เปิดโปง Jane Street: เครื่องจักรทำเงินลึกลับที่สุดของวอลล์สตรีท ผู้อยู่เบื้องหลังการร่วงหนักของ BTC

1 ครั้งอาจเป็นเรื่องบังเอิญ, 3 ครั้งอาจเป็นเรื่องโชค, แล้วครั้งที่ 10 ล่ะ?

ตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2025 เป็นต้นมา นักเทรดที่ติดตามแนวโน้มราคาบิตคอยน์บนทวิตเตอร์ได้ค้นพบเรื่องแปลกประหลาด พวกเขาได้ย้อนดูกราฟราคาบิตคอยน์แบบรายชั่วโมงในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา และยิ่งดูก็ยิ่งรู้สึกว่ามีบางอย่างผิดปกติ: เกือบทุกวันราวๆ 10 โมงเช้า ซึ่งเป็นช่วงเวลาไม่กี่นาทีหลังจากที่ตลาดหุ้นสหรัฐเพิ่งเปิดทำการและอารมณ์ตลาดกำลังคึกคักที่สุด ราคาบิตคอยน์มักจะร่วงลงอย่างรวดเร็วและชัดเจนในทุกครั้ง ราวกับลบกำไรที่เกิดขึ้นก่อนหน้านั้นออกไปอย่างแม่นยำ

เขาได้โพสต์การค้นพบนี้ลงบนทวิตเตอร์ และไม่คิดว่าคอมเมนต์จะดึงดูดผู้คนจำนวนมากที่สังเกตเห็นสิ่งเดียวกัน: "ฉันก็สังเกตเห็นเหมือนกัน", "เป็นมาแล้วหลายเดือน", "นี่ไม่ใช่เรื่องบังเอิญแน่ๆ"

และสื่อด้านการเงิน ZeroHedge กลับตรงไปตรงมายิ่งกว่า โดยเริ่มทวีตข้อความต่อเนื่องตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว ชี้ตรงไปที่ผู้อยู่เบื้องหลัง นั่นคือหนึ่งในผู้ทำตลาดหลักของกองทุน ETF บิตคอยน์สปอต: Jane Street หลังจากการขายทิ้งราคาตอน 10 โมง Jane Street จะค่อยๆ ซื้อสะสมอย่างเงียบๆ โดยพวกเขาถือพอร์ต IBIT กองทุน ETF บิตคอยน์ของ BlackRock มูลค่ากว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์

พวกเขายังตั้งชื่อให้กับปรากฏการณ์นี้ว่า "กลยุทธ์ขายทิ้งราคา 10 โมงของ Jane" และสิ่งที่ทำให้ข่าวลือนี้แพร่กระจายอีกครั้งในวงกว้างเมื่อเร็วๆ นี้ คือการฟ้องร้องจาก Terra

เด็กฝึกงานชื่อ Bryce

เมื่อเร็วๆ นี้ ผู้จัดการการล้มละลายของ Terraform Labs ได้ยื่นคำฟ้องต่อศาล โดยจำเลยคือ Jane Street, ผู้ร่วมก่อตั้ง Jane Street Robert Granieri และนักเทรดสองคน Bryce Pratt และ Michael Huang

นี่คือบริษัทที่เงียบสงบมากในวอลล์สตรีท พวกเขาไม่เคยให้สัมภาษณ์สื่อ ไม่เคยโอ้อวดผลกำไรต่อสาธารณะ และเป็นเวลานานที่คนนอกวงการไม่รู้ว่ามีบริษัทนี้อยู่ แต่ภายในอุตสาหกรรมการเงิน ชื่อของ Jane Street เป็นที่รู้จักกันดี นี่คือสถาบันที่ทำเงินหลายหมื่นล้านดอลลาร์จากการเทรดเชิงปริมาณและธุรกิจการทำตลาด โดยมีกำไรต่อหัวต่อปีที่สูงที่สุดในวอลล์สตรีท

ข้อเท็จจริงหลักที่ถูกกล่าวหาตามคำฟ้องนั้นไม่ซับซ้อนนัก: ในช่วงก่อนที่ UST (TerraUSD) จะล่มสลายในปี 2022 Jane Street ใช้ข้อมูลภายในที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะที่ได้รับจากบุคคลภายใน เพื่อเคลียร์พอร์ตการลงทุนก่อนเวลา และถอนตัวออกมาอย่างเงียบๆ ก่อนที่ระบบนิเวศ Terra ทั้งหมดมูลค่า 400 พันล้านดอลลาร์จะสลายไป

และจุดเริ่มต้นของการเทรดด้วย "ข้อมูลภายใน" นี้ คือชายหนุ่มชื่อ Bryce Pratt

Bryce Pratt เคยเป็นเด็กฝึกงานที่ Terraform และต่อมาได้เข้าร่วม Jane Street ตามตรรกะปกติ ประสบการณ์ฝึกงานที่บริษัทเก่าเป็นเพียงแค่ข้อความหนึ่งบรรทัดที่ไม่เด่นในเรซูเม่ แต่ในคำฟ้องต่อศาลครั้งนี้ หน้า 29 ถึง 31 ใช้พื้นที่ทั้งสามหน้ามาอธิบายเกี่ยวกับเขา ด้วยเหตุผลเดียว: หลังจากที่เขาออกจาก Terraform แล้ว เขาไม่ได้จากไปจริงๆ

เขาได้สร้างกลุ่มแชทส่วนตัว ชื่อว่า "Bryce's Secret" (ความลับของ Bryce) โดยเชิญวิศวกรซอฟต์แวร์และหัวหน้าฝ่ายพัฒนาธุรกิจของ Terraform เข้ามาในกลุ่ม

ชื่อนี้ค่อนข้างตรงไปตรงมาและกล้าหาญ ตามคำอธิบายในเอกสารการฟ้องร้อง หน้าที่ของกลุ่มแชทนี้คือการส่งข้อมูลภายในของ Terraform กลับไปยัง Jane Street อย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน Bryce ยังเป็นสะพานเชื่อม นำหัวหน้าฝ่ายพัฒนาธุรกิจของ Terraform ไปแนะนำกับหัวหน้าฝ่าย "DeFi" ของ Jane Street โดยทั้งสองฝ่ายเริ่มสื่อสารกันเป็นประจำในนาม "การหารือเกี่ยวกับความร่วมมือด้านการลงทุนเชิงกลยุทธ์"

จากมุมมองของคำฟ้อง Jane Street ได้เปลี่ยนช่องทางการสื่อสารนี้ให้กลายเป็นประตูหลังที่ได้รับข้อมูลสำคัญที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะอย่างต่อเนื่อง

Jane กับ Terraform มีประวัติศาสตร์ที่คนไม่ค่อยรู้

ย้อนกลับไปก่อนหน้านี้อีกสักหน่อย

ความสัมพันธ์ระหว่าง Jane Street กับ Terraform ไม่ได้เริ่มต้นจากกลุ่มแชทของ Bryce Pratt แต่เริ่มต้นเร็วกว่านั้น นั่นคือในเดือนพฤษภาคม 2021 เมื่อ UST หลุดจาก peg ครั้งแรก

ในครั้งนั้น UST เบี่ยงเบนจากราคา peg กับดอลลาร์สหรัฐชั่วคราว ทำให้ผู้คนในระบบนิเวศ Terra หวาดวิตก เพื่อควบคุมสถานการณ์ Terraform Labs เริ่มติดต่อสถาบันเทรดเพื่อจัดการการซื้อขายนอกตลาด (OTC) ขนาดใหญ่ Jane Street เป็นหนึ่งในนั้น

ตามคำฟ้อง ในความสัมพันธ์ช่วงนี้ Terraform เคยเสนอโควต้าการซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับ UST และ Luna จำนวนมากให้กับ Jane Street ในบางช่วงยังให้ส่วนลดหรือสิ่งจูงใจเชิงโครงสร้าง เพื่อแลกกับการที่ Jane Street จะให้การสนับสนุนสภาพคล่องในช่วงเวลาสำคัญ เงื่อนไขเหล่านี้ไม่เคยเปิดเผยต่อสาธารณะมาก่อน

นี่หมายความว่าความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองบริษัท ตั้งแต่เริ่มต้นไม่ใช่การซื้อขายในตลาดทั่วไป แต่เป็นการผูกมัดผลประโยชน์ในรูปแบบข้อตกลง พอเป็นเช่นนี้ ข้อกล่าวหาการเทรดด้วยข้อมูลภายในจึงยากที่จะปฏิเสธในแง่กฎหมาย เมื่อคุณมีข้อตกลงลับกับอีกฝ่าย และในขณะเดียวกันก็มีข้อมูลภายในของอีกฝ่ายที่คนอื่นไม่รู้ การเทรดใดๆ ที่คุณทำก็จะดูผิดปกติอย่างยิ่ง

เวลาผ่านมาถึงต้นปี 2022 ระบบนิเวศ Terra ในตอนนั้นดูเจริญรุ่งเรืองภายนอก: Luna Foundation Guard (LFG) เพิ่งก่อตั้งขึ้น รวบรวมทุนสำรอง Luna มูลค่าประมาณ 5.5 หมื่นล้านดอลลาร์ และใช้เงิน 3 หมื่นล้านดอลลาร์ซื้อสินทรัพย์อื่นๆ ดูเหมือนป้อมปราการที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ภายใต้ความเจริญรุ่งเรืองนี้ สัญญาณบางอย่างเริ่มปรากฏขึ้น ขนาดเงินฝากในโปรโตคอล Anchor เริ่มรับแรงกดดัน การพึ่งพา UST ต่ออัตรา peg เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ อัตราการใช้ทุนสำรองของ LFG เร่งขึ้นอย่างเงียบๆ

คนที่รู้เรื่องเหล่านี้มีไม่มาก แต่ Jane Street กลับเป็นหนึ่งในนั้น

10 นาที ก่อนอาณาจักร 400 พันล้านดอลลาร์จะพังทลาย

วันที่ 7 พฤษภาคม 2022 เวลา 17:44 น. ตามเวลาตะวันออกของสหรัฐอเมริกา

บริษัท Terraform ถอน TerraUSD จำนวน 150 ล้านโทเค็นออกจาก Curve 3pool ซึ่งเป็นพูลสภาพคล่องที่ใช้สำหรับการแลกเปลี่ยนสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐโดยเฉพาะ โดยไม่มีประกาศ ไม่มีการเตือนล่วงหน้า ไม่มีคำชี้แจงใดๆ ต่อสาธารณะ

การดำเนินการนี้ ในตอนนั้นไม่เป็นที่รู้จักต่อสาธารณะเลย

อย่างไรก็ตาม ไม่ถึงสิบนาทีหลังจากที่เงินก้อนนี้ถูกถอนออกไป วอลเล็ตที่นักวิเคราะห์บนเชนระบุว่ามีความเชื่อมโยงกับ Jane Street ได้ถอน TerraUSD จำนวน 85 ล้านโทเค็นออกจากพูลสภาพคล่องเดียวกัน

คำฟ้องยังชี้เพิ่มเติมว่าการกระทำผิดปกติของ Jane Street ไม่ได้หยุดเพียงแค่นั้น ก่อนที่การหลุด peg ของ UST จะเกิดขึ้นอย่างชัดเจนและความตื่นตระหนกในตลาดเริ่มแพร่กระจายไปสู่สาธารณะ ที่อยู่ที่เชื่อมโยงกับ Jane Street ได้เคลียร์ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบแล้ว โดยลดการถือ UST จำนวนมาก ปรับพอร์ตการลงทุนที่เกี่ยวข้อง และลดการเปิดรับความเสี่ยงสุทธิต่อระบบนิเวศ Terra ลงเหลือน้อยที่สุด ตัวเลขบางส่วนในคำฟ้องถูกปกปิด ซึ่งมักหมายถึงเกี่ยวข้องกับความลับทางการค้าหรือยังไม่เข้าสู่ขั้นตอนหลักฐานที่เปิดเผยต่อสาธารณะ แต่เส้นทางการเคลื่อนไหวของเงินที่นักวิเคราะห์บนเชนติดตามได้ ก็เพียงพอที่จะบอกปัญหาได้

ในขณะเดียวกัน Terraform และ LFG กำลังทำสิ่งที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง

วันที่ 7 พฤษภาคม Terraform ซื้อ UST มากกว่า 250 ล้านโทเค็น วันที่ 8 พฤษภาคม ซื้อเพิ่มอีกมากกว่า 200 ล้านโทเค็น ในวันต่อๆ มา ซื้อสะสม UST มากกว่า 1.9 พันล้านโทเค็น และ Luna อีกมากกว่า 90 ล้านโทเค็น ส่วน LFG นั้น ณ วันที่ 16 พฤษภาคม การถือครอง UST ของพวกเขาเพิ่มขึ้นจากประมาณ 700,000 โทเค็น เป็นมากกว่า 1.8 พันล้านโทเค็น เพิ่มขึ้นกว่า 1.7 พันล้านโทเค็น การถือครอง Luna เพิ่มขึ้นจาก 1.7 ล้านโทเค็น เป็นมากกว่า 222 ล้านโทเค็น

อีกหลักฐานหนึ่งคือรายงานที่บริษัทวิเคราะห์ข้อมูลบนเชน Nansen เผยแพร่ในวันที่ 27 พฤษภาคม ในหัวข้อ การพิสูจน์หลักฐานบนเชน: เปิดเผยความลึกลับของการหลุด peg ของ TerraUSD รายงานไม่ได้ระบุชื่อ Jane Street โดยตรง แต่ได้อธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับวอลเล็ตหลายอันที่เล่นบทบาทสำคัญในกระบวนการหลุด peg ซึ่งรวมถึงที่อยู่หนึ่งที่ต่อมาถูกระบุว่ามีความเชื่อมโยงกับ Jane Street ข้อสรุปของรายงานมีเพียงสองประการ: ประการแรก การเคลื่อนย้ายเงินทุนเหล่านี้เกิดขึ้นก่อนที่ความตื่นตระหนกในตลาดจะปรากฏชัดเจน ประการที่สอง การดำเนินการเหล่านี้มีช่วงเวลาที่แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากเวลาการล่มสลายที่สาธารณชนเห็น

ที่อยู่ที่สงสัยว่ามีความเชื่อมโยงกับ Jane Street ถอน TerraUSD 85 ล้านโทเค็น

คำฟ้องยังระบุด้วยว่า หลังจากการเทรดวันที่ 7 พฤษภาคมเสร็จสิ้น Jane Street ไม่ได้หยุดยั้ง พวกเขาถูกกล่าวหาว่าต่อไปยังใช้ข้อมูลลับที่ได้รับจาก Jump Trading เพื่อเทรด TerraUSD เพิ่มเติมและขยายผลกำไร Jump Trading ก่อนหน้านี้เคยทำข้อตกลงลับกับ Terraform เพื่อพยุงราคา และสุดท้ายได้กำไรมากมายหลายหมื่นล้านดอลลาร์จากการล่มสลายครั้งนี้

ในอินเดีย พวกเขาเคยทำสิ่งเดียวกันนี้มาก่อน

ปัจจุบัน นักวิจัยที่สังเกตการณ์อย่างละเอียดพบว่า หลังจากที่ Jane Street ถูก Terra ฟ้องร้อง การขายทิ้งราคาตอน 10 โมงเช้าก็หายไป ซึ่งดูเหมือนจะยืนยันข่าวลือเรื่อง "กลยุทธ์ขายทิ้งราคา 10 โมงของ Jane" มากขึ้น

ที่อีกฟากหนึ่งของโลกในอินเดีย หน่วยงานกำกับดูแลมีมุมมองของตัวเองเกี่ยวกับ Jane Street มาแล้ว

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์อินเดีย (SEBI) ออกคำสั่งชั่วคราวยาว 105 หน้า และปรับเป็นเงิน 484.3 พันล้านรูปี หรือประมาณ 570 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นค่าปรับที่สูงเป็นประวัติการณ์ ข้อสรุปการสอบสวนของ SEBI อ่านแล้วมีความคล้ายคลึงกับข้อกล่าวหาในคดี Terra Luna อย่างน่าประหลาด

SEBI เชื่อว่า Jane Street ดำเนินกลยุทธ์ "ปั๊มแล้วดัมพ์" ที่ออกแบบมาอย่างประณีตในตลาดอินเดีย

ตรรกะเป็นดังนี้: ประการแรก ในตลาดสปอตและฟิวเจอร์สที่มีสภาพคล่องค่อนข้างต่ำ ใช้คำสั่งซื้อทิศทางเดียวจำนวนมากเพื่อผลักดันดัชนีธนาคารอินเดีย (BANK NIFTY) ให้ขึ้นหรือลงเทียม หลังจากที่ราคาถูกผลักไปยังตำแหน่งที่คาดหวังแล้ว ให้ดำเนินการตรงกันข้ามในตลาดออปชันที่มีสภาพคล่องสูงทันที เพื่อเก็บเกี่ยวนักลงทุนรายย่อยที่ตามกระแส สุดท้าย ขายทิ้งพอร์ตการลงทุนในตลาดสปอตที่สร้างขึ้นก่อนหน้านั้นอย่างเป็นระบบ เพื่อให้ดัชนีกลับลงมา ทำให้ออปชันในมือนักลงทุนรายย่อยกลายเป็นกระดาษไร้ค่า ในขณะที่พอร์ตการลงทุนตรงข้ามที่ตัวเองถืออยู่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นสูง

SEBI อ้างตัวอย่างเฉพาะในรายงาน: วันที่ 17 มกราคม 2024 Jane Street สร้างพอร์ตการลงทุน Long จำนวนประมาณ 67 ล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียง 8 นาที ปริมาณการเทรดของพวกเขามากกว่าผู้เล่นรายใหญ่อันดับสองในตลาดถึงสามเท่า คำสั่งซื้อก้อนเดียวนี้ผลักดันให้ดัชนีเพิ่มขึ้นมากกว่า 1%

หน่วยงานกำกับดูแลใช้ถ้อยคำที่ตรงไปตรงมา เรียกการกระทำของ Jane Street ว่า "การเทรดเพื่อส่งผลกระทบต่อราคา ไม่ใช่ใช้ราคาเป็นแนวทางในการเทรด" ซึ่งถือเป็น "แผนการและอุบายที่จงใจ วางแผนมาอย่างดี และชั่วร้าย" โดยมีเจตนาเพียงอย่างเดียวคือการทำให้ตลาดเข้าใจผิด โดยเฉพาะการใช้ประโยชน์จากกลุ่มนักลงทุนรายย่อยจำนวนมากที่ขาดประสบการณ์

Jane Street เป็นกรณีศึกษาในเรื่องเล่าแบบนี้มาเป็นเวลานาน บริษัทนี้มีชื่อเสียงในเรื่องความเงียบสงบเป็นอย่างมาก ไม่เคยให้สัมภาษณ์สื่อ ไม่เคยโอ้อวดต่อสาธารณะ พวกเขาสะสมความมั่งคั่งอย่างน่าทึ่งจากการเทรดเชิงปริมาณและธุรกิจการทำตลาด และมีสถานะใกล้เคียงกับตำนานในวงการ ในช่วงฤดูรับ