当市场开始质疑AI资本开支：五家科技巨头Q2财报全解析
- 核心观点：2026年7月美股科技巨头财报季显示，AI基础设施投入持续加速，但市场关注重心已从需求增长转向自由现金流回报。五家公司营收利润普遍超预期，但股价反应分化，资本开支指引成为左右股价的核心变量。
- 关键要素：
- Alphabet Q2营收1197.96亿美元同比增24%，云业务同比大增82%，但资本开支上调至1950-2050亿美元致上市以来首次负自由现金流，股价跌超7%。
- 英特尔营收同比增25%创十五年来最强增速，但因资本开支上调至200亿美元引发市场担忧，盘后一度暴涨13%后转跌，多空博弈胶着。
- 微软Azure年化收入首破千亿美元，主动下调资本开支预期至1750亿美元并承诺正向自由现金流，股价创18年来最佳单日表现。
- Meta营收超预期但资本开支达310.8亿美元致自由现金流仅剩7.84亿美元，同比萎缩逾90%，连续两个季度因上调开支指引遭抛售，股价累计跌近10%。
- 苹果营收利润均创同期新高，但下调Q4指引（同比增9%-11%低于预期）并警告芯片短缺影响扩大，市值单日蒸发超3000亿美元。
原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜jk
ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม 2026 กลุ่มหุ้นเทคโนโลยีของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เข้าสู่สัปดาห์รายงานผลประกอบการที่หนาแน่นที่สุดของปี Alphabet บริษัทแม่ของ Google เปิดฉากเป็นรายแรก ตามมาด้วย Intel, Microsoft, Meta และ Apple
แกนหลักของรายงานผลประกอบการทั้งห้าฉบับแทบจะเหมือนกันทุกประการ: การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงขยายตัวอย่างเร่งตัว แต่ความอดทนของตลาดต่อการที่เงินลงทุนมหาศาลนี้จะเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนจริงเมื่อใดกำลังถูกใช้จนหมดลงอย่างรวดเร็ว รายได้และกำไรของแต่ละบริษัทส่วนใหญ่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ปฏิกิริยาของนักลงทุนกลับมีความแตกต่างอย่างชัดเจน บางบริษัทราคาหุ้นพุ่งขึ้นเพราะแนวโน้มที่สูงกว่าความคาดหมาย ในขณะที่บางบริษัทถูกเทขายเพราะรายจ่ายฝ่ายทุนหรือแนวโน้มในอนาคตที่ต่ำกว่าความคาดหมาย
ด้านล่างนี้ Odaily星球日报 นำเสนอการวิเคราะห์ฤดูกาลรายงานผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่รอบนี้ รวมถึงแนวโน้มของหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้อง
Google: รายได้ทำสถิติเติบโตสองหลัก 12 ไตรมาสติดต่อกัน แต่ราคาหุ้นร่วง 7%
หลังตลาดปิดวันที่ 22 กรกฎาคมตามเวลาสหรัฐฯ Alphabet บริษัทแม่ของ Google ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สองของปี 2026 รายได้รวมของบริษัทอยู่ที่ 119,796 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 24% เมื่อเทียบกับปีก่อน เติบโตสองหลักเป็นไตรมาสที่สิบสองติดต่อกัน กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 40,770 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 40,550 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กำไรสุทธิที่เป็นของบริษัทแม่อยู่ที่ 112,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากหลักทรัพย์ในส่วนของผู้ถือหุ้นประมาณ 99,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ธุรกิจคลาวด์เป็นจุดเด่นที่สุดในไตรมาสนี้ รายได้ Google Cloud อยู่ที่ 24,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 82% เมื่อเทียบกับปีก่อน อัตราการเติบโตเร่งตัวขึ้นจาก 63% ในไตรมาสก่อนหน้า สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 22,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นอย่างมาก โซลูชัน AI ระดับองค์กรกลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโตหลักของ Google Cloud เป็นครั้งแรก ผู้ใช้งานรายเดือนที่ชำระเงินของ Gemini Enterprise เพิ่มขึ้น 40% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และคำสั่งซื้อรอการรับรู้รายได้ของธุรกิจคลาวด์เพิ่มขึ้นเท่าตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าเป็น 460,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
พูดง่ายๆ คือ รายงานผลประกอบการฉบับนี้ของ Google ด้านรายได้ดูดีมาก
แต่สิ่งที่ทำให้ตลาดกังวลคือรายจ่ายฝ่ายทุนของ Google: ในไตรมาสที่สอง Alphabet มีรายจ่ายฝ่ายทุนสูงถึง 44,920 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นเท่าตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน โดยประมาณ 60% ใช้กับเซิร์ฟเวอร์ และ 40% ใช้กับศูนย์ข้อมูลและอุปกรณ์เครือข่าย บริษัทยังได้ปรับเพิ่มแนวโน้มรายจ่ายฝ่ายทุนทั้งปี 2026 จากเดิม 180,000–190,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 195,000–205,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และระบุชัดเจนว่ารายจ่ายในปี 2027 จะเพิ่มขึ้นอีก การลงทุนมหาศาลกัดกร่อนเงินสดสำรองในงวดปัจจุบันโดยตรง ส่งผลให้ Alphabet บันทึกกระแสเงินสดอิสระติดลบรายไตรมาสเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ อยู่ที่ประมาณลบ 5,855–5,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ราคาหุ้น Google ร่วงหลังตลาดปิดวันที่ 22 ที่มา: TradingView
หลังประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้น Google ร่วงลงกว่า 4% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด วันรุ่งขึ้น (23 กรกฎาคม) ดัชนีหลักสามของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ร่วงลงพร้อมกัน ราคาหุ้น Google ร่วงลงกว่า 7% ในวันนั้น รายงานข่าวระบุว่าเป็นผลจากสถานการณ์ตะวันออกกลางที่ตึงเครียดผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น แต่ในเวลาเดียวกัน ปัจจัยนี้ก็ซ้ำเติมความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับการขยายรายจ่ายฝ่ายทุน AI อย่างต่อเนื่องและแนวโน้มกระแสเงินสด
Intel: อัตราการเติบโตของรายได้แข็งแกร่งที่สุดในรอบ 15 ปี แต่ราคาหุ้นพลิกผันแบบ "รถไฟเหาะ"
Intel ประกาศผลประกอบการหลังตลาดปิดวันที่ 23 กรกฎาคมตามเวลาสหรัฐฯ (24 กรกฎาคมตามเวลาไทย) เป็นรายงานที่มีความ反差มากที่สุดในฤดูกาลรายงานผลประกอบการรอบนี้ รายได้ไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับปีก่อนเป็น 16,128 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบกว่าสิบห้าปี สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 14,420 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นอย่างมาก โดยสูงเกินกว่าคาดการณ์เกือบ 12% เครื่องยนต์การเติบโตหลักคือธุรกิจศูนย์ข้อมูลและ AI ซึ่งมีรายได้ 6,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 59% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่านักวิเคราะห์คาดการณ์ที่ 5,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นอย่างมาก ด้วยเหตุนี้นอกจากนี้ บริษัทพลิกกลับมามีกำไรภายใต้เกณฑ์ non-GAAP โดยมีกำไรสุทธิ 2,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กำไรต่อหุ้น 0.42 ดอลลาร์สหรัฐ ภายใต้เกณฑ์ GAAP ยังคงขาดทุนสุทธิจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหุ้นที่รัฐบาลสหรัฐฯ ถือครอง แต่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ 7,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแข็งแกร่ง บริษัทยังปรับเพิ่มแนวโน้มรายได้ไตรมาสที่สาม โดยค่ากลางอยู่ที่ประมาณ 16,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นการเติบโตกว่า 15% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์เช่นกัน
แต่ในขณะที่ประกาศผลประกอบการ Intel ประกาศปรับเพิ่มแนวโน้มรายจ่ายฝ่ายทุนทั้งปี 2026 จากเดิม 18,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นมากกว่า 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ预告ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนปี 2027 จะสูงกว่าปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ เหตุผลที่บริษัทให้คือสัญญาณความต้องการจากลูกค้าแข็งแกร่งอย่างยิ่ง ความต้องการ CPU สำหรับศูนย์ข้อมูลเกินขีดความสามารถในการจัดหาที่บริษัทขยายอย่างต่อเนื่องแล้ว ผู้บริหารใช้คำว่า "ทะยานขึ้น" เพื่ออธิบายสถานการณ์ความต้องการในปัจจุบัน Goldman Sachs ระบุในรายงานหลังผลประกอบการว่า การเพิ่มรายจ่ายฝ่ายทุนอย่างมีนัยสำคัญหมายถึงแรงกดดันต่อกระแสเงินสดอิสระในระยะสั้นที่เพิ่มขึ้น คาดว่าอัตราส่วนหนี้สุทธิต่อ EBITDA ของ Intel ในปี 2026 จะเพิ่มขึ้นจาก 0.8 เท่าเป็น 1.2 เท่า และรายจ่ายอุปกรณ์前段การผลิตเวเฟอร์จะเพิ่มขึ้นประมาณ 40% สะท้อนว่าบริษัทกำลังเปลี่ยนจากขั้นตอนการก่อสร้างโรงงานเข้าสู่ขั้นตอนการเติมอุปกรณ์ Goldman Sachs จึงคงอันดับ "中性" ราคาเป้าหมาย 150 ดอลลาร์สหรัฐ ไม่ได้ปรับเพิ่มอันดับเพราะผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์
ราคาหุ้น Intel เปลี่ยนจากขึ้นเป็นลง ที่มา: TradingView
ก่อนประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้น Intel ปิดตลาดในวันนั้นลดลงกว่า 2% สะท้อนความสงสัยของตลาดต่อปัจจัยพื้นฐาน หลังประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในการซื้อขายหลังตลาดปิด เคยพุ่งขึ้นกว่า 13% แต่การดีดตัวรอบนี้ไม่ได้คงอยู่ทั้งหมด เมื่อตลาดค่อยๆ หันไปให้ความสนใจกับปัญหาการปรับเพิ่มรายจ่ายฝ่ายทุน ราคาหุ้น Intel ที่เพิ่มขึ้นหดตัวอย่างชัดเจน และเคยพลิกลดลงกว่า 7% อัตราการเพิ่มขึ้นหดตัวอย่างรวดเร็ว เหลือเพียงประมาณ 4% เท่านั้น ทิศทางที่ขึ้นแรงในคืนประกาศผลแล้วค่อยๆ หดกลับเช่นนี้ สะท้อนจากมุมมองด้านข้างว่าตลาดยังมีความเห็นแตกแยกต่อการเปลี่ยนแปลง转型ของ Intel และในแง่ข้อมูลผลประกอบการ การต่อสู้ระหว่างฝั่ง多头และฝั่ง空头ยังคงดุเดือด
Microsoft: Azure ทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปีเป็นครั้งแรก รายจ่ายฝ่ายทุนปรับลด ราคาหุ้นทำสถิติดีที่สุดในรอบ 18 ปีในวันเดียว
Microsoft ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สี่ของปีงบประมาณ 2026 (สิ้นสุด 30 มิถุนายน ตรงกับไตรมาสที่สองของปีปฏิทิน) หลังตลาดปิดวันที่ 29 กรกฎาคม เป็นบริษัทที่มีปฏิกิริยาราคาหุ้นเชิงบวกมากที่สุดในห้าบริษัท รายได้ไตรมาสนั้นอยู่ที่ 90,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 87,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กำไรสุทธิภายใต้เกณฑ์ GAAP อยู่ที่ 35,766–35,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 31% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรต่อหุ้น diluted อยู่ที่ 4.81 ดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 4.24 ดอลลาร์สหรัฐ การเติบโตของกำไรสุทธิส่วนหนึ่งได้แรงหนุนจากกำไร 3,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการลงทุนใน Anthropic และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับแผนลาออกโดยสมัครใจที่ต่ำกว่าแนวโน้มที่ให้ไว้ก่อนหน้านี้ รายได้กลุ่ม Intelligent Cloud อยู่ที่ 39,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 32% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยรายได้ธุรกิจคลาวด์ Azure เพิ่มขึ้น 43% เมื่อเทียบกับปีก่อน ผลักดันให้รายได้ต่อปีของ Azure ในปีงบประมาณ 2026 ทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นครั้งแรก ภาระผูกพันที่ยังไม่รับรู้รายได้เชิงพาณิชย์ซึ่งใช้วัดรายได้ที่จะเซ็นสัญญาในอนาคตอยู่ที่ 678,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 84% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์อย่างมีนัยสำคัญ รายจ่ายฝ่ายทุนไตรมาสที่สี่อยู่ที่ 41,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 69% เมื่อเทียบกับปีก่อน รายจ่ายฝ่ายทุนสะสมทั้งปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 145,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในบริบทที่ Alphabet เพิ่งถูกเทขายหุ้นอย่างหนักจากการปรับเพิ่มแนวโน้มรายจ่ายฝ่ายทุน ตลาดเดิมทีตึงเครียดอย่างมากว่า Microsoft จะ "เพิ่มการลงทุน" เช่นเดียวกันหรือไม่ แต่ Microsoft กลับส่งสัญญาณลดรายจ่าย: ในรายได้การประชุมทางโทรศัพท์ บริษัทปรับลดคาดการณ์รายจ่ายฝ่ายทุนปีปฏิทิน 2026 จากเดิม 190,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 175,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ผู้บริหารคาดว่าปีงบประมาณ 2027 จะรักษากระแสเงินสดอิสระเป็นบวก ผู้บริหารย้ำว่าแผนการลงทุนจริงไม่ได้เปลี่ยนแปลง ตัวเลขรายจ่ายที่ลดลงส่วนใหญ่มาจากการปรับเปลี่ยนทางบัญชีเกี่ยวกับอายุการใช้งานของสินทรัพย์ศูนย์ข้อมูล โดยบริษัทขยายระยะเวลาการประเมินค่าเสื่อมราคาของอาคารสำนักงานและอาคารศูนย์ข้อมูลจาก 15 ปีเป็น 25 ปี
ราคาหุ้น Microsoft พุ่งขึ้นหลังประกาศผลประกอบการ ที่มา: TradingView
ได้รับแรงหนุนจากทั้งผลประกอบการและแนวโน้มที่เป็นบวก ราคาหุ้น Microsoft พุ่งขึ้นกว่า 8% หลังตลาดปิด ในวันซื้อขายถัดไปหลังประกาศผลประกอบการ (30 กรกฎาคม) ราคาหุ้น Microsoft ทำผลงานรายวันที่ดีที่สุดในรอบสิบแปดปี
Meta: รายได้สูงกว่าคาดการณ์แต่กำไรลดลง รายจ่ายฝ่ายทุน失控引发การเทขายที่รุนแรงที่สุด
Meta ประกาศผลประกอบการหลังตลาดปิดวันที่ 29 กรกฎาคม เป็นบริษัทที่มีปฏิกิริยาราคาหุ้นเชิงลบมากที่สุดในรอบรายงานผลรอบนี้ ธุรกิจโฆษณาหลักยังคงแข็งแกร่ง รายได้ไตรมาสที่สองอยู่ที่ 60,801 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 60,170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้โฆษณาอยู่ที่ 59,363 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบกับปีก่อน ปริมาณการแสดงโฆษณาเพิ่มขึ้น 14% เมื่อเทียบกับปีก่อน ราคาเฉลี่ยต่อหน่วยเพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบกับปีก่อน อัตราการคลิกและอัตราการแปลงดีขึ้นหลังการอัปเกรดโมเดล AI จัดอันดับ รายได้จากธุรกิจอื่นในกลุ่มแอปพลิเคชันทะลุ 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาสเป็นครั้งแรก พุ่งขึ้น 73% เมื่อเทียบกับปีก่อน ส่วนใหญ่มาจากข้อความแบบชำระเงินและรายได้การสมัครสมาชิกของ WhatsApp
การเปลี่ยนแปลงด้านค่าใช้จ่ายเป็นสาเหตุแรกที่ทำให้กำไรลดลงในไตรมาสนี้ ต้นทุนและค่าใช้จ่ายรวมไตรมาสที่สองอยู่ที่ 42,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 55% เมื่อเทียบกับปีก่อน ด้วยเหตุนี้นอกจากนี้ กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 18,775 ล้านดอลลาร์ส
