“Replenished positions five times, yet the account was still cut in half” – Leveraged ETFs become a ‘meat grinder’ for South Korean retail investors
- Core Viewpoint: The severe loss crisis in South Korea’s single-stock leveraged ETF market, triggered by retail investors blindly adding positions, stems from policy products hastily launched by financial authorities to curb capital outflows. Their structural risk (the negative compounding effect) was sharply amplified by the violent stock market fluctuations.
- Key Elements:
- The stock market crash on July 28 triggered a circuit breaker. The total monthly trading volume of two SK Hynix-related leveraged ETFs reached 139 trillion Korean won, surpassing the entire trading volume of the KOSDAQ market.
- Individual investors have fallen into a ‘position-add trap.’ In a typical case, floating losses exceeded 50%; the principal of 120 million Korean won held by an investment competition winner saw a floating loss of 61.38%, dwindling to just 46 million Korean won.
- The ‘negative compounding’ effect of leveraged ETFs is the core risk: in a volatile market, daily losses accumulate continuously. Even if the underlying stock price returns to its original level, the ETF price is highly likely unable to recover.
- Retail investors tend to favor high-momentum, trend-following investment models, leading to significantly amplified drawdowns when the market reverses. For example, the gains of the ‘Donghak Ant’ ETFs were far lower than those of the KOSPI ETF.
- Financial authorities are accused of failing to fulfill adequate evaluation duties during the product approval process. The head of South Korea’s Financial Supervisory Service expressed regret for not stopping it, and critics are calling for the launch of state compensation procedures to hold regulatory failures accountable.
- Existing regulatory measures (raising margin requirements to 30 million Korean won) have failed to cool the market effectively. Regulators stated that if market热度 does not subside, they will consider further increasing investment thresholds or individual investment limits.
ผู้เขียนต้นฉบับ: จาง หย่าฉี
แหล่งที่มาต้นฉบับ: Wall Street News
ตลาดกองทุน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยวของเกาหลีใต้กำลังเผชิญวิกฤตจากนักลงทุนรายย่อย 伴随着ความผันผวนอย่างรุนแรงของตลาดหุ้น นักลงทุนรายบุคคลจำนวนมากพยายามลดต้นทุนเฉลี่ยด้วยการเติมเงินซ้ำแล้วซ้ำเล่า แต่กลับจมลึกลงเรื่อยๆ โดยขาดทุนลอยตัวส่วนใหญ่เกิน 50% รากเหง้าของวิกฤตนี้คือผลิตภัณฑ์เชิงนโยบายที่หน่วยงานทางการเงินรีบผลักดันออกมาเมื่อสองเดือนก่อนเพื่อสกัดกั้นการไหลออกของเงินทุน
เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม ตลาดหุ้นหลักสองแห่งของเกาหลีใต้เกิดกลไกเบรกเกอร์พร้อมกันในวันเดียว ส่งผลให้บรรยากาศตลาดย่ำแย่อย่างรุนแรง ดัชนี KOSPI ร่วงลงต่ำกว่า 6,000 จุดในวันนั้น เป็นครั้งแรกในรอบกว่าสามเดือน ในบริบทนี้ "KODEX SK Hynix Single Stock Leverage" และ "SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X" สองผลิตภัณฑ์นี้มียอดเทรดสะสมในเดือนนี้ทะลุ 139 ล้านล้านวอนแล้ว ซึ่งมากกว่ายอดเทรดรวมของตลาด KOSDAQ (113 ล้านล้านวอน) ในช่วงเวลาเดียวกันถึง 26 ล้านล้านวอน คณะกรรมการบริการทางการเงินเกาหลีใต้ประกาศในวันนั้นว่าหากความต้องการของตลาดยังไม่ลดลง จะพิจารณาเพิ่มเกณฑ์การลงทุนหรือกำหนดวงเงินสูงสุดสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
เหยื่อโดยตรงของความผันผวนครั้งนี้คือนักลงทุนรายย่อยทั่วไปนับหมื่นคน คณะกรรมการบริการทางการเงินเกาหลีใต้ได้ปรับข้อกำหนดมาร์จิ้นขั้นพื้นฐานของผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องจาก 10 ล้านวอนเป็น 30 ล้านวอนเมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม แต่ความร้อนแรงในการเทรดยังไม่ลดลง – ในวันที่ประกาศ กองทุน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยวมีสัดส่วนสูงถึง 36.6% ของยอดเทรด ETF ทั้งหมด และยังคงอยู่ในช่วง 37% ถึง 43% นับตั้งแต่นั้น เสียงวิพากษ์วิจารณ์ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน บางส่วนเห็นว่าหน่วยงานรับผิดชอบร้ายแรงในขั้นตอนการอนุมัติผลิตภัณฑ์ และมีเสียงเรียกร้องให้เริ่มกระบวนการชดใช้ค่าเสียหายโดยรัฐ
นักลงทุนรายย่อยติดกับดักเติมเงิน ขาดทุนน่าตกใจ
กรณีขาดทุนสาหัสของนักลงทุนรายบุคคลปรากฏขึ้นอย่างหนาแน่นในโลกออนไลน์
คิม พนักงานออฟฟิศวัย 45 ปี เริ่มลงทุน 7 ล้านวอนในกองทุน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยวของ SK Hynix และ Samsung Electronics ทุกครั้งที่ราคาหุ้นตก เขาจะซื้อเพิ่มโดยอ้างว่าการลดต้นทุนเฉลี่ยจะช่วยให้ฟื้นตัวเมื่อราคากลับมา เขาเติมเงินทั้งหมดห้าครั้ง เงินลงทุนรวมเพิ่มเป็น 34 ล้านวอน แต่ปัจจุบันขาดทุนลอยตัวเกิน 50% "ผมซื้อเพิ่มเรื่อยๆเพื่อเอาเงินคืน แต่กลับจมลึกลงไป ขายไม่ได้แล้วก็ซื้อไม่ได้อีก" เขากล่าว
กรณีของโช นักศึกษามหาวิทยาลัยวัย 25 ปี ก็เป็นตัวอย่างที่คล้ายกัน เขาเริ่มลงทุนด้วยเงิน 8 ล้านวอนที่เก็บได้จากงานพาร์ทไทม์ หลังจากราคาหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ตก เขาก็ยืมเงินกู้เพื่อใช้จ่ายมาซื้อกองทุน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยวเพิ่ม สุดท้ายบัญชีเหลือเพียงครึ่งหนึ่งของเงินต้น "ความเร็วที่ขาดทุนขยายตัวเร็วกว่าและโหดร้ายกว่าตอนที่ทำกำไรมาก" เขากล่าว
ในชุมชนนิรนามที่ทำงานอย่าง "Blind" พนักงานธนาคารคนหนึ่งโพสต์ว่าพอร์ตการลงทุนของเขาที่เริ่มต้น 2 พันล้านวอนเคยเพิ่มมูลค่าถึง 7 พันล้านวอน แต่หลังจากถือหุ้น Samsung Electronics, SK Hynix และกองทุน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยวอย่างหนัก มูลค่าลดลงเหลือประมาณ 2.2 พันล้านวอนในหนึ่งเดือน ส่วนเยโอ คยอง-อ๊ก เชฟอาหารจีนที่ชนะเลิศการแข่งขันลงทุนจริงด้วยผลตอบแทน 750% ก็เปิดเผยบัญชี ETF แบบเลเวอเรจของ SK Hynix ของเขาด้วย – เงินต้นประมาณ 1.2 หมื่นล้านวอน ปัจจุบันมูลค่าคงเหลือเพียง 46 ล้านวอน ขาดทุนประมาณ 74 ล้านวอน หรือ 61.38%
ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของผลิตภัณฑ์เลเวอเรจถูกประเมินต่ำเกินไป
กลไกของกองทุน ETF แบบเลเวอเรจเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ขาดทุนขยายตัวอย่างต่อเนื่อง
ผลิตภัณฑ์ประเภทนี้ติดตามผลตอบแทนรายวันสองเท่าของสินทรัพย์อ้างอิง หากสินทรัพย์อ้างอิงปรับตัวขึ้นทิศทางเดียว ผลตอบแทนจะถูกขยาย แต่ในตลาดที่ซื้อขายสลับขึ้นลง ผลกระทบจาก "ดอกเบี้ยทบต้นเชิงลบ" จะทำให้ขาดทุนสะสม – แม้สินทรัพย์อ้างอิงจะกลับมาจุดเริ่มต้น กองทุน ETF แบบเลเวอเรจมักจะไม่สามารถฟื้นตัวได้
แพ เจ-คยู ประธานบริษัท Korea Investment Management เตือนต่อสาธารณะเมื่อเร็วๆ นี้ว่า: "หากหุ้นแม่มีความผันผวนรุนแรงเช่นนี้ กองทุน ETF แบบเลเวอเรจจะขาดทุนสะสมทุกวัน แม้หุ้นแม่จะกลับมาที่จุดเดิมในภายหลัง ราคา ETF ก็มีแนวโน้มที่จะไม่กลับไป" เขาแนะนำนักลงทุน "แม้แต่ตอนนี้ ก็อย่าลงทุนในกองทุน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยว"
จากมุมมองของอุตสาหกรรม รูปแบบการลงทุนของนักลงทุนรายย่อยที่พุ่งเป้าไปที่ธีมเดียวก็เป็นจุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่ทำให้ขาดทุนขยายตัวเช่นกัน กองทุน ETF "RISE Donghak Ants" ที่ติดตามแนวโน้มการซื้อของนักลงทุนรายย่อยในประเทศ เพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 13% ในปีนี้ เทียบกับกองทุน RISE KOSPI ETF ที่เพิ่มขึ้นประมาณ 58% ในช่วงเวลาเดียวกัน ส่วนกองทุน "KODEX US Seohak Ants" ETF ที่ติดตามพอร์ตของนักลงทุนรายย่อยในต่างประเทศ ลดลง 2.7% ในปีนี้ เทียบกับกองทุน KODEX US S&P500 ETF ที่เพิ่มขึ้น 11.2% นักวิจัย ETF ของ Hana Securities ปาร์ค ซึง-จิน ชี้ว่านักลงทุนรายบุคคลมีความเสี่ยงที่สูงกว่า มักใช้โมเมนตัมและแนวโน้มเป็นเกณฑ์หลักในการเลือกหุ้น ซึ่งจะส่งผลให้เกิดการปรับฐานครั้งใหญ่เมื่อตลาดพลิกกลับ
ข้อถกเถียงเรื่องการออกผลิตภัณฑ์อย่างเร่งรีบ เรียกร้อง "ชดใช้ค่าเสียหายโดยรัฐ"
เบื้องหลังนโยบายของวิกฤตนี้ก็เต็มไปด้วยข้อโต้แย้งเช่นกัน
กองทุน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยวข้างต้นเปิดตัวเมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม โดยมีเป้าหมายอย่างเป็นทางการเพื่อลดแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูง สกัดกั้นการไหลออกของเงินทุน และกระตุ้นตลาดหุ้นในประเทศ อย่างไรก็ตาม หลังจากผลิตภัณฑ์เปิดตัว เงินทุนจำนวนมหาศาลก็กระจุกตัวไปยังผลิตภัณฑ์เลเวอเรจหุ้นเฉพาะอย่างรวดเร็ว การปรับสมดุลทางกลไกในช่วงปิดตลาดทุกวันทำให้ความผันผวนของราคาหุ้นแม่ขยายตัว ก่อให้เกิดผลกระทบ "Short Gamma" ที่ผู้เชี่ยวชาญตลาดกังวล รายงานระบุว่า ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องมีสินทรัพย์สุทธิถึง 16 ล้านล้านวอน และยอดเทรดรายวันเคยถึง 14 ล้านล้านวอน
เมื่อเผชิญกับความวุ่นวายที่เกิดขึ้น อี ชาน-จิน หัวหน้าสำนักงานกำกับดูแลทางการเงินเกาหลีใต้เคยกล่าวว่า "ตอนนี้เสียใจแล้ว ตอนนั้นควรจะขัดขวาง (การอนุมัติหนังสือชี้ชวน) อย่างหนัก" คำกล่าวนี้ถูกมองจากภายนอกว่าเป็นการยอมรับผิดของหน่วยงานกำกับดูแลต่อความผิดพลาดในการอนุมัติ
เสียงวิพากษ์วิจารณ์เห็นว่าหน่วยงานดำเนินการอย่างเร่งรีบโดยไม่ประเมินผลกระทบต่อตลาดและกลไกการควบคุมความเสี่ยงอย่างเพียงพอ ส่งผลให้นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากประสบความสูญเสียทรัพย์สินอย่างรุนแรง บางส่วนได้เรียกร้องอย่างชัดเจนให้เริ่มกระบวนการชดใช้ค่าเสียหายโดยรัฐจากความบกพร่องในการกำกับดูแล และเรียกร้องให้คณะกรรมการการเมืองของรัฐสภาสอบสวนและรับผิดชอบในกระบวนการอนุมัติผลิตภัณฑ์ผ่านการซักถามและการสอบสวน คิม อึน-ฮเย สมาชิกสภาจากพรรคพลังประชาชน กล่าวว่ากำลังรวบรวมความคิดเห็นจากนักลงทุนที่ได้รับผลกระทบอย่างกว้างขวาง และหวังว่าสถานการณ์จะดีขึ้นโดยเร็ว
หน่วยงานกำกับดูแลเข้ามาแทรกแซง มาตรการควบคุมเพิ่มเติมยังไม่แน่นอน
หน่วยงานทางการเงินได้ชี้แจงชัดเจนว่าจะคุมเข้มต่อไป แต่รายละเอียดยังคงอยู่ในระหว่างการสังเกตการณ์
คณะกรรมการพิเศษตลาดทุน K ของพรรคประชาธิปไตยซึ่งเป็นพรรครัฐบาลจัดการประชุมแบบปิดกับบริษัทหลักทรัพย์และบริษัทจัดการกองทุนเมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม และตัดสินใจติดตามผลจริงของมาตรการที่มีอยู่ เช่น การปรับเพิ่มมาร์จิ้นขั้นพื้นฐานเป็น 30 ล้านวอนก่อน แล้วจึงตัดสินใจว่าจะดำเนินการควบคุมเพิ่มเติมหรือไม่ คณะกรรมการกล่าวว่ายังไม่พิจารณาบังคับเพิกถอนหลักทรัพย์หรือลดเลเวอเรจ แต่สงวนสิทธิ์ในการดำเนินการเพิ่มเติมตามสถานการณ์ตลาด
อี อก-วอน ประธานคณะกรรมการบริการทางการเงินพบปะกับตัวแทนบริษัทหลักทรัพย์และบริษัทจัดการกองทุนเมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม และระบุชัดเจนว่า "หากความต้องการของตลาดไม่ลดลงอย่างเพียงพอ จะพิจารณาใช้มาตรการเพิ่มเติม เช่น การปรับปรุงเงื่อนไขการลงทุนเพิ่มเติมหรือกำหนดวงเงินลงทุนส่วนบุคคล" และให้คำมั่นว่าจะพัฒนาแผนการที่ช่วยลดความผันผวนของตลาดและเสริมสร้างการคุ้มครองนักลงทุนอย่างต่อเนื่อง
