6MV Founder: 2026, the "Inflection Point" for Crypto Investment Has Arrived
- Core Thesis: The crypto market is in a paradoxical period of "rapidly improving fundamentals, but constant negative events exploding." 2026 is an ideal year for capital deployment. On-chain consumer projects like Pump.fun have strong revenue but undervalued tokens, while Circle and Tether have reversed positions on stablecoin strategy, with Tether performing better on key decisions.
- Key Elements:
- Market Status: Ample capital, founders, and ideas, but weekly unexpected events like hacks and negative regulatory news slow down venture capital deployment, pushing top talent towards mediocre projects.
- Pump.fun Value: Daily revenue exceeds $1 million (nearly $400 million annualized). Two years of buybacks haven't boosted the token price, attributed to inadequate team communication and an immature token valuation framework.
- Circle vs. Tether: Circle's strategy resembles a central bank digital currency. Its refusal to freeze funds in the Bybit hack incident is seen as being on the wrong side of history. Tether froze $344 million in crime-linked funds, demonstrating decisive capability.
- Stablecoin Market Landscape: The USD stablecoin market is expected to form a 70-20-10 structure. Stablecoin-as-a-service providers like Bridge and Paxos will benefit from corporate inflows, as banks are reluctant to enter this business.
- AI IPO Impact: AI companies (e.g., SpaceX, OpenAI) absorb market attention, leading to low interest in crypto company IPOs. By 2027, holders of low-cost crypto shares gaining liquidity could fuel the next bull run.
- General-Purpose Chain Dilemma: Public chains like Solana have not clearly articulated their settlement value (censorship resistance, speed enhancement, cost reduction). MegaETH resembles an application chain more than infrastructure and should be valued based on application revenue.
จัดทำและเรียบเรียงโดย: Ada, TechFlow โดย 深潮
แขกรับเชิญ: Mike Dudas, ผู้ก่อตั้งและ Managing Partner ของ 6th Man Ventures (6MV), ผู้ก่อตั้ง The Block, อดีตผู้บริหารระดับสูงของ Venmo/Braintree/PayPal
พิธีกร: Robbie Klages
แหล่งที่มาของพอดแคสต์: The Rollup
ชื่อเดิม: Why 2026 Will Be An Iconic Year to Invest in Digital Assets
วันที่ออกอากาศ: 24 เมษายน 2026
คำนำจากบรรณาธิการ
ในการสัมภาษณ์สรุปประจำปีเกี่ยวกับ VC คริปโต The Rollup ครั้งนี้ได้เชิญ Mike Dudas ผู้ก่อตั้ง 6th Man Ventures เขาเห็นว่าตลาดคริปโตกำลังอยู่ในช่วงที่ "ปัจจัยพื้นฐานดีขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่เหตุการณ์เชิงลบก็เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง" ซึ่งเป็นช่วงที่ขัดแย้งกัน ในขณะเดียวกัน เขาได้วิเคราะห์สถานการณ์ stablecoin อย่างชัดเจน: Circle โดยพื้นฐานแล้วคือ "เงินดอลลาร์ของรัฐบาล" การปฏิเสธที่จะอายัดเงินทุนในเหตุการณ์แฮ็ก Bybit นั้นเป็นการยืนอยู่ฝ่ายที่ผิดของประวัติศาสตร์ ในขณะที่ Tether ได้เปลี่ยนแปลงตัวเองอย่างสิ้นเชิง และเหนือกว่า Circle อย่างมากในการตัดสินใจที่สำคัญ บริษัทอย่าง Paxos, Bridge จะกลายเป็นกลุ่มบริษัทฟินเทคขนาดใหญ่รายต่อไป นอกจากนี้ เขายังเปิดเผยว่า Pump.fun มีรายได้คิดเป็นรายปีใกล้ถึง 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมองว่าโทเค็นของมันถูกประเมินค่าต่ำเกินไปอย่างรุนแรง
คำพูดเด่น
สถานการณ์ตลาด VC คริปโตในปัจจุบัน
- "ผมกำลังจัดสรรเงินทุนในปี 2026 ดังนั้นผมจะบอกคุณว่านี่คือปีที่ดีที่สุดเท่าที่เคยมีมา"
- "ตลาดตอนนี้ไม่ได้ขาดเงินทุน ไม่ขาดผู้ก่อตั้ง ไม่ขาดไอเดีย ไม่ขาดผู้ใช้ แต่ทุกสัปดาห์ก็มีเรื่องไม่คาดฝันเกิดขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการโจมตีครั้งต่อไป ข่าวร้ายด้านกฎระเบียบครั้งต่อไป หรือคนที่ถูกจับกุมครั้งต่อไป"
- "เราเห็นคนที่มีความสามารถกำลังไหลไปสู่ไอเดียที่ธรรมดาหรือไอเดียที่เห็นพ้องต้องกันในสัดส่วนที่ไม่เคยมีมาก่อน VC ต่างไม่จัดสรรเงินทุนเพราะพวกเขาได้รับ pitch แบบเดิมซ้ำแล้วซ้ำเล่า"
Pump.fun และการจับจ่ายบนเชน
- "Pump.fun ในสภาวะตลาดปัจจุบัน ยังคงมีรายได้เฉลี่ยวันละกว่าล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นรายได้ต่อปีเกือบ 400 ล้านดอลลาร์ คุณบอกไม่ได้ว่าตลาดนี้ถึงจุดสูงสุดแล้ว"
- "ตลาดคริปโตไม่ได้ให้รางวัลกับปัจจัยพื้นฐาน ไม่ใช่เพราะคนไม่สนใจปัจจัยพื้นฐาน แต่เพราะเรายังไม่รู้ว่าปัจจัยพื้นฐานแบบไหนถึงจะสำคัญ โทเค็นมันใหม่เกินไป มันมีความหมายที่แตกต่างกันเป็นล้านแบบ"
- "ทุกคนบอกว่า Meme Coin จบแล้ว แต่คนที่สนใจ Meme Coin ตามแนวชายขอบตอนนี้ไม่ได้อยู่ในตลาด คนเหล่านั้นจะกลับมา"
Circle vs. Tether
- "กลยุทธ์ของ Circle ชัดเจนมาก: เข้าใกล้สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ให้มากที่สุด โดยพื้นฐานแล้วพวกเขากำลังบอกว่า: รัฐบาล เราอยู่เคียงข้างคุณอย่างเต็มที่ รางรถไฟของคุณคือรางรถไฟของเรา"
- "ถ้าเกาหลีเหนือกำลังขโมยเงินหลายร้อยล้านดอลลาร์ และคุณมีอำนาจที่จะหยุดมันได้ คุณก็ควรหยุดมัน Circle ยืนอยู่ฝ่ายที่ผิดของประวัติศาสตร์ และพวกเขาจะต้องชดใช้"
- "เมื่อพูดถึงการตัดสินใจที่สำคัญ ช่องว่างระหว่าง Tether และ Circle ไม่ใช่ทีมอาชีพกับทีมสมัครเล่น แต่เป็นทีม NFL กับทีมฟุตบอลระดับมัธยมปลาย"
สถานการณ์ของเชนใหม่, Application Chain และ General-Purpose Chain
- "Mega ETH ในมุมมองของผม更像是 Application Chain มันจะกลายเป็น Super App ผมไม่ค่อยเชื่อว่าคุณจะประเมินมูลค่า Monad แบบเดียวกับ Solana ได้ สิ่งสำคัญคือรายได้จากแอปพลิเคชันบนนั้น"
- "Solana ไม่ได้อธิบายอย่างชัดเจนว่า ทำไมฉันต้องใช้ Public Blockchain ทั่วไป来做การชำระบัญชี? เพื่อต้านทานการเซ็นเซอร์ เพิ่มความเร็ว หรือลดต้นทุน? พูดตามตรง เรื่องนี้ผมไม่แน่ใจมากขึ้นกว่าเมื่อปีก่อน"
Stablecoin-as-a-Service
- "ทุกบริษัทที่มีผู้ใช้และมีเงินทุน ควรนำเงินนั้นไปไว้ใน stablecoin ที่ backed โดยพันธบัตรรัฐบาล พวกเขายังไม่ได้ทำตอนนี้ แต่ก็จะทำ พวกเขาจะไม่ไปขอใบอนุญาตออกเงินดอลลาร์เอง ดังนั้นนี่คือตลาดขนาดใหญ่สำหรับผู้ให้บริการ Stablecoin-as-a-Service ไม่กี่ราย"
AI, IPO และวงจรสภาพคล่อง
- "ตอนนี้ไม่มีใครสนใจ IPO ของบริษัทคริปโต พูดตามตรง พวกเขามองไปที่ SpaceX, มองไปที่ Anthropic, มองไปที่ OpenAI AI ดูดซับออกซิเจนไปหมดแล้ว"
- "Trump meme coin คือจุดสูงสุด ถัดไปอีกสองปีคือปี 2027 ซึ่งตรงกับช่วงที่บริษัทเหล่านี้จะเข้าตลาดและวงจรสี่ปีพอดี ในช่วงเวลานั้น คนที่ถือหุ้นต้นทุนต่ำของบริษัทคริปโตจะได้รับสภาพคล่อง และหลายคนในนั้นมีความสนใจในคริปโตโดยธรรมชาติ"
สถานะปัจจุบันของ VC คริปโตและทิศทางเงินทุน
Robbie: นี่คือการสรุปสถานะ VC คริปโตประจำปีของเราแล้ว ปีที่แล้วเราทำตอนนั้นที่ Soho ตอนนั้นตลาดแตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง ครั้งก่อนเราเชิญ Tom Dunleavy จาก Variant Capital กรอบใหญ่ของเขาคือ: เงินทุน VC ลดลง จำนวนรอบการระดมทุนลดลง ทีมงานที่มีคุณภาพน้อยลง โลกเปลี่ยนไปแล้ว แต่ความคิดของฉันตอนนั้นคือ: ถ้าคุณมีเงินทุนและสามารถระบุผู้ก่อตั้งที่ดีได้ การแข่งขันก็ลดลง และยังมีผู้ก่อตั้งหน้าใหม่เข้าสู่วงการนี้มากมาย ซึ่งอาจมีพื้นฐานดีกว่าชุดก่อน เราสรุปตรงกันว่า รุ่นปี 2025-2026 อาจเป็นหนึ่งในรุ่นที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุด คุณเห็นด้วยหรือไม่? คุณมองสถานการณ์โดยรวมของผู้ก่อตั้งในตอนนี้อย่างไร?
Mike Dudas:
ผมเป็น VC ผมกำลังจัดสรรเงินทุนในปี 2026 ดังนั้นผมก็จะบอกคุณว่านี่คือปีที่ดีที่สุดเท่าที่เคยมีมา แต่ขอให้ LP ทราบไว้ด้วย
ประการแรก ตลาด VC คริปโตมีเงินทุนเพียงพอ กองทุนขนาดใหญ่หลายกองทุนระดมทุนเสร็จแล้ว ประกาศต่างๆ ทุกคนคงได้เห็นแล้ว นอกจากนี้ยังมีกองทุนระยะเริ่มต้นอีกหลายกองที่ระดมทุนเสร็จแต่ไม่ได้ประกาศออกมา มีเงินทุนจำนวนมากรอการจัดสรร เงินทุนไม่ใช่ปัญหา
ประการที่สอง มีผู้ก่อตั้งที่ดีหรือไม่? คำตอบคือมี มีไอเดียที่ดีหรือไม่? แน่นอน คุณจะเห็นโปรโตคอลที่ก้าวล้ำจำนวนหนึ่ง ซึ่งหลายโปรโตคอลก่อตั้งขึ้นเมื่อหลายปีก่อน หรือแม้แต่ในรอบขาลง ดังนั้นมีไอเดีย มีผู้ก่อตั้ง มีเงินทุน ตอนนี้ไม่ใช่เวลาที่จะมองโลกในแง่ร้ายต่อคริปโตอย่างแน่นอน
แต่ปัญหาคืออะไร? เหตุการณ์ระเบิดต่างๆ เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นการโจมตีทางไซเบอร์ ผู้ก่อตั้งถูกกล่าวหาและถูกจับกุมในข้อหาต่างๆ เรื่องที่เกี่ยวข้องกับครอบครัว Trump ดูน่าสงสัยมากขึ้นเรื่อยๆ สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบในวอชิงตัน: เราคาดหวังว่ากฎหมายจะผ่านหรือใกล้จะผ่าน แต่ก็ไม่เป็นผล
ดังนั้นสถานการณ์ตอนนี้คือ: ระดับมหภาคของอุตสาหกรรมคริปโตเกิดเหตุการณ์ไม่ดีอยู่เรื่อยๆ แต่ในขณะเดียวกันปัจจัยพื้นฐานก็ดีขึ้นอย่างรวดเร็ว ไม่ขาดเงินทุน ไม่ขาดผู้ก่อตั้ง ไม่ขาดไอเดีย ไม่ขาดการใช้งาน แต่ทุกสัปดาห์ก็มีเรื่องไม่คาดฝันเกิดขึ้น
Robbie: แล้วเวลาคุณทำดีล การแข่งขันลดลงหรือไม่?
Mike Dudas:
ใช่ ดีลที่เป็น consensus ร้อนแรงกว่าที่เคย ราคาถูกผลักดันให้สูงมาก ผมจะบอกว่าสูงอย่างไม่มีเหตุผล แน่นอนว่ามีผู้ซื้อรายสุดท้ายอยู่เสมอ และเมื่อมองย้อนกลับไปในอีกห้าปี ข้อเสนอบางข้ออาจดูเหลือเชื่อ
แต่ความยากอยู่ที่ว่า ถึงแม้จะมีผู้ก่อตั้งที่ดี แต่พวกเขาก็ไม่มั่นใจที่จะเสี่ยงมากขึ้นในตอนนี้ โลกภายนอกและการเปลี่ยนแปลงภายในคริปโตรวดเร็วเกินไป เวลาเราประเมินบุคลากร ข้อมูลเชิงประจักษ์ที่เราเห็นคือ: คนที่มีความสามารถกำลังไหลไปสู่ไอเดียที่ไม่ค่อยดี หรือไอเดียที่เป็น consensus ในสัดส่วนที่ไม่เคยมีมาก่อน
นี่คือสาเหตุที่คุณเห็น VC ชะลอการจัดสรรเงินลงทุน VC มีมุมมองที่สูงกว่า เห็นหลายสิ่งหลายอย่าง แต่พวกเขาได้รับ pitch แบบเดิมซ้ำแล้วซ้ำเล่า ทำให้แยกแยะได้ยากว่าใครเก่งจริง ตอนนี้ไม่มีผู้ก่อตั้งที่บ้าคลั่งและน่าจับตามอง และไม่มีนวัตกรรมส่วนเพิ่มที่สร้างแรงบันดาลใจให้คนกล้าเสี่ยง ตัวอย่างคลาสสิกคือ: ไม่มีผู้ซื้อรายย่อยชายขอบ และไม่มีแอประดับคอนซูเมอร์ที่โดนใจมาสร้างแรงบันดาลใจให้ทุกคน
ดังนั้นเมื่อมองดูเผินๆ ตลาดดูขาดแรงบันดาลใจ แต่เบื้องลึกแล้ว? ปริมาณการออก stablecoin เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ปริมาณการใช้งานบนเชนทั่วโลกนั้นน่าทึ่ง เพียงแต่นี่ไม่ใช่ประเด็นหลักที่สื่อรายงาน เงินทุน VC กำลังไหลเข้าสู่บริษัทเหล่านี้ ไม่ใช่โปรเจกต์ที่ติดหัวข่าว แต่เป็นสตาร์ทอัพจำนวนมากที่กำลังสร้างบน public chain
Robbie: จริงอยู่ ทิศทางเงินทุนกำลังเปลี่ยนไปอย่างชัดเจน บริษัทที่อยู่ตรงจุดบรรจบระหว่างการเงินบนเชนและการเงินแบบดั้งเดิมกำลังดึงดูดเงินทุนจำนวนมาก บริษัทด้าน Tokenization, บริษัทด้าน stablecoin, สินเชื่อบนเชน, ธนาคารดิจิทัลรูปแบบใหม่ กำลังเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด คุณคิดว่าโอกาสในการลงทุนที่ชัดเจนบนเส้นแบ่งระหว่างโลกทั้งสองนี้อยู่ตรงไหน? เป็นกำไรที่สามารถบีบอัดได้อย่างชัดเจน? หรือเป็นการลดระยะเวลาในการชำระบัญชี?
Mike Dudas:
เรามุ่งเน้นไปที่สิ่งใหม่ๆ ที่มีนวัตกรรมอย่างแท้จริงบนสเปกตรัมทั้งหมด นี่คือ DNA ของ 6MV เราชอบสิ่งที่เป็น On-Chain Native
ตอน Venmo เพิ่งออกมา ทุกคนคิดว่ามันเป็นผลิตภัณฑ์จากต่างดาว Polymarket ตอนที่เข้าสู่ตลาดเอเชียครั้งแรกก็เหมือนผลิตภัณฑ์จากต่างดาว ใช้เวลาถึงหกปีกว่าจะกลายเป็นกระแสหลักในวันนี้ ดังนั้นสิ่งที่เรากำลังมองหาคือ "ไอเดียต่างดาว" ในตลาดที่คุณพูดถึง เพราะเราเชื่อว่าอีกไม่กี่ปีมันจะกลายเป็นกระแสหลัก
ความท้าทายอยู่ที่ว่า การเข้าสู่ตลาดเหล่านี้หลายครั้งยังคงเป็นการทำ Regulatory Arbitrage เช่น การ listing น้ำมันบน Hyperliquid มันอาจกลายเป็นตลาดที่มีสภาพคล่องมากที่สุด เพราะใครก็ได้ในโลกสามารถเทรดได้ โดยที่ Market Maker ไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับกฎระเบียบของ CFTC
ในช่วงการลงทุน VC เนื่องจาก CLARITY Act ยังไม่ชัดเจน สถานการณ์จึงวุ่นวายมาก ผู้ประกอบการหน้าใหม่หลายคนกำลังลังเล ว่าตอนนี้ควรเดินสาย合规อย่างไร? ในรอบที่ผ่านมา บริษัทที่เดินสาย合规เร็วเกินไปมักถูกลงโทษโดยคู่แข่ง
ยกตัวอย่าง: ตอนนี้มีบริษัทจำนวนมากกำลังทำ Tokenization หุ้นเอกชน เช่น Tokenization หุ้นของ Anthropic บางโครงสร้างก็ค่อนข้างมีมาตรฐาน บางโครงสร้างก็ YOLO ไปเลย และพวกที่ YOLO นั้นกำลังเติบโตเร็วกว่า ผมไม่แน่ใจและไม่เชื่อว่ารูปแบบนี้จะยั่งยืน
ดังนั้นช่วงการหลอมรวมนี้จึงวุ่นวายมากจริงๆ เรายังคงชอบมองหา "ไอเดียต่างดาว" แต่เมื่อคุณพูดถึงสินทรัพย์ประเภทดั้งเดิม เช่น หุ้น สินเชื่อเอกชนที่มีโครงสร้าง ฯลฯ สิ่งเหล่านี้ต้องการแบรนด์ใหญ่หนุน "โมเดลต่างดาว" ของเราก็ใช้ไม่ได้ พูดตามตรง ในระยะแรกสุด เราไม่เห็นเงินทุนจำนวนมากไหลเข้าสู่บริษัทที่ออกและ Tokenize สินทรัพย์ในโลกจริง (RWA)
คุณค่าที่ถูกมองข้ามของ Pump.fun และ Hyperliquid
Robbie: คุณลงทุนในทิศทางการจับจ่ายบนเชนอย่างหนักมาโดยตลอด และทำดีลในหมวดนี้มากมาย Pump.fun เป็นหนึ่งในนั้น ผมเห็นคุณทวีตว่าพวกเขากำลังดูดซับแรงขายอย่างบ้าคลั่ง แต่ตลาดไม่ตอบสนอง มีมุมมองที่โต้แย้งตรรกะการลงทุนนี้ ซึ่งตอนนี้กลายเป็น consensus ครึ่งๆ ไปแล้ว: ตลาดการออกเหรียญจะไม่เติบโตเท่าตลาด Perpetual Futures ดังนั้น โมเดล回购หรือ Tokenomics ของ Pump.fun ไม่ควรถูกประเมินมูลค่าแบบเดียวกับ Hyperliquid เพราะ Perpetual Futures อาจเป็นหมวดหมู่ขนาดใหญ่ แต่ตลาด On-Chain Token Launch อาจถึงจุดสูงสุดแล้ว ทำไมมุมมองนี้ถึงผิด?
Mike Dudas:
ผมไม่อยากเถียงด้วยซ้ำ มันผิด คุณมองไม่เห็นตอนนี้เพราะเราอยู่ในตลาดหมีที่โหดร้าย ในสภาพแวดล้อมแบบนี้ ยังมีคนออกเหรียญอยู่ Pump.fun มีรายได้เฉลี่ยวันละกว่าล้านดอลลาร์สหร
