สหรัฐฯ รายงาน JOLTS เดือนสิงหาคม预览: ตำแหน่งงานว่างจะส่งผลต่อการลดดอกเบี้ยของเฟดและทิศทางบิตคอยน์อย่างไร?

ภาพรวม

ข้อมูลตำแหน่งงานว่างของสหรัฐฯ ประจำเดือนสิงหาคมจะประกาศในวันที่ 29 กันยายน เวลา 10:00 น. (เวลาตะวันออก ซึ่งตรงกับเวลา 22:00 น. ของวันเดียวกันตามเวลาปักกิ่ง) ถือเป็นด่านแรกในช่วงที่ข้อมูล macroeconomic ของสหรัฐฯ หนาแน่นในสัปดาห์นี้ เหตุผลที่ trading desk ให้ความสำคัญก็เพราะธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่งเสร็จสิ้นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบสามปีเมื่อวันที่ 16 กันยายน และการคาดการณ์ของตลาดว่าธนาคารกลางจะขึ้นดอกเบี้ยต่อในเดือนตุลาคมหรือไม่นั้นยังไม่นิ่ง

สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯรายงานในการสำรวจตำแหน่งงานว่างและการหมุนเวียนแรงงานฉบับก่อนว่า ในเดือนกรกฎาคมมีตำแหน่งงานว่างประมาณ 7.3 ล้านตำแหน่ง อัตราตำแหน่งงานว่างอยู่ที่ 4.4% จำนวนการจ้างงานและการลาออกโดยรวมอยู่ที่ประมาณ 5.1 ล้านตำแหน่ง การลาออกโดยสมัครใจ 3.1 ล้านตำแหน่ง และการเลิกจ้างและปลดพนักงาน 1.7 ล้านตำแหน่ง ผิวเผินดูเหมือน "แทบไม่เปลี่ยนแปลง" แต่ข้อมูลเดือนมิถุนายนถูกปรับลดลง 177,000 ตำแหน่ง เหลือ 7.2 ล้านตำแหน่ง รูปแบบการจ้างงานต่ำและการเลิกจ้างต่ำยังคงดำเนินต่อไป ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่งกลับมาเข้มงวดอีกครั้ง ข้อมูลที่ถูกมองว่าเป็นข้อมูลระดับรองนี้ กำลังได้รับน้ำหนักในการกำหนดราคามากกว่าปกติ เพราะอยู่ระหว่างการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ กับรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายน

สำหรับตลาดคริปโต ห่วงโซ่ก็เชื่อมโยงกันโดยตรงเช่นกัน บิตคอยน์ร่วงลงสู่ระดับประมาณ 83,000 ดอลลาร์ในช่วงตลาดเอเชียวันจันทร์ ขณะที่ Spot Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ เพิ่งบันทึกเงินไหลเข้าสุทธิรายสัปดาห์สูงสุดในรอบเกือบหนึ่งปี การกำหนดราคาเส้นทางอัตราดอกเบี้ยใหม่ใดๆ จะสะท้อนในดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงก่อน แล้วจึงส่งต่อไปยังตัวหารมูลค่าของสินทรัพย์เสี่ยง

ประเด็นสำคัญ

เวลาที่ประกาศและการคาดการณ์ของตลาดชัดเจนแล้ว JOLTS เดือนสิงหาคมกำหนดประกาศวันที่ 29 กันยายน เวลา 10:00 น. (เวลาตะวันออก) ตลาดคาดการณ์โดยทั่วไปว่าตำแหน่งงานว่างอยู่ที่ประมาณ 7.23 ล้านตำแหน่ง ต่ำกว่า 7.27 ล้านตำแหน่งในเดือนกรกฎาคมเล็กน้อย อยู่ในช่วงคาดการณ์แบบ "อ่อนตัวเล็กน้อยแต่ไม่หลุดแนวรับ"

ฟังก์ชัน反應ครั้งนี้กลับทิศ ธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ในรอบขึ้นดอกเบี้ยไม่ใช่รอบลดดอกเบี้ย ข้อมูลที่แข็งแกร่งหมายความว่าพื้นที่ในการ紧缩ถูกเปิดออก ข้อมูลที่อ่อนแอกลับบรรเทาแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ย ตรรกะแบบ "ข่าวร้ายคือข่าวดี" แบบดั้งเดิม จำเป็นต้องปรับเทียบใหม่ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

ตลาดอัตราดอกเบี้ยยืนอยู่ฝั่งขึ้นดอกเบี้ยแล้ว ช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นสู่ 3.75% ถึง 4% เจ้าหน้าที่ 18 คน中有 16 คนคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งภายในปีนี้ การกำหนดราคาของ利率ฟิวเจอร์สสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมเพิ่มขึ้นเกินเจ็ดสิบเปอร์เซ็นต์แล้ว

ตลาดพันธบัตรคือแหล่งแรงกดดันที่แท้จริง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีขึ้นไปยืนที่ 5% แล้ว ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่อายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2004 ชั่วขณะ นี่คือตัวแปรหลักที่กดดันมูลค่าของสินทรัพย์เสี่ยง

ด้านเงินทุนและด้านมหภาคของบิตคอยน์กำลังขัดแย้งกัน Spot ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว กระแสเงินสะสมตั้งแต่ต้นปีพลิกจากลบเป็นบวก แต่ราคายังคงถูกกดดันจากความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย

ทำไมข้อมูลระดับรองจึงถูกดันขึ้นมาเป็นจุดสนใจ

ธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่งเปลี่ยนเกียร์ ตลาดต้องการเครื่องหมายบอกทางใหม่

ตามคำชี้แจงการดำเนินนโยบายเมื่อวันที่ 16 กันยายนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เผยแพร่ คณะกรรมการตลาดเปิดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง 25 เบซิสพอยต์ สู่ 3.75% ถึง 4% และปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยคงเหลือสำรองเป็น 3.90% รายงานของ CNBCระบุว่าการตัดสินใจครั้งนี้ผ่านด้วยคะแนนเสียง 12 ต่อ 0 ถือเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 โดย dot plot ฉบับปรับปรุงแสดงว่าผู้เข้าร่วม 18 คน中有 16 คนเห็นว่าควรขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งภายในปีนี้ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ Warsh กล่าวในงานแถลงข่าวหลังการประชุมว่า อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ประมาณ 4.1% ตำแหน่งงานว่างและชั่วโมงทำงานรายสัปดาห์ต่างเพิ่มขึ้น ภารกิจด้านตลาดแรงงานสำเร็จลุล่วงได้ดี ดังนั้นความสนใจหลักของคณะกรรมการในปัจจุบันจึงอยู่ที่เสถียรภาพราคา

ความหมายของถ้อยคำนี้ควรค่าแก่การแยกวิเคราะห์ เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ เปลี่ยนจุดสนใจจาก就业ไปสู่เงินเฟ้อ บทบาทของข้อมูลแรงงานก็เปลี่ยนตามไปด้วย มันไม่ใช่หลักฐานในการตัดสินว่า "ควรช่วยเศรษฐกิจหรือไม่" อีกต่อไป แต่เป็นหลักฐานที่ใช้ตัดสินว่า "เศรษฐกิจยังรองรับความเข้มงวดได้อีกเท่าใด" ตำแหน่งงานว่างถือเป็นส่วนที่ตรงที่สุดในห่วงโซ่หลักฐานนี้

ลำดับข้อมูลในสัปดาห์นี้กำหนดตำแหน่งของมัน

เหตุผลที่ JOLTS วันที่ 29 กันยายนสำคัญ ยังเป็นเพราะมันเป็นฉากเปิดของข้อมูลชุดหนึ่งในสัปดาห์นี้ ต่อจากนั้นคือข้อมูลการจ้างงานภาคเอกชน มูลค่า GDP ไตรมาสสองฉบับสุดท้าย ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลเดือนสิงหาคม และสุดท้ายคือรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายนในวันที่ 2 ตุลาคม มุมมองสัปดาห์นี้ของ Brown Brothers Harrimanคาดการณ์ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้นประมาณ 90,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่า 162,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม อัตราการว่างงานคาดว่าจะ维持在 4.1% เป็นเดือนที่สามติดต่อกัน สอดคล้องกับการคาดการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ สำหรับปี 2026 มุมมองเดียวกันยังคาดว่า JOLTS เดือนสิงหาคมจะยืนยันรูปแบบ "จ้างงานต่ำ เลิกจ้างต่ำ" ต่อไป

นี่หมายความว่า JOLTS รับบทบาทพิเศษ มันคือตัวอย่างแรกในสัปดาห์นี้ที่สามารถยืนยันหรือหักล้างสมมติฐานที่ว่า "ตลาดแรงงานยังคงตึงตัว" หากมันเบี่ยงเบนไปจากคาดการณ์อย่างชัดเจน กรอบการตีความข้อมูลทั้งหมดในวันต่อๆ ไปจะถูกปรับตามไปด้วย

รายละเอียดที่ถูกละเลยในข้อมูลฉบับก่อน

ผิวเผินราบรื่น แต่ภายในกำลังเย็นลง

รายงานเดือนกรกฎาคมใช้คำว่า "แทบไม่เปลี่ยนแปลง" แต่โครงสร้างน่าสังเกต อัตราการจ้างงานลดลงเป็น 3.2% การจ้างงานในภาคบริการวิชาชีพและธุรกิจลดลง 188,000 ตำแหน่ง เป็นภาคที่มีผลกระทบเชิงลบชัดเจนที่สุด อัตราการลาออกโดยสมัครใจคงอยู่ที่ 1.9% แสดงว่าเจตนาของพนักงานในการเปลี่ยนงานยังอยู่ในระดับต่ำ ตำแหน่งงานว่างในภาคการผลิตสินค้าคงทนเพิ่มขึ้น 76,000 ตำแหน่ง เป็น少数分项ที่สวนทาง

เหตุผลที่อัตราการลาออกโดยสมัครใจสำคัญ ก็เพราะมันเป็นตัวชี้วัดอำนาจต่อรองของแรงงาน เมื่อพนักงานโดยทั่วไปไม่กล้าลาออก แรงกดดันด้านค่าจ้างมักจะลดลงตามไปด้วย รายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมแสดงว่าค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 3.1% เมื่อเทียบปีต่อปี ความเร็วนี้สอดคล้องกับอัตราการลาออกต่ำ

ค่าปรับปรุงมักให้ข้อมูลมากกว่าค่าเริ่มต้น

ตำแหน่งงานว่างเดือนมิถุนายนถูกปรับลดลง 177,000 ตำแหน่ง เหลือ 7.2 ล้านตำแหน่ง จำนวนการจ้างงานและการลาออกโดยรวมถูกปรับลดลงประมาณ 15,000 ตำแหน่งแต่ละรายการ การลาออกโดยสมัครใจถูกปรับลดลง 19,000 ตำแหน่ง ขณะที่การเลิกจ้างและปลดพนักงานถูกปรับเพิ่มขึ้น 19,000 ตำแหน่ง ทิศทางสอดคล้องกัน คือสถานการณ์จริงเย็นกว่าที่ประกาศครั้งแรก

จุดนี้สำคัญมากต่อการตีความวันที่ 29 กันยายน หากข้อมูลเดือนสิงหาคมสอดคล้องกับคาดการณ์ แต่ 7.27 ล้านตำแหน่งในเดือนกรกฎาคมถูกปรับลดลงอีกครั้ง ตลาดมีแนวโน้มสูงที่จะเพิกเฉยต่อตัวเลขพาดหัวและซื้อขายตามแนวโน้ม ในทางกลับกัน ตัวเลขเดือนสิงหาคมที่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย หากมาพร้อมกับการปรับเพิ่มของเดือนกรกฎาคม สัญญาณจริงอาจแข็งแกร่งกว่าที่เห็น

สอง分项ที่ต้องจับตาพร้อมกัน

สิ่งที่ควรติดตามมากกว่าตัวเลขพาดหัวคือการเลิกจ้างและปลดพนักงาน รายการนี้ในเดือนกรกฎาคมคงอยู่ที่ 1.7 ล้านตำแหน่ง คิดเป็นสัดส่วน 1.0% อยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ ตราบใดที่การเลิกจ้างไม่เพิ่มขึ้น "การจ้างงานต่ำ" ก็ใกล้เคียงกับท่าทีรอดูของบริษัทมากกว่าท่าทีหดตัว เมื่ออัตราการเลิกจ้างเริ่มเพิ่มขึ้น การอภิปรายนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนจากเงินเฟ้อกลับมาสู่การจ้างงานทันที

อีก一项คืออัตราการจ้างงาน อัตราการจ้างงานที่ลดลงต่อเนื่องหมายความว่าผู้ที่เข้าสู่ตลาดแรงงานใหม่หางานได้ยากขึ้น นี่คือเส้นทาง典型ที่รอยแตกปรากฏขึ้นที่ขอบของตลาดแรงงานก่อน ซึ่งมักเกิดก่อนการเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงาน

ตลาดอัตราดอกเบี้ยกำหนดราคาไปแล้วอย่างไร

การคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

หลังจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมสูงกว่าคาดอย่างมาก ตาชั่งของตลาดอัตราดอกเบี้ยเอียงไปอย่างชัดเจนแล้ว รายงานของ CNBCระบุว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่ตลาดคาดประมาณ 53,000 ตำแหน่งอย่างมาก อัตราการว่างงานคงอยู่ที่ 4.1% เทรดเดอร์ปรับเพิ่มเดิมพันการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนนั้นทันที

ปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรรุนแรงกว่า ตามข้อมูลที่ Invezz อ้างจากเครื่องมือ FedWatch ของ CME เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว เทรดเดอร์กำหนดราคาการขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมใกล้ 71% สูงกว่าประมาณ 64% ในช่วงต้นสัปดาห์เดียวกัน ในเวลาเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอยู่ที่ 5.17% ใกล้ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007 อายุ 30 ปีอยู่ที่ 5.463% และอายุ 2 ปีอยู่ที่ 4.899% รายงานของ Bloombergระบุว่าราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นรอบใหม่ผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ถึง 30 ปีขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี โดยอายุ 30 ปีแตะใกล้ 5.5% ชั่วขณะ สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2004

กรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ Barr กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% และไม่มีแนวโน้มลดลงสู่เป้าหมายอย่างชัดเจน อาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีก และกล่าวว่าการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเป็นการก้าวไป "ในทิศทางที่ถูกต้อง"

นี่หมายความว่า JOLTS มีความไม่สมมาตร

เมื่อการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยใกล้เจ็ดสิบเปอร์เซ็นต์แล้ว ผลกระทบส่วนเพิ่มของข้อมูลจะไม่สมมาตร ตัวเลขตำแหน่งงานว่างที่สอดคล้องหรือต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ยากที่จะดันความน่าจะเป็นนี้ให้สูงขึ้น เพราะการคาดการณ์ที่แข็งแกร่งถูกนับรวมในราคาแล้ว แต่ตัวเลขที่แข็งแกร่งกว่าคาดอย่างชัดเจน กลับเพียงพอที่จะดันการขึ้นดอกเบี้ยเดือนตุลาคมไปสู่ "