ตลาดกระทิงกลับมาสั้น ๆ มี altcoin ตัวไหนน่าขึ้นบ้าง?

ต้นฉบับ | Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน | Asher (@Asher_0210)

เมื่อวานนี้ ผลการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ได้ข้อสรุป พรรคเดโมแครตชนะทั้งวุฒิสภาและสภาผู้แทนราษฎร ทำให้ทรัมป์สูญเสียเสียงข้างมากในสภาคองเกรส พื้นที่ในการผลักดันกฎหมายและการดำเนินนโยบายในสองปีข้างหน้าจะถูกจำกัดอย่างชัดเจน

เมื่อผลการเลือกตั้งได้ข้อสรุป ตลาดคริปโตหลังจากร่วงลงในช่วงสั้น ๆ ก็กลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งเมื่อคืนที่ผ่านมา BTC พุ่งทะลุ 81,000 ดอลลาร์ชั่วคราว ขณะที่ ETH เข้าใกล้ 2,450 ดอลลาร์ตลาดดูเหมือนจะเริ่มคาดหวังว่า เมื่อการบริหารของทรัมป์ถูกจำกัดมากขึ้น ผลกระทบจากการกลับไปกลับมาของนโยบายอาจลดลง ตลาดทุนในที่สุดก็มีโอกาสได้หายใจหายคอบ้าง ความกังวลก่อนหน้านี้ที่พรรครีพับลิกันจะสูญเสียทั้งสองสภาได้รับการปลดปล่อยออกมาทีละน้อย หลัง "ข่าวร้ายคลี่คลาย" แรงซื้อก็เริ่มกลับมา

ตลาดคริปโตที่เงียบสงบมานานกลับมา rebound แล้ว BTC และ ETH นำหน้าออกตัวก่อน ต่อไปควรสะสม altcoin ตัวไหนดี? โปรโตคอลที่ยังคงทำกำไรอย่างต่อเนื่องมาตลอดปีนี้อาจเป็นสิ่งที่ควรให้ความสนใจเป็นพิเศษด้านล่างนี้ Odaily จะเริ่มจากรายได้ของโปรโตคอล ผสานกับกลไกการ回购 (buyback) การเผา (burn) โทเคน เพื่อสรุป altcoin สี่ตัวที่น่าสนใจให้ทุกคน

Hyperliquid：รายได้หลายสิบล้านดอลลาร์ต่อเดือน นอกเหนือจาก buyback ยังมีความคาดหวังต่อตลาดสหรัฐฯ เพิ่มเติม

นอกจากผู้ออก stablecoin สองรายใหญ่อย่าง Tether และ Circle แล้ว Hyperliquid คือโปรโตคอลคริปโตเนทีฟที่ทำเงินได้มากที่สุดในรอบ 30 วันที่ผ่านมา ด้วยรายได้สูงถึง 66.87 ล้านดอลลาร์

เมื่อดูจากข้อมูลรายเดือน รายได้ของโปรโตคอล Hyperliquid ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงตุลาคมปีนี้อยู่ที่ประมาณ 59.84 ล้าน, 54 ล้าน, 51.51 ล้าน, 42.36 ล้าน, 46.33 ล้าน, 59.96 ล้าน, 38.42 ล้าน, 61.36 ล้าน, 74.19 ล้าน และ 69.13 ล้านดอลลาร์ รวมประมาณ 557 ล้านดอลลาร์ หลังจากรายได้ลดลงต่ำสุดของปีในเดือนกรกฎาคม เดือนสิงหาคมก็กลับขึ้นมาเกิน 60 ล้านดอลลาร์อีกครั้ง เดือนกันยายนทำสถิติสูงสุดใหม่ของปีที่ 74.19 ล้านดอลลาร์ แม้เดือนตุลาคมจะลดลงบ้าง แต่ก็ยังสูงกว่าระดับของทุกเดือนในช่วงครึ่งปีแรก

รายได้ของ Hyperliquid หลัก ๆ มาจากค่าธรรมเนียมการซื้อขายสัญญาถาวร (perpetual) และสปอตปัจจุบันแพลตฟอร์มใช้โครงสร้างค่าธรรมเนียมแบบขั้นบันได ผู้ใช้ทั่วไปมีอัตราค่าธรรมเนียมพื้นฐานสำหรับสัญญาถาวรแบบ Taker/Maker ที่ 0.045% และ 0.015% ตามลำดับ ส่วนสปอตอยู่ที่ 0.07% และ 0.04% ยิ่งปริมาณการซื้อขายและปริมาณ HYPE ที่สเตกสูง ค่าธรรมเนียมก็จะยิ่งต่ำลง ส่วน funding rate นั้นผู้ถือฝั่ง long และ short จ่ายให้กันโดยตรง ไม่นับเป็นรายได้ของโปรโตคอล Hyperliquid

เงินที่ Hyperliquid หาได้ เกือบทั้งหมดถูกนำไปใช้回购 (buyback) และเผา HYPE ปัจจุบันค่าธรรมเนียมประมาณ 99% ที่โปรโตคอลสร้างขึ้นจะไหลเข้าสู่ Assistance Fund (เอกสาร SEC เปิดเผยว่า Hyperliquid ได้เพิ่มสัดส่วนค่าธรรมเนียมโปรโตคอลที่ไหลเข้าสู่ Assistance Fund จาก 97% เป็น 99% ในเดือนสิงหาคม 2025) เพื่อใช้ซื้อ HYPE จากตลาดรองอย่างต่อเนื่อง และเผา HYPE ที่ซื้อมาแบบถาวร

นอกเหนือจากรายได้ที่มีอยู่ Hyperliquid ก็กำลังผลักดันการขยายสู่ตลาดสหรัฐฯ เช่นกัน ในเดือนกันยายน Payward บริษัทแม่ของ Kraken ประกาศแผนที่จะให้บริการซื้อขายสัญญาถาวรบนเชนสำหรับลูกค้าชาวสหรัฐฯ ผ่านสถาบันที่ได้รับใบอนุญาตในเครือ โดยอิงกับ Hyperliquid ในเดือนตุลาคม Hyperliquid เปิดฟังก์ชัน testnet ของ HIP-3* เพิ่มเติม รองรับการที่ผู้ deploy จัดการการเข้าถึงการซื้อขายผ่าน whitelist บนเชน ซึ่งธุรกิจที่เกี่ยวข้องยังต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลก่อนจึงจะเปิดให้บริการได้

"ทำเงินได้ และ回购 อย่างต่อเนื่อง ตอนนี้ยังมีความเป็นไปได้ในตลาดสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น" นี่อาจเป็นตรรกะการลงทุนที่น่าสนใจที่สุดของ HYPE ในตอนนี้

Pump.fun："ผู้ขายพลั่ว" ในสนาม Meme ทำเงินจากกระแสการออกเหรียญระลอกแล้วระลอกเล่า

อีกโปรเจกต์ที่มีขนาดรายได้ใกล้เคียง Hyperliquid และเคยแซงหน้าได้ในระยะสั้น คือผู้นำแพลตฟอร์มออกเหรียญ Meme อย่าง Pump.fun —— รายได้โปรโตคอลในรอบ 30 วันที่ผ่านมาประมาณ 56.97 ล้านดอลลาร์

เมื่อดูจากข้อมูลรายเดือน รายได้ของ Pump.fun ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงตุลาคมปีนี้อยู่ที่ 47.98 ล้าน, 37.89 ล้าน, 36.29 ล้าน, 30.63 ล้าน, 34.4 ล้าน, 26.56 ล้าน, 32.85 ล้าน, 55.5 ล้าน, 49.39 ล้าน และ 62.43 ล้านดอลลาร์ รวมประมาณ 414 ล้านดอลลาร์ รายได้ค่อย ๆ ฟื้นตัวหลังจากลดลงต่ำสุดของปีในเดือนมิถุนายน เดือนสิงหาคมทะลุ 50 ล้านดอลลาร์ เดือนตุลาคมทำสถิติสูงสุดใหม่ของปีที่ 62.43 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 26% จากเดือนกันยายน

แกนหลักรายได้ของ Pump.fun มาจากการซื้อขายเหรียญใหม่บนแพลตฟอร์มอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบันผู้ใช้สร้างโทเคนได้ฟรี แต่การซื้อขายในระยะ Bonding Curve ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการซื้อขาย ตามอัตราล่าสุดของ Pump.fun ค่าธรรมเนียมรวมต่อธุรกรรมใน Bonding Curve อยู่ที่ 1.25% โดย 0.95% เป็นของโปรโตคอล และ 0.30% แบ่งให้ผู้สร้างโทเคน นอกจากนี้ เมื่อโทเคน "จบการศึกษา" จาก Pump.fun ไปสู่ PumpSwap ยังมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจบการศึกษา 0.015 SOL อีกด้วย

เงินที่ Pump.fun หาได้ ก็ถูกแปลงเป็นแรงซื้อ PUMP อย่างต่อเนื่องเช่นกัน ในเดือนเมษายนปีนี้ Pump.fun ลดสัดส่วนการ回购 จาก 100% เหลือ 50% แต่เมื่อรายได้ของแพลตฟอร์มฟื้นตัว ค่าใช้จ่ายในการ回购ในรอบ 30 วันที่ผ่านมาก็ยังสูงถึงประมาณ 26.16 ล้านดอลลาร์ เฉลี่ยวันละประมาณ 870,000 ดอลลาร์แม้สัดส่วนการ回购จะลดลงครึ่งหนึ่ง แต่แพลตฟอร์มก็ยังคงนำเงินจริงมาจริงจังเพื่อซื้อ PUMP และเผาโทเคนที่回购 มาแบบถาวร

ในเดือนกันยายน Pump.fun เปิดตัว Custom Pairs และ Holder Rewards รองรับการจับคู่เหรียญใหม่กับ PUMP, หุ้น tokenized และสินทรัพย์อื่น ๆ และอนุญาตให้ผู้สร้างแบ่งค่าธรรมเนียมให้ผู้ถือโทเคน ขยายรูปแบบการออกเหรียญและการซื้อขาย

หากเชื่อว่าสนาม Meme จะคงอยู่ตลอดไป PUMP อาจน่าสนใจกว่าการเดิมพัน Meme เหรียญถัดไป

Uniswap：ผู้นำ DEX เปิดสวิตช์ค่าธรรมเนียม UNI ในที่สุดก็เริ่ม "ได้รับ" รายได้จากโปรโตคอล

ในรอบ 30 วันที่ผ่านมา Uniswap กลายเป็น DEX ที่ทำเงินได้มากที่สุดด้วยรายได้ 8.04 ล้านดอลลาร์ แม้จะยังห่างจากแพลตฟอร์มที่ทำเงินหลายสิบล้านดอลลาร์ต่อเดือนอย่าง Pump.fun และ Hyperliquid แต่ในสนาม DEX ความสามารถในการทำเงินของ Uniswap ก็กลับมาอยู่ในแถวหน้าอีกครั้ง

เมื่อดูจากข้อมูลรายเดือน รายได้โปรโตคอลของ Uniswap ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงตุลาคมปีนี้อยู่ที่ประมาณ 2.86 ล้าน, 3.21 ล้าน, 4.59 ล้าน, 4.5 ล้าน, 3.85 ล้าน, 5.13 ล้าน, 4.41 ล้าน, 9.33 ล้าน, 15.49 ล้าน และ 8.51 ล้านดอลลาร์ รวมประมาณ 61.88 ล้านดอลลาร์ ใน 7 เดือนแรก รายได้โดยพื้นฐาน维持在 (คงอยู่ที่) ประมาณ 3 ถึง 5 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน เดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน เดือนกันยายนทำสถิติสูงสุดใหม่ของปีที่ 15.49 ล้านดอลลาร์ เดือนตุลาคมแม้จะลดลงเหลือ 8.51 ล้านดอลลาร์ แต่ก็ยังสูงกว่าระดับของทุกเดือนในช่วงครึ่งปีแรก

รายได้ของ Uniswap มาจากค่าธรรมเนียมโปรโตคอล (Protocol Fee) ที่เรียกเก็บในระหว่างการซื้อขาย ปัจจุบันค่าธรรมเนียมโปรโตคอลได้เปิดใช้งานในพูลทั้งหมดของ Uniswap v2 และพูลบางส่วนของ v3 แล้ว และค่อย ๆ ขยายจาก Ethereum ไปยังหลายเชน เช่น Arbitrum, Base, OP Mainnet, BNB Chain, Polygon เป็นต้น ยกตัวอย่าง v2 ผู้ใช้ยังคงจ่ายค่าธรรมเนียม 0.30% ต่อธุรกรรม โดย 0.25% ให้กับ LP และ 0.05% เข้าสู่โปรโตคอล ส่วน v3 จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมโปรโตคอลในสัดส่วนที่สอดคล้องกันตามพูลอัตราค่าธรรมเนียมที่แตกต่างกัน

นับตั้งแต่ข้อเสนอ UNfication มีผลบังคับใช้เมื่อปลายปี 2025 Uniswap ก็เปิดใช้ Protocol Fee อย่างเป็นทางการ และนำรายได้ไปใช้เผา UNI (อ่านเนื้อหาที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมได้ที่: หลังสวิตช์ค่าธรรมเนียม Uniswap มีผลบังคับใช้ "รายงานผล" ของการเปลี่ยนแปลง DeFi ครั้งนี้ดูได้หรือยัง?) ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลจะเข้าสู่ TokenJar ผู้เข้าร่วมภายนอกที่ต้องการถอนสินทรัพย์ที่สะสมอยู่ภายใน จำเป็นต้องเผา UNI ในจำนวนที่สอดคล้องกันในเวลาเดียวกัน

โทเคน UNI เปลี่ยนจาก "สินทรัพย์เพื่อการกำกับดูแลล้วน ๆ" เป็น "สินทรัพย์ที่เชื่อมโยงอย่างชัดเจนกับค่าธรรมเนียมโปรโตคอลและการใช้งาน" หาก DEX ยังคงเป็นประตูพื้นฐานที่สุดของการซื้อขายบนเชน การลงทุนแบบ DCA (dollar-cost averaging) ใน UNI ตอนนี้อย่างน้อยก็ไม่ใช่แค่การลงทุนในแบรนด์และสถานะของ Uniswap อีกต่อไป

Chainlink：ไม่ไล่ตามกระแส ทำตัวเป็น "ด่านเก็บค่าผ่านทาง" ของการเงินบนเชน

ไม่พึ่งความร้อนแรงของ Meme และไม่พึ่งปริมาณการซื้อขายสัญญา Chainlink ก็ยังมีรายได้ 4.28 ล้านดอลลาร์ในรอบ 30 วันที่ผ่านมา เมื่อเทียบกับแพลตฟอร์มอย่าง Pump.fun และ Hyperliquid ที่รายได้ผันผวนตามความร้อนแรงของการซื้อขายในตลาด Chainlink ทำธุรกิจที่เน้นโครงสร้างพื้นฐานมากกว่า —— ตราบใดที่แอปพลิเคชันบนเชนอย่าง DeFi, stablecoin, RWA ยังดำเนินอยู่ ความต้องการ oracle, การสื่อสารข้ามเชน และบริการข้อมูลก็จะไม่หายไป

เมื่อดูจากข้อมูลรายเดือน รายได้ของ Chainlink ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงตุลาคมปีนี้อยู่ที่ประมาณ 5.66 ล้าน, 4.49 ล้าน, 4.45 ล้าน, 5.8 ล้าน, 4.65 ล้าน, 4.6 ล้าน, 5.76 ล้าน, 4.48 ล้าน, 4.46 ล้าน และ 5.35 ล้านดอลลาร์ รวมประมาณ 49.7 ล้านดอลลาร์ รายได้แต่ละเดือนโดยพื้นฐานคงอยู่ระหว่าง 4.4 ถึง 5.8 ล้านดอลลาร์ เดือนสิงหาคมและกันยายนลดลงบ้าง เดือนตุลาคมกลับขึ้นมาเป็น 5.35 ล้านดอลลาร์อีกครั้ง

รายได้ของ Chainlink มาจากค่าธรรมเนียมที่นักพัฒนา โปรโตคอล และสถาบันจ่ายสำหรับการใช้บริการของ Chainlink เช่น Data Feeds, CCIP, Automation, VRF เป็นต้น ครอบคลุมความต้องการพื้นฐานบนเชน เช่น ข้อมูลราคา การสื่อสารข้ามเชน การทำงานอัตโนมัติ ปัจจุบันบริการของ Chainlink ไม่ได้ให้บริการแค่ DeFi เท่านั้น แต่ยังเข้าสู่สถานการณ์ stablecoin, RWA และการนำสินทรัพย์ของสถาบันขึ้นเชนมากขึ้นเรื่อย ๆ ข้อมูลอย่างเป็นทางการแสดงว่า ณ เดือนกรกฎาคม 2026 มูลค่าธุรกรรมสะสมที่เปิดใช้ (Transaction Value Enabled) หรือมูลค่าธุรกรรมที่ Chainlink อำนวยความสะดวก มีถึง 36.42 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว

ปัจจุบัน Chainlink ได้เปิดตัว Payment Abstraction และ Chainlink Reserve เพื่อแปลงการเติบโตของธุรกิจ Chainlink ให้กลายเป็นความต้องการ LINK อย่างต่อเนื่องทีละน้อยรายได้จากบริการบนเชนและนอกเชนที่ผู้ใช้และองค์กรจ่าย สามารถถูกแปลงเป็น LINK โดยอัตโนมัติผ่าน Payment Abstraction และเข้าสู่ Chainlink Reserve เพื่อสะสมอย่างต่อเนื่อง

หากในอนาคตสินทรัพย์ทางการเงินจำนวนมากเคลื่อนสู่บนเชนจริง ๆ Chainlink อาจไม่จำเป็นต้องเดิมพันว่าพับบลิกเชนใดหรือโปรเจกต์ DeFi ใดจะชนะในที่สุด —— ตราบใดที่การเงินบนเชนยังขยายตัวต่อdue "ด่านเก็บค่าผ่านทาง" แห่งนี้ก็จะมีรายได้มากขึ้นเรื่อย ๆ