Circle surges 17% in two days—what is the market really betting on?

区块律动BlockBeats

特邀专栏作者

2026-08-24 08:25

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Crypto market rally drives stock rebound; Arc determines long-term valuation

สรุปโดย AI

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Core view: Circle's stock price surge of approximately 16.7% over two days was primarily driven by crypto-sector momentum—including Bitcoin breaking above $70,000 and falling U.S. Treasury yields—rather than major changes in its own fundamentals. The company's long-term valuation depends on whether it can successfully transition to a platform commercialization model after the Arc mainnet launch on September 16, reducing reliance on reserve interest income.
Key factors:
1. On August 19–20, Bitcoin broke above $70,000 and U.S. Treasury yields declined, lifting crypto-related stocks broadly. Circle's stock rose approximately 16.7% cumulatively over two days, and continued up 5.16% to $87.98 on August 21.
2. In Q2, USDC circulation reached $73.3 billion, up 19% year-over-year; on-chain transaction volume hit $14.8 trillion, up 151% year-over-year. However, total revenue of $701 million grew only 7% year-over-year, reflecting slowing momentum, with over 85% of revenue coming from reserve asset interest.
3. The reserve yield fell from 4.14% in the same period last year to 3.48%, as rate cuts continue to compress per-unit USDC revenue. Profitability is dominated by two key variables: USDC circulation and short-term interest rates.
4. The Arc public mainnet is scheduled to launch on September 16, with initial validators including over 100 institutions such as BlackRock, DTCC, Visa, and Mastercard. In Q2, Circle completed a $242 million Arc token pre-sale, and raised its 2026 other revenue guidance to $310–330 million.
5. CPN annualized payment volume rose from $15 billion at the end of June to $23 billion by the end of July. Commercialization is expected to begin in the second half of 2026, and revenue conversion remains to be proven.
6. Under TIKR's base case, Circle's valuation by end-2030 is approximately $259 per share, factoring in roughly 40% compound growth for USDC and successful commercialization of Arc/CPN. Wall Street's average price target is around $101, based solely on reserve income, the interest rate environment, and near-term performance over the next 12 months.

原文标题：Circle Stock Rallied 16% in Two Days on a Crypto Surge. Here』s Where the Stock Could Go in 2026

原文作者：Wiltone Asuncion

编译：律动 BlockBeats

编者按：8 月 19 日至 20 日，稳定币发行商 Circle 股价累计上涨约 16.7%。同期，比特币突破 7 万美元，美债收益率回落，加密概念股普遍走强。白宫与加密行业高管会面、USDC 市场份额提升等消息，也进一步推高了市场情绪。

这轮反弹很大程度上来自板块行情。Circle 自身的基本面仍有两面：二季度 USDC 流通量和链上交易额保持增长，收入增速却已放缓，超过 85% 的收入依然来自储备资产产生的利息。随着利率下降，USDC 规模扩张能否抵消储备收益率下滑，成为影响短期盈利的关键。

更长期的变量是 Arc 区块链和 Circle Payments Network（CPN）。Arc 公共主网计划于 9 月 16 日上线，BlackRock、Visa、Mastercard 和 DTCC 等机构将参与验证或相关业务集成。Circle 希望借此扩大交易、结算和软件服务收入，降低对储备利息的依赖。

本文给出的 259 美元估值对应 2030 年中性情景，明显高于约 101 美元的华尔街平均目标价。前者已经计入 Arc 和 CPN 商业化成功，后者主要依据未来 12 个月的储备收入、利率环境和近期业绩。Circle 最终能获得哪套估值，取决于 Arc 上线后能否带来真实资产、交易活动和持续收入。

以下为原文编译：

Circle 股价 8 月 19 日上涨 9.56%，收于 78.59 美元；次日再涨 6.45%，收于 83.66 美元，两日累计涨幅约 16.7%。8 月 21 日，Circle 继续上涨 5.16%，收于 87.98 美元。

连续上涨显示市场情绪明显改善。不过，本文认为，前两个交易日的行情主要由比特币上涨、美债收益率回落和加密概念股走强推动，Circle 自身并未出现足以解释这一涨幅的重大基本面变化。

两日上涨近 17%，主要由加密行情推动

8 月 19 日至 20 日，比特币升破 7 万美元，美债收益率回落，加密相关股票普遍上涨。Circle 股价对加密市场情绪较为敏感，因此录得更大涨幅。

Circle 股价历史回撤幅度。尽管 8 月 19 日至 20 日累计上涨约 16.7%，股价仍较此前高点明显回落。来源：TIKR

白宫与加密行业高管会面、USDC 市场份额提升以及 Circle 举行季度业绩问答，也给股价带来额外支撑。综合来看，板块风险偏好的改善仍是本轮上涨的主要动力。

两日行情尚不足以确认 Circle 基本面已经反转。当比特币上涨、利率预期转向宽松时，市场往往愿意给予 Circle 更高估值；一旦加密市场降温或美债收益率重新上升，其股价也可能出现较大波动。

相比短期行情，Circle 于 7 月 27 日收购 IBM 部分区块链专利资产更具长期意义。此次收购涵盖超过 680 个专利家族和近 1000 项已授权专利，涉及区块链、银行、保险、企业基础设施和安全云服务等领域。

Circle 称，收购完成后，公司成为美国最大的区块链专利持有者，这批知识产权将用于支持 USDC、CPN 和 Arc 的发展。专利组合有助于加强 Circle 的技术储备，但短期内较难直接体现为收入或利润。

USDC 增长仍快，收入却开始减速

Circle 于 8 月 5 日公布 2026 年第二季度业绩。季度总收入及储备收入为 7.01 亿美元，同比增长 7%；持续经营业务净利润为 4800 万美元；调整后 EBITDA 为 1.43 亿美元，同比增长 8%。

USDC 相关业务指标保持较快增长：

·季末 USDC 流通量为 733 亿美元，同比增长 19%；

·季度平均流通量达到 765 亿美元；

·链上交易额达到 14.8 万亿美元，同比增长 151%。

USDC 的使用规模继续扩大，收入增长却相对有限。Circle 二季度总收入较第一季度的 6.94 亿美元仅小幅增加，同比增速也较此前明显放缓。

Circle 季度收入及同比增速。二季度总收入及储备收入为 7.01 亿美元，同比增长 7%，增速较此前放缓。来源：TIKR

利率是其中的关键变量。Circle 将 USDC 储备资产主要配置于短期美国国债和现金类资产，由此获得利息收入。二季度储备收益率从上年同期的 4.14% 降至 3.48%，抵消了部分 USDC 流通量增长带来的收益。

Circle 目前的盈利仍受两个变量主导：USDC 流通量决定储备资产规模，短期利率决定储备资产收益率。只要利息收入占比仍然较高，降息就会持续压低单位 USDC 带来的收入。

Arc 承担 Circle 的平台转型预期

Circle 希望通过 Arc 和 CPN 扩大软件及网络服务收入，逐步降低储备利息在收入结构中的权重。

Arc 生态参与机构覆盖资产管理、银行、支付、交易和区块链基础设施等领域。公共主网计划于 9 月 16 日上线。来源：Circle

Arc 是 Circle 推出的稳定币原生区块链，公共主网计划于 9 月 16 日上线。Circle 称，目前已有超过 100 家机构和生态项目参与建设，首批验证者包括 BlackRock、DTCC、Visa、Mastercard、ICE、Standard Chartered 和 MoneyGram 等机构。

BlackRock 预计将在 Arc 上部署代币化货币市场基金 BUIDL，DTCC 计划探索将其托管证券代币化并接入 Arc。这些合作为 Arc 带来了机构背书，但距离规模化采用和稳定收入仍有一段距离。

Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 将 Arc 定位为服务链上企业、代币化资产和 AI 代理支付的金融基础设施。按照这一规划，Circle 未来可以从交易、结算、软件和网络服务中获得收入，业务模式也将逐步由稳定币发行扩展至链上金融平台。

二季度，Circle 完成了 2.42 亿美元 Arc 代币预售，相关收入将随着产品里程碑达成逐步确认。受此推动，公司将 2026 年其他收入指引从 1.5 亿至 1.7 亿美元上调至 3.1 亿至 3.3 亿美元，同时将扣除分销成本后的收入利润率（RLDC Margin）指引从 38% 至 40% 提高至 41.7% 至 43.7%。

代币预售能够在短期内推高非储备收入，但其可持续性仍需观察。Arc 的商业模式能否成立，最终要看主网上线后能否持续吸引资产、交易和开发者，并由此形成稳定的服务收入。

CPN 也处于商业化早期。该支付网络二季度末的年化支付额约为 150 亿美元，到 7 月底升至 230 亿美元，商业化预计从 2026 年下半年开始。支付规模已经增长，收入转化情况仍要等待后续财报验证。