การเทรดอาร์บิทราจคริปโตได้ตายลง: ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุของ TradFi ทำผลตอบแทน 361.6% ได้อย่างไร

สรุปหลัก (TL;DR)

• ในรอบวัฏจักรนี้ ช่องว่างการเก็งกำไรอัตราเงินทุนสำหรับสินทรัพย์คริปโตหลักถูกบีบอัดจนหมดโดยเงินทุนเก็งกำไรระหว่างสัญญาล่วงหน้าและสปอตของสถาบัน
• บนคู่การซื้อขาย XAUtUSDT ในช่วง 73 วันที่ผ่านมา การเก็งกำไรแบบง่าย "สปอต-สัญญาถาวร" บน BitMEX ให้ผลตอบแทนรายปีประมาณ 9.67% ในขณะที่ Hyperliquid ให้ 5.99% และ Bybit ให้ 3.22%
• กำไรจากสเปรดของน้ำมันเบรนต์ (Brent Oil) มีมากกว่า: การเปิด Long BRENTUSDT บน BitMEX / Short Brent บน Hyperliquid ให้ผลตอบแทนรายปีโดยนัย 7 วันประมาณ 361.6%, 14 วัน 220.7%, และ 30 วัน 103.0%
• ในปัจจุบัน โอกาสที่ดีกว่าซ่อนอยู่ในสัญญาถาวร TradFi ของ BitMEX – ที่นี่สินทรัพย์ใหม่กว่า การไหลของเงินทุนยังไม่เติบโตเต็มที่ และช่องว่างของอัตราเงินทุนยังใหญ่พอที่จะทำกำไรได้แน่นอน

การเก็งกำไรคริปโตหลักไม่น่าสนใจอีกต่อไป

ในช่วงเวลาส่วนใหญ่ของประวัติศาสตร์คริปโตเคอร์เรนซี การเก็งกำไรอัตราเงินทุนของสัญญาถาวรหลักเป็นหนึ่งในโอกาสการเทรดที่บริสุทธิ์ที่สุดในตลาด บทละครนั้นง่าย: ซื้อสปอต, Short สัญญาถาวร, รักษา Delta เป็นกลาง, แล้วรอรับดอกเบี้ย กลยุทธ์นี้ได้ผลเพราะความต้องการใช้เลเวอเรจมีแนวโน้มเป็น Long อย่างต่อเนื่อง กลไกอัตราเงินทุนเองก็มีโครงสร้างที่เอียงไปทางบวก และประสิทธิภาพของตลาดยังต่ำพอที่จะทำให้สเปรดเหล่านี้ยังคงน่าสนใจเป็นเวลานาน

แต่ตอนนี้สถานการณ์เปลี่ยนไป ตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา อัตราเงินทุนของเหรียญหลักลดลงอย่างรุนแรงมาก สิ่งที่น่าสังเกตที่สุดคือ ยิ่งมูลค่าตลาดของเหรียญใหญ่เท่าไหร่ ผลกระทบก็ยิ่งรุนแรงมากขึ้นเท่านั้น นี่แสดงให้เห็นว่าเหตุผลการเทรดแบบเก่าไม่ได้ล้มเหลวในเชิงกลไก แต่เพียงถูก "บีบ" ตายโดยกองทัพเก็งกำไร พื้นที่ทำกำไรง่ายๆ ถูกกลืนหายไปโดยเฮดจ์ฟันด์, เดสก์เก็งกำไรระหว่างสัญญาล่วงหน้าและสปอต (basis desks) และผู้เล่นโครงสร้างขนาดใหญ่ ซึ่งตอนนี้มองการเก็งกำไรสินทรัพย์คริปโตเป็นธุรกิจงบดุลเงินทุนขนาดใหญ่โดยสมบูรณ์ ทันทีที่อัตราเงินทุนเพิ่มขึ้นถึงระดับที่คุ้มค่าการเก็บเกี่ยว เงินทุนขนาดใหญ่ก็จะไหลเข้าอย่างรวดเร็วและทำให้มันเรียบ ผลที่ได้คือ ผลตอบแทนจากอัตราเงินทุนในปัจจุบันไม่คุ้มค่าที่เทรดเดอร์จะทุ่มเทความพยายามมากขนาดนั้นอีกต่อไป

ข้อได้เปรียบได้ย้ายไปยังสัญญาถาวร TradFi (การเงินดั้งเดิม)

สิ่งที่เปลี่ยนไปไม่ใช่การมีอยู่ของตัวการเก็งกำไรอัตราเงินทุนเอง แต่เป็นสถานที่ที่มันอยู่ โอกาสที่น่าสนใจกว่าได้ย้ายไปยังสัญญาถาวร TradFi ซึ่งโครงสร้างตลาดยังคงใหม่ และการไหลของเงินทุนยังห่างไกลจากการกำหนดรูปแบบที่ชัดเจน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อยู่ในพื้นที่กลางที่ไม่ธรรมดา: พวกมันเป็นสินทรัพย์ทางการเงินมหภาค แต่ซื้อขายบนโครงสร้างพื้นฐานคริปโตเคอร์เรนซี 24/7 และเผชิญกับกลุ่มผู้ใช้ที่ยังอยู่ในขั้นตอนการเรียนรู้การกำหนดราคาที่ถูกต้อง

สิ่งนี้สำคัญมาก เพราะสัญญาถาวร TradFi มีพฤติกรรมแตกต่างจากสัญญาคริปโตเคอร์เรนซีที่เติบโตเต็มที่ พวกมันตอบสนองต่อข่าวสารมหภาค headline, ยังคงซื้อขายในขณะที่ตลาดอ้างอิงพื้นฐานปิดทำการ และกระจายตัวอยู่บนแพลตฟอร์มต่างๆ ที่มีโปรไฟล์ผู้เข้าร่วมแตกต่างกัน สิ่งนี้สร้างสภาพแวดล้อมอัตราเงินทุนที่ยุ่งเหยิงมากขึ้น และตลาดที่ยุ่งเหยิงคือที่ที่เทรดเดอร์สามารถได้รับผลตอบแทนส่วนเกิน โดยเฉพาะบน BitMEX ซึ่งเปิดโอกาสการเก็งกำไรอัตราเงินทุนหลายชุด ที่มีความน่าสนใจเหนือกว่าพื้นที่ที่เหลืออยู่ของคู่คริปโตหลักมาก

โอกาสการเทรด: XAUt (Tether Gold) และ BRENT (น้ำมันดิบ)

กลยุทธ์การเทรดที่หนึ่ง: XAUtUSDT – การเก็งกำไรที่มั่นคงและบริสุทธิ์กว่า

โอกาสแรกค่อนข้างตรงไปตรงมา: ซื้อ XAUt สปอตบน BitMEX พร้อมกับ Short XAUtUSDT บน BitMEX ในโครงสร้าง Delta เป็นกลางเพื่อรับอัตราเงินทุน นี่คือการเทรดเก็งกำไรที่คลาสสิกมาก เพียงแต่นำไปใช้กับทองคำที่เป็นโทเค็น แทนที่จะเป็นสินทรัพย์คริปโตหลัก ความน่าสนใจของมันไม่เพียงอยู่ที่ผลตอบแทนที่เห็นผิวเผิน แต่ยังอยู่ที่ "คุณภาพ" ของผลตอบแทนนั้นด้วย

ในช่วง 1,759 ชั่วโมงที่ผ่านมา (ประมาณ 73 วัน) อัตราเงินทุนรายปีเฉลี่ยของ XAUtUSDT บน BitMEX อยู่ที่ 9.67% นำหน้า Hyperliquid ที่ 5.99% และ Bybit ที่ 3.22% อย่างสบายๆ ที่สำคัญกว่านั้นคือ อัตราเงินทุนของ BitMEX ดูเหมือนจะมีความเสถียรมากกว่า นี่เป็นสิ่งสำคัญ เพราะการเทรดเก็งกำไรที่มีประโยชน์จริงๆ คือการเทรดที่สามารถถือไว้ได้ เทรดเดอร์มักจ้องมองเฉพาะข้อมูลจุดสูงสุด แต่คุณค่าจริงของกลยุทธ์อัตราเงินทุนอยู่ที่รูปแบบการแสดงออกของมันที่ทำให้เทรดเดอร์สามารถรับรู้ผลกำไรได้จริงโดยไม่ต้องวิตกกังวลอย่างต่อเนื่อง การเทรดที่ดูน่าดึงดูดบนกระดาษ แต่มีความผันผวนรุนแรงขึ้นลงนั้น ยากที่จะขยายขนาดพอร์ต และยากที่จะถือไว้อย่างสบายใจ

นี่คือเหตุผลที่ XAUtUSDT โดดเด่นขึ้นมา มันไม่ใช่การเทรดที่น่าตื่นเต้นที่สุดในตลาด แต่มันใช้งานได้จริงกว่า ในขณะที่พื้นที่เก็งกำไรระหว่างสัญญาล่วงหน้าและสปอตแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่ถูกบีบอัดจนแทบไม่เหลือความหมาย มันเสนอเวอร์ชันการเก็งกำไรที่ค่อนข้างสะอาดและบำรุงรักษาต่ำกว่า สำหรับเทรดเดอร์ที่หวังจะหากลยุทธ์ผลตอบแทนที่มั่นคง แทนที่จะเก็งกำไรเชิงกลยุทธ์ นี่คือการจัดวางที่ "อารยะ" กว่า

กลยุทธ์การเทรดที่สอง: น้ำมันเบรนต์ (Brent) – สเปรดข้ามแพลตฟอร์มที่มีพลังระเบิดสูงกว่า

โอกาสที่สองก้าวร้าวกว่ามาก และมีพลังระเบิดสูง ในสินทรัพย์อ้างอิงน้ำมันเบรนต์ สเปรดอัตราเงินทุนระหว่าง BitMEX และ Hyperliquid ได้กลายเป็นหนึ่งในสเปรดข้ามแพลตฟอร์มที่น่าสนใจที่สุดที่มองเห็นได้ชัดเจนในตลาดปัจจุบัน โครงสร้างง่ายมาก: Long BRENTUSDT บน BitMEX พร้อมกับ Short Brent บน Hyperliquid

หลักการทำงานก็ง่ายเช่นเดียวกัน อัตราเงินทุนของ BRENTUSDT บน BitMEX มักอยู่ในสถานะติดลบอย่างรุนแรง ในขณะที่ Brent บน Hyperliquid มักจะยังคงเป็นบวก สิ่งนี้สร้างโครงสร้างที่หาได้ยาก: เทรดเดอร์มักสามารถรับอัตราเงินทุนจากทั้งสองฝั่ง (Long และ Short) พร้อมกันได้ นี่คือกลยุทธ์ "การจับอัตราเงินทุนสองทาง" ที่เทรดเดอร์ในตลาดคริปโตเคยฝันถึง แต่ช่วงเวลาดีๆ แบบนั้นในระบบนิเวศ BTC และ ETH ที่เติบโตเต็มที่ได้หายไปเกือบหมดแล้ว

ผลลัพธ์ข้อมูลแข็งแกร่งผิดปกติอย่างมาก ในภาพรวมล่าสุด อัตราเงินทุนรายปีของ Brent บน BitMEX อยู่ที่ -594.585% ในขณะที่ Hyperliquid อยู่ที่ 40.792% ในช่วง 7 วันที่ผ่านมา สเปรดนี้ให้ผลตอบแทนรายปีโดยนัยประมาณ 361.607% โดยมีความสม่ำเสมอสูงถึง 80.5% ในรอบระยะเวลา 14 วัน ผลตอบแทนรายปีโดยนัยยังคงอยู่ที่ 220.740% และ 30 วันอยู่ที่ 103.012% ในหน้าต่างเวลา 14 วันและ 30 วัน BitMEX เป็นแพลตฟอร์มที่มีต้นทุนการถือครองต่ำกว่า 65.4% ของเวลา สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่ข้อมูลปกติของตลาดที่เติบโตเต็มที่ และนั่นคือประเด็นสำคัญ การซื้อขายน้ำมันดิบที่ทำงานบนฐานคริปโตยังคงอยู่ในระยะเริ่มต้น, มีการกระจายตัวสูง, และยังไม่ถูกเติมเต็มโดยกองทัพเก็งกำไรอย่างสมบูรณ์ จึงมีสเปรดระดับนี้อยู่

ทำไมโอกาสการเทรดเหล่านี้ยังคงอยู่?

เรื่องราวที่ลึกลงไปคือ สัญญาถาวร TradFi ยังคงอยู่ในระยะเริ่มต้นของการค้นพบราคา พวกมันดึงดูดกลุ่มเทรดเดอร์ที่แตกต่างจากสินทรัพย์คริปโตหลัก พวกมันตอบสนองต่อข่าวสารมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์โดยตรงกว่า และพวกมันยังคงซื้อขายต่อเนื่องแม้ในขณะที่ตลาดอ้างอิงพื้นฐานปิดทำการ การบิดเบี้ยวการกำหนดราคาที่เกิดจากการผสมผสานนี้ ไม่สามารถมีชีวิตอยู่ได้ในสระเก็งกำไรเหรียญหลักที่แออัด

BitMEX น่าสนใจเป็นพิเศษที่นี่ เพราะเมทริกซ์สัญญาถาวร TradFi ของมันยังใหม่อยู่พอที่ความสัมพันธ์สเปรดเหล่านี้ยังไม่ถูกทำให้เรียบโดยงบดุลเงินทุนของวาฬยักษ์ สิ่งนี้สร้างสนามล่าที่ยอดเยี่ยมสำหรับเทรดเดอร์ อันที่จริง ตลาดยังคงให้รางวัลแก่ผู้ที่ยินดีก้าวออกจากการเทรดอัตราเงินทุน BTC/ETH ที่เห็นได้ชัด และไปหาคุณค่าในที่อื่น

บทสรุปสุดท้าย

สนามรบหลักที่เทรดเดอร์มองหาข้อได้เปรียบที่แท้จริง ไม่ใช่การเทรดอัตราเงินทุนแบบเก่าของสินทรัพย์คริปโตหลักอีกต่อไป นั่นได้กลายเป็นกลยุทธ์เชิงสถาบันที่แออัดอย่างยิ่ง การแข่งขันภายในได้บีบอัดผลตอบแทนจนไม่คุ้มค่ากับความเสี่ยงที่รับและความพยายามที่ทุ่มเทอีกต่อไป Alpha (ผลตอบแทนส่วนเกิน) ไม่ได้หายไป มันเพียงแค่ย้ายไปยังมุมของตลาดที่ยังคงมีประสิทธิภาพต่ำเชิงโครงสร้าง

ในขณะนี้ สัญญาถาวร TradFi ของ BitMEX เป็นหนึ่งในสถานที่ที่ชัดเจนที่สุดที่จะหา Alpha เหล่านี้ XAUtUSDT เสนอการเทรดเก็งกำไรที่บริสุทธิ์และเสถียรกว่า ให้ผลตอบแทนรายปีประมาณ 9.67% ในช่วง 73 วันที่ผ่านมา ในขณะที่ BRENTUSDT ผ่านการเปรียบเทียบสัญญา Brent ของ BitMEX กับ Hyperliquid เสนอโอกาสสเปรดที่มีผลตอบแทนสูงกว่าและเป็นเชิงกลยุทธ์มากขึ้น โดยข้อมูลจากหน้าต่างล่าสุดแสดงผลตอบแทนรายปีสูงถึงสามหลัก การเทรดเก็งกำไรแบบเก่าไม่ได้ตาย มันเพียงแค่ย้ายออกจากเลนที่แออัดที่สุดของตลาด