七月惨败的“AI股神”，已经杀回来了 The "AI Stock God" who suffered a crushing defeat in July has already made a comeback.
- 核心观点：“AI股神”Leopold Aschenbrenner在7月因高杠杆遭遇重大亏损后，仅一个多月便携新基金重新杀回AI赛道，核心变化是大幅降低杠杆，改用全额支付的权利金买入看涨期权。
- 关键要素：
- Leopold的基金Situational Awareness曾从2.25亿美元膨胀至峰值逾200亿美元名义持仓，7月末因AI股票回调叠加高杠杆被迫大规模平仓，将股票组合折价出售给Citadel。
- 9月初市场出现一系列高度集中的AI相关FLEX期权买单，合计权利金约3.15亿美元，涉及AMD、CoreWeave、SK Hynix、SanDisk等标的，CNBC随后确认Leopold回归。
- Leopold此次明确承诺使用“显著低于此前水平”的杠杆，采用“fully paid-for”方式持有期权，以锁定最大损失、规避保证金强平风险。
- 摩根大通已结束与Situational Awareness的贷款关系，降杠杆既有主动风控成分，也受融资环境收紧的现实约束。
- Leopold仍押注AI算力与基础设施这一拥挤且高波动的赛道，其能否在市场兑现判断前存活，是“第二幕”的核心看点。
ต้นฉบับ | Odaily（@OdailyChina）
ผู้เขียน｜Azuma（@azuma_eth）
ยังจำ "เซียนหุ้น AI" Leopold Aschenbrenner ได้ไหม?
Leopold และกองทุน Situational Awareness ของเขาเคยเป็นตำนานการลงทุนรุ่นใหม่ที่ Wall Street ตามหามากที่สุดเมื่อไม่กี่เดือนก่อน แต่เมื่อปลายเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา เนื่องจากหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ปรับตัวลงอย่างหนักประกอบกับการใช้เลเวอเรจสูง กองทุนนี้จึงประสบความสูญเสียครั้งใหญ่ ถูกบังคับให้ปิดสถานะในตลาดสาธารณะเป็นวงกว้าง และขายพอร์ตหุ้นส่วนใหญ่แบบลดราคาแบบเหมาให้กับ Citadel ของ Ken Griffin
- หมายเหตุจาก Odaily: ดูรายละเอียดเพิ่มเติมได้ที่《"เซียนหุ้น AI" แห่ง Wall Street ร่วงหล่น ตายเพราะเลเวอเรจ》；《วันนี้ โลกได้เห็นชัดแล้วว่าทำไม "เซียนหุ้น AI" จึงล้มลง》
ตำนานการลงทุน AI ที่ยิ่งใหญ่ดูเหมือนจะจบลงเพียงเท่านี้ แต่สิ่งที่เกินความคาดหมายของตลาดก็คือ Leopold ที่ตัดปีกเพื่อเอาตัวรอดไม่ได้เงียบหายไปแต่อย่างใด หลังความพ่ายแพ้เพียงหนึ่งเดือนกว่า อดีต "เซียนหุ้น AI" รายนี้ก็กลับเข้าสู่ตลาดสาธารณะอีกครั้ง และยังเป็นหุ้น AI ที่คุ้นเคย เพียงแต่ครั้งนี้ดูเหมือนเขาจะเตรียมเปลี่ยนวิธีการเล่น
"เซียนหุ้น AI" คือใคร? (ข้ามได้หากคุ้นเคย)
เมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมา เราได้แนะนำ Leopold เป็นครั้งแรกในบทความ《น้องชายของ SBF เปลี่ยน 225 ล้านเป็น 5.5 พันล้านในหนึ่งปี》
Leopold เคยทำงานที่ Future Fund ภายใต้ FTX ในปี 2022 และทำงานในทีมนั้นจนกระทั่ง FTX ล่มสลาย ในปี 2024 Leopold ได้เขียนบทความขนาดยาว 165 หน้าเรื่อง "Situational Awareness: The Decade Ahead" และก่อตั้งกองทุนชื่อเดียวกับบทความในปีเดียวกัน โดยดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน
Situational Awareness มุ่งเน้นโอกาสการลงทุนในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI กองทุนนี้มีขนาดสถานะในตลาดสาธารณะในไตรมาสที่ 4 ปี 2024 "เพียง" 225 ล้านดอลลาร์ แต่ในการเปิดเผยสถานะไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ที่ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ของปีนี้ ตัวเลขนี้พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 5.5 พันล้านดอลลาร์ และเมื่อเปิดเผยสถานะไตรมาสที่ 1 ในเดือนพฤษภาคมของปีนี้ ตัวเลขก็เพิ่มขึ้นถึง 1.37 หมื่นล้านดอลลาร์แล้ว... แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้จะไม่มีความหมายอีกต่อไปแล้ว แต่ในรายงานสถานะไตรมาสที่ 2 ที่เปิดเผยวันนี้ มูลค่าสถานะตามสัญญาของกองทุนนี้สูงถึง 2.02 หมื่นล้านดอลลาร์
- หมายเหตุจาก Odaily: ต้องระวังว่าในเกณฑ์การนับของเอกสาร 13F ของหุ้นสหรัฐฯ มูลค่าตลาดที่แสดงสำหรับสินทรัพย์ออปชันมักเป็น "มูลค่าตามสัญญา (Notional Value)" ของหุ้นอ้างอิงที่เกี่ยวข้อง ไม่ใช่ต้นทุนค่าพรีเมียมออปชัน (Premium) ที่กองทุนจ่ายจริง
ด้วยผลตอบแทนการลงทุนระดับระเบิด ทำให้ชื่อเสียงของ Leopold และ Situational Awareness โด่งดังขึ้นอย่างมาก กลายเป็นหนึ่งในทิศทางการลงทุน AI ที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในโลกออนไลน์ชั่วขณะ และ Leopold ยังได้รับฉายาจากตลาดที่หลงใหลการสร้างเทพว่า "เซียนหุ้น AI"
หวนคืนสู่สนาม
ข่าวลือการกลับมาของ "เซียนหุ้น AI" เริ่มขึ้นครั้งแรกเมื่อวันที่ 10 กันยายน เริ่มจากการซื้อขายออปชันหุ้น AI ที่กระจุกตัวผิดปกติกลุ่มหนึ่ง ทำให้ตลาดได้กลิ่นของ Leopold อีกครั้ง
นักวิเคราะห์หุ้นสหรัฐฯ Paradis เปิดเผยบน X ในวันนั้นว่า นับตั้งแต่วันศุกร์ที่แล้ว ในตลาดได้ปรากฏคำสั่งซื้อออปชันสั่งทำพิเศษ (FLEX Options) มูลค่ามหาศาลที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งกระจุกตัวสูงมากติดต่อกันหลายรายการ โดยจ่ายค่าพรีเมียมรวมประมาณ 315 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นความเสี่ยง Delta ประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ และความเสี่ยง Vega ประมาณ 5.8 ล้านดอลลาร์
- SNDK: คอลออปชัน 2040/2200 หมดอายุเดือนมกราคม —— ค่าพรีเมียม 57 ล้านดอลลาร์, Delta 198 ล้านดอลลาร์, Vega 1.04 ล้านดอลลาร์
- BE: คอลออปชัน 250/310 หมดอายุเดือนมกราคม —— ค่าพรีเมียม 48 ล้านดอลลาร์, Delta 140 ล้านดอลลาร์, Vega 565 แสนดอลลาร์
- INTC: คอลออปชัน 105/115 หมดอายุเดือนมกราคม —— ค่าพรีเมียม 48 ล้านดอลลาร์, Delta 185 ล้านดอลลาร์, Vega 870 แสนดอลลาร์
- CRWV: คอลออปชัน 105/115 หมดอายุเดือนมกราคม —— ค่าพรีเมียม 43 ล้านดอลลาร์, Delta 160 ล้านดอลลาร์, Vega 770 แสนดอลลาร์
- DRAM: คอลออปชัน 65/70 หมดอายุเดือนมกราคม —— ค่าพรีเมียม 43 ล้านดอลลาร์, Delta 173 ล้านดอลลาร์, Vega 855 แสนดอลลาร์
- SKHY: คอลออปชัน 190/210 หมดอายุเดือนมกราคม —— ค่าพรีเมียม 39 ล้านดอลลาร์, Delta 148 ล้านดอลลาร์, Vega 710 แสนดอลลาร์
- AMD: คอลออปชัน 540/580 หมดอายุเดือนมกราคม —— ค่าพรีเมียม 36 ล้านดอลลาร์, Delta 193 ล้านดอลลาร์, Vega 1.08 ล้านดอลลาร์
Paradis ในขณะนั้นไม่ได้ยืนยันว่านี่คือ Leopold ที่ดำเนินการ เพียงแต่สงสัยจากมุมมองของโครงสร้างสถานะ (หลักทรัพย์อ้างอิงที่เฉพาะเจาะจงทับซ้อนสูงกับสถานะในตลาดสาธารณะที่ Situational Awareness เปิดเผยก่อนหน้านี้) ว่า Leopold กลับเข้าสู่ตลาดแล้ว และเน้นว่าฝ่ายซื้อขายของ Nomura (NMR) และ Goldman Sachs (GS) ต่างเห็นว่าการดำเนินการออปชันเหล่านี้มี "ผู้ซื้อลึกลับรายเดียวกัน" อยู่เบื้องหลัง
ต่อมา CNBC อ้างแหล่งข่าวที่รู้เรื่องยืนยันว่า Leopold กลับมาจริง ๆ!
แหล่งข่าวเปิดเผยต่อ CNBC ว่า Situational Awareness กลับมาคึกคักในตลาดออปชันอีกครั้งจริง และเพิ่งซื้อออปชันที่เกี่ยวข้องกับ AMD (AMD), Bloom Energy (BE), CoreWeave (CREV), SK Hynix (SKHY), SanDisk (SNDK) และ DRAM ETF (DRAM) อีกครั้ง โดยการซื้อขายเกิดขึ้นในช่วงปลายสัปดาห์ที่แล้วและต้นสัปดาห์นี้
เห็นได้ชัดว่า Leopold ไม่ได้เปลี่ยนแปลงการตัดสินใจลงทุนใน AI ของเขาอย่างสิ้นเชิงเพราะความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคม ตรงกันข้าม จากสถานะที่เปิดเผยออกมาในขณะนี้ เขายังคงเดิมพันในแนวทางเดียวกัน —— กำลังประมวลผล AI และโครงสร้างพื้นฐาน
นี่ก็เป็นจุดที่น่าสังเกตที่สุดของการกลับมาครั้งนี้ของ Leopold ภัยพิบัติในเดือนกรกฎาคมไม่สามารถพิสูจน์ได้ง่าย ๆ ว่าการตัดสินใจเกี่ยวกับ AI ของ Leopold นั้นผิด สิ่งที่ถึงตายจริง ๆ คือทิศทางที่ตัดสินใจ ความเข้มข้นของสถานะ และเลเวอเรจที่ทับซ้อนกันในเวลาเดียวกัน 而现在 Leopold ที่กลับมาอีกครั้งก็เห็นได้ชัดว่า意识到这一点แล้ว
การเปลี่ยนแปลงหลัก: เลเวอเรจ!
หากดูแค่สถานะที่เปิดเผยในขณะนี้ ทิศทางการลงทุนของ Leopold แทบไม่เปลี่ยนแปลง แต่เมื่อเทียบกับวิธีการเล่นก่อนเดือนกรกฎาคม ครั้งนี้เขาลดความเข้มข้นลงอย่างเห็นได้ชัด
ตามรายงานของ Financial Times เมื่อวันที่ 11 กันยายน Situational Awareness กำลังสร้างพอร์ตตลาดสาธารณะขึ้นใหม่ และได้เริ่มร่วมมือกับโบรกเกอร์รายใหม่ Clear Street Leopold ได้แจ้งต่อโบรกเกอร์รายนี้แล้วว่ากองทุนจะใช้เลเวอเรจที่ต่ำกว่าระดับก่อนหน้านี้อย่างมีนัยสำคัญ
นี่อาจเป็นบทเรียนที่ตรงที่สุดจากความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคม ก่อนหน้านี้ Situational Awareness เดิมพันทั้งสถานะขนาดใหญ่และเลเวอเรจสูงในหุ้น AI เมื่อตลาดผันผวนในทางตรงกันข้าม ความสูญเสียจะส่งผ่านไปยังฝั่งการจัดหาเงินทุนอย่างรวดเร็ว สุดท้ายจึงต้องจัดการสถานะในเวลาที่แย่ที่สุด
และครั้งนี้ เขาเห็นได้ชัดว่าไม่กล้าทำแบบนั้นอีกแล้ว ในจดหมายถึงนักลงทุนหลังจากความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคม Leopold ได้กล่าวไว้แล้วว่าการลงทุนในตลาดสาธารณะในอนาคตจะใช้วิธี "fully paid-for" มากขึ้น นั่นคือใช้เงินทุนของตัวเองถือหุ้น หรือซื้อออปชันที่จ่ายค่าพรีเมียมเต็มจำนวนแล้ว เพื่อลดความเสี่ยงจากการจัดหาเงินทุนและการบังคับปิดสถานะ
นี่ก็อธิบายว่าทำไมในการสร้างสถานะใหม่ครั้งนี้ FLEX Calls จึงครองตำแหน่งที่สำคัญพอสมควร ต้นทุนของการซื้อคอลออปชันก็คือค่าพรีเมียม แม้ว่าราคาอ้างอิงสุดท้ายจะเคลื่อนไหวในทางตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง ความสูญเสียมักถูกล็อกไว้ภายในค่าพรีเมียมนี้ สำหรับ Leopold วิธีนี้ยังสามารถได้รับความเสี่ยงขาขึ้นที่ค่อนข้างมาก แต่จะไม่ถูกบังคับให้ปิดสถานะเพราะแรงกดดันมาร์จินเหมือนสถานะที่จัดหาเงินทุนก่อนหน้านี้
แน่นอนว่า จริง ๆ แล้วยังมีเหตุผลที่สมจริงกว่า หรือ дажеค่อนข้างน่าอึดอัดอยู่ด้วย —— เลเวอเรจต่ำครั้งนี้ไม่ใช่ผลจากทางเลือกเชิงรุกของ Leopold ทั้งหมด
เมื่อวันที่ 11 กันยายน รอยเตอร์อ้างแหล่งข่าวที่รู้เรื่องรายงานว่า JPMorgan ได้ยุติความสัมพันธ์ด้านสินเชื่อกับ Situational Awareness แล้ว และก่อนหน้านี้ JPMorgan เคยเป็นหนึ่งในผู้ให้กู้รายใหญ่ของ Situational Awareness... ดังนั้น การลดเลเวอเรจครั้งนี้ของ Leopold มีทั้งส่วนของการลดความเสี่ยงเชิงรุก และปัจจัยเชิง واقعity ของการเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมการจัดหาเงินทุน
องก์ที่สองของ "เซียนหุ้น AI"
จาก 225 ล้านดอลลาร์สู่การจับตามองของทุกคนที่กว่าสองหมื่นล้านดอลลาร์ สู่การล่มสลายในเดือนกรกฎาคม และตอนนี้กลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง ประสบการณ์ช่วงนี้ของ Leopold ยากที่จะสรุปด้วยคำว่า "เซียนหุ้น AI" เพียงสี่คำ แต่อย่างน้อยในตอนนี้ ความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคมไม่ได้ทำให้เขาละทิ้งการตัดสินใจเกี่ยวกับห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ตรงกันข้ามกลับทำให้เขาเริ่มทบทวนสถานะและเลเวอเรจใหม่
แน่นอนว่า การลดเลเวอเรจไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงหายไป AMD, Intel, SanDisk, CoreWeave, SK Hynix... เหล่านี้ยังคงเป็นการซื้อขาย AI ที่ผันผวนอย่างมาก และการเดิมพันครั้งนี้ของ Leopold ยังคงเป็นสนามแข่งที่แออัดและมีราคาแพง
ครั้งก่อน เขาแพ้เพราะไม่ได้รอจนถึงวันที่ตลาดยืนยันการตัดสินใจของเขา ครั้งนี้ เขาจะมีชีวิตอยู่ถึงวันนั้นได้หรือไม่ นี่อาจเป็นจุดที่น่าสนใจจริง ๆ ขององก์ที่สองของ "เซียนหุ้น AI"
