Citrini รายงาน 79 หน้า: การเงินแบบเอเจนต์จะพลิกโฉมคริปโต เหรียญกระแสหลักจะตกขบวนหรือไม่?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Billy Bambrough, Forbes

ผู้แปลและเรียบเรียงต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

หมายเหตุบรรณาธิการ: นักวิเคราะห์จาก Citrini Research ได้เผยแพร่รายงานวิจัยความยาว 79 หน้าเมื่อวันที่ 8 ตุลาคม 2026 ภายใต้หัวข้อ《Breaking The Wall: Has Blockchain Finally Reached Its Moment?》 ต่อมา Forbes ได้เขียนบทสรุปจากรายงานดังกล่าว บทความนี้เรียบเรียงจากบทสรุปของ Forbes และเสริมมุมมองบางส่วนจากรายงานต้นฉบับเพิ่มเติม

BlackRock กล่าวว่า "ประตูเขื่อน" ของคริปโตเปิดออกแล้ว แต่ Citrini Research กลับแนะนำให้ถอนตัวจากเหรียญกระแสหลัก แล้วหันไปหาโปรโตคอล DeFi และหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน

ในปี 2026 การซื้อขายที่ขับเคลื่อนด้วย AI ยังคงครองตลาด ขณะที่ Bitcoin และสินทรัพย์คริปโตโดยรวมเผชิญแรงกดดัน อย่างไรก็ตาม ราคา Bitcoin ได้ฟื้นตัวจากต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม ขึ้นมาเหนือ 80,000 ดอลลาร์แล้ว ในขณะเดียวกัน BlackRock เปิดเผยว่า "ประตูเขื่อน" ของ Bitcoin และสินทรัพย์คริปโตได้เปิดออกอย่างฉับพลัน ขณะที่หนึ่งในสถาบันที่น่าเกรงขามและทรงอิทธิพลที่สุดบนวอลล์สตรีทกล่าวว่าตลาดคริปโตกำลังอยู่ที่ "จุดเปลี่ยน" แต่จุดเปลี่ยนนี้อาจตัด Bitcoin, Ethereum และ XRP ออกไป ถึงแม้ว่าการล่มสลายครั้งใหญ่อาจกลายเป็นตัวเปลี่ยนเกมของราคา Bitcoin ก็ตาม

รายงานจากวอลล์สตรีท: การเงินแบบ Agentic จะสร้างบนบล็อกเชน

นักวิเคราะห์จาก Citrini Research เสนอในรายงานความยาว 79 หน้าที่มีชื่อว่า《Breaking the Wall》ว่า AI Agent และสินทรัพย์ที่ถูกทำให้เป็นโทเคนบนคริปโต กำลังเปิดกระบวนทัศน์ใหม่ของการลงทุนตามปัจจัยพื้นฐานในคริปโต พวกเขาเห็นว่าคลื่นของการเงินแบบ Agentic ที่กำลังจะมาถึง จะสร้างอยู่บนบล็อกเชน สถาบันแห่งนี้เคยสร้างความสั่นสะเทือนให้ตลาดหุ้นเมื่อต้นปีนี้จากการเตือนถึงวิกฤตอัจฉริยะระดับโลกในปี 2028

รายงานระบุว่าอุตสาหกรรมบล็อกเชนใช้เวลา 15 ปีในการสร้างสิ่งที่กลายเป็นประโยชน์โดยไม่คาดคิดในโลกของ Agent: โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ทำงานตลอด 24 ชั่วโมงและเขียนโปรแกรมได้ ซึ่งทำให้สินทรัพย์ ความเป็นเจ้าของ และการชำระบัญชีสามารถอยู่ร่วมกันได้ในโลกที่หลอมรวมเป็นหนึ่งเดียวแล้ว AI Agent จะทำงานข้ามแอปพลิเคชันแบบプログラムmatic ตลอด 24 ชั่วโมง และเงินทุนกับสินทรัพย์ทางการเงินก็จะลงเอยเช่นเดียวกันในที่สุด ซึ่งนำพาผู้คนกลับมาสู่อุตสาหกรรมคริปโตอีกครั้ง ซึ่งตลอดทศวรรษที่ผ่านมา ส่วนใหญ่ดูเหมือนเป็นอุตสาหกรรมที่ "มีโซลูชันก่อน แล้วค่อยหาโจทย์"

อย่าจับตามองแค่เหรียญกระแสหลัก: เงินทุนอาจไหลไปสู่ DeFi และหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน

เพื่อเดิมพันกับการเงินแบบ Agentic รายงานแนะนำให้ย้ายเงินทุนจากสินทรัพย์อย่าง Bitcoin, Ethereum และ XRP ไปสู่โปรโตคอล DeFi ที่สามารถสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียม รวมถึงหุ้นบริษัทจดทะเบียนที่มุ่งเน้นโครงสร้างพื้นฐาน รายงานระบุว่าสินทรัพย์ทางการเงินกำลังถูกทำให้เป็นโทเคนและนำขึ้นบล็อกเชน การเงินแบบดั้งเดิมและโลกคริปโตกำลังหลอมรวมเข้าด้วยกัน ในขณะเดียวกัน Agent ก็นำผู้ใช้ประเภทใหม่ที่ไม่ได้สนใจประสบการณ์ผู้ใช้ที่แย่ของ block explorer

ในพอร์ตที่ Citrini เสนอ Derive, Lighter และ ether.fi มีน้ำหนักสูงสุด พร้อมกับการจัดสรรหุ้นเป็นตะกร้า รวมถึงบริษัท Securitize ที่ทำการแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเคน, Circle ผู้ออก stablecoin และ Coinbase ที่เป็นกระดานเทรด Bitcoin และคริปโต ผู้เขียนกล่าวตรง ๆ ว่าไม่สามารถสันนิษฐานได้ว่าเหรียญหลัก โดยเฉพาะ Bitcoin และ Ethereum จะทำจุดสูงสุดตลอดกาลจากเรื่องนี้ ถึงแม้ว่าพวกมันจะทำได้ ก็ยังมีเป้าหมายเดิมพันที่ดีกว่า

ส่วนที่เหลือของพอร์ตประกอบด้วยโทเคนที่มีมูลค่าตลาดเล็กกว่าแต่เป็นที่รู้จักค่อนข้างดี เช่น Solana คู่แข่งของ Ethereum, HYPE ของ Hyperliquid, โปรโตคอลสภาพคล่อง Aave, โปรโตคอลดอลลาร์สังเคราะห์ Ethena รวมถึงโทเคนที่มีชื่อเสียงน้อยกว่าที่เกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์มอย่าง Aerodrome, Maple, Pendle และ Ondo Finance ก็อยู่ในรายชื่อเช่นกัน

ใครนำตลาดในช่วงปีที่ผ่านมา

ผลตอบแทนราคาก็สนับสนุนข้อสรุปนี้ ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา Derive พุ่งขึ้น 1300% โทเคนอื่น ๆ ส่วนใหญ่ในรายชื่อบันทึกการเพิ่มขึ้นแบบเลขสองหลัก ขณะที่ Bitcoin, Ethereum และ XRP ถูกทิ้งไว้ข้างหลัง

นักวิจัยยังกล่าวถึงสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบเทคโนโลยี การเงิน และคริปโตที่ปรับตัวดีขึ้น รวมถึงวิกฤตน้ำมันอิหร่าน ที่ผลักดันการซื้อขายอนุพันธ์ 24/7 ที่ผูกกับราคาน้ำมันดิบของ Hyperliquid ให้เติบโตอย่างรวดเร็ว ผู้เขียนรายงานระบุว่าตั้งแต่นั้นมา การนำสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) มาใช้ก็เร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจน ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา วงการคริปโตเริ่มเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ซึ่งดูเหมือนจะเป็นสัญญาณของจุดเปลี่ยน

มุมมองเพิ่มเติมจากรายงานต้นฉบับของ Citrini

ความเสี่ยงเชิงระบบของ "Agentic Bank Run"

รายงานเปิดฉากด้วยการจำลองสถานการณ์ที่ "น่ากังวล": จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อ AI Agent หลายล้านตัวโอนเงินที่ไม่ได้ใช้อย่างต่อเนื่องและเป็นระบบไปยังสถาบันหรือโปรโตคอลที่ให้ดอกเบี้ยสูงสุด? แหล่งเงินฝากราคาถูกที่ธนาคารแบบดั้งเดิมพึ่งพาจะถูกดูดออกไปอย่างต่อเนื่องหรือไม่? จะเกิด "Agentic Bank Run" ขึ้นหรือไม่?

ระบบการเงินแบบดั้งเดิมถูกออกแบบมาสำหรับผู้ใช้ที่เป็นมนุษย์ ซึ่งมนุษย์มีความภักดีต่อแบรนด์ ความเฉื่อย แรงเสียดทานในการดำเนินการ และปัจจัยทางอารมณ์ แต่ Agent ไม่สนใจสิ่งเหล่านี้ มันแสวงหาผลตอบแทนที่ดีที่สุดเท่านั้น และสามารถดำเนินการได้ตลอด 24 ชั่วโมง ข้ามสถาบัน และด้วยต้นทุนที่ต่ำมาก รายงานชี้ว่าพฤติกรรมนี้เมื่อขยายขนาดขึ้น อาจสร้างแรงกดดันต่อเนื่องต่อต้นทุนเงินทุนและสภาพคล่องของธนาคาร โดยระบบในปัจจุบันขาดการออกแบบเพื่อรับมือกับเรื่องนี้ นี่ไม่ใช่คำแนะนำการซื้อขายระยะสั้น แต่เป็นคำเตือนในระดับมหภาคเกี่ยวกับผลกระทบระยะยาวของการเงินแบบ Agentic

การเปรียบเทียบกับโปรโตคอลอินเทอร์เน็ต: บล็อกเชนอาจกลายเป็น "โครงสร้างพื้นฐานเบื้องหลัง"

รายงานใช้การพัฒนาของอินเทอร์เน็ตมาเปรียบเทียบ: คนส่วนใหญ่ไม่เข้าใจว่า HTTPS, TCP, IP ทำงานอย่างไร แต่ใช้มันทุกวันโดยไม่รู้ตัว ผู้เขียนเห็นว่าบล็อกเชนในอนาคตอาจเดินบนเส้นทางที่คล้ายกัน กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่เขียนโปรแกรมได้เบื้องหลัง ซึ่ง Agent เรียกใช้โดยตรง ผู้ใช้ทั่วไป حتیไม่จำเป็นต้องเข้าใจเทคโนโลยีระดับล่าง

อุตสาหกรรมบล็อกเชนใช้เวลาประมาณ 15 ปีในการสร้างระบบที่ "ออนไลน์ตลอดเวลา เขียนโปรแกรมได้ และสินทรัพย์ ความเป็นเจ้าของ และการชำระบัญชีอยู่ร่วมกันได้" ในยุคของ Agent คุณลักษณะนี้กลายเป็นสิ่งที่เกี่ยวข้องอย่างสูง: Agent ต้องทำงาน 24/7 และโอนเงินและสินทรัพย์ข้ามแอปพลิเคชัน โดยไม่ถูกจำกัดด้วยเวลาทำการของการเงินแบบดั้งเดิมหรือกระบวนการ Manual ที่ซับซ้อน รายงานเห็นว่านี่คือช่วงเวลาสำคัญที่บล็อกเชนค้นพบ "เหตุผลของการมีอยู่" อย่างแท้จริง

การทดลองบนเชนส่วนตัวของผู้เขียนและข้อสังเกตเกี่ยวกับความสมบูรณ์ของระบบนิเวศ

ผู้เขียนรายงานกล่าวว่าเคยลงทุน 1,000 ดอลลาร์ใน Coinbase Wallet โดยคาดว่าจะเจอสภาพแวดล้อมแบบ "ถูกหลอกกิน" หรือการเก็งกำไรสูง แต่กลับพบว่าบนเชนได้ก่อตัวเป็นระบบนิเวศแอปพลิเคชันทางการเงินที่สมบูรณ์远超 meme coin แล้ว ซึ่งรวมถึงพันธบัตรรัฐบาลที่ถูกทำให้เป็นโทเคน หุ้น ออปชัน หนี้ที่เขียนโปรแกรมได้ การกู้ยืม การชำระเงิน และโปรโตคอลผลตอบแทน โดยภาพรวมมีรูปแบบใกล้เคียงกับการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) มากขึ้นเรื่อย ๆ

ข้อสังเกตนี้สนับสนุนข้อสรุปหลักของรายงาน: แอปพลิเคชันทางการเงินบนเชนได้พัฒนาอย่างเงียบ ๆ แล้ว และเมื่อผู้ใช้ที่เป็น Agent มาถึง ความสามารถในการใช้งานอาจถูกขยายเพิ่มขึ้นอีก เพราะ Agent ไม่สนใจประสบการณ์ผู้ใช้ที่แย่

การเปลี่ยนแปลงของคำถามหลักในการลงทุน: จาก "ถูกกฎหมายหรือไม่" สู่ "ใคร捕获มูลค่า"

รายงานเปลี่ยนจุดสนใจของนักลงทุนจาก "การทำให้เป็นโทเคนถูกกฎหมายหรือไม่? เข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ได้หรือไม่?" ไปสู่คำถามที่เป็นรูปธรรมมากขึ้น: "เมื่อผลิตภัณฑ์เหล่านี้เข้าสู่ตลาดที่มีการกำกับดูแลของสหรัฐฯ ในที่สุด ใครจะ捕获มูลค่าทางเศรษฐกิจได้?"

จุดสำคัญไม่ใช่ว่าสินทรัพย์ถูกนำขึ้นเชนหรือไม่ แต่เป็นว่าใครสามารถเก็บค่าธรรมเนียมได้อย่างต่อเนื่องจากการซื้อขาย การกู้ยืม การชำระเงิน การสร้างผลตอบแทน และการชำระบัญชี รายงานเห็นว่าตลาดจะให้รางวัลแก่โปรโตคอลและโครงสร้างพื้นฐานที่สร้างรายได้จริงในที่สุด 而非แค่ถือเหรียญกระแสหลักเท่านั้น นี่ก็เป็นหนึ่งในตรรกะหลักที่ทำให้รายงานไม่สันนิษฐานว่า Bitcoin และ Ethereum จะทำจุดสูงสุดใหม่จากธีมนี้

น้ำหนักพอร์ตและลักษณะโครงสร้างที่เปิดเผยต่อสาธารณะ

ตะกร้าคริปโต (15 โทเคน) ที่รายงานเปิดเผยนั้นตัด Bitcoin และ Ethereum ออกโดยสิ้นเชิง และให้น้ำหนักสูงแก่โปรโตคอลอนุพันธ์และผลตอบแทนที่เกิดใหม่ เช่น Derive, Lighter และ ether.fi ประมาณ 10% แต่ละตัว, Aave และ Ethena ประมาณ 9% แต่ละตัว เป็นต้น กลุ่มที่เกี่ยวข้องกับอนุพันธ์มีสัดส่วนรวมค่อนข้างสูง (ประมาณ 39%) กลุ่มผลตอบแทน/การ staking ประมาณ 27% และโครงสร้างพื้นฐานระดับ blue-chip ประมาณ 26%

ส่วนตะกร้าหุ้นนั้นเน้นบริษัทที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐานและการทำให้เป็นโทเคน (เช่น Securitize มีน้ำหนักสูง ตามด้วย Circle และ Coinbase) ไม่รวม MicroStrategy หรือหุ้นขุดเหมือง โครงสร้างนี้สะท้อนแนวคิดของรายงานที่ "มุ่งเน้นส่วนที่捕获มูลค่า 而非 market beta"

"ช่วงเวลา Hyperliquid" และความหมายของจุดเปลี่ยนในด้าน composability ของสินทรัพย์ที่ถูกทำให้เป็นโทเคน

รายงานกล่าวถึงเป็นพิเศษว่าช่วงสุดสัปดาห์ระหว่างความขัดแย้งอิหร่าน กระดานเทรดบนเชนกลายเป็นหนึ่งในสถานที่ที่มีสภาพคล่องไม่กี่แห่งที่สามารถให้ราคาน้ำมันดิบที่แม่นยำที่สุด ซึ่งถูกเรียกว่า "ช่วงเวลา Hyperliquid" หลังจากนั้น การนำสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) มาใช้ก็เร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจน

ในขณะเดียวกัน หุ้นที่ถูกทำให้เป็นโทเคนก็กลายเป็น composable สามารถไหลเวียนระหว่างแอปพลิเคชันและเชนต่าง ๆ ได้ ไม่ได้จำกัดอยู่แค่แพลตฟอร์มเดียวของผู้ออกอีกต่อไป (Robinhood Chain และอื่น ๆ เป็นผู้นำในการผลักดันกระบวนการนี้ก่อน) รายงานเห็นว่าความคืบหน้าเหล่านี้ร่วมกันบ่งชี้ถึงจุดเปลี่ยนที่แท้จริง ทำให้สินทรัพย์บนเชนใกล้เคียงกับเครื่องมือทางการเงินที่ใช้งานได้จริง 而非แค่อยู่ในขั้นทดลองเท่านั้น

คำเตือนที่ชัดเจนเกี่ยวกับความเสี่ยงและไม่ใช่การมองบวกแบบครอบคลุม

รายงานไม่ได้มองบวกลบต่อสินทรัพย์คริปโตทั้งหมดอย่างครอบคลุม มันระบุชัดเจนว่ากิจกรรมบนเชนหรือขนาดการทำให้เป็นโทเคนที่สูงขึ้น ไม่ได้ผลักดันราคาโทเคนทั้งหมดขึ้นโดยอัตโนมัติ นักลงทุนควรเน้นส่วนที่สามารถ捕获มูลค่าทางเศรษฐกิจได้จริง รายงานยังเน้นว่าการเงินแบบ Agentic และการทำให้เป็นโทเคนเป็นแนวโน้มเชิงโครงสร้างระยะยาว แต่การส่งผ่านไปสู่ราคาต้องใช้เวลา และมีความไม่แน่นอนด้านการดำเนินการ กฎระเบียบ และการแข่งขัน