Gate 机构周报：BTC DVOL 持续回落，PancakeSwap 成交额超过 160 亿美元（2026 年 7 月 27 日— 8 月 2 日）
- 核心观点：上周（2026年7月27日至8月2日）加密市场受美联储加息风险、滞胀担忧及衍生品去杠杆影响，BTC与ETH震荡下跌，但衍生品市场显示多头仍占优；链上活跃度由PancakeSwap、Robinhood Chain及Meme交易支撑，稳定币供给横盘但场景型资产逆势扩张。
- 关键要素：
- 美联储连续第5次维持利率在3.50%-3.75%，但3位官员主张加息；美国二季度GDP年化增长1.5%，核心PCE同比上涨3.3%，滞胀风险升温，10年期美债收益率升至约4.73%压制风险资产。
- 美国现货BTC ETF周净流出约0.62亿美元，IBIT流入0.87亿而FBTC流出0.85亿；ETH ETF微幅净流入0.10亿美元，较前周骤降90.37%，但仍显机构韧性。
- Gate TradFi周交易量逼近千亿美元，股票交易占比升至近70%并向美股（56%）与韩股（32%）集中；XAUT订单簿Delta多数时段为正，8月3日买盘深度升至约150万美元。
- PancakeSwap成交升至约160.2亿美元（+7.6%）超过Uniswap（135.7亿）；Robinhood Chain的Pons v2发行超21万枚代币并产生超2.83亿美元交易量，PumpSwap成交约45.1亿美元。
- 稳定币总供给横盘偏弱，USDC降至约738亿美元；但USDG升至约30.8亿、RLUSD升至约7.0亿美元，Robinhood Chain存款突破6亿美元，资金向收益型钱包和券商入口集中。
- BTC OI从225亿美元上方回落至约220亿，资金费率持续正值（0.003-0.007）；期权25D Skew回落至-5附近，DVOL降至约35，市场定价高位震荡，若跌破6.3万美元需警惕多头去杠杆。
บทสรุป
• ความเสี่ยงจากการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดและความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น หุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น Nasdaq บวก 1.6% แต่สภาพคล่องส่วนเกินและอัตราดอกเบี้ยสูงกดดันผลงานของ BTC และ ETH โดย BTC ร่วง 2.8% รายสัปดาห์ ขณะที่ ETH ร่วง 3.56%
• กองทุน BTC ETF เปลี่ยนเป็นแห่ไถ่ถอนสุทธิ ขณะที่ ETH ยังคงมีแรงซื้อสุทธิเล็กน้อย ปริมาณการซื้อขาย TradFi บน Gate ใกล้แตะระดับหนึ่งแสนล้านดอลลาร์ โดยกระแสเงินทุนในหุ้นกระจุกตัวในหุ้นสหรัฐฯ และหุ้นเกาหลีใต้ กระดานคำสั่งซื้อขาย XAUT โดยรวมยังคงมีความลึกของฝั่งซื้อที่แข็งแกร่ง และ Delta ยังคงเป็นบวกเกือบตลอดช่วงเวลา
• ปริมาณการซื้อขายบน PancakeSwap เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์ แซงหน้า Uniswap โดย Robinhood Chain, RWA และมีมกลุ่ม PUMP เป็นแหล่งที่มาของกระแสการซื้อขายระยะสั้นหลัก อุปทานรวมของ Stablecoin ทรงตัวค่อนข้างอ่อนแอ แต่ USDG, RLUSD และอื่นๆ ขยายตัวอย่างทวนกระแส
• กลุ่ม LST ปรับตัวลงโดยทั่วไป แต่สินทรัพย์ที่ใช้ในการ质押 ETH ค่อนข้างยืดหยุ่นต่อการปรับตัวลง สินเชื่อของ Aave ได้รับการหนุนจาก Ethereum, Plasma และ Monad โดยอัตราดอกเบี้ยโดยรวมยังคงอยู่ในระดับต่ำ ในด้านรายได้โปรโตคอล Tether และ Circle ยังคงเป็นฐานรองรับหลัก ขณะที่รายได้จากมีมและเครื่องมือเทรดอย่าง Pump เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
• ราคา BTC พุ่งขึ้นแล้วย่อตัวลง OI ลดจากกว่า 2.25 หมื่นล้านดอลลาร์มาอยู่ที่ประมาณ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่อัตราเงินทุนยังคงเป็นบวกอย่างต่อเนื่อง แสดงให้เห็นว่านักเทรดฝั่งลองยังได้เปรียบ และโมเมนตัมการไล่ซื้อด้วยเลเวอเรจเริ่มเย็นลง หากหลุดระดับ 6.3 หมื่นดอลลาร์ ต้องระวังแรงลดเลเวอเรจของฝั่งลองเพิ่มเติม
• ด้านออปชัน ปริมาณการซื้อขายขยายตัวช่วงสิ้นเดือนแล้วลดลงอย่างรวดเร็ว โดยสัญญารายเดือนยังคงครองสัดส่วนหลัก 25D Skew อ่อนตัวลงอีกครั้ง ความต้องการความคุ้มครองกลับมาเพิ่มขึ้น ขณะที่ DVOL ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 35 โดยรวมยังคงตั้งราคาสำหรับการแกว่งตัวในกรอบสูง แต่การทะลุกรอบ 6.3 หมื่น–6.6 หมื่นดอลลาร์อาจจุดชนวนให้ความผันผวนพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว
1. การตีความประเด็นสำคัญของตลาด
สัปดาห์ที่ผ่านมา (27 กรกฎาคม – 2 สิงหาคม 2026) ตลาดซื้อขายไปมาโดยมีปัจจัยจากนโยบายเฟด ความเสี่ยง “ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อ” ของสหรัฐฯ และสถานการณ์ตะวันออกกลางเป็นตัวขับเคลื่อน เฟดคงช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินทุน联邦ไว้ที่ 3.50%–3.75% เป็นครั้งที่ 5 ติดต่อกัน แต่กรรมการ 3 ท่านออกเสียงสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย สะท้อนว่าคณะผู้กำหนดนโยบายเพิ่มความระมัดระวังต่อการกลับมาสูงขึ้นของเงินเฟ้ออย่างเห็นได้ชัด GDP จริงของสหรัฐฯ ไตรมาสสองขยายตัว 1.5% เมื่อเทียบรายปี ต่ำกว่า 2.1% ของไตรมาสแรก แต่การใช้จ่ายเพื่อการบริโภคขยายตัว 3.2% ชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจชะลอตัวแต่ความต้องการภายในยังคงยืดหยุ่น ดัชนี PCE โดยรวมเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบรายปี และดัชนี Core PCE เพิ่มขึ้น 3.3% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดอย่างมีนัยสำคัญ
ราคาสินทรัพย์จึงมีความผันผวนสูง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ลดลงจาก 4.69% มาอยู่ที่ 4.65% ในช่วงต้นสัปดาห์ ก่อนจะปรับขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4.73% ตามแรงกดดันจากความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อและการขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งกดดันสินทรัพย์ที่มีมูลค่าประเมินสูง ความคาดหวังการหยุดยิงในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมัน Brent ร่วงลง 6.3% มาอยู่ที่ 85.87 ดอลลาร์ แต่สถานการณ์การสู้รบที่กลับมาตึงเครียดผลักดันให้ราคาน้ำมันปรับขึ้นกลับไปอยู่ที่ประมาณ 87.93 ดอลลาร์ ทองคำได้รับแรงหนุนจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากภูมิรัฐศาสตร์ แต่ภาระจากอัตราดอกเบี้ยจริงที่สูงจำกัด upside หุ้นสหรัฐฯ ฟื้นตัวภายใต้การแกว่งตัวของกลุ่ม AI และผลประกอบการบริษัทเทคขนาดใหญ่ โดย S&P 500, Dow Jones และ Nasdaq ปรับขึ้น 1.0%, 1.0% และ 1.6% ตามลำดับ ทั้งสัปดาห์ ตลาดคริปโตไม่สามารถปรับตัวขึ้นตามได้ อัตราผลตอบแทนปลอดความเสี่ยงที่สูงขึ้น แรงกดดันเงินเฟ้อจากราคาน้ำมัน และการลดเลเวอเรจในตลาดอนุพันธ์ร่วมกันกดดันความต้องการเสี่ยง ส่งผลให้ BTC และ ETH ปรับตัวลดลงแบบผันผวนตลอดสัปดาห์
2. การวิเคราะห์สภาพคล่อง
2.1 ETH ETF ยังคงมีแรงซื้อสุทธิเล็กน้อย ทัศนคติของสถาบันค่อนข้างยืดหยุ่นกว่า
สัปดาห์ที่ผ่านมา กองทุน现货 BTC ETF ของสหรัฐฯ มีการไถ่ถอนสุทธิรวมประมาณ 62 ล้านดอลลาร์ เปลี่ยนจากสัปดาห์ก่อนหน้าที่มีแรงซื้อสุทธิ 34 ล้านดอลลาร์อย่างชัดเจน บ่งชี้ว่าทิศทางเงินทุนเปลี่ยนจากการเพิ่มสัดส่วนเล็กน้อยมาเป็นการลดสัดส่วน ในด้านผลิตภัณฑ์ IBIT มีแรงซื้อสุทธิประมาณ 87 ล้านดอลลาร์ตลอดสัปดาห์ มากที่สุด ขณะที่ FBTC มีการไถ่ถอนสุทธิประมาณ 85 ล้านดอลลาร์ อ่อนแอที่สุด กระแสเงินทุนระหว่างสัปดาห์ผันผวนค่อนข้างมาก โดยวันพฤหัสบดีมีแรงซื้อสุทธิ 233 ล้านดอลลาร์ แต่วันศุกร์กลับมีการไถ่ถอนสุทธิ 265 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าการซื้อขายของสถาบันเป็นแบบ event-driven มากกว่า และไม่มีความต่อเนื่องในการไล่ซื้อ
กองทุน ETH ETF ทั้งสัปดาห์ยังมีแรงซื้อสุทธิประมาณ 10 ล้านดอลลาร์ แต่ลดลงอย่างรวดเร็วประมาณ 90.37% จากสัปดาห์ก่อนหน้าที่มี 104 ล้านดอลลาร์ โดย ETHA มีแรงซื้อสุทธิประมาณ 37 ล้านดอลลาร์ ยังคงเป็นตัวรับหลัก ส่วน FETH มีการไถ่ถอนสุทธิประมาณ 21 ล้านดอลลาร์ มากที่สุด AUM ไม่มีการเปิดเผยสรุปแบบรวม ณ จุดเวลาที่ชัดเจนแบบเดียวกัน จึงใช้เกณฑ์ประมาณการ “AUM โดยประมาณสัปดาห์ก่อนหน้า × การเปลี่ยนแปลงของราคาโทเค็น + กระแสเงินทุนสุทธิสัปดาห์นี้” พบว่า AUM ของ BTC ETF ลดจากประมาณ 78.3 พันล้านดอลลาร์มาอยู่ที่ 76.046 พันล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 2.88% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า ส่วน AUM ของ ETH ETF ลดจากประมาณ 10.1 พันล้านดอลลาร์มาอยู่ที่ 9.751 พันล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 3.46% การลดลงของ AUM ทั้งคู่ขับเคลื่อนหลักจากการลดลงของราคาเหรียญ แต่ BTC ยังต้องเจอการไถ่ถอนสุทธิไปพร้อมกัน สะท้อนอารมณ์ที่偏向การตั้งรับมากกว่า ขณะที่ ETH ยังคงมีแรงซื้อสุทธิเล็กน้อย ทัศนคติของสถาบันค่อนข้างยืดหยุ่นกว่า
2.2 สภาพคล่อง TradFi
• TradFi Perp DEX: สัปดาห์ที่ผ่านมา โครงสร้างการซื้อขาย TradFi บนแพลตฟอร์มทั้งหมดยังคงกระจุกตัวในสินทรัพย์หุ้นอย่างชัดเจนต่อเนื่อง สัดส่วนปริมาณการซื้อขายหุ้นเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จากประมาณ 60% ในต้นเดือนกรกฎาคม เป็นเกือบ 70% ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม กลายเป็นสินทรัพย์ TradFi หลักบนแพลตฟอร์ม ขณะที่การซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ยังคงชะลอตัวลง โดยสัดส่วนลดลงจากเดิมประมาณ 30%–40% มาอยู่ที่ประมาณ 10% บ่งชี้ว่าความร้อนแรงในการซื้อขายที่ขับเคลื่อนโดยสินทรัพย์อย่างทองคำและน้ำมันในช่วงก่อนหน้าลดลงอย่างชัดเจน สัดส่วนดัชนี/ETF คงอยู่ที่ประมาณ 15%–20% ค่อนข้างมีเสถียรภาพ ยังคงทำหน้าที่สำคัญในการกระจายการลงทุน เมื่อเทียบกันแล้ว สัดส่วนการซื้อขายฟอเร็กซ์ พันธบัตร และ Pre-IPO ยังอยู่ในระดับต่ำ โดยรวมแล้ว เงินทุน TradFi บนแพลตฟอร์มกำลังไหลกลับสู่ตลาดหุ้นจากสินค้าโภคภัณฑ์ที่เคยคึกคักเป็นช่วง ๆ และโครงสร้างการซื้อขายกระจุกตัวในสินทรัพย์ประเภทตราสารทุนมากขึ้น
• ปริมาณการซื้อขาย TradFi บน Gate: สัปดาห์ล่าสุด ปริมาณการซื้อขาย TradFi รายสัปดาห์บน Gate ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยรวมอยู่ที่ประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากสัปดาห์ก่อนหน้า และใกล้เคียงกับจุดสูงสุดในช่วงก่อนหน้า ในด้านโครงสร้างการซื้อขาย CFD ยังคงครองสัดส่วนสูงสุดอย่างชัดเจน โดยมีปริมาณการซื้อขายกว่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขาย Perp ยังคงเติบโต และสัดส่วนเพิ่มขึ้นอีก โดยรวมแล้ว หลังจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วในช่วงแรก ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์ของ Gate TradFi คงที่สูงกว่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์ติดต่อกันหลายสัปดาห์ และเพิ่งขยับกลับเข้าใกล้ระดับหนึ่งแสนล้านดอลลาร์อีกครั้ง สะท้อนว่าความคึกคักของการซื้อขายผลิตภัณฑ์ TradFi และการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ยังคงแข็งแกร่ง
• ปริมาณการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นบน Gate: สัปดาห์ล่าสุด โครงสร้างการซื้อขายสินทรัพย์หุ้นบน Gate มีการปรับเปลี่ยนที่ชัดเจนอีกครั้ง หุ้นสหรัฐฯ ยังคงเป็นตลาดที่ใหญ่ที่สุด แต่สัดส่วนลดลงจากประมาณ 71% ในสัปดาห์ก่อนหน้ามาอยู่ที่ประมาณ 56% ขณะที่สัดส่วนการซื้อขายหุ้นเกาหลีใต้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากประมาณ 7% มาอยู่ที่ประมาณ 32% กลายเป็นแหล่งที่มาของการเติบโตหลักในสัปดาห์นี้ ขณะเดียวกัน สัดส่วน ETF ลดลงจากประมาณ 14% มาอยู่ที่ประมาณ 8% และสัดส่วนหุ้นฮ่องกงคงที่ประมาณ 4% โดยรวมแล้ว เงินทุนซื้อขายหุ้นเปลี่ยนจากที่กระจุกตัวในหุ้นสหรัฐฯ สูงมาก กลับไปเป็นสองแกนหลักคือหุ้นสหรัฐฯ และหุ้นเกาหลีใต้ โดยตำแหน่งศูนย์กลางของหุ้นสหรัฐฯ ไม่เปลี่ยนแปลง แต่ความคึกคักของตลาดเกาหลีใต้ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนว่าการหมุนเวียนซื้อขายระหว่างสินทรัพย์ตราสารทุนในภูมิภาคต่าง ๆ ของผู้ใช้เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน
• ความลึกของกระดานคำสั่งซื้อขาย (Order Book Depth) TradFi: เราเลือก XAUT ซึ่งมีปริมาณการซื้อขาย TradFi สูงสุด มาวิเคราะห์ความลึกของกระดานคำสั่งซื้อขาย (Delta) สัปดาห์ที่ผ่านมา กระดานคำสั่ง XAUT โดยรวมยังคงมีความลึกของฝั่งซื้อที่แข็งแกร่ง โดย Delta เป็นบวกเกือบตลอดช่วงเวลา ระหว่างวันที่ 28–30 กรกฎาคม ความลึกของฝั่งซื้อเข้าใกล้หรือแตะระดับ 1 ล้านดอลลาร์หลายครั้ง และมีเพียงช่วงสั้น ๆ ที่ติดลบ ราคา XAUT แกว่งตัวในกรอบ 4,020–4,100 ดอลลาร์เป็นหลัก วันที่ 3 สิงหาคม ความลึกของฝั่งซื้อพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วมาอยู่ที่ประมาณ 1.5 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าแรงรองรับด้านล่างเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน และสภาพคล่องโดยรวมยังคง偏向ฝั่งซื้อ
3. ข้อมูลเชิงลึกจาก On-chain
3.1 PancakeSwap นำโด่ง Robinhood Chain และ PUMP ยังคงสร้างกระแสการซื้อขายระยะสั้น
สัปดาห์นี้ DEX มีความคึกคักพร้อมกันจาก PancakeSwap, การซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับ Robinhood Chain/RWA และมีมกลุ่ม PUMP ปริมาณการซื้อขายบน PancakeSwap เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 16.02 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 7.6% จากสัปดาห์ก่อนหน้า แซงหน้า Uniswap ขณะที่ Uniswap มีปริมาณการซื้อขายประมาณ 13.57 พันล้านดอลลาร์ ลดลงเล็กน้อย แต่ยังอยู่ในระดับสูง ประเด็นร้อนของ Robinhood Chain ยังคงดำเนินต่อไป โดย Pons v2 เปิดตัวและผสานรวมกับ Uniswap V4 อย่างลึกซึ้ง รองรับการเปิดตัวโทเค็นที่สามารถจับคู่กับหุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์ได้โดยตรง ในสองสัปดาห์ที่ผ่านมา Pons ปล่อยโทเค็นมากกว่า 210,000 โทเค็น และสร้างปริมาณการซื้อขายกว่า 283 ล้านดอลลาร์ในพูลของ Uniswap ปริมาณการซื้อขายบน Native เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.34 พันล้านดอลลาร์ และ Aerodrome ก็ฟื้นตัวขึ้นอย่างชัดเจน แสดงให้เห็นว่า RWA หุ้นบนเชน และสภาพคล่องของ Base/ระบบนิเวศ Ethereum กำลังรองรับเงินทุน ปริมาณการซื้อขายบน PumpSwap เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.51 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายและจำนวนผู้เทรดบน Pump.fun ฟื้นตัวพร้อมกัน การซื้อขายมีมยังคงคึกคัก แต่ Meteora และ Whirlpool อ่อนแอลงเป็นส่วนใหญ่ ฝั่ง Solana ยังไม่มีการฟื้นตัวอย่างครอบคลุม
