Variational ประกาศรายละเอียดการแจกอากาศ มูลค่าคะแนนของคุณเป็นเท่าไรกันแน่?

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

หลังจากรอคอยอันยาวนาน ในที่สุดโปรโตคอล Perp DEX อย่าง Variational ที่ได้รับความสนใจอย่างมากก็ได้เปิดเผยโทเคนโนมิกส์และแผนการแจกอากาศ (airdrop) ออกมาเป็นที่เรียบร้อย สำหรับเทรดเดอร์ที่เข้าร่วมปฏิสัมพันธ์กับโปรโตคอลและสะสมพอยต์อย่างต่อเนื่องมาเป็นเวลานาน คำถามที่ใหญ่ที่สุดที่ค้างคาใจไม่ใช่แค่ "จะออกโทเคนเมื่อไหร่" อีกต่อไป แต่คือ "พอยต์ที่มีอยู่ในมือจะแลกเป็นเงินจริงได้เท่าไหร่" ต่างหาก

บทความนี้จะผสมผสานรายละเอียดอย่างเป็นทางการที่ Variational เพิ่งประกาศ ราคาโดยนัยจากตลาดคาดการณ์ Polymarket และแดชบอร์ดข้อมูลบนเชน Dune เพื่อวิเคราะห์การประเมินมูลค่าในอนาคตของ VAR และมูลค่าเชิงทฤษฎีต่อพอยต์ให้คุณอย่างเป็นระบบ

32% สำหรับแจกอากาศ พอยต์ยังคงแจกต่อจนถึง TGE

ตามโทเคนโนมิกส์เบื้องต้นที่ Variational ประกาศ อุปทานรวมของ VAR จะแบ่งออกเป็นสามส่วน ณ เวลา TGE:

• การแจกอากาศ Genesis (Genesis Distribution) คิดเป็น 32%: จะแจกอากาศตามสัดส่วนพอยต์ของผู้ใช้ และโทเคนส่วนนี้จะปลดล็อกทั้งหมด ณ เวลา TGE;
• สำรองระบบนิเวศคิดเป็น 18%: ถือโดย Variational Foundation เพื่อใช้ในการเติบโตของระบบนิเวศ การจัดสรรเฉพาะจะตัดสินโดยมูลนิธิ;
• ทีมและนักลงทุนคิดเป็น 50%: ล็อก 12 เดือนหลัง TGE จากนั้นจะปลดล็อก gradually อย่างน้อย 3 ปี สมาชิกทีมจะยังอยู่ภายใต้ข้อตกลงการให้สิทธิ์ (vesting) แยกกันของแต่ละคน สัดส่วนที่แน่นอนระหว่างทีมและนักลงทุนจะประกาศก่อน TGE

นอกจากนี้ Variational ยังระบุว่าในอนาคตจะนำรายได้ 100% ที่ไหลเข้าคลัง (treasury) ไปใช้ในการซื้อคืนและเผา VAR

สำหรับผู้เล่นที่สะสมพอยต์ สิ่งที่น่าสังเกตมากกว่าคือ แผนพอยต์ที่เดิมกำหนดจะสิ้นสุดในไตรมาสที่สามไม่ได้สิ้นสุดตามกำหนด Variational ระบุว่า เนื่องจาก "ความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญ" ได้นิยามเส้นทางการพัฒนาต่อไปของโปรเจกต์ใหม่ กำหนดการ TGE จะเลื่อนออกไปทั้งหมด และแผนพอยต์จะยังคงดำเนินต่อไปจนถึง TGE ต่อจากนี้จะยังมีพอยต์ใหม่เพิ่มขึ้นสัปดาห์ละ 150,000 พอยต์ จนกระทั่ง VAR เสร็จสิ้น TGE ในไตรมาสที่สี่ ผู้ใช้ต้องถือพอยต์อย่างน้อย 1 พอยต์จึงจะมีสิทธิ์ลงนามในข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องกับ VAR และรับการแจกอากาศ Genesis โทเคนแจกอากาศที่ไม่ถูกเรียกรับจะถูกเผา

ซึ่งหมายความว่า สัดส่วนการแจกอากาศ确定为 32% แล้ว แต่จำนวนโทเคนสุดท้ายที่แต่ละพอยต์จะได้รับยังไม่มีตัวเลขที่แน่นอน —— เนื่องจากปริมาณพอยต์รวมยังคงเพิ่มขึ้น

การเดิมพันการประเมินมูลค่า: คำตอบที่ซ่อนอยู่ใน Polymarket

ตลาดคาดการณ์มักเป็นเทอร์โมมิเตอร์ที่ไวที่สุดในการสะท้อนความคาดหวังด้วยเงินจริง บน Polymarket สำหรับเหตุการณ์คาดการณ์ "FDV (มูลค่าเจือจางเต็มรูปแบบ) ของ Variational หนึ่งวันหลังเปิดตัว" การกระจายความน่าจะเป็นในแต่ละช่วงได้ก่อตัวเป็นฉันทามติด้านราคาขึ้นแล้วในระดับหนึ่ง

ณ เวลา 11:35 น. ตามเวลาปักกิ่ง วันที่ 24 กันยายน การกระจายความน่าจะเป็นเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของ Variational บน Polymarket เป็นดังภาพข้างต้น จากการสร้างแบบจำลองทางสถิติและการคำนวณถ่วงน้ำหนักของการกระจายความน่าจะเป็นในแต่ละระดับ เราสามารถรวบรวมข้อมูลราคาที่กระจัดกระจายให้เหลือเพียงสองจุดยึดหลักผ่านวิธีการประเมินมูลค่าสองวิธี

หากใช้วิธีการประเมินมูลค่ามัธยฐาน (Median FDV) เราจำเป็นต้องหาจุดแบ่งที่ความน่าจะเป็นสะสมข้าม 50% นั่นคือช่วง "1 พันล้านดอลลาร์ - 2 พันล้านดอลลาร์" เมื่อสังเกตการกระจายความน่าจะเป็นทั้งสองด้านของช่วงนี้ จะเห็นว่า P(FDV > 1B) = 73%; P(FDV > 2B) = 30%; จากนั้นใช้วิธีการประมาณค่าเชิงเส้น (interpolation) ในการคำนวณ (สามารถมอบให้ AI ทำได้) Median = 1B + (73%-50%)/(73%-30%) * (2B-1B) = 1B + 23/43 * 1B ≈ 1B + 0.5349 B ≈ 1.53 B กล่าวคือ การประเมินมูลค่ามัธยฐานอยู่ที่ประมาณ 1.53 พันล้านดอลลาร์

หากใช้วิธีการประเมินมูลค่าคาดหวังโดยนัย (Expected FDV) นั่นคือการนำความน่าจะเป็นแบบเอกสิทธิ์เฉพาะของแต่ละช่วงคูณกับค่ากึ่งกลางของช่วงนั้นและทำการรวมค่าคาดหวัง ค่าเฉลี่ยคาดหวังแบบถ่วงน้ำหนักของตลาดจะอยู่ที่ประมาณ 1.85 พันล้านดอลลาร์

โดยรวมแล้ว ช่วงการประเมินมูลค่าหลักที่ตลาดคาดการณ์ให้ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1.53 ถึง 1.85 พันล้านดอลลาร์

หนึ่งพอยต์มีค่าเท่าไหร่? กุญแจสำคัญคือจำนวนพอยต์สุดท้าย

เมื่อมีช่วง FDV และสัดส่วนการแจกอากาศ 32% แล้ว เราก็สามารถย้อนกลับไปคำนวณมูลค่าต่อพอยต์ได้ต่อไป

ตามข้อมูลจาก Variational Airdrop Simulator บน Dune ณ สิ้นไตรมาสที่สาม ปริมาณพอยต์รวมของ Variational คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 9.15 ล้านพอยต์ แต่เนื่องจากทางการได้ยืนยันแล้วว่าแผนพอยต์ขยายไปจนถึง TGE และหลังจากนั้นจะยังมีพอยต์ใหม่เพิ่มขึ้นสัปดาห์ละ 150,000 พอยต์ ปริมาณพอยต์รวมสุดท้ายจึงมีแนวโน้มสูงกว่าตัวเลขนี้

หาก TGE เกิดขึ้นในช่วงต้นของไตรมาสที่สี่ ปริมาณพอยต์รวมสุดท้ายอาจอยู่ที่ประมาณ 9.3 ถึง 10 ล้านพอยต์; หากดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นไตรมาสที่สี่ เมื่อคำนวณตามอัตราการแจก 150,000 พอยต์ต่อสัปดาห์ ปริมาณพอยต์รวมสุดท้ายอาจใกล้เคียง 11 ล้านพอยต์

บนพื้นฐานนี้ มูลค่าแจกอากาศเชิงทฤษฎีต่อพอยต์สามารถคำนวณได้ด้วยสูตรง่ายๆ: มูลค่าต่อพอยต์ = อุปทานรวม × 32% ÷ ปริมาณพอยต์รวมสุดท้าย × FDV หากคำนวณตามจุดยึดการประเมินมูลค่าสองจุดที่คำนวณไว้ข้างต้น (การประเมินมูลค่ามัธยฐาน FDV ที่ 1.53 พันล้านดอลลาร์ และการประเมินมูลค่าคาดหวังโดยนัย FDV ที่ 1.85 พันล้านดอลลาร์) มูลค่าเชิงทฤษฎีภายใต้ปริมาณพอยต์รวมที่แตกต่างกันจะเป็นดังนี้

จากข้อมูลนี้ หากปริมาณพอยต์รวมสุดท้ายอยู่ระหว่าง 10 ถึง 11 ล้านพอยต์ มูลค่าเชิงทฤษฎีต่อพอยต์จะอยู่ที่ประมาณ 44.5 ถึง 59.2 ดอลลาร์ ตามการประเมินมูลค่าที่ตลาดคาดการณ์ให้ในปัจจุบัน

แน่นอนว่าช่วงตัวเลขนี้ไม่ได้หมายความว่าหลังจากพอยต์เปิดตัวแล้วจะต้องสอดคล้องกับราคาคงที่ใดๆ ประการแรก สิ่งที่ Polymarket ให้เป็นเพียงราคาตลาดในปัจจุบัน เมื่อใกล้ถึง TGE และมีข้อมูลเปิดเผยมากขึ้น ความคาดหวัง FDV อาจยังเปลี่ยนแปลงได้; ประการที่สอง ยิ่งปริมาณพอยต์รวมมากเท่าไหร่ พูลแจกอากาศ 32% ที่คงที่ก็จะถูกเจือจางชัดเจนขึ้นเท่านั้น

โดยสรุป สำหรับผู้ถือพอยต์ สิ่งที่น่าจับตามองที่สุดต่อไปจริงๆ แล้วมีเพียงสองตัวแปร: FDV ของ VAR จะสูงได้ถึงเท่าไหร่เมื่อเปิดตัว และจะมีการแจกพอยต์ทั้งหมดเท่าไหร่ก่อน TGE