4 ดัชนีคลาสสิกในการซื้อขายช่วงต่ำสุดล้มเหลวทั้งหมด, 3 ดัชนีใหม่ชี้เวลาที่เหมาะสมในการซื้อขายช่วงต่ำสุด?

Wenser

Odaily资深作者

@wenser2010

2026-03-19 13:21

บทความนี้มีประมาณ 3228 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 5 นาที

“แปดวันติดกันเป็นสีเขียว” เปลี่ยนเป็น “การตัดหัวอย่างกะทันหัน” BTC ร่วงลงอย่างรวดเร็วที่ 69,000 ดอลลาร์

สรุปโดย AI

ขยาย

มุมมองหลัก: บทความชี้ให้เห็นว่า ในบริบทที่โครงสร้างตลาด Bitcoin เปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐานเนื่องจากการเข้ามาของ ETF สปอตและการมีส่วนร่วมของสถาบัน ดัชนีการซื้อขายช่วงต่ำสุดแบบดั้งเดิมหลายตัวบนเชน (เช่น MVRV Z-Score, Ahr999) ได้สูญเสียประสิทธิภาพบางส่วนไปแล้ว จำเป็นต้องผสมผสานกับมิติข้อมูลใหม่เพื่อประเมินจุดต่ำสุดของตลาดอย่างรอบด้าน
องค์ประกอบสำคัญ:
1. ดัชนีดั้งเดิมล้มเหลว: MVRV Z-Score เนื่องจาก ETF และการถือครองของสถาบันอื่น ๆ ได้เพิ่มตัวส่วน (มูลค่าที่รับรู้แล้ว) อย่างเป็นระบบ ทำให้ยากที่จะกลับไปสู่ค่าลบสุดขั้วในอดีตอีกครั้ง สัญญาณจุดต่ำสุดไม่ชัดเจน
2. การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด: น้ำหนักของอิทธิพลต่อราคา BTC จากปัจจัยต่าง ๆ เช่น การถือครองแบบสถาบัน อนุพันธ์ นโยบายมหภาค และภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งลดทอนความสามารถในการชี้นำของดัชนีบนเชนล้วน ๆ
3. ผู้ถือครองระยะยาวยังไม่ยอมแพ้: LTH-SOPR (อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนของผู้ถือครองระยะยาว) ไม่ได้ต่ำกว่า 1 อย่างต่อเนื่อง ซึ่งบ่งชี้ถึงการขาด "การยอมแพ้ของเหรียญเก่า" ในความหมายแบบดั้งเดิม และอาจหมายความว่าตลาดยังไปไม่ถึงจุดต่ำสุดสุดท้าย
4. ดัชนีอ้างอิงจุดต่ำสุดที่มีศักยภาพ: โมเดล CVDD แสดง "จุดต่ำสุดที่แข็งแกร่ง" ประมาณ 45,000 ดอลลาร์; NUPL (กำไร/ขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ของเครือข่ายทั้งหมด) จำเป็นต้องลดลงสู่ค่าลบ; การไหลเข้าสุทธิของสเตเบิลคอยน์เข้าสู่ตลาดซื้อขายอย่างต่อเนื่องเป็นสัญญาณสำคัญเบื้องต้นของการฟื้นตัว
5. ด้านสภาพคล่องยังไม่ดีขึ้น: USDT และ USDC ซึ่งครองส่วนแบ่งการตลาดหลัก ยังคงไหลออกสุทธิจากตลาดซื้อขาย ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนสำหรับการซื้อยังไม่ได้เตรียมพร้อมเข้าสู่ตลาดในวงกว้าง

ต้นฉบับ｜Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010)

หลังจากผ่านพ้นช่วงราคาปิดบวกติดต่อกัน 8 วันในกราฟรายวัน BTC ก็หันหัวลงอีกครั้ง โดยร่วงลงต่อเนื่องจาก 76,000 ดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบันอยู่ที่ 69,200 ดอลลาร์สหรัฐ ตัวชี้วัดหลักที่ใช้เป็นเกณฑ์ในการซื้อช่วงราคาต่ำ (bottom fishing) ในอุตสาหกรรมที่ผ่านมา รวมถึง Ahr999 (หรือที่เรียกว่า "ดัชนี 9 Gods"), RSI กราฟรายสัปดาห์, STH-SOPR (ราคาซื้อเฉลี่ยของผู้ถือครองระยะสั้น), LTH (ราคาซื้อเฉลี่ยของผู้ถือครองระยะยาว), MVRV Z-Score (อัตราส่วนมูลค่าตามราคาตลาดที่รับรู้ได้) ต่างอยู่ในสถานะ "ใช้ได้บ้างไม่ได้บ้าง": หลายตัวชี้วัดแม้จะอยู่ในระดับต่ำ แต่ตลาดก็ยังคงร่วงลงต่อเนื่อง ในขณะที่บางตัวชี้วัดอยู่ในระดับสูง แต่ตลาดกลับพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นครั้งคราว

ด้วยเหตุนี้ เราจะนำเสนอตัวชี้วัดหลัก 4 ประการที่เป็นตัวแทนในอุตสาหกรรมสำหรับการซื้อช่วงราคาต่ำในบทความนี้ และผนวกกับ "ตัวชี้วัดแฝง" เช่นข้อมูลและความเป็นจริงในชีวิตประจำวัน เพื่อสร้าง "ตัวชี้วัดซื้อช่วงราคาต่ำ" ใหม่ โดยพยายามใช้สิ่งนี้ในการสำรวจพื้นที่ลงต่อของ BTC เนื้อหาต่อไปนี้มีไว้เพื่อการศึกษาและการแลกเปลี่ยนเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน การลงทุนทุกประเภทมีความเสี่ยง โปรดรับผิดชอบด้วยตนเอง และทำการวิจัยของคุณเอง (DYOR)

ดูช่วงเวลาซื้อช่วงราคาต่ำ BTC จาก 4 ตัวชี้วัดคลาสสิก: ช่วงเวลาที่ดีที่สุดยังมาไม่ถึง, BTC อาจร่วงต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ

จากจุดสูงสุดใหม่ที่ 126,000 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว สู่การแกว่งตัวรอบ 70,000 ดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน ราคาของ BTC ภายในเวลาเพียงไม่กี่เดือนราวกับนั่งรถไฟเหาะตีลังกา และภายใต้สภาพแวดล้อมตลาดคริปโตที่เปลี่ยนแปลงมากเช่นนี้ ตัวชี้วัดอุตสาหกรรมจำนวนมากได้สูญเสียคุณค่าการอ้างอิงไปแล้ว รวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียง ราคาปิดเครื่องขุดเหมืองที่ยืดหยุ่นและเปลี่ยนแปลงได้ ดัชนีความกลัวและความโลภของอุตสาหกรรม ดัชนีความร้อนแรงจากการค้นหาของกูเกิล และแผนภูมิสายรุ้งที่สร้างขึ้นจากช่วงการแทรกซึมเริ่มต้นของ BTC

เหตุผลไม่มีอื่นใด นั่นคือหลังจากที่กองทุน ETF สปอต BTC มีเงินไหลเข้า บริษัทคลัง DAT ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เพิ่มจำนวนมากขึ้น และหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาเปิดประตูสะดวก ระบบการประเมินมูลค่า BTC ได้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง การถือครองโดยสถาบัน การเก็งกำไรอนุพันธ์ การชำระเงินภายในตลาดซื้อขาย รวมถึงนโยบายการเงินมหภาคของสหรัฐอเมริกาและแม้แต่ภูมิรัฐศาสตร์โลก กลายเป็นปัจจัยที่มีน้ำหนักมากขึ้นต่อราคา BTC กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตัวชี้วัดบนเชนและกำไรขาดทุนในอดีตสามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงได้เท่านั้น แต่ไม่สามารถให้ข้อสรุปที่ชัดเจนได้อีกต่อไป

ที่นี่ เราจะใช้ตัวชี้วัดอุตสาหกรรมที่ยังคงมีความเป็นตัวแทนในระดับหนึ่งในอุตสาหกรรม ในการนำเสนอข้อมูลและวิเคราะห์ผลลัพธ์ บางทีอาจสามารถอธิบายสถานการณ์การทำงานที่ผิดปกติของตัวชี้วัดเก่าได้อย่างเป็นรูปธรรมมากขึ้น

ตัวชี้วัดที่หนึ่ง: MVRV Z-Score, ระบบการตรึงมูลค่าเบี่ยงเบนไปทั้งระบบ

ภาพที่ 1

ภาพที่ 2

ภาพที่ 3

ณ วันที่ 18 มีนาคม ตัวชี้วัด MRVR รายงานอยู่ที่ 1.31; ก่อนหน้านี้ ในเดือนกุมภาพันธ์ นักวิจัยคริปโต anıl เคยชี้ให้เห็นว่า "เมื่อ MVRV Z-Score ลดลงต่ำกว่า 0 โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่ำกว่า -0.20 Bitcoin อยู่ในจุดต่ำสุดของราคา ในรอบวัฏจักรนี้ ค่าต่ำสุดที่ Bitcoin สัมผัสคือ +0.26 ซึ่งหมายความว่าช่วง "สีเขียว" แบบคลาสสิกยังไม่ได้รับการทดสอบ" (ภาพที่ 2 ข้างต้น) วันที่ 14 มีนาคม Bitcoin News เผยแพร่บทความชี้ให้เห็นว่า MVRV Z Score ได้ลดลงเหลือประมาณ 0.38 ซึ่งระดับดังกล่าวเคยทำนายการประเมินมูลค่าต่ำเกินไปมาก่อน สถานที่รองรับสำคัญอื่นๆ รวมถึงราคาที่รับรู้ได้ (realized price) รอบ 54,000 ดอลลาร์สหรัฐ และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ รอบ 58,000 ดอลลาร์สหรัฐ Bloomberg ชี้ให้เห็นว่า ช่วงที่เป็นก้นบึ้งมีศักยภาพอยู่ระหว่าง 45,000 ถึง 55,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องต้องการการสนับสนุนจากอุปสงค์ใหม่ (ภาพที่ 3 ข้างต้น)

สาเหตุที่ใช้ไม่ได้: การถือครองขนาดใหญ่โดยผู้ดูแลกองทุน ETF และบริษัท DAT ได้ยกระดับมูลค่าที่รับรู้ได้ (RV) อย่างเป็นระบบ ทำให้ตัวหารของ Z-Score (ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เพิ่มขึ้นอย่างมาก ค่า "ติดลบสุดขั้ว" ในประวัติศาสตร์ภายใต้โครงสร้างปัจจุบันจึงยากมากที่จะปรากฏขึ้นอีก

ตัวชี้วัดที่สอง: ดัชนี Ahr999 (ดัชนี 9 Gods), ช่วงซื้อช่วงราคาต่ำต่ำกว่า 0.45 ดำเนินต่อเนื่องเกือบ 50 วัน

ตั้งแต่เริ่มต้นวันที่ 1 กุมภาพันธ์จนถึงปัจจุบัน ตัวชี้วัด Ahr 999 ยังคงอยู่ต่ำกว่า 0.45 ต่อเนื่องเกือบ 50 วัน ในขณะที่ในประวัติศาสตร์ จำนวนวันที่ตัวชี้วัดนี้ <0.45 มีเพียง 612 วัน คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 11% ของทั้งหมด วันที่ 19 มีนาคม ข้อมูลตัวชี้วัดสะสมเหรียญ Ahr 999 อยู่ที่ 0.37 แสดงว่ายังอยู่ในช่วงซื้อช่วงราคาต่ำ แต่ยากที่จะให้ข้อมูลคำแนะนำระยะยาวเพิ่มเติม

สาเหตุที่ใช้ไม่ได้: ตลาดนับตั้งแต่การร่วงหนักในวันที่ 11 ตุลาคมปีที่แล้ว ยังคงอยู่ในสภาวะขายทิ้งเกินต่อเนื่อง บวกกับนโยบายที่เปลี่ยนแปลงของทรัมป์ การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ต่ำกว่าคาดการณ์ และความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศ ทำให้คุณสมบัติการป้องกันความเสี่ยงของ BTC ลดลงอย่างมาก ดังนั้นหลังจากที่ทะลุเส้นต้นทุน 76,000 ดอลลาร์สหรัฐของบริษัท DAT ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ อย่าง Strategy ไปแล้ว ก็ยังคงรอการฟื้นตัวของสภาพคล่องเงินทุนเพิ่มเติม ตัวชี้วัดนี้จึงค่อยๆ กลายเป็นดัชนีปลอบใจสำหรับ "นักลงทุนมูลค่าที่เชื่อในหลักการระยะยาว"

ตัวชี้วัดที่สาม: SOPR, STH-SOPR ต่ำกว่า 1 ต่อเนื่อง, LTH-SOPR อยู่ในช่วง 0.75-1 ต่อเนื่อง

SOPR (Spent Output Profit Ratio) มักใช้เป็นตัววัดอัตราส่วนกำไรขาดทุนเฉลี่ยของชิปที่เคลื่อนย้ายบนเชน โดย LTH-SOPR มุ่งเน้นไปที่ผู้ถือครองระยะยาวที่ถือครองเกิน 155 วัน การที่ LTH-SOPR ต่ำกว่า 1 มักแสดงถึงชิปเก่าเริ่มตัดขาดทุนขายออก ซึ่งในประวัติศาสตร์สอดคล้องกับก้นบึ้งของตลาดหมี

เดือนกุมภาพันธ์ Bitfinex เคยเผยแพร่รายงานวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า ตัวชี้วัดบนเชนแสดงให้เห็นว่า SOPR ที่ปรับแล้ว (Adjusted Spent Output Profit Ratio) ได้ลดลงสู่ช่วง 0.92–0.94 สะท้อนว่าสกุลเงินส่วนใหญ่ถูกโอนย้ายในสถานะขาดทุน แรงกดดันเชิงโครงสร้างยังคงมีอยู่

วันที่ 14 มีนาคม รายงานรายสัปดาห์ของ Glassnode ยังชี้ให้เห็นอีกว่า เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของ STH-SOPR อยู่ที่ 0.985 และเวลาที่ต่ำกว่า 1 ต่อเนื่องเกินกว่าตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025 เป็นต้นมา ซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะของระบบตลาดหมี นี่คือลักษณะเด่นของวัฏจักรตลาดหมี ในเวลาเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงตำแหน่งสุทธิของ LTH แสดงให้เห็นว่าชิปเก่ายังคงลดลง แต่ความเร็วได้ชะลอลงอย่างเห็นได้ชัด โดยเปลี่ยนจากการกระจายอย่างรุนแรงในไตรมาสที่ 3/4 ของปี 2025 เป็นรูปแบบการรับรู้กำไรที่อ่อนโยนมากขึ้น

ลักษณะที่ใช้ไม่ได้: การร่วงลงโดยไม่มีชิปเก่ายอมจำนน ไม่ถือเป็นก้นบึ้งของวัฏจักรในความหมายดั้งเดิม การที่ STH-SOPR ต่ำกว่า 1 ต่อเนื่องเป็นการยืนยันตลาดหมี แต่จุดเปลี่ยนของ LTH-SOPR เมื่อใดที่จะมาถึง นั่นคือตัวชี้วัดนำที่แท้จริงของก้นบึ้ง

ตัวชี้วัดที่สี่: ดัชนีไมเออร์ของ BTC, ต่ำกว่า 0.8 ต่อเนื่องเกือบ 50 วัน

ในฐานะตัวชี้วัดอุตสาหกรรมที่ได้มาจากการเปรียบเทียบราคาปัจจุบันของ BTC กับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันเท่านั้น ดัชนีไมเออร์ของ BTC คล้ายกับดัชนี 9 Gods โดยยังคงอยู่ต่ำกว่า 0.8 ต่อเนื่องเกือบ 50 วัน ในอดีต โดยทั่วไป <0.8 ถือเป็นช่วงราคาที่ประเมินต่ำเกินไปในประวัติศาสตร์ ดังนั้น แม้ว่าดัชนีนี้จะอิงเพียงเส้นค่าเฉลี่ยราคาง่ายๆ ไม่ขึ้นกับข้อมูลการซื้อขายบนเชน และได้รับผลกระทบจากการเป็นสถาบันค่อนข้างน้อย แต่ก็ยังยากที่จะเป็นตัวชี้วัดซื้อช่วงราคาต่ำที่ยั่งยืน

3 ตัวชี้วัดอาจเปิดเผยช่วงซื้อช่วงราคาต่ำในตลาดหมี: CVDD ก้นบึ้งเหล็ก, NUPL ค่าลบ, ปริมาณไหลเข้าสู่ตลาดซื้อขายสเตเบิลคอยน์

CVDD (Cumulative Value Days Destroyed): แบบจำลองก้นบึ้งเหล็กส่วนตัวของนักวิเคราะห์

ตัวชี้วัดนี้ พัฒนาโดยนักวิเคราะห์คริปโต Willy Woo ใช้เพื่อติดตามน้ำหนักการถือครองสะสมของ BTC ในช่วงราคาต่างๆ สร้างเส้นโค้ง "ก้นบึ้งเหล็กในประวัติศาสตร์" ขึ้น

เป็นที่น่าสังเกตว่า เส้นโค้งนี้เคยเข้าใกล้ราคาตลาดของ BTC สองครั้งในเดือนธันวาคม 2018 และพฤศจิกายน 2022 แต่จนถึงปัจจุบันยังไม่เคยร่วงต่ำกว่าเส้นโค้งนี้

ปัจจุบัน แบบจำลอง CVDD แสดงให้เห็นว่าก้นบึ้งเหล็กของ BTC ในขณะนี้อยู่ที่ประมาณ 45,000 ดอลลาร์สหรัฐ