SEC และ CFTC ร่วมมือกัน "ปลดล็อก" สินทรัพย์คริปโตเป็น "สินค้าดิจิทัล" ไม่ใช่ "หลักทรัพย์"
- มุมมองหลัก: SEC และ CFTC ของสหรัฐอเมริกาได้ร่วมกันเผยแพร่เอกสารชี้แจง ซึ่งระบุเป็นครั้งแรกว่าสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ (เช่น สินค้าดิจิทัล ของสะสมดิจิทัล เครื่องมือดิจิทัล สเตเบิลคอยน์) จัดอยู่ในประเภทที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ สิ่งนี้ให้ความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่สำคัญแก่อุตสาหกรรม และคาดว่าจะส่งเสริมการพัฒนาตลาดคริปโตให้สอดคล้องกับกฎระเบียบและดึงดูดเงินทุนจากสถาบัน
- องค์ประกอบสำคัญ:
- เอกสารระบุอย่างชัดเจนว่าสินค้าดิจิทัล ของสะสมดิจิทัล เครื่องมือดิจิทัล และสเตเบิลคอยน์ที่ตรงตามคำนิยาม จัดอยู่ในประเภทที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ โดยมูลค่าของสิ่งเหล่านี้มาจากฟังก์ชัน การอุปสงค์และอุปทาน หรือคุณสมบัติในการสะสม ไม่ได้มาจากการพึ่งพาความพยายามในการจัดการของผู้อื่น
- กิจกรรมสำคัญ เช่น การขุด DeFi การสเตกกิ้ง การห่อหุ้มสินทรัพย์ และการแจกฟรี (ภารกิจที่ไม่มีค่าตอบแทน) ถูกกำหนดให้ไม่ใช่การเสนอขายหลักทรัพย์ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบของโปรโตคอลและการดำเนินงานที่เกี่ยวข้อง
- เอกสารยอมรับว่า "สัญญาการลงทุน" สามารถสิ้นสุดลงได้ นั่นคือ โทเค็นที่ออกผ่าน ICO ในช่วงแรก หากต่อมาได้กระจายอำนาจหรือมีคุณสมบัติเป็นเครื่องมือ อาจไม่ถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์อีกต่อไป
- กฎระเบียบใหม่นี้ได้ขจัดอุปสรรคสำคัญด้านการตรวจสอบบัญชีสำหรับการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปในสหรัฐอเมริกา (IPO) ของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโต (เช่น OKX, Kraken) โดยการกำหนดลักษณะของสินทรัพย์ เช่น โทเค็นแพลตฟอร์มมีความชัดเจนมากขึ้น
- ความชัดเจนด้านกฎระเบียบจะดึงดูดเงินทุนที่สอดคล้องกับกฎระเบียบระดับสถาบันให้เข้าสู่บางส่วนของภาค DeFi แต่สิ่งต่าง ๆ เช่น โทเค็นกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับการสัญญาผลตอบแทนยังคงเผชิญกับข้อจำกัด
- การกำหนดขอบเขตของกฎระเบียบอย่างชัดเจนยังหมายความว่า "พื้นที่สีเทา" ของอุตสาหกรรมลดลง ค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบของโครงการจะเพิ่มขึ้น และอุตสาหกรรมคริปโตกำลังถูกนำเข้าสู่กรอบกฎระเบียบทางการเงินกระแสหลักอย่างรวดเร็ว
ต้นฉบับ｜Odaily (@OdailyChina)
ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010)
ในวันที่ 17 มีนาคม ตามเวลาท้องถิ่น คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ได้เผยแพร่ข่าวประชาสัมพันธ์ฉบับที่ 30 ของปีนี้ ในเอกสารคำอธิบายที่มีความยาวน้อยกว่า 1,000 คำนี้ ประธาน SEC พอล แอตกินส์ และประธานคณะกรรมการการค้าในอนาคตเกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์สหรัฐฯ (CFTC) ไมเคิล เซลลิงเจอร์ ได้ร่วมกันคลาย "บ่วงรัด" ที่รัดแน่นรอบอุตสาหกรรมคริปโตทั้งวงการเป็นครั้งแรก: สินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์ แต่ถูกจัดประเภทเป็น "สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล, ของสะสมดิจิทัล, เครื่องมือดิจิทัล, สเตเบิลคอยน์"
เมื่อวันที่ 11 มีนาคมที่ผ่านมา สองหน่วยงานกำกับดูแลได้ร่วมกันลงนามในบันทึกความเข้าใจ (MOU) ซึ่งเปิดเผยว่าจะดำเนินมาตรการต่าง ๆ เช่น "การชี้แจงคำจำกัดความของผลิตภัณฑ์ผ่านการตีความร่วมกันและการออกกฎระเบียบ การจัดทำกรอบการชำระบัญชี หลักประกัน และหลักทรัพย์ค้ำประกันที่ทันสมัย" เมื่อพิจารณาจากปัจจุบัน เอกสารคำอธิบายล่าสุดนี้เป็นหลักฐานที่ดีที่สุดที่แสดงให้เห็นว่าสองหน่วยงานใหญ่ร่วมกันคลายข้อจำกัดให้กับตลาดคริปโตเคอร์เรนซี
คาดการณ์ได้ว่าอิทธิพลของเอกสารที่ชี้แจงการจัดประเภทสินทรัพย์คริปโตนี้จะไม่หยุดเพียงเท่านี้ โอกาสการพัฒนาใหม่จะตามมาอย่างหนาแน่นสำหรับการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ทางคริปโต แอร์ดรอป การขุด DeFi การสเตกกิ้ง และสินทรัพย์ที่ถูกห่อหุ้ม (Wrapped Assets) ส่วนเบื้องหลังสิ่งที่ดูเหมือนเป็นประตูแห่งความสะดวกนี้ จะเป็นสภาพคล่องจากสถาบันที่หลั่งไหลเข้ามา ผู้ลงทุนรายย่อยจำนวนมาก หรือเคียวที่ซ่อนอยู่ในเครื่องจักรกำกับดูแลนั้น บางทีอาจมีเพียงเวลาที่จะให้คำตอบแก่เรา
เจาะลึก 5 ประเภทการจัดประเภทในเอกสารคำอธิบายของ SEC สหรัฐฯ: สินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์
ตามเอกสาร "Fact Sheet" ที่เผยแพร่โดย SEC สหรัฐฯ ได้กำหนดข้อกำหนดที่ชัดเจนสำหรับการจัดประเภทสินทรัพย์คริปโต 5 ประเภท:
- สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล — ไม่ใช่หลักทรัพย์ — มูลค่าของมันเชื่อมโยงโดยเนื้อแท้กับการทำงานตามโปรแกรมของระบบคริปโต "เชิงฟังก์ชัน" และพลวัตของอุปสงค์และอุปทาน แทนที่จะมาจากความคาดหวังต่อผลกำไรที่เกิดจากความพยายามในการจัดการหลักของผู้อื่น
- ของสะสมดิจิทัล — ไม่ใช่หลักทรัพย์ — ออกแบบมาเฉพาะสำหรับการสะสมหรือการใช้ สามารถแสดงถึงหรือสื่อถึงสิทธิ์ในการแสดงออกทางดิจิทัลหรือการอ้างอิงถึงศิลปะ ดนตรี วิดีโอ การ์ดสะสม ไอเทมในเกม หรือการแสดงออกทางดิจิทัลต่อมีม ตัวละคร เหตุการณ์ปัจจุบัน แนวโน้ม ฯลฯ
- เครื่องมือดิจิทัล — ไม่ใช่หลักทรัพย์ — สินทรัพย์คริปโตที่มีฟังก์ชันการใช้งานจริง เช่น สิทธิ์สมาชิก ตั๋ว ใบรับรอง เอกสารแสดงสิทธิ์ในทรัพย์สิน หรือตัวบ่งชี้ตัวตน
- สเตเบิลคอยน์ — สเตเบิลคอยน์ที่ตรงตามคำจำกัดความในกฎหมาย GENIUS Act ถือว่าไม่ใช่หลักทรัพย์ และผู้ออกสเตเบิลคอยน์ถูกห้ามอย่างชัดเจนไม่ให้จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนให้กับผู้ถือในรูปแบบใด ๆ (เงินสด โทเค็น หรือค่าตอบแทนอื่น ๆ)
- หลักทรัพย์ดิจิทัล (หรือ "โทเค็นไนซ์ด์ เซคิวริตี้") — เป็นหลักทรัพย์ — เครื่องมือทางการเงินที่ระบุไว้ในคำจำกัดความของ "หลักทรัพย์" ซึ่งแสดงหรือแสดงในรูปแบบของสินทรัพย์คริปโต โดยบันทึกความเป็นเจ้าของทั้งหมดหรือบางส่วนถูกดูแลไว้บนเครือข่ายคริปโตหนึ่งเครือข่ายขึ้นไป
ในเอกสารคำอธิบาย 68 หน้า ที่ละเอียดยิ่งขึ้นในภายหลัง SEC สหรัฐฯ ยังได้ให้คำจำกัดความของตนเองสำหรับแอร์ดรอป การขุด DeFi การสเตกกิ้ง และสินทรัพย์ที่ถูกห่อหุ้ม:
- การขุด DeFi (Protocol Mining): ไม่ถือเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ (หมายเหตุ Odaily: ไม่มีโครงสร้างที่พึ่งพาผลกำไรจากความพยายามในการจัดการหลักของผู้อื่น)
- การสเตกกิ้ง: ไม่ถือเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ (หมายเหตุ Odaily: หากสินทรัพย์พื้นฐานเป็นหลักทรัพย์ดิจิทัล หรือเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ใช่หลักทรัพย์แต่ถูกรวมไว้ในสัญญาการลงทุนแล้ว ใบรับรองการสเตกกิ้งนั้นจะถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์)
- สินทรัพย์ที่ถูกห่อหุ้ม: ไม่ใช่หลักทรัพย์ (หมายเหตุ Odaily: ผู้ดูแลสินทรัพย์ที่ถูกห่อหุ้มต้องไม่นำสินทรัพย์พื้นฐานไปใช้ในทางที่ผิด ไม่สามารถโอน ยืม ใช้เป็นหลักประกัน สเตกใหม่ หรือใช้เพื่อวัตถุประสงค์อื่นใดได้)
- สินทรัพย์จากแอร์ดรอป: ไม่ใช่หลักทรัพย์ (หมายเหตุ Odaily: หากผู้ออกประกาศแผนแอร์ดรอปอย่างแข็งขัน และกำหนดให้ผู้ใช้ต้องทำงานเฉพาะเพื่อรับแอร์ดรอป ซึ่งมีการแลกเปลี่ยนแรงงานเพื่อรับสินทรัพย์ ความสัมพันธ์ของการแลกเปลี่ยนเกิดขึ้นอย่างชัดเจน อาจมีความเสี่ยงที่จะถือเป็นสัญญาการลงทุน)
พูดง่ายๆ คือ สิ่งที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ (หุ้น) ได้แก่: สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล เหมือนทองคำ น้ำมัน เป็นสิ่งที่จับต้องได้และใช้ได้จริง ราคากำหนดโดยอุปสงค์และอุปทานของตลาด บิตคอยน์ อีเธอเรียม อยู่ในประเภทนี้; ของสะสมดิจิทัล เหมือนการสะสมแสตมป์ ซื้อภาพวาด ใช้สำหรับการสะสมหรือชื่นชม รูปภาพ NFT ที่เป็นที่นิยมบนอินเทอร์เน็ต ไอเทมในเกม (รวมถึงมีมคอยน์) ถือเป็นประเภทนี้; เครื่องมือดิจิทัล เหมือนบัตรสมาชิก ตั๋ว ใบรับรอง資格 เมื่อได้รับมาเพื่อใช้งาน ไม่ใช่เพื่อเก็งกำไร; สเตเบิลคอยน์ เหมือน "บัตรของขวัญ" รุ่นดิจิทัล ใช้สำหรับชำระเงินโดยเฉพาะ มีมูลค่าคงที่ไม่ผันผวน แต่มีข้อกำหนดที่เข้มงวดหนึ่งข้อ: ผู้ออกห้ามจ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ถือ ทันทีที่จ่ายดอกเบี้ย ลักษณะก็เปลี่ยนไป อาจถือเป็นหุ้นได้
หลักทรัพย์ดิจิทัล สิ่งนี้เป็นหุ้นโดยเนื้อแท้ เพียงแต่เปลี่ยนบรรจุภัณฑ์เป็นดิจิทัล ดังนั้นจึงยังคงอยู่ในขอบเขตของหุ้น
การขุด ใช้คอมพิวเตอร์ช่วยบันทึกบัญชีเครือข่ายเพื่อรับเหรียญ ไม่ถือเป็นการเสนอขายหุ้น; การสเตกกิ้ง คือการล็อคเหรียญเพื่อช่วยรักษาความปลอดภัยของเครือข่าย พร้อมรับรางวัลเล็กน้อย ไม่ถือเป็นการเสนอขายหุ้น แต่ถ้าเหรียญที่คุณล็อคมีลักษณะเป็นหุ้นอยู่แล้ว ก็เป็นอีกเรื่องหนึ่ง การห่อหุ้ม คือการแปลงเหรียญหนึ่งเป็นรูปแบบที่สามารถใช้ได้ในเครือข่ายอื่น คล้ายกับการแลกเงินทอน ไม่ถือเป็นการเสนอขายหุ้น แอร์ดรอป คือแพลตฟอร์มแจกเหรียญให้คุณฟรี ไม่ถือเป็นการเสนอขายหุ้น แต่ถ้าแพลตฟอร์มกำหนดให้คุณต้องทำงานก่อนจึงจะได้รับแจก นั่นอาจคล้ายกับ "ความสัมพันธ์การจ้างงาน" ลักษณะอาจจะไม่เหมือนเดิม
สิ่งที่น่าสังเกตคือ เอกสารนี้ยอมรับเป็นครั้งแรกว่า "สัญญาการลงทุน" สามารถสิ้นสุดลงได้ นี่หมายความว่า แม้โทเค็นจะถูกออกในระยะแรกผ่านการระดมทุน (ICO) แต่ตราบใดที่ในภายหลังสามารถบรรลุการกระจายอำนาจหรือมีคุณสมบัติเป็นเครื่องมือได้ ก็สามารถไม่ถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์อีกต่อไป
แม้ว่าปัจจุบันสิ่งเหล่านี้ยังคงอยู่ในระดับ "เอกสารคำอธิบาย" ยังไม่ถึงขั้นเป็นบทบัญญัติกฎหมายที่เป็นลายลักษณ์อักษร แต่ก็ได้ชี้แจงระบบการแบ่งประเภทสินทรัพย์คริปโตที่สับสนวุ่นวายในอดีตเบื้องต้นแล้ว และให้การสนับสนุนหลักฐานบางประการสำหรับการกำกับดูแลและการบังคับใช้กฎหมายในอนาคต ต่อไป อิทธิพลที่อาจเกิดขึ้นจากเอกสารนี้อาจนำมาซึ่งผลดีต่อตลาดจากด้านต่อไปนี้
การจัดประเภทสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ออกมาแล้ว ผลดี 3 ประการอาจกระตุ้นให้ตลาดฟื้นตัว
ในปัจจุบัน เอกสารคำอธิบายที่ออกโดย SEC และ CFTC ร่วมกันนี้ดูเหมือนจะเป็น "แถลงการณ์การพัฒนาคริปโตใหม่" มากกว่า ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อการพัฒนาที่ปะทุขึ้นของตลาดทำนาย การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ทางคริปโต และโปรโตคอล DeFi
การตีความใหม่ขจัดอุปสรรคแอร์ดรอปของ Polymarket การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ทางคริปโตและการออกโทเค็นออกเดินทางพร้อมกัน
หลังจาก SEC สหรัฐฯ เผยแพร่การตีความการกำกับดูแลสินทรัพย์คริปโตล่าสุดแล้ว นักวิเคราะห์คริปโตชื่อดัง (KOL) @harrysew โพสต์แสดงความคิดเห็นว่า กรอบงานนี้อาจ "เปิดไฟเขียว" ให้กับการปล่อยโทเค็น POLY และแอร์ดรอป ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ในด้านหนึ่ง Polymarket สามารถใช้ประโยชน์จากฟังก์ชันการทำนายข้อมูลแบบเรียลไทม์ของตนเอง โทเค็น POLY จะกลายเป็นโทเค็นที่มีคุณสมบัติเป็นเครื่องมือ ในอีกด้านหนึ่ง การขุด การสเตกกิ้ง และสินทรัพย์ที่ถูกห่อหุ้มก็สามารถดำเนินไปได้อย่างราบรื่น สถานการณ์การใช้งานโทเค็น POLY จะได้รับการขยายเพิ่มเติม
ด้วยเหตุนี้ Polymarket มีแนวโน้มที่จะเติบโตจาก "คาสิโนผิดกฎหมาย" ที่หน่วยงานกำกับดูแลท้องถิ่นต่างรุมประณามในอดีต เป็น "เครื่องมือค้นหาความจริงระดับโลก" ที่ทำนายอนาคตและยืนยันแนวโน้มการพัฒนาของเหตุการณ์
การตีความใหม่อำนวยความสะดวกให้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตเข้าสู่การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ในสหรัฐฯ โทเค็นแพลตฟอร์ม不再是สินทรัพย์ติดลบ
สำหรับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนเช่น OKX, Kraken ที่มีความมุ่งมั่นในการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ทางคริปโตในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ เอกสารคำอธิบายฉบับนี้ถือได้ว่าเป็นการส่งหมอนมาให้ในย่างง่วงนอน
ในอดีต แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนมักถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดของงบดุล ไม่สามารถกำหนดขอบเขตและการตรวจสอบความสอดคล้องที่ชัดเจนสำหรับโทเค็นแพลตฟอร์มและสินทรัพย์ที่แพลตฟอร์มถือครองได้ เพราะพวกเขากลัวว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะสวมหมวกให้ว่า "คริปโตเคอร์เรนซีคือหุ้น"
แต่ตอนนี้ ด้วยความช่วยเหลือของเอกสารคำอธิบายนี้ อุปสรรคการตรวจสอบก่อนการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ถูกกวาดล้างไปในทีเดียว โทเค็นแพลตฟอร์มที่เคยเป็นมาก็ไม่ใช่สิ่งกีดขวางต่อการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) อีกต่อไป
การตีความใหม่เป็นผลดีต่อการพัฒนาโปรโตคอล DeFi สภาพคล่องมหาศาลอาจหลั่งไหลเข้ามา
สำหรับโปรโตคอล DeFi มากมาย เอกสารคำอธิบายฉบับนี้ก็คือ "เหรียญกันตาย"
ในอดีต โปรโตคอล DeFi มากมายรวมถึง Uniswap เคยได้รับ "หมายเรียกกำกับดูแล" จาก SEC สหรัฐฯ แต่ตอนนี้ การสเตกกิ้ง สินทรัพย์ที่ถูกห่อหุ้ม และการถือครอง现货 ถูกกำหนดอย่างชัดเจนว่าไม่ใช่หลักทรัพย์ ด้วยเหตุนี้ เงินทุนระดับสถาบันมากมายจึงสามารถเข้าสู่โปรโตคอล DeFi และใช้โปรโตคอล DeFi ได้ในรูปแบบที่สอดคล้องกับกฎระเบียบและมีปริมาณมาก
แน่นอน ในด้านการฟาร์มผลตอบแทน (ลิควิดิตี้ มายนิง) โทเค็นกำกับดูแลที่ให้คำมั่นสัญญาผลตอบแทน และโปรโตคอลรวมผลตอบแทน (ยีลด์ แอ็กกริเกเตอร์) ยักษ์ใหญ่ด้านการจัดการทรัพย์สินเช่น BlackRock, Fidelity ยังไม่สามารถเข้าถึงได้อย่างราบรื่น
สรุป: ยุคเถื่อนของคริปโตตายแล้ว ตลาดเร่งเข้าสู่ "ยุคแห่งการรวบอำนาจครั้งใหญ่"
แน่นอน เช่นเดียวกับด้านสองด้านของเหรียญ เมื่อขอบเขตกฎหมายที่กำหนดโดย SEC และ CFTC ชัดเจนยิ่งขึ้น "ผลประโยชน์คลุมเครือ" และ "พื้นที่สีเทา" ภายในอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีในอดีตก็จะเผชิญกับการชำระบัญชีไปพร้อมกัน ในระดับหนึ่ง อุตสาหกรรมคริปโตก็เหมือนกับอุตสาหกรรมการธนาคาร อุตสาหกรรมการให้สินเชื่อในอดีต กำลังถูกระบบกำกับดูแลและระบบความสอดคล้องค่อย ๆ รวบอำนาจ โครงการคริปโตใหม่จำเป็นต้องลงทุนทรัพยากรบุคคลและทรัพยากรวัสดุมากขึ้นในด้านความสอด
