AI กำลัง 'ดูด' บิตคอยน์: การอพยพของเงินทุนเบื้องหลังการไหลออก 6.2 หมื่นล้านดอลลาร์จาก ETF

ผู้เขียนต้นฉบับ: Michael Ebiekutan

เรียบเรียงต้นฉบับ: TechFlow

คำนำ: นับตั้งแต่ที่ Bitcoin แตะจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 ตลาดคริปโตกำลังเผชิญกับการปรับฐานที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 รายงานล่าสุดจาก Wintermute ผู้ให้บริการสภาพคล่องในตลาด ชี้ให้เห็นว่า นอกจากเงินทุนสุทธิที่ไหลออกจากกองทุน ETF จำนวนสูงถึง 6.2 พันล้านดอลลาร์แล้ว ยังมีการหมุนเวียนเงินทุนจำนวนมหาศาลไปสู่ภาคส่วน AI อีกด้วย รายงานได้วิเคราะห์อย่างลึกซึ้งว่าทำไมส่วนต่างราคา Coinbase (Coinbase Premium) ทิศทางการไหลเข้าออกของกองทุน ETF และอัตราฐาน (Basis Rates) จึงจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญสำหรับการฟื้นตัวเชิงโครงสร้างในรอบนี้

เนื้อหาดังต่อไปนี้:

• กองทุน ETF ของ Bitcoin ได้กลายเป็นแรงผลักดันหลักที่ทำให้ตลาดคริปโตโดยรวมปรับตัวลง โดยมีเงินทุนสุทธิไหลออกมากว่า 6.2 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว
• กระแสเรื่อง AI กำลังดูดซับเงินทุนที่เดิมทีควรจะไหลเข้าสู่ Bitcoin หรือแม้แต่หุ้นกลุ่มซอฟต์แวร์
• Bitcoin อาจยังไม่สามารถหลุดพ้นจากจุดต่ำสุดได้ จนกว่าส่วนต่างราคา Coinbase จะกลับมาเป็นบวก กองทุน ETF มีเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง และอัตราฐาน (Basis Rates) มีความเสถียร

ตามข้อมูลของ Wintermute แนวโน้มขาลงของ Bitcoin (BTC) ในรอบนี้ หลังจากที่เกิดการชะล้างเลเวอเรจ (Leverage Flush) ในวันที่ 10 ตุลาคม 2025 นั้น ถูกขับเคลื่อนหลักๆ โดยการไหลออกของเงินทุนจากกองทุน ETF ที่ต่อเนื่อง และการหมุนเวียนเงินทุนไปสู่กระแสเรื่อง AI

ในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันอังคาร บริษัทผู้ให้บริการสภาพคล่องรายนี้ชี้ให้เห็นว่า Bitcoin ได้ปรับตัวลดลงจนกลับไปอยู่ที่ระดับก่อนการชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ของ Donald Trump ในเดือนพฤศจิกายน 2024 แล้ว ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา สินทรัพย์คริปโตชั้นนำนี้เผชิญกับการไหลออกของเงินทุนครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 โดยราคาตกลงจากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม มาอยู่ที่ประมาณ 60,000 ดอลลาร์ในวันศุกร์ที่ผ่านมา ซึ่งลดลงมากกว่า 50%

รายงานระบุว่า หลังจากที่ร่วงหนักในช่วงเดือนตุลาคมถึงพฤศจิกายน Bitcoin ส่วนใหญ่อยู่ในช่วง Sideways ในเดือนธันวาคมและมกราคม โดยมีเลเวอเรจที่สะสมมาอย่างช้าๆ ถูกชะล้างออกไปอีกครั้งในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา จากการล้างพอร์ต (Liquidation) มูลค่าประมาณ 2.7 พันล้านดอลลาร์

Wintermute เน้นย้ำว่า แรงกดดันด้านขาลงส่วนใหญ่มาจากตลาดสหรัฐฯ ซึ่งเห็นได้จากแนวโน้มการเติบโตที่เป็นลบของส่วนต่างราคา Coinbase (Coinbase Premium) นับตั้งแต่เดือนธันวาคม และการขายทิ้งอย่างหนักจากคู่สัญญา (Counterparty) ชาวอเมริกันในตลาดซื้อขายนอกตลาดหลัก (OTC) เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

นอกจากนี้ รายงานยังชี้ให้เห็นว่า กองทุน ETF สินทรัพย์ฐาน (Spot ETFs) ของสหรัฐฯ ได้เห็นเงินทุนไหลออกจำนวน 6.2 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นการไหลออกที่ยาวนานที่สุดเป็นประวัติการณ์ สิ่งที่น่าสังเกตคือ กองทุน IBIT ของ BlackRock มีปริมาณการซื้อขายในนาม (Nominal Volume) ถึงประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ในวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ขณะที่ตลาดกำลังพังทลาย

Jasper De Maere นักยุทธศาสตร์ด้านเดสก์ท็อปของ Wintermute เขียนไว้ว่า: "วงจรตอบรับ (Feedback Loop) จะเสริมสร้างตัวเอง เมื่อการไถ่ถอน (Redemption) บังคับให้ผู้จัดตั้งกองทุน (Sponsors) ต้องขายสินทรัพย์ฐานในขณะที่ราคากำลังลดลง"

อย่างไรก็ตาม การลดลงเมื่อสัปดาห์ที่แล้วไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในคริปโตเคอร์เรนซีเท่านั้น ตลาดหุ้นโดยรวมก็ประสบกับภาวะซบเซาเช่นกัน โดยโลหะมีค่าและหุ้นต่างปรับตัวลง เมื่อมองผิวเผิน คริปโตเคอร์เรนซีได้พิสูจน์อีกครั้งถึงความเบ้ลบ (Negative Skew) ของมัน โดยมีผลการดำเนินงานที่แย่กว่าหลักทรัพย์ชั้นนำอื่นๆ ในช่วงขาลง — เช่นเดียวกับที่มันทำได้ดีกว่าในช่วงขาขึ้น — Wintermute ระบุว่า รูปแบบนี้สอดคล้องกับสภาวะตลาดหมี (Bear Market)

ความร้อนแรงของกระแส AI เกิดขึ้นโดยแลกกับการสูญเสียของคริปโตและหุ้นซอฟต์แวร์

การวิเคราะห์เพิ่มเติมของบริษัทแสดงให้เห็นว่า ความยืดหยุ่นของดัชนีหุ้นทั้งในช่วงขาขึ้นและขาลง ส่วนใหญ่มาจากการหมุนเวียนเงินทุนไปสู่กระแสเรื่อง AI ไม่ใช่ความแข็งแกร่งที่แพร่หลายของตลาดหุ้นโดยรวม Wintermute ชี้ให้เห็นว่า Bitcoin และบริษัทซอฟต์แวร์ในดัชนี S&P 500 มีรูปแบบการซื้อขายที่คล้ายคลึงกันอย่างมากในช่วงสองปีที่ผ่านมา

De Maere เขียนว่า: "เรื่องราวที่แท้จริงคือ เป็นเวลาหลายเดือนแล้วที่ AI กำลังดูดซับเงินทุนที่มีอยู่ โดยแลกกับการสูญเสียของสินทรัพย์อื่นๆ ทั้งหมด... หากตัดหุ้น AI ออกจากดัชนี Nasdaq แล้ว ความเบ้ลบ (Negative Skew) ของคริปโตเคอร์เรนซีก็จะหายไปเกือบหมด"

เขาเสริมว่า: "หากต้องการให้คริปโตเคอร์เรนซีทำผลงานได้ดีกว่าตลาดอีกครั้ง จำเป็นต้องบีบเอาความฟุ้งเฟ้อออกจากการเทรด AI ผลประกอบการที่อ่อนแอของ Microsoft ได้เริ่มกระบวนการนี้แล้ว แต่ยังต้องการตัวเร่งปฏิกิริยา (Catalyst) เพิ่มเติม"

การเปรียบเทียบผลการดำเนินงานระหว่าง Bitcoin กับดัชนีซอฟต์แวร์ S&P (S&P Software Index)

ที่มา: Wintermute

รายงานยังเน้นย้ำว่า ความต้องการสินทรัพย์ฐาน (Spot Demand) ที่จำเป็นสำหรับการเริ่มต้นการฟื้นตัวเชิงโครงสร้างยังคงอ่อนแอในปัจจุบัน กองทุนคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (Digital Asset Treasuries - DATs) ซึ่งเคยเป็นหนึ่งในแหล่งที่มาหลักของแรงซื้อในช่วงปีที่ผ่านมา ขณะนี้กำลังเผชิญกับขาดทุนลอยตัว (Floating Loss) สูงถึง 25 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากราคาต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ย (Average Cost) ที่พวกเขาซื้อมา การหดตัวของส่วนเกินมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV Premium) ที่เกิดขึ้นตามมา ได้จำกัดความสามารถของพวกเขาในการระดมทุนอีกครั้งเพื่อสนับสนุนความต้องการ

Wintermute ระบุว่า: "เป็นเรื่องยากที่จะเห็นพื้นที่สำหรับการเติบโตอย่างยั่งยืน จนกว่าส่วนต่างราคา Coinbase จะกลับมาเป็นบวก ทิศทางการไหลของเงินทุน ETF กลับตัว และอัตราฐาน (Basis Rates) มีความเสถียร"

ณ เวลาที่เผยแพร่ข่าวในวันอังคาร Bitcoin กำลังซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 69,700 ดอลลาร์ ลดลง 0.3% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา