Gate 机构周报：BTC 一度突破 $81,000，SOL 质押资产跑赢 ETH（2026 年 8 月 24 日— 8 月 30 日）
- 核心观点：鹰派利率预期与高企通胀重新主导宏观定价，加密市场由全面追涨转入高位结构性轮动，资金从BTC杠杆追涨转向ETH、SOL质押资产及Meme零售前端，机构配置更趋选择性。
- 关键要素：
- 美国7月PCE同比3.7%、核心PCE 3.3%均持平前值，Warsh鹰派表态推升9月加息预期，2年期美债收益率升至约4.36%。
- BTC ETF周净流入降至约9.25亿美元（环比-51.79%），ETH ETF增至约8.16亿美元（+17.77%），机构对BTC追涨降温、对ETH承接增强。
- BTC OI由周中约134亿美元回落至约124亿美元，资金费率温和正值，多头结构未逆转但新增杠杆动力减弱。
- 稳定币总供给周增约17.3亿美元，增量向RLUSD、USD1、BUIDL等机构结算与收益型资产扩散。
- SOL质押资产明显跑赢ETH，Bitwise Solana质押ETF规模破10亿美元，SGP-0002提案预计6年减少约1,890万枚SOL发行。
- Pump收入增至约1,628万美元（+19.0%），逼近Hyperliquid的1,677万美元，Meme前端成主要盈利增量。
- BTC DVOL由43附近降至约37，25D Skew修复至约-3%，短期保护增加但波动率风险溢价收敛。
บทสรุป
• ความคาดหวังแบบhawkishกลับมาครองการกำหนดราคามacroอีกครั้ง อัตราเงินเฟ้อ PCE ยังคงอยู่ในระดับสูง คำกล่าวแบบhawkishของ Warsh ผลักดันความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯระยะสั้นและค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ตลาดคริปโตเข้าสู่การหมุนเวียนเชิงโครงสร้างในระดับสูง BTC เคยทะลุ 81,000 USDT โดย BTC และ ETH ปรับขึ้น 2.10% และ 0.59% ในรอบสัปดาห์
• เงินทุน ETF เปลี่ยนจากการไล่ราคาเป็นการจัดสรรแบบเลือกสรร เงินไหลเข้าสุทธิรายสัปดาห์ของ BTC ETF ลดลงเหลือประมาณ 925 ล้านดอลลาร์ ลดลง 51.79% จากสัปดาห์ก่อน ขณะที่เงินไหลเข้าสุทธิของ ETH ETF เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 816 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าสถาบันต่างๆ ลดความกระตือรือร้นในการไล่ราคา BTC แต่เพิ่มการรองรับเงินทุนต่อ ETH มากขึ้น
• กิจกรรม TradFi ฟื้นตัวและกลับมาเอนเอียงไปทางหุ้นสหรัฐฯ อีกครั้ง ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของ Gate TradFi เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.23 แสนล้านดอลลาร์ เติบโตประมาณ 17% โดย CFD และ Perp ขยายตัวพร้อมกัน ในการซื้อขายหุ้น สัดส่วนหุ้นสหรัฐฯ ฟื้นตัวเป็นประมาณ 67% ETF เพิ่มขึ้นเป็น 16% ขณะที่หุ้นเกาหลีลดลงจาก 36% เหลือประมาณ 11%
• การซื้อขายบนเชนเปลี่ยนไปสู่ Meme และสถานการณ์ค้าปลีกความถี่สูง แรงกระตุ้นการซื้อขายขนาดใหญ่ของ Uniswap จางหายไป แต่จำนวนธุรกรรมยังคงเพิ่มขึ้น กิจกรรมของ PumpSwap, Pump.fun และ Meme frontend เพิ่มขึ้น รายได้ของ Pump เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 16.28 ล้านดอลลาร์ การซื้อขายค้าปลีกกลายเป็นแหล่งรายได้หลักที่เพิ่มขึ้นในสัปดาห์นี้
• เงินทุนเอนเอียงไปทางผลตอบแทนที่มั่นคงและสินทรัพย์ staking ของ SOL อุปทาน stablecoin เพิ่มขึ้นประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ ส่วนเพิ่มกระจายไปสู่สินทรัพย์เพื่อการชำระบัญชีสถาบันและประเภทสร้างรายได้ เช่น RLUSD, USD1, BUIDL สินทรัพย์ staking ของ SOL เอาชนะ ETH ได้อย่างชัดเจน โดยเงินไหลเข้า ETF ผลตอบแทน staking และความคาดหวังอุปทานหดตัวร่วมกันเสริมความต้องการ
• การไล่ราคาด้วยเลเวอเรจของ BTC เย็นลงอย่างชัดเจน OI ของ BTC ลดลงจากประมาณ 1.34 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงกลางสัปดาห์เหลือประมาณ 1.24 หมื่นล้านดอลลาร์ อัตราเงินทุนยังคงเป็นบวกเล็กน้อย บ่งชี้ว่าโครงสร้าง long ยังไม่กลับทิศ แต่แรงขับเคลื่อนเลเวอเรจใหม่ได้อ่อนลงแล้ว
• การป้องกันระยะสั้นเพิ่มขึ้น แต่ความเสี่ยงส่วนเพิ่มด้านความผันผวนลดลง สถานะระยะกลาง-ยาวของออปชันยังคงเอนเอียงไปทางขาขึ้น แต่ปริมาณการซื้อขาย Put ระยะสั้นเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน 25D Skew ฟื้นตัวเป็นประมาณ -3% DVOL ลดลงจากประมาณ 43 เหลือประมาณ 37 แสดงให้เห็นว่าขณะที่ตลาดเพิ่มการป้องกันระยะสั้น การกำหนดราคาความผันผวนรุนแรงโดยรวมกลับมีแนวโน้มทรงตัวมากขึ้น
1. เจาะประเด็นสำคัญของตลาด
สัปดาห์ที่แล้ว (24 สิงหาคม — 30 สิงหาคม 2026) ตลาดกำหนดราคาใหม่รอบๆ เงินเฟ้อสหรัฐฯ การประชุม Jackson Hole และสถานการณ์ตะวันออกกลาง PCE ของสหรัฐฯ เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบปีต่อปี และ Core PCE เพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบปีต่อปี ทั้งสองตัวเลขทรงตัวเท่ากับค่าก่อนหน้า เงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ทำให้ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ Kevin Warsh กล่าวเมื่อวันที่ 28 สิงหาคมว่า หากเงินเฟ้อพื้นฐานไม่ลดลงเร็วพอ ผู้กำหนดนโยบายยังมี "งานที่ต้องทำ" ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนของตลาดเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 2 ปี เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.36% ในวันนั้น ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่า ทองคำกดดัน แม้จะมีการย่อตัวในวันศุกร์ แต่ผลประกอบการของ Nvidia สนับสนุนห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI หุ้นสหรัฐฯ ยังคงปรับขึ้นเล็กน้อยตลอดสัปดาห์ โดย S&P 500, Dow Jones และ Nasdaq ปรับขึ้น 0.5%, 0.5% และ 0.8% ตามลำดับ ขณะที่ Russell 2000 ลดลง 1.5% สะท้อนว่าเงินทุนยังคงเอนเอียงไปทางหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ อิหร่านและโอมานส่งสัญญาณผ่อนคลายเกี่ยวกับการจัดเรียงการสัญจรในช่องแคบฮอร์มุซ น้ำมันเบรนต์ลดลงประมาณ 5% ตลอดสัปดาห์ ปิดที่ประมาณ 89.7 ดอลลาร์ในวันศุกร์ บรรเทาแรงกดดันเงินเฟ้อนำเข้าในระยะสั้น ตลาดคริปโตในช่วงครึ่งแรกของสัปดาห์ต่อเนื่องจากสภาพคล่องที่ดีขึ้นและการปิดสถานะ short โดย BTC เคยทะลุ 81,000 USDT ส่วนช่วงครึ่งหลังของสัปดาห์ถูกกดดันจากความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยแบบhawkishและการทำกำไร แต่ BTC และ ETH ยังคงได้ผลตอบแทนรายสัปดาห์ 2.10% และ 0.59% ตามลำดับ
2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง
2.1 ท่าทีของสถาบันต่อ BTC เปลี่ยนจากการเพิ่มสัดส่วนอย่างแข็งแกร่งเป็นการจัดสรรแบบเลือกสรร
สัปดาห์ที่แล้ว BTC spot ETF ของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมประมาณ 925 ล้านดอลลาร์ ลดลง 51.79% จาก 1,918 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน เงินทุนยังคงไหลเข้าสุทธิ แต่แรงไล่ราคาอ่อนลงอย่างชัดเจน IBIT ครองอันดับหนึ่งด้วยเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 938 ล้านดอลลาร์ เกือบcontributingส่วนเพิ่มทั้งหมด ARKB มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 85 ล้านดอลลาร์ เป็นผลิตภัณฑ์ที่อ่อนแอที่สุด วันศุกร์ทั้งตลาดพลิกเป็นเงินไหลออกสุทธิประมาณ 202 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว แสดงให้เห็นว่าหลังราคาเคลื่อนไหว sideways บริเวณ 77,000 ดอลลาร์ สถาบันบางส่วนเริ่มทำกำไร จากฐาน AUM ที่เปิดเผยเมื่อวันที่ 21 สิงหาคม ผสมกับการเปลี่ยนแปลงราคาเหรียญและการประมาณการ subscription สุทธิ AUM ของ BTC ETF เพิ่มขึ้นจากประมาณ 96,070 ล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 96,940 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 0.91% เมื่อเทียบสัปดาห์
ETH spot ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมประมาณ 816 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 17.77% จาก 693 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน ETHA มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 567 ล้านดอลลาร์ ยังคงครองตลาด ผลิตภัณฑ์ทั้งหมดไม่มีเงินไหลออกสุทธิในรอบสัปดาห์ QETH ไม่มีการเปลี่ยนแปลงเงินทุน EZET มีเงินไหลเข้าเพียงประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ น้อยที่สุดในผลิตภัณฑ์ที่ไม่เป็นศูนย์ แม้ว่าราคา ETH จะลดลง 1.88% ในรอบสัปดาห์ การ subscription ต่อเนื่องยังคงผลักดัน AUM ประมาณการจากประมาณ 14,300 ล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 14,850 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 3.83% เมื่อเทียบสัปดาห์ โดยรวมแล้ว ท่าทีของสถาบันต่อ BTC เปลี่ยนจากการเพิ่มสัดส่วนอย่างแข็งแกร่งเป็นการจัดสรรแบบเลือกสรร ขณะที่การรองรับเงินทุนต่อ ETH เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน อารมณ์ยังคงเป็นบวก แต่เงินไหลออกของ BTC ในวันศุกร์และราคา ETH ที่อ่อนตัวแสดงให้เห็นว่าความอยากเสี่ยงเปลี่ยนจากการไล่ราคาทั้งหมดไปสู่การรวมผลิตภัณฑ์และการรับซื้อเมื่อย่อตัว
2.2 สภาพคล่อง TradFi
• TradFi Perp DEX: สัปดาห์ที่แล้ว TradFi Perp DEX ทั้งตลาดยังคงรูปแบบ "หุ้นครองตลาด สินค้าโภคภัณฑ์และดัชนี/ETF แบ่งส่วน" สัดส่วนการซื้อขายหุ้นยังคงอยู่ที่ประมาณ 65%–70% ยังคงครองตลาดอย่างเด็ดขาด พลิกกลับอย่างชัดเจนจากโครงสร้างที่สินค้าโภคภัณฑ์ครองตลาดในช่วงครึ่งปีแรก สัดส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ผันผวนในสัปดาห์ ล่าสุดฟื้นตัวเป็นประมาณ 20% แต่ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดที่เคยเกิน 60% ในช่วงเดือน 3—4 อย่างมาก สัดส่วนดัชนี/ETF อยู่ที่ประมาณ 10%–15% คงที่ค่อนข้าง สกุลเงินต่างประเทศ พันธบัตร และ Pre-IPO ยังคงใกล้ระดับชายขอบ โดยรวมแล้ว จุดเน้นการซื้อขายของ TradFi derivatives บนเชนได้เปลี่ยนไปสู่หุ้นอย่างมั่นคง ขณะที่สินค้าโภคภัณฑ์สะท้อนความต้องการซื้อขายตามเหตุการณ์macroเป็นระยะมากกว่า
• ปริมาณการซื้อขาย Gate TradFi: สัปดาห์ที่แล้วปริมาณการซื้อขายรวมของ Gate TradFi ฟื้นตัวขึ้นอย่างชัดเจน เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.23 แสนล้านดอลลาร์ สร้างสถิติสูงสุดใหม่ในระยะนี้ เพิ่มขึ้นประมาณ 17% จากประมาณ 1.05 แสนล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน CFD ยังคงเป็นฐานหลัก ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ประมาณ 9.5 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นเกือบ 80% Perp เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 2.7 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนจากประมาณ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน ยังคงเป็นแหล่งเพิ่มหลักนอกเหนือจาก CFD ขนาด Spot ยังคงต่ำ สิ่งที่น่าสังเกตคือ ตั้งแต่เดือนสิงหาคม ขนาดการซื้อขายรายสัปดาห์ของ Gate TradFi ค่อยๆ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์ สัปดาห์นี้ CFD และ Perp เติบโตพร้อมกัน แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการซื้อขายขยายตัวใหม่ ขนาดธุรกิจเพิ่มขึ้นอีกขั้น
• ปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นของ Gate: สัปดาห์ที่แล้วโครงสร้างการซื้อขายหุ้นของ Gate กลับมารวมตัวที่หุ้นสหรัฐฯ อีกครั้ง สัดส่วนการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 52% ในสัปดาห์ก่อนเป็นประมาณ 67% กลับมาใกล้สองในสาม ยังคงครองตลาดอันดับหนึ่งอย่างมั่นคง สัดส่วนหุ้นเกาหลีลดลงอย่างชัดเจนจากประมาณ 36% เหลือประมาณ 11% การขยายตัวอย่างรวดเร็วต่อเนื่องสองสัปดาห์ก่อนหน้าเย็นลงอย่างชัดเจน สัดส่วน ETF เพิ่มขึ้นจากประมาณ 8% เป็นประมาณ 16% กลายเป็นอีกจุดเด่นของการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในสัปดาห์นี้ สัดส่วนหุ้นฮ่องกงประมาณ 6% ยังคงอยู่ในระดับต่ำ เมื่อเทียบกับรูปแบบ "หุ้นสหรัฐฯ และหุ้นเกาหลีสองแกนหลัก" ในสัปดาห์ก่อน สัปดาห์นี้เงินทุนกลับมาสู่หุ้นสหรัฐฯ และ ETF อีกครั้ง สะท้อนว่าความชอบในการซื้อขายหมุนเวียนเป็นระยะจากหุ้นเกาหลีที่มีความยืดหยุ่นสูง กลับไปสู่หุ้นสหรัฐฯ ที่มีสภาพคล่องสูงกว่าและเครื่องมือดัชนีกระจายความเสี่ยง
• ความลึกของ order book TradFi: เราเลือก XAUT ที่มีปริมาณการซื้อขาย TradFi สูงที่สุด วิเคราะห์ความลึกของ order book (Delta) สัปดาห์ที่แล้วราคา XAUT ย่อตัวลงอย่างชัดเจน จากเหนือ 4,600 USDT ลดลงเหลือประมาณ 4,450 USDT ในช่วงวันที่ 25—28 ระหว่างการลดลง Delta ของ order book ±1% ยังคงเป็นลบเป็นเวลานาน ต่ำสุดใกล้ -3.3 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าความลึกฝั่งขายยังคงได้เปรียบ สอดคล้องกับการอ่อนตัวของราคา หลังวันที่ 28 โครงสร้างเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน Delta เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกิน +3 ล้านดอลลาร์ จากนั้นส่วนใหญ่ยังคงเป็นบวกระหว่างวันที่ 29—31 ความลึกฝั่งซื้อโดยรวมอยู่ที่ประมาณ +2 แสนถึง +8 แสนดอลลาร์ และทะลุ +1 ล้านดอลลาร์หลายครั้ง แม้ว่าราคาจะยังไม่ฟื้นตัวชัดเจน แต่ order book เปลี่ยนจากแรงขายต่อเนื่องเป็นฝั่งซื้อได้เปรียบ บ่งชี้ว่าการรองรับในระดับต่ำกำลังดีขึ้น ต่อไปต้องติดตามว่า Delta บวกจะต่อเนื่องและผลักดันราคาทรงตัวได้หรือไม่
3. ข้อมูลเชิงลึกบนเชน
3.1 แรงกระตุ้นขนาดใหญ่ของ Uniswap จางหาย Robinhood Chain เร่งความเร็วใหม่ในช่วงสุดสัปดาห์
ปริมาณการซื้อขายของ Uniswap สัปดาห์นี้ลดลง 72.9% เมื่อเทียบสัปดาห์ แต่จำนวนธุรกรรมเพิ่มขึ้น 29.2% จำนวนผู้ซื้อขายเพิ่มขึ้น 8% ความแตกต่างระหว่างมูลค่าและกิจกรรม บ่งชี้ว่าแรงกระตุ้นการซื้อขายขนาดใหญ่จากหุ้นโทเคนและสินทรัพย์ Meme บน Robinhood Chain ในสัปดาห์ก่อนจางหาย แต่การซื้อขายขนาดเล็กความถี่สูงยังคงขยายตัว PancakeSwap กลับมาแซง Uniswap ด้วย 2.136 หมื่นล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น 7.5% ขณะที่จำนวนธุรกรรมลดลง 19.8% ขนาดการซื้อขายต่อรายการเพิ่มขึ้น Robinhood Chain ไม่ได้เย็นลงตามกัน ในช่วงสุดสัปดาห์ปริมาณการซื้อขาย DEX รายวันของเชนนี้ทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์ TVL เพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ประมาณ 17.8% สินทรัพย์ Meme เช่น PONS, CASHCAT และหุ้นโทเคนร่วมกันขับเคลื่อนการซื้อขาย แต่จากโทเคนกว่า 11,000 รายการที่ Uniswap launchpad ออกในวันเดียวก่อนหน้านี้ มีเพียงประมาณ 1% ที่ยังคงมีการซ
