อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีทะลุ 5% ตลาดถูกโอบล้อมด้วยสองกระแสเรื่องเล่า: «การแตะจุดสูงสุดชั่วคราวแบบปี 2023» หรือ «การจุดชนวนวิกฤตการเงินแบบทศวรรษ 2000»

ผู้เขียนต้นฉบับ: Zhao Ying

แหล่งที่มาต้นฉบับ: Wallstreetcn

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์อ้างอิงสำหรับสินทรัพย์หลายล้านล้านดอลลาร์ทั่วโลก พุ่งขึ้นแตะ 5% จากผลกระทบของสงครามอิหร่าน ซึ่งได้รับการมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นจุดวิกฤตที่น่ากังวล นอกจากช่วง крат ที่ปรับขึ้นแตะ 5% ในปี 2023 แล้ว ครั้งสุดท้ายที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวabove 5% อย่างต่อเนื่อง คือช่วงก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลก

ในช่วงข้ามคืน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับขึ้นแตะ 5.012% ในระหว่างวัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ก่อนจะลดลงมาปิดที่ 4.960% การแตะเกณฑ์สำคัญนี้กำลังบีบให้นักลงทุนต้องเผชิญกับคำถามหลักว่า ตลาดพันธบัตรกำลังเข้าสู่ยุคใหม่หรือไม่?

ปัจจุบันตลาดมีสองมุมมองที่ตรงข้ามกันอย่างสิ้นเชิง มุมมองหนึ่งเชื่อว่า 5% จะเป็นจุดสูงสุดชั่วคราวเช่นเดียวกับเดือนตุลาคม 2023 และอัตราผลตอบแทนจะปรับลดลงอีกครั้ง 또อีกมุมมองหนึ่งกังวลว่าอัตราผลตอบแทนจะbreakผ่านเกณฑ์นี้อย่าง decisively ซึ่งจะสะท้อนรูปแบบของยุค 2000 และแม้แต่ยุค 1990 ที่อัตราผลตอบแทนอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องเป็นเวลานาน คำตอบจะมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อต้นทุนการกู้ยืมของ Consumers ภาคธุรกิจ และแม้แต่รัฐบาลสหรัฐฯ และอาจส่งผลต่อทิศทางการเลือกตั้งกลางเทอมที่กำลังจะมาถึง

แรงกระแทกจากสงครามผนวกแรงกดดันเงินเฟ้อ ดันอัตราผลตอบแทนแตะเกณฑ์สำคัญ

ตัวกระตุ้นโดยตรงของการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนในรอบนี้ คือราคาพลังงานที่พุ่งสูงจากการทวีความตึงเครียดอย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันเบรนต์พุ่งขึ้นเกือบ 9% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว หลังจากกลุ่มฮูตีที่ได้รับการสนับสนุนจากอิหร่านเข้าควบคุมช่องทางเดินเรือสำคัญอีกแห่งหนึ่งบริเวณชายฝั่งตะวันตกของเยเมนได้อย่างมีประสิทธิภาพ จนถึงวันจันทร์ ราคาน้ำมันเบรนต์ปรับขึ้นเล็กน้อย 1% อยู่ที่ 105.68 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นเสริมความคาดหวังของตลาดต่อภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงสูงต่อเนื่อง ข้อมูลเงินเฟ้อที่ประกาศเมื่อวันศุกร์ออกมาแข็งแกร่ง ทำให้investorsคาดการณ์เกือบเป็นเอกฉันท์ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันพุธนี้ และจะcontinue收紧นโยบายการเงินต่อไปหลังจากนั้น ทรัมป์เรียกร้องให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยต่อสาธารณะหลายครั้ง ทำให้ประธานเฟด Warsh ตกอยู่ในสถานการณ์ลำบาก ขณะที่ความคาดหวังของตลาดต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของอัตราดอกเบี้ยภายในระบบเศรษฐกิจ และการปรับขึ้นในช่วงที่ผ่านมาได้ดันอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยกลับขึ้นไปใกล้ระดับ 7% อีกครั้ง รัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ก่อนหน้านี้ได้ใช้มาตรการพิเศษเพื่อพยายามกดอัตราผลตอบแทน แต่จนถึงขณะนี้ได้ผลเพียงเล็กน้อย

สองสถานการณ์ทางประวัติศาสตร์ ตลาดมีความเห็นแตกต่าง

การเคลื่อนไหวในระหว่างวันของวันจันทร์ทำให้นักลงทุนบางส่วนนึกถึงเหตุการณ์เมื่อวันที่ 23 ตุลาคม 2023 ซึ่งอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีก็แตะ 5% ในช่วงเช้าเช่นกัน ก่อนที่จะปรับลดลงอย่างมากในวันเดียวกันมาอยู่เหนือระดับ 4.8% แสดงให้เห็นพฤติกรรมทั่วไปของนักลงทุนที่รอให้หมุดหมายนี้ถูกแตะก่อนแล้วจึงแห่เข้าซื้อพันธบัตร

อย่างไรก็ตาม การย่อตัวในครั้งนี้ลดลงน้อยกว่าปี 2023 อย่างชัดเจน ทำให้investorsจำนวนไม่น้อยเห็นว่า อัตราผลตอบแทนจะbreakผ่าน 5% ได้อย่างง่ายดายในอีกไม่กี่สัปดาห์หรือหลายเดือนข้างหน้านั้นไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้

Greg Peters ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนร่วมฝ่ายเครดิตของ PGIM กล่าวว่า "ผมถามตัวเองอยู่เสมอว่า 'เอาล่ะ อะไรจะกลายเป็นตัวกระตุ้นให้อัตราดอกเบี้ยปรับตัวลง?' นอกจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยแล้ว ยากที่จะหาคำตอบได้ เงื่อนไขในปัจจุบันเอื้ออย่างมากต่อการที่อัตราผลตอบแทนจะคงอยู่ในระดับสูงหรือevenปรับขึ้นต่อไปอีก"

ในทางกลับกัน Meghan Swiber นักกลยุทธ์อาวุโสด้านอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของ Bank of America มีมุมมองที่แตกต่างออกไป: "หากเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ และส่งสัญญาณว่าจะทำทุกวิถีทางเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ เราเชื่อว่าสิ่งนี้จะhelpลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวได้จริง"

ขนาดหนี้สินและแรงกดดันด้านอุปทาน เป็นแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างต่อการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทน

นักลงทุนบางส่วนเห็นว่า การปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนในรอบนี้สะท้อนถึงการกลับสู่ภาวะปกติของเศรษฐกิจในระดับหนึ่ง ซึ่งเป็นการกลับสู่สภาวะก่อนวิกฤตการเงินปี 2008 ก่อนยุคที่ธนาคารกลางเข้าซื้อพันธบัตรจำนวนมหาศาลและอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นพิเศษ

แต่สถานการณ์ปัจจุบันก็มีลักษณะเฉพาะของตัวเองเช่นกัน ยอดหนี้สหพันธรัฐสหรัฐฯ รวมล่าสุดbreakทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบกับทศวรรษที่แล้ว ขนาดหนี้สินที่ขยายตัวหมายถึงอุปทานพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจกดราคาพันธบัตรลงและดันอัตราผลตอบแทนขึ้น กระทรวงการคลังภายใต้การนำของ Bessent เริ่มเพิ่มความเข้มข้นในการ回购พันธบัตรระยะยาวมากขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่เมื่อเทียบกับปริมาณพันธบัตรรัฐบาลคงค้างทั้งหมดแล้ว ขนาดการซื้อเหล่านี้ยังคงเล็กน้อยมาก

สมาชิกสภาผู้แทนราษฎร David Schweikert (พรรครีพับลิกัน รัฐแอริโซนา) เขียนบนโซเชียลมีเดียเมื่อวันจันทร์ว่า "ตัวเลขวันนี้ควรทำให้สภาคองเกรสหวาดกลัว"

กระแส AI และความเฟื่องฟูของตลาดหุ้น ช่วยชดเชยผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยสูงได้บางส่วน

นักวิเคราะห์หลายรายชี้ว่า ความเฟื่องฟูของตลาดหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วยความกระตือรือร้นในการลงทุนด้าน AI ได้ช่วยbufferผลกระทบของอัตราผลตอบแทนสูงที่มีต่อเศรษฐกิจในระดับหนึ่ง

Eric Winograd หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ AllianceBernstein กล่าวว่า "โดยปกติแล้ว อัตราผลตอบแทนและต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจฉุดรั้งการลงทุนของภาคธุรกิจ แต่บริษัทเทคโนโลยีหลายแห่งในปัจจุบันมองว่าการลงทุนด้าน AI เป็นทางเลือกเชิงกลยุทธ์ที่เกี่ยวกับความเป็นความตาย ผมคิดว่าพวกเขามีปฏิกิริยาต่อภาวะทางการเงินที่แตกต่างจากบริษัทอื่นอย่างสิ้นเชิง"

ปัจจัยนี้ทำให้ตลาดมีความoptimisticในระดับหนึ่งต่อความสามารถของเศรษฐกิจในการรองรับอัตราผลตอบแทน 5% โดยไม่ชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว และยังทำให้เรื่องเล่าthat "อัตราผลตอบแทนจะคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน" ได้รับแรงสนับสนุนมากขึ้นด้วย