这个投资者日，闪迪的「炸裂数字」震撼市场
- 核心观点：闪迪公布2028-2030财年激进财务目标，押注AI推理驱动的存储需求长期增长，并承诺将100%超额现金返还股东，市场反应积极，股价单日大涨近14%。
- 关键要素：
- 闪迪设定2028-2030财年营收中高双位数增长，非GAAP毛利率约80%，营业利润率约75%，调整后自由现金流利润率约50%，目标激进于传统NAND周期水平。
- 公司明确不盲目追求比特出货量，将根据盈利能力灵活调整可销售比特量；NAND技术节点切换平均带来约54%比特增长，公司将主动削减晶圆产出以防供应过剩。
- 闪迪已与8家客户签署新商业模式（NBM）协议，覆盖FY2027约50%及FY2028约三分之二的比特出货量，增强需求与产能匹配，降低行业周期性波动。
- 公司预计闪存市场将从每年600亿美元基础增长至2026年3000亿美元以上，2027年接近5000亿美元；AI推理扩张推动2030年企业级闪存TAM达1.2泽字节（ZB）。
- 闪迪推进基于CMOS直接键合阵列（CBA）的二维扩展战略，最新BiCS10 QLC节点较BiCS8实现60%比特密度提升，并布局面向AI推理的高带宽闪存（HBF）技术。
ผู้เขียนต้นฉบับ: หลี่ตาน
แหล่งที่มา: Wallstreetcn
ในขณะที่ความต้องการด้านการประมวลผล AI ผลักดันความต้องการจัดเก็บข้อมูลให้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง SanDisk ได้ประกาศเป้าหมายทางการเงินระยะยาวที่ก้าวร้าวอย่างยิ่ง
เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 13 ตามเวลาตะวันออก SanDisk เปิดเผยแบบจำลองทางการเงินระยะยาวในงาน投资者日ประจำปี 2026 โดยเสนอเป้าหมายทางการเงินหลายประการที่ต้องบรรลุในช่วงปีงบประมาณ 2028 ถึง 2030 รวมถึงในช่วงเวลาดังกล่าว บริษัทคาดว่ารายได้จะเติบโตในระดับเลขสองหลักกลางถึงสูง SanDisk ยังได้ชี้แจงข้อกังวลของตลาดเกี่ยวกับการเติบโตของปริมาณบิต โดยระบุว่าปริมาณบิตที่พร้อมจำหน่ายจะถูกปรับตามความต้องการในการเพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไร พร้อมกับให้คำมั่นว่า หลังจากเสร็จสิ้นการลงทุนทางธุรกิจแล้ว จะคืนเงินสดที่เหลือ 100% ให้แก่ผู้ถือหุ้น
หลังจากประกาศข่าว ตลาดก็ตอบสนองผ่านราคาหุ้นอย่างรวดเร็ว หุ้น SanDisk (SNDK) พุ่งขึ้นถึง17.6% ในช่วงการซื้อขายวันพฤหัสบดี กลุ่มหุ้นหน่วยความจำก็ปรับตัวแข็งแกร่งพร้อมกัน ณ เวลาปิดตลาด SanDisk เพิ่มขึ้นเกือบ 14% SK Hynix และ Western Digital เพิ่มขึ้นมากกว่า 7% Seagate Technology เพิ่มขึ้นเกือบ 5% และ Micron Technology เพิ่มขึ้นมากกว่า 4%
เป้าหมาย FY2028-30: อัตรากำไรขั้นต้น 80% อัตรากำไรจากการดำเนินงาน 75%
สิ่งที่ตลาดให้ความสนใจมากที่สุดในงาน投资者日ครั้งนี้คือแบบจำลองทางการเงินระยะยาวที่ SanDisk เปิดเผย
บริษัทคาดว่า ในช่วงปีงบประมาณ 2028 ถึง 2030 รายได้จะเติบโตในระดับเลขสองหลักกลางถึงสูง สอดคล้องกับการเติบโตของปริมาณการจัดส่งบิต ในขณะเดียวกัน ภายใต้มาตรฐานที่ไม่ใช่ GAAP อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะ维持在ประมาณ80% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานประมาณ75%
จุดนี้ต้องให้ความสนใจเป็นพิเศษกับแนวคิดเรื่องปีงบประมาณ ปีงบประมาณของ SanDisk ไม่ตรงกับปีปฏิทิน โดยสิ้นสุด ณ วันศุกร์ที่ใกล้เคียงกับวันที่ 30 มิถุนายนมากที่สุด โดยทั่วไปคือ 52 สัปดาห์ ปีงบประมาณ 2026 ซึ่งเป็นปีงบประมาณล่าสุด สิ้นสุดในวันที่ 3 กรกฎาคม 2026 ต้นเดือนกรกฎาคม 2026 ได้เข้าสู่ปีงบประมาณ 2027 แล้ว ดังนั้น ช่วงปีงบประมาณ 2028 ถึง 2030 ที่ประกาศในครั้งนี้ ไม่ใช่ปีปฏิทิน 2028 ถึง 2030 แต่หมายถึงช่วงอนาคตสามปีงบประมาณติดต่อกัน เริ่มตั้งแต่ประมาณเดือนกรกฎาคม 2027
ภายใต้แบบจำลองทางการเงินนี้ SanDisk คาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะคิดเป็นประมาณ5% ของรายได้ และรายได้และค่าใช้จ่ายอื่น ๆ จะไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ แม้จะรวมภาษี รายจ่ายฝ่ายทุน และเงินทุนหมุนเวียนที่จำเป็นต่อการสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจ บริษัทยังคงคาดว่าอัตรากำไรกระแสเงินสดอิสระหลังการปรับปรุงจะอยู่ที่ประมาณ50%
สำหรับอุตสาหกรรมหน่วยความจำ NAND ที่เคยผันผวนตามวัฏจักรอย่างมาก ชุดเป้าหมายนี้ถือว่าก้าวร้าวเป็นพิเศษ SanDisk กำลังส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังตลาดว่า การเติบโตของความต้องการจัดเก็บข้อมูลที่ขับเคลื่อนโดย AI มีแนวโน้มที่จะทำให้การเติบโตของรายได้และความสามารถในการทำกำไรของบริษัทในปีต่อ ๆ ไปอยู่ในระดับที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของวัฏจักรหน่วยความจำแบบดั้งเดิมอย่างมาก
ไม่ไล่ตาม "ปริมาณบิต" อย่างไร้เหตุผล: SanDisk จะปรับปริมาณการผลิตที่จำหน่ายได้อย่างยืดหยุ่นตามความสามารถในการทำกำไร
อีกหนึ่งสัญญาณสำคัญที่ SanDisk ปล่อยออกมาในครั้งนี้ คือบริษัทไม่ได้ตั้งใจที่จะกำหนดเป้าหมายการเติบโตโดยการขยายปริมาณการจัดส่งบิตเพียงอย่างเดียว แต่จะปรับปริมาณบิตที่พร้อมจำหน่ายอย่างจริงจังตามความสามารถในการทำกำไร
ก่อนหน้านี้ตลาดให้ความสนใจกับแนวทางการเติบโตของปริมาณบิตในปีงบประมาณ 2027 ของ SanDisk: บริษัทคาดว่าการเติบโตของปริมาณบิตฝั่งอินพุตจะอยู่ที่ระดับเลขสองหลักกลางถึงสูง ในขณะที่การเติบโตของปริมาณบิตเอาต์พุตที่พร้อมจำหน่ายอาจต่ำกว่าระดับดังกล่าว ในงาน投资者日 ผู้บริหารได้ชี้แจงเพิ่มเติมว่า นี่ไม่ได้หมายความว่าบริษัทขาดความสามารถในการขยายกำลังการผลิต
ตามการตีความของ KC Rajkumar นักวิเคราะห์จาก Lynx Equity Strategies ต่อท่าทีของผู้บริหาร SanDisk ซีอีโอ David Goeckeler ระบุชัดเจนว่าเป้าหมายการเติบโตของปริมาณบิตอินพุตระยะยาวอยู่ที่ระดับเลขสองหลักกลางถึงสูง แต่ปริมาณบิตที่พร้อมจำหน่ายจะถูกปรับอย่างยืดหยุ่นตามความจำเป็นในการเพิ่มประสิทธิภาพการทำกำไร ในบางช่วงเวลา การเติบโตของปริมาณบิตเอาต์พุตจริงอาจเกินระดับเลขสองหลักกลางถึงสูงด้วยซ้ำ
ซึ่งหมายความว่า SanDisk ให้ความสำคัญกับ "แต่ละบิตทำกำไรได้เท่าไร" มากกว่าการไล่ตาม "ขายบิตได้กี่บิต" เพียงอย่างเดียว
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในกระบวนการเปลี่ยนโหนดเทคโนโลยี NAND บริษัทจะเลือก削减การผลิตเวเฟอร์อย่างมีกลยุทธ์ เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ความหนาแน่นของบิตที่เพิ่มขึ้นจากเทคโนโลยีใหม่เร็วเกินไป จนนำไปสู่อุปทานล้นตลาด
Rajkumar ชี้ว่า การเปลี่ยนโหนดเทคโนโลยี NAND แต่ละครั้งของ SanDisk ทำให้เกิดการเติบโตของบิตประมาณ 54% โดยเฉลี่ย ดังนั้น หากบริษัทปล่อยกำลังการผลิตใหม่ที่ได้จากการอัปเกรดเทคโนโลยีทั้งหมด ก็ง่ายที่จะสร้างสถานการณ์อุปทานล้นเกินอีกครั้ง ด้วยการลดการผลิตเวเฟอร์อย่างจริงจังในช่วงการเปลี่ยนโหนด SanDisk สามารถควบคุมปริมาณบิตที่เข้าสู่ตลาด และปกป้องราคา อัตรากำไร และประสิทธิภาพของเงินทุนได้ดีขึ้น
แนวคิดนี้ยังอธิบายได้ว่าทำไม SanDisk กล้าที่จะให้เป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นระยะยาวประมาณ 80%: ความหนาแน่นของบิตที่เพิ่มขึ้นจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนเป็นอุปทานที่เพิ่มขึ้นทั้งหมด บริษัทสามารถ "เหยียบเบรก" อย่างจริงจัง และเปลี่ยนส่วนแบ่งของ红利ทางเทคโนโลยีบางส่วนให้เป็นความสามารถในการทำกำไร
"เงินที่ทำได้" คืนให้ผู้ถือหุ้นมากขึ้น: เงินสดส่วนเกิน 100% ซื้อคืนหรือจ่ายปันผล
นอกเหนือจากเป้าหมายรายได้และอัตรากำไร SanDisk ยังให้คำมั่นสัญญาในการคืนทุนที่ชัดเจนมาก
Luis Visoso ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ของ SanDisk กล่าวว่า หลังจากเสร็จสิ้นการลงทุนที่จำเป็นเพื่อสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจ บริษัทคาดว่าจะคืนเงินสดส่วนเกิน 100% ให้แก่ผู้ถือหุ้น
这意味着 กรอบการจัดสรรเงินทุนในอนาคตของ SanDisk จะหมุนรอบสามแกนหลัก: ประการแรก ลงทุนในธุรกิจและเทคโนโลยีที่สนับสนุนการเติบโต ประการที่สอง รักษาความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง และสุดท้าย คืนเงินสดที่เหลือให้แก่ผู้ถือหุ้นให้มากที่สุด
และอัตรากำไรกระแสเงินสดอิสระหลังการปรับปรุงประมาณ 50% หมายความว่า หากแบบจำลองทางการเงินระยะยาวสามารถเป็นจริงได้ ความสามารถในการสร้างเงินสดของ SanDisk ในอนาคตจะแข็งแกร่งมาก ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ตลาดยินดีให้มูลค่าที่สูงขึ้น
ลูกค้าแปดรายเซ็นสัญญาระยะยาว ครอบคลุมประมาณสองในสามของปริมาณการจัดส่งบิตในปีงบประมาณ 2028 แล้ว
เหตุผลสำคัญที่ SanDisk แสดงความเชื่อมั่นต่อแบบจำลองทางการเงินระยะยาวข้างต้น ก็คือบริษัทกำลังเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจของอุตสาหกรรม NAND แบบดั้งเดิม
บริษัทเปิดเผยว่า ปัจจุบันได้เซ็นสัญญารูปแบบธุรกิจใหม่ (NBM) กับลูกค้า 8 ราย แล้ว สัญญาเหล่านี้รวมถึงปริมาณการซื้อที่ให้คำมั่น กรอบสัญญาที่มีผลผูกพัน หลักประกันทางการเงินขั้นต่ำ และกลไกการกำหนดราคาที่มีโครงสร้าง ซึ่งสามารถเสริมความสอดคล้องระหว่างความต้องการของลูกค้าและการวางแผนกำลังการผลิตของบริษัท และลดผลกระทบจากความผันผวนตามวัฏจักรของอุตสาหกรรมหน่วยความจำแบบดั้งเดิม
ที่สำคัญยิ่งกว่า ขนาดที่สัญญาเหล่านี้ครอบคลุมนั้นน่าประทับใจแล้ว: สัญญา NBM ที่เซ็นในปัจจุบันครอบคลุมประมาณ 50% ของปริมาณการจัดส่งบิตในปีงบประมาณ 2027 และประมาณสองในสามของปริมาณการจัดส่งบิตในปีงบประมาณ 2028
SanDisk เชื่อว่า รูปแบบนี้จะนำมาซึ่งรายได้ที่คาดเดาได้มากขึ้น มองเห็นกระแสเงินสดชัดเจนขึ้น และการเติบโตของกำไรที่ยั่งยืนมากขึ้น
กล่าวอีกนัยหนึ่ง SanDisk ไม่เพียงแต่เดิมพันกับการเติบโตของความต้องการจัดเก็บข้อมูลที่ driven โดย AI แต่ยังพยายามเปลี่ยนลักษณะ cyclical ที่แข็งแกร่งของธุรกิจ NAND แบบดั้งเดิมบางส่วนให้เป็นรายได้และกระแสเงินสดที่มั่นคงและคาดเดาได้มากขึ้นผ่านสัญญาระยะยาว
AI inference สร้างตลาดจัดเก็บข้อมูลที่ใหญ่ขึ้น คาดว่า TAM ของหน่วยความจำแฟลชระดับองค์กรในปี 2030 จะถึง 1.2ZB
อีกหนึ่งปัจจัยสนับสนุนหลักสำหรับการเติบโตสูงในสามปีข้างหน้าของ SanDisk คือความต้องการใหม่ต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านการจัดเก็บข้อมูล หลังจาก AI ขยายจากการ train ไปสู่ inference
SanDisk ประมาณการว่า ตลาดหน่วยความจำแฟลชอาจเติบโตจากฐานรายได้ประมาณ 60,000 ล้านดอลลาร์ต่อปีในอดีต เป็นมากกว่า 300,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 และ接近 500,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2027
บริษัทระบุว่า ปริมาณงาน AI inference กำลังผลักดันการใช้งาน Token ให้เติบโตอย่างรวดเร็ว และ KV Cache กำลัง重塑ลำดับชั้นหน่วยความจำของศูนย์ข้อมูล เมื่อ規模ของ AI inference ขยายตัว ศูนย์ข้อมูล AI จะพึ่งพาการจัดเก็บข้อมูลมากขึ้น SanDisk คาดว่า ภายในปี 2030 ตลาดรวมที่เข้าถึงได้ (TAM) ของหน่วยความจำแฟลชในศูนย์ข้อมูลองค์กรจะถึง 1.2 เซตตะไบต์ (ZB)
ในระดับเทคโนโลยี SanDisk กำลังผลักดันกลยุทธ์การขยายสองมิติโดยใช้เทคโนโลยี CMOS Direct Bonded Array (CBA) เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ปรับแต่งตามความต้องการของตลาดที่แตกต่างกันได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้น พร้อมกับเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุน
เทคโนโลยี BiCS9 QLC ล่าสุดของบริษัทเป็นกรณีแรกของกลยุทธ์นี้ เทคโนโลยีดังกล่าวรวม BiCS8 array เข้ากับ CMOS wafer ที่ใช้เทคโนโลยี BiCS10 ในขณะเดียวกัน โหนดใหม่ BiCS10 QLC ให้ความหนาแน่นของบิตเพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบกับ BiCS8
HBF เดิมพัน AI inference กลุ่มหุ้นหน่วยความจำปรับตัวขึ้นพร้อมกัน
SanDisk ยังกำลังผลักดันเทคโนโลยี High Bandwidth Flash (HBF) ชนิดใหม่ที่มุ่งเป้าสำหรับ AI inference บริษัทกล่าวว่า HBF กำลังกลายเป็นโซลูชันเทคโนโลยีสำคัญในการตอบสนองความต้องการจัดเก็บข้อมูลในยุค AI inference และระบบนิเวศอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกำลังก่อตัวขึ้น
ในมุมมองของตลาด นี่หมายความว่า ตรรกะการจัดเก็บข้อมูล AI ของ SanDisk ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ "ศูนย์ข้อมูล AI ต้องการ SSD มากขึ้น" แต่ขยายไปถึงความต้องการประสิทธิภาพที่สูงขึ้น การใช้พลังงานที่ลดลง และความหนาแน่นในการจัดเก็บข้อมูลที่มากขึ้น ของสถาปัตยกรรม AI inference เอง
ความคาดหวังนี้ส่งผ่านไปยังกลุ่มหุ้นหน่วยความจำทั้งหมดอย่างรวดเร็ว การปรับตัวขึ้นของ SanDisk เองโดดเด่นกว่า: หลังจากประกาศเป้าหมายทางการเงินระยะยาว ราคาหุ้นพุ่งขึ้นเกือบ 18% ในช่วงการซื้อขาย ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้น SanDisk สะสมเพิ่มขึ้นมากกว่า 530% แล้ว
อย่างไรก็ตาม SanDisk ยังเน้นย้ำว่า เป้าหมายทางการเงินระยะยาวดังกล่าวเป็นตัวชี้วัดเชิง前瞻性 ซึ่งอ้างอิงจากประมาณการและสมมติฐานหลายประการ ผลลัพธ์จริงอาจยังได้รับผลกระทบจากปัจจัย เช่น ความต้องการ ราคาขายเฉลี่ย การแข่งขัน การพัฒนาเทคโนโลยี ห่วงโซ่อุปทาน และวัฏจักรของอุตสาหกรรมหน่วยความจำ
