Matrixport Research: 25 พันล้านดอลลาร์ Gamma กำลังจะเคลียร์, สภาพคล่องเบื้องหลังการฟื้นตัวยังไม่กลับมา
- มุมมองหลัก: ความผันผวนของราคาบิตคอยน์ในสัปดาห์นี้ถูกขับเคลื่อนหลักโดยโครงสร้างตำแหน่ง short gamma ในตลาดออปชัน, ไม่ใช่การปรับปรุงพื้นฐาน; ในบริบทที่ตลาดมีเงินทุนไหลออกสะสม 267 พันล้านดอลลาร์และสภาพคล่องไม่เพียงพอ, การฟื้นตัวล่าสุดมีแนวโน้มที่จะเป็น "การฟื้นฟูปลอม" ในการรวมตัวของราคา, ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของการพลิกกลับแนวโน้ม
- ปัจจัยสำคัญ:
- การเปิดรับ short gamma ประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์กำลังจะครบกำหนด, ซึ่งก่อนหน้านี้ได้ขยายความผันผวนของราคาลงและฟื้นตัว, ช่วง 69,000–70,000 ดอลลาร์เป็นระดับแนวต้านที่สำคัญ
- นับตั้งแต่จุดสูงสุด 89,000 ดอลลาร์, ตลาดมีเงินทุนไหลออกสะสมประมาณ 267 พันล้านดอลลาร์, ขนาดใหญ่กว่าในช่วงเหตุการณ์ความเสี่ยงอุตสาหกรรมในเดือนกรกฎาคม 2022, กดดันตลาดอย่างต่อเนื่อง
- มูลค่าการซื้อขายรายวันของการฟื้นตัวล่าสุดมีเพียงประมาณ 1,180 พันล้านดอลลาร์, ต่ำกว่าขีดจำกัด 2,600 พันล้านดอลลาร์ที่จำเป็นสำหรับการฟื้นตัวที่ยั่งยืนในอดีตอย่างมาก, บ่งชี้ว่าสภาพคล่องไม่เพียงพอและอารมณ์ตลาดยังไม่ฟื้นตัวอย่างแท้จริง
- เมื่อการรบกวนจาก gamma ระยะสั้นลดลง, ปัจจัยนำของตลาดจะเปลี่ยนไปสู่พื้นฐานและสภาพคล่อง, แต่ในปัจจุบันการไหลออกของเงินทุนยังไม่พลิกกลับ, ก้นเชิงโครงสร้างอาจยังไม่ได้รับการยืนยัน
ราคา Bitcoin ในสัปดาห์นี้โดยรวมใกล้เคียงกับระดับเดิม แต่โครงสร้างตลาดกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างเงียบๆ การเปิดรับ short gamma ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์กำลังจะหมดอายุและถูกเคลียร์ นับตั้งแต่จุดสูงสุดที่ 89,000 ดอลลาร์ มีเงินทุนประมาณ 26.7 พันล้านดอลลาร์ไหลออกจากตลาด ตำแหน่งโดยรวมกำลังเข้าใกล้การรีเซ็ตระยะหนึ่ง การดิ่งลงอย่างรวดเร็วก่อนหน้านี้และการฟื้นตัวที่ตามมา ถูกขับเคลื่อนโดยโครงสร้างตำแหน่งออปชันมากกว่าการปรับปรุงพื้นฐาน เมื่อผลกระทบของกลไก gamma ค่อยๆ ลดลง ปัจจัยหลักอาจเปลี่ยนจากตรรกะการป้องกันความเสี่ยงของออปชันไปสู่สภาพคล่องเอง
Short Gamma ขยายความผันผวน: 63,000 ดอลลาร์และ 63,000–70,000 ดอลลาร์กลายเป็นช่วงที่สำคัญ
การตกครั้งนี้และการฟื้นตัวส่วนใหญ่มาจากโครงสร้าง short gamma ก่อนหน้านี้ ผู้ทำตลาดรักษาตำแหน่ง short gamma ในระหว่างที่ราคาลดลง ถูกบังคับให้ขายฟิวเจอร์สเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเปิดรับ ซึ่งขยายการตกและเร่งให้ราคาเข้าใกล้ 63,000 ดอลลาร์ เมื่อความชอบความเสี่ยงดีขึ้น หุ้นเทคโนโลยีที่แข็งแกร่งขึ้นช่วยฟื้นฟูอารมณ์ ตลาดคริปโตเกิดการฟื้นตัวเชื่อมโยงกัน ผู้ทำตลาดที่อยู่ในสถานะ short gamma ในระหว่างที่ราคากลับขึ้น ถูกบังคับให้ซื้อ Bitcoin เพื่อป้องกันความเสี่ยง ซึ่งขยายการฟื้นตัวทางเทคนิค อย่างไรก็ตาม พื้นฐานตลาดในสัปดาห์นี้ไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริง ความผันผวนของราคายังคงถูกขับเคลื่อนโดยโครงสร้างตำแหน่งและปัจจัย gamma เป็นส่วนใหญ่
จากมุมมองโครงสร้าง ช่วง 69,000–70,000 ดอลลาร์มีการเปิดรับ gamma ลบขนาดใหญ่ที่สุดรวมตัวกัน กลายเป็น "จุดผ่าน" ระยะสั้น ทันทีที่跌破 ความนูนลงจะถูกขยายเพิ่มเติม และเมื่อราคาฟื้นตัวแตะช่วงนี้ มีแนวโน้มสูงที่จะเผชิญกับแรงต้านจากการป้องกันความเสี่ยง ก่อนที่การเปิดรับ short gamma ที่เกี่ยวข้องจะหมดอายุและลดลง การเคลื่อนไหวในพื้นที่ใกล้เคียงนี้ยังอาจผันผวนซ้ำไปมา
เมื่อวันที่ 27 กุมภาพันธ์ การเปิดรับ short gamma ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์ค่อยๆ ถูกเคลียร์ การรบกวนทางเทคนิคมีแนวโน้มลดลง ตลาดต่อไปจะเปลี่ยนจากตรรกะที่ขับเคลื่อนโดยตำแหน่ง ไปสู่แนวโน้มที่ถูกชี้นำโดยพื้นฐานและสภาพคล่องเป็นหลัก แต่ปริมาณการซื้อขายในปัจจุบันอ่อนแอ การไหลเข้าของเงินทุนมีจำกัด หมายความว่าแรงกดดันด้านโครงสร้างยังไม่ถูกปลดออก
การไหลออกของเงินทุนและข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง: การฟื้นตัวดูเหมือน "การฟื้นฟูปลอม" มากกว่า
แม้ว่าตัวชี้วัดทางเทคนิคระยะสั้นเมื่อเทียบกับราคาแสดงความเบี่ยงเบนในเชิงบวกแล้ว แต่การตัดสินพื้นฐานของเรายังคงเป็น: Bitcoin ยังคงอยู่ในขั้นตอนการแก้ไขระดับที่ใหญ่กว่า การฟื้นตัวล่าสุดมีแนวโน้มเป็นส่วนหนึ่งของการรวมตัวมากกว่าจุดเริ่มต้นของการขึ้นต่อเนื่องรอบใหม่ ปัญหาหลักยังคงไม่เปลี่ยนแปลง: การไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่องยังคงกดดันตลาด ตามตัวชี้วัดกระแสเงินทุนจริง 30 วัน นับตั้งแต่การถดถอยจากจุดสูงสุดที่ 89,000 ดอลลาร์ มีเงินทุนประมาณ 26.7 พันล้านดอลลาร์ไหลออกจากตลาด ขนาดนี้เกินระดับในช่วงเหตุการณ์ความเสี่ยงลูกโซ่ของอุตสาหกรรมในเดือนกรกฎาคม 2022 แล้ว
ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า ปลายตลาดหมีมักมาพร้อมกับการฟื้นตัวสวนเทรนด์อย่างรวดเร็ว ตามด้วยการอ่อนแอลงอีกครั้ง ก่อนที่จะสร้างจุดต่ำสุดที่ยั่งยืนอย่างแท้จริง ตลาดมักจะผ่านการ "ฟื้นฟูปลอม" หลายครั้ง แม้ว่าแบบจำลองแสดงว่าเราเข้าใกล้จุดต่ำสุดเชิงโครงสร้างมากขึ้นแล้ว แต่การไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่องหมายความว่าจุดต่ำสุดสัมบูรณ์มีแนวโน้มสูงที่ยังไม่ได้รับการยืนยัน
ที่สำคัญกว่าคือเงื่อนไขสภาพคล่อง ในรอบนี้ การฟื้นตัวที่ค่อนข้างชัดเจนเกือบทุกครั้งมาพร้อมกับกิจกรรมการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และมูลค่าการซื้อขาย 24 ชั่วโมงอย่างน้อยถึง 2.6 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่การฟื้นตัวรอบล่าสุดนี้มีมูลค่าการซื้อขายรายวันเพียงประมาณ 1.18 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับการที่ตลาดหยุดชะงักชั่วคราวมากกว่าอารมณ์ที่ฟื้นตัวอย่างชัดเจน หากขาดการขยายสภาพคล่องที่แท้จริง การฟื้นตัวมักจะยากที่จะยั่งยืน
โดยรวมแล้ว ความผันผวนในสัปดาห์นี้มาจากกลไก short gamma ขยายมากกว่าการปรับปรุงพื้นฐาน เมื่อการเปิดรับ short gamma 2.5 พันล้านดอลลาร์ค่อยๆ ลดลง ตลาดระยะสั้นจะลดการรบกวนทางเทคนิบบางส่วน แต่สิ่งที่สำคัญจริงๆ ยังคงอยู่ที่ว่าการไหลเข้าของเงินทุนและการฟื้นฟูสภาพคล่องจะปรากฏพร้อมกันหรือไม่ ก่อนที่การไหลออกของเงินทุนสะสม 26.7 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่จุดสูงสุดจะกลับตัว การฟื้นตัวใดๆ ควรถูกมองว่าเป็นโอกาสการซื้อขายเชิงกลยุทธ์มากกว่าการกลับตัวของแนวโน้มเชิงโครงสร้าง
มุมมองบางส่วนข้างต้นมาจาก Matrix on Target, ติดต่อเราเพื่อรับรายงาน Matrix on Target ฉบับเต็ม
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนต้องระมัดระวัง บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน การซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลอาจมีความเสี่ยงและความไม่แน่นอนสูง การตัดสินใจลงทุนควรทำหลังจากพิจารณาสถานการณ์ส่วนบุคคลอย่างรอบคอบและปรึกษาผู้เชี่ยวชาญทางการเงิน Matrixport ไม่รับผิดชอบต่อการตัดสินใจลงทุนใดๆ ที่อ้างอิงจากข้อมูลที่ให้ไว้ในเนื้อหานี้
