Gate 机构周报：BTC 价格回落但 OI 维持高位，BTC ETF 净流出约 3.85 亿美元（2026 年 8 月 10 日— 8 月 16 日）
- 核心观点：美国通胀降温但零售销售下降0.6%加剧增长担忧，市场交易逻辑由通胀转向经济增长；加密资产明显弱于美股，资金偏好流动性更强的传统风险资产，BTC ETF净流出3.85亿美元，机构情绪由增配转为防御。
- 关键要素：
- BTC现货ETF净流出约3.85亿美元，AUM环比降3.57%至757亿美元；ETH ETF小幅净流出0.03亿美元，资金热度几乎消退。
- DEX周成交下降5.2%至372.96亿美元，Uniswap V3降32.9%而V4增2.7%；Robinhood Chain贡献约六成Uniswap协议收入，资金关注流量向协议收入转化。
- 稳定币总规模仅增1.48亿美元，USDS收缩4.5%，USDD、RLUSD分别增10.2%和8.3%，新增供给流向激励、合规及机构分发渠道。
- Aave借款余额小幅回落，V4存款突破4亿美元创新高，USDC平均利率降至4.21%，杠杆扩张仍谨慎。
- BTC价格回落至6.29万美元但OI升至约123亿美元且资金费率持续为正，形成"价格跌、OI高、正费率"组合，跌破6.25万美元需警惕多头去杠杆。
- 8月底期权Put/Call Ratio升至1.9，25D Skew一度降至-8.12后修复至约-3，DVOL冲高回落至35附近，短期防御需求增加但中长期仍偏看涨。
บทสรุป
• แรงกดดันจาก CPI และ PPI ของสหรัฐฯ ที่ผ่อนคลายลงผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง แต่ยอดค้าปลีกที่ลดลง 0.6% กลับเพิ่มความกังวลต่อการเติบโต หุ้นสหรัฐฯ โดยรวมยังคงมีความยืดหยุ่น โดยจุดสนใจของการซื้อขายในตลาดได้เปลี่ยนจากเงินเฟ้อกลับไปสู่การเติบโตทางเศรษฐกิจ สินทรัพย์คริปโตอ่อนแอกว่าหุ้นสหรัฐฯ อย่างชัดเจน เงินทุนยังคงให้ความสำคัญกับสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมที่มีสภาพคล่องสูงกว่า
• BTC ETF มีกระแสเงินไหลออกสุทธิประมาณ 385 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของ Gate TradFi ยังคงอยู่ที่ประมาณ 1.15 แสนล้านดอลลาร์ ขณะที่การซื้อขายหุ้นบน Gate แสดงโครงสร้างแบบ "หุ้นสหรัฐฯ นำ หุ้นเกาหลีฟื้นตัวเร็ว"
• ปริมาณการซื้อขาย DEX รายสัปดาห์ลดลง 5.2% แต่ Uniswap V4, Aerodrome และอื่นๆ มีการเติบโตในบางส่วน Robinhood Chain ได้สร้างรายได้โปรโตคอล Uniswap รายสัปดาห์ประมาณ 60% เงินทุนเริ่มให้ความสนใจมากขึ้นว่ากระแสการซื้อขายสามารถแปลงเป็นรายได้โปรโตคอล การ回购 และมูลค่าระยะยาวได้หรือไม่
• เลเวอเรจใน DeFi ยังคงระมัดระวัง เงินทุนมุ่งไปยังสถานการณ์ที่ให้ผลตอบแทนสูง ยอดคงค้างการกู้ยืมและอัตราดอกเบี้ยของ Aave โดยรวมทรงตัว ยังไม่มีการขยายเลเวอเรจอย่างครอบคลุม ETH และ SOL LST ปรับตัวลงโดยทั่วไป ขณะที่ kHYPE และ stHYPE เติบโตสวนทาง อุปทานใหม่ของ stablecoin ก็ไหลไปยังช่องทางแรงจูงใจ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการกระจายผ่านสถาบันมากขึ้น
• BTC ปรับตัวลงแต่ OI กลับเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.23 หมื่นล้านดอลลาร์ และอัตราดอกเบี้ยเงินทุนยังคงเป็นบวก ก่อให้เกิดรูปแบบ "ราคาลง OI สูง อัตราดอกเบี้ยเป็นบวก" หากหลุดต่ำกว่า 62,500 ดอลลาร์ ต้องระวังการลดเลเวอเรจของฝั่ง long ที่กระจุกตัว
• สิ้นเดือนสิงหาคม Put/Call Ratio ของออปชันเพิ่มขึ้นเป็น 1.9 ขณะที่ 25D Skew ลดลงถึง -8.12 แต่ต่อมาฟื้นตัวขึ้นอย่างชัดเจน DVOL พุ่งสูงแล้ว回落มาอยู่ที่ประมาณ 35 แสดงให้เห็นความต้องการป้องกันระยะสั้นเพิ่มขึ้น ตำแหน่งระยะกลางและยาวยังคงเอนไปทางขาขึ้น โดยความคาดหวังความผันผวนโดยรวมยังคงอยู่ในระดับปานกลาง
1. การตีความจุดสนใจของตลาด
สัปดาห์ที่แล้ว (10 สิงหาคม – 16 สิงหาคม 2026) ข้อมูลเงินเฟ้อและการบริโภคของสหรัฐฯ ร่วมกันเสริมสร้างตรรกะการซื้อขายแบบ "เงินเฟ้อเย็นลง การเติบโตชะลอ" CPI เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 0.1% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และ 3.4% เมื่อเทียบปีต่อปี Core CPI เพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และ 2.5% เมื่อเทียบปีต่อปี ต่อมา PPI ที่ประกาศออกมาทรงตัวเมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และ Core PPI เพิ่มขึ้น 0.2% ช่วยคลายความกังวลต่อการแพร่กระจายของแรงกดดันด้านต้นทุนอย่างต่อเนื่อง ความคาดหวังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับตัวลง และสนับสนุนการประเมินมูลค่าหุ้นเติบโต ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.4% ตลอดสัปดาห์ ดัชนี Nasdaq เพิ่มขึ้น 0.1% ขณะที่ดัชนี Dow Jones ลดลง 0.6% แต่ยอดค้าปลีกเดือนกรกฎาคมลดลงอย่างไม่คาดคิด 0.6% ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดในรอบกว่า 1 ปี ทำให้ตลาดประเมินความยืดหยุ่นของการบริโภคสหรัฐฯ ใหม่ หุ้นร่วงลงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในวันศุกร์ ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ สถานการณ์อิหร่านและความไม่แน่นอนในการเดินเรือผ่านช่องแคบ Hormuz ทำให้ Brent crude แกว่งตัวรุนแรงในช่วง 87–90 ดอลลาร์ ส่วน premium ความเสี่ยงของราคาน้ำมันจำกัดพื้นที่การขึ้นของพันธบัตรและสินทรัพย์เสี่ยง ตลาดคริปโตไม่สามารถได้ประโยชน์จากการเย็นลงของเงินเฟ้อพร้อมกัน ความกังวลต่อการเติบโต ความผันผวนของราคาน้ำมัน อุปสงค์สปอตที่ไม่เพียงพอ และการทำกำไรในช่วงก่อนหน้าร่วมกันกดดัน BTC และ ETH ทำให้ผลตอบแทนอ่อนแอกว่าหุ้นสหรัฐฯ อย่างชัดเจน สะท้อนว่าเงินทุนยังคงเอนไปทางสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมที่มีสภาพคล่องสูงกว่า
2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง
2.1 BTC Spot ETF มีกระแสเงินไหลออกสุทธิรวมประมาณ 385 ล้านดอลลาร์
สัปดาห์ที่แล้ว BTC Spot ETF ของสหรัฐฯ มีกระแสเงินไหลออกสุทธิรวมประมาณ 385 ล้านดอลลาร์ พลิกกลับอย่างชัดเจนจากกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 865 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน ในระดับผลิตภัณฑ์ Grayscale BTC มีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 76 ล้านดอลลาร์ เป็นผลิตภัณฑ์ที่ทำผลงานได้ดีที่สุด FBTC มีกระแสเงินไหลออกสุทธิประมาณ 153 ล้านดอลลาร์ ไหลออกมากที่สุด ขณะที่ IBIT, GBTC และ ARKB ก็บันทึกการไถ่ถอนสุทธิเช่นกัน ETH Spot ETF มีกระแสเงินไหลออกสุทธิรวมเล็กน้อยประมาณ 3 ล้านดอลลาร์ เทียบกับกระแสเงินไหลเข้าสุทธิ 244 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน ความร้อนแรงของเงินทุนเกือบหายไปทั้งหมด Grayscale ETH มีกระแสเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 15 ล้านดอลลาร์สูงสุด ETHA มีกระแสเงินไหลออกสุทธิประมาณ 16 ล้านดอลลาร์ต่ำสุด
BTC ETF AUM ลดลงจากประมาณ 78,510 ล้านดอลลาร์เป็น 75,706 ล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 3.57% เมื่อเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ ETH ETF AUM ลดลงจากประมาณ 10,130 ล้านดอลลาร์เป็น 9,944 ล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 1.84% เมื่อเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ การหดตัวของ AUM เกิดจากราคาเหรียญที่ปรับตัวลงเป็นหลัก โดย BTC ยังมีการไถ่ถอนเชิงรุกที่ชัดเจนกว่า โดยรวมแล้ว อารมณ์ของสถาบันเปลี่ยนจากเชิงบวกในการเพิ่มน้ำหนักเมื่อสัปดาห์ก่อนมาเป็นตั้งรับอย่างรวดเร็ว BTC มีการถอนความเสี่ยงที่ชัดเจนกว่า ขณะที่ ETH ใกล้เป็นกลางทางการเงิน แต่ทั้งคู่ยังไม่มีสัญญาณของการเพิ่มถืออย่างต่อเนื่อง
2.2 สภาพคล่อง TradFi
• TradFi Perp DEX: ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างการซื้อขายของ TradFi Perp DEX ทั่วตลาดยังคงมุ่งไปยังสินทรัพย์ประเภทหุ้นอย่างชัดเจน สัดส่วนปริมาณการซื้อขายหุ้นในภาพยังคงอยู่ที่ประมาณ 60%–70% เพิ่มขึ้นจากเดือนกรกฎาคมและกลายเป็นกำลังหลักอย่างแท้จริง ขณะที่สัดส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ลดลงจากที่เคยสูงกว่า 60%–70% ในครึ่งปีแรกเหลือประมาณ 15%–20% เส้นเรื่องหลักของตลาดได้เปลี่ยนจากทองคำ น้ำมันดิบ และสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ มาสู่หุ้น ดัชนี/ETF ยังคงรักษาส่วนแบ่งที่มั่นคงประมาณ 15% ขณะที่ Forex พันธบัตร และ Pre-IPO มีสัดส่วนต่ำ
• ปริมาณการซื้อขาย Gate TradFi: สัปดาห์ที่แล้วขนาดการซื้อขายของ Gate TradFi ยังคงขยายตัว ปริมาณการซื้อขายรวมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.15 แสนล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงกับประมาณ 1.16 แสนล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเร็วๆ นี้ ในเชิงโครงสร้าง CFD ยังคงเป็นกำลังหลักอย่างแท้จริง สร้างรายได้ประมาณ 8.7 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณสามในสี่ Perp ยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว ขนาดเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์ สัดส่วนเพิ่มขึ้นเป็นกว่าสองในสิบ กลายเป็นแหล่งเพิ่มที่ชัดเจนที่สุดเมื่อเร็วๆ นี้ Spot ยังมีขนาดเล็ก ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ปริมาณรวมของ TradFi เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากประมาณ 9 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นมากกว่า 1.1 แสนล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าในขณะที่พื้นฐาน CFD ยังคงมั่นคง สัญญาฟิวเจอร์สแบบ perpetual กำลังกลายเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญในการผลักดันความหลากหลายของโครงสร้างผลิตภัณฑ์
• ปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นบน Gate: สัปดาห์ที่แล้ว โครงสร้างการซื้อขายหุ้นบน Gate เอนไปทางหุ้นเกาหลีมากขึ้นจากสัปดาห์ก่อน สัดส่วนหุ้นเกาหลีเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากประมาณ 9% เป็นประมาณ 26% กลายเป็นแหล่งเงินทุนเพิ่มหลัก ขณะที่หุ้นสหรัฐฯ ยังคงครองความเป็นเจ้าอย่างแท้จริงที่ประมาณ 62% แต่ลดลงอย่างชัดเจนจากประมาณ 74% ในสัปดาห์ก่อน สัดส่วน ETF ลดลงจากประมาณ 11% เป็นประมาณ 7% ขณะที่หุ้นฮ่องกงยังคงอยู่ในระดับต่ำประมาณ 5% โดยรวมแล้ว การซื้อขายหุ้นกำลังเปลี่ยนจากที่เคยกระจุกตัวสูงในหุ้นสหรัฐฯ มาเป็นโครงสร้างแบบ "หุ้นสหรัฐฯ นำ หุ้นเกาหลีฟื้นตัวเร็ว" แสดงให้เห็นว่าเงินทุนกำลังหมุนเวียนใหม่ระหว่างสินทรัพย์เทคโนโลยีและสินทรัพย์ที่มีความยืดหยุ่นสูงทั่วโลก
• ความลึกของ Order Book ใน TradFi: เราเลือก XAUT ซึ่งมีปริมาณการซื้อขายสูงสุดใน TradFi มาวิเคราะห์ความลึกของ order book (Delta) ความลึกของ aggregated order book ที่ ±1% ของ XAUT มีความผันผวนอย่างชัดเจน ในช่วงที่ราคาปรับขึ้นวันที่ 10 สิงหาคม Liquidity Delta พุ่งขึ้นเป็นประมาณ +3 ล้านดอลลาร์ กำลังซื้อรับแข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ วันที่ 12–13 พลิกเป็นลบอย่างรวดเร็ว ต่ำสุดใกล้ -3.3 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าคำสั่งขายในระดับสูงหนาขึ้นอย่างชัดเจน วันที่ 14 ฟื้นตัวชั่วคราวเป็นประมาณ +1.8 ล้านดอลลาร์ วันที่ 16 ลดลงอีกครั้งเป็นประมาณ -2.5 ล้านดอลลาร์ น่าสังเกตว่าวันที่ 17 เมื่อ XAUT ฟื้นตัวขึ้นเป็นประมาณ 4,400 ดอลลาร์ Delta กลับเป็นบวกพร้อมกันและเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ +1 ล้านดอลลาร์ บ่งชี้ว่าความลึกของฝั่งซื้อในระยะใกล้ปรับตัวดีขึ้นอีกครั้ง โดยรวมแล้ว สัปดาห์ที่แล้วความลึกของ XAUT แสดงลักษณะการสลับระหว่าง long และ short อย่างรวดเร็ว ในขณะที่ราคายังคงอยู่ในระดับสูง order book ฝั่งซื้อเริ่มฟื้นตัว แต่เสถียรภาพของสภาพคล่องยังอ่อนกว่าในช่วงที่ขึ้นฝั่งเดียว ช่วงนี้ราคาทองคำก็อยู่ในช่วงสูงประมาณ 4,400 ดอลลาร์เช่นกัน
3. ข้อมูลเชิงลึกบนเชน
3.1 ความร้อนแรงของ Robinhood Chain เปลี่ยนไปสู่การเก็บเกี่ยวมูลค่า Uniswap V4 เติบโตสวนทางแต่การหมุนเวียนโดยรวมเย็นลง
สัปดาห์นี้ปริมาณการซื้อขาย DEX รวมอยู่ที่ประมาณ 37,296 ล้านดอลลาร์ ลดลง 5.2% เมื่อเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ Uniswap ลดลงประมาณ 17% โดย V3 ลดลง 32.9% V4 เติบโต 2.7% แสดงว่าสภาพคล่องและกิจกรรมการออกสินทรัพย์ใหม่ที่ Robinhood Chain นำมากระจุกตัวจากเวอร์ชันเก่าไปสู่ V4 ในช่วงเจ็ดวันที่ผ่านมา Robinhood Chain สร้างรายได้โปรโตคอล Uniswap ประมาณ 925,000 ดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 60% ของรายได้รวม Uniswap ในช่วงเดียวกัน PancakeSwap เติบโตประมาณ 18.4% เมื่อเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ ช่องว่างกับ Uniswap แคบลง Aerodrome Slipstream เติบโต 60.1% สภาพคล่องบน Base ฟื้นตัวอย่างชัดเจน ด้าน Solana ยังคงเย็นลงต่อเนื่อง PumpSwap, Raydium และ Meteora ลดลง 12.5%, 28.3% และ 23.1% ตามลำดับ PumpSwap ยังมีปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ใกล้ 4 พันล้านดอลลาร์ แต่ปริมาณการซื้อขายของ Pump.fun เองลดลง 21.1% แสดงว่าราคา PUMP และเรื่องเล่าการซื้อขายทางสังคมที่ฟื้นตัวไม่ได้แปลงเป็นการขยายตัวของตลาด Meme spot อย่างครอบคลุม
3.2 ปริมาณ stablecoin โดยรวมทรงตัว อุปทานใหม่กระจุกตัวในช่องทางแรงจูงใจ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการกระจายผ่านสถาบัน
สัปดาห์นี้ขนาดรวมของ stablecoin เพิ่มขึ้นประมาณ 148 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ เพิ่มขึ้นไม่ถึง 0.1% ขนาดของ USDT ทรงตัวโดยพื้นฐาน USDC ลดลงเป็นประมาณ 71,958 ล้านดอลลาร์ ลดลง 0.4% เมื่อเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ ในเชิงโครงสร้าง USDS ลดลงประมาณ 300 ล้านดอลลาร์ ลดลง 4.5% เป็นแหล่งหดตัวหลัก USDD เติบโต 10.2% เป็นประมาณ 1,507 ล้านดอลลาร์ RLUSD เติบโต 8.3% เป็นประมาณ 1,716 ล้านดอลลาร์ USDe, BUIDL และ USDGO เติบโตประมาณ 1%, 1.2% และ 4.2% ตามลำดับ การขยายตัวของ US
