Gate 机构周报：9 月加息预期降温，BTC 回升至 6.5 万美元附近（2026 年 8 月 3 日— 8 月 9 日）
- 核心观点：上周加密市场受美国就业数据走弱推动，9月加息预期降温及美债收益率回落，科技股领涨带动风险偏好改善。资金面上，现货BTC和ETH ETF均由流出转为显著净流入，TradFi交易扩张并向股票资产迁移，链上交易则转向结构性轮动，整体市场定价"温和修复、低波震荡"。
- 关键要素：
- 美国7月非农就业意外减少2.3万人，9月加息概率由约55%降至44%，10年期美债收益率降至4.64%，通胀仍高于3%，市场等待7月CPI确认政策路径。
- 美国现货BTC ETF周度净流入约8.65亿美元（前周净流出0.62亿美元），其中IBIT贡献约6.94亿美元；ETH ETF净流入约2.44亿美元，较前周扩大约23倍，显示机构情绪由谨慎转向同步增配两类核心资产。
- TradFi永续交易结构持续由商品向股票迁移，股票成交占比升至约65%；Gate周总成交接近1,150亿美元创阶段新高，其中Perp成交跃升至近300亿美元成增量核心。
- 链上DEX交易从Robinhood Chain发射平台脉冲中回落，PancakeSwap以约166.4亿美元成交继续领先Uniswap；稳定币总市值小幅扩张0.21%，竞争焦点转向分销、收益和合规场景；Monad借款余额周增约35.9%成为Aave最突出增量。
- 协议收入普遍降温（Tether环比降14.6%、Hyperliquid降22.8%），但钱包、Meme、发射平台和聚合器等前端入口收入更具韧性，Phantom逆势增长约25%。
- BTC回升至6.5万美元附近，OI温和增加且资金费率持续为正但未现拥挤；期权25D Skew由约-4至-6修复至约-3.6 vol，DVOL维持35附近低位，市场定价区间震荡，6.5万美元突破或6.2-6.3万美元失守可能触发波动率重估。
บทสรุป
• ข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ อ่อนแอลงอย่างชัดเจน ส่งผลให้ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลง หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีของสหรัฐฯ นำตลาดปรับตัวขึ้นและส่งผ่านความเสี่ยง (risk appetite) ไปยังตลาดคริปโต แต่อัตราเงินเฟ้อยังสูงกว่า 3% และสถานการณ์ตะวันออกกลางยังมีความไม่แน่นอน โดย CPI ที่จะประกาศออกมาจะเป็นตัวแปรสำคัญในการประเมินทิศทางนโยบายการเงิน
• กองทุน ETF Spot BTC และ ETH ของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิรายสัปดาห์ประมาณ 865 ล้านเหรียญสหรัฐฯ และ 244 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ตามลำดับ ทิศทางเงินทุนดีขึ้นอย่างชัดเจน สะท้อนว่านักลงทุนสถาบันเปลี่ยนจากความระมัดระวังมาเป็นการเพิ่มสัดส่วนการถือครองสินทรัพย์คริปโตหลักทั้งสองประเภทพร้อมกัน
• การซื้อขาย TradFi ขยายตัวอย่างต่อเนื่องและย้ายไปสู่สินทรัพย์หุ้น ยอดซื้อขายรายสัปดาห์ของ Gate ใกล้ถึง 1.15 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ในรอบช่วงเวลา หุ้นสหรัฐฯ กลับมาครองปริมาณการซื้อขายหุ้นอีกครั้ง ขณะที่ความผันผวนของ XAUT ในระดับ Depth (order book depth) ขยายตัว สะท้อนว่ากิจกรรมการซื้อขายและสภาพคล่องของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมบนเชนเพิ่มขึ้นพร้อมกัน
• การซื้อขายบนเชนเปลี่ยนจากโมเมนตัมของช่วงก่อนหน้าไปสู่การหมุนเวียนเชิงโครงสร้าง: PancakeSwap ยังคงนำ Uniswap ต่อไป ขณะที่ความร้อนแรงของแพลตฟอร์ม Launchpad บน Robinhood Chain ลดลง ส่วน Stablecoin, LST และการให้กู้ยืมผ่าน Aave ขยายตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามการฟื้นตัวของความเสี่ยง (risk appetite)
• เงินทุน偏向ตลาดหลักที่มีสภาพคล่องสูงและโอกาสที่มีความยืดหยุ่นสูงใหม่ๆ Ethereum ยังคงเป็นแกนหลักรองรับความต้องการกู้ยืม ขณะที่ Monad กลายเป็นแหล่งการเติบโตหลักใหม่ รายได้ของโปรโตคอลโดยรวมลดลง แต่กระเป๋าเงิน (wallet), Meme, แพลตฟอร์ม Launchpad และ Aggregator ซึ่งเป็นจุดเชื่อมต่อผู้ใช้ ยังคงมีความยืดหยุ่นค่อนข้างแข็งแกร่ง
• BTC ดีดตัวกลับมาบริเวณใกล้ 65,000 เหรียญสหรัฐฯ Open Interest (OI) เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และ Funding Rate ยังคงเป็นบวกอย่างต่อเนื่อง แสดงให้เห็นว่า Leverage Long กำลังไหลกลับเข้ามา แต่ยังไม่แออัดอย่างชัดเจน ในขณะที่ปริมาณการซื้อขาย Options โน้มเอียงไปทาง Bullish ขณะเดียวกันตำแหน่งป้องกันความเสี่ยงระยะกลางยังคงมีอยู่
• 25D Skew ฟื้นตัวจากประมาณ -4 ถึง -6 vol ในช่วงก่อนหน้ามาอยู่ที่ประมาณ -3.6 vol ขณะที่ DVOL ยังคงอยู่ในระดับต่ำบริเวณ 35 โดยรวมตลาดยังคง定价 “การฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป, การแกว่งตัวในกรอบแคบ” การทะลุระดับ 65,000 เหรียญสหรัฐฯ หรือการเสียระดับ 62,000–63,000 เหรียญสหรัฐฯ อาจเป็นตัวกระตุ้นให้ Volatility ถูกปรับราคาใหม่
1. การวิเคราะห์ประเด็นสำคัญของตลาด
สัปดาห์ที่ผ่านมา (3–9 สิงหาคม 2026) แกนหลักของตลาดถูกขับเคลื่อนร่วมกันโดยข้อมูลการจ้างงานสหรัฐฯ ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย และสถานการณ์ตะวันออกกลาง ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมของสหรัฐฯ ลดลง unexpectedly 23,000 ตำแหน่ง ซึ่งแย่กว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น 87,000 ตำแหน่งอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่อัตราการว่างงานลดลงจาก 4.2% เป็น 4.1% และข้อมูลการจ้างงานของเดือนก่อนหน้าก็ถูกปรับลดลงเช่นกัน สะท้อนว่าความต้องการแรงงานเริ่มมีรอยร้าว หลังข้อมูลประกาศออกมา ความคาดหวังที่ตลาดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนของ Fed ลดลง โดยความน่าจะเป็นลดลงจากประมาณ 55% ในวันก่อนหน้ามาอยู่ที่ 44% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงมาอยู่ที่ 4.64% ในวันศุกร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับประมาณ 4.75% ของสัปดาห์ก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่า 3% และการชะลอตัวของการจ้างงานยังไม่เพียงพอที่จะขจัดความเสี่ยงจากการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตได้ทั้งหมด ตลาดยังคงรอตัวเลข CPI เดือนกรกฎาคมเพื่อยืนยันทิศทางนโยบาย
“ข้อมูลที่อ่อนแอ + ความคาดหวังการผ่อนคลายนโยบาย” ผลักดันให้หุ้นสหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวขึ้นพร้อมกัน ตลอดสัปดาห์ S&P 500 ปรับตัวขึ้น 3.6% ดาวโจนส์ปรับตัวขึ้น 3.0% และ Nasdaq ปรับตัวขึ้น 5.2% โดยหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีนำตลาดและผลักดันให้ดัชนีหลักทำสถิติ新高 การปรับตัวลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรช่วยปรับปรุงสภาพแวดล้อมในการคิดลด (discounting) ของสินทรัพย์ Growth ที่มี Valuation สูง ในด้านสินค้าโภคภัณฑ์ สหรัฐฯ และอิหร่านยังคงเจรจาเรื่องการกลับมาเปิดเส้นทางเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านอุปทาน (supply risk premium) ลดลง น้ำมันดิบ WTI ปิดที่ประมาณ 76.94 เหรียญสหรัฐฯ ในวันศุกร์ แต่ความไม่แน่นอนของการเจรจาทำให้ราคาน้ำมันยังคงผันผวนค่อนข้างสูง การฟื้นตัวของความเสี่ยง (risk appetite) แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย dollar ที่ผ่อนคลายลง และการปรับตัวขึ้นของหุ้นเทคโนโลยี ส่งผ่านมายังตลาดคริปโต BTC และ ETH ต่างดีดตัวกลับมาพร้อมกันตลอดสัปดาห์ แต่โมเมนตัมในช่วงสุดสัปดาห์ชะลอลง สะท้อนว่านักลงทุนยังคงรอข้อมูลเงินเฟ้อเพื่อยืนยัน
2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง
2.1 Sentiment ของสถาบันเปลี่ยนเป็นการเพิ่มสัดส่วนการถือครอง IBIT มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 694 ล้านเหรียญสหรัฐฯ
สัปดาห์ที่ผ่านมา กองทุน ETF Spot BTC ของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมประมาณ 865 ล้านเหรียญสหรัฐฯ หลังจากสัปดาห์ก่อนหน้ามีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 62 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ทิศทางเงินทุนเปลี่ยนจากลบเป็นบวก และมีเงินไหลเข้าสุทธิในทั้ง 5 วันทำการ IBIT มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 694 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ในขณะที่ HODL มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 58 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเป็นผลงานที่แย่ที่สุด กองทุน ETF ETH มีเงินไหลเข้าสุทธิรวมประมาณ 244 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 23 เท่าจากประมาณ 10 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในสัปดาห์ก่อนหน้า ETHA เป็นผู้นำด้วยเม็ดเงินประมาณ 203 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ขณะที่ ETHE มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 5 ล้านเหรียญสหรัฐฯ อยู่ในอันดับท้ายสุด การ申购 (subscription) ของสถาบันกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์ของ BlackRock อย่างชัดเจน แต่ผลิตภัณฑ์ BTC อื่นๆ ก็มีการไหลเข้าที่เป็นบวกในวงกว้างมากขึ้นเช่นกัน แสดงให้เห็นว่า Risk Appetite ไม่ได้พึ่งพาวันซื้อขายเพียงวันเดียว
เนื่องจากแหล่งข้อมูลสาธารณะขาด AUM ที่แม่นยำของทั้งตลาด ณ จุดตัดเวลาประมาณเดียวกันของวันที่ 7 สิงหาคม รายงานฉบับนี้จึงใช้การประมาณการแบบ Proxy: โดยใช้ AUM โดยประมาณของงวดก่อนเป็นฐาน ปรับตามการเปลี่ยนแปลงของราคาโทเค็นและการไหลเข้าออกสุทธิรายสัปดาห์ AUM ของ BTC ETF เพิ่มขึ้นจากประมาณ 76,050 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เป็น 78,510 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นราว 3.23% เมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า AUM ของ ETH ETF เพิ่มขึ้นจากประมาณ 9,750 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เป็น 10,130 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นราว 3.85% เมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า การที่ ETF ทั้งสองประเภทมีเงินทุนไหลเข้าและการปรับตัวขึ้นของราคาสินทรัพย์พร้อมกัน บ่งชี้ว่า Sentiment ของสถาบันเปลี่ยนจากความระมัดระวังมาเป็นการเพิ่มสัดส่วนการถือครองอย่างชัดเจน โดย BTC มีความสามารถในการดึงดูดเงินทุนในเชิงสัมบูรณ์ที่แข็งแกร่งกว่า ในขณะที่ ETH มีอัตราการปรับปรุงที่ดีกว่าเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า สะท้อนถึงลักษณะที่ Risk Appetite แผ่กระจายไปยังสินทรัพย์หลักคริปโตทั้งสองประเภทพร้อมกัน
2.2 สภาพคล่อง TradFi
• TradFi Perp DEX: ในช่วงเกือบหนึ่งสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างการซื้อขาย Perpetual TradFi ของแพลตฟอร์มคริปโตทั่วทั้งตลาดยังคงย้ายจากสินค้าโภคภัณฑ์ไปสู่หุ้นอย่างต่อเนื่อง ในรูป จะเห็นได้ว่าสัดส่วนการซื้อขายหุ้นในช่วงต้นเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 65% แล้ว ซึ่งขยายตัวเพิ่มขึ้นจากเดือนกรกฎาคม และกลายเป็นสินทรัพย์ประเภทอันดับหนึ่ง สัดส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ลดลงเหลือประมาณ 15% ซึ่งลดลงอย่างเห็นได้ชัดจากระดับสูงสุดเกือบ 70%–80% ในไตรมาสแรก สัดส่วนดัชนี/ETF คงที่ประมาณ 20% โดยรวมค่อนข้างคงที่ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้แสดงให้เห็นว่าแกนหลักของการเติบโตของ TradFi Perp ได้เปลี่ยนจากการขับเคลื่อนโดยทองคำ เงิน และน้ำมันดิบในช่วงต้นปี ไปสู่สินทรัพย์หุ้นทั่วโลก ในระดับอุตสาหกรรม ยอดซื้อขายสะสมของ TradFi Perpetual ในปี 2026 มีมูลค่าถึงระดับล้านล้านเหรียญสหรัฐฯ แล้ว และ Exchange ต่างๆ ก็ขยายสัญญาหุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์อย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ว่าอนุพันธ์คริปโตกำลังกลายเป็นช่องทางใหม่สำหรับการซื้อขายสินทรัพย์แบบดั้งเดิมตลอด 24 ชั่วโมง
• ปริมาณการซื้อขาย TradFi บน Gate: ในช่วงเกือบหนึ่งสัปดาห์ที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขาย TradFi บน Gate ขยายตัวเพิ่มขึ้นอีก โดยระหว่างวันที่ 3–9 สิงหาคม มียอดซื้อขายรวมใกล้ถึง 1.15 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 12% จากประมาณ 1.03 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ ในสัปดาห์ก่อนหน้า และทำสถิติ新高ในช่วงเวลาที่แสดง CFD ยังคงสร้างปริมาณการซื้อขายประมาณ 85,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเป็นแหล่งการซื้อขายหลักของแพลตฟอร์ม แต่สัดส่วนลดลง ปริมาณการซื้อขาย Perp กลับพุ่งขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเป็นเกือบ 30,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ กลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตในสัปดาห์นี้ ขณะที่ Spot ยังมีส่วนช่วยค่อนข้างน้อย โดยรวมแล้ว TradFi ยังคงรักษาปริมาณการซื้อขาย CFD พื้นฐานที่สูงไว้ได้ ขณะที่แรงผลักดันการเติบโตกำลังกระจายไปยังสัญญา Perpetual ทำให้โครงสร้างการซื้อขาย Derivatives มีความหลากหลายมากขึ้น
• ปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นบน Gate: ในช่วงเกือบหนึ่งสัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นบน Gate กลับมารวมศูนย์ที่หุ้นสหรัฐฯ อีกครั้ง ในสัปดาห์ของวันที่ 9 สิงหาคม สัดส่วนการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 56% ในสัปดาห์ก่อนหน้ามาเป็นประมาณ 74% กลับมาเป็นผู้ครองตลาดอย่างแท้จริงอีกครั้ง สัดส่วน ETF เพิ่มขึ้นจากประมาณ 8% กลับมาอยู่ที่ประมาณ 11% หุ้นฮ่องกงเพิ่มขึ้นจากประมาณ 4% เป็นประมาณ 6% ขณะที่สัดส่วนหุ้นเกาหลีลดลงอย่างชัดเจนจากประมาณ 32% เหลือประมาณ 9% โดยรวมแล้ว เงินทุนที่ก่อนหน้านี้เพิ่มการถือครองหุ้นเกาหลีอย่างมีนัยสำคัญ ได้ไหลกลับมาที่หุ้นสหรัฐฯ อย่างรวดเร็ว แสดงให้เห็นว่าจุดศูนย์กลางการซื้อขายระยะสั้นหันกลับไปที่ตลาดสหรัฐฯ ซึ่งมีสภาพคล่องสูงกว่า ในขณะเดียวกัน สัดส่วน ETF และหุ้นฮ่องกงก็เพิ่มขึ้นพร้อมกัน ทำให้โครงสร้างการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นมีความหลากหลายมากขึ้นกว่าเมื่อสัปดาห์ก่อน
• ความลึกของ Order Book TradFi: เราคัดเลือก XAUT ซึ่งมีปริมาณการซื้อขาย TradFi สูงสุด มาวิเคราะห์ความลึกของ Order Book (Delta) ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ความผันผวนของ ±1% Order Book Depth ของ XAUT ขยายตัวอย่างเห็นได้ชัด โดยโครงสร้างสภาพคล่องเปลี่ยนจากการ偏向ฝั่งซื้อ (buy-side) ในช่วงก่อนหน้า ไปเป็นการปรับตัวอย่างรุนแรงในทั้งสองทิศทาง ระหว่างวันที่ 5–6 สิงหาคม ความลึกฝั่งซื้อ (buy-side depth) เคยเพิ่มขึ้นไปถึงประมาณ 1.5–1.8 ล้านเหรียญสหรัฐฯ แต่ในวันที่ 6–7 ความลึกฝั่งขาย (sell-side depth) ขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดย Delta ติดลบสูงสุดใกล้ถึง 5 ล้านเหรียญสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าในช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว แรงขายเพิ่มขึ้นอย่างหนาแน่น หลังจากวันที่ 8 แรงขายเริ่มคลี่คลายลง และในวันที่ 9–10 สภาพคล่องฝั่งซื้อกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง โดย Delta เป็นบวกใกล้ถึง 1.9 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในช่วงเดียวกัน ราคา XAUT ปรับตัวขึ้นจากประมาณ 4,100 เหรียญสหรัฐฯ ไปอยู่เหนือระดับ 4,300 เหรียญสหรัฐฯ โดยรวมมีลักษณะ “ราคาแข็งแกร่ง, ความผันผวนของ Depth เพิ่มขึ้น, และการฟื้น
