1. การคาดการณ์ 10 อันดับแรกสำหรับปี 2026

1. การวางระเบียบข้อบังคับอย่างเป็นระบบและการไหลเข้าของเงินทุนหลายล้านล้านหยวน

ด้วยการบังคับใช้กฎหมาย GENIUS และ CLARITY ของสหรัฐฯ อุตสาหกรรมคริปโตจะเปลี่ยนผ่านจากยุคทองที่ขับเคลื่อนด้วยการบังคับใช้กฎหมายไปสู่ยุคทองที่ขับเคลื่อนด้วยกฎระเบียบ การเปลี่ยนแปลงนี้จะปลดล็อกเงินทุนจากสถาบันหลายล้านล้านดอลลาร์ กระตุ้นให้ธนาคารออกเหรียญ Stablecoin และ RWA ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบในวงกว้างบนบล็อกเชนสาธารณะ ส่งผลให้ขนาดของการดูแลรักษาสินทรัพย์คริปโตเติบโตอย่างก้าวกระโดดถึง 100% เมื่อเทียบกับปี 2025

2. บิตคอยน์กลายเป็นสินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์ระดับโลก

บิทคอยน์จะสลัดภาพลักษณ์ของการเก็งกำไรออกไปอย่างเป็นทางการ โดยความผันผวนจะลดลงไปอยู่ในระดับเดียวกับดัชนี S&P 500 และจะกลายเป็นสินทรัพย์สำรองระหว่างประเทศที่ไม่ใช่ของรัฐบาลใดรัฐบาลหนึ่ง คาดการณ์ว่าอย่างน้อยห้าประเทศจะนำบิทคอยน์เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของคลังแห่งชาติ และการถือครองโดยสถาบันต่างๆ จะมีสัดส่วนมากกว่า 15% ของปริมาณหมุนเวียน ทำให้บิทคอยน์กลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยดิจิทัลที่ขาดไม่ได้ในงบดุลของบริษัทต่างๆ ทั่วโลก

3. Stablecoin ครองตลาดเงินดิจิทัลทั่วโลก

คาดว่าปริมาณการชำระบัญชีประจำปีของสเตเบิลคอยน์จะแซงหน้าปริมาณการประมวลผลประจำปีของวีซ่า ทำให้กลายเป็นเครือข่ายการชำระเงินตลอด 24 ชั่วโมงที่ใหญ่ที่สุดในโลก ด้วยกฎระเบียบที่เอื้ออำนวย สเตเบิลคอยน์ที่ให้ดอกเบี้ยจะถูกบูรณาการเข้ากับการฝากเงินแบบโทเคไนซ์อย่างใกล้ชิด กลายเป็นอินเทอร์เฟซสกุลเงินเฟียตของยุค Web3 และมอบช่องทางการเงินที่ครอบคลุมแก่ผู้ใช้ทั่วโลก โดยอิงกับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

4. การเติบโตแบบก้าวกระโดดและการทำธุรกรรมสินทรัพย์เต็มรูปแบบของ RWA

ตลาดสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็น (RWA) มีแนวโน้มที่จะมีมูลค่าเกิน 500 พันล้านดอลลาร์ โดยมีพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั่วโลก 2% หมุนเวียนอยู่ในบล็อกเชนสาธารณะ ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตจะพัฒนาไปสู่ศูนย์กลางสินทรัพย์ทุกประเภท ทำให้ผู้ใช้สามารถสลับไปมาระหว่างคริปโตเคอร์เรนซี หุ้น และพันธบัตรได้อย่างราบรื่นภายในแหล่งสภาพคล่องเดียวกัน ส่งผลให้การจัดสรรสินทรัพย์และสภาพคล่องข้ามตลาดเกิดขึ้นได้เกือบจะในทันที

5. การกำเนิดของ "แอปพลิเคชันด้านการเงินแบบครบวงจร"

ตลาดจะได้เห็นแอปพลิเคชัน Web3 ขนาดใหญ่มากมายที่มีผู้ใช้มากกว่า 100 ล้านคน โดยจะผสานรวมการซื้อขายแบบสปอต การซื้อขายมีม สินทรัพย์เสี่ยงสูง (RWA) และหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมไว้ในบัญชีเดียวที่ถูกต้องตามกฎหมาย แอปพลิเคชันเหล่านี้จะเชื่อมช่องว่างระหว่างสภาพแวดล้อมบนบล็อกเชนและนอกบล็อกเชนได้อย่างสมบูรณ์ ทำให้ผู้ใช้ไม่จำเป็นต้องเข้าใจคีย์ส่วนตัวหรือค่าธรรมเนียมก๊าซอีกต่อไป ซึ่งจะทำให้ฐานผู้ใช้ Web3 มีจำนวนมากกว่า 20% ของประชากรผู้ใช้อินเทอร์เน็ตทั่วโลก และทำให้สามารถใช้งานแอปพลิเคชันขนาดใหญ่ได้อย่างราบรื่น

6. การประเมินมูลค่าทุนใหม่ในยุค DATs 2.0

บริษัททางการเงินสินทรัพย์ดิจิทัล (DATs) จะพัฒนาจากการถือครองโทเค็นแบบเฉื่อยชาไปสู่การดำเนินงานธนาคารบนบล็อกเชนอย่างแข็งขัน โดยสามารถสร้างผลตอบแทนส่วนเกินผ่านการ Staking และ Restaking การประเมินมูลค่าของบริษัทเหล่านี้จะเปลี่ยนจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิไปเป็นแบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด (DCF) โดยคาดว่าผลตอบแทนกระแสเงินสดต่อปีจะคงที่อยู่เหนือ 8%

7. การกระจายการลงทุนใน ETF และการหมดไปของเกณฑ์การลงทุน

กองทุน ETF แบบซื้อขายทันที (Spot ETF) จะได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยจะเปลี่ยนจากกองทุน ETF สกุลเงินเดียว ไปสู่กองทุน ETF ที่เน้นกลยุทธ์และดัชนีตามธีมต่างๆ จะมีผลิตภัณฑ์มากกว่า 50 รายการเปิดตัว ครอบคลุมพอร์ตโฟลิโอของเหรียญ Altcoin, AI + DePIN และธีมอื่นๆ กองทุน ETF สกุลเงินดิจิทัลจะคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 5% ของสินทรัพย์ ETF ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ทั่วโลกทั้งหมด ซึ่งจะช่วยขจัดอุปสรรคสุดท้ายสำหรับกองทุนบำเหน็จบำนาญแบบดั้งเดิมและนักลงทุนรายย่อยในการเข้าร่วมในภาคส่วนที่กำลังเติบโตนี้

8. ตลาดการคาดการณ์กำลังพัฒนาไปสู่ศูนย์กลางการกำหนดราคาความเสี่ยง

ตลาดการคาดการณ์จะพัฒนาจากเครื่องมือทฤษฎีเกมพื้นฐานไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการกำหนดราคาความเสี่ยงระดับโลก โดยผ่านการกำหนดราคาตามความน่าจะเป็นร่วมกับกลไกเกมทางการเงิน มันจะกลายเป็นตัวบ่งชี้ความคาดหวังโดยรวมที่แม่นยำกว่าแบบสำรวจแบบดั้งเดิม และความแม่นยำในการคาดการณ์เหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาคจะยังคงเหนือกว่าสถาบันแบบดั้งเดิมต่อไป

9. การนำเศรษฐศาสตร์อัจฉริยะที่ขับเคลื่อนด้วย AI มาใช้ในทางปฏิบัติอย่างเป็นรูปธรรม

ด้วยการใช้โปรโตคอลต่างๆ เช่น x402 ตัวแทน AI จะมีกระเป๋าเงินอิสระและเริ่มต้นธุรกรรมได้ด้วยตนเอง โดยกว่า 30% ของการโต้ตอบบนบล็อกเชนจะดำเนินการโดย AI โมเดลแบบเครื่องต่อเครื่องนี้รองรับการชำระเงินที่ต่ำถึง 0.001 ดอลลาร์ต่อธุรกรรม ซึ่งแก้ปัญหาความท้าทายในการชำระเงินแบบเรียลไทม์ของการเช่าพลังการประมวลผลและการจัดหาข้อมูลได้อย่างสมบูรณ์ ถือเป็นการซิงโครไนซ์อย่างเป็นทางการของการไหลเวียนของมูลค่าบนบล็อกเชนกับการไหลเวียนของข้อมูล

10. การจำแนกประเภทประโยชน์ใช้ในแนวดิ่งในภาคส่วนบล็อกเชนสาธารณะ

การแข่งขันในกลุ่มบล็อกเชนสาธารณะจะเปลี่ยนจากการมุ่งเน้นเฉพาะประสิทธิภาพ ไปสู่สภาพแวดล้อมแบบมืออาชีพที่อิงตามความต้องการ Ethereum จะครองส่วนแบ่งมากกว่า 40% ของเลเยอร์การชำระเงินและความปลอดภัยระดับสถาบัน บล็อกเชนประสิทธิภาพสูงอย่าง Solana จะสนับสนุนการโต้ตอบทางสังคมและการชำระเงิน และบล็อกเชนเฉพาะทางอื่นๆ จะมุ่งเน้นไปที่พลังการประมวลผล AI และ DePIN ซึ่งก่อให้เกิดวงจรการแข่งขันที่แตกต่างกัน

II. การทบทวนและพยากรณ์เศรษฐกิจมหภาค

ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคโลกสำหรับปี 2025 มีความซับซ้อนสูงและมีการปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อนของตัวแปรหลายตัว ประเด็นหลักยังคงอยู่ที่ความสมดุลระหว่างความคงตัวของอัตราเงินเฟ้อ ความยืดหยุ่นของการเติบโตทางเศรษฐกิจ และเสถียรภาพทางการเงินในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง

ท่าทีนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คือความระมัดระวังอย่างยิ่งท่ามกลางวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าจะสนับสนุนเศรษฐกิจผ่านการลดอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยและการชะลอการลดงบดุล (ซึ่งเอนเอียงไปทางนโยบายผ่อนคลาย) แต่การลดอัตราดอกเบี้ยนั้นช้ากว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ เนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น การเปลี่ยนแปลงท่าทีของสมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงที่เอนเอียงไปทางนโยบายแข็งกร้าว การฟื้นตัวของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และการแทรกแซงจากนโยบายภาษีศุลกากร สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงท่าทีที่มั่นคงและระมัดระวัง บ่งชี้ถึงความพร้อมที่จะระงับการลดอัตราดอกเบี้ยได้ทุกเมื่อเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ เฟดเน้นย้ำหลักการพึ่งพาข้อมูลอย่างสม่ำเสมอในการประชุมนโยบายและการสื่อสาร โดยให้ความสำคัญเป็นพิเศษกับดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE) เงินเฟ้อภาคบริการ และความตึงตัวของตลาดแรงงาน

ในช่วงต้นปี อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐยังคงอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างจำกัด และธนาคารกลางสหรัฐได้เน้นย้ำหลายครั้งว่า จะไม่ผ่อนคลายนโยบายง่ายๆ จนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะ "ถูกควบคุมได้อย่างยั่งยืน" เมื่อเข้าสู่ครึ่งหลังของปี ด้วยช่องว่างในตลาดแรงงานที่แคบลงและการชะลอตัวเชิงโครงสร้างของโมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจ จุดเน้นของนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐจึงเปลี่ยนจากการต่อสู้กับเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว ไปสู่แนวทางที่สมดุลในการปฏิบัติภารกิจคู่ขนาน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะยังคงทรงตัวเนื่องจากการหยุดชะงักของนโยบายการค้าโลก แต่ธนาคารกลางสหรัฐ ท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงมาก ได้เริ่มกระบวนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปเพื่อป้องกันการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่คาดคิด การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้บ่งชี้ถึงการกลับไปสู่ยุคอัตราดอกเบี้ยต่ำ แต่เป็นการปรับแก้ตามดุลยพินิจต่อการเข้มงวดที่มากเกินไป ในขณะเดียวกันก็ต้องมั่นใจว่าเงินเฟ้อจะไม่พุ่งสูงขึ้น โดยรวมแล้ว โทนของนโยบายยังคงอยู่ในช่วง "จำกัด" ที่ค่อนข้างเข้มงวด

ในปี 2025 คาดว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะเข้าสู่ภาวะชะงักงันของ "การลดลงแบบไม่สมมาตร" ในด้านหนึ่ง อัตราเงินเฟ้อของสินค้าโภคภัณฑ์หลักจะยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องเนื่องจากความซ้ำซ้อนของห่วงโซ่อุปทานและความต้องการทั่วโลกที่ชะลอตัว ซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันด้านราคาบางส่วนได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในอีกด้านหนึ่ง อัตราเงินเฟ้อของภาคบริการจะแสดงความยืดหยุ่นในการลดลงอย่างแข็งแกร่งเนื่องจากการส่งผ่านค่าเช่าที่อยู่อาศัยที่ช้าและความยืดหยุ่นของต้นทุนเชิงโครงสร้างของภาคส่วนที่ใช้แรงงานเข้มข้น เมื่อเข้าสู่ครึ่งหลังของปี ความคาดหวังของตลาดที่เพิ่มขึ้นสำหรับมาตรการภาษีการค้าและการขยายตัวของนโยบายการคลังรอบใหม่จะเพิ่มความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อซ้ำซ้อนอย่างมีนัยสำคัญ รูปแบบเงินเฟ้อนี้จะทำให้ดัชนีราคาผู้บริโภคหลักทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2.7% บังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างช้าๆ และค่อยเป็นค่อยไป เพื่อให้แน่ใจว่าความคาดหวังด้านเงินเฟ้อจะไม่ถูกตรึงไว้ด้วยการรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยที่จำกัด

เมื่อเทียบกับการลดลงของอัตราเงินเฟ้อที่ช้า ตลาดแรงงานส่งสัญญาณถึงการอ่อนตัวที่ชัดเจนยิ่งขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากระดับต่ำสุดในช่วงต้นปีมาอยู่ที่ 4.6% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 บ่งชี้ถึงการผ่อนคลายภาวะขาดแคลนแรงงานอย่างรุนแรงในยุคหลังการระบาดใหญ่ แม้ว่าข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะยังคงเป็นบวก แต่โครงสร้างภายในกลับมีความแตกต่างกันอย่างมาก โดยโมเมนตัมการจ้างงานในภาคการผลิตและภาคการเงินที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยแทบจะหยุดนิ่ง แรงกดดันด้านการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อกำลังเข้ามาแทนที่ความต้องการการป้องกันเงินเฟ้อ กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ผลักดันให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นระยะในช่วงปลายปี

แหล่งข้อมูล: สำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจแห่งสหรัฐอเมริกา; สำนักงานสถิติแรงงานแห่งสหรัฐอเมริกา; สำนักงานสำมะโนประชากรแห่งสหรัฐอเมริกา ผ่านทาง FRED®

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 คาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเข้าสู่ช่วงฟื้นตัว แม้ว่าแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงจะยังคงจำกัดการขยายตัวของการบริโภค แต่ความแข็งแกร่งเชิงโครงสร้างของตลาดแรงงานและการปรับปรุงงบดุลของครัวเรือนจะเป็นเกราะป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่มั่นคง นโยบายการเงินจะคงอยู่ในระดับที่เป็นกลางถึงผ่อนคลายแต่รอบคอบ แทนที่จะกลับไปสู่ยุคของอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมาก ในขณะเดียวกัน แรงกดดันจากหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นจะบังคับให้นโยบายการคลังต้องมีความแม่นยำมากขึ้น ท่ามกลางการปรับสมดุลสภาพคล่องทั่วโลก การรักษาเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะผลักดันให้เงินทุนเปลี่ยนจากผลตอบแทนจากการเก็งกำไรไปสู่การเติบโตที่แน่นอน และการปรับโครงสร้างทางภูมิเศรษฐกิจที่กระจัดกระจายจะนำไปสู่ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในด้านประสิทธิภาพการเติบโตระหว่างประเทศต่างๆ

แหล่งข้อมูล: คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve Board), สรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ, 10 ธันวาคม 2025

ภายใต้บริบททางเศรษฐกิจมหภาคนี้ คาดว่าสภาพแวดล้อมภายนอกสำหรับตลาดคริปโตจะดีขึ้นเมื่อเทียบกับวัฏจักรที่ผ่านมา แต่การปรับปรุงนี้จะเป็นไปในเชิงโครงสร้างมากกว่าที่จะเป็นเพียงปัจจัยด้านสภาพคล่อง เมื่อวัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลง คาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะทรงตัวและลดลง ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันด้านการประเมินมูลค่าในระยะยาวของสินทรัพย์เสี่ยง ในขณะเดียวกัน ความคืบหน้าในการกำกับดูแลเหรียญ Stablecoin และ Crypto ETF ในสหรัฐฯ ในปี 2025 จะค่อยๆ นำสินทรัพย์คริปโตเข้าสู่กรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้น เมื่อเข้าสู่ปี 2026 จุดเน้นของนโยบายจะเปลี่ยนจากการกำหนดกฎระเบียบไปสู่การดำเนินการและการประสานงาน ซึ่งจะส่งผลต่อการจัดสรรเงินทุนของสถาบัน โดยรวมแล้ว ในปี 2026 ผลกระทบของปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคต่อตลาดคริปโตจะสะท้อนให้เห็นมากขึ้นในนโยบาย โครงสร้างเงินทุน และพฤติกรรมของสถาบัน ตลาดคริปโตกำลังค่อยๆ พัฒนาจากตลาดเก็งกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องราวและเป็นวัฏจักร ไปสู่สินทรัพย์ทางเลือกที่เชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับวัฏจักรเศรษฐกิจมหภาคโลก

III. สถานะการพัฒนาของบล็อกเชนสาธารณะที่สำคัญ

1.BTC

1.1 ผลการดำเนินงานของตลาด

แหล่งข้อมูล: BitMart API

ในปี 2025 ราคาของ Bitcoin แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่ผันผวนสูงและรุนแรง ในช่วงต้นปี หลังจากพุ่งขึ้นไปแตะ 109,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างรวดเร็ว Bitcoin ก็ร่วงลงมาเหลือ 74,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากความไม่แน่นอนของตลาดที่เกิดจากนโยบายภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ต่อมา สถานการณ์ในตลาดเปลี่ยนไปสู่ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งผลักดันให้ราคา Bitcoin พุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งและเป็นไปในทิศทางเดียวตั้งแต่เดือนมีนาคมถึงกรกฎาคม โดยราคาเพิ่มขึ้นจากประมาณ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปอยู่ที่ประมาณ 125,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม ครึ่งหลังของปีกลับเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างน่าตกใจ เนื่องจากได้รับผลกระทบจากปัจจัยลบหลายประการ รวมถึงการเทขายครั้งใหญ่ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลเมื่อวันที่ 11 ตุลาคม และการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ราคาของ Bitcoin จึงลดลงอย่างต่อเนื่อง ภายในเดือนธันวาคม ราคาปิดอยู่ที่ประมาณ 85,000 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลงเกือบ 33% จากราคาสูงสุดของปี ผลการดำเนินงานในปีนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า ความผันผวนของราคา Bitcoin นั้นเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับความคาดหวังด้านสภาพคล่องทั่วโลกและข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค ซึ่งเน้นย้ำถึงบทบาทที่สำคัญยิ่งขึ้นของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อเศรษฐกิจมหภาค

1.2 ข้อมูลบนบล็อกเชน

แหล่งข้อมูล: CoinGecko, DeFiLlama

ในระดับข้อมูลบนบล็อกเชน มูลค่าตลาดของ Bitcoin ขยายตัวอย่างรวดเร็วและคงอยู่ในระดับสูงในช่วงครึ่งแรกของปี ผันผวนอยู่ในระดับสูงในไตรมาสที่สาม และลดลงอย่างมากในไตรมาสที่สี่เนื่องจากความเสี่ยงเชิงระบบ ซึ่งบ่งชี้ว่าในขณะที่ราคาสูงขึ้น ความผันผวนก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก ปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่จุดเปลี่ยนแนวโน้มและช่วงที่มีความผันผวนอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ราคาลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งแสดงให้เห็นถึงสถานะของ Bitcoin ในฐานะตัวนำสภาพคล่องหลักในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี

TVL (Total Value Limit) และจำนวนที่อยู่ใช้งาน (active addresses) ฟื้นตัวในช่วงขาขึ้นและหดตัวในช่วงขาลง การมีส่วนร่วมบนบล็อกเชนมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างมาก และความต้องการโดยรวมยังคงขับเคลื่อนโดยการซื้อขายและการเก็งกำไรเป็นหลัก โดยมีการสะสมทุนระยะยาวที่จำกัด โดยทั่วไปแล้ว Bitcoin ได้เข้าสู่ช่วงใหม่ที่มีลักษณะเฉพาะคือ "มูลค่าตลาดสูง สภาพคล่องสูง และความผันผวนสูง" ETF และ DAT รวมถึงกองทุนโครงสร้างอื่นๆ ส่วนใหญ่ทำหน้าที่เสริมสร้างแนวโน้มและให้การสนับสนุนชั่วคราว แต่ผลกระทบต่อกิจกรรมบนบล็อกเชนและความต้องการใช้งานจริงยังคงมีจำกัด เมื่อมองไปข้างหน้า ตำแหน่งหลักของ Bitcoin ในระบบสินทรัพย์เสี่ยงระดับโลกจะได้รับการเสริมสร้างให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น แต่ตลาดมีแนวโน้มที่จะแสดงความผันผวนเชิงโครงสร้างภายในช่วงระดับสูงมากกว่าที่จะเป็นแนวโน้มด้านเดียว

1.3 BTC Spot ETF

แหล่งข้อมูล: SoSoValue

เมื่อพิจารณาข้อมูลตลอดทั้งปี 2025 กระแสเงินทุนของกองทุน ETF ที่ซื้อขาย BTC ในตลาดสปอตมีความสัมพันธ์อย่างมากกับนโยบายภาษีศุลกากร ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย ความไม่แน่นอนทางการคลัง และความผันผวนเชิงระบบในตลาดคริปโต ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงลักษณะการจัดสรรเงินทุนที่อ่อนไหวของกองทุนสถาบันต่อตัวแปรทางเศรษฐกิจมหภาค ในช่วงต้นปี กองทุน ETF ที่ซื้อขาย BTC ได้รับเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากจากความคาดหวังเกี่ยวกับการชะลอตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปและการลดอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้ราคาปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย ในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม ความคาดหวังเรื่องภาษีศุลกากรที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ทำให้เกิดแรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยง และกองทุน ETF ประสบกับการไหลออก ซึ่งทำหน้าที่เป็นเครื่องมือในการลดความเสี่ยงและปรับพอร์ตการลงทุนมากกว่า

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคดีขึ้นในไตรมาสที่สอง แนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยได้รับการประเมินใหม่ และเงื่อนไขทางการเงินผ่อนคลายลงเล็กน้อย กองทุน ETF ของ BTC มีเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนเมษายนถึงกรกฎาคม ผลักดันราคา Bitcoin ให้สูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ไม่คาดฝันเมื่อวันที่ 11 ตุลาคม ประกอบกับการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้กองทุน ETF มีความอ่อนไหวต่อความผันผวนมากขึ้นอย่างมาก ส่งผลให้เงินทุนไหลออกอย่างต่อเนื่องและรวดเร็ว

โดยรวมแล้ว การเปลี่ยนแปลงการหมุนเวียนของ ETF BTC สปอตในปี 2025 นั้นได้รับอิทธิพลหลักจากวัฏจักรเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ และความผันผวนของตลาด: ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยกำหนดทิศทางในระยะกลาง ภาษีและความเสี่ยงทางการคลังทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้น และเหตุการณ์สุดขั้วเร่งการลดความเสี่ยง ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้ Bitcoin จะเข้าสู่ระบบการจัดสรรของสถาบันแล้ว แต่ก็ยังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านจากสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงไปสู่สินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพในการจัดสรรตามสภาวะเศรษฐกิจมหภาค

1.4 มูลค่าการถือครองหุ้นของบริษัท DATs

ข้อมูลเกี่ยวกับปริมาณสำรอง BTC DATs ในปี 2025 เผยให้เห็นถึงการแบ่งชั้นที่ชัดเจนในการถือครอง Bitcoin ของบริษัทจดทะเบียน Strategy เป็นผู้นำด้วยจำนวนประมาณ 671,268 BTC คิดเป็นประมาณ 3.20% ของอุปทานหมุนเวียน แม้ว่าตลาดจะปรับตัวลงอย่างมาก แต่บริษัทก็ยังคงเพิ่มการถือครองเพื่อเสริมสร้างตำแหน่งทางการตลาด อย่างไรก็ตาม มูลค่าหุ้นของบริษัทเมื่อเทียบกับการถือครอง Bitcoin ลดลงอย่างมาก โดย mNAV ลดลงเหลือประมาณ 1.08 เท่า ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบไม่นานมานี้ สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของตลาดที่ลดลงในคุณลักษณะ "หุ้นตัวแทน Bitcoin" ของบริษัท โดยรวมแล้ว บริษัท BTC DATs ชั้นนำมีข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ แต่ก็เผชิญกับความเสี่ยงจากความผันผวนของมูลค่าสูง รูปแบบที่พึ่งพาปริมาณสำรอง BTC เพียงอย่างเดียวมีลักษณะเบต้าสูง ซึ่งจะเพิ่มผลตอบแทนในช่วงขาขึ้น แต่จะเพิ่มความสูญเสียและแรงกดดันด้านส่วนลดมูลค่าในช่วงที่มีความผันผวนหรือขาลง ในทางตรงกันข้าม บริษัทที่มีการกระจายความเสี่ยง (เช่น Coinbase) แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการรองรับความเสี่ยงที่แข็งแกร่งกว่า

1.5 Outlook 2026

ปี 2026 จะเป็นจุดสิ้นสุดอย่างเป็นทางการของทฤษฎี "วัฏจักร 4 ปี" สำหรับ Bitcoin โดยคาดว่าราคาจะพุ่งสูงขึ้นทำสถิติสูงสุดตลอดกาลในช่วงครึ่งแรกของปีนั้น ด้วยการเปิดให้ซื้อขาย ETF แบบทันทีผ่านช่องทางการบริหารความมั่งคั่งกระแสหลัก (เช่น Morgan Stanley และ Merrill Lynch) และการปลดล็อกการจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัลในแผนการเกษียณอายุ 401(k) Bitcoin จะเปลี่ยนจากสินทรัพย์เก็งกำไรที่ขับเคลื่อนโดยนักลงทุนรายย่อยไปเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงระดับมหภาคในระดับสถาบัน ท่ามกลางความเสี่ยงด้านเครดิตของสกุลเงินเฟียตที่เพิ่มสูงขึ้น สถานะของ Bitcoin ในฐานะสินค้าดิจิทัลหายากจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น และความผันผวนของมันจะลดลงอย่างมีโครงสร้างเมื่อตลาดออปชั่นเติบโตเต็มที่และค่อยๆ เข้าใกล้กับแบบจำลองการกำหนดราคาของสินทรัพย์มหภาคแบบดั้งเดิม

ในระดับโครงสร้างเงินทุน กองทุนสินทรัพย์ดิจิทัล (DATs) จะเข้าสู่ยุค 2.0 โดยที่ Bitcoin จะกลายเป็นส่วนประกอบสำคัญของงบดุลของบริษัทต่างๆ แต่สิ่งนี้ก็มาพร้อมกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการบังคับขายสินทรัพย์ หากราคาตลาดร่วงลงอย่างรุนแรง ตำแหน่งการลงทุนของสถาบันที่มีเลเวอเรจสูงอาจเผชิญกับการเรียกหลักประกันเพิ่มเติม ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของการขายที่รุนแรงยิ่งกว่าความตื่นตระหนกของนักลงทุนรายย่อย อย่างไรก็ตาม ในมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ด้วยการบังคับใช้กรอบการกำกับดูแล เช่น กฎหมาย Clarity Act Bitcoin จะไม่ใช่เพียงเครื่องมือเก็งกำไรอีกต่อไป แต่จะเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลักที่ฝังลึกอยู่ในระบบการเงินของสหรัฐอเมริกาและแม้แต่ระบบการเงินโลก

2.ETH

2.1 ผลการดำเนินงานของตลาด

แหล่งข้อมูล: BitMart API

เมื่อเทียบกับ Bitcoin การเคลื่อนไหวของราคา Ethereum ในปี 2025 แสดงให้เห็นถึงความผันผวนที่สูงกว่าอย่างมาก ผลการดำเนินงานในปีนี้สามารถแบ่งออกเป็นสามช่วง ได้แก่ การปรับฐานครั้งใหญ่ การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง และการปรับตัวลงจากจุดสูงสุด ในช่วงต้นปี ราคา Ethereum ร่วงลงจากจุดสูงสุดในปี 2024 ที่ 4040 ดอลลาร์ ไปสู่จุดต่ำสุดในปี 2025 ที่ 1447 ดอลลาร์ ลดลงกว่า 65% เนื่องจากได้รับผลกระทบจากการลดลงโดยรวมของตลาดคริปโตเคอร์เรนซี เมื่อเข้าสู่ไตรมาสที่สอง ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้น ทำให้เงินทุนเริ่มไหลกลับเข้าสู่ตลาด ในขณะเดียวกัน บริษัท Ethereum DATs นำโดย Bitmine และ SharpLink เริ่มสะสม ETH จำนวนมาก ด้วยปัจจัยบวกสองประการนี้ Ethereum จึงกลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการพุ่งขึ้นในช่วงกลางปี 2025 ราคาเพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดในเดือนเมษายนไปสู่จุดสูงสุดที่ประมาณ 4950 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 242% อย่างไรก็ตาม ด้วยความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคที่เพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี ส่งผลให้ตลาดเกิดการปรับฐานอย่างรุนแรง ทำให้ราคาของ Ethereum ร่วงลงอย่างรวดเร็ว โดยภายในเดือนธันวาคม ราคาลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคมมาอยู่ที่ 2,828 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลงกว่า 43%

2.2 เมตริกบนบล็อกเชน

แหล่งข้อมูล: CoinGecko, DeFiLlama

ในช่วงต้นปี มูลค่าตลาดของ Ethereum ลดลงอย่างต่อเนื่องจากจุดสูงสุดที่ 444 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แตะระดับต่ำสุดของปีที่ประมาณ 177.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนเมษายน ในช่วงเวลาเดียวกัน มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ติดลบ (TVL) บนเครือข่ายและจำนวนที่อยู่ใช้งานก็ลดลงพร้อมกัน ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นในตลาดที่ไม่เพียงพอและการชะลอตัวอย่างมากของกิจกรรมในระบบนิเวศ เริ่มตั้งแต่เดือนกรกฎาคม บริษัทต่างๆ เช่น BitMine และ SharpLink เริ่มรวม Ethereum ไว้ในเงินสำรองเชิงกลยุทธ์ของบริษัท ในขณะที่กองทุน ETF ของ Ethereum มีเงินไหลเข้าจำนวนมาก โดยมีเงินไหลเข้าสุทธิ 5.43 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคมเพียงเดือนเดียว สิ่งนี้ผลักดันราคา ETH ให้สูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดของปีที่ประมาณ 4,953 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนสิงหาคม การไหลเข้าของเงินทุนที่กระจุกตัวนี้สร้างผลกระทบด้านความมั่งคั่งอย่างมีนัยสำคัญและผลกระทบแบบดูด ทำให้มูลค่าตลาดและ TVL เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วพร้อมกัน มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ถูกล็อก (TVL) แตะระดับสูงสุดประจำปีที่ 91.2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม และจำนวนที่อยู่ใช้งานก็เพิ่มขึ้นเป็น 16.8 ล้านที่อยู่ ซึ่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของราคาได้แพร่กระจายไปยังเลเยอร์แอปพลิเคชันบนบล็อกเชน และความมีชีวิตชีวาของระบบนิเวศได้ถูกกระตุ้นขึ้นชั่วคราว เมื่อเข้าสู่ครึ่งหลังของปี ตลาดค่อยๆ เปลี่ยนจากแนวโน้มขาขึ้นด้านเดียวไปสู่ความผันผวนในระดับสูง และจากนั้นก็พัฒนาไปสู่การปรับฐานครั้งใหญ่ หลังจากเหตุการณ์หงส์ดำครั้งประวัติศาสตร์ที่กระทบตลาดคริปโตเมื่อวันที่ 11 ตุลาคม ราคาของ Ethereum ก็ลดลงอย่างมาก ภายในเดือนธันวาคม มูลค่าตลาดของ Ethereum ลดลงเหลือประมาณ 340 พันล้านดอลลาร์ โดยราคาต่ำกว่าต้นทุนหลักของบริษัท DAT ชั้นนำแล้ว ในขณะเดียวกัน Ethereum ETF ก็มีเงินไหลออกสุทธิเป็นเวลาสองเดือนติดต่อกัน ความอ่อนแอทั้งในด้านราคาและสภาพคล่องนี้ส่งผลกระทบต่อสภาพแวดล้อมบนบล็อกเชนมากขึ้น โดยจำนวนที่อยู่ใช้งานรายเดือนลดลงอย่างรวดเร็วเหลือ 8.34 ล้านที่อยู่ ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งจากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการหดตัวอย่างมากของความต้องการความเสี่ยงในตลาด โดยกองทุนเก็งกำไรและผู้ใช้งานบางส่วนถอนตัวออกไปชั่วคราว ระบบนิเวศของ Ethereum เผชิญกับแรงกดดันด้านการลดภาระหนี้และภาวะชะลอตัวอย่างมากในระยะสั้น

2.3 ETH Spot ETF

แหล่งข้อมูล: SoSoValue

ในปี 2025 กระแสเงินทุนในกองทุน ETH Spot ETF แสดงให้เห็นถึงช่วงต่างๆ ที่ชัดเจนและมีความผันผวนสูง หลังจากมีเงินไหลเข้าเล็กน้อยในช่วงต้นปี ก็มีเงินไหลออกจำนวนมากในเดือนมีนาคม ท่ามกลางความไม่แน่นอนของตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น สะท้อนให้เห็นถึงความระมัดระวังของนักลงทุนรายแรกๆ เมื่อเข้าสู่ไตรมาสที่สอง เงินไหลเข้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน โดยเฉพาะในเดือนมิถุนายนที่มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 1.16 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้สินทรัพย์สุทธิรวมของกองทุน ETF ในนิวยอร์กกลับมาสูงกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่ากองทุนสถาบันและกองทุนระยะยาวกำลังเพิ่มการถือครองในช่วงที่ราคามีเสถียรภาพหรือฟื้นตัว เดือนกรกฎาคมและสิงหาคมมีเงินไหลเข้าสุทธิเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยแตะระดับประมาณ 5.43 พันล้านดอลลาร์และ 3.87 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ ส่งผลให้สินทรัพย์สุทธิรวมของกองทุน ETH ETF สูงขึ้นถึงประมาณ 28.58 พันล้านดอลลาร์สำหรับปีนั้น แสดงให้เห็นถึงความต้องการจากสถาบันที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังจากราคา ETH ฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม กองทุน ETF ดังกล่าวประสบกับการไหลออกครั้งใหญ่เนื่องจากผลกระทบจากเหตุการณ์ 11 ตุลาคม โดยเฉพาะในเดือนพฤศจิกายนที่มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 1.42 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมลดลงเหลือประมาณ 19.15 พันล้านดอลลาร์

2.4 มูลค่าการถือครองหุ้นของบริษัท DATs

การพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของราคา ETH ในปี 2025 มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการสะสมทุนสำรอง Ethereum ในปริมาณมากโดยบริษัทต่างๆ เช่น BitMine และ SharpLink บริษัทเหล่านี้ใช้กลยุทธ์การสะสมงบดุลที่คล้ายคลึงกับแนวทางก่อนหน้านี้ของ Strategy กับ BTC โดยการซื้อ ETH อย่างต่อเนื่องผ่านการจัดจำหน่ายแบบส่วนตัวและวิธีการระดมทุนอื่นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง BitMine ได้ขยายทุนสำรอง ETH อย่างต่อเนื่องจนมีประมาณ 4.07 ล้านเหรียญ คิดเป็นประมาณ 3.37% ของอุปทาน ETH ทั้งหมด โดยมีมูลค่าการถือครอง 12.12 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าบริษัทอื่นๆ มาก ตามมาด้วย SharpLink Gaming และ The Ether Machine ซึ่งถือครอง ETH ประมาณ 863,000 และ 496,700 เหรียญตามลำดับ เพื่อสนับสนุนการใช้งานสภาพคล่องและการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศ ส่วน ETH ของ Coinbase นั้นส่วนใหญ่ใช้เพื่อตอบสนองความต้องการด้านการดำเนินงานของตลาดแลกเปลี่ยนและบริการเครือข่าย มากกว่ากลยุทธ์การเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์เพียงอย่างเดียว โดยรวมแล้ว การถือครอง ETH ของบริษัทจดทะเบียนประกอบด้วยทั้งผู้เล่นเชิงกลยุทธ์ที่เดิมพันอย่างแข็งขันกับการเติบโตของระบบนิเวศ Ethereum และผู้เข้าร่วมตามความต้องการด้านการดำเนินงานหรือการจัดสรรสินทรัพย์ที่หลากหลาย แนวทางที่แตกต่างนี้แสดงให้เห็นว่า ETH กำลังถูกผนวกเข้ากับกรอบการบริหารจัดการสินทรัพย์และหนี้สินขององค์กรมากขึ้นเรื่อยๆ ไม่ใช่เพียงแค่เป้าหมายในการซื้อขายหรือเก็งกำไรอีกต่อไป แต่เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลหลักที่มีมูลค่าเชิงกลยุทธ์และสร้างความร่วมมือในระบบนิเวศ

พฤติกรรมการกักตุนของบริษัทเหล่านี้ก่อให้เกิดผลกระทบด้านอุปสงค์และอุปทานอย่างมีนัยสำคัญ การซื้อในปริมาณมากของบริษัทต่างๆ ไม่เพียงแต่เพิ่มความคาดหวังของตลาดต่อ ETH เท่านั้น แต่ยังเสริมสร้างความเชื่อมั่นของสถาบันต่อ Ethereum ในฐานะสินทรัพย์ดิจิทัลหลัก ส่งผลให้ราคา ETH ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากมีการปรับฐานหลายครั้ง และยังทะลุระดับสูงสุดตลอดกาลในเดือนสิงหาคม การพุ่งขึ้นนี้สะท้อนให้เห็นถึงการตอบสนองเชิงบวกของตลาดต่อกลยุทธ์การสะสมของบริษัทเหล่านี้และผลกระทบจากการเชื่อมโยงระหว่างเงินไหลเข้าของ ETF ดังนั้นจึงอาจกล่าวได้ว่าปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของราคา ETH ในปี 2025 คืออัตราการกักตุน ETH ของสถาบัน ซึ่งเป็นตัวแทนโดยบริษัทต่างๆ เช่น BitMine และ SharpLink พวกเขาไม่เพียงแต่กระตุ้นความต้องการโดยตรงผ่านการซื้อของตนเองเท่านั้น แต่ยังขยายโมเมนตัมราคาขาขึ้นทางอ้อมผ่านความเชื่อมั่นของตลาดที่เพิ่มขึ้นและการมีส่วนร่วมของสถาบันอีกด้วย

2.5 การหมุนเวียนของ Stablecoin

แหล่งข้อมูล: อาร์เทมิส

เมื่อเทียบกับปี 2024 ปริมาณเหรียญ Stablecoin ที่หมุนเวียนอยู่ในบล็อกเชน Ethereum เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2025 ปริมาณเหรียญหมุนเวียนทั้งหมดทำลายสถิติสูงสุดในครึ่งหลังของปีและยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้สภาพคล่องในระบบ DeFi และการซื้อขายโดยรวมเพิ่มสูงขึ้นอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มการไหลเข้าของเงินทุนใน ETF และการฟื้นตัวของตลาดในช่วงเวลาเดียวกัน ในเชิงโครงสร้าง รูปแบบที่แข็งแกร่งขึ้นแบบสองขั้วหลัก + กระจายความเสี่ยงได้ปรากฏขึ้น: USDC ด้วยรากฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มั่นคง ประสบกับการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งและการดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปริมาณเหรียญหมุนเวียน ปรับเปลี่ยนความสัมพันธ์ในการแข่งขันที่สมดุลกับ USDT ในขณะที่ USDT ด้วยผลกระทบของเครือข่ายที่ไม่มีใครเทียบได้และการเข้าถึงข้ามเชน ยังคงรักษาส่วนแบ่งที่โดดเด่นไว้ได้ โดยรวมแล้ว ทั้งสองเหรียญนี้เป็นเสาหลักสำคัญของสภาพคล่องในระบบนิเวศ

ในด้านนวัตกรรมกลไก สเตเบิลคอยน์ที่ให้ดอกเบี้ย เช่น USDe ซึ่งใช้โครงสร้างใหม่ เช่น การเก็งกำไรเงินสด ได้สร้างความก้าวหน้าอย่างมาก โดยมีปริมาณการหมุนเวียนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากศูนย์เป็นหลายพันล้านดอลลาร์ ครั้งหนึ่งเคยเป็นสเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่เป็นอันดับสามในระบบนิเวศของ Ethereum อย่างไรก็ตาม หลังจากเหตุการณ์หงส์ดำเมื่อวันที่ 11 ตุลาคม ซึ่งทำให้ราคาหลุดจากการตรึงราคา ความเสถียรและความเสี่ยงของกลไกพื้นฐานถูกตั้งคำถามโดยตลาด ความเชื่อมั่นลดลงอย่างมาก และปริมาณการหมุนเวียนลดลงอย่างรวดเร็ว โดยรวมแล้ว Ethereum ยังคงเป็นระบบนิเวศ DeFi ที่เติบโตเต็มที่ที่สุดและเครือข่ายสภาพคล่องที่มีความเข้มข้นมากที่สุดในบรรดาบล็อกเชนสาธารณะทั้งหมด และสเตเบิลคอยน์ยังคงถูกออกและหมุนเวียนบน Ethereum เป็นหลัก ด้วยการผ่อนคลายกฎระเบียบเล็กน้อยในปี 2025 และการบังคับใช้กฎหมายที่เกี่ยวข้องกับสเตเบิลคอยน์อย่างค่อยเป็นค่อยไป เส้นทางสำหรับเงินทุนที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบในการเข้าสู่ตลาดจึงชัดเจนขึ้น และคาดว่าสเตเบิลคอยน์จะยังคงถูกออกและหมุนเวียนบนเครือข่าย Ethereum ต่อไปในอนาคต

2.6 ระบบนิเวศชั้นที่ 2

แหล่งข้อมูล: L2BEAT

แม้ว่า Layer 2 ยังคงเป็นหนึ่งในภาคส่วนที่สำคัญที่สุดในระบบนิเวศของ Ethereum ในปี 2025 แต่ มูลค่ารวม (TVL) ของมันลดลงประมาณ 24.6% ในช่วงปีที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ถึงความอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่องของระบบนิเวศ การขาดแคลนเรื่องราวใหม่ๆ เป็นเวลานาน ส่งผลให้ระบบนิเวศ Layer 2 โดยรวมถดถอยลงเมื่อเทียบกับปี 2024 ถึงแม้ว่าโครงการที่ได้รับการยอมรับบางโครงการ เช่น Linea จะเปิดตัวโทเค็นและจดทะเบียนซื้อขายอย่างเป็นทางการในปีนี้ แต่ความเชื่อมั่นของตลาดที่ไม่เพียงพอทำให้ไม่สามารถดึงดูดความสนใจในวงกว้างให้กับภาคส่วนนี้ได้ ส่งผลให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากเปิดตัว ณ เดือนธันวาคม สามเดือนหลังจากการเปิดตัว ราคาของ Linea ลดลงสะสมกว่า 80% สะท้อนให้เห็นถึงสถานการณ์ที่ยังคงยากลำบากของสภาพคล่องที่ไม่เพียงพอและความลังเลของนักลงทุนในตลาด Layer 2 ในระยะสั้น

แหล่งข้อมูล: DeFiLlama

แม้ว่าโดยรวมแล้วผลการดำเนินงานของคริปโตเคอร์เรนซี Layer 2 จะไม่ค่อยดีนัก แต่การพัฒนาของ Base ในปี 2025 ยังคงน่าจับตามอง เนื่องจากประสบความสำเร็จในการสร้างส่วนแบ่งการตลาดชั้นนำ Base เป็นหนึ่งในโครงการ Layer 2 ที่มีความเคลื่อนไหวมากที่สุดในปีนี้อย่างไม่ต้องสงสัย ในช่วงต้นปี ด้วยการเกิดขึ้นของโครงการต่างๆ เช่น Virtual และ Zora ทำให้ Base ดึงดูดความสนใจและผู้ใช้ใหม่ๆ จำนวนมาก และขยายระบบนิเวศอย่างต่อเนื่อง ในช่วงกลางปี Base ได้ใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมของตลาดโดยการเปิดตัวโครงการ Perp Dex อย่าง Avantis และโครงการตลาดการคาดการณ์ Limitsless ต่อมา CEO ของ Base ได้ประกาศแผนการเปิดตัวโทเค็น ซึ่งช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นในตลาดมากยิ่งขึ้น ตลอดปี 2025 Base ยังคงเป็นจุดสนใจในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี ด้วยการพัฒนาระบบนิเวศและการเติบโตของผู้ใช้ ส่งผลให้มี TVL (Total Value Limit) อยู่ที่ 47.16% เมื่อมองไปข้างหน้า การออกโทเค็นของ Base คาดว่าจะนำมาซึ่งผลประโยชน์อย่างมากต่อระบบนิเวศ ผู้ใช้ และนักพัฒนา ด้วยการใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบและระบบนิเวศที่เติบโตเต็มที่ของ Coinbase ทำให้ Base พร้อมที่จะดึงดูดความสนใจจากตลาดกลับมายังพื้นที่ Layer 2 อย่างต่อเนื่อง

2.7 Outlook 2026

Ethereum จะเปลี่ยนผ่านไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับสถาบันอย่างสมบูรณ์ในปี 2026 ด้วยการใช้งานการอัปเกรด Fusaka และ Glamsterdam และการอัปเกรด Hegota ในภายหลังเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของเลเยอร์การดำเนินการ ประสิทธิภาพการทำงานร่วมกันระหว่างเครือข่ายหลัก Ethereum และ Layer-2 จะดีขึ้นอย่างมาก และปริมาณงานของ L2 จะเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล ในขณะเดียวกัน ตลาด L2 จะเข้าสู่ช่วงของการรวมตัวและการปรับโครงสร้างใหม่ โดยเชนที่มีระบบนิเวศที่แข็งแกร่งหรือได้รับการสนับสนุนจากตลาดแลกเปลี่ยน เช่น Base, Arbitrum และ Optimism จะได้รับตำแหน่งที่โดดเด่น ในขณะที่เชน L2 ที่ขาดประโยชน์ใช้สอยอาจถูกกำจัดออกจากตลาด

ในแง่ของการสร้างมูลค่า Ethereum จะกลายเป็นเลเยอร์การชำระเงินที่ได้รับความนิยมสำหรับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) และ DeFi ระดับสถาบัน โครงการต่างๆ เช่น กองทุน BUIDL ของ BlackRock และ JPMD ของ JPMorgan ได้แสดงให้เห็นถึงข้อได้เปรียบด้านความสามารถในการประกอบในสภาพแวดล้อมที่เป็นไปตามกฎระเบียบ และการเพิ่มขึ้นของพันธบัตรรัฐบาลและปริมาณสินเชื่อในรูปแบบโทเค็นในปี 2026 จะนำมาซึ่งความต้องการพื้นที่บล็อกของ Ethereum อย่างมาก นอกจากนี้ ด้วยการที่หน่วยงานกำกับดูแลชี้แจงว่าการวางเดิมพันสภาพคล่องไม่ถือเป็นธุรกรรมหลักทรัพย์ ผลตอบแทนจากการวางเดิมพันจะกลายเป็นโหมดการจัดสรรเริ่มต้นสำหรับสถาบันที่ถือ ETH ซึ่งจะช่วยลดปริมาณอุปทานหมุนเวียนและเพิ่มศูนย์กลางมูลค่าระยะยาวของสินทรัพย์

3. โซลานา

3.1 ผลการดำเนินงานของตลาด

แหล่งข้อมูล: BitMart API

ในปี 2025 ราคาของ Solana มีผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าสินทรัพย์หลักอีกสองประเภท ในช่วงต้นปี ราคาของ SOL ลดลงจากราคาสูงสุดที่ 294 ดอลลาร์ และไม่สามารถกลับไปสู่ระดับสูงสุดก่อนหน้านี้ได้ ต่างจาก BTC และ ETH ที่ได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นจาก ETF และ DAT ในรอบนี้ ETF ของ Solana เพิ่งเปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนตุลาคม ส่งผลให้ขาดแรงซื้อที่มั่นคงตลอดทั้งปี ในขณะเดียวกัน การปลดล็อกโทเค็น Solana อย่างต่อเนื่องก็เพิ่มแรงกดดันในการขายในตลาด ทำให้ราคาร่วงลงอย่างรุนแรง แม้ในเดือนสิงหาคม เมื่อ BTC และ ETH ทำราคาสูงสุดใหม่ SOL ก็ยังคงแกว่งตัวอยู่ที่ประมาณ 253 ดอลลาร์ก่อนที่จะร่วงลงอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ มูลค่าตลาดของโครงการที่พึ่งพา Meme ในระบบนิเวศของ Solana ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง และส่วนแบ่งการตลาดก็ถูกคู่แข่งอย่าง BNB และ Base แย่งไปบางส่วน ซึ่งยิ่งกดดันผลการดำเนินงานด้านราคาของ SOL มากขึ้นไปอีก โดยรวมแล้ว ตลอดทั้งปี การที่ Solana ขาดการสนับสนุนทางการเงินจากภายนอกและการเติบโตของระบบนิเวศภายในที่จำกัด ทำให้ประสิทธิภาพของ Solana อ่อนแอลงอย่างมากเมื่อเทียบกับ BTC และ ETH

3.2 เมตริกบนบล็อกเชน

แหล่งข้อมูล: CoinGecko, DeFiLlama

ในช่วงต้นปี 2025 SOL ประสบกับภาวะปรับฐานเนื่องจากมูลค่าตลาดและกิจกรรมที่สูงเกินไป ส่งผลให้มูลค่าตลาดลดลงอย่างรวดเร็ว ปริมาณการซื้อขายหดตัว และจำนวน TVL และที่อยู่ใช้งานลดลงอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่ามีเงินทุนบนบล็อกเชนไม่เพียงพอและการรักษาฐานผู้ใช้ไว้ได้ไม่ดีหลังจากกระแสความนิยมของมีม Ai Agent จางหายไป ตั้งแต่ไตรมาสที่ 2 ถึงกลางไตรมาสที่ 3 SOL ฟื้นตัว โดยมูลค่าตลาดและราคากลับมาสูงขึ้น ทำสถิติสูงสุดของปีระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงกันยายน ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างมาก และ TVL กลับมาสูงสุดอีกครั้ง บ่งชี้ถึงการไหลเข้าของเงินทุนสู่ DeFi และแอปพลิเคชันบนบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม จำนวนที่อยู่ใช้งานยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ส่วนใหญ่เกิดจากการที่ความนิยมของมีมย้ายไปยัง BNB Chain ในไตรมาสที่ 4 SOL เข้าสู่ช่วงขาลงและลดภาระหนี้สิน โดยมูลค่าตลาด ปริมาณการซื้อขาย และ TVL ลดลง และจำนวนที่อยู่ใช้งานลดลงต่ำสุดของปี บ่งชี้ถึงการมีส่วนร่วมบนบล็อกเชนที่อ่อนแอลง

โดยสรุป ตลาด Solana ในปี 2025 เป็นวัฏจักรที่มีความผันผวนสูงมาก ซึ่งขับเคลื่อนด้วยราคาและกระแสความนิยม จุดแข็งของมันอยู่ที่กิจกรรมการซื้อขายที่สูงและความสามารถในการดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนได้อย่างรวดเร็ว แต่จุดอ่อนของมันได้แก่ การรักษาฐานผู้ใช้ที่ไม่เพียงพอ การสะสมมูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ขาดทุน (TVL) ในระยะยาว และการสนับสนุนราคาที่ไม่เพียงพอจากแอปพลิเคชันที่ไม่ใช่การเก็งกำไร Solana แสดงให้เห็นถึงผลกระทบการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญในช่วงขาขึ้น ในขณะเดียวกันก็ประสบกับการปรับตัวลงอย่างรวดเร็วในช่วงที่ความเสี่ยงลดลง โดยสรุปแล้ว Solana ยังคงเป็นหนึ่งในบล็อกเชนสาธารณะที่มีกิจกรรมมากที่สุดและอ่อนไหวต่ออารมณ์ความรู้สึกในตลาดคริปโต แต่เสถียรภาพและความยั่งยืนของระบบนิเวศยังคงขึ้นอยู่กับความอยากรับความเสี่ยงของตลาดและการไหลเข้าของเงินทุนจากกระแสความนิยมเป็นวัฏจักร

3.3 การหมุนเวียนของ ETF

แหล่งข้อมูล: SoSoValue

กองทุน ETF สปอต Solana ชุดแรกเปิดตัวอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 28 ตุลาคม และภายในเดือนธันวาคม สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการของกองทุนเหล่านี้มีมูลค่าประมาณ 920 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากระยะเวลาที่อยู่ในตลาดค่อนข้างสั้น กองทุน ETF ของ Solana จึงยังไม่สามารถสร้างแรงซื้อที่ยั่งยืนเพียงพอในปี 2025 จึงจำกัดผลกระทบต่อราคาหุ้น SOL ในปีนั้น อย่างไรก็ตาม โครงสร้างการไหลของเงินทุนยังคงแสดงสัญญาณเชิงบวกอยู่บ้าง: แม้ว่าราคาหุ้น SOL จะอ่อนตัวลงชั่วคราวหลังจากเข้าจดทะเบียน กองทุน ETF ก็แสดงแนวโน้มการไหลเข้าสุทธิที่สวนทางกัน ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนระยะกลางถึงระยะยาวบางส่วนกำลังค่อยๆ สะสมตำแหน่ง Solana ในระดับราคาที่ต่ำลง เป็นการวางรากฐานสำหรับการฟื้นตัวของราคาในอนาคตและการปรับโครงสร้างมูลค่าของระบบนิเวศ

3.4 การเปลี่ยนแปลงของมีมภายในระบบนิเวศ

แหล่งข้อมูล: CoinMarketCap

ในปี 2025 ภาคส่วนมีมของระบบนิเวศ Solana ประสบกับการเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงต้นปี ตามด้วยการชะลอตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป สาเหตุหลักมาจากหลายปัจจัยรวมกัน ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์การแข่งขัน พลวัตภายในระบบนิเวศที่ไม่เพียงพอ และการขาดแคลนเรื่องราวมีมใหม่ๆ ประการแรก AI Agent ดึงดูดความสนใจและทำให้มูลค่าตลาดของภาคส่วนมีม Solana เติบโตขึ้นอย่างมากในช่วงต้นปี อย่างไรก็ตาม ด้วยการปรับตัวลงโดยรวมของตลาดคริปโต มูลค่าตลาดของสินทรัพย์มีมที่เกี่ยวข้องจึงลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้มูลค่าตลาดมีม Solana ลดลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุด ต่อมาในช่วงปลายปี ระบบนิเวศ Solana กลับมามีแรงขับเคลื่อนอีกครั้งเนื่องจากการเปิดตัวโทเค็น Pumpfun และการเติบโตของ Bonkfun ซึ่งช่วยกระตุ้นปริมาณการซื้อขายมีมบนบล็อกเชนและการมีส่วนร่วมในช่วงสั้นๆ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นนี้ขาดความยั่งยืน

ในขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมทางการแข่งขันภายนอกก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ยกตัวอย่างเช่น BNB Chain ที่ใช้ประโยชน์จากอิทธิพลของผู้ก่อตั้งอย่าง CZ และ He Yi ในการสร้างกระแสอย่างต่อเนื่อง เช่น มีมจีนและมีมเกี่ยวกับ Binance ซึ่งดึงดูดความสนใจและเงินทุนจำนวนมากได้สำเร็จ ความหลากหลายและกระแสความนิยมของหมวดหมู่เหล่านี้ส่งผลให้เกิดมีมยอดนิยมหลายรายการสำหรับ BNB Chain ซึ่งดึงดูดผู้ใช้มีมและเงินทุนจำนวนมากที่อาจไหลไปยัง Solana ส่งผลให้มูลค่าตลาดของมีม Solana ลดลง

3.5 Outlook 2026

ในปี 2026 โซลานาจะเสริมสร้างความเป็นผู้นำในด้านแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคและเศรษฐกิจตัวแทนด้วยรูปแบบการทำงานที่มีประสิทธิภาพสูง ด้วยการนำไคลเอนต์ตรวจสอบความถูกต้อง Firecanver มาใช้เต็มรูปแบบและการอัปเกรด Alpenglow เสร็จสมบูรณ์ เครือข่ายจะสามารถยืนยันธุรกรรมได้ภายในเวลาไม่ถึงวินาที (ประมาณ 100 มิลลิวินาที) และมีศักยภาพในการประมวลผลหลายล้าน TPS ซึ่งจะช่วยขจัดปัญหาคอขวดด้านปริมาณงานสำหรับแอปพลิเคชันที่มีความถี่สูง โซลานาจะไม่พึ่งพาแต่เพียงมีมอีกต่อไป แต่จะเปลี่ยนไปสู่เศรษฐกิจบนบล็อกเชนที่หลากหลาย ซึ่งประกอบด้วยการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจที่มีประสิทธิภาพสูง การชำระเงินข้ามพรมแดน และโครงการ DePIN ในภาคการชำระเงิน โซลานากำลังแทรกซึมเข้าสู่เส้นทางการเงินแบบดั้งเดิมอย่างรวดเร็ว โดยมีบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง PayPal และ Western Union เข้ามามีส่วนร่วม ทำให้เป็นศูนย์กลางการชำระเงินระดับโลกสำหรับเหรียญ Stablecoin USD โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โซลานาจะสนับสนุนระบบการเงินแบบเนทีฟขนาดใหญ่บนพื้นฐานของโปรโตคอลเช่น x402 ซึ่งจะช่วยให้การชำระเงินขนาดเล็กแบบทันทีและต้นทุนต่ำระหว่างตัวแทน AI เป็นไปได้ แม้ว่าข้อเสนอเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ (SIMD-0411) อาจมีความเสี่ยงที่จะถูกถอนออก แต่ผลกระทบจากเครือข่ายที่แข็งแกร่งและโครงสร้างตลาดที่เติบโตเต็มที่มากขึ้นจะดึงดูดผู้สร้างตลาดมืออาชีพจำนวนมากขึ้นให้ย้ายจากตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มายัง Solana DEX

4. บีเอ็นบี

4.1 ผลการดำเนินงานของตลาด

แหล่งข้อมูล: BitMart API

ปี 2025 เป็นปีที่ดีสำหรับ BNB ราคาของมันเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังจากแตะระดับต่ำสุดที่ประมาณ 509 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน ก่อนจะทำลายสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ 1370 ดอลลาร์ในวันที่ 13 ตุลาคม คิดเป็นกำไรกว่า 169% การพุ่งขึ้นนี้เกิดจากพัฒนาการอย่างต่อเนื่องของระบบนิเวศของ Binance และการดำเนินงานของตลาดที่มีประสิทธิภาพเป็นหลัก การเปิดตัว Binance Alpha ดึงดูดผู้ใช้จำนวนมาก ในขณะที่ผู้ก่อตั้ง CZ และผู้ร่วมก่อตั้ง He Yi ใช้ประโยชน์จากอิทธิพลในอุตสาหกรรมของพวกเขาเพื่อสร้างกระแสบน Twitter อย่างแข็งขัน ประสบความสำเร็จในการกระตุ้นกิจกรรมในส่วนมีมของ BNB Chain ตัวอย่างเช่น มีมที่กำลังเป็นที่นิยมมากมาย เช่น "มีมจีน" และ "มีมธีม Binance" ซึ่งดึงดูดความสนใจของตลาดและนักลงทุนได้อย่างมาก

แม้ว่าราคาของ BNB จะลดลงในเวลาต่อมาเนื่องจากการปรับฐานโดยรวมในตลาดคริปโต แต่การปรับตัวนั้นค่อนข้างจำกัด ปัจจุบันราคาทรงตัวอยู่ที่ระดับใกล้เคียงกับช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรขาขึ้นในเดือนสิงหาคม ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งและการสนับสนุนจากระบบนิเวศ

4.2 เมตริกบนบล็อกเชน

แหล่งข้อมูล: CoinGecko, DeFiLlama

การเติบโตของ BNB Chain ในปี 2025 ไม่ได้เกิดจากความรู้สึกหรือการเก็งกำไรในระยะสั้น แต่เกิดจากวงจรป้อนกลับเชิงบวกที่ประกอบด้วย "กิจกรรมของผู้ใช้ที่เพิ่มขึ้น - ปริมาณธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น - การขยายตัวของมูลค่าสินทรัพย์รวมและมูลค่าตลาด" แม้ว่าจะมีการปรับตัวลงเป็นระยะหลังจากเดือนตุลาคม แต่ฐานผู้ใช้ ความถี่ในการทำธุรกรรม และศูนย์สภาพคล่องพื้นฐานได้เปลี่ยนไปในทิศทางที่ดีขึ้นอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นการวางรากฐานที่สูงขึ้นสำหรับระบบนิเวศและการไหลเข้าของเงินทุนในอนาคต

จากมุมมองด้านประสิทธิภาพของตลาด มูลค่าตลาดของ BNB แสดงให้เห็นโครงสร้างแบบ "ผันผวนก่อน จากนั้นเร่งตัวขึ้น แล้วก็ลดลง": โดยทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี จากนั้นลดลงมาอยู่ในช่วง 80-90 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงเมษายน เริ่มตั้งแต่เดือนมิถุนายน มูลค่าตลาดก็เข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นพร้อมกับกิจกรรมบนบล็อกเชนที่เพิ่มขึ้น พุ่งขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 180 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนตุลาคม ท่ามกลางปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ก่อนที่จะลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 120 พันล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นพร้อมกันของปริมาณการซื้อขาย กิจกรรมมีม และการโต้ตอบบนบล็อกเชน บ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นนั้นเกิดจากความต้องการทำธุรกรรมที่แท้จริง

ในแง่ของปัจจัยพื้นฐานบนบล็อกเชน มูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ถูกล็อก (TVL) พุ่งสูงสุดที่ประมาณ 8.36 พันล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคมก่อนที่จะลดลง ในขณะที่จำนวนที่อยู่ใช้งาน (active addresses) พุ่งสูงถึงประมาณ 82.85 ล้านที่อยู่ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งสูงกว่าตัวเลขของ Solana อย่างมาก แม้ว่า TVL จะลดลงเหลือประมาณ 6.5 พันล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม และกิจกรรมลดลงบ้าง แต่ก็ยังสูงกว่าระดับกลางปีอย่างมาก แสดงให้เห็นว่า BNB Chain ได้เพิ่มฐานผู้ใช้และสภาพคล่องโดยรวมแล้ว

4.3 การเปรียบเทียบมีม BNB และมีม Solana

แหล่งข้อมูล: Dune

ในช่วงต้นปี Pump.fun บนเครือข่าย Solana ครองตลาด แต่เริ่มตั้งแต่ไตรมาสที่สอง แพลตฟอร์ม FourMeme ภายในระบบนิเวศของเครือข่าย BNB ก็มีส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง จนในที่สุดก็แซงหน้า Solana และขึ้นนำในช่วงครึ่งหลังของปี การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงชะตากรรมที่เกี่ยวพันกันของสองเครือข่ายสาธารณะ Solana และ BNB ในปี 2025 โดยตรง: หลังจากกระแสความนิยมของมีม AI Agent จางหายไป Solana ก็ประสบปัญหาเรื่องเงินทุนจริงบนเครือข่ายไม่เพียงพอและการรักษาผู้ใช้งาน ทำให้จำนวนที่อยู่ใช้งานลดลงอย่างต่อเนื่อง และ BNB ก็ดึงดูดเงินทุนและความสนใจไป ในขณะที่ BNB ประสบความสำเร็จในการดึงดูดผู้ใช้ใหม่จำนวนมากและปริมาณการซื้อขายผ่านมีมต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับ Binance ทำให้เกิดการก้าวกระโดดครั้งประวัติศาสตร์ในกิจกรรมบนเครือข่าย

4.4 ระบบนิเวศ BNB

BNB Chain สร้างระบบนิเวศแบบผสมผสานที่มีการทำงานร่วมกันสูง โดยผสานรวม DeFi, AI, RWA และมีมต่างๆ เข้าด้วยกัน ผ่านการเสริมแรงซึ่งกันและกันของเงินทุน ผู้ใช้ และเรื่องราวต่างๆ ทำให้เกิดวงจรการเติบโตแบบป้อนกลับเชิงบวก และขับเคลื่อนด้วยกลไกการลดปริมาณเงินและความเห็นพ้องของชุมชน ทำให้เกิดการเติบโตจากช่วงการเติบโตอย่างรวดเร็วไปสู่การเติบโตที่ยั่งยืนในระยะยาว

มีมกลายเป็นกลไกสำคัญในการเติบโตในปี 2025 ในช่วงครึ่งแรกของปี กิจกรรมการซื้อขายมีมบน BNB Chain แซงหน้า Solana และ Ethereum กลายเป็นช่องทางสำคัญในการรับส่งข้อมูลบนบล็อกเชน โครงการต่างๆ เช่น "Binance Life" แสดงให้เห็นถึงพลังของการสร้างสรรค์ร่วมกันและการแบ่งปันทางสังคมของชุมชนชาวจีน ความสำเร็จของพวกเขาไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ แต่เป็นการแสดงให้เห็นถึงสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่เข้าถึงง่ายและกลไกการเผยแพร่เนื้อหาอย่างมีประสิทธิภาพ BNB Chain ยังได้ปรับปรุงกระบวนการออก การซื้อขาย และการโยกย้ายสภาพคล่องของมีมให้ง่ายขึ้นผ่านเครื่องมือต่างๆ เช่น Four.Meme และ Binance Wallet Meme Rush สร้างกลไกการบ่มเพาะและขยายมีมที่เป็นมาตรฐาน สำหรับเรื่องสภาพคล่องและการจัดหาโครงการ Binance ได้ให้การสนับสนุนอย่างครอบคลุมแก่โครงการในระบบนิเวศผ่านโปรแกรม Alpha สร้างระบบสภาพคล่องแบบปิดที่แข็งแกร่ง ซึ่งช่วยให้โครงการคุณภาพสูงได้รับความลึกในการซื้อขายและการเข้าถึงผู้ใช้จำนวนมากตั้งแต่เนิ่นๆ ในระหว่างงาน Binance Wallet มีการเปิดตัวโปรเจกต์ Alpha จำนวน 396 โครงการ ซึ่งรวมถึงโทเค็น TGE สุดพิเศษ 46 รายการ และโปรเจกต์ Booster 14 โครงการ ก่อให้เกิดกลุ่มสินทรัพย์ที่มีความเข้มข้นสูง โครงการ Alpha ได้สร้างเส้นทางที่ชัดเจนสำหรับการเติบโตของสินทรัพย์ ตั้งแต่การทดสอบบนบล็อกเชนและการซื้อขายแบบ DEX ไปจนถึงการซื้อขายฟิวเจอร์สและการซื้อขายสปอตบนกระดานหลัก ซึ่งช่วยลดต้นทุนอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดหลักของสินทรัพย์ใหม่ได้อย่างมาก และเสริมสร้างจุดแข็งของ BNB Chain ในการค้นหาสินทรัพย์ใหม่และประสิทธิภาพด้านการกำหนดราคา

นอกจากนี้ BNB Chain ยังขยายขอบเขตความสนใจไปยังภาคส่วนระดับสถาบัน เช่น RWA และอนุพันธ์ โดยดึงดูดสถาบันต่างๆ เช่น BUIDL, Ondo และ CMB International เข้าร่วม ทำให้เกิดโซลูชันการสร้างโทเค็นแบบครบวงจร ในขณะเดียวกัน โปรโตคอลสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลา เช่น Aster กำลังได้รับความนิยมอย่างรวดเร็ว ทำให้อนุพันธ์กลายเป็นประเด็นหลักที่สำคัญอันดับสามรองจากมีมและสเตเบิลคอยน์

4.5 แนวโน้มสำหรับปี 2026

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 เครือข่าย BNB จะพัฒนาจากเครือข่ายธุรกรรมประสิทธิภาพสูงเพียงเครือข่ายเดียว ไปสู่แพลตฟอร์มสินทรัพย์บนเครือข่ายแบบครบวงจร ซึ่งถือเป็นการก้าวกระโดดครั้งสำคัญ ด้วยการใช้ประโยชน์จากความร่วมมืออย่างลึกซึ้งกับระบบนิเวศของ Binance ข้อได้เปรียบแบบครบวงจรในด้านปริมาณการใช้งาน เงินทุน และสถานการณ์การใช้งานจะได้รับการเสริมความแข็งแกร่งยิ่งขึ้น ทำให้เครือข่ายสามารถรองรับสินทรัพย์มีม แอปพลิเคชัน DeFi ที่เติบโตเต็มที่ และภาคส่วนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ที่กำลังขยายตัวอย่างต่อเนื่องได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในฐานะที่เป็นองค์ประกอบโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญของตลาด RWA แบบกระจายอำนาจ เครือข่าย BNB คาดว่าจะดึงดูดสินทรัพย์ระดับสูงและขนาดใหญ่ขึ้นสู่แพลตฟอร์มของตน ด้วยสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง

ในขณะเดียวกัน ด้วยการบูรณาการเทคโนโลยี AI และการเข้ารหัสที่รวดเร็วขึ้น BNB Chain จะเพิ่มการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นมิตรกับเอเจนต์ โดยมุ่งเน้นที่การสร้างเครือข่ายการชำระเงินและการชำระบัญชีต้นทุนต่ำที่ปรับให้เข้ากับแอปพลิเคชัน AI ด้วยข้อได้เปรียบด้านต้นทุนและความเข้ากันได้สูง BNB Chain มีเป้าหมายที่จะควบคุมการรับส่งข้อมูลและเกตเวย์การชำระบัญชีที่สำคัญในเศรษฐกิจแบบออนเชนที่ขับเคลื่อนด้วย AI ภายในปี 2026 คาดว่าระบบนิเวศของ BNB Chain จะขยายไปสู่การสร้างโทเค็น RWA และบริการระดับสถาบัน โดยอาศัยสภาพคล่องสูงและต้นทุนแรงเสียดทานต่ำ เพื่อค่อยๆ สร้างตำแหน่งศูนย์กลางที่สำคัญในการเชื่อมต่อสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมและโลกคริปโต

IV. การทบทวนและการคาดการณ์เพลงยอดนิยม

1. Meme: จาก P/E สู่ P/A: การปรับเปลี่ยนรูปแบบการประเมินมูลค่าของ Meme

เมื่อเข้าสู่ปี 2025 ภาคส่วนมีม (Meme) ได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญทางประวัติศาสตร์ โดยพัฒนาจากสัญลักษณ์การเก็งกำไรในช่วงปลายตลาดกระทิงไปสู่ธีมการลงทุนหลักตลอดทั้งปี เหตุผลพื้นฐานอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเงินทุนและตรรกะการกำหนดราคาของสินทรัพย์ โดยโทเค็น VC มักมีมูลค่าสูงเกินไปและเผชิญกับแรงกดดันในการปลดล็อก ทำให้เงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์มีมอย่างเป็นระบบ ด้วยคุณลักษณะการเผยแพร่ที่แข็งแกร่งและกลไกการออกที่เป็นธรรม ก่อให้เกิดฉันทามติใหม่ที่ว่า "ความสนใจเท่ากับสภาพคล่อง" ในช่วงต้นปี ความก้าวหน้าในเทคโนโลยี AI Agent ผลักดันให้โครงการมีมอย่าง ai16z ผสมผสานเรื่องราวทางเทคโนโลยีเข้ากับการแพร่กระจายแบบไวรัล ทำให้เกิดการระเบิดของธีม AI บนบล็อกเชน ในช่วงกลางปีเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างกระจุกตัวของสินทรัพย์ทางวัฒนธรรม ซึ่งแสดงโดยมีมชุมชนชาวจีน เช่น Binance Life แสดงให้เห็นว่าชุมชนตะวันออกได้ฟื้นอำนาจการกำหนดราคาขึ้นมาบ้างแล้ว ในช่วงปลายปี โทเค็น Meme ที่เกี่ยวข้องกับโปรโตคอล x402 ซึ่งมีเป้าหมายในการสร้างเครือข่ายการชำระเงินอัตโนมัติสำหรับเศรษฐกิจ AI Agent (เช่น PING) ได้รับความนิยมในตลาด รูปแบบการประเมินมูลค่าของภาคส่วน Meme ก็มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ โดยเปลี่ยนจากตรรกะ P/E แบบดั้งเดิมไปเป็นโมเดล P/A (ราคา/ความสนใจ) โดยที่ความสนใจกลายเป็นตัวกำหนดมูลค่าหลัก

2. Perp DEX: จากการเพิ่มประสิทธิภาพแอปพลิเคชันสู่การแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐาน

ในปี 2025 ภาคส่วน Perp DEX กลับคืนสู่มูลค่าหลักและตรรกะการแข่งขันอย่างแท้จริง ตลาดค่อยๆ ลดความสำคัญของตัวชี้วัด "สภาพคล่องแบบพาสซีฟ" เช่น TVL โดยเปลี่ยนไปเน้นที่ OI (Open Interest) และรายได้ค่าธรรมเนียม เพื่อสะท้อนกิจกรรมการซื้อขายและความสามารถในการสร้างรายได้อย่างแท้จริง OI ที่สูงแสดงถึงความต้องการซื้อขายที่ยั่งยืน ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมที่คงที่แสดงให้เห็นถึงความยั่งยืนในระยะยาวของโปรโตคอลในสภาพแวดล้อมที่มีแรงจูงใจต่ำ สิ่งนี้บ่งชี้ว่า Perp DEX ได้ก้าวจากช่วงที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องราวไปสู่ช่วงการแข่งขันที่เติบโตเต็มที่ โดยมุ่งเน้นที่ความลึกของการซื้อขาย คุณภาพการดำเนินการ และโมเดลธุรกิจแบบวงปิด

ความโปร่งใสบนบล็อกเชนได้รับการพัฒนาให้เป็นผลิตภัณฑ์มากขึ้นในปี 2025 ทำให้เกิดข้อได้เปรียบที่แตกต่างจากตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) เช่น การตรวจสอบวาฬและการคัดลอกการซื้อขาย DEX ชั้นนำได้ผสานรวม "การติดตามเงินทุนอัจฉริยะ" และ "การคัดลอกการซื้อขายด้วยคลิกเดียว" เข้ากับอินเทอร์เฟซของตน เพิ่มความภักดีของผู้ใช้และความถี่ในการซื้อขาย สร้างความได้เปรียบในระยะยาวเหนือตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ความแตกต่างระหว่างโครงการต่างๆ ในภาคส่วนนี้ไม่ได้อยู่ที่ "ว่าเป็น DEX หรือไม่" อีกต่อไป แต่สะท้อนให้เห็นในสถาปัตยกรรมการดำเนินการพื้นฐาน กลุ่มผู้ใช้เป้าหมาย และความสามารถของระบบนิเวศแบบวงปิด

Hyperliquid ด้วยระบบ L1 ประสิทธิภาพสูงที่พัฒนาขึ้นเอง ระบบสมุดคำสั่งซื้อขายแบบเต็มรูปแบบ การออกสินทรัพย์แบบวงปิด และกลไก HLP ยังคงเป็นโครงการที่แข็งแกร่งที่สุดในภาคส่วนนี้ เหมาะสำหรับผู้ใช้งานมืออาชีพที่ต้องการความลึกและประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม โครงสร้างที่กระจุกตัวของมันนำมาซึ่งความเสี่ยงเชิงระบบ Aster อาศัยข้อได้เปรียบของระบบนิเวศ BSC แสดงให้เห็นถึงศักยภาพการเติบโตที่แข็งแกร่งในระยะสั้นถึงกลาง แต่ความสามารถในการแข่งขันอย่างอิสระในระยะยาวนั้นมีจำกัด Lighter เป็นตัวแทนของแนวทางแบบเพดานเทคโนโลยี โดดเด่นในด้านความยุติธรรมและความต้านทานต่อ MEV แต่โมเดลธุรกิจของมันยังอยู่ในระหว่างการตรวจสอบ EdgeX มุ่งเน้นไปที่การเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลัง ให้ศักยภาพด้านประสิทธิภาพสำหรับการซื้อขายความถี่สูงและการซื้อขายแบบมืออาชีพ แต่การยอมรับของตลาดและการพัฒนาระบบนิเวศยังคงต้องใช้เวลา

โดยรวมแล้ว การแข่งขันใน Perp DEX ในปี 2025 ได้เปลี่ยนจากการเพิ่มประสิทธิภาพคุณสมบัติของแอปพลิเคชันไปสู่การแข่งขันด้านโครงสร้างพื้นฐานอย่างเต็มรูปแบบ ตัวแปรสำคัญในอนาคต ได้แก่ ความพร้อมของโครงสร้างพื้นฐานระดับรัฐ การสร้างเครือข่ายสภาพคล่องระดับโลก ความเข้ากันได้กับนักลงทุนสถาบันและมืออาชีพ และการออกแบบเศรษฐกิจของผู้มีส่วนร่วม ยุคของโปรโตคอล DeFi แบบง่ายๆ ได้สิ้นสุดลงแล้ว Perp DEX กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็วไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบบูรณาการในแนวดิ่งบนบล็อกเชน และคาดว่า RWA จะกลายเป็นแหล่งสำคัญของการเติบโตของสินทรัพย์สำหรับแพลตฟอร์มประสิทธิภาพสูงเหล่านี้ในระยะต่อไป

3. สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA): วิวัฒนาการจากสินทรัพย์บนบล็อกเชนสู่ความสามารถในการประกอบทางการเงิน

แหล่งข้อมูล: RWA.xyz

ในปี 2025 ภาคส่วนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (Real-World Assets หรือ RWA) ได้ก้าวข้ามครั้งสำคัญจากเพียงแค่แนวคิดไปสู่การนำไปใช้ในวงกว้าง กลายเป็นเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตที่แน่นอนที่สุดในพื้นที่ Web3 ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดรวมเติบโตอย่างก้าวกระโดด ซึ่งเป็นการบ่งบอกถึงการก้าวออกจากขั้นตอนการพิสูจน์แนวคิดอย่างสมบูรณ์ และเข้าสู่ช่วงการเติบโตอย่างรวดเร็วที่ขับเคลื่อนโดยเงินทุนจากสถาบันและกฎระเบียบที่ชัดเจน การเติบโตอย่างรวดเร็วนี้เกิดจากตำแหน่งที่เป็นเอกลักษณ์ของ RWA เป็นหลัก กล่าวคือ ในเรื่องราวการเติบโตระดับโลก RWA ได้กลายเป็นจุดบรรจบกันที่หาได้ยากของฉันทามติด้านมูลค่าระหว่างเงินทุนแบบดั้งเดิม (Old Money) และเงินทุนคริปโต (New Money) โดยได้รับแรงผลักดันจากโครงการนำร่องด้านกฎระเบียบที่ชัดเจนและความต้องการผลกำไร ทั้งสองฝ่ายได้ผนึกกำลังกัน ส่งผลให้ตลาดขยายตัวอย่างรวดเร็ว

โครงสร้างสินทรัพย์ของตลาดแสดงให้เห็นถึงรูปแบบที่หลากหลายและแข็งแกร่งของ "ผู้เล่นหลักหนึ่งรายและผู้ท้าชิงที่แข็งแกร่งจำนวนมาก" ในบรรดาผู้ท้าชิงเหล่านั้น พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็น (ประมาณ 8.7 พันล้านดอลลาร์) ทำหน้าที่เป็นผู้นำอย่างแท้จริง โดยทำหน้าที่เป็นจุดยึดบนบล็อกเชนสำหรับ "อัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยง" และเป็นจุดเริ่มต้นหลักสำหรับนักลงทุนสถาบัน ในขณะเดียวกัน การเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในหมวดหมู่ต่างๆ เช่น การให้กู้ยืมส่วนบุคคล กองทุนทางเลือกสำหรับสถาบัน (ประมาณ 2.5-2.6 พันล้านดอลลาร์ในแต่ละหมวด) และสินค้าโภคภัณฑ์ (ประมาณ 3.3 พันล้านดอลลาร์) บ่งชี้ว่า RWA กำลังแทรกซึมจากสินทรัพย์ในตลาดสาธารณะมาตรฐานไปสู่สนามการลงทุนที่ไม่เป็นมาตรฐานและทางเลือกอื่นๆ ที่แก้ไขปัญหาด้านสภาพคล่องได้สำเร็จ แสดงให้เห็นถึงความเป็นสากลของเทคโนโลยีนี้ ที่สำคัญกว่านั้น การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของจำนวนที่อยู่และผู้ถือครองสินทรัพย์ RWA ที่ใช้งานอยู่ แสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์ RWA ได้เปลี่ยนจากสินทรัพย์ที่จัดสรรแบบคงที่ไปเป็นองค์ประกอบทางการเงินที่ใช้งานอยู่ ซึ่งมีการนำมาผสมผสานและซื้อขายกันบ่อยครั้งใน DeFi ส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์จาก "การล็อกสินทรัพย์ไว้บนเชน" ไปสู่ "การใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์"

แรงผลักดันหลักที่อยู่เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนี้คือตรรกะการลงทุนของ "ผลตอบแทนสะสม" จุดสนใจของตลาดไม่ได้อยู่ที่ "ว่าจะสามารถนำไปไว้บนบล็อกเชนได้หรือไม่" อีกต่อไป แต่กลับอยู่ที่ "วิธีการรวมสินทรัพย์เหล่านั้นเข้าด้วยกันอย่างมีประสิทธิภาพหลังจากนำไปไว้บนบล็อกเชนแล้ว" ด้วยการรวมสินทรัพย์ RWA (เช่น ผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ) กับโปรโตคอล DeFi (เช่น การให้ยืมและการวางเดิมพัน) ทำให้เกิดแนวทางแบบสองกลไก คือ "ผลตอบแทนจากโลกแห่งความเป็นจริง + ผลตอบแทนทางการเงินบนบล็อกเชน" ซึ่งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนได้อย่างมาก ภายใต้ตรรกะนี้ ผู้เล่นหลักสองรายที่เสริมกันได้เกิดขึ้นในภาคส่วนนี้: ผู้เล่นฝั่งสินทรัพย์ ซึ่งเป็นตัวแทนโดย Ondo Finance มุ่งเน้นการจัดหาสินทรัพย์ผลตอบแทนมาตรฐานที่สอดคล้องและปลอดภัย (เช่น พันธบัตรรัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็น) ทำหน้าที่เป็นประตูสภาพคล่องแบบดั้งเดิม ในขณะที่ผู้เล่นฝั่งโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งเป็นตัวแทนโดย Plume Network ทุ่มเทให้กับการสร้างสภาพแวดล้อมการดำเนินการเฉพาะสำหรับ RWA แก้ปัญหาด้านสภาพคล่องและความสามารถในการประกอบของสินทรัพย์ที่ไม่เป็นมาตรฐานโดยการบูรณาการการออก การซื้อขาย และการผสมผสาน DeFi เข้าด้วยกัน ร่วมกันแล้ว พวกเขากำลังผลักดันให้ RWA กลายเป็น "วอลล์สตรีทแห่งเว็บ 3" ที่ผสมผสานคุณภาพระดับสถาบันเข้ากับความสามารถในการเขียนโปรแกรมบนบล็อกเชน ในอนาคต เมื่อกรอบการกำกับดูแลมีความสมบูรณ์มากขึ้น ภาคส่วน RWA คาดว่าจะบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับแพลตฟอร์ม DeFi ประสิทธิภาพสูง กลายเป็นแหล่งสินทรัพย์ที่สำคัญที่สุด และก่อให้เกิดอนุพันธ์และผลิตภัณฑ์โครงสร้างที่ซับซ้อนมากขึ้นบนบล็อกเชน

4. กลุ่มตลาด Stablecoin: สามความแตกต่างและการพัฒนาเชิงฟังก์ชันภายใต้ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

แหล่งข้อมูล: อาร์เทมิส

ปี 2025 ถือเป็นจุดเปลี่ยนครั้งสำคัญทางประวัติศาสตร์สำหรับภาคส่วน Stablecoin ด้วยการบังคับใช้กรอบการกำกับดูแลที่สำคัญ เช่น กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐฯ และกฎหมาย MiCA ของสหภาพยุโรป Stablecoin จึงหลุดพ้นจากสถานะ "เครื่องมือทางการเงินในตลาดมืด" และเข้าสู่ยุคใหม่ของการแข่งขันที่มีกฎระเบียบเข้มงวดและเป็นระบบ บทบาทของ Stablecoin ก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิงเช่นกัน จากสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนภายในตลาดคริปโตเคอร์เรนซี ไปสู่ชั้นการเงินพื้นฐานของระบบการเงินบนบล็อกเชนทั้งหมด ภายใต้บริบทนี้ ตลาด Stablecoin ในปี 2025 จึงแสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมากของอุปทานรวมและการปรับโครงสร้างใหม่ ในแง่ของอุปทานรวม อุปทานหมุนเวียนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปี 2024 แม้ว่าสิ่งนี้จะเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงไปสู่นโยบายการเงินโลกที่ผ่อนคลายมากขึ้น แต่แรงผลักดันโดยตรงที่สุดคือความก้าวหน้าทางด้านกฎระเบียบ กรอบกฎหมายที่ชัดเจนช่วยขจัดข้อกังวลด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม และดึงดูดการลงทุนจากสถาบันขนาดใหญ่

ในเชิงโครงสร้าง ตรรกะของการแข่งขันในตลาดสามารถแยกออกเป็นสามแนวทางอย่างชัดเจน ซึ่งก่อให้เกิดภาพรวมที่สมบูรณ์ของการแข่งขันสามประเภท:

• การปฏิบัติตามกฎระเบียบและความน่าเชื่อถือ: ตัวแทนโดย Circle (USDC) หัวใจหลักคือการสร้างความน่าเชื่อถือในระดับสถาบัน โดยทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับเงินทุนแบบดั้งเดิมในการเข้าสู่บล็อกเชน การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งและการเสนอขายหุ้น IPO ในปี 2025 ของ USDC แสดงให้เห็นถึงการก้าวขึ้นมาเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีมูลค่าตามตลาดทุนแบบดั้งเดิม โครงการ ArcChain ที่วางแผนไว้แสดงให้เห็นถึงความทะเยอทะยานในการสร้าง "บริการคลาวด์ระดับทางการเงิน"
• มุ่งเน้นผลตอบแทน: ตัวอย่างเช่น Ethena (USDe) โดยพื้นฐานแล้ว มันแปลงกลยุทธ์ต่างๆ เช่น การซื้อขายส่วนต่างราคาให้เป็นโทเค็น ให้ผลตอบแทนบนบล็อกเชนที่สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลแบบดั้งเดิมมากในตลาดขาขึ้นและสภาวะที่มีความผันผวนสูง ทำให้มันเป็น "สินทรัพย์ขับเคลื่อน" ที่แท้จริงของ DeFi อย่างไรก็ตาม โมเดลของมันมีความอ่อนไหวต่อสภาวะตลาดสูง แสดงให้เห็นถึงความผันผวนแบบ "ขึ้นแล้วลง" ทำให้มันเป็นเครื่องมือที่มีความยืดหยุ่นสูงและขึ้นอยู่กับวัฏจักรเศรษฐกิจ
• ประสบการณ์การใช้งาน: ตัวอย่างเช่น โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินอย่าง Plasma และ Stable Protocol แพลตฟอร์มเหล่านี้ไม่ได้พยายามกำหนดนิยามใหม่ของสกุลเงิน แต่เน้นไปที่การแก้ปัญหาประสบการณ์การใช้งานของผู้ใช้ใน "ขั้นตอนสุดท้าย" เช่น การส่งเสริมการใช้งาน Stablecoin ในการชำระเงินในตลาดเกิดใหม่และสถานการณ์ในชีวิตประจำวันผ่านต้นทุนที่ต่ำมากหรือการลดค่าธรรมเนียม Gas

โดยสรุปแล้ว ตรรกะการเติบโตหลักของ Stablecoin ในปี 2025 ได้เปลี่ยนไปจากการให้บริการธุรกรรมคริปโตเคอร์เรนซี ไปสู่การตอบสนอง "ความต้องการเชิงสถาบัน" ของโลกดั้งเดิมสำหรับเครื่องมือการชำระเงินบนบล็อกเชนที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ ตลาดได้พัฒนาจากการแข่งขัน "ใครจะออกโทเค็นดอลลาร์ได้มากที่สุด" ไปสู่การต่อสู้ระยะยาวของ "ใครจะกำหนดรูปแบบสุดท้ายของดอลลาร์บนบล็อกเชนได้" สินทรัพย์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบจะเป็นตัวกำหนดจุดเริ่มต้นของเงินทุน สินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนจะเป็นตัวกำหนดกิจกรรมสภาพคล่อง และโครงสร้างพื้นฐานของแอปพลิเคชันจะเป็นตัวกำหนดการรักษาผู้ใช้ ผลลัพธ์สุดท้ายของการต่อสู้นี้อาจไม่ใช่ผู้ชนะเพียงรายเดียว แต่เป็นระบบนิเวศที่สร้างสมดุลแบบไดนามิกระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ผลตอบแทน และประสบการณ์ของผู้ใช้ ซึ่งเป็นการวางรากฐานที่มั่นคงทั้งด้านเงินทุนและสถาบันสำหรับ Stablecoin เพื่อให้ฝังตัวลึกยิ่งขึ้นในระบบการค้า การชำระเงิน และ DeFi ทั่วโลกในปี 2026

5. ภาคส่วนความเป็นส่วนตัว: การประเมินมูลค่าสินทรัพย์เชิงป้องกันในยุคแห่งความโปร่งใส

ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ภาคส่วนความเป็นส่วนตัวได้ประสบกับการฟื้นตัวครั้งประวัติศาสตร์ โดยเห็นได้จากการพุ่งขึ้นของ Zcash ($ZEC) จากระดับต่ำสุดที่ประมาณ 35 ดอลลาร์ ไปสู่จุดสูงสุดที่ 750 ดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน (เพิ่มขึ้นกว่า 2200%) ตลาดได้มีการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ด้านความเป็นส่วนตัวใหม่ทั้งหมด ด้วยระบบการตรวจสอบบนบล็อกเชนที่มีประสิทธิภาพสูง การสร้างโปรไฟล์ที่อยู่ และการติดตามเงินทุน ความเป็นส่วนตัวจึงไม่ถูกมองว่าเป็น "เครื่องมือปกปิด" สำหรับตลาดมืดและตลาดเทาอีกต่อไป แต่ได้รับการนิยามใหม่ว่าเป็นสินทรัพย์ป้องกันที่หายากภายในระบบนิเวศ Web3 ซึ่งใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากกฎระเบียบ การเซ็นเซอร์ และการเปิดเผยข้อมูล สาระสำคัญของการพุ่งขึ้นครั้งนี้ไม่ใช่เพียงแค่การตามให้ทัน แต่เป็นการตระหนักรู้ของตลาดที่เพิ่มขึ้นว่า บล็อกเชนที่โปร่งใสอย่างสมบูรณ์นั้นไม่เหมาะสมกับสถานการณ์ทางการเงินและเชิงพาณิชย์ทั้งหมด และความเป็นส่วนตัวกำลังกลายเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการบูรณาการบนบล็อกเชนเข้าสู่ "เศรษฐกิจจริง"

เกมหลัก: การแยกเส้นทางของเหรียญความเป็นส่วนตัว

ในปี 2025 ความแตกต่างที่ชัดเจนปรากฏขึ้นในวงการสกุลเงินดิจิทัลเพื่อความเป็นส่วนตัว โดย Zcash และ Monero เป็นสองสกุลเงินดิจิทัลหลักที่มุ่งหน้าไปสู่ระบบนิเวศที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ข้อได้เปรียบของ Zcash อยู่ที่ "ความเข้าใจได้ง่ายจากหน่วยงานกำกับดูแล" โดยยอมเสียสละความบริสุทธิ์บางส่วนเพื่อให้สามารถอยู่รอดได้ภายใต้กรอบการกำกับดูแล ในขณะที่ข้อได้เปรียบของ Monero อยู่ที่ "ไม่สามารถถูกเซ็นเซอร์ได้" แต่ตลาดที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบนั้นแทบจะปิดตัวลงอย่างสมบูรณ์ และสภาพคล่องมีจำกัดมาก การแข่งขันระหว่างสกุลเงินดิจิทัลเพื่อความเป็นส่วนตัวได้พัฒนาจากสงครามทางเทคโนโลยีไปสู่สงครามแห่งกลยุทธ์การอยู่รอด

การเติบโตของโครงสร้างพื้นฐานด้านความเป็นส่วนตัวของ ZK

หากเหรียญความเป็นส่วนตัวมุ่งเน้นไปที่ "ความเป็นส่วนตัวของการทำธุรกรรมส่วนบุคคล" เป็นหลักแล้ว ความก้าวหน้าครั้งสำคัญในปี 2025 จะอยู่ที่ภาคส่วนโครงสร้างพื้นฐานด้านความเป็นส่วนตัวที่ขับเคลื่อนด้วยหลักฐานความรู้เป็นศูนย์ (Zero-Knowledge Proofs หรือ ZK) สาขานี้ไม่ได้เน้นการปกปิดตัวตนอย่างสมบูรณ์ แต่เน้นที่ "ตรวจสอบได้แต่ไม่ปรากฏให้เห็น" ทำให้เหมาะสมกับสถาบัน การวิเคราะห์ธุรกรรมแบบเรียลไทม์ (RWA) และสถานการณ์ทางการเงินระดับองค์กร ข้อได้เปรียบหลักของแนวทางความเป็นส่วนตัวแบบ ZK คือการหลีกเลี่ยงความขัดแย้งด้านกฎระเบียบโดยตรง รองรับ RWA การชำระเงินขององค์กร และ DeFi ที่เน้นความเป็นส่วนตัว และได้รับการยอมรับจาก TradeFi สถาบัน และระบบของรัฐบาลได้ง่ายกว่า อย่างไรก็ตาม ข้อเสียของมัน ได้แก่ ความซับซ้อนทางเทคนิคสูง ต้นทุนการพัฒนาสูง ประสบการณ์ผู้ใช้ยังด้อยกว่าบล็อกเชนแบบดั้งเดิม และเส้นทางการสร้างมูลค่าโทเค็นที่ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น

อนาคตของภาคส่วนที่เน้นความเป็นส่วนตัวจะถูกกำหนดโดยทั้งกฎระเบียบและความต้องการทางการเงินในโลกแห่งความเป็นจริง กฎระเบียบว่าด้วยการป้องกันการฟอกเงินของสหภาพยุโรป (AMLR) ในปี 2027 จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ซึ่งก่อให้เกิดความท้าทายอย่างมากต่อเหรียญดิจิทัลที่บังคับให้ต้องปกปิดตัวตน เช่น Monero ในขณะที่ Zcash ที่ตรวจสอบได้ และโครงสร้างพื้นฐาน ZK (zero-knowledge proof) ที่ "ตรวจสอบได้แต่ไม่เปิดเผยตัวตน" คาดว่าจะกลายเป็นมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ดังนั้น คุณค่าหลักของภาคส่วนนี้จะไม่ใช่การโอนเงินแบบไม่เปิดเผยตัวตนอีกต่อไป แต่จะเป็นการให้การปกป้องความเป็นส่วนตัวสำหรับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) และการเงินระดับองค์กร เทคโนโลยี ZK สามารถตรวจสอบธุรกรรมได้โดยไม่ต้องเปิดเผยความลับทางการค้า จึงกลายเป็น "ชั้นประสิทธิภาพ" ที่สนับสนุนการพัฒนาการเงินบนบล็อกเชน ในขณะที่เหรียญดิจิทัลที่เน้นความเป็นส่วนตัวแบบดั้งเดิมอาจมีบทบาทในการเก็บรักษามูลค่าในสถานการณ์เฉพาะบางอย่าง

การคาดการณ์สนามแข่งยอดนิยมประจำปี 2026

1. สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA)

ภายในปี 2026 พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และกองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นจะกลายเป็นแกนหลักของระบบการเงินบนบล็อกเชนในฐานะ "จุดยึดที่มีความเสี่ยงต่ำ" และ "เงินสดบนบล็อกเชน" กลายเป็นเครื่องมือที่สถาบันต่างๆ นิยมใช้ในการรับผลตอบแทนบนบล็อกเชนอย่างถูกต้องตามกฎหมาย และเชื่อมโยงการเงินแบบดั้งเดิมกับ DeFi ตลอดจนผลักดันให้ RWA ก้าวไปสู่ขั้นตอนการขยายขนาดและการยอมรับในวงกว้าง

บนพื้นฐานนี้ โครงสร้างสินทรัพย์ของ RWA จะขยายจากพันธบัตรรัฐบาลเพียงอย่างเดียวไปสู่สินเชื่อภาคเอกชน หุ้นโทเค็น และสินทรัพย์ทางเลือกอื่นๆ ในทางเทคนิค จะเปลี่ยนจาก "การบรรจุภัณฑ์นอกเครือข่าย" ไปสู่การออกและการชำระบัญชีอัตโนมัติบนเครือข่าย ในขณะเดียวกัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบสังเคราะห์จะพัฒนาอย่างรวดเร็ว ทำให้มีสภาพคล่องสูงขึ้นและเพิ่มโอกาสในการลงทุนสำหรับสินทรัพย์ต่างๆ เช่น หุ้น อัตราดอกเบี้ย และสินค้าโภคภัณฑ์ การผสมผสานระหว่างหุ้นและอนุพันธ์คริปโตจะก่อให้เกิดสาขาใหม่ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้น ด้วยการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ เลเวอเรจสูง และสภาพคล่องสูง สัญญาเหล่านี้กำลังค่อยๆ พัฒนาจากผลิตภัณฑ์ DeFi เฉพาะกลุ่มไปสู่เครื่องมือการซื้อขายหลักสำหรับทั้งนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากต้องพึ่งพากลไกอัตราการระดมทุนและราคาออราเคิลอย่างมาก จึงยังคงมีความเสี่ยงที่จะเกิดค่าใช้จ่ายเกินงบและการชำระบัญชีแบบรวมศูนย์ภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรง

นอกจากนี้ เมื่อกฎระเบียบต่างๆ เช่น Clarity Act ชัดเจนขึ้น ธนาคารและสถาบันบริหารสินทรัพย์จะออกและใช้ RWA อย่างเป็นระบบมากขึ้นบนบล็อกเชนสาธารณะ Ethereum จะใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบและสภาพคล่องเพื่อเป็นเลเยอร์การชำระเงินหลักสำหรับการใช้งานของสถาบัน ในขณะที่บล็อกเชนประสิทธิภาพสูง เช่น Solana จะเร่งความก้าวหน้าในการแปลงหุ้นเป็นโทเค็นและการซื้อขายความถี่สูง สินทรัพย์ RWA จะถูกฝังอยู่ใน DeFi และระบบมาร์จินของตลาดแลกเปลี่ยนอย่างกว้างขวาง ผลักดันการเงินบนบล็อกเชนไปสู่ตลาดสินทรัพย์ระดับโลกที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น

2. การพยากรณ์ตลาด

ตลาดการคาดการณ์จะก้าวข้ามการรวบรวมข้อมูลภายในปี 2026 โดยจะพัฒนาไปสู่ "เซ็นเซอร์ฉันทามติทางสังคม" ที่สามารถลงทุนได้แบบเรียลไทม์ แก่นแท้ของตลาดจะเปลี่ยนจากการเดิมพันเหตุการณ์ไปเป็นการกำหนดราคาความเสี่ยงในทุกความไม่แน่นอน ตัวแทน AI จะเข้ามามีส่วนร่วมโดยตรง โดยสร้างและซื้อขายตลาดเรื่องเล่าขนาดเล็กโดยอัตโนมัติด้วยการสแกนข้อมูลจากหลายแหล่ง การบูรณาการกับ Perp DEX อาจก่อให้เกิด "สัญญาการคาดการณ์แบบถาวร" ซึ่งช่วยให้สามารถใช้เงินทุนได้อย่างต่อเนื่องและมีประสิทธิภาพ ผลผลิตของตลาดเหล่านี้จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อภาคส่วนดั้งเดิม บริษัทต่างๆ สามารถใช้เป็น "ที่ปรึกษาแบบกระจายอำนาจ" เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการตัดสินใจ ในขณะที่ความน่าจะเป็นของการคาดการณ์ที่สร้างขึ้นโดยตลาดเองจะเปลี่ยนเป็น "สินทรัพย์ข้อมูลทางเลือก" ที่มีมูลค่าสูง ซึ่งกองทุนเฮดจ์ฟันด์ บริษัทประกันภัย และอื่นๆ จะซื้อไป ทำให้รายได้ของอุตสาหกรรมขยายตัวจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมไปสู่การเก็บเกี่ยวคุณค่าของข้อมูล แน่นอนว่า วิธีที่หน่วยงานกำกับดูแลกำหนดคุณลักษณะของตลาดเหล่านี้ (แพลตฟอร์มข้อมูล บริการข้อมูล หรืออนุพันธ์) จะเป็นความท้าทายที่สำคัญ ในท้ายที่สุด คาดว่าตลาดการคาดการณ์จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานบนบล็อกเชนที่เชื่อมโยงความไม่แน่นอน ปัญญาโดยรวม และเงินทุนทางการเงิน ซึ่งจะทำให้ขอบเขตดั้งเดิมระหว่างการลงทุน การประกันภัย และการวิจัยนั้นเลือนหายไป

3. Perp DEX

ภายในปี 2026 ตลาดซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบกระจายอำนาจ (Perp DEXs) จะเปลี่ยนบทบาทจากเครื่องมือเสริมของตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ (CEXs) ไปสู่สนามรบหลักสำหรับการซื้อขายอนุพันธ์และเป็นแกนหลักของการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลก เนื่องจากประสิทธิภาพในการดำเนินการ ความลึกของสภาพคล่อง และความแน่นอนภายใต้สภาวะตลาดที่รุนแรงยังคงเข้าใกล้หรืออาจเหนือกว่า CEXs ชั้นนำ ปริมาณการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะยังคงย้ายไปยังบล็อกเชน ภูมิทัศน์การแข่งขันจะแสดงให้เห็นถึงลักษณะของ "การกระจุกตัวอยู่ที่ระดับบนและการแข่งขันหลายมิติ": แพลตฟอร์มอย่าง Hyperliquid จะดึงดูดความสนใจของนักเทรดมืออาชีพด้วยสภาพแวดล้อมการดำเนินการเฉพาะและสภาพคล่องที่สูง ผู้เข้ามาใหม่จะแข่งขันกันเพื่อแย่งชิงผู้ใช้ผ่านเงินทุน ค่าธรรมเนียม และการบูรณาการระบบนิเวศ และโปรโตคอลภายในระบบนิเวศที่มีประสิทธิภาพสูง เช่น Solana จะสร้างความแตกต่างให้กับตนเองในแง่ของความเร็วและสถานการณ์เฉพาะ ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ด้วยการคงอยู่ของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น ดัชนีหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ Perp DEX จะเริ่มมีข้อได้เปรียบด้านราคาจากการซื้อขายอย่างต่อเนื่องและประสิทธิภาพด้านเงินทุนสูง ซึ่งจะค่อยๆ ท้าทายตำแหน่งการกำหนดราคาของตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

ในระดับผลิตภัณฑ์และโครงสร้าง ในปี 2026 Perp DEX จะกลายเป็นช่องทางที่เร็วที่สุดสำหรับการนำสินทรัพย์เสี่ยงถ่วงน้ำหนัก (RWA) และสินทรัพย์สังเคราะห์เข้าสู่บล็อกเชน ซึ่งจะจุดประกายกระแส "ทุกสิ่งทุกอย่างจะกลายเป็นสิ่งที่ยั่งยืน" ตั้งแต่ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาค สินค้าโภคภัณฑ์ และหุ้น ไปจนถึงกองทุนส่วนตัว ทุกอย่างสามารถเข้าถึงสภาพคล่องทั่วโลกได้ตลอด 24 ชั่วโมง ผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบสังเคราะห์ ในขณะเดียวกัน Perp DEX จะผสานรวมอย่างลึกซึ้งกับโปรโตคอลการให้กู้ยืมและระบบมาร์จิน ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ ตัวแทน AI จะกลายเป็นหน่วยงานซื้อขายที่สำคัญ โดยทำหน้าที่ต่างๆ เช่น การเก็งกำไรความถี่สูง การสร้างตลาด และการป้องกันความเสี่ยง

4. ปัญญาประดิษฐ์

เมื่อเทคโนโลยีเอเจนต์ AI พัฒนาขึ้น AI ก็กำลังวิวัฒนาการจากเครื่องมือแบบพาสซีฟไปสู่หน่วยงานทางเศรษฐกิจที่สามารถตั้งเป้าหมาย ตัดสินใจได้อย่างอิสระ และดำเนินการอย่างต่อเนื่อง เครือข่ายที่เข้ารหัสจะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สนับสนุน "เศรษฐกิจเอเจนต์ AI" นี้ เอเจนต์ AI จำนวนมากจะเข้าร่วมกิจกรรมบนบล็อกเชนโดยตรง สร้างความต้องการอย่างมากสำหรับข้อมูลประจำตัวแบบกระจายอำนาจ การชำระเงินขนาดเล็กแบบไม่ต้องขออนุญาต สภาพแวดล้อมการดำเนินการที่ตรวจสอบได้ และระบบการชำระเงินที่เชื่อถือได้ สิ่งนี้จะยกระดับบล็อกเชนจากเครื่องมือการโอนมูลค่าไปสู่ระบบปฏิบัติการสำหรับการทำงานร่วมกันและการชำระเงินของเอเจนต์ AI จุดสนใจของตลาดจะเปลี่ยนจาก "แอปพลิเคชันคริปโตที่เปิดใช้งาน AI" ไปสู่ "โครงสร้างพื้นฐานคริปโตที่ออกแบบมาสำหรับ AI โดยเฉพาะ" ซึ่งรวมถึงบล็อกเชนสาธารณะและการเข้ารหัส L2 ที่ปรับให้เข้ากับเอเจนต์ AI ที่มีการทำงานพร้อมกันสูง พลังการประมวลผลแบบกระจายอำนาจและตลาดข้อมูล และกลไกการตรวจสอบสิทธิ์เพื่อให้มั่นใจถึงความสามารถในการตรวจสอบย้อนกลับและความน่าเชื่อถือของการตัดสินใจของ AI บนพื้นฐานนี้ AI จะผสานรวมอย่างลึกซึ้งกับภาคส่วนหลักๆ เช่น RWA ตลาดการคาดการณ์ และ DeFi ผลักดันการนำโมเดลใหม่ๆ มาใช้ เช่น การจัดการสินทรัพย์อัจฉริยะและการซื้อขายอัตโนมัติ โดยรวมแล้ว หัวใจสำคัญของภาคส่วน AI ด้านคริปโตในปี 2026 ไม่ได้อยู่ที่ความสามารถของโมเดลเอง แต่ขึ้นอยู่กับว่ามันสามารถสร้างกฎและเครือข่ายที่ช่วยให้ AI สามารถมีส่วนร่วมในเศรษฐกิจแบบกระจายอำนาจได้อย่างปลอดภัย มีประสิทธิภาพ และน่าเชื่อถือหรือไม่ เทคโนโลยีการเข้ารหัสจึงจะพัฒนาไปสู่ศูนย์กลางความไว้วางใจและการประสานงานของเศรษฐกิจดิจิทัลอัจฉริยะในอนาคต

5. สเตเบิลคอยน์

ภายในปี 2026 สเตเบิลคอยน์จะก้าวข้ามขอบเขตของการเป็นเพียงสื่อกลางในการทำธุรกรรมคริปโตเคอร์เรนซี ไปสู่การพัฒนาเป็น "ชั้นเงินสดดิจิทัล" ระดับโลก โดยได้รับแรงผลักดันจากกรอบการกำกับดูแล เช่น กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐฯ และ MiCA ของสหภาพยุโรป สเตเบิลคอยน์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ (เช่น USDC) จะกลายเป็นช่องทางที่ได้รับความนิยมสำหรับการชำระเงินขนาดใหญ่ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบระหว่างระบบการเงินแบบดั้งเดิมและโลกของบล็อกเชน ซึ่งจะฝังแน่นอยู่ในการชำระเงินข้ามพรมแดน การบริหารจัดการคลังขององค์กร และการเงินในห่วงโซ่อุปทาน สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย (เช่น Ethena/USDe) จะยังคงมีบทบาทเป็น "เครื่องมือสร้างผลตอบแทน" ในตลาดที่มีความผันผวน แต่ความเสถียรของพวกมันจะเผชิญกับความท้าทายที่รุนแรงมากขึ้น บล็อกเชนการชำระเงินเฉพาะทาง (เช่น Plasma) และโปรโตคอลการเพิ่มประสิทธิภาพประสบการณ์ (เช่น Stable) จะมุ่งเน้นไปที่การแก้ปัญหา "ขั้นตอนสุดท้าย" ของการใช้งานสเตเบิลคอยน์ในสถานการณ์ประจำวัน ในขณะเดียวกัน แนวโน้มของผู้ออกเหรียญ Stablecoin ที่สร้างบล็อกเชนสาธารณะของตนเองเพื่อควบคุมโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมดจะยิ่งเด่นชัดขึ้น ก่อให้เกิด "สงครามวงโคจร" เหนือสิทธิ์ในการกำหนดรูปแบบของสกุลเงิน

6. มีม

ภูมิทัศน์ของมีมจะค่อยๆ พัฒนาไปอย่างเงียบๆ ในปี 2026 โดยแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มของ "การสร้างสถาบัน ความเป็นไปได้ในทางปฏิบัติ และความหลากหลายทางวัฒนธรรม" ในแง่ของการสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงิน อาจมี ETF ที่มีมีมเกิดขึ้นมากขึ้นหลังจาก ETF ของ Doge ซึ่งจะเปิดโอกาสให้กองทุนสถาบันเข้าถึงได้มากขึ้น ในส่วนของความเป็นไปได้ในทางปฏิบัติ ตลาดมักจะให้ความสำคัญกับโครงการมีมที่บูรณาการเข้ากับระบบนิเวศขนาดใหญ่หรือสถานการณ์การชำระเงิน มากกว่าเพียงแค่สัญลักษณ์ทางวัฒนธรรม ในแง่ของความหลากหลายทางวัฒนธรรม เครือข่ายสาธารณะต่างๆ จะยังคงบ่มเพาะมีมที่มีลักษณะเฉพาะในท้องถิ่น แข่งขันกันเพื่อดึงดูดความสนใจและปริมาณการใช้งานในตลาด ส่งผลให้ภูมิทัศน์ทางวัฒนธรรมมีความกระจายอำนาจและหลากหลายมากขึ้น ตรรกะ P/A (ราคา/ความสนใจ) จะยังคงครอบงำแบบจำลองการประเมินมูลค่า แต่สินทรัพย์มีมจะค่อยๆ ถูกรวมเข้ากับผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีโครงสร้างและกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอ

V. การเข้ามาของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม

ปี 2025 ถือเป็นจุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้างในความสัมพันธ์ระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและการเงินคริปโต เมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้านี้ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการจัดสรรในวงจำกัด บริการเสริม หรือการสังเกตการณ์นโยบาย สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมได้เริ่มเข้าสู่สินทรัพย์คริปโตและโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องอย่างเป็นระบบมากขึ้น ในระยะยาว และในรูปแบบที่เป็นทางการ ส่งผลให้ตลาดคริปโตแสดงให้เห็นถึงสัญญาณที่ชัดเจนของการเร่งตัวของการทำให้เป็นระบบการเงินและการวางตัวเป็นสถาบัน การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้เกิดจากนโยบายหรือผลิตภัณฑ์ใหม่เพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นเป็นระยะจากการเติบโตพร้อมกันของตรรกะการคืนทุน รูปแบบผลิตภัณฑ์ทางการเงิน และกรอบการกำกับดูแลระดับโลก

ในแง่ของวิธีการมีส่วนร่วม ภายในปี 2025 การเงินแบบดั้งเดิมได้ก้าวข้ามตรรกะเดียวของการซื้อคริปโตเคอร์เรนซีเพื่อการจัดสรรสินทรัพย์อย่างชัดเจน โดยค่อยๆ พัฒนาโครงสร้างการมีส่วนร่วมหลายระดับที่ครอบคลุมผลิตภัณฑ์ทางการเงิน งบดุล โครงสร้างพื้นฐานบนบล็อกเชน และการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงให้เป็นโทเค็น ในระดับผลิตภัณฑ์ หลังจากที่ให้ความรู้แก่ตลาดเสร็จสิ้นในปี 2024 กองทุน ETF บิตคอยน์สปอตได้เข้าสู่ขั้นตอนของการพัฒนาโครงสร้างให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้นในปี 2025 ด้วยการเปิดตัวผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่องที่ช่วยเพิ่มผลตอบแทนจากสินทรัพย์คริปโต ครอบคลุมออปชั่น และเชื่อมโยงอนุพันธ์ สิ่งนี้ได้เปลี่ยนบิตคอยน์จากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงและมีความผันผวนสูงไปเป็นสินทรัพย์ที่ถูกรวมเข้ากับการจัดการผลตอบแทน การจัดการความผันผวน และกรอบการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอของสถาบัน

ที่สำคัญกว่านั้นในระยะยาว ระบบธนาคารและสถาบันบริหารสินทรัพย์ขนาดใหญ่ได้เริ่มเข้ามามีส่วนร่วมในกิจกรรมบนบล็อกเชนโดยตรง ภายใต้กรอบการทำงานที่ถูกต้องตามกฎหมาย หน่วยงานกำกับดูแลได้ชี้แจงว่าธนาคารสามารถชำระค่าธรรมเนียมเครือข่ายบนบล็อกเชนและถือครองสินทรัพย์คริปโตที่เกี่ยวข้องได้ ภายในขอบเขตของความต้องการทางธุรกิจที่สมเหตุสมผล ซึ่งเป็นการค่อยๆ ผนวกรวมบล็อกเชนเข้าสู่หมวดหมู่ของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ใช้งานได้ ต่อยอดจากนี้ การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นได้เข้าสู่ขั้นตอนการดำเนินการที่สำคัญในปี 2025 โดยสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น กองทุนตลาดเงิน พันธบัตรรัฐบาล และตราสารหนี้ระยะสั้น เริ่มออกในรูปแบบบนบล็อกเชนและใช้สำหรับการจัดการหลักประกัน มาร์จินการซื้อขาย และสถานการณ์การชำระเงินข้ามแพลตฟอร์ม เป็นครั้งแรกที่การเงินบนบล็อกเชนและการเงินแบบดั้งเดิมได้บรรลุการเชื่อมโยงในวงกว้าง

ควบคู่ไปกับการไหลเข้าของเงินทุน การกำกับดูแลทั่วโลกได้เห็นการเปิดตัวอย่างเข้มข้นในปี 2025: สหรัฐอเมริกาได้วางระบบการกำกับดูแล Stablecoin อย่างเป็นทางการ สหภาพยุโรปได้นำ MiCA มาใช้เต็มรูปแบบ และฮ่องกงได้ดำเนินการเปลี่ยนไปใช้ระบบการออกใบอนุญาต Stablecoin อย่างสมบูรณ์ จุดสนใจด้านการกำกับดูแลเปลี่ยนจาก "อนุญาตหรือไม่" ไปเป็น "วิธีการกำกับดูแลการดำเนินงาน" เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 การมีส่วนร่วมของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในคริปโตเคอร์เรนซีจะลึกซึ้งยิ่งขึ้น ประเด็นหลักจะไม่ใช่ว่าจะเข้าสู่ตลาดหรือไม่ แต่จะเป็นความลึกของการมีส่วนร่วมและขอบเขตการกำกับดูแล คาดว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นจะขยายไปสู่ข้อตกลงการซื้อคืน (Repurchase Agreements) ตราสารหนี้ที่มีโครงสร้าง (Structured Notes) และสินทรัพย์การจัดจำหน่ายส่วนตัวบางส่วน ธนาคารและตัวกลางทางการเงินขนาดใหญ่อาจมีส่วนร่วมอย่างเป็นระบบมากขึ้นในการหักบัญชีและการชำระเงินบนบล็อกเชน ช่องทาง Stablecoin ที่เป็นไปตามข้อกำหนด และการสร้างอินเทอร์เฟซ DeFi ระดับสถาบัน จุดสนใจด้านการกำกับดูแลจะเปลี่ยนไปที่การบังคับใช้ การตรวจสอบ และการป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบข้ามตลาด ซึ่งเป็นการวางรากฐานเชิงสถาบันสำหรับการบูรณาการระยะยาวของคริปโตเคอร์เรนซีและการเงินแบบดั้งเดิม

VI. บทสรุป

ระหว่างปี 2025 ถึง 2026 ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีทั่วโลกจะเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างครั้งใหญ่ หัวใจสำคัญคือการเปลี่ยนแปลงจากตลาดเก็งกำไรที่มีความผันผวนสูง ซึ่งขับเคลื่อนด้วยเรื่องราวตามวัฏจักรและอารมณ์ความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อย ไปสู่ตลาดที่มี "ความเป็นสถาบัน" และ "มีกฎเกณฑ์" โดยมีสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเข้ามามีส่วนร่วมและครอบงำอย่างลึกซึ้ง ภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน

ปี 2025 เป็นปีแห่งการเปลี่ยนแปลงและการวางรากฐานที่สำคัญ ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อนซึ่งมีลักษณะเฉพาะคืออัตราดอกเบี้ยสูงและอัตราเงินเฟ้อที่คงที่ ตลาดได้ประสบกับการปรับตัวจากจุดสูงสุดของตลาดกระทิงและกระบวนการค้นหาสมดุลใหม่ท่ามกลางความผันผวน การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในปีนั้นอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงของแรงขับเคลื่อน: โดยมีการไหลเข้าอย่างมหาศาลของเงินทุนเข้าสู่กองทุน ETF ของ Bitcoin และ Ethereum ทำให้เงินทุนจากสถาบันเข้ามาแทนที่นักลงทุนรายย่อยอย่างเป็นทางการในฐานะแรงขับเคลื่อนหลักในตลาด การเปลี่ยนแปลงนี้มาพร้อมกับจุดเปลี่ยนครั้งสำคัญในความคิดด้านกฎระเบียบระดับโลก โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา ซึ่งเริ่มเปลี่ยนจาก "การบังคับใช้กฎระเบียบ" ไปสู่ "การสร้างกฎหมาย" กฎหมายสำคัญ เช่น GENIUS Act ได้วางแนวทางเบื้องต้นในการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับกิจกรรมต่างๆ เช่น สเตเบิลคอยน์ ช่วยขจัดอุปสรรคสำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในการเข้าสู่ตลาดในวงกว้าง ดังนั้น สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมจึงก้าวข้ามการสำรวจแบบลองผิดลองถูก และเริ่มดำเนินการในหลายมิติและเป็นระบบมากขึ้น ไม่เพียงแต่จัดสรรสินทรัพย์ผ่านผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น ETF เท่านั้น แต่ยังถือครอง Bitcoin และ Ethereum โดยตรงผ่านบริษัทจดทะเบียนที่จัดตั้ง "คลังสินทรัพย์ดิจิทัล" (Digital Asset Vaults หรือ DATs) แม้แต่บริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง BlackRock ก็เริ่มสำรวจโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินยุคใหม่ เช่น การแปลงสินทรัพย์ RWA ให้เป็นโทเค็น ตลาดเองก็กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมากเช่นกัน โดยภาคส่วนบล็อกเชนสาธารณะแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างในด้านการวางตำแหน่งในเบื้องต้น ตรรกะการแข่งขันของภาคส่วนต่างๆ เช่น RWA และ Perp DEX เปลี่ยนจากฟังก์ชันการทำงานภายนอกไปสู่ประสิทธิภาพและการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่แท้จริง

เมื่อเข้าสู่ปี 2026 เมล็ดพันธุ์ที่หว่านไว้ในปี 2025 จะเติบโตเต็มที่ และตลาดจะเข้าสู่ระยะใหม่ของ "การบังคับใช้กฎระเบียบ" และ "การบูรณาการอย่างลึกซึ้ง" ลักษณะสำคัญประการหนึ่งคือ สภาพแวดล้อมทางสถาบันที่มั่นคงมากขึ้นจะส่งเสริมการแข่งขันเฉพาะทาง ด้วยการบังคับใช้กรอบการกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบ เช่น กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐฯ และการคาดการณ์การผ่านกฎหมาย CLARITY ขอบเขตระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะหลักทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์จะมีความชัดเจนยิ่งขึ้น ระบบการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางที่กำหนดไว้อย่างชัดเจนจะเริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการ ซึ่งจะสร้างเสถียรภาพที่ไม่เคยมีมาก่อนให้กับตลาด ภายใต้บริบทนี้ ตลาดจะผ่านกระบวนการที่รุนแรงจากการเติบโตอย่างรวดเร็วไปสู่การรวมตัวกัน: กองทุน ETF คริปโตแบบสปอตจะประสบกับการเติบโตที่หลากหลายเนื่องจาก "เส้นทางด่วน" ด้านการกำกับดูแล แต่ต่อมาจะเผชิญกับสงครามค่าธรรมเนียมที่รุนแรงและการกำจัดบริษัทที่ทำงานได้ไม่ดี บริษัท DAT จะพัฒนาจาก "ผู้ถือเหรียญ" ธรรมดาไปสู่สถาบันปฏิบัติการมืออาชีพที่สร้างมูลค่าอย่างแข็งขันผ่านการวางเดิมพัน การให้ยืม และวิธีการอื่นๆ ที่สำคัญกว่านั้น ระบบนิเวศคริปโตทั้งหมดจะถูกบูรณาการในแนวดิ่งและสร้างขึ้นบนจุดยืนที่ชัดเจน: ภาคส่วนบล็อกเชนสาธารณะจะละทิ้งภาพลวงตาของ "บล็อกเชนสากล" อย่างสิ้นเชิงและเข้าสู่ยุคของ "การอยู่รอดเฉพาะทาง" โดยที่ Ethereum มุ่งเน้นไปที่ DeFi และ RWA บล็อกเชนเฉพาะสำหรับ Stablecoin จะเพิ่มประสิทธิภาพการชำระเงินทั่วโลก Solana จะกลายเป็นศูนย์กลางสำหรับการบริโภคความถี่สูงและวัฒนธรรมมีม และบล็อกเชน AI จะให้บริการเศรษฐกิจตัวแทนอัจฉริยะ ในขณะเดียวกัน RWA จะประสบกับการเติบโตอย่างรวดเร็วของประเภทสินทรัพย์และแบบจำลองทางการเงินภายในกรอบการทำงานที่สอดคล้อง โดยเปลี่ยนจากการสร้างโทเค็นแบบคงที่ไปสู่ "หน่วยพื้นฐานทางการเงิน" ที่ประกอบและต่อยอดได้ และ Stablecoin จะบูรณาการเข้ากับเครือข่ายการชำระเงินทั่วโลกมากขึ้น กลายเป็น "ชั้นเงินสดดิจิทัล" ที่แท้จริง ยิ่งไปกว่านั้น การบูรณาการปัญญาประดิษฐ์และการเข้ารหัสจะเปลี่ยนจากแนวคิดไปสู่ความเป็นจริง โดยโปรโตคอลการชำระเงิน ตัวตน และข้อมูลบนบล็อกเชนจะกลายเป็นรากฐานที่ขาดไม่ได้สำหรับความไว้วางใจและการชำระบัญชีใน "เศรษฐกิจตัวแทนอัจฉริยะ AI"

โดยรวมแล้ว ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีในปี 2026 จะเป็นระบบนิเวศใหม่ที่มีลักษณะเฉพาะคือ การกำกับดูแลที่รัดกุม การครอบงำโดยสถาบัน และการแบ่งงานที่ชัดเจนในภาคส่วนต่างๆ แม้ว่าความผันผวนของตลาดโดยรวมอาจลดลงได้ด้วยการควบคุมจากสถาบัน แต่การแข่งขันภายในจะทวีความรุนแรงขึ้น กุญแจสู่ความสำเร็จอยู่ที่การสร้างมูลค่าเชิงพาณิชย์ที่แท้จริงและอุปสรรคในระบบนิเวศภายในภาคส่วนเฉพาะด้านต่างๆ โดยทั้งหมดนี้อยู่ภายใต้กรอบการทำงานที่ถูกต้องตามกฎหมาย