SEC เปิดประตู OKX บุกสหรัฐฯ: หุ้นโทเค็นไนซ์ต้องเป็น "หุ้นจริง" กลยุทธ์นอกชายฝั่งถึงเวลาทดสอบ
- ประเด็นหลัก: OKX ได้ยื่นคำขอต่อ SEC เพื่อเปิดตัวแพลตฟอร์มซื้อขายหุ้นโทเค็นไนซ์ในสหรัฐฯ โดยมุ่งเป้าไปที่ช่องทาง "การยกเว้นนวัตกรรม" ที่ SEC เปิดตัวในเดือนกันยายน แต่ผลิตภัณฑ์สังเคราะห์นอกชายฝั่งที่มีอยู่ในปัจจุบันไม่เป็นไปตามข้อกำหนดของกฎใหม่ จำเป็นต้องนำเสนอโครงสร้างที่合规ซึ่งมีเงินปันผลจริงและสิทธิ์ในการออกเสียง
- องค์ประกอบสำคัญ:
- ผลิตภัณฑ์หุ้นโทเค็นไนซ์ของ OKX ครอบคลุมหุ้นสหรัฐฯ และ ETF มากกว่า 70 รายการ คิดราคาเป็น USDT ซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ชำระบัญชีบน Solana และ X Layer ภายใต้ข้อจำกัดของ Regulation S ผู้ใช้ในสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปถูกกีดกันออกไป
- ผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ในปัจจุบันเป็นโทเค็นสังเคราะห์ ผู้ถือได้รับเพียงความเสี่ยงด้านราคา ไม่ได้รับเงินปันผลและสิทธิ์ในการออกเสียง ซึ่งไม่เป็นไปตามเงื่อนไขบังคับของการยกเว้นนวัตกรรมของ SEC
- SEC เปิดตัวการยกเว้นนวัตกรรมระยะเวลาห้าปีเมื่อวันที่ 17 กันยายน 2026 อนุญาตให้ TSV ที่合规ซื้อขายหุ้น NMS บนเชน มีผลจนถึงวันที่ 17 กันยายน 2031
- OKX ร่วมทุนกับ ICE บริษัทแม่ของ NYSE จัดตั้งกิจการร่วมค้า OKXICE โดยมีเป้าหมายที่จะให้บริการหุ้น NYSE โทเค็นไนซ์หลังจากได้รับคุณสมบัติเป็น broker-dealer และ FCM ในสหรัฐฯ การอนุมัติยังอยู่ระหว่างการพิจารณาของ SEC และ CFTC
- แพลตฟอร์มหุ้นโทเค็นไนซ์ในสหรัฐฯ จะเปิดตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งเป็นพื้นที่ที่ผลิตภัณฑ์หลักของ OKX ในปัจจุบันไม่สามารถเข้าถึงได้เนื่องจากข้อจำกัดของ Regulation S
ผู้เขียนต้นฉบับ: John Chen
แปลและเรียบเรียงต้นฉบับ: Shenchao TechFlow
บทนำ Shenchao: หุ้นสหรัฐแบบโทเคนของ OKX ได้ครอบคลุมถึงกว่า 70 หลักทรัพย์แล้ว แต่กลับถูกกีดกันไม่ให้ผู้ใช้ในสหรัฐฯ เข้าถึงมาตลอด การยื่นคำขอครั้งนี้เล็งเป้าไปที่ช่องทาง "การยกเว้นเพื่อนวัตกรรม" (Innovation Exemption) ที่ SEC เพิ่งเปิดออกเมื่อเดือนกันยายนโดยตรง ประเด็นสำคัญคือ กฎใหม่กำหนดว่าโทเคนจะต้องมาพร้อมเงินปันผลและสิทธิออกเสียงที่แท้จริง ซึ่งผลิตภัณฑ์แบบสังเคราะห์ที่ OKX ขายในต่างประเทศนั้นไม่ผ่านเกณฑ์ สำหรับนักลงทุนแล้ว สิ่งที่ควรจับตาจริง ๆ คือ OKX จะนำเสนอโครงสร้างแบบใดในสหรัฐฯ และเมื่อใดที่ OKXICE ซึ่งเป็นกิจการร่วมค้ากับ ICE บริษัทแม่ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก จะได้รับใบอนุญาต
ตลาดแลกเปลี่ยนแห่งนี้กำลังพยายามผลักดันธุรกิจหุ้นบนเชนของตนให้เข้าสู่ตลาดเดียวที่ผลิตภัณฑ์ปัจจุบันเข้าไม่ถึง
ตามรายงานของ Bloomberg OKX ได้ยื่นคำขอต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) โดยมีแผนจะเปิดตัวแพลตฟอร์มซื้อขายหุ้นแบบโทเคนในสหรัฐฯ
จนถึงต้นเดือนตุลาคม คำขอดังกล่าวยังไม่ปรากฏในบันทึกสาธารณะของ SEC อย่างไรก็ตาม จังหวะเวลายังคงสมเหตุสมผล เพราะวอชิงตันเพิ่งเปิดช่องทางอย่างเป็นทางการสำหรับการซื้อขายประเภทนี้
OKX ขายอะไรอยู่แล้ว และขายให้ใคร
OKX ไม่ใช่ผู้เล่นหน้าใหม่ในด้านหุ้นแบบโทเคน เมื่อวันที่ 15-16 กรกฎาคม 2026 บริษัทได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ชื่อ "หุ้นแบบโทเคนแบบรวมศูนย์" (Unified Tokenized Stocks) หรือที่รู้จักกันในชื่อผลิตภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนโดย xStocks
ผลิตภัณฑ์ชุดแรกครอบคลุมหุ้นสหรัฐฯ และ ETF กว่า 40 รายการ ภายในเดือนกันยายน 2026 รายการดังกล่าวได้ขยายเป็นกว่า 70 รายการ โดยให้บริการผ่านแอป Money โดยเฉพาะ
ผู้ใช้สามารถซื้อขายโทเคนเหล่านี้ได้ตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ โดยใช้ stablecoin USDT เป็นหน่วย计价 การชำระบัญชีเสร็จสิ้นบน Solana และ X Layer ซึ่งเป็นเครือข่ายของ OKX เอง
โทเคนเหล่านี้ได้รับการค้ำประกันแบบ 1:1 ด้วยหุ้นอ้างอิงที่ถือโดยผู้ออกบุคคลที่สาม OKX รับบทบาทเป็นผู้จัดจำหน่ายมากกว่าผู้ออก
ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อยู่ภายใต้ Regulation S ซึ่งเป็นกฎของ SEC ที่กำกับการออกหลักทรัพย์นอกสหรัฐฯ บุคคลในสหรัฐฯ ไม่สามารถซื้อได้ และผู้ใช้ในสหภาพยุโรปก็ถูกกันออกเช่นกัน
แม้จะมีหุ้นค้ำประกัน ผลิตภัณฑ์ปัจจุบันก็ยังถูกจัดประเภทเป็นผลิตภัณฑ์แบบสังเคราะห์ ผู้ถือโทเคนได้รับความเสี่ยงด้านราคา แต่ไม่มีสิทธิผู้ถือหุ้น เช่น เงินปันผลหรือสิทธิออกเสียง
SEC เปิดประตูบานหนึ่งในเดือนกันยายน
ฉากทัศน์ด้านกฎระเบียบเปลี่ยนแปลงไปเมื่อวันที่ 17 กันยายน 2026 ในวันนั้น SEC ได้เปิดตัว "การยกเว้นเพื่อนวัตกรรม" (Innovation Exemption) เป็นเวลา 5 ปี
การยกเว้นนี้ช่วยให้สถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเคนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม (Tokenized Securities Venues หรือ TSV) สามารถซื้อขายหุ้นระบบตลาดแห่งชาติ (NMS) ที่แปลงเป็นโทเคนบนเชนได้ หุ้น NMS โดยทั่วไปคือหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลักของสหรัฐฯ
การซื้อขายสามารถทำได้ผ่านผู้ทำตลาดอัตโนมัติ (AMM) และพูลสภาพคล่องที่ได้รับอนุมัติ
การยกเว้นนี้มีผลถึงวันที่ 17 กันยายน 2031 และมีเงื่อนไขบังคับประการหนึ่งว่า โทเคนจะต้องคงไว้ซึ่งสิทธิผู้ถือหุ้นที่แท้จริง รวมถึงเงินปันผลและสิทธิออกเสียง
เงื่อนไขนี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อ OKX ตามโครงสร้างปัจจุบัน หุ้นแบบโทเคนแบบรวมศูนย์ของบริษัทเป็นผลิตภัณฑ์แบบสังเคราะห์ ซึ่งไม่สอดคล้องกับกรอบใหม่ การเพียงเปิดให้ผู้ใช้ในสหรัฐฯ เข้าถึงได้ ไม่ได้ทำให้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีคุณสมบัติได้รับการยกเว้น
ความเชื่อมโยงกับ ICE
OKX ยังมีอีกเส้นทางหนึ่งในการเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ที่กำลังดำเนินอยู่ เมื่อเดือนมิถุนายน 2026 บริษัทได้ประกาศจัดตั้งกิจการร่วมค้ากับ Intercontinental Exchange (ICE) บริษัทแม่ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก
กิจการร่วมค้าแห่งนี้มีชื่อว่า OKXICE โดยมีเป้าหมายที่จะให้บริการหุ้นนิวยอร์กแบบโทเคน หลังจากได้รับคุณสมบัติเป็นนายหน้าค้าหลักทรัพย์ (broker-dealer) และผู้ค้าคอมมิชชันฟิวเจอร์ส (FCM) ในสหรัฐฯ
การอนุมัติดังกล่าวยังคงรอผลจาก SEC และคณะกรรมการกำกับดูแลการซื้อขายฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์สหรัฐฯ (CFTC) ใบอนุญาตนายหน้าค้าหลักทรัพย์อนุญาตให้บริษัทดำเนินการซื้อขายหลักทรัพย์ให้ลูกค้าได้ ส่วนคุณสมบัติ FCM ครอบคลุมธุรกิจฟิวเจอร์สและอนุพันธ์ภายใต้การกำกับของ CFTC
สิ่งนี้หมายความว่าอะไร
สำหรับ OKX แพลตฟอร์มหุ้นแบบโทเคนในสหรัฐฯ จะเปิดประตูสู่ตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งเป็นตลาดที่ผลิตภัณฑ์เรือธงของบริษัทในปัจจุบันเข้าไม่ถึง ไม่ว่าจะเพิ่มจำนวนหุ้นอีกกี่รายการ กำแพงของ Regulation S ก็ยังคงจำกัดขอบเขตการครอบคลุมของผลิตภัณฑ์
การยกเว้นเพื่อนวัตกรรมให้รางวัลกับโทเคนที่มาพร้อมสิทธิผู้ถือหุ้นเต็มรูปแบบ แพลตฟอร์มใดก็ตามที่ OKX เปิดตัวในสหรัฐฯ มีแนวโน้มว่าจะต้องแตกต่างจากโทเคนแบบสังเคราะห์ที่บริษัทขายในตลาดต่างประเทศ เพื่อให้เงินปันผลที่แท้จริงไหลไปยังผู้ถือโทเคน และทุกหน่วยโทเคนต้องมาพร้อมสิทธิออกเสียงที่แท้จริง
สิ่งที่ควรจับตาต่อไปคือ คำขอดังกล่าวจะเปิดเผยต่อสาธารณะหรือไม่ และมีการอธิบายโครงสร้างไว้อย่างไร ผลิตภัณฑ์ในสหรัฐฯ ของ OKX จะได้รับการออกแบบตามมาตรฐาน TSV ภายใต้การยกเว้นเพื่อนวัตกรรมหรือไม่ และ SEC กับ CFTC จะวินิจฉัยคำขอใบอนุญาตนายหน้าค้าหลักทรัพย์และ FCM ของ OKXICE อย่างไร
