NYSE และ Nasdaq ลงมือพร้อมกัน ตลาดหุ้นสหรัฐเริ่มการแข่งขันด้านโทเคนไนเซชันอย่างดุเดือด

เมื่อวันที่ 24 มีนาคม ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ประกาศลงนามบันทึกความเข้าใจกับแพลตฟอร์มโทเคนไนเซชัน Securitize เพื่อร่วมกันพัฒนาแพลตฟอร์มซื้อขายดิจิทัลสำหรับหลักทรัพย์โทเคนไนซ์ เพียง 6 วันก่อนหน้านั้น หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เพิ่งอนุมัติการแก้ไขกฎของ Nasdaq ที่อนุญาตให้ซื้อขายหุ้นที่เป็นส่วนประกอบของดัชนี Russell 1000 และ ETF ดัชนีหลักในรูปแบบโทเคนไนซ์ สองตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ ได้เผยโฉมแผนการโทเคนไนเซชันของตนเองภายในเดือนเดียวกัน

นี่ไม่ใช่การดำเนินการแยกส่วนของสถาบันหนึ่งหรือสองแห่ง หากเปิดปฏิทินเดือนมีนาคมออกมาดู จะพบว่าความหนาแน่นของเหตุการณ์นั้นหาได้ยาก

วันที่ 9 มีนาคม Nasdaq ร่วมมือกับ Payward บริษัทแม่ของแพลตฟอร์มซื้อขายคริปโต Kraken วางแผนจัดช่องทางการกระจายหุ้นโทเคนไนซ์ให้กับผู้ใช้ที่ไม่ใช่ชาวอเมริกัน วันที่ 18 มีนาคม SEC อนุมัติการแก้ไขกฎของ Nasdaq ในวันเดียวกัน S&P Dow Jones Indices ได้มอบสิทธิ์ให้กับโปรโตคอลออนเชน Trade.xyz เพื่อใช้ดัชนีแฟลกชิป S&P 500 ในการออกสัญญาถาวรบนแพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์ Hyperliquid

วันที่ 24 มีนาคม NYSE ลงนามกับ Securitize ในวันเดียวกัน Invesco ผู้จัดการสินทรัพย์มูลค่า 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ ประกาศรับช่วงบริหารกองทุน USTB จาก Superstate บริษัทจัดการกองทุนพันธบัตรรัฐบาลออนเชน ซึ่งมีขนาด 967 ล้านดอลลาร์ วันที่ 25 มีนาคม คณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ จัดการพิจารณาคดีพิเศษเรื่อง "Tokenization and the Future of Securities: Modernizing Our Capital Markets" ตามรายงานของ FinTech Weekly ผู้เข้าร่วมรวมถึง Kenneth Bentsen Jr. CEO ของสมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงินอเมริกัน (SIFMA) และ Summer Mersinger CEO ของสมาคมบล็อกเชน

17 วัน หกเหตุการณ์ สองตลาดหลักทรัพย์ใหญ่ สามสถาบันจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม หนึ่งการอนุมัติจาก SEC หนึ่งการพิจารณาคดีในรัฐสภา ในเหตุการณ์เหล่านี้ แผนของ Nasdaq และ NYSE น่าสนใจที่สุดที่จะแยกวิเคราะห์ ทั้งสองเดินตามเส้นทางเทคโนโลยีสองสายที่แตกต่าง ซึ่งความแตกต่างนั้นใหญ่กว่าที่คนส่วนใหญ่ตระหนัก

Nasdaq เดินตามเส้นทางที่เข้ากันได้ ตามเอกสารการอนุมัติ (34-105047) ที่เผยแพร่โดย SEC เมื่อวันที่ 18 มีนาคม การซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนไนซ์ของ Nasdaq ยังคงชำระผ่านระบบการชำระบัญชีที่มีอยู่ของบริษัทฝากหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (DTC) ผู้ซื้อขายเลือกสินทรัพย์อ้างอิงโทเคนไนซ์เมื่อส่งคำสั่งซื้อ ระบุบล็อกเชนและที่อยู่กระเป๋าเงิน DTC จะทำการตรวจสอบและส่งมอบในส่วนหลัง หุ้นโทเคนไนซ์และหุ้นแบบดั้งเดิมใช้หมายเลข CUSIP เดียวกัน จับคู่ในสมุดคำสั่งซื้อเดียวกัน และมีลำดับความสำคัญในการดำเนินการเหมือนกันทุกประการ หาก DTC ตัดสินว่าผู้เข้าร่วมไม่ตรงตามเงื่อนไขหรือบล็อกเชนที่ระบุไม่เข้ากัน การซื้อขายจะกลับไปใช้วิธีการชำระบัญชีแบบดั้งเดิมโดยอัตโนมัติ ในแผนนี้ บล็อกเชนเป็นเพียงชั้นบรรจุภัณฑ์ทางเลือกหนึ่ง ท่อการชำระบัญชีพื้นฐานยังไม่เปลี่ยนแปลง ตามการสรุปของเว็บไซต์วิเคราะห์กฎหมาย Free Writings & Perspectives สินทรัพย์อ้างอิงที่เหมาะสมรวมถึงหุ้นที่เป็นส่วนประกอบของดัชนี Russell 1000 และ ETF ที่ติดตาม S&P 500 และ Nasdaq 100 โดยคาดว่าการซื้อขายโทเคนไนซ์ชุดแรกจะเริ่มขึ้นในไตรมาสที่สามของปี 2026

NYSE เดินตามเส้นทางอื่น ตามข่าวประชาสัมพันธ์ของ BusinessWire NYSE ได้แต่งตั้ง Securitize เป็น "ตัวแทนโอนย้ายดิจิทัล" คนแรก โดยให้บริษัทหลังรับผิดชอบในการสร้างหลักทรัพย์ดั้งเดิมบนบล็อกเชน บันทึกประวัติความเป็นเจ้าของ และจัดการกิจกรรมของบริษัท เช่น การจ่ายเงินปันผล ตามรายงานของ CoinDesk NYSE กำลังร่วมมือกับ Bank of New York Mellon และ Citigroup เพื่อบูรณาการเงินฝากโทเคนไนซ์และการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ โดยมีเป้าหมายเพื่อให้สามารถซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมงและชำระบัญชีเกือบจะทันที เส้นทางนี้ไม่ใช่การเพิ่มเปลือกนอกบนท่อการชำระบัญชีที่มีอยู่ แต่เป็นการสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระบัญชีออนเชนแยกต่างหาก Lynn Martin ประธานกลุ่ม NYSE ใช้ถ้อยคำในข่าวประชาสัมพันธ์ที่ข้ามคำว่า "สำรวจ" และ "นำร่อง" ไปโดยตรง โดยกล่าวว่า การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานใหม่ต้อง "รักษาความไว้วางใจ ความโปร่งใส และการคุ้มครองที่นักลงทุนคาดหวัง"

แกนกลางของความแตกต่างอยู่ที่: Nasdaq ทำการเพิ่มเติมบนสมุดคำสั่งซื้อที่มีอยู่ สภาพคล่องยังคงเป็นหนึ่งเดียวกัน และสามารถเริ่มดำเนินการได้หลังจาก DTC อัปเดตระบบ NYSE สร้างแพลตฟอร์มซื้อขายดิจิทัลแยกต่างหาก ซึ่งทำงานคู่ขนานกับตลาดหลักทรัพย์ที่มีอยู่ โดยให้ความสำคัญกับการซื้อขายตลอด 24/7 และการส่งมอบทันที แต่ตามรายงานของ CoinDesk ยังไม่ได้ประกาศเวลาเริ่มดำเนินการที่ชัดเจน Securitize เป็นการสนับสนุนเทคโนโลยีหลักของแผน NYSE ตามข้อมูลของ PRNewswire ปัจจุบันบริษัทจัดการสินทรัพย์ประมาณ 4.6 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 25% ของตลาด RWA โทเคนไนซ์

นอกจากนี้ยังเป็นผู้ให้บริการเทคโนโลยีของกองทุน BUIDL ภายใต้ BlackRock ตามข้อมูลสาธารณะ BUIDL มีขนาดถึง 2.38 พันล้านดอลลาร์ภายใน 15 เดือนหลังจากเปิดตัว เป็นกองทุนพันธบัตรรัฐบาลโทเคนไนซ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ตามรายงานของ CoinDesk รายได้ของ Securitize ในไตรมาสแรกถึงสามของปี 2025 เพิ่มขึ้น 841% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็น 55.6 ล้านดอลลาร์ และตามการเปิดเผยของ PRNewswire กำลังจะเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ผ่าน SPAC ด้วยมูลค่าตลาด 1.25 พันล้านดอลลาร์ การที่ NYSE เลือกบริษัทนี้เป็นตัวแทนโอนย้ายดิจิทัลคนแรก เท่ากับมอบอำนาจในการสร้างหลักทรัพย์โทเคนไนซ์ให้กับบริษัทโครงสร้างพื้นฐานที่กำลังจะเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์

ด้านการกำกับดูแลก็กำลังก้าวหน้าไปพร้อมกัน ตามรายงานของ CoinDesk กฎหมาย CLARITY ที่ติดขัดด้วยข้อกำหนดเกี่ยวกับรายได้จากสเตเบิลคอยน์มานานหลายเดือน ได้บรรลุ "ข้อตกลงในหลักการ" เมื่อไม่นานมานี้ และตามรายงานของ FinTech Weekly คณะกรรมการธนาคารวุฒิสภามีเป้าหมายกำหนดการพิจารณา markup ในช่วงปลายเดือนเมษายน ในเดือนธันวาคม 2025 SEC ได้ส่งจดหมาย No-Action Letter ไปยัง DTC ตามประกาศอย่างเป็นทางการของ DTCC จดหมายฉบับนี้ให้อำนาจ DTC ในการให้บริการโทเคนไนเซชันภายใต้กรอบการกำกับดูแล ซึ่งเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นที่ทำให้แผนของ Nasdaq สามารถเริ่มดำเนินการได้

ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นภายในหนึ่งเดือน เมื่อมองในระดับโลก ความเร็วนี้หมายถึงอะไร?

SDX ของสวิตเซอร์แลนด์เป็นตลาด DLT แห่งแรกของโลกที่ได้รับใบอนุญาตครบถ้วน เปิดตัวในปี 2021 ตามรายงานของ Ledger Insights ได้ออกพันธบัตรโทเคนไนซ์มูลค่ากว่า 400 ล้านฟรังก์สวิส แต่ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันมีเพียง 2 ถึง 5 ล้านฟรังก์สวิส อิทธิพลจำกัดอยู่ภายในประเทศสวิตเซอร์แลนด์ กลุ่มตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน (LSEG) เปิดตัวแพลตฟอร์ม DMI ในเดือนกันยายน 2025 ตามประกาศอย่างเป็นทางการของ LSEG การซื้อขายครั้งแรกเกี่ยวข้องกับโทเคนไนเซชันของกองทุน私募 และกำลังขอใบอนุญาตผู้ดูแลหลักทรัพย์ดิจิทัล (DSD) อยู่

แพลตฟอร์ม D7 ของ Clearstream ภายใต้ Deutsche Börse เริ่มออกพันธบัตรยุโรปโทเคนไนซ์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 และตามเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Clearstream คาดว่าหุ้นอิเล็กทรอนิกส์จะเปิดตัวในครึ่งหลังของปี 2026 ตลาดหลักทรัพย์สิงคโปร์ (SGX) ผ่านบริษัทร่วมทุนกับ Temasek ชื่อ Marketnode ตามข้อมูลเว็บไซต์ SGX ได้ออกพันธบัตรดิจิทัลมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์สิงคโปร์ ตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงและ JPX ยังอยู่ในขั้นตอนการทดลองและวางแผน

ตลาดหลักทรัพย์เหล่านี้ส่วนใหญ่ใช้เวลาสองถึงสามปีในการก้าวจากขั้นตอนนำร่องไปสู่การเปิดตัวบางส่วน Nasdaq ใช้เวลาเพียงหนึ่งไตรมาสจากการอนุมัติของ SEC ไปจนถึงการซื้อขายชุดแรกที่คาดการณ์ไว้ ส่วน NYSE ตั้งเป้าหมายการชำระบัญชีดั้งเดิมบนบล็อกเชนโดยตรงตั้งแต่การลงนาม MOU สิ่งที่ SDX ทำมาเป็นเวลาห้าปี ตลาดหลักทรัพย์ใหญ่สองแห่งของสหรัฐฯ ใช้เวลาเพียงหนึ่งเดือนเพื่อมาถึงจุดเริ่มต้นของแต่ละแห่ง Nasdaq เพิ่มชั้นหนึ่งบนฐานรากที่มีอยู่ ส่วน NYSE สร้างฐานรากใหม่ข้างๆ