今天，世界终于看清了“AI股神”为何倒下
- 核心观点：“AI股神”Leopold Aschenbrenner旗下基金Situational Awareness LP在Q2持仓中，彻底清空Q1的看跌期权对冲，转向高度集中于存储芯片和AI基建的纯多头仓位，叠加杠杆导致7月AI回调时遭受重大亏损。
- 关键要素：
- 截至6月30日，该基金13F报告披露持仓总值约202亿美元，高度集中于闪迪（SNDK，占28.0%）和美光（MU，占27.5%），两者合计超112亿美元，占组合55.5%。
- Q2持仓还覆盖电力（Bloom Energy）、先进制程（台积电）、AI云算力（Nebius、CoreWeave等），整体指向对AI基建持续爆发的单一押注。
- Q1时基金持有超80亿美元芯片及存储看跌期权作为对冲，但在Q2被悉数清仓，转为直接持股和无保护的多头头寸。
- 增持方向包括台积电ADR、Nebius、意法半导体等，完成从“对冲型组合”到“纯多头”的彻底转向。
- 7月AI板块回调中，重仓股美光跌约35.9%，闪迪跌约55.3%，在杠杆放大下引发流动性危机，组合被迫折价出售给Citadel。
原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
ในช่วงเช้าของวันที่ 15 สิงหาคม ตามเวลาในกรุงปักกิ่ง กองทุน Situational Awareness LP ภายใต้การบริหารของ Leopold Aschenbrenner ที่ถูกขนานนามว่า "AI เซียนหุ้น" ได้เปิดเผยรายงานการถือครองรายไตรมาส 13F อย่างเป็นทางการ
- หมายเหตุจาก Odaily: 13F คือเอกสารการเปิดเผยข้อมูลรายไตรมาสที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) บังคับใช้กับกองทุนที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารเกิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อกำหนดของ SEC คือ กองทุนที่เข้าข่ายต้องยื่นเอกสารนี้ภายใน 45 วันหลังจากสิ้นสุดแต่ละไตรมาส โดยต้องเปิดเผยการถือครองหุ้นจดทะเบียนในสหรัฐฯ ออปชันเรียก/ออปชันขาย หุ้นกู้แปลงสภาพ และตำแหน่ง ETF เฉพาะ ณ สิ้นไตรมาสที่ผ่านมา
แต่เพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้านี้ Situational Awareness LP เพิ่งเผชิญกับช่วงเวลาที่มืดมนที่สุด — เนื่องจากการปรับฐานครั้งใหญ่ของหุ้นกลุ่ม AI รวมกับเลเวอเรจที่สูง ทำให้กองทุนประสบภาวะขาดทุนอย่างหนัก ถูกบังคับให้ปิดสถานะการถือครองในตลาดสาธารณะจำนวนมาก และได้ขายหุ้นส่วนใหญ่ในพอร์ตในราคาลดพิเศษให้กับ Citadel ของ Ken Griffin
- หมายเหตุจาก Odaily: รายละเอียดเพิ่มเติมสามารถอ่านได้ในบทความ《วอลล์สตรีท "AI เซียนหุ้น" ล่มสลาย ตายเพราะเลเวอเรจ》
แม้การล่มสลายชั่วคราวของ "AI เซียนหุ้น" จะกลายเป็นความจริงที่เกิดขึ้นแล้ว แต่สำหรับตลาดแล้ว รายงานการถือครองรายไตรมาส 13F ที่มาช้านี้ยังคงมีความสำคัญอย่างยิ่ง — มันเผยให้เห็นภาพรวมของการถือครองแบบคงที่ของกองทุนก่อนจะล่มสลาย (ณ วันที่ 30 มิถุนายน) กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาด终于มีโอกาสได้เห็น近距离ว่ากองทุน Situational Awareness LP ก้าวเข้าสู่ภาวะขาดทุนมหาศาลได้อย่างไร
ในบทความนี้ Odaily จะพาทุกท่านไปทำความเข้าใจโครงสร้างการถือครอง 13F ของ Situational Awareness LP ในไตรมาสนี้ พร้อมวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงการถือครองเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน เพื่อเปิดเผยเรื่องราวการขาดทุนที่แท้จริงของ Situational Awareness LP
"AI เซียนหุ้น" คือใคร? (หากคุ้นเคยแล้วสามารถข้ามได้)
ในเดือนมีนาคมของปีนี้ เราได้แนะนำ Leopold Aschenbrenner เป็นครั้งแรกในบทความ《น้องเล็กของ SBF เปลี่ยนเงิน 225 ล้านเป็น 5.5 พันล้านในหนึ่งปี》
Leopold Aschenbrenner เคยทำงานที่ Future Fund ภายใต้ FTX ตั้งแต่ปี 2022 และทำงานกับทีมนี้จนกระทั่ง FTX ล่มสลาย ในปี 2024 Leopold Aschenbrenner ได้เขียนบทความสุดยอดความยาว 165 หน้าเรื่อง "Situational Awareness: The Decade Ahead" และในปีเดียวกันก็ได้ก่อตั้งกองทุน Situational Awareness LP ตามชื่อบทความ โดยตัวเขาเองดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน
Situational Awareness LP มุ่งเน้นโอกาสการลงทุนในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI โดยขนาดการถือครองในตลาดสาธารณะของกองทุนในไตรมาส 4 ปี 2024 "มีเพียง" 225 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ในการเปิดเผยการถือครองไตรมาส 4 ปี 2025 ที่ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ตัวเลขดังกล่าวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเมื่อเปิดเผยการถือครองไตรมาส 1 ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ ตัวเลขดังกล่าวก็เพิ่มขึ้นเป็น 13.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว... แม้ตัวเลขเหล่านี้จะไม่มีความหมายอีกต่อไปในตอนนี้ แต่ในรายงานการถือครองไตรมาส 2 ที่เปิดเผยในวันนี้ มูลค่าการถือครองตามชื่อของกองทุนก็สูงถึง 20.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว
- หมายเหตุจาก Odaily: สิ่งที่ต้องทราบคือ ในเกณฑ์การนับของเอกสาร 13F ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ มูลค่าที่แสดงของสินทรัพย์ออปชันมักเป็น "มูลค่าตามชื่อ (Notional Value)" ของหุ้นอ้างอิงเบื้องหลัง ไม่ใช่ต้นทุนค่าเบี้ยประกัน (Premium) ที่กองทุนจ่ายจริง
ด้วยผลตอบแทนการลงทุนที่ระเบิดขึ้น Leopold Aschenbrenner และ Situational Awareness LP ต่างมีชื่อเสียงโด่งดัง กลายเป็นหนึ่งในทิศทางการลงทุน AI ที่ถูกจับตามากที่สุดในวงการ และ Leopold Aschenbrenner ก็ถูกตลาดที่ชื่นชอบการสร้างตำนานขนานนามว่า "AI เซียนหุ้น"
การวิเคราะห์การถือครองไตรมาส 2: 20.2 พันล้านดอลลาร์ เกือบจะทุ่มทั้งหมดไปกับสิ่งเดียว
ณ วันที่ 30 มิถุนายน Situational Awareness LP เปิดเผยการถือครองทั้งหมด 26 รายการในรายงาน 13F มูลค่าการถือครองตามชื่อรวมประมาณ 20.24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และหากแยกย่อย "บัญชีก่อนวิกฤต" นี้เพิ่มเติม จะพบว่า กองทุน在当时กำลังเดิมพันอย่างสูงกับการระเบิดอย่างต่อเนื่องของโครงสร้างพื้นฐาน AI เพื่อการถือครองที่กระจุกตัว
จุดที่โดดเด่นที่สุดของโครงสร้างการถือครอง คือการเดิมพันอย่างกระจุกตัวใน SanDisk (SNDK) และ Micron (MU) — การถือครอง前者ประมาณ 5.674 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 28.0% ส่วน后者ประมาณ 5.574 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 27.5% — เพียงสองบริษัทนี้รวมกันมีมูลค่าการถือครองเกิน 11.2 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 55.5% ของทั้งพอร์ต
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ก่อนที่กองทุนจะล้มลง Leopold Aschenbrenner ได้วางเดิมพันมากกว่าครึ่งหนึ่งของสถานะในตลาดสาธารณะไปกับทิศทางเดียวคือชิปหน่วยความจำ
และหากแยกย่อยลงไปอีก ตรรกะการลงทุนของ Situational Awareness LP ก็ยิ่งชัดเจนขึ้น: การถือครอง Bloom Energy ประมาณ 1.899 พันล้านดอลลาร์ เดิมพันความต้องการไฟฟ้าที่อยู่เบื้องหลังศูนย์ข้อมูล AI; TSMC ประมาณ 1.265 พันล้านดอลลาร์ สอดคล้องกับกระบวนการผลิตขั้นสูง; Nebius ประมาณ 1.233 พันล้านดอลลาร์ รวมถึง CoreWeave, Core Scientific, Applied Digital, IREN เป็นต้น ครอบคลุมไปถึงคลาวด์คอมพิวติ้ง AI ศูนย์ข้อมูล และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน...
ดังนั้นเมื่อมองจากภายนอก แม้ Situational Awareness LP จะถือหุ้นที่แตกต่างกันมากกว่า 20 ตัว (รวมออปชัน) แต่หากจัดหมวดหมู่ใหม่ตามห่วงโซ่อุตสาหกรรม ตำแหน่งส่วนใหญ่จะชี้ไปที่การตัดสินใจหลักเดียวกัน — ความต้องการพลังประมวลผล AI จะยังคงระเบิดอย่างต่อเนื่อง และทั้งห่วงโซ่อุตสาหกรรมอย่างชิป หน่วยความจำ พลังประมวลผล ไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูลจะยังคงได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้ต่อไป
ซึ่งหมายความว่า Situational Awareness LP เกือบจะทุ่มทั้งหมดเพื่อการระเบิดอย่างต่อเนื่องของ "การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI" เมื่ออยู่ในช่วงขาขึ้น พอร์ตนี้确实สามารถให้ความยืดหยุ่นในการขึ้นที่มากกว่าหุ้นตัวเดียว แต่ในทางกลับกัน เมื่อสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ปรับฐานพร้อมกัน ความเสี่ยงที่กระจายอยู่ในบริษัทต่างๆ ก็จะเกิดการสั่นพ้องกันอย่างรวดเร็ว
โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีเลเวอเรจ "การกระจุกตัวสูง" ผนวกกับ "เลเวอเรจสูง" ในที่สุดก็สามารถก่อให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งก็คือเรื่องราวที่เราได้เห็นเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน
ไตรมาส 1 ยังระมัดระวังอย่างสูง ส่วนไตรมาส 2 กลับ转向เป็น bullish เต็มรูปแบบ
ก่อนที่รายงาน 13F ของไตรมาสนี้จะเผยแพร่ ฉันมีคำถามค้างคาใจอยู่เสมอ
ในรายงานการถือครองไตรมาส 1 ที่เปิดเผยเมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ Situational Awareness LP เคยแสดงความระมัดระวังอย่างสูงต่อภาวะ过热ในระยะสั้นของชิปและหน่วยความจำอย่างชัดเจน — ณ สิ้นไตรมาส 1 Situational Awareness LP เคยถือออปชันขาย (Put) ในหุ้นใหญ่ชิปและหน่วยความจำที่มีมูลค่าตามชื่อเกิน 8 พันล้านดอลลาร์ (ครอบคลุม SMH, NVDA, ORCL, AVGO, AMD, ASML ฯลฯ) คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60% ของมูลค่าการถือครองตามชื่อทั้งหมดของกองทุน หากยังคงถือตำแหน่งนี้ต่อไป การปรับตัวลงของตลาดในภายหลัง理应ตรงตามการคาดการณ์ของ Leopold Aschenbrenner แล้วเหตุใดสุดท้ายถึงจบลงด้วยบทสรุปที่เลวร้ายเช่นนี้?
จนกระทั่งวันนี้หลังจากรายงาน 13F ฉบับใหม่ออกมา เมื่อเห็นการเปลี่ยนแปลงสถานะของ Situational Awareness LP คำถามนี้ก็ได้รับคำตอบในที่สุด — Leopold Aschenbrenner ได้ตัดเชือกนิรภัยที่ตัวเองเคยผูกไว้ด้วยมือของเขาเอง
ในรายงานการถือครองไตรมาส 2 "ตารางลดการถือครอง" ของ Situational Awareness LP นั้นน่าตกใจอย่างยิ่ง — ออปชันขายชิปและหน่วยความจำทั้งหมดถูกปิดสถานะจนหมดสิ้น SMH Put (-14.94%), NVDA Bear ETF Put (-11.47%), ORCL Put (-7.84%), AVGO Put (-7.36%), AMD Put (-7.09%), TSM Put (-3.91%), ASML Put (-3.61%)...
ตำแหน่งเฮดจ์เหล่านี้ซึ่งเคยเป็นเส้น底线ความเสี่ยงของพอร์ต ถูก Situational Awareness LP ทิ้งทั้งหมดในไตรมาส 2 ในเวลาเดียวกัน ออปชัน MU และ SNDK ที่มีอยู่ในรูปแบบออปชันเรียก (Call) ในไตรมาส 1 ก็ถูกปิดสถานะ (-3.09%, -2.84%) และแทนที่ด้วยการถือหุ้นโดยตรง — MU ขึ้นเป็นอันดับสองด้วยมูลค่า 5.574 พันล้านดอลลาร์ ส่วน SNDK ขึ้นเป็นอันดับหนึ่งด้วยมูลค่า 5.674 พันล้านดอลลาร์
"ตารางเพิ่มการถือครอง" เผยให้เห็นทิศทางการไหลของเงินทุนเพิ่มเติม — นอกเหนือจากหุ้นหน่วยความจำสองตัวดังกล่าว TSMC ADR (+6.19%), Nebius (+6.09%, เข้าใหม่), STMicroelectronics STM (+2.89%, เข้าใหม่), SharonAI (+2.12%, เข้าใหม่), Keel Infrastructure (+0.75%, เข้าใหม่) ฯลฯ ต่างเข้ามาในพอร์ต ตั้งแต่โรงงานเวเฟอร์ในยุโรปไปจนถึงผู้ให้บริการคลาวด์ AI ที่มีพื้นเพจากรัสเซีย ตั้งแต่โครงสร้างพื้นฐานด้านไฟฟ้าไปจนถึงบริษัทเหมือง Bitcoin Leopold Aschenbrenner ได้ทำการเปลี่ยนทิศทางครั้งใหญ่ในไตรมาส 2 จาก "พอร์ตแบบเฮดจ์" ไปเป็น "พอร์ต long ล้วนๆ ที่ไม่มีการป้องกัน" อย่างสิ้นเชิง
ค่าใช้จ่ายของการเปลี่ยนทิศทางนี้ปรากฏชัดในปลายเดือนกรกฎาคม เมื่อกลุ่ม AI ปรับฐานอย่างเป็นระบบ ประกันออปชันขายในไตรมาส 1 เหล่านั้น本该สามารถดูดซับแรงกระแทกได้บางส่วน แต่ในไตรมาส 2 กองทุนไม่มี hedge ฝั่งขายใดๆ อีกต่อไป — กองทุนขนาดหลายหมื่นล้านดอลลาร์ที่มีการถือครองกระจุกตัวสูง ทิศทางเป็นเอกภาพสูง เมื่อถูกขยายด้วยเลเวอเรจ ความเปราะบางของมันเกินกว่าที่ตลาดจะจินตนาการได้
แม้ 13F จะไม่เปิดเผยอัตราเลเวอเรจ แต่จากบันทึกการปรับพอร์ตที่ "ปิด Put ทั้งหมด เติม long ให้เต็ม" นี้ เราก็สามารถมองเห็นจังหวะที่ผิดพลาดที่สุดของ Situational Awareness LP ได้แล้ว
ความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่已成定局 แต่ก้อนหลังยังไปได้อีกไกล
เรื่องราวหลังจากนั้น ทุกท่านคงคุ้นเคยกันดีแล้ว
เข้าสู่เดือนกรกฎาคม กลุ่ม AI และหน่วยความจำเผชิญกับการเทขายอย่างเป็นระบบ ตำแหน่งที่ Situational Awareness LP เดิมพันไว้ต่าง遭受ผลกระทบหนัก รวมถึงหุ้นหลักสองตัวอย่าง Micron และ SanDisk คำนวณจากราคาปิดวันที่ 30 มิถุนายน จนถึงวันที่ 29 กรกฎาคม ซึ่งข่าวลือว่า Situational Awareness LP ตกอยู่ในวิกฤตสภาพคล่องเริ่มแพร่กระจาย Micron (MU) ร่วงจาก 1,154 ดอลลาร์เป็น 739 ดอลลาร์ คิดเป็นการลดลงประมาณ 35.9%; SanDisk (SNDK) ร่วงจาก 2,274 ดอลลาร์เป็น 1,016 ดอลลาร์ คิดเป็นการลดลงถึง 55.3%
ภายใต้การขยายของเลเวอเรจ การลดลงเหล่านี้迅速กลืนกินเบาะความปลอดภัยทั้งหมดของ Situational Awareness LP ในท้ายที่สุด ผลงานอันรุ่งโรจน์ในอดีตของ "AI เซียนหุ้น" ถูก Ken Griffin เก็บเกี่ยวไปในราคาลดพิเศษ
แต่โชคดีที่ Leopold Aschenbrenner ยังหนุ่มแน่น และยังมีชีวิตอีกยาวไกล สิ่งสำคัญที่สุดคือ เขายังคงรักษาการ์ดใบสำคัญที่สุดไว้ได้ — พอร์ตการลงทุนในบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาด ซึ่งรวมถึงหุ้นของ Anthropic สำหรับนักลงทุนวัยเพียง 25 ปี ความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ครั้งแรกในตลาดทุนอาจเกิดขึ้นแล้ว แต่นี่未必จะเป็นจุดจบของเส้นทางการลงทุนของเขา
