South Korean stocks plunged, global capital liquidated: Has the semiconductor fundamentals really changed?
- Key Point: Last week, the South Korean stock market crashed and triggered circuit breakers due to a heavy sell-off in the global semiconductor sector. However, Nvidia CEO Jensen Huang subsequently visited South Korea to deepen cooperation with supply chain partners like SK Hynix. Market interpretations of this event are divided: is it a signal that the AI cycle has peaked, or a capitulation of crowded trades in overvalued sectors.
- Key Elements:
- Global AI Trade Sensitivity: The South Korean stock market (KOSPI) plummeted due to high-weight AI memory stocks like Samsung Electronics and SK Hynix, with its跌幅 far exceeding that of the US market, making it the direct bearer of global AI position adjustments.
- Contrast between Industry Chain and Capital Markets: Huang's visit to South Korea announced a multi-year partnership agreement with SK Hynix aimed at developing next-generation AI memory products, emphasizing that AI infrastructure construction is still in its early stages, refuting the narrative of peaking demand.
- Reassessment of Profit Pools: The market has entered a second phase, shifting from "AI growth" to "profit distribution." Capital has begun to scrutinize the pricing power and profit realization capabilities of various segments in the industry chain (such as HBM, DRAM), leading to increased sector volatility.
- Key Driving Factor: The short-term direction of the South Korean market hinges on Nvidia's orders, HBM supply-demand dynamics, and cloud capital expenditure data. If these data remain robust, this crash may represent a trend-driven deleveraging adjustment.
TL;DR
- ตลาดหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกร่วงหนักเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ส่งผลให้ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ต้องหยุดซื้อขายชั่วคราวในวันจันทร์ โดยซัมซุง อิเลคทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ นำตลาดปรับตัวลง
- แต่ในช่วงสุดสัปดาห์หลังการร่วงลงอย่างหนัก เจนเซน หวง เดินทางเยือนเกาหลีใต้เพื่อกระชับความร่วมมือกับห่วงโซ่อุปทาน AI ของเกาหลี ตลาดเริ่มประเมินใหม่ว่านี่คือจุดสูงสุดของวัฏจักร AI หรือเป็นเพียงการปรับฐานของดีลที่มีการลงทุนหนาแน่น
- หุ้นที่เกี่ยวข้อง: 000660.KS (หุ้นเกาหลี), 005930.KS (หุ้นเกาหลี), NVDA (หุ้นสหรัฐ), MU (หุ้นสหรัฐ), AVGO (หุ้นสหรัฐ), EWY (ETF เกาหลี), SOXX (ETF สหรัฐ)
ตลาดหุ้นเกาหลีใต้เพิ่งผ่านการร่วงลงที่รุนแรงที่สุดในปีนี้
เมื่อเปิดตลาดวันจันทร์ KOSPI ร่วงลงเกือบ 9% ในระหว่างวัน จนกระทั่งต้องหยุดซื้อขายชั่วคราว ซัมซุง อิเลคทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ ต่างร่วงลงอย่างหนัก ตลาดเริ่มถกเถียงกันว่าตลาดกระทิงของ AI ได้มาถึงจุดเปลี่ยนแล้วหรือไม่
แต่ท่ามกลางการเทขายอย่างตื่นตระหนก มีอีกเหตุการณ์หนึ่งกำลังเกิดขึ้นในกรุงโซล
เจนเซน หวง เดินทางเยือนเกาหลีใต้ในช่วงสุดสัปดาห์ ไม่เพียงแต่พบปะกับ เชย์ แท-วอน ประธาน SK กรุ๊ป แต่ยังประกาศข้อตกลงความร่วมมือหลายปีครั้งใหม่ระหว่าง NVIDIA และ SK ไฮนิกซ์ เพื่อร่วมกันพัฒนาผลิตภัณฑ์หน่วยความจำรุ่นใหม่สำหรับศูนย์ข้อมูล AI นอกจากนี้ เขายังได้หารืออย่างใกล้ชิดกับซัมซุง อิเลคทรอนิกส์, LG, NAVER และบริษัทเทคโนโลยีอื่นๆ ของเกาหลี พร้อมย้ำว่าการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น
ตลาดจึงเห็นภาพที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง
ด้านหนึ่ง ผู้นำ AI ของเกาหลีถูกเทขายอย่างหนัก อีกด้านหนึ่ง ลูกค้าหลักของห่วงโซ่อุปทาน AI กำลังกระชับความสัมพันธ์กับซัพพลายเออร์เกาหลีให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น
หากความต้องการ AI เริ่มพังทลายจริง เจนเซน หวง คงไม่จำเป็นต้องบินไปยังกรุงโซลเพื่อกระชับความร่วมมือ
นี่คือเหตุผลที่ตลาดเริ่มมีการถกเถียงใหม่ในวันนี้
ตลาดเกาหลีใต้กำลังสะท้อนถึงจุดสูงสุดของวัฏจักร AI ล่วงหน้า หรือกำลังเผชิญกับการลดภาระหนี้ในระดับสูงแบบคลาสสิก?
เกาหลีใต้ กลายเป็นหนึ่งในตลาดที่อ่อนไหวที่สุดต่อดีล AI ทั่วโลก
การร่วงลงครั้งนี้แม้จะเกิดขึ้นในเกาหลี แต่ชนวนเหตุไม่ได้มาจากเกาหลี
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ตลาดหุ้นเซมิคอนดักเตอร์สหรัฐฯ ถูกเทขายอย่างหนัก ดัชนีฟิลาเดลเฟียเซมิคอนดักเตอร์ร่วงลงมากที่สุดในวันเดียวในรอบหลายปี บรอดคอม, ไมครอน และบริษัทอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ปรับตัวลงพร้อมกัน หลังจากนั้น ตลาดเริ่มประเมินความเสี่ยงของหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงอีกครั้ง
เกาหลีใต้กลายเป็นตลาดที่ได้รับผลกระทบโดยตรงมากที่สุด
ในปีที่ผ่านมา แรงขับเคลื่อนหลักของการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นเกาหลีใต้ไม่ใช่เศรษฐกิจในประเทศ แต่เป็นการสร้างศูนย์ข้อมูล AI การเติบโตของความต้องการ HBM และการขยายตัวของห่วงโซ่อุปทานของ NVIDIA
ซัมซุง อิเลคทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ รวมกันมีน้ำหนักมหาศาลในตลาดเกาหลี เมื่อเงินทุนทั่วโลกต้องการเดิมพันโครงสร้างพื้นฐาน AI เกาหลีเป็นหนึ่งในช่องทางที่สะดวกที่สุด และเมื่อเงินทุนเริ่มลดสัดส่วนการลงทุนใน AI เกาหลีก็กลายเป็นตลาดที่ถูกขายออกได้ง่ายที่สุดโดยธรรมชาติ
ดังนั้น การร่วงลงของตลาดเกาหลีจึงรุนแรงกว่าตลาดสหรัฐฯ เอง
ในแง่หนึ่ง เกาหลีใต้ไม่ได้เป็นเพียงดัชนีประเทศอีกต่อไป แต่更像是 ETF หน่วยความจำ AI ขนาดใหญ่
การเยือนเกาหลีของเจนเซน หวง กับความตื่นตระหนกของตลาด แตกต่างกันอย่างชัดเจน
หากความตื่นตระหนกของตลาดมาจากการประเมินมูลค่า ข่าวดีที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในช่วงสุดสัปดาห์ก็มาจากห่วงโซ่อุปทานเอง
เป้าหมายหลักของการเยือนเกาหลีของเจนเซน หวง ในครั้งนี้ชัดเจนมาก: การกระชับความร่วมมือระหว่าง NVIDIA และห่วงโซ่อุปทาน AI ของเกาหลีให้แน่นแฟ้นยิ่งขึ้น สิ่งที่ได้รับการจับตามากที่สุดคือ NVIDIA และ SK ไฮนิกซ์ ประกาศข้อตกลงความร่วมมือหลายปีครั้งใหม่ ในช่วงสองปีที่ผ่านมา HBM ได้กลายเป็นส่วนประกอบที่สำคัญที่สุดอย่างหนึ่งของเซิร์ฟเวอร์ AI และ SK ไฮนิกซ์คือผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดรายหนึ่ง
นี่คือเหตุผลที่ตลาดให้ความสนใจอย่างมากกับความร่วมมือครั้งนี้
ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เมื่อการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ตลาดเริ่มกังวลว่าอัตราการเติบโตของความต้องการ HBM จะถึงจุดสูงสุดหรือไม่ แต่การมาเยือนเกาหลีของเจนเซน หวง ในครั้งนี้ จริงๆ แล้วส่งสัญญาณตรงกันข้าม หาก NVIDIA คิดว่าการสร้างศูนย์ข้อมูล AI ใกล้จะสิ้นสุดลง มันคงไม่จำเป็นต้องกระชับความสัมพันธ์ระยะยาวกับซัพพลายเออร์ในเวลานี้
จากมุมมองของห่วงโซ่อุปทาน ตลาดยังไม่เห็นหลักฐานว่าความต้องการ AI จะหายไปอย่างกะทันหัน
สิ่งที่น่าสนใจที่สุดในช่วงสองวันที่ผ่านมาคือตรงนี้ ตลาดทุนกำลังแสดงความกังวลเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของกลุ่มหุ้น AI ผ่านราคาหุ้น ในขณะที่บริษัทหลักในห่วงโซ่อุปทานยังคงหารือเกี่ยวกับแผนการขยายกำลังการผลิตและความร่วมมือในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ยังคงมีความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างราคาที่ตลาดกำหนดและสัญญาณที่ห่วงโซ่อุปทานส่งออกมา
ตลาดกระทิง AI เริ่มเข้าสู่ระยะประเมินแหล่งกำไรใหม่
นี่คือความแตกต่างที่สำคัญที่สุดในปัจจุบัน
ในปีที่ผ่านมา ตลาดซื้อขายบนตรรกะที่เรียบง่ายมาก: การเติบโตของความต้องการ AI ดังนั้น NVIDIA ปรับตัวขึ้น ไมครอนปรับตัวขึ้น SK ไฮนิกซ์ปรับตัวขึ้น ซัมซุงปรับตัวขึ้น ตราบใดที่เกี่ยวข้องกับ AI บริษัทเกือบทั้งหมดได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น
แต่เมื่อกลุ่มหุ้นปรับตัวขึ้นอย่างมาก ตลาดเริ่มเข้าสู่ระยะที่สอง
นักลงทุนไม่พอใจกับเรื่องราวที่ว่า "AI จะเติบโต" อีกต่อไป แต่เริ่มตั้งคำถามอีกข้อหนึ่ง: กำไรที่เกิดจากการเติบโตของ AI จะตกเป็นของใคร? ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ตั้งแต่การปรับเปลี่ยนหน่วยความจำระบบแร็ค Rubin ไปจนถึงปฏิกิริยาของตลาดต่อรายงานผลประกอบการของ Broadcom และการร่วงลงของตลาดเกาหลีในครั้งนี้ โดยพื้นฐานแล้ว ล้วนสะท้อนสิ่งเดียวกัน – ตลาดเริ่มแยกส่วนแหล่งกำไรของ AI
SK ไฮนิกซ์ ได้ประโยชน์จาก HBM ซัมซุง อิเลคทรอนิกส์ ลงทุนทั้งใน HBM, DRAM และการบรรจุขั้นสูง ในขณะที่ไมครอน ได้ประโยชน์มากขึ้นจากการอัปเกรดหน่วยความจำโดยรวมของเซิร์ฟเวอร์ AI แม้ว่าทุกบริษัทจะอยู่ในห่วงโซ่อุปทาน AI แต่แหล่งที่มาของกำไรและความสามารถในการกำหนดราคานั้นไม่เหมือนกัน
ก่อนหน้านี้ ตลาดยินดีที่จะขยายการประเมินมูลค่าร่วมกันให้กับทั้งกลุ่ม แต่ตอนนี้เงินทุนเริ่มตรวจสอบทีละรายว่ากำไรเหล่านี้สามารถเป็นจริงได้หรือไม่
นี่คือสาเหตุที่ข่าวห่วงโซ่อุปทาน รายงานผลประกอบการ หรือแม้แต่การปรับเปลี่ยนรายจ่ายฝ่ายทุนเพียงครั้งเดียว สามารถทำให้ทั้งกลุ่มผันผวนอย่างรุนแรง จุดเน้นของการซื้อขายในตลาดได้เปลี่ยนไปแล้ว: แทนที่จะสนใจว่า AI จะยังคงเติบโตต่อไปหรือไม่ นักลงทุนกลับสนใจมากขึ้นว่าการเติบโตจะไปโผล่ในงบการเงินของใคร
ปัจจัยที่กำหนดทิศทางตลาดหุ้นเกาหลีไม่ได้อยู่ที่เกาหลี
ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ปัจจัยที่กำหนดทิศทางของตลาดเกาหลีอย่างแท้จริง ยังคงเป็นคำสั่งซื้อของ NVIDIA อุปสงค์และอุปทานของ HBM และรายจ่ายฝ่ายทุนของผู้ให้บริการคลาวด์
หากข้อมูลเหล่านี้เริ่มอ่อนแอลง การร่วงลงครั้งนี้อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการปรับ估值ครั้งใหญ่
แต่หากการสร้างศูนย์ข้อมูล การจัดส่ง GPU และการจัดซื้อ HBM ยังคงเติบโตสูง การหยุดซื้อขายในวันจันทร์ก็ดูเหมือนเป็นการปรับฐานของดีลที่มีการลงทุนหนาแน่นมากกว่า
อย่างน้อยในตอนนี้ ราคาที่ตลาดกำหนดและสัญญาณที่ห่วงโซ่อุปทานส่งออกมา ยังไม่สอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์
ด้านหนึ่ง ผู้นำ AI ของเกาหลีถูกเทขายอย่างรุนแรงที่สุดในรอบหลายปี อีกด้านหนึ่ง เจนเซน หวง อยู่ในกรุงโซลเพื่อหารือเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน AI รุ่นต่อไปกับพันธมิตรในห่วงโซ่อุปทาน
การตัดสินของใครใกล้เคียงกับความเป็นจริงมากกว่ากัน อาจมีคำตอบในเร็วๆ นี้
