BIT 投研：MicroStrategy 从最大买家变卖家，75 亿美元潜在卖压会如何影响比特币？
2026-08-15 10:00
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从结构性买盘到潜在卖压，比特币储备公司的资本模式正在经历重新定价
สรุปโดย AI
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- 核心观点：原MicroStrategy（现Strategy）从比特币最大结构性买家转为卖方，其持续出售比特币及整个比特币储备公司面临的NAV折价问题，正改变市场资金流结构，对短期风险偏好形成压力，但未改变比特币筑底判断。
- 关键要素：
- Strategy近期开始出售比特币，用于补充美元储备、支付优先股股息及回购数字信用证券，成为边际卖方；累计买入约620亿美元比特币，但分析师估计其可能还需出售约45亿美元，计划在未来2-4个月内完成。
- 宏观环境改善，7月FOMC仅3名委员支持加息，9月加息可能性降低；但比特币缺乏股票（养老金配置、企业回购）和黄金（央行多元化）类似的结构性买盘支撑。
- 在追踪的109家比特币储备公司中，28家市值低于其比特币持仓价值（mNAV低于1.0），合计持有约30亿美元比特币；这些公司潜在卖压合计最高约75亿美元。
- NAV折价扩大导致依赖资本市场融资增持比特币的模式受挑战；部分储备公司股价隐含比特币价格仅为现货的0.3倍左右，存在估值修复空间。
- 若Strategy维持每周约1亿美元出售节奏，卖压或持续更长时间；除非ETF买盘大规模回归，否则短期反弹受限，本轮周期低点仍有望本月底或下月确立。
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