Five Storms Resonate, Is the US Stock Market Hanging by a Thread?
- Core Viewpoint: The convergence of multiple risk factors, including political uncertainty, a commodity market crash, concerns over economic data, and a cooling AI narrative, is causing a sharp shift in global market sentiment. The US stock market faces significant downward pressure, with market conditions showing similarities to the "stagflation" period of 1979.
- Key Factors:
- Escalating Political Risk: The potential hawkish candidate for Fed Chair is embroiled in the "Epstein Files" scandal, compounded by uncertainty surrounding Trump's tariff policies. This intensifies market concerns about policies in a potential "Trump 2.0" era and the independence of the Federal Reserve.
- Commodity Market 'Long Squeeze': Gold and silver experienced an epic plunge due to exchanges raising margin requirements, triggering forced liquidations of highly leveraged long positions. This has transmitted liquidity risks through cross-market selling (e.g., in Asian stocks, Bitcoin).
- Economic and Policy Dilemma: With a massive US fiscal deficit and the 10-year Treasury yield climbing to 4.218%, the Fed has limited policy room under inflationary pressure, raising market fears of an economic recession.
- Cracks in the AI Bubble: Weakness in the Nasdaq index and oversold software stocks indicate that market frenzy over AI commercialization is cooling. Upcoming earnings reports from tech giants will be a crucial test.
- Historical Similarity Warning: The current environment of geopolitical tensions (e.g., Middle East situation), volatile energy prices, and persistent high inflation resembles the period leading up to the 1979 "stagflation," sparking concerns that aggressive tightening policies could end the bull market.
หลังจากทองคำและเงินขาวร่วงหนัก ตลาดหุ้นสหรัฐก็เผชิญแรงกดดันเช่นกัน เมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์ ดัชนีฟิวเจอร์ส Nasdaq ลดลงเกือบ 1% ก่อนเปิดตลาด ดัชนี S&P 500 ถอยร่นลง 0.43% จากจุดสูงสุด ขณะที่ดัชนีความกลัว VIX พุ่งขึ้นสู่ระดับ 17.44 แสดงให้เห็นว่าอารมณ์ตลาดกำลังเปลี่ยนไปสู่ความระมัดระวังอย่างชัดเจน
จากมุมมองทางเทคนิค ดัชนี Nasdaq เคลื่อนไหวในกรอบแคบที่ระดับสูงมาเป็นเวลาสามเดือนแล้ว ก่อตัวเป็นโครงสร้าง Wedge สูงขึ้น ปัจจุบัน เส้นแนวโน้มขาขึ้นที่สำคัญนี้ได้ถูกทำลายลงอย่างมีประสิทธิภาพเป็นครั้งที่สองแล้ว ส่งผลกระทบอย่างมากต่อความเชื่อมั่นของตลาด
หากราคาปิดวันนี้ต่ำกว่าจุดต่ำสุดก่อนหน้า ก่อตัวเป็น "Lower Low" แนวโน้มการปรับตัวลงในระดับที่ใหญ่กว่าอาจเริ่มต้นขึ้น
สิ่งที่ทำให้ตลาดกังวลยิ่งขึ้นคือ "เอกสาร Epstein" ที่ยังคงเป็นประเด็นร้อนตลอดสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา เอกสารมากกว่า 3 ล้านหน้านี้ ได้ดึงชื่อของ Kevin Warsh ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากรัฐบาล Trump ให้ดำรงตำแหน่งประธาน Fed คนต่อไป เข้ามาเกี่ยวข้อง
ชื่อของเขาปรากฏในรายชื่ออีเมลผู้เข้าร่วมงานปาร์ตี้คริสต์มาสที่เกาะ St. Barts ในปี 2010 ซึ่งเปลี่ยนข่าวลือการเมืองที่ดูห่างไกลให้กลายเป็นความเสี่ยงจริงที่แขวนอยู่เหนือศีรษะของตลาด
ความเสี่ยงทางการเมืองทวีความรุนแรงขึ้น
ความตื่นตระหนกของตลาด มาจากการประเมินใหม่ถึงความไม่แน่นอนของนโยบายในยุค "Trump 2.0" Warsh เป็นบุคคลที่มีจุดยืนชัดเจนในแนวฮอว์ก การเสนอชื่อของเขาแทบจะเป็นการประกาศจุดจบของยุคอัตราดอกเบี้ยต่ำ
Warsh เป็นนักวิจารณ์ Fed อย่างตรงไปตรงมาเป็นเวลานาน โดยเชื่อว่าสถาบันจำเป็นต้องมีการ "เปลี่ยนแปลงเชิงระบบ" เขาเคยวิจารณ์อย่างเปิดเผยว่า Fed ลดดอกเบี้ยทั้งหนึ่งเปอร์เซ็นต์ในปี 2024 ขณะที่อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย แล้วกลับลังเลในภายหลัง ซึ่งทำลายความน่าเชื่อถือของสถาบัน
Kevin Warsh ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากรัฐบาล Trump ให้ดำรงตำแหน่งประธาน Fed คนต่อไป
มุมมองหลักของ Warsh คือ งบดุลขนาดใหญ่ของ Fed บิดเบือนการทำงานที่ดีของเศรษฐกิจ และส่งเสริมฟองสบู่ของสินทรัพย์ เขาสนับสนุนการลดขนาดงบดุล แม้ว่าจะต้องทำผ่านนโยบายการเงินที่เข้มงวดก็ตาม การผสมผสานของ "การลดดอกเบี้ยในสไตล์ฮอว์ก" นี้ ทำให้ตลาดกังวลกับการ收紧นโยบายการเงินอย่างรวดเร็วในอนาคต
การเปิดเผยเอกสาร Epstein ได้เผยให้เห็นความเสี่ยงทางการเมืองที่ใหญ่โตและคาดเดาไม่ได้ต่อหน้าต่อตลาด แม้ว่าปัจจุบันยังไม่มีหลักฐานว่า Warsh มีส่วนร่วมในกิจกรรมที่ผิดกฎหมาย แต่การที่ชื่อของเขาเชื่อมโยงกับเรื่องอื้อฉาวระดับศตวรรษนี้ ก็กลายเป็นสินทรัพย์ทางการเมืองเชิงลบที่ใหญ่หลวง ทำให้การเสนอชื่อที่เต็มไปด้วยข้อโต้แย้งอยู่แล้ว ยากลำบากยิ่งขึ้น
นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนของนโยบายภาษีศุลกากรที่เป็นสัญลักษณ์ของรัฐบาล Trump ก็ทำให้ตลาดกังวลเช่นกัน หากรอบใหม่ของภาษีศุลกากรขยายขอบเขตออกไป ไม่เพียงแต่จะกระทบความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและผลกำไรของบริษัทเท่านั้น แต่ยังอาจทำให้การขาดดุลงบประมาณที่ใหญ่โตอยู่แล้ว ขยายตัวเพิ่มขึ้นอีก
คาดการณ์ว่าเฉพาะในไตรมาสแรกของปี 2026 การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ จะสูงถึง 601 พันล้านดอลลาร์ สภาพการคลังเช่นนี้ ร่วมกับวิกฤตความไว้วางใจทางการเมืองที่ถูกเปิดเผยโดยเอกสาร Epstein ร่วมกันสร้างสภาพแวดล้อมตลาดที่เปราะบางอย่างยิ่ง
ตลาดโลกและสินค้าโภคภัณฑ์ "ถูกซักฟอก"
ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์เป็นจุดเริ่มต้นของการเหยียบกันเองในหมู่ผู้เล่น Long สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างทองคำและเงิน ประสบกับการร่วงหนักในระดับมหากาพย์ ราคาทองคำลดลง 12% ในช่วงหนึ่ง ส่วนเงินร่วงวูบ 36% หลังจากมีปริมาณการซื้อขาย ETF สูงถึง 30B ในวันเดียว ราคาบันทึกการลดลงรายวันที่มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 1980 ผู้เล่น Long ที่ใช้ Leverage สูงถูกชำระบัญชีพร้อมกันในเวลาอันสั้น
เมื่อราคาลดลง Chicago Mercantile Exchange (CME) ได้ปรับเพิ่มข้อกำหนดหลักประกันสำหรับฟิวเจอร์สทองคำและเงินอย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเช่น อัตราส่วนหลักประกันสำหรับฟิวเจอร์สเงินในบัญชีที่ไม่มีความเสี่ยงสูง ถูกปรับเพิ่มจาก 11% เป็น 15% สิ่งนี้บังคับให้เทรดเดอร์ Long จำนวนมากที่ขาดเงินทุน ถูกบังคับปิดสถานะ (Force Liquidation) การขายที่หลั่งไหลออกมายิ่งทำให้ราคาพังทลาย เกิดเป็นวงจรอุบาทว์ ตามสถิติ เฉพาะฟิวเจอร์สที่เป็น Tokenized เท่านั้น มูลค่าการชำระบัญชีภายใน 24 ชั่วโมงสูงถึง 140 ล้านดอลลาร์
CME ออกประกาศ ปรับอัตราส่วนหลักประกันจาก 11% เป็น 15%
พายุลูกนี้ยังส่งผลกระทบถึงภายในประเทศ ร้านทองหลายแห่งใน Shuibei, Shenzhen ที่เข้าร่วมการพนันฟิวเจอร์สทองคำโดยไม่มีคุณสมบัติ เกิด "ระเบิด" ขึ้น มูลค่าความเสียหายอาจสูงถึงหมื่นล้านหยวน นักลงทุนกว่าพันคนได้รับผลกระทบ
ราคาน้ำมันดิบก็ไม่รอดพ้นเช่นกัน ลดลง 5.51% มาอยู่ที่ 61.62 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความอ่อนแอของตลาดหุ้นเอเชียได้ส่งสัญญาณเตือนล่วงหน้าแล้ว ดัชนี Nikkei ลดลง 1.11% ส่วนดัชนี Hang Seng ร่วงหนัก 3.15% บิทคอยน์ ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ทิศทางของสินทรัพย์เสี่ยง ก็ร่วงทะลุระดับจิตวิทยา 75,000 ดอลลาร์ เบื้องหลังปฏิกิริยาลูกโซ่ชุดนี้ อาจเป็นเหตุการณ์การลด Leverage ระดับโลกกำลังเกิดขึ้น
เมื่อนักลงทุนถูกบังคับปิดสถานะในตลาดหนึ่ง (เช่น ฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์) เนื่องจาก Leverage สูง พวกเขาต้องขายสินทรัพย์ในตลาดอื่น (เช่น หุ้นเอเชีย, บิทคอยน์) เพื่อระดมหลักประกัน ซึ่งนำไปสู่การแพร่กระจายความเสี่ยงข้ามตลาด หากสถานการณ์ขาดสภาพคล่องเช่นนี้ยังคงดำเนินต่อไป สิ่งต่อไปที่อาจถูกเทขายก็คือหุ้นสหรัฐฯ ที่มีมูลค่าการประเมินอยู่ในระดับสูง
ข้อมูลเศรษฐกิจและฟองสบู่ AI
รอยร้าวในระดับเศรษฐกิจก็ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ รายงานการจ้างงานที่จะประกาศออกมา กลายเป็นจุดสนใจของตลาด หากข้อมูลแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานเย็นตัวลงเกินความคาดหมาย ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะร้อนขึ้นอย่างรวดเร็ว Fed ปัจจุบันยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่เมื่อเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่ยังสูงอยู่ พื้นที่ทางการนโยบายของสถาบันมีจำกัดมาก หากอัตราเงินเฟ้อยังไม่ลดลงตามที่คาด การขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตจะหลีกเลี่ยงไม่ได้
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 10 ปี ได้เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 4.218% ขณะที่ดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมหาศาลที่สหรัฐฯ ต้องจ่ายในแต่ละปี ทำให้สถานะการคลังแย่ลงไปอีก ในประวัติศาสตร์ การกลับตัวของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทน (Yield Curve Inversion) หลายครั้งกลายเป็นตัวบ่งชี้ล่วงหน้าที่น่าเชื่อถือของภาวะเศรษฐกิจถดถอย และตลาดกำลังเข้าใกล้ขอบอันตรายนี้อีกครั้ง
แนวโน้มประวัติศาสตร์ของยอดรวมการจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปัจจุบันเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว
ในเวลาเดียวกัน เรื่องเล่า AI ที่ค้ำจุนความเฟื่องฟูของตลาดในปี 2025 ก็เริ่มปรากฏรอยร้าว ความอ่อนแอล่าสุดของดัชนี Nasdaq โดยเฉพาะหุ้นซอฟต์แวร์ที่กลายเป็นกลุ่มที่ถูกขายมากเกินไป (Oversold) ที่สุดในดัชนี S&P 500 บ่งชี้ว่าความคลั่งไคล้ใน AI ของตลาดกำลังลดลง
นักลงทุนเริ่มตระหนักว่า การนำ AI ไปใช้ในเชิงพาณิชย์และการสร้างผลกำไร ใช้เวลานานและยากกว่าที่จินตนาการไว้มาก
ฤดูประกาศผลประกอบการบริษัทที่จะมาถึง โดยเฉพาะงบการเงินของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Amazon, Alphabet จะกลายเป็น "หินทดสอบทอง" ที่ตรวจสอบคุณภาพของ AI หากงบการเงินไม่เป็นไปตามความคาดหวัง คลื่นการขายครั้งใหญ่อาจยากที่จะหลีกเลี่ยง
วิญญาณแห่งปี 1979
สภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน มีความคล้ายคลึงกับปี 1979 อย่างน่าประหลาด ซึ่งทำให้นักลงทุนอาวุโสจำนวนมากรู้สึกไม่สบายใจ
ปี 1979 เป็นจุดสิ้นสุดของช่วงเวลาผ่อนคลายความตึงเครียดในสงครามเย็น ในเดือนธันวาคมของปีนั้น สหภาพโซเวียตบุกอัฟกานิสถาน ส่งผลให้ความสัมพันธ์สหรัฐฯ-โซเวียตเลวร้ายลงอย่างรวดเร็ว ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลกถึงจุดสูงสุด
เกือบจะในเวลาเดียวกัน การปฏิวัติอิหร่านก่อให้เกิดวิกฤตน้ำมันครั้งที่สอง ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น เศรษฐกิจโลกตกอยู่ในหล่ม "Stagflation" (เศรษฐกิจหยุดนิ่งร่วมกับอัตราเงินเฟ้อสูง) ในขณะนั้น Fed ภายใต้แรงกดดันทางการเมือง ไม่สามารถดำเนินมาตรการที่เด็ดขาดได้ทันเวลา ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อ失控 ในที่สุด Paul Volker ประธานคนใหม่ต้องใช้การขึ้นดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วแบบ "Shock Therapy" ถึงจะควบคุมได้ แต่ก็ต้องแลกกับราคาของภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างลึกซึ้ง
ปัจจุบัน เรากำลังเผชิญสถานการณ์ที่คล้ายกันอีกครั้ง: ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ตามข้อมูลจากตลาดทำนาย Polymarket ณ วันที่ 2 กุมภาพันธ์ ตลาดเชื่อว่าความน่าจะเป็นที่สหรัฐฯ จะโจมตีอิหร่านภายในสิ้นเดือนนี้ ได้เพิ่มขึ้นเป็น 31% แล้ว วาฬผู้มีข้อมูลภายในทุ่มเงินเดิมพันจำนวนมหาศาล押注การลงจากอำนาจของ Khamenei
วาฬผู้มีข้อมูลภายในใน Polymarket เดิมพัน押注การลงจากอำนาจของ Khamenei อย่างหนัก มูลค่าเดิมพันรวม $336.7k | ที่มา: Polybeats
ในเวลาเดียวกัน ราคาพลังงานผันผวนรุนแรง แรงกดดันด้านอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกสูง ขณะที่การแทรกแซงที่อาจเกิดขึ้นจากรัฐบาล Trump ต่อความเป็นอิสระของ Fed และการเสนอชื่อ Warsh บุคคลในแนวฮอว์ก ล้วนทำให้คนนึกถึงความเสี่ยงของความผิดพลาดทางนโยบายภายใต้แรงกดดันทางการเมืองในอดีต
หากประวัติศาสตร์ซ้ำรอย นโยบายการเงินที่เข้มงวดอย่างรุนแรงเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ อาจยุติตลาดกระทิงในรอบนี้ที่ถูกประคับประคองด้วยปัจจัยเทียม นำไปสู่วิกฤตความไว้วางใจในดอลลาร์สหรัฐฯ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อาจเกิดการปรับตัวลงครั้งใหญ่คล้ายกับช่วงปลายทศวรรษ 1970 ถึงต้นทศวรรษ 1980
สำหรับนักลงทุนที่ร้องเพลงก้าวหน้าอย่างสนุกสนานในความครึกครื้นของปี 2025 ตอนนี้อาจถึงเวลาที่ต้องทบทวนความเสี่ยงอีกครั้ง และเตรียมพร้อมสำหรับความผันผวนของตลาดที่อาจจะมาถึง
