Bitcoin Whales Taking Profits? A Complete Guide to SOPR and Realized Profit Metrics

特邀专栏作者

2026-10-15 14:33 (UTC+8)

บทความนี้มีประมาณ 7993 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 12 นาที

Bitcoin surged to $87,000 before pulling back to around $81,000, with on-chain realized profits reaching $1.03 billion, close to the yearly peak. Meanwhile, long liquidations totaled approximately $520 million, and spot ETF net outflows exceeded $700 million. Selling pressure in the market has intensified, with SOPR and realized profit metrics indicating that holders are taking profits, and the subsequent trend still requires observation.

สรุปโดย AI

ขยาย

Core Viewpoint: On October 8, Bitcoin's single-day on-chain realized profit was approximately $1.03 billion, the second-highest value in 2026. The price subsequently fell from $87,000 to $81,000, indicating that holders with unrealized gains are actively cashing out, and the sell-side supply has not been absorbed by equivalent buying pressure.
Key Elements:
1. On October 8, single-day realized profit was approximately $1.03 billion, only slightly below the yearly peak of $1.04 billion; that week BTC fell about 5%, $520 million in longs were liquidated, and U.S. spot Bitcoin ETFs saw net outflows exceeding $702 million.
2. SOPR uses 1 as the dividing line: above 1 means spent coins were on average sold at a profit, below 1 means on average sold at a loss; realized profit is the USD version of SOPR, equal to (1-1/SOPR) × current period USD transfer volume.
3. STH-SOPR and LTH-SOPR use 155 days as the boundary: short-term holder realization reflects trading sentiment and leverage, while long-term holder realization is closer to structural supply release.
4. 2026 provides samples at both extremes: in early June, long-term holders realized approximately $2.4 billion in losses within 48 hours, LTH-SOPR fell below 1, and subsequently hit the yearly low of $58,035 on June 25; after mid-August, SOPR returned above 1 and remained there for three weeks.
5. SOPR looks at behavior that has already occurred, while MVRV looks at potential valuation pressure; MVRV above 3.5 corresponds to late-bull-market distribution, below 1 corresponds to capitulation and bottom accumulation, and the two should be used in conjunction.
6. BTC is currently at $83,408, about 34% below its all-time high of $126,198, down 27.64% year-over-year, but up 7.95% from one month ago.
7. Main limitations: internal exchange matching, off-chain ETF creations and redemptions, OTC trading, and custody restructuring are all invisible; SOPR's cost basis is the price at which the coin last moved, not the actual purchase cost.

เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม กำไรที่รับรู้บนเชนในวันเดียวแตะระดับประมาณ 1.03 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นค่าที่สูงเป็นอันดับสองนับตั้งแต่ปี 2026 และต่ำกว่าจุดสูงสุดของทั้งปีที่ 1.04 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพียงเล็กน้อย ตามสถิติที่ DailyCoin อ้างอิงจาก Santiment การเทขายทำกำไรที่กระจุกตัวนี้เกิดขึ้นหลังจาก比特币พุ่งขึ้นไปแตะประมาณ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนที่ราคาจะย้อนกลับลงมาที่บริเวณ 81,000 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นการปรับตัวลงประมาณ 5% ในสัปดาห์นั้น ในช่วงเดียวกันมีสถานะ-long มูลค่าประมาณ 520 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกชำระบัญชี และ Spot Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ มีกระแสเงินไหลออกสุทธิมากกว่า 702 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามบันทึกราคาตลาดของ Fortune เมื่อวันที่ 13 ตุลาคม BTC อยู่ที่ 83,408.20 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 7.95% จากหนึ่งเดือนก่อน แต่ลดลงประมาณ 27.64% เมื่อเทียบปีต่อปี และยังต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,198.07 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 6 ตุลาคม 2025 อย่างชัดเจน

ราคาชะงักแต่งการเทขายทำกำไรขยายตัว นี่คือช่วงเวลาที่คำถามที่ว่า "ผู้ถือกำลังขายหรือไม่" จำเป็นต้องได้รับคำตอบในเชิงปริมาณ ข้อมูลบนเชนสามารถตอบคำถามนี้ได้ เพราะบิตคอยน์ทุกเหรียญที่ถูกใช้จ่ายล้วนพกพาราคาสองค่ามาพร้อมกัน นั่นคือราคา ณ ครั้งสุดท้ายที่มันเคลื่อนไหว และราคา ณ ครั้งนี้ที่มันเคลื่อนไหว เมื่อนำทั้งสองมาหารกัน จะได้ SOPR เมื่อนำทั้งสองมาลบกันแล้วคูณด้วยปริมาณ จะได้กำไรที่รับรู้หรือขาดทุนที่รับรู้ ตัวแรกวัดลักษณะของการเทขายทำกำไร ตัวหลังวัดขนาดของการเทขายทำกำไร ทั้งสองร่วมกันอธิบายข้อเท็จจริงที่เกิดขึ้นแล้ว ไม่ใช่กำไรหรือขาดทุนทางบัญชีที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง

ประเด็นสำคัญ

เส้นแบ่งของ SOPR คือ 1 ตามเอกสารตัวชี้วัดของ Glassnode SOPR เท่ากับมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาที่ใช้จ่ายของ output ที่ถูกใช้จ่ายในช่วงนั้น หารด้วยมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาที่มันถูกสร้างขึ้น หากสูงกว่า 1 หมายความว่าเหรียญที่เคลื่อนไหวในช่วงนั้นถูกขายโดยเฉลี่ยในสถานะกำไร หากต่ำกว่า 1 หมายความว่าถูกขายโดยเฉลี่ยในสถานะขาดทุน

155 วันแบ่งผู้ถือออกเป็นสองประเภท เอกสารเดียวกันระบุว่า STH-SOPR นับเฉพาะ output ที่ถูกใช้จ่ายซึ่งมีอายุสั้นกว่า 155 วัน ส่วน LTH-SOPR นับเฉพาะส่วนที่ยาวกว่า 155 วัน ทั้งสองอ่านค่าพฤติกรรมที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

กำไร-ขาดทุนที่รับรู้คือเวอร์ชันดอลลาร์สหรัฐของ SOPR คำนิยามของกำไร-ขาดทุนสุทธิที่รับรู้ของ Glassnode ให้ความสัมพันธ์ในการแปลงไว้ โดยกำไร-ขาดทุนสุทธิที่รับรู้เท่ากับกำไรที่รับรู้ลบด้วยขาดทุนที่รับรู้ และเท่ากับ 1 ลบด้วยส่วนกลับของ SOPR แล้วคูณด้วยปริมาณการโอนเป็นดอลลาร์สหรัฐในงวดนั้น

SOPR ดูพฤติกรรม MVRV ดูการประเมินมูลค่า คำนิยามของ MVRVคือมูลค่าตลาดหารด้วยมูลค่าที่รับรู้ ซึ่งวัดระดับกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของทั้งตลาดเมื่อเทียบกับฐานต้นทุน ส่วน SOPR วัดว่าเหรียญส่วนที่ลงมือขายไปแล้วนั้นได้กำไรหรือขาดทุนกันแน่

ปี 2026 มอบตัวอย่างจากทั้งสองขั้ว ต้นเดือนมิถุนายน ผู้ถือระยะยาวเทขายขาดทุนแบบกระจุกตัวประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายใน 48 ชั่วโมง LTH-SOPR ร่วงต่ำกว่า 1 หลังจากกลางเดือนสิงหาคม SOPR กลับขึ้นยืนเหนือ 1 และคงอยู่เป็นเวลาสามสัปดาห์ ซึ่งเป็นช่วงการเทขายทำกำไรที่ยาวนานที่สุดของปีนั้น

อัตราส่วนและจำนวนเงินต้องดูควบกัน SOPR บอกคุณว่าผู้ขายโดยเฉลี่ยทำกำไรได้กี่เท่า กำไรที่รับรู้บอกคุณว่าการเทขายเหล่านั้นแปลงเป็นดอลลาร์สหรัฐแล้วใหญ่โตเพียงใด การดูเพียงอย่างใดอย่างหนึ่งทำให้ตีความความตื่นตระหนกเล็กๆ ว่าเป็นการเทขายหนีตายครั้งใหญ่ได้ง่าย

ทำไมการทำกำไรจึงคุ้มค่าที่จะวัดเป็นปริมาณตอนนี้

การเทขายทำกำไร 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในหนึ่งวันหมายถึงอะไร

กำไรที่รับรู้ในวันเดียว 1.03 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ Santiment บันทึกไว้นั้น ตัวมันเองไม่ได้เป็นข้อสรุปเชิงลบ สถาบันแห่งนี้ยังระบุชัดเจนว่าข้อมูลชุดนี้ไม่ได้รับประกันว่าจะเกิดการกลับตัวครั้งใหญ่ มูลค่าที่แท้จริงของมันอยู่ที่การยืนยันข้อเท็จจริงหนึ่ง นั่นคือการพุ่งขึ้นจากบริเวณ 81,000 ดอลลาร์สหรัฐไปสู่ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคมนั้น เผชิญกับอุปทานจากฝั่งผู้ขายจริง และอุปทานส่วนนี้มาจากผู้ถือเหรียญที่มีกำไรทางบัญชี ไม่ใช่การเทขายหนีตายแบบถูกกระทำ ราคาที่ปรับตัวลงในเวลาต่อมาแสดงว่าการเทขายทำกำไรชุดนี้ไม่ได้รับการดูดซับจากแรงซื้อที่มีขนาดเท่ากัน

สิ่งนี้สอดคล้องกับทิศทางของสถานะเงินทุนในช่วงเดียวกัน ในสัปดาห์นั้น Spot Bitcoin ETF มีกระแสเงินไหลออกสุทธิมากกว่า 702 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หมายความว่าเงินทุนสำหรับการจัดสรรส่วนเพิ่มกำลังหดตัว ขณะที่การเทขายทำกำไรบนเชนกำลังขยายตัว สำหรับวิธีการติดตามกระแสเงินของ ETF อย่างต่อเนื่อง สามารถดูได้ที่การติดตามกระแสเงินของ Bitcoin ETF

ราคายังต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลราวสามสิบเปอร์เซ็นต์

เมื่อมองในระยะยาว ราคาปัจจุบันยังต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,198.07 ดอลลาร์สหรัฐอยู่ประมาณ 34% ลดลงประมาณ 27.64% จากหนึ่งปีก่อน แต่เพิ่มขึ้นประมาณ 7.95% จากหนึ่งเดือนก่อน ความพิเศษของตำแหน่งนี้อยู่ที่ว่า ผู้ถือเหรียญที่มีฐานต้นทุนต่างกันมีสถานะตรงกันข้ามกันโดยสิ้นเชิง เหรียญส่วนที่รับมาที่ราคาสูงในไตรมาสสี่ของปี 2025 ยังจมอยู่ใต้น้ำ ส่วนเหรียญที่ซื้อในระดับต่ำเมื่อกลางปี 2026 มีกำไรทางบัญชีที่น่าพอใจแล้ว การดูแค่ราคาไม่สามารถแยกได้ว่าคนสองกลุ่มนี้ใครกำลังขาย บทบาทของ SOPR และกำไร-ขาดทุนที่รับรู้ก็คือการแยก "ใครกำลังลงมือ และตอนลงมือได้กำไรหรือขาดทุน" ออกจากข้อมูลรวม สำหรับกรอบการประเมินตำแหน่งของวัฏจักรปัจจุบัน สามารถดูได้ที่การทบทวนวัฏจักรตลาดบิตคอยน์อย่างเป็นระบบและการกระจายขนาดของการย้อนกลับในตลาดกระทิงครั้งต่างๆ ที่ผ่านมา

SOPR วัดอะไรกันแน่

วิธีการคำนวณและเส้นแบ่งที่ 1

output ที่ยังไม่ถูกใช้จ่ายของบิตคอยน์ทุกชิ้นบันทึกเวลาบล็อกที่มันถูกสร้างขึ้น ดังนั้นจึงสอดคล้องกับราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐ ณ ขณะนั้น เมื่อ output นี้ถูกใช้จ่าย มันก็สอดคล้องกับราคาใหม่ Glassnode ระบุในเอกสารตัวชี้วัดว่า ให้นำมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาที่ใช้จ่ายของ output ที่ถูกใช้จ่ายทั้งหมดในช่วงนั้นมารวมกันเป็นตัวเศษ และนำมูลค่าเป็นดอลลาร์สหรัฐ ณ เวลาที่สร้างของ output เหล่านั้นมารวมกันเป็นตัวส่วน แล้วหารกันจะได้ SOPR

วิธีการอ่านจึงตรงไปตรงมามาก สูงกว่า 1 เหรียญที่เคลื่อนไหวในช่วงนั้นโดยเฉลี่ยถูกขายในสถานะกำไร ต่ำกว่า 1 โดยเฉลี่ยถูกขายในสถานะขาดทุน ซึ่งสถานการณ์นี้มักมาพร้อมกับการตื่นตระหนกหรือการเทขายแบบยอมจำนน เท่ากับ 1 คือการขายออกที่ราคาต้นทุนเฉลี่ย ตัวชี้วัดนี้เสนอโดย Renato Shirakashi และ Glassnode ยังให้ข้อสังเกตเชิงประจักษ์ไว้ในคำอธิบายการเปิดตัวเมื่อวันที่ 24 มิถุนายน 2019ว่า ในตลาดกระทิง การที่ SOPR ร่วงต่ำกว่า 1 มักได้รับการฟื้นตัวกลับอย่างรวดเร็ว เพราะผู้ถือคาดว่าราคาจะcontinueขึ้น ไม่ยอมรับขาดทุนแล้วออกไป ในตลาดหมี การที่ SOPR ขึ้นเหนือ 1 ก็ได้รับการฟื้นตัวกลับอย่างรวดเร็วเช่นกัน เพราะฝ่ายขายกลัวว่าราคาจะลงต่อ จึงมองว่าการออกตัวที่จุดคุ้มทุนเป็นผลลัพธ์ที่ยอมรับได้ เส้นที่ 1 นี้จึงไม่ใช่แค่เส้นแบ่งกำไรขาดทุนในความหมายทางบัญชี แต่ยังมักเป็นแนวรับหรือแนวต้านในความหมายเชิงพฤติกรรมด้วย

ทำไม aSOPR ต้องตัด output ที่มีอายุไม่ถึงหนึ่งชั่วโมงออก

SOPR ดั้งเดิมจะนับ output ที่ถูกใช้จ่ายทั้งหมดรวมเข้าในการคำนวณ ซึ่งรวมถึงธุรกรรมเงินทอน การรวมเงินภายใน และธุรกรรมการจัดโครงสร้างใหม่ที่มีอายุสั้นมากจำนวนมาก การเคลื่อนไหวเหล่านี้ไม่ได้representการตัดสินใจซื้อขายที่แท้จริง เอกสารของ Glassnode ระบุว่า aSOPR (SOPR แบบปรับค่า) ตัด output ที่มีอายุสั้นกว่าหนึ่งชั่วโมงออก เพื่อให้สะท้อนพฤติกรรมการซื้อขายที่แท้จริงได้ชัดเจนขึ้น ในการวิเคราะห์รายวัน aSOPR มักสะอาดกว่า SOPR ดั้งเดิม โดยเฉพาะในวันที่มีการจัดระเบียบกระเป๋าเงินขนาดใหญ่บนกระดานแลกเปลี่ยน

แยกผู้ถือออกจากกัน: STH-SOPR กับ LTH-SOPR

เส้นแบ่งที่ 155 วัน

เอกสารของ Glassnode นิยามว่า STH-SOPR นับเฉพาะ output ที่ถูกใช้จ่ายซึ่งมีอายุสั้นกว่า 155 วัน ส่วน LTH-SOPR นับเฉพาะส่วนที่ยาวกว่า 155 วัน CryptoQuant ระบุในคำอธิบายตัวชี้วัดถึงเกณฑ์ของผู้ถือระยะสั้นไว้อย่างเฉพาะเจาะจงยิ่งขึ้น โดยขอบเขตการนับคือ output ที่มีอายุมากกว่าหนึ่งชั่วโมงแต่ไม่ถึง 155 วัน และวิธีการอ่านก็ใช้ 1 เป็นเส้นแบ่งเช่นกัน

ตัวเลข 155 วันนี้ไม่ได้เลือกขึ้นมาอย่างสุ่ม แต่สอดคล้องกับหน้าต่างเวลาที่พฤติกรรมการถือเหรียญchangesไปอย่างมีนัยสำคัญในอดีต ผู้ถือที่มีอายุเกินกำหนดนี้มีแนวโน้มทางสถิติที่จะถือระยะยาวมากกว่าซื้อขายระยะสั้น การดูเส้นโค้งสองเส้นแยกกันมีความหมายต่างกันมาก การเทขายทำกำไรของผู้ถือระยะสั้นมักสะท้อนอารมณ์การซื้อขายและความตึงตัวของเลเวอเรจ ส่วนการเทขายทำกำไรของผู้ถือระยะยาวใกล้เคียงกับการปล่อยอุปทานเชิงโครงสร้างมากกว่า

เส้นโค้งสองประเภทเล่าเรื่องราวสองเรื่องในปี 2026

ภาวะตลาดของปีนี้มอบตัวอย่างจากทั้งสองขั้วพอดี เมื่อต้นเดือนมิถุนายน ตามการวิเคราะห์ของ Coinspeaker ที่ Yahoo Finance นำมาลงซ้ำ ผู้ถือระยะยาวเทขายขาดทุนรวมกันประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายใน 48 ชั่วโมงถึงวันที่ 5 มิถุนายน LTH-SOPR ร่วงต่ำกว่า 1 หมายความว่าเหรียญที่ถือเกิน 155 วันถูกขายในสถานะขาดทุน การวิเคราะห์นี้เปรียบเทียบรูปแบบนี้กับจุดต่ำในเดือนมกราคม 2015 ธันวาคม 2018 และพฤศจิกายน 2022 ต่อจากนั้นราคาแตะจุดต่ำสุดของปีที่ 58,035 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อวันที่ 25 มิถุนายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 การที่ผู้ถือระยะยาวยอมรับขาดทุน ในอดีตมักปรากฏในบริเวณจุดต่ำของวัฏจักรมากกว่าจุดสูง

อีกขั้วคือการฟื้นตัวหลังฤดูร้อน ตามรายงานของ COINOTAG ที่อ้างอิงข้อมูล CryptoQuant ณ ต้นเดือนกันยายน SOPR อยู่ที่ 1.002 และคงอยู่เหนือ 1 ติดต่อกันสามสัปดาห์นับตั้งแต่วันที่ 19 สิงหาคม ซึ่งเป็นช่วง