Tiger Research: การวิเคราะห์สถานการณ์นักลงทุนรายย่อยในตลาดใหญ่ 9 แห่งของเอเชีย

รายงานนี้จัดทำโดย Tiger Research แม้ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีจะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่จำนวนนักลงทุนรายย่อยกลับลดลง เราได้วิเคราะห์เกณฑ์การเข้าถึงใน 9 ตลาดที่มีกลุ่มผู้ใช้ที่มีศักยภาพมากที่สุดในเอเชีย รวมถึงมาตรการตอบสนองของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน

1. ตลาดเติบโต แต่ภาครายย่อยหดตัว

นับตั้งแต่ที่สหรัฐฯ อนุมัติ ETF สปอตในปี 2024 เงินทุนจากสถาบันก็หลั่งไหลเข้ามาอย่างมากมาย บริษัทต่างๆ เริ่มนำบิทคอยน์เข้าสู่งบดุล แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนก็เริ่มนำหุ้นบลูชิปของสหรัฐฯ มาทำโทเคนไนซ์ กำแพงระหว่างการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) และคริปโตเคอร์เรนซีกำลังพังทลายลงทั้งสองฝ่าย ขนาดของตลาดได้ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ

แต่ภาครายย่อยกลับเดินไปในทิศทางตรงกันข้าม ปริมาณการซื้อขายรายย่อยและจำนวนผู้ใช้ในประเทศต่างๆ ล้วนลดลง

ในรอบวัฏจักรก่อนหน้า อัลท์คอยน์ที่ให้ผลตอบแทนสูงดึงดูดผู้ใช้ใหม่จำนวนมาก แต่แรงขับเคลื่อนนั้นไม่มีอีกต่อไป ความผันผวนของอัลท์คอยน์ไม่เหมือนเดิมอีกต่อไป ส่วนแบ่งการตลาดของบิทคอยน์สูงถึงประมาณ 60% ขณะนี้ไม่มีกลไกใดที่สามารถดึงดูดผู้ใช้ใหม่ได้ เหลือเพียงผู้ใช้ที่มีอยู่เท่านั้น

อย่างไรก็ตาม แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่กำลังใช้กลยุทธ์หลายอย่างเพื่อดึงดูดผู้ใช้ใหม่

แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเรียกนักลงทุนที่มีศักยภาพเหล่านี้ว่า "ผู้ที่สนใจในคริปโตเคอร์เรนซี" (Crypto-curious): พวกเขาเข้าใจคริปโตเคอร์เรนซี สนใจในมัน แต่ยังไม่ได้ลงทุน เมื่อพิจารณาจากขนาดประชากรและอัตราการใช้อินเทอร์เน็ตในประเทศหลักๆ ของเอเชีย กลุ่มผู้ที่มีศักยภาพนี้มีจำนวนสูงถึงหลายสิบล้านคน เนื่องจากผู้ใช้ที่มีอยู่ถึงจุดอิ่มตัวแล้ว ผู้ที่สนใจในคริปโตเคอร์เรนซีจะกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดการพัฒนาของอุตสาหกรรมในขั้นต่อไป

ความผันผวนเป็นอุปสรรคที่ถูกพูดถึงบ่อยที่สุด แต่ความผันผวนเป็นเพียงอาการบนพื้นผิว ไม่ใช่สาเหตุรากเหง้า หุ้นก็มีความผันผวนเช่นกัน แต่ผู้คนยังคงซื้อหุ้น เพราะมีการกำกับดูแลจากรัฐบาล เงินทุนได้รับการคุ้มครอง และสังคมมองว่ามันเป็นการลงทุนที่ถูกกฎหมาย ในขณะที่คริปโตเคอร์เรนซีขาดทั้งสามประการนี้

อุปสรรคหลัก 5 ประการขัดขวางผู้ที่สนใจในคริปโตเคอร์เรนซี:

• ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ: การคุ้มครองทางกฎหมายยังไม่ชัดเจน บางประเทศมีกฎเกณฑ์ที่ชัดเจน ในขณะที่บางประเทศไม่มี
• ความเสี่ยงด้านความปลอดภัย: กังวลว่าแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนจะถูกแฮ็ก เงินจะหายไป หรือสินทรัพย์จะถูกแช่แข็ง
• ภาระภาษี: อัตราภาษีคาดเดาได้ยาก นโยบายอาจเปลี่ยนแปลง
• ความง่ายในการใช้งาน: รู้ได้ยากว่าจะเริ่มต้นจากที่ไหนและอย่างไร การสเตกกิ้ง การซื้อขายบน DEX และกลไกที่ซับซ้อนอื่นๆ เพิ่มความยุ่งยาก
• การรับรู้ทางสังคม: การซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีถูกมองว่าเป็นการ "พนัน"

ตลาดเอเชียทั้ง 8 แห่งที่วิเคราะห์ในรายงานนี้ต่างเผชิญกับจุดติดขัดที่แตกต่างกัน

2. การวิเคราะห์ความสนใจในคริปโตเคอร์เรนซีในตลาดหลักของเอเชีย: อุปสรรคแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ

2.1 เอเชียตะวันออกเฉียงเหนือ: เกาหลีใต้ ญี่ปุ่น ฮ่องกง

การเปรียบเทียบประเทศในเอเชียตะวันออกเฉียงเหนือ

เอเชียตะวันออกเฉียงเหนือเป็นภูมิภาคที่มีการพัฒนาด้านกฎระเบียบคริปโตเคอร์เรนซีเร็วที่สุด ตลาดทั้งสามแห่งนี้ต่างก็มีกรอบกฎหมายเฉพาะหรือระบบใบอนุญาตที่จัดตั้งขึ้นแล้ว หรือกำลังจะเปิดตัว

แต่ทิศทางของกฎระเบียบและลักษณะของแต่ละตลาดแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง เกาหลีใต้มีวัฒนธรรมการซื้อขายเก็งกำไรที่เข้มข้น ญี่ปุ่นแสดงให้เห็นโครงสร้างการซื้อขายที่เป็นเอกลักษณ์โดยมี XRP เป็นศูนย์กลาง ฮ่องกงมุ่งมั่นที่จะสร้างศูนย์กลางระดับโลกที่เน้นนักลงทุนสถาบัน

2.1.1. เกาหลีใต้: จำนวนผู้ใช้สูงเป็นอันดับสอง แต่มีแนวโน้มลดลง

สภาพแวดล้อมการลงทุนคริปโตเคอร์เรนซีสำหรับรายย่อยในเกาหลีใต้: ตัวชี้วัดสำคัญ 5 ประการ

ในเอเชีย เกาหลีใต้มีการแลกเปลี่ยนสกุลเงินฟิแอตกับคริปโตเคอร์เรนซีที่กระตือรือร้นที่สุด

ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 ปริมาณการซื้อขายวอนเกาหลีสูงถึง 663 พันล้านดอลลาร์ เกือบเท่ากับปริมาณการซื้อขายดอลลาร์สหรัฐทั่วโลก และอยู่ในอันดับที่สองของโลก จำนวนผู้ซื้อขายวอนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมคือ 11.13 ล้านคน คิดเป็นประมาณ 21.5% ของประชากรทั้งหมด

ผู้ใช้เกาหลีใต้แสดงความเต็มใจในการซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีอย่างมาก อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจำนวนผู้ใช้จะเพิ่มขึ้น 11% จากช่วงก่อนหน้า แต่ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันและปริมาณการเติมเงินฟิแอตกลับลดลง ตลาดหุ้นกำลังกลายเป็นตัวเลือกการลงทุนที่น่าสนใจมากขึ้น ความสนใจในคริปโตเคอร์เรนซีกำลังลดลง

ผู้ใช้ยังย้ายไปใช้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนต่างประเทศเพื่อเข้าถึงโทเคนและผลิตภัณฑ์เลเวอเรจที่ไม่ได้จดทะเบียน แผนภาษีคริปโตเคอร์เรนซีมีกำหนดจะบังคับใช้ในปีหน้า เนื่องจากกฎที่เสนอแตกต่างจากการเก็บภาษีหุ้นที่มีอยู่ จึงยังมีโอกาสถูกยกเลิก แต่หากดำเนินการตามแผน คาดว่าความต้องการซื้อขายจะลดลงอีก

อย่างไรก็ตาม สถานะของเกาหลีใต้ในฐานะตลาดซื้อขายที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก ร่วมกับความกระตือรือร้นในการลงทุนของเทรดเดอร์เกาหลีใต้ สร้างสภาพแวดล้อมที่ตลาดอื่นๆ ในเอเชียยากที่จะเทียบเคียง หากคริปโตเคอร์เรนซีสามารถได้รับการปฏิบัติด้านภาษีเช่นเดียวกับหุ้น และแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสามารถใช้กลยุทธ์การลงทุนที่หลากหลายได้ โครงสร้างพื้นฐานที่สมบูรณ์ของเกาหลีใต้จะทำให้มันเป็นตลาดที่สามารถเปลี่ยนผู้ที่สนใจในคริปโตเคอร์เรนซีให้กลายเป็นนักลงทุนได้เร็วที่สุดในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

2.1.2. ญี่ปุ่น: ปลอดภัยที่สุดและแพงที่สุด

สภาพแวดล้อมการลงทุนคริปโตเคอร์เรนซีสำหรับรายย่อยในญี่ปุ่น: ตัวชี้วัดสำคัญ 5 ประการ

ญี่ปุ่นเป็นตลาดคริปโตเคอร์เรนซีที่ปลอดภัยที่สุดในเอเชีย และในขณะเดียวกันก็มีราคาแพงที่สุด

หลังจากที่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน Mt. Gox ถูกแฮ็กในปี 2014 สูญเสียบิทคอยน์ประมาณ 850,000 เหรียญ ญี่ปุ่นกลายเป็นประเทศแรกที่จัดตั้งระบบใบอนุญาตสำหรับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน บทเรียนนี้หล่อหลอมระบบใบอนุญาตแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่มีอยู่ในปัจจุบันของญี่ปุ่น แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนต้องเก็บสินทรัพย์ของลูกค้าไว้ในกระเป๋าเงินเย็นมากกว่า 95% และเก็บสกุลเงินฟิแอตทั้งหมดของลูกค้าไว้ในบัญชีทรัสต์ที่แยกออกจากกันโดยสมบูรณ์

ญี่ปุ่นมีแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่จดทะเบียนกับ Financial Services Agency (FSA) ทั้งหมด 32 แห่ง โดยมีจำนวนบัญชีสะสม 12 ล้านบัญชี และเงินฝากลูกค้ารวม 5 ล้านล้านเยน เมื่อเทียบกับภูมิภาคอื่นในเอเชีย ตลาดญี่ปุ่นให้สัญญาณที่ชัดเจนกว่าในการ "เข้าถึงได้อย่างปลอดภัย"

แต่เมื่อเข้าสู่ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีแล้ว ภาษีก็ตามมา ในปัจจุบัน รายได้จากคริปโตเคอร์เรนซีถูกจัดประเภทเป็นรายได้อื่นๆ โดยมีอัตราภาษีสูงสุด 55% การทำรายได้ 100 ล้านเยนหมายถึงการจ่ายภาษี 55 ล้านเยน ในขณะที่รายได้จากหุ้นในจำนวนเดียวกันมีอัตราภาษีประมาณ 20% หรือ 20 ล้านเยน ต่างกัน 2.7 เท่า ตลาดที่ปลอดภัยที่สุดในเอเชียเรียกเก็บภาษีที่สูงที่สุดในเอเชีย

ความขัดแย้งนี้เป็นอุปสรรคหลักสำหรับผู้ที่สนใจในคริปโตเคอร์เรนซีในญี่ปุ่น ความมั่นใจในความปลอดภัยเป็นสิ่งสำคัญ แต่ความปลอดภัยมีราคา คุณสามารถเข้าสู่โลกคริปโตเคอร์เรนซีได้ เงินของคุณจะได้รับการคุ้มครอง แต่คุณอาจจบลงด้วยการไม่มีอะไรเลย

โครงสร้างตลาดของญี่ปุ่นก็มีลักษณะเฉพาะเช่นกัน ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 ถึงมิถุนายน 2025 XRP ที่มีมูลค่าเป็นเยนมีปริมาณการซื้อขายรวมบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนประมาณ 21.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าบิทคอยน์ (4.7 พันล้านดอลลาร์) ถึง 4.6 เท่า ญี่ปุ่นเป็นตลาดเดียวในโลกที่ปริมาณการซื้อขายของอัลท์คอยน์เพียงตัวเดียวเกินกว่าบิทคอยน์

นี่เป็นผลมาจากความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ระหว่าง SBI Holdings และ Ripple ในญี่ปุ่น XRP ไม่ได้ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เก็งกำไร แต่เป็นสินทรัพย์คริปโตที่มีประโยชน์จริง ในสังคมที่เน้นการออมและรังเกียจการเก็งกำไร คริปโตเคอร์เรนซีหาทางยืนได้ในแบบที่แตกต่างจากเกาหลีใต้อย่างสิ้นเชิง

อย่างไรก็ตาม การยอมรับทางสังคมของคริปโตเคอร์เรนซียังคงช้า ในบรรดานักลงทุนรายบุคคลที่มีประสบการณ์การลงทุน มีเพียง 7.3% ที่ถือครองสินทรัพย์คริปโต ในทางตรงกันข้าม บริษัทต่างๆ กำลังยอมรับคริปโตเคอร์เรนซีอย่างแข็งขัน Metaplanet ซึ่งได้รับการขนานนามว่าเป็น "กลยุทธ์เอเชีย" กำลังสะสมบิทคอยน์เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ ในขณะที่ SBI Holdings วางแผนที่จะจดทะเบียน ETF คริปโตที่มีสินทรัพย์คู่ BTC+XRP ในตลาดหลักทรัพย์โตเกียว

ตัวแปรสำคัญอยู่ที่การปฏิรูปสองประการที่มีกำหนดจะมีผลบังคับใช้ในเดือนเมษายน 2026 การปฏิรูปประการหนึ่งจะจัดประเภทสินทรัพย์คริปโตใหม่ภายใต้ Financial Instruments and Exchange Act (FIEA) อีกประการหนึ่งจะปรับอัตราภาษีรายได้ทางการเงินให้เป็นมาตรฐานที่ 20% เช่นเดียวกับอัตราภาษีหุ้น หากการปฏิรูปทั้งสองมีผลบังคับใช้พร้อมกัน อุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดสำหรับผู้ที่สนใจในคริปโตเคอร์เรนซีในญี่ปุ่นจะหายไป

เนื่องจากมีการประกาศการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ล่วงหน้าแล้ว จึงไม่มีเหตุผลที่ผู้ที่สนใจในคริปโตเคอร์เรนซีจะเข้าสู่ตลาดนี้ในตอนนี้ด้วยอัตราภาษีที่อาจสูงถึง 55%

2.1.3. ฮ่องกง: อุปสรรคสามประการถูกกำจัดแล้ว แต่ทางเข้าถึงยังถูกปิดกั้น

สภาพแวดล้อมการลงทุนคริปโตเคอร์เรนซีสำหรับรายย่อยในฮ่องกง: ตัวชี้วัดสำคัญ 5 ประการ

ฮ่องกงทำได้ดีกว่าตลาดอื่นใดในเอเชียในการขจัดอุปสรรคสำคัญที่ขัดขวางผู้ที่สนใจในคริปโตเคอร์เรนซี กฎระเบียบชัดเจน มาตรฐานความปลอดภัยสูง และไม่มีภาระภาษี ไม่มีตลาดอื่นในเอเชียที่สามารถตอบสนองข้อกำหนดทั้งสามประการนี้ในระดับสูงสุดพร้อมกันได้

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสกุลเงินฮ่องกง (SFC) ได้ดำเนินการระบบใบอนุญาต VASP ตั้งแต่ปี 2023 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 SFC ได้เผยแพร่แผนงาน ASPIRe ซึ่งสรุปทิศทางกฎระเบียบในอนาคต ในเดือนสิงหาคมปีเดียวกัน SFC ประกาศกลไกการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ โดยคาดว่าจะออกใบอนุญาตแรกในช่วงต้นปี 2026

แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนต้องเก็บสินทรัพย์ของลูกค้าไว้ในกระเป๋าเงินเย็นมากกว่า 98% แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนต้องซื้อประกันภาคบังคับและเข้ารับการตรวจสอบความปลอดภัยทางไซเบอร์ประจำปี คริปโตเคอร์เรนซีไม่ต้องเสียภาษี ในปี 2024 ฮ่องกงอนุมัติ ETF สปอตบิทคอยน์/อีเธอเรียมรุ่นแรกของเอเชีย

ปัญหาด้านกฎระเบียบ ความปลอดภัย และภาษีได้รับการแก้ไขโดยพื้นฐานแล้ว ปัญหาที่เหลือคือการเข้าถึง

ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2026 มี 12 แพลตฟอร์มที่ถือใบอนุญาตจาก SFC แต่บริการของพวกเขามุ่งเน้นไปที่นักลงทุนมืออาชีพที่มีสินทรัพย์ 8 ล้านดอลลาร์ฮ่องกงขึ้นไป (ประมาณ 1.3 พันล้านวอน) ต่างจากผู้ใช้เกาหลีใต้ที่สามารถดาวน์โหลดแอปและซื้อได้ทันที