INJ ดีดตัว 70% ในหนึ่งเดือน, 3 สถาบันยื่นขอ ETF, เจาะลึกความจริงเบื้องหลังข้อมูลการพุ่งขึ้นของ INJ
- ประเด็นหลัก: Injective (INJ) พุ่งขึ้นเกือบ 70% ในหนึ่งเดือน จากชุดเรื่องราวเชิงสถาบันที่ประกอบด้วย CEO เข้าเยี่ยมทำเนียบขาวและ SEC, การได้รับใบอนุญาตด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ, การยื่นขอ ETF หลายฉบับ และการนำสินเชื่อที่อยู่อาศัยมูลค่าหมื่นล้านดอลลาร์ขึ้นเชน แต่การอ้างว่าเป็น "อันดับ 1 ด้านรายได้/FDV" นั้นมีสถิติที่ทำให้เข้าใจผิด รายได้จริงบนเชนมีเพียงประมาณ 6 ล้านดอลลาร์เท่านั้น แท้จริงแล้วเป็นการเก็งกำไรของเงินทุนในเหรียญขนาดเล็กที่ราคาตกเกินไป ผสมกับแนวคิดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
- ปัจจัยสำคัญ:
- INJ ร่วงจากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 52.6 ดอลลาร์ลงมาเหลือช่วง 4 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดหายไปกว่า 85% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมาดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดเกือบ 70% เมื่อวันที่ 16 ตุลาคมราคาพุ่งขึ้นกว่า 23% ในวันเดียวด้วยปริมาณซื้อขายที่หนาแน่น แตะที่ 9.16 ดอลลาร์
- ทีมงานได้รับคุณสมบัติเป็นตัวแทนโอนเงินที่จดทะเบียนกับ SEC ในเดือนสิงหาคม; สถาบัน 3 แห่ง ได้แก่ 21Shares, Canary Capital และ REX-Osprey ได้ยื่นขอ INJ spot ETF และ staking ETF
- Pineapple Financial บริษัทสินเชื่อที่อยู่อาศัยจดทะเบียนในแคนาดา ประกาศจะนำพอร์ตสินเชื่อที่อยู่อาศัยมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์ขึ้นบนเชน Injective
- ทางofficialอ้างว่าอัตราส่วน "รายได้/FDV" อยู่ที่ 0.95 เป็นอันดับ 1 ของทั้งเครือข่าย แต่ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมารายได้จากโปรโตคอลจริงบนเชนมีเพียงประมาณ 6 ล้านดอลลาร์เท่านั้น อัตราส่วนที่สูงเกิดจาก FDV ที่ร่วงลงอย่างหนัก ไม่ใช่จากการเติบโตของรายได้
- ปริมาณอุปทานรวมจริงบนเชนตาม Mintscan อยู่ที่ 123 ล้านเหรียญแล้ว ซึ่งสูงกว่าขีดจำกัด 100 ล้านเหรียญที่ระบุบนเว็บไซต์ข้อมูลตลาด ความเร็วในการซื้อคืนและเผาทำลายอาจตามไม่ทันการเพิ่มปริมาณจากการออกใหม่ของ PoS
- ข้อเสนอ IIP-709 เปลี่ยนโมดูลกระดานซื้อขายเป็นค่าธรรมเนียม Gas แบบคงที่ เพื่อลดต้นทุนความฝืดในการซื้อขายของสถาบันผู้ทำตลาด
ผู้เขียนต้นฉบับ: Gemini, Deep Tide TechFlow
ในวงการคริปโต มีน้อยโปรเจกต์ที่จะสามารถคลานออกมาจาก "หลุมฝังศพ" ของรอบก่อนหน้าได้ถึงสองครั้ง
สำหรับผู้เล่นรุ่นเก๋าที่ผ่านตลาดช่วงปี 2023 ถึง 2024 แล้ว Injective ($INJ) เคยเป็นชื่อที่ทำให้คนเกิด FOMO ในยุคนั้นมันสวมมงกุฎ "พับลิกเชนอนุพันธ์บนเชน" ภายใต้การห้อมล้อมของมาร์เก็ตเมกเกอร์ต่างๆ ราคาถูกดันขึ้นจนทำจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ที่ 52.6 ดอลลาร์
แต่ในช่วงเวลาอันยาวนานที่ไร้ความเคลื่อนไหวหลังจากนั้น มันก็กลายเป็นหนึ่งในดาวร่วงที่ตกหนักที่สุด ราคาค่อยๆ ร่วงลงจนถึงช่วง 4 ดอลลาร์เมื่อต้นปีนี้ ลบมูลค่าตลาดไปกว่า 85% ชุมชนเงียบสงบราวกับเมืองผี
และสถานการณ์เช่นนี้ก็เปิดพื้นที่ให้เงินทุนนำเหรียญเก่ามาเล่นใหม่
วันนี้ (16 ตุลาคม) INJ พุ่งขึ้นกว่า 23% ในวันเดียวด้วยปริมาณซื้อขายที่เพิ่มขึ้น แท่งเทียนเขียวยาวพุ่งตรงไปที่ 9.16 ดอลลาร์ และถ้าคุณยืดกราฟออกไป คุณจะประหลาดใจที่พบว่าในเดือนที่ผ่านมาที่ไม่มีใครสังเกต "เหรียญปีศาจเก่า" นี้ได้ค่อยๆ ดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดเกือบ 70% แล้ว ปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุ (Perpetual) พุ่งขึ้น 35 ล้านดอลลาร์ภายในไม่กี่วัน
เมื่อมองไทม์ไลน์ให้ยาวขึ้น คุณจะพบว่านี่แท้จริงแล้วคือการปั่นกระแสเรื่องเล่าที่เตรียมการอย่างพิถีพิถันรอบๆ "การฝ่าด่าน ETF ที่ถูกกฎหมายในสหรัฐฯ + การเปลี่ยนผ่านสู่ RWA ของสถาบัน"
ถอดเสื้อคริปโตเก่า โยกโต๊ะพนันเข้าทำเนียบขาว
จุดสูงสุดของกระแส Short Squeeze ระลอกนี้ มาจากกรุงวอชิงตันเมื่อวันพุธที่ผ่านมา (14 ตุลาคม)
ในวันนั้น Eric Chen ผู้ร่วมก่อตั้งและ CEO ของ Injective สวมชุดสูทผูกไทด์ พร้อมด้วยหัวหน้าฝ่ายกฎหมายและฝ่ายนโยบายของบริษัท เดินเยี่ยมคารวะเจ้าหน้าที่ระดับสูงของทำเนียบขาว คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) และคณะกรรมการกำกับตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ทีละแห่ง
เมื่อข่าวแพร่กลับมาถึงวงการคริปโต ฝั่งมองขึ้นเริ่มตื่นเต้น และ Crypto Twitter เริ่มมองว่านี่เป็นสัญญาณบวกต่อการเข้าสู่กระแสหลักอย่างถูกกฎหมาย
ในตลาดคริปโต การที่ผู้ก่อตั้งไป "ถ่ายรูปสร้างความสัมพันธ์" ที่วอชิงตันไม่ใช่เรื่องแปลก สิ่งที่แปลกคือครั้งนี้ Eric Chen มาถึงประตูบ้านพร้อมกับถือไพ่ใบเด็ดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ทำให้วอลล์สตรีทต้องมองสูงอยู่จริงๆ
หากมองย้อนไปที่ไทม์ไลน์สองเดือนที่ผ่านมา คุณจะพบว่าทีม Injective กำลังทำสิ่งหนึ่งอย่างเงียบๆ มาตลอด:
เปลี่ยน "ฐานคาสิโน" ที่เคยอาศัยนักลงทุนรายย่อยซื้อขายสัญญาอนุพันธ์ Altcoin ให้กลายเป็น "เชนเฉพาะสำหรับ RWA ของสถาบัน" ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ
- เริ่มจากเมื่อวันที่ 19 สิงหาคมปีนี้ หน่วยงานบริการสถาบันภายใต้ Injective ได้รับใบรับรอง Transfer Agent ที่จดทะเบียนกับ SEC อย่างเงียบๆ
ใบอนุญาตนี้น้ำหนักมาก เพราะหมายความว่ามันได้รับอนุญาตทางกฎหมายให้บันทึกกรรมสิทธิ์และจัดการเงินปันผลสำหรับหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนบนเชนได้
- ต่อมาในช่วงเดือนกันยายนและต้นตุลาคม สามสถาบันอย่าง 21Shares, Canary Capital และ REX-Osprey เข้ายื่นคำขอ INJ Spot และ Staking ETF ต่อ SEC เป็นแถว โดย Canary ถึงกับเสนออย่างกล้าหาญว่าจะนำ INJ 90% ใน ETF ไป Stake บนเชนเพื่อรับดอกเบี้ย
- เมื่อวานนี้ 15 ตุลาคม หนึ่งวันหลังจาก CEO เดินออกจากทำเนียบขาว Pineapple Financial บริษัทสินเชื่อที่อยู่อาศัยจดทะเบียนในแคนาดาซึ่งมีมูลค่าตลาดมหาศาล ประกาศเปลี่ยนชื่อเป็น Pentiv และประกาศแผนย้ายพอร์ตสินเชื่อจำนองอสังหาริมทรัพย์มูลค่าสูงถึง 10,000 ล้านดอลลาร์ ขึ้นสู่เชน Injective ทั้งหมด
ในขณะเดียวกัน พารามิเตอร์ทางเทคนิคบนเชนก็เร่งประสานกับ "เรื่องเล่าสถาบัน" ชุดนี้อย่างขะมักเขม้น
ข้อเสนอ IIP-709 ที่ Injective กำลังโหวตอยู่ในสัปดาห์นี้คาดว่าจะสิ้นสุดในวันพรุ่งนี้ ซึ่งจะเปลี่ยนการดำเนินการเช่นการสั่งซื้อและยกเลิกคำสั่งซื้อในโมดูล Exchange ให้เป็น ค่าธรรมเนียม Gas แบบคงที่ ไปเลย
นักลงทุนรายย่อยอาจไม่รู้สึกถึงความผันผวนของค่า Gas แค่ไม่กี่เซนต์ แต่สำหรับมาร์เก็ตเมกเกอร์ความถี่สูงแบบดั้งเดิมที่รันคำสั่งซื้อหลายหมื่นรายการต่อวัน การลดต้นทุนแรงเสียดทานในการซื้อขายอาจเป็นสิ่งที่พวกเขาต้องการมากที่สุดก่อนเข้าตลาด
ดังนั้นคุณจะเห็นได้ว่า ตั้งแต่ใบอนุญาต SEC, คำขอ ETF สามฉบับ, สินเชื่อบ้านแสนล้านขึ้นเชน ไปจนถึงค่า Gas คงที่ที่ออกแบบมาเพื่อสถาบันโดยเฉพาะ และสุดท้ายเดินเข้าทำเนียบขาวกับสำนักงาน SEC...
เมื่อทำชุดการเคลื่อนไหวนี้ครบ เรื่องเล่าก็เปลี่ยนไป INJ ที่เคยเก็งกำไรจากคอนเซปต์ ตอนนี้สวมชุดสูทเพื่อการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบวอลล์สตรีทเต็มตัวแล้ว
ปั่นกระแส "รายได้จริงที่ถูกประเมินต่ำไป" อีกสักรอบ
หากพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบข้างต้นไม่ได้ส่งผลบวกโดยตรงต่อราคาเหรียญ ภาพที่ INJ ออกมาเองเมื่อวานนี้ก็ยิ่งดูเหมือนเป็นการบอกเป็นนัยว่าโปรเจกต์นี้มีรายได้จริง และเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดแล้วถูกประเมินต่ำไป
ในแผนภูมิที่รวบรวมสถิติตั้งแต่ปี 2026 จนถึงปัจจุบัน อัตราส่วน "รายได้โปรโตคอลต่อมูลค่าเจือจางเต็มจำนวน (Revenue/FDV)" ของ Injective สูงถึง 0.95 เป็นอันดับหนึ่งในบรรดาพับลิกเชนกระแสหลักทั้งหมด
อันดับถัดมาคือ Solana (0.83) และ Arbitrum (0.78) ตามลำดับ
จากมุมมองของรายได้จริง อัตราส่วนนี้บนกระดาษหมายความว่ามูลค่าตลาดปัจจุบันของ INJ ค่อนข้างเล็ก ซึ่งนัยก็คือมีพื้นที่ให้เติบโตได้อีกมาก และเมื่อพิจารณาว่า INJ มีการซื้อคืนด้วย คุณก็อาจมองข้อมูลข้างต้นเป็นสัญญาณขาขึ้นได้ง่ายๆ
แต่ผู้เขียนคิดว่านี่更像是一种文字游戏
"รายได้/FDV" เป็นสูตรหารที่ชาญฉลาดมาก หากต้องการให้ตัวเลขที่ได้ออกมาอยู่อันดับหนึ่ง คุณต้องมีตัวเศษคือรายได้จริงที่มากจนน่าทึ่ง หรือไม่ก็ตัวส่วนคือ FDV ที่ตกลงอย่างหนักหนาสาหัส
Injective ได้แชมป์มาเพราะปัจจัยหลังล้วนๆ
หากคุณไปดูบัญชีดิบของ Token Terminal และ LunarCrush จะพบว่ารายได้โปรโตคอลจริงบนเชนของ Injective ในปีที่ผ่านมามีเพียงประมาณ 6 ล้านดอลลาร์ และค่าธรรมเนียมรวมสามปีที่ผ่านมามีเพียง 5.9 ล้านดอลลาร์เท่านั้น อยู่ในอันดับที่เกินสิบในรายชื่อ L1 พับลิกเชนกระแสหลักที่ทำเงินได้มากที่สุด ยังไม่ถึงเศษเสี้ยวของ Ethereum (3,800 ล้านดอลลาร์) หรือ Solana (1,600 ล้านดอลลาร์) ด้วยซ้ำ
เหตุที่มันเอาชนะ全场ใน "อัตราส่วนรายได้/มูลค่า" ได้นั้น เป็นเพราะราคาเหรียญดิ่งลง 85% ในสองปีที่ผ่านมา ทำให้ตัวส่วน FDV ถูกบีบลงเหลือเพียงแปดเก้าพันล้านดอลลาร์เท่านั้น
ใช้ถาดเล็กๆ ที่หดเหลือไม่ถึง 1,000 ล้านดอลลาร์ ไปแข่ง "อัตราคืนทุน" กับ Ethereum ที่มีมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ นี่本质上就是一场极高水平的数字公关游戏
ที่น่าคิดยิ่งกว่าคือ ในคอมเมนต์ใต้ทวีตที่ CoinGecko รายงานราคา INJ วันนี้ ผู้เล่นรุ่นเก๋าคนหนึ่งได้แปะภาพหน้าจอจาก Mintscan เบราว์เซอร์บล็อกของ Cosmos เปิดเผยอีกหนึ่งความจริงที่ถูกปิดบัง:
"ทำไมเว็บไซต์ราคาตลาดต่างๆ ถึงเขียนว่าอุปทานสูงสุดของ INJ คือ 100 ล้านเหรียญและหมุนเวียนทั้งหมดแล้ว แต่ปริมาณอุปทานรวมจริงที่รันบนเชนจาก Mintscan กลับสูงถึง 123 ล้านเหรียญ?"
นี่คือด้าน B ที่แทบไม่เคยถูกพูดถึงเบื้องหลังกลไกการลดปริมาณเหรียญของหลายโทเคน:
แม้ว่า Injective จะจัดกิจกรรมซื้อคืนและเผาทำลายอย่างโอ้อวดทุกเดือน แต่ในฐานะพับลิกเชนแบบ PoS เพื่อรักษาความปลอดภัยของโหนดและผลตอบแทนการ Stake ที่สูง ระบบพื้นฐานของมันจึงพิมพ์เหรียญใหม่ออกมาด้วยอัตราเงินเฟ้อแบบไดนามิกตลอดเวลา
ดังนั้นจึงมีความเป็นไปได้สูงว่ารายได้จริงบนเชนแค่ 6 ล้านดอลลาร์ต่อปีนั้น เมื่อนำไปเผาทำลายแล้ว อาจวิ่งไม่ทันความเร็วของเครื่องพิมพ์เงินจากการ Stake ที่พ่นเหรียญใหม่ออกมาเลย
ต้นเก่าแตกกิ่งใหม่ ไปได้ไกลแค่ไหน?
เมื่อนำเรื่องเล่าบวกและข้อมูลบนเชนมาไว้ด้วยกัน ตรรกะของการพุ่งขึ้นเกือบ 70% ในเดือนเดียวของ INJ ระลอกนี้ก็ชัดเจนยิ่งขึ้น:
ถาดเล็กที่ร่วงเกินไป ผสมกับเรื่องเล่าการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ดันขึ้นมาสักรอบ
แม้ว่ารายได้จริงบนเชนจะยังบางเบา แต่เงินทุนเก็งกำไรและเงินทุนสัญญาที่พลาดขบวนก็มีแนวโน้มจะพุ่งเข้าใส่ ดันแท่งเทียนเขียวแบบ Short Squeeze ออกมาทีละแท่งในระยะสั้น และพรุ่งนี้การโหวตข้อเสนอ IIP-709 เรื่องค่า Gas คงที่ที่กล่าวถึงข้างต้นกำลังจะเกิดผล อารมณ์ฝั่งมองขึ้นระยะสั้นอาจยังคงแกว่งตัว博弈กันต่อเหนือระดับ 9 ดอลลาร์
แต่สำหรับนักลงทุนรายย่อย การเข้าใจความหมายที่แท้จริงของ "การเปลี่ยนชุดที่ทำเนียบขาว" ครั้งนี้อยู่ที่ว่า คุณสามารถปรบมือให้กับความสามารถระดับสุดยอดด้านการประชาสัมพันธ์ทางการเมืองและธุรกิจและการบริหารจัดการตลาดของทีมได้ แต่ห้ามนำเอา "รายได้/FDV ที่คุ้มค่า" มาเป็นเหตุผลในการ FOMO เด็ดขาด
เมื่อยังไม่มีปัจจัยบวกด้านมูลค่าตลาดเพิ่มเติมเข้ามา ในระยะสั้นควรให้ความสำคัญกับโครงสร้างโทเคน เช่นการเปลี่ยนแปลงของสถานะถือครองและอัตราค่าธรรมเนียม รวมถึงพฤติกรรมการโอนเข้า-ถอนออกของวาฬรายใหญ่บนเชนที่เกี่ยวข้องกับ INJ
เพราะในเวอร์ชันเกมนี้ การนำเหรียญเก่ามาเล่นใหม่คือแกนหลัก ต่อไปอาจมีเหรียญเก่าอีกหลายตัวที่ถูกกระตุ้นด้วยเรื่องเล่าการปฏิบัติตามกฎระเบียบบางอย่างจนราคาพุ่งขึ้น INJ เป็นเพียงหนึ่งในนั้น แต่แน่นอนว่าไม่ใช่ตัวเดียว
