เบื้องหลังการฟื้นตัวแข็งแกร่งของราคาหุ้น Circle: AI, ตลาดทำนาย และการนำไปใช้โดยสถาบัน

ต้นฉบับ｜Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010)

เมื่อเร็ว ๆ นี้ หลังจากรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ถูกเผยแพร่ ราคาหุ้นของ Circle (CRCL) "หุ้นสเตเบิลคอยน์ตัวแรก" ได้รับการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งอย่างที่ไม่เคยมีมานาน โดยเพิ่มขึ้นกว่า 45% ภายในสองวัน และแตะระดับ 90 ดอลลาร์ในวันนี้ สร้างระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว ในตลาดหุ้นแนวคิดคริปโตที่ตกต่ำอย่างต่อเนื่อง Circle (CRCL) ได้กลายเป็นจุดสนใจชั่วขณะหนึ่ง โดยสถาบันและนักวิเคราะห์ต่างเริ่มส่งเสียงเชียร์ของตนเอง แม้แต่นักเทรดหลายรายก็ยังเปล่งวาจาอย่างกล้าหาญอีกครั้งว่า "ราคาหุ้น Circle ยังมีพื้นที่เติบโตอีกสิบเท่า"

เบื้องหลังความร้อนแรงของอารมณ์ สิ่งที่ตลาดให้ความสนใจมากกว่าอาจจะเป็นแรงผลักดันเบื้องหลังการฟื้นตัวของราคาครั้งนี้ เนื่องจากสิ่งนี้เป็นตัวกำหนดโดยตรงว่าราคาหุ้นของ Circle (CRCL) จะสามารถเพิ่มขึ้นต่อไปได้หรือไม่ Odaily จะวิเคราะห์ปัญหานี้โดยสังเขปจากมุมมองของผลการดำเนินงานของ Circle มุมมองของสถาบัน "ตั๋วเรือ" AI และตลาดทำนาย เพื่อพยายามชี้แจงประเด็นสำคัญที่ว่าจุดเติบโตต่อไปของ Circle มาจากไหน

การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานธุรกิจของ Circle: จากสเตเบิลคอยน์สู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินอินเทอร์เน็ต

เมื่อพูดถึง Circle บางทีหลายคนอาจยังคงมีความประทับใจแบบเดิม ๆ ว่าเป็น "ผู้เล่นอันดับสองตลอดกาลในสนามสเตเบิลคอยน์" แต่จากมุมมองของผลการดำเนินงานและข้อมูลการเติบโตในปี 2025 USDC สเตเบิลคอยน์ภายใต้ Circle กำลังไล่ตาม USDT สเตเบิลคอยน์ภายใต้ Tether อย่างรวดเร็ว

ผลงานล่าสุดของ Circle: ปริมาณการซื้อขาย USDC ในปี 2025 แตะ 18.3 ล้านล้านดอลลาร์ ติดอันดับหนึ่งในอุตสาหกรรม

ตามข้อมูลจากเว็บไซต์ Artemis ปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกในปี 2025 เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว 72% เมื่อเทียบปีต่อปี สูงถึงระดับสถิติ 33 ล้านล้านดอลลาร์; ในจำนวนนี้ ปริมาณการซื้อขาย USDC ที่ Circle ออกจำหน่ายอยู่ที่ 18.3 ล้านล้านดอลลาร์ ติดอันดับหนึ่ง; ในทางตรงกันข้าม ปริมาณการซื้อขาย USDT ของ Tether มีเพียง 13.3 ล้านล้านดอลลาร์

เมื่อเวลาล่วงเข้าสู่ปี 2026 ขนาดจำนวนธุรกรรมของ USDC ยังคงเติบโตอย่างรวดเร็วอย่างผิดปกติ: ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ Jeremy Allaire CEO ของ Circle โพสต์ระบุว่า ตามข้อมูลจาก Artemis แสดงให้เห็นว่า ขนาดจำนวนธุรกรรมบนเชนของ USDC ในเดือนมกราคมเกิน 8.4 ล้านล้าน ในขณะที่ขนาดจำนวนธุรกรรมบนเชนรวมของตลาดสเตเบิลคอยน์อยู่ที่ 10 ล้านล้าน ในแง่ของขนาดจำนวนธุรกรรมบนเชน USDC คิดเป็น 84% ของส่วนแบ่งตลาดโดยรวม กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในมุมที่ไม่มีใครสังเกตเห็น ความคึกคักในการทำธุรกรรมของ USDC ได้เพิ่มขึ้นอย่างเงียบ ๆ ไม่เพียงเท่านั้น อัตราการเติบโตของปริมาณหมุนเวียนของ USDC ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน ณ วันที่ 12 กุมภาพันธ์ตามเวลาท้องถิ่น ปริมาณการออก USDC เพิ่มขึ้นประมาณ 2.6 พันล้านเหรียญภายในหนึ่งสัปดาห์

ในทางตรงกันข้าม มูลค่าตลาดของ USDT ซึ่งเป็น "ผู้นำสเตเบิลคอยน์" ลดลง 0.8% ในเดือนกุมภาพันธ์เป็น 1.8361 ล้านล้านดอลลาร์ สืบเนื่องแนวโน้มลดลงประมาณ 1% ในเดือนมกราคม นับเป็นการหดตัวติดต่อกันสองเดือนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เหตุการณ์ Terra ในปี 2022

สุดท้าย เมื่อพิจารณารายงานผลประกอบการปีงบประมาณ 2025 ของบริษัท ปริมาณหมุนเวียนของ USDC ของ Circle ณ สิ้นปี 2025 อยู่ที่ 753 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 72% เมื่อเทียบปีต่อปี; ปริมาณการซื้อขายบนเชนของ USDC ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 อยู่ที่ 11.9 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 247% เมื่อเทียบปีต่อปี รายได้รวมในไตรมาสที่ 4 สูงถึงประมาณ 770 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว 77% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน; รายได้รวมและรายได้จากทุนสำรองปีงบประมาณ 2025 อยู่ที่ 2.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 64% เมื่อเทียบปีต่อปี แม้ว่ากำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่องจะขาดทุน 70 ล้านดอลลาร์ แต่ส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากค่าใช้จ่ายสิ่งจูงใจส่วนของผู้ถือหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) สูงถึง 424 ล้านดอลลาร์ แต่ Circle คาดว่าปริมาณหมุนเวียนของ USDC ในอนาคตจะยังคงรักษาอัตราการเติบโตต่อปีประมาณ 40% และคาดว่ารายได้จากธุรกิจอื่นนอกเหนือจากรายได้สำรองจะสูงถึงประมาณ 170 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 สูงกว่าประมาณ 110 ล้านดอลลาร์ในปี 2025

การคาดเดาส่วนตัว การเติบโตของปริมาณหมุนเวียนและจำนวนธุรกรรมของ USDC อาจได้รับแรงขับเคลื่อนร่วมจากความต้องการการชำระเงินด้วยคริปโตของ AI Agent เป็นต้น ความต้องการของตลาดทำนายที่ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความต้องการธุรกิจสถาบันหลังจากผ่านร่างกฎหมายกำกับดูแล GENIUS Act ประเด็นนี้ เราจะอธิบายโดยละเอียดในภายหลัง

ภาพรวมมุมมองของสถาบัน: บางคนซื้อหุ้นตกต่ำ บางคนยังคงเชื่อว่า Circle จะ "ทำผลงานดีกว่าตลาด"

ปัจจุบัน ตลาดมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับผลการแสดงของราคาหุ้น Circle ในอนาคต: มีสถาบันลงทุนที่ซื้อหุ้นตกต่ำอย่างต่อเนื่องและซื้อเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ; มีสถาบันที่เชื่อในรูปแบบธุรกิจที่อัปเกรด จากสเตเบิลคอยน์เปลี่ยนเป็นโครงสร้างพื้นฐานเทคโนโลยีการเงิน; แต่ก็มีสถาบันวิจัยที่เชื่อว่าการฟื้นตัวของราคาหุ้นครั้งนี้ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยการบีบขายชอร์ต ไม่มีความยั่งยืน

Bernstein: ราคาหุ้น Circle มุ่งสู่ 190 ดอลลาร์ รักษาการจัดอันดับ "ทำผลงานดีกว่าตลาด"

Bernstein ชี้ให้เห็นว่า Circle ในปัจจุบันไม่ถูกมองว่าเป็นเพียง "สินทรัพย์ตัวแทนการลงทุน" คริปโตอีกต่อไป แต่ได้เปลี่ยนเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานเทคโนโลยีการเงิน ตำแหน่งธุรกิจของบริษัทมีการเปลี่ยนแปลงอย่างลึกซึ้ง ทีมนักวิเคราะห์ของบริษัทเชื่อว่าใน "การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของระบบเศรษฐกิจโลก" นี้ Circle จะมีบทบาทสำคัญ และยืนยันการจัดอันดับ "ทำผลงานดีกว่าตลาด (Outperform)" และราคาเป้าหมาย 190 ดอลลาร์อีกครั้งในรายงานวิจัยล่าสุด บ่งบอกว่าราคาหุ้นของบริษัทยังมีพื้นที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ไม่เพียงเท่านั้น Gautum Chhugani และนักวิเคราะห์อื่น ๆ ของ Bernstein ยังชี้ให้เห็นในรายงานว่า ผลการดำเนินงานในไตรมาสที่ 4 ของ Circle แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนจากแนวโน้มตลาดคริปโตโดยรวม เน้นย้ำว่าบริษัทกำลังพัฒนาไปในทิศทางของผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานอินเทอร์เน็ตหลัก ไม่ใช่เพียงแค่ธุรกิจสเตเบิลคอยน์หรือโทเค็นคริปโต

Ark Invest: พูดด้วยเงินจริง มูลค่ารวมการถือหุ้น Circle (CRCL) เกือบ 350 ล้านดอลลาร์

แตกต่างจากสถาบันวิจัย Ark Invest สถาบันลงทุนที่มีชื่อเสียงในซิลิคอนแวลลีย์ของ "Wood Sister" Cathie Wood เป็น "ผู้ซื้อหลัก" ของ Circle เสมอมา

ต้นเดือนกุมภาพันธ์ เอกสารการซื้อขายแสดงให้เห็นว่า Ark Invest ซื้อหุ้น Circle มูลค่าประมาณ 9.4 ล้านดอลลาร์ผ่าน ETF สองกองทุนภายใต้การบริหาร

วันที่ 12 กุมภาพันธ์ Ark Invest เพิ่มการถือครองอีกครั้ง 75,559 หุ้นของ Circle (CRCL) มูลค่าประมาณ 4.4 ล้านดอลลาร์

จากการรวบรวมข้อมูลสาธารณะ ณ เวลาที่เขียน Ark Invest ถือหุ้น Circle (CRCL) ทั้งหมดประมาณ 4,015,642 หุ้นผ่าน 3 กองทุนภายใต้การบริหาร ได้แก่ ARKK (ARK Innovation ETF), ARKF (ARK Fintech Innovation ETF) และ ARKW (ARK Next Generation Internet ETF) มูลค่ารวมประมาณ 349 ล้านดอลลาร์ (คำนวณที่ 87 ดอลลาร์)

Vanguard Group: การถือครอง Circle (CRCL) เกิน 5.65 ล้านหุ้น เคยขาดทุนลอยตัวเกิน 400 ล้านดอลลาร์

วันที่ 14 กุมภาพันธ์ ตามเอกสาร 13F ล่าสุด ที่ Vanguard Group บริษัทจัดการกองทุนอันดับสองของโลก ยื่นต่อ SEC ของสหรัฐฯ ปัจจุบันบริษัทถือหุ้น Circle (CRCL) สะสม 5,653,110 หุ้น (มูลค่าปัจจุบัน 339.4 ล้านดอลลาร์) ต้นทุนการเปิดตำแหน่ง 739.6 ล้านดอลลาร์ ขาดทุนลอยตัวเกิน 400 ล้านดอลลาร์

เมื่อราคาหุ้น Circle (CRCL) ฟื้นตัวมาอยู่ที่ประมาณ 87 ดอลลาร์ (ราคาหุ้น ณ เวลาที่เขียน) การลงทุนเกือบ 740 ล้านดอลลาร์นี้ปัจจุบันมีกำไรลอยตัวเกิน 152 ล้านดอลลาร์

10x Research: Circle พุ่งสูงขึ้นจากการบีบขายชอร์ต

เมื่อวานนี้ สถาบันวิจัยคริปโต 10x Research โพสต์ชี้ให้เห็นว่า แรงขับเคลื่อนหลักของการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้น Circle ล่าสุดไม่ใช่ข้อมูลรายงานผลประกอบการเอง แต่เป็นโครงสร้างตำแหน่งของตลาด ซึ่งมีแนวโน้มที่จะก่อให้เกิดการปิดตำแหน่งขายชอร์ตที่มีความน่าจะเป็นสูง มากกว่าการประเมินมูลค่าพื้นฐานใหม่ล้วน ๆ ทราบมาว่ามีกองทุนเฮดจ์ฟันด์เปิดตำแหน่งขายชอร์ตขนาดใหญ่ก่อนเผยแพร่รายงานผลประกอบการ แต่เมื่อราคาหุ้น Circle พุ่งสูงขึ้นในวันเดียว ทำให้เกิดการบีบขายชอร์ตรุนแรง ส่งผลให้กองทุนเฮดจ์ฟันด์ขาดทุนประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว 10x Research เสริมว่า ความผันผวนรุนแรงรอบนี้ไม่เพียงสะท้อนถึง Circle (CRCL) เท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบถึง Coinbase (COIN) และบิตคอยน์ด้วย แม้ว่า Circle จะเป็นเป้าหมายที่ชัดเจนสำหรับการมองขาขึ้น แต่ขนาดของตลาดโดยรวมส่วนใหญ่ถูกขับเคลื่อนโดยความไม่สมดุลของโครงสร้างตำแหน่งตลาดคริปโตโดยรวม ตัวเร่งปฏิกิริยาใหม่ของตลาดอาจจะปรากฏขึ้นในไม่ช้า ซึ่งอาจสร้างเรื่องเล่าตลาดใหม่ หลังจากนั้นตรรกะการซื้อขายของตลาดอาจจะกลับสู่พื้นฐานอีกครั้ง กล่าวอีกนัยหนึ่ง 10x Research ไม่เชื่อในผลการแสดงของ Circle (CRCL) ในอนาคต

โดยสรุป Circle กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านที่สำคัญจากแนวคิด "หุ้นสเตเบิลคอยน์ตัวแรก" ในอดีตสู่เรื่องเล่า "โครงสร้างพื้นฐานเทคโนโลยีการเงิน" ผลการดำเนินงานของสเตเบิลคอยน์ USDC ของบริษัทน่าจับตามอง และกระแสรายได้ใหม่อื่น ๆ (รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย) ก็ได้พิสูจน์ความสามารถในการสร้างรายได้ของตนเองต่อตลาดด้วยกำไรขั้นต้นสูงถึง 37 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4

และว่า Circle (CRCL) จะสามารถสานต่อการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในปัจจุบันได้หรือไม่ อาจสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับ 3 คำสำคัญ - "การชำระเงิน AI", "ตลาดทำนาย" และ "การนำไปใช้โดยสถาบัน"

"ตัวเร่งการเติบโต" ของ USDC: การชำระเงิน AI, การซื้อขายตลาดทำนาย, การนำไปใช้ขนาดใหญ่โดยสถาบัน

ในรายงานผลประกอบการของ Circle และคำพูดภายนอกของ Jeremy Allaire CEO เราสามารถเห็นได้อย่างชัดเจนว่าช่องทางการสร้างรายได้ของ Circle ในปัจจุบันกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว ไม่เหมือนในอดีตที่พึ่งพาธุรกิจการออกสเตเบิลคอยน์ USDC เป็นอย่างสูง

ก่อนหน้านี้ Circle เคยประกาศว่า Circle Payments Network (CPN) มีสถาบันการเงิน 55 แห่งลงทะเบียนแล้ว และมีสถาบันการเงินอีก 74 แห่งอยู่ระหว่างการตรวจสอบคุณสมบัติ; เครือข่ายบล็อกเชน L1 Arc ได้เปิดตัวเครือข่ายทดสอบสาธารณะแล้ว ดึงดูดผู้เข