美股存储芯片跳水，中国DRAM巨头搅动全球格局？

ผู้เขียนต้นฉบับ: Li Dan

ที่มา: Wall Street CN

การเปิดตัวที่คึกคักในวันแรกของการซื้อขายของ Changxin Technology (CXMT) ผู้นำด้านชิปหน่วยความจำของจีน กำลังกลายเป็นตัวแปรใหม่สำหรับตลาดชิปหน่วยความจำทั่วโลก

ในช่วงซื้อขายของวันจันทร์ตามเวลาสหรัฐฯ หุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำร่วงหนัก สร้างแรงกดดันมากที่สุดต่อตลาดโดยรวม โดย Sandisk (SNDK) ร่วงกว่า 10% ในระหว่างวัน และทำระดับต่ำสุดของวันที่ราคาลดลงประมาณ 14.6% ซึ่งลดลง 47% จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน และมูลค่าตลาดหายไปประมาณ 1.7 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนที่ผ่านมา SK Hynix ADR (SKHY) ร่วงประมาณ 10% ในระหว่างวัน Western Digital (WDC) และ Seagate Technology (STX) ร่วงกว่า 9% และ 8% ตามลำดับ และ Micron Technology (MU) ลดลงกว่า 7% ในช่วงหนึ่ง

เมื่อปิดตลาด Sandisk, SK Hynix ADR, Western Digital, Seagate Technology และ Micron ลดลงประมาณ 11%, 7.5%, 4.2%, 4.1% และ 2.3% ตามลำดับ โดย SK Hynix ปิดต่ำกว่าราคา IPO เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม ลดลง 4% จากราคา IPO

ในช่วงที่ทำระดับต่ำสุดของวัน ดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ซึ่งติดตามหุ้นกลุ่มชิปโดยรวม ลดลงประมาณ 5% ซึ่งแย่กว่าดัชนีหลักทั้งสามของสหรัฐฯ อย่างมาก และปิดตลาดลดลง 2.2% ขณะที่ S&P 500 และ Nasdaq ทำระดับต่ำสุดของวันที่ลดลงประมาณ 0.4% และ 0.8% ตามลำดับ ส่วน Dow Jones คงทิศทางบวกตลอดทั้งวัน

ตลาดส่วนใหญ่ชี้ไปที่ Changxin Technology (CXMT) ซึ่งเข้าจดทะเบียนในวันเดียวกันบน科创板ของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ ผู้ผลิต DRAM รายใหญ่ที่สุดของจีนราคาหุ้นพุ่งขึ้นกว่า 460% ในวันแรก ส่งผลให้มูลค่าตลาดทะลุ 3 ล้านล้านหยวน กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุดในตลาด A-Share และทำให้นักลงทุนทั่วโลกต้องประเมินโครงสร้างการแข่งขันในอุตสาหกรรม DRAM ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าใหม่

การเข้าตลาดของผู้นำ DRAM จีน กระตุ้นการประเมินค่าใหม่ของกลุ่มชิปหน่วยความจำทั่วโลก

สำหรับสาเหตุที่หุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำสหรัฐฯ ร่วงหนักในวันจันทร์ สื่อต่างประเทศหลายแห่งเห็นว่าตลาดไม่ได้กังวลเกี่ยวกับผลประกอบการระยะสั้นของ Changxin Technology แต่กังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในโครงสร้างอุปทาน DRAM ทั่วโลกในอนาคต

การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าหลังจาก Changxin Technology เสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียในปีนี้ บริษัทจะได้รับการสนับสนุนด้านเงินทุนที่มากขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มขีดความสามารถในการขยายกำลังการผลิตในอนาคต การวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยี และการก้าวเข้าสู่ตลาดหน่วยความจำ AI ขั้นสูง เช่น HBM สำหรับผู้นำชิปหน่วยความจำทั่วโลกที่ราคาได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากก่อนหน้านี้ สิ่งนี้หมายถึงแรงกดดันทางการแข่งขันในระยะยาวที่เพิ่มขึ้น

มีผู้วิจารณ์ว่าตลาดกังวลว่าเมื่อ Changxin Technology ได้รับเงินทุนแล้ว อุปทาน DRAM ใหม่อาจถูกปล่อยออกมาเร็วขึ้น ซึ่งจะบั่นทอนความคาดหวังในแง่ดีของตลาดปัจจุบันว่าราคาหน่วยความจำจะยังคงเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน หุ้นกลุ่มหน่วยความจำ เช่น Micron, SK Hynix และ Sandisk ก็ได้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากมาก่อน ในสภาวะที่มีการประเมินมูลค่าสูง การเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในโครงสร้างการแข่งขันก็อาจทำให้เกิดการขายทำกำไรได้

นอกจากนี้ ยังมีความเห็นว่าการปรับฐานรอบนี้สะท้อนถึงการประเมินราคาใหม่ของตลาดมากกว่า แม้ว่าความต้องการ HBM ที่ขับเคลื่อนโดย AI จะยังคงแข็งแกร่ง แต่นักลงทุนเริ่มคิดใหม่ว่า หากผู้ผลิตจีนยังคงเพิ่มกำลังการผลิตและขีดความสามารถทางเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง ธุรกิจ DRAM แบบดั้งเดิมจะเข้าสู่ช่วงการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นก่อนกำหนดหรือไม่ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรของอุตสาหกรรม

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์หลายคนมองว่าปฏิกิริยาของตลาดอาจเป็นการตีความเกินจริงในระดับหนึ่ง

ปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์ของ Changxin Technology ยังคงเน้นไปที่ DRAM แบบดั้งเดิม เช่น DDR4 และ DDR5 ในขณะที่ธุรกิจที่เติบโตเร็วที่สุดในแง่ของกำไรของ Micron, SK Hynix และ Samsung มาจากผลิตภัณฑ์หน่วยความจำ AI เช่น HBM เนื่องจากข้อจำกัดการส่งออกของสหรัฐฯ Changxin Technology ยังคงเผชิญกับอุปสรรคทางเทคโนโลยีสูงในการเข้าสู่ตลาด HBM ระดับสูงในระยะสั้น ดังนั้น โครงสร้างตลาดหน่วยความจำ AI ทั่วโลกจึงไม่น่าเกิดการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในระยะสั้น

Changxin Technology พุ่งวันแรก ตลาดทุนเดิมพัน "หน่วยความจำจีน"

IPO ของ Changxin Technology ครั้งนี้ได้รับความสนใจจากทั่วโลก

บริษัทระดมทุนได้ประมาณ 5.79 หมื่นล้านหยวน (ประมาณ 8.6 พันล้านดอลลาร์) จากการเสนอขายหุ้นครั้งนี้ ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์สำหรับ IPO ในเอเชียปีนี้ ในวันแรกของการซื้อขาย (วันจันทร์) ราคาหุ้นปิดสูงกว่าราคา IPO 465.82% ส่งผลให้มูลค่าตลาดรวมอยู่ที่ 3.28 ล้านล้านหยวน แซงหน้า Industrial and Commercial Bank of China กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดในตลาด A-Share โดยมีมูลค่าตลาดเทียบเท่ากับ Kweichow Moutai สองแห่งรวมกัน

ตลอดทั้งวันจันทร์ ปริมาณการซื้อขายของ Changxin Technology สูงกว่า 1.4 แสนล้านหยวน ทำให้เป็นหุ้นรายตัวแรกในประวัติศาสตร์ตลาด A-Share ที่มีปริมาณการซื้อขายในวันเดียวทะลุ 1 แสนล้านหยวน

ข้อมูลสาธารณะระบุว่า Changxin Technology ก่อตั้งขึ้นในปี 2016 เป็นผู้ผลิตชิป DRAM รายใหญ่ที่สุดของจีน และเป็นตัวแทนสำคัญของจีนในการบรรลุการวิจัยและพัฒนาและการผลิต DRAM ด้วยตนเอง ปัจจุบันผลิตภัณฑ์ของบริษัทครอบคลุมหลายด้าน เช่น อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค พีซี เซิร์ฟเวอร์ และอิเล็กทรอนิกส์ยานยนต์ และยังคงเดินหน้าพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่อย่าง DDR5

สื่อในประเทศส่วนใหญ่มองว่าการเข้าจดทะเบียนของ Changxin Technology ไม่เพียงแต่หมายถึงการก้าวเข้าสู่ยุคใหม่ของอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ของจีนเท่านั้น แต่ยังหมายความว่าตลาดทุนกำลังให้ส่วนต่างการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นแก่การผลิตขั้นสูงและ "เทคโนโลยีแข็ง" (Hard Tech) ในประเทศอีกด้วย ตลาดคาดหวังว่าเงินทุนที่ระดมได้จะสนับสนุนการวิจัยและพัฒนากระบวนการผลิตขั้นสูง การขยายกำลังการผลิต และการปรับปรุงห่วงโซ่อุตสาหกรรมหน่วยความจำในประเทศ

ในยุค AI สิ่งที่ตัดสินชัยชนะอย่างแท้จริงยังคงเป็น HBM

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างการแข่งขันทั่วโลก องค์กรส่วนใหญ่ยังคงเห็นว่าความเป็นผู้นำของ Micron, SK Hynix และ Samsung ในด้านหน่วยความจำ AI นั้นยากจะสั่นคลอนในระยะสั้น

การระเบิดของความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ในปัจจุบันทำให้ HBM กลายเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์เซมิคอนดักเตอร์ที่ขาดแคลนมากที่สุดในโลก Micron และ SK Hynix เกือบจะผูกขาดอุปทาน HBM ให้กับผู้ผลิตชิป AI เช่น NVIDIA และธุรกิจที่เกี่ยวข้องนี้เป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ทั้งสองบริษัทมีการเติบโตของกำไรอย่างรวดเร็ว

ดังนั้น นักวิเคราะห์หลายคนมองว่าการร่วงลงอย่างหนักของหุ้นกลุ่มหน่วยความจำในวันจันทร์นั้นเป็นเพียงการปรับฐานการประเมินมูลค่าที่ขับเคลื่อนโดยอารมณ์ มากกว่าจะเป็นจุดเปลี่ยนในปัจจัยพื้นฐานของอุตสาหกรรม ในขณะที่การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงดำเนินต่อไป ความต้องการหน่วยความจำระดับสูงยังคงคาดว่าจะเติบโตอย่างรวดเร็ว

Mark Li นักวิเคราะห์จาก Bernstein ถึงกับมองว่าการปรับฐานของกลุ่มในวันนั้นกลับเป็นโอกาสในการจัดสรรพอร์ตใหม่ เขาคาดการณ์ว่ารายได้ของตลาดชิปหน่วยความจำทั่วโลกยังคงมีแนวโน้มทะลุ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2027-2028 และการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในยุค AI จะยังคงสนับสนุนการเติบโตของความต้องการ DRAM และ HBM ต่อไป