Jabil รายงานผลประกอบการล่วงหน้า: คลื่น AI Data Center จะจุดประกายการเติบโตใหม่ในปีงบประมาณ 2027 ได้หรือไม่?

ภาพรวม

Jabil (Jabil, ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก รหัส: JBL) จะประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สี่และทั้งปีของปีงบประมาณ 2026 ก่อนเปิดตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในวันที่ 30 กันยายน 2026 และจะเปิดเผยกลยุทธ์และลำดับความสำคัญทางการเงินสำหรับปีงบประมาณ 2027 ในระหว่างการประชุมทางโทรศัพท์ที่ตามมา ตามประกาศบนหน้านักลงทุนสัมพันธ์ของบริษัท การประชุมครั้งนี้ถูกกำหนดให้เป็นงานบรรยายสรุปนักลงทุนประจำปี ซึ่งหมายความว่าจุดสนใจของตลาดไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขไตรมาสที่สี่ที่ล็อกไว้แล้วเกือบทั้งหมด แต่อยู่ที่คำแนะนำของฝ่ายบริหารสำหรับปีงบประมาณถัดไป

เหตุผลที่ตลาดจับตาดูรายงานผลประกอบการฉบับนี้อย่างใกล้ชิด เพราะ Jabil ได้เปลี่ยนจากผู้ให้บริการผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์แบบดั้งเดิม กลายเป็นส่วนสำคัญในห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์ศูนย์ข้อมูล AI ฝ่ายบริหารได้ให้กรอบตัวเลขในการประชุมทางโทรศัพท์ไตรมาสที่สามเมื่อเดือนมิถุนายนว่า รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปีงบประมาณ 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 13.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 50% จาก 9 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2025 แต่ราคาหุ้นไม่ได้ปรับขึ้นตามเส้นทางการเติบโตนี้ ณ วันที่ 24 กันยายน JBL อยู่ที่ 310.13 ดอลลาร์ ต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ทำไว้ในเดือนมิถุนายนอย่างชัดเจน โดยช่วง 52 สัปดาห์ที่ผ่านมาอยู่ระหว่าง 189.60 ดอลลาร์ถึง 428.93 ดอลลาร์ ช่องว่างระหว่างข้อมูลพื้นฐานและผลการดำเนินงานของราคาหุ้นนี้ คือคำถามที่คำแนะนำในวันที่ 30 กันยายนจะต้องตอบ

ประเด็นสำคัญ

คำแนะนำไตรมาสที่สี่เองก็ยัง留有ช่องว่าง ฝ่ายบริหารให้ช่วงรายได้ไตรมาสที่สี่ที่ 9.2 ถึง 10 พันล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นหลัก 3.80 ถึง 4.20 ดอลลาร์ โดยฉันทามติของตลาดอยู่ใกล้ขอบบนของช่วง ตัวแปรที่แท้จริงคือตัวเลขทั้งปีของปีงบประมาณ 2027

ฐานรายได้ AI ใหญ่พอแล้ว รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI 13.6 พันล้านดอลลาร์คิดเป็นประมาณสี่ในสิบของรายได้ทั้งปี 35 พันล้านดอลลาร์ ฝ่ายบริหารระบุก่อนหน้านี้ว่าอัตราการเติบโตเป็นเปอร์เซ็นต์ของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปีงบประมาณ 2027 มีแนวโน้มใกล้เคียงกับปีงบประมาณ 2026 ซึ่งหมายความว่าปริมาณการเพิ่มขึ้นแบบสัมบูรณ์จะขยายตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

อัตรากำไรคือแกนหลักที่สอง บริษัทให้คำแนะนำอัตรากำไรจากการดำเนินงานหลักสำหรับปีงบประมาณ 2026 ที่ 5.8% และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเกิน 6% ในปีงบประมาณ 2027 โดยอาศัยการปรับปรุงโครงสร้างผลิตภัณฑ์ ความสามารถที่มีมูลค่าเพิ่มสูง เช่น ระบบจ่ายไฟและการระบายความร้อน ตลอดจน leverage จากการดำเนินงานที่เกิดจากการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่

การบีบตัวของมูลค่ามาจากปัจจัยภายนอก ไม่ใช่ผลการดำเนินงาน Goldman Sachs ยังคงให้คะแนนซื้อเมื่อวันที่ 8 กันยายน แต่ปรับราคาเป้าหมายลงจาก 482 ดอลลาร์เป็น 375 ดอลลาร์ โดยราคาหุ้นร่วงลง 5.1% ในวันนั้น ขณะที่ราคาเป้าหมายของสถาบันอื่นในช่วงเดียวกันยังคงสูงกว่าราคาตลาดโดยทั่วไป

ความเสี่ยงกระจุกตัวในห่วงโซ่อุปทานและโครงสร้างลูกค้า จำนวนวันคงคลังในไตรมาสที่สี่อยู่ที่ 84 วัน สูงกว่าเป้าหมายปกติที่ 55 ถึง 60 วัน โดยหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงและแผงวงจรความหนาแน่นสูงยังคงเป็นคอขวด ขณะที่การกระจุกตัวของลูกค้าไฮเปอร์สเกลเองก็เป็นดาบสองคม

จากโรงงานรับจ้างผลิตสู่ผู้รวมระบบแร็ค AI

ไตรมาสที่สามนิยามเส้นทางการเติบโตใหม่

ตามประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สามที่ Jabil ยื่นต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ รายได้สุทธิสำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 31 พฤษภาคม 2026 อยู่ที่ 8.751 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 12% จาก 7.828 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า กำไรจากการดำเนินงานตามหลักบัญชีที่ยอมรับทั่วไปของสหรัฐฯ อยู่ที่ 445 ล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นเจือจาง 2.59 ดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานหลักอยู่ที่ 504 ล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นเจือจางหลัก 3.16 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 24% เมื่อเทียบรายปี รายได้เติบโต 12% ขณะที่กำไรต่อหุ้นหลักเติบโต 24% ช่องว่างนี้บ่งบอกปัญหาได้ดีกว่าตัวเลขรายได้เอง

เอกสารฉบับเดียวกันได้ปรับเพิ่มแนวโน้มทั้งปีของปีงบประมาณ 2026 เป็นรายได้ประมาณ 35 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไรจากการดำเนินงานหลัก 5.8% กำไรต่อหุ้นหลัก 12.70 ดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระปรับปรุงแล้วเกิน 1.4 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบเคียงแล้ว รายได้ปีงบประมาณ 2025 ของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 29.8 พันล้านดอลลาร์ ข้อมูลเก้าเดือนแรกก็สนับสนุนเส้นทางนี้เช่นกัน รายได้เพิ่มจาก 21.550 พันล้านดอลลาร์เป็น 25.338 พันล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระปรับปรุงแล้วเพิ่มจาก 813 ล้านดอลลาร์เป็น 991 ล้านดอลลาร์

กรอบและความหมายของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI

ในการประชุมทางโทรศัพท์ไตรมาสที่สาม Mike Dastoor ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ระบุว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปีงบประมาณ 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 13.6 พันล้านดอลลาร์ สรุปประเด็นสำคัญจากการนำเสนอผลประกอบการที่รวบรวมโดยสถาบันการลงทุนแสดงว่าตัวเลขนี้ถูกปรับเพิ่มขึ้น 500 ล้านดอลลาร์จาก 13.1 พันล้านดอลลาร์ที่ให้ไว้ในเดือนมีนาคม เพิ่มขึ้นประมาณ 50% จาก 9 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2025 เขายังกล่าวด้วยว่าคาดว่าอัตราการเติบโตเป็นเปอร์เซ็นต์ของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปีงบประมาณ 2027 จะใกล้เคียงกับปีงบประมาณ 2026 และการเติบโตนี้จะตั้งอยู่บนฐานรายได้ที่ใหญ่กว่ามาก

สิ่งที่ต้องชี้แจงคือ รายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ไม่ใช่หมวดบัญชี หากแต่เป็นกรอบที่บริษัทกำหนดขึ้นเอง ครอบคลุมธุรกิจหลายประเภทที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI รวมถึงแร็คความหนาแน่นสูง ระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว การจัดการพลังงาน อุปกรณ์เครือข่ายและบริการบูรณาการที่เกี่ยวข้อง ข้อดีของกรอบเช่นนี้คือสามารถสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของจุดเน้นธุรกิจ ข้อเสียคือขาดความสามารถในการเปรียบเทียบข้ามอุตสาหกรรมอย่างเป็นเอกภาพ สิ่งที่นักลงทุนควรจับตามองในวันที่ 30 กันยายนมากกว่าคือ ฝ่ายบริหารจะให้ช่วงตัวเลขที่เฉพาะเจาะจงของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปีงบประมาณ 2027 หรือไม่ และสัดส่วนของตัวเลขนี้ต่อคำแนะนำรายได้โดยรวมเป็นเท่าใด

ลูกค้าใหม่และกำลังการผลิตใหม่

การประชุมทางโทรศัพท์ไตรมาสที่สามเปิดเผยข้อมูลสองประการที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับปีงบประมาณ 2027 ถึง 2028 ประการแรกคือบริษัทได้ลูกค้าไฮเปอร์สเกลรายที่สาม โดยขอบเขตธุรกิจครอบคลุมด้านโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล ฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้ในช่วงต้นปีงบประมาณ 2027 จะอยู่ที่ระดับหลายร้อยล้านดอลลาร์ และอาจขยายเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2028 ประการที่สองคือจังหวะการสร้างกำลังการผลิต โรงงานใหม่ในรัฐนอร์ทแคโรไลนาคาดว่าจะแล้วเสร็จในไตรมาสที่สี่ โดยจุดที่เพิ่มกำลังการผลิตเต็มที่จะอยู่ในเดือนมกราคม 2027 ขณะที่กำลังการผลิตในเมมฟิส อินเดีย และเม็กซิโกก็เดินหน้าไปพร้อมกัน

การวางแผนในระยะยาวกว่านั้นชี้ไปที่อินเดีย ตามประกาศร่วมระหว่าง Jabil และ Adani Enterprises ทั้งสองฝ่ายประกาศเมื่อวันที่ 15 มิถุนายนว่าจะจัดตั้งพันธมิตรเชิงกลยุทธ์เพื่อสร้างแพลตฟอร์มการผลิตโครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูลแบบบูรณาการในแนวตั้งในอินเดีย โดยมีเป้าหมายกำลังการผลิตแร็ค AI ความหนาแน่นสูงระดับกิกะวัตต์ ความร่วมมือนี้เชื่อมโยงกับแผนของกลุ่ม Adaniที่จะลงทุน 1 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2035 เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานสีเขียว 5 กิกะวัตต์ ฝ่ายบริหารระบุชัดเจนในการประชุมทางโทรศัพท์ว่านี่เป็นเหตุการณ์ในปีงบประมาณ 2028 โดยข้อจำกัดหลักคือความคืบหน้าของการสร้างกำลังการผลิต ดังนั้นจึงจะไม่ปรากฏในกรอบรายได้ของคำแนะนำครั้งนี้ แต่จะส่งผลต่อการประเมินเพดานระยะกลางของตลาด

เหตุใดตลาดจึงบีบมูลค่าขณะผลการดำเนินงานเพิ่มขึ้น

การปรับลดราคาเป้าหมายและการเปลี่ยนอารมณ์ตลาด

ราคาหุ้น Jabil พุ่งขึ้นกว่า 10% หลังการประกาศผลประกอบการในเดือนมิถุนายน จากนั้นค่อยๆ ปรับตัวลง รายงานตลาดที่เกี่ยวข้องระบุว่า ราคาหุ้นร่วงลงแตะ 300.67 ดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนกันยายน โดยยังมีผลตอบแทนประมาณ 25% นับจากต้นปี แต่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนอย่างชัดเจน ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงคือ Mark Delaney นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 375 ดอลลาร์ ขณะที่ยังคงให้คะแนนซื้อ

มุมมองของฝ่ายขายยังไม่สอดคล้องกัน ตามความเคลื่อนไหวของนักวิเคราะห์ที่รวบรวมโดย Benzinga UBS ปรับเพิ่มคะแนนจากถือเป็นซื้อเมื่อวันที่ 11 สิงหาคม ราคาเป้าหมาย 430 ดอลลาร์ JPMorgan ยังคงให้คะแนนเพิ่มน้ำหนักเมื่อวันที่ 18 มิถุนายน และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 395 ดอลลาร์เป็น 450 ดอลลาร์ ขณะที่ Barclays ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 304 ดอลลาร์เป็น 426 ดอลลาร์ในวันเดียวกัน ฉันทามติของตลาดที่รวบรวมโดย Bloomberg และ Yahoo Finance อยู่ที่กำไรต่อหุ้นไตรมาสที่สี่ประมาณ 4.05 ดอลลาร์ รายได้ประมาณ 9.61 พันล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเห็นที่แตกต่างไม่ได้อยู่ที่ผลการดำเนินงานเอง แต่อยู่ที่ยินดีจ่ายกี่เท่าให้กับผลการดำเนินงานนี้

ห่วงโซ่อุปทาน AI ทั้งหมดกำลังถูกกำหนดราคาใหม่

นี่ไม่ใช่ปรากฏการณ์ที่เกิดกับ Jabil เพียงรายเดียว ในกลุ่มเดียวกัน Celestica เปิดเผยในประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สองว่ารายได้อยู่ที่ 4.70 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบรายปี กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว 2.54 ดอลลาร์ และได้ปรับเพิ่มแนวโน้มทั้งปี ขณะที่ Flex มีอัตราการเติบโตที่เบาลงมาก ความแตกต่างของมูลค่าในกลุ่มบริการผลิตอิเล็กทรอนิกส์ทั้งหมด ขึ้นอยู่กับความลึกของการมีส่วนร่วมในแร็ค AI และอุปกรณ์เครือข่ายของแต่ละรายมากขึ้นเรื่อยๆ ไม่ใช่ขนาดรายได้โดยรวม

ปัจจัยสนับสนุนในระดับมหภาคยังแข็งแกร่ง ตามสถิติของ CNBC งบลงทุนรวมของบริษัทไฮเปอร์สเกลย์รายใหญ่สี่รายในปี 2026 อยู่ที่เกือบ 7 แสนล้านดอลลาร์ ตัวเลขที่ปรับปรุงใหม่แสดงว่าตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 7.25 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 77% จาก 4.1 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2025 การคาดการณ์หลักของตลาดสำหรับปี 2027 อยู่ที่ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม โครงสร้างแหล่งเงินทุนกำลังเปลี่ยนแปลง รายจ่ายที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ อาศัยการจัดหาเงินผ่านหนี้สิน