เมื่อวิกฤตสภาพคล่องคลี่คลายลงแล้ว BTC จึงเข้าสู่ภาวะสมดุลที่ไม่รุนแรง และการกลับมาของกำลังซื้อที่คึกคักเป็นกุญแจสำคัญในการทำลายภาวะชะงักงัน (1 ธันวาคมถึง 7 ธันวาคม)
- 核心观点：BTC短期企稳但中期仍面临牛转熊风险。
- 关键要素：
- 超34%链上BTC亏损，ETF资金持续净流出。
- 宏观流动性拐点初现，但市场主动买力不足。
- EMC周期指标显示已进入“下行期”（熊市）。
- 市场影响：市场情绪谨慎，需宏观流动性或新配置热情驱动反弹。
- 时效性标注：中期影响。
ข้อมูล ความคิดเห็น และข้อสรุปเกี่ยวกับตลาด โครงการ สกุลเงิน ฯลฯ ที่กล่าวถึงในรายงานฉบับนี้ มีไว้เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิงเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน
ท่ามกลางวิกฤตสภาพคล่องและ "คำสาปวัฏจักร" หลังจากที่ BTC เผชิญกับความผันผวนอย่างมากในเดือนพฤศจิกายน ก็ได้พักหายใจช่วงสั้นๆ ในเดือนธันวาคม
ในด้านหนึ่ง ด้วยความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกลดลงในเดือนธันวาคมที่กลับมาสูงกว่า 80% ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงระงับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ (QT) และเริ่มปล่อยสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดทีละน้อย ขณะที่บัญชี TGA ของกระทรวงการคลังก็เริ่มจ่ายเงินเช่นกัน ในอีกด้านหนึ่ง การเทขายอย่างตื่นตระหนกและการขาดทุนในวงกว้างได้สิ้นสุดลงแล้ว แม้ว่าแรงกดดันจากการเทขายอย่างตื่นตระหนกจะลดลง แต่ราคา BTC ยังคงทรงตัวเนื่องจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ
มากกว่า 34% ของ BTC บนบล็อกเชนอยู่ในภาวะขาดทุน Strategy ซึ่งเป็นผู้นำในตลาด DAT ได้ลดการซื้อลงและส่งสัญญาณให้ตลาดทราบว่ากำลังเข้าสู่ภาวะป้องกันความเสี่ยง กองทุน ETF ของ BTC ยังคงอยู่ในช่วงที่นักลงทุนหลีกเลี่ยงสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง โดยมีเงินไหลออกมากกว่าเงินไหลเข้า
ข้อมูลเศรษฐกิจและการจ้างงานในสัปดาห์นี้ยังคงสนับสนุนสถานการณ์พื้นฐานของการ "ชะลอตัวอย่างนุ่มนวล" สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยเปลี่ยนจาก "ร้อนแรงเกินไป" ไปสู่ "ชะลอตัวปานกลาง" แม้ว่าราคาหุ้นของ Nvidia จะยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดก่อนหน้านี้อย่างมาก แต่ดัชนีหุ้นหลักทั้งสามยังคงฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องและเข้าใกล้ระดับสูงสุดก่อนหน้านี้
จุดเปลี่ยนสภาพคล่องมหภาคในระยะสั้นได้ปรากฏขึ้นแล้ว หลังจากที่เฟดลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดในสัปดาห์หน้า ไม่ว่าการประชุมประจำของเฟดจะส่งสัญญาณ "ผ่อนคลาย" หรือ "เข้มงวด" ก็จะมีผลกระทบอย่างมากต่อความผันผวนของตลาดในระยะสั้น แต่แนวโน้มระยะกลางยังคงมีเสถียรภาพ
นอกจากนี้ ธนาคารกลางญี่ปุ่นมีแนวโน้มสูงที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ บ้าง แต่ผลกระทบจะไม่รุนแรงเท่ากับวิกฤตการณ์ Carry Trade ในปี 2024
สถานการณ์ยิ่งเลวร้ายลงสำหรับตลาดคริปโตเคอร์เรนซี ซึ่งประสบปัญหาอย่างหนักจากการสะสมมูลค่าที่แท้จริง แม้ว่าแนวโน้มระยะยาวของการจัดสรรสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นจะยังคงอยู่ แต่ความเชื่อมั่นในระยะสั้นถึงระยะกลางได้ลดลงไปแล้ว จำเป็นต้องมีสภาพคล่องในระดับมหภาคที่มากขึ้น หรือความกระตือรือร้นในการจัดสรรสินทรัพย์ใหม่ที่เพิ่มขึ้น เพื่อดึงดูดเงินทุนไหลเข้ามากขึ้นมาดูดซับแรงกดดันจากการขายที่เกิดจากนักลงทุนระยะยาวที่ต้องการล็อกกำไร
สมดุลในปัจจุบันถือเป็นช่วงพักตัวหลังจากเทขายอย่างรุนแรง จนกว่าเราจะเห็นการกลับตัวของแนวโน้มการซื้อและขายอีกครั้ง เรายังคงประเมินว่าโอกาสที่ตลาดจะเปลี่ยนจาก "ขาขึ้นเป็นขาลง" นั้นสูงกว่า "การปรับฐานระยะกลาง"
นโยบาย ข้อมูลมหภาคทางการเงิน และข้อมูลเศรษฐกิจ
ข้อมูลสำคัญชุดแรกนับตั้งแต่การปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ สิ้นสุดลง คือข้อมูล PCE เดือนกันยายน ซึ่งเผยแพร่เมื่อช่วงดึกวันศุกร์ที่ผ่านมา
ดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE) เพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 2.9% ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (Nominal PCE) ยังคงอยู่ในช่วง 2.7%-2.8% ซึ่งตอกย้ำแนวโน้ม "อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างช้าๆ แต่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2%" เนื่องจากข้อมูล PCE เดือนตุลาคมไม่สามารถใช้งานได้ถาวร และข้อมูลเดือนพฤศจิกายนจะไม่ถูกเผยแพร่จนกว่าจะถึงการประชุมนโยบายของเฟดในเดือนธันวาคม ข้อมูล PCE เดือนกันยายนจึงเป็นจุดอ้างอิงเดียว ก่อนการประชุมนโยบายในวันที่ 10 ธันวาคม ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ช่วยเสริมความคาดหวังว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม และอาจลดอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026
ในด้านการจ้างงาน รายงานของ ADP แสดงให้เห็นว่าการจ้างงานในภาคเอกชนของสหรัฐฯ ลดลง 32,000 ตำแหน่งในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากตัวเลขของเดือนก่อนหน้า (ตุลาคม) ซึ่งได้รับการแก้ไขเพิ่มขึ้นจาก +47,000 ตำแหน่ง ก่อนหน้านี้ตลาดคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 10,000 ตำแหน่ง ในเชิงโครงสร้าง ภาคส่วนผู้บริโภคที่มีความต้องการสูงบางส่วนในภาคบริการได้ฉุดการจ้างงานลงอย่างมีนัยสำคัญ สอดคล้องกับการประเมินของตลาดที่ว่า "อุปสงค์ส่วนเพิ่มกำลังชะลอตัว แต่ยังไม่ล่มสลายอย่างเต็มที่" สำหรับ FOMC นี่เป็นสัญญาณของ "การชะลอตัวของการจ้างงานมากกว่าการเสื่อมถอยที่ควบคุมไม่ได้" ซึ่งเป็นการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย แต่ไม่เพียงพอที่จะ justify การผ่อนคลายอย่างรุนแรง
จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก ลดลงเหลือ 191,000 รายในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2022 แต่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่อง เพิ่มขึ้นเป็น 1.94 ล้านราย ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ ธุรกิจต่างๆ มีแนวโน้มที่จะ "จ้างคนน้อยลงและควบคุมการเปิดรับสมัครงานใหม่" มากขึ้น (แนวโน้มระยะยาวค่อนข้างเข้มงวด) แต่ยังไม่มีการเลิกจ้างครั้งใหญ่เกิดขึ้น สถานการณ์โดยรวมอยู่ในช่วงชะลอตัวอย่างช้าๆ ของ "ไม่มีการเลิกจ้าง ไม่มีการจ้างงานใหม่" (ความเสี่ยงเชิงระบบในระยะสั้นสามารถจัดการได้) สิ่งนี้ยังสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย แต่ไม่จำเป็นต้องผ่อนคลายนโยบายอย่างรุนแรง
เครื่องมือ FedWatch: การเปลี่ยนแปลงความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม
หลังจากที่ตลาดผันผวนอย่างมากตลอดหนึ่งเดือนที่ผ่านมา โดยอิงจากข้อมูลเศรษฐกิจและการจ้างงาน รวมถึงแถลงการณ์จากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในการประชุม FOMC ในวันที่ 10 ธันวาคม ผลกระทบต่อตลาดจะสะท้อนให้เห็นเป็นหลักจากแถลงการณ์ที่ตามมา ไม่ว่าจะเป็นท่าทีผ่อนคลายหรือเข้มงวด หากท่าทีเป็นไปในทิศทางผ่อนคลาย จะช่วยหนุนสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง เช่น Nasdaq และ Bitcoin ให้ปรับตัวสูงขึ้น แต่หากท่าทีเป็นไปในทิศทางเข้มงวด ลดความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมลงอย่างมาก ราคาของสินทรัพย์เสี่ยงในปัจจุบันที่อิงจาก "การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง + การชะลอตัวอย่างนุ่มนวล" จะต้องได้รับการปรับลดลง ผลกระทบต่อ Bitcoin ซึ่งมีโครงสร้างเลเวอเรจสูงและมีสัดส่วนการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสูง น่าจะมากกว่าสินทรัพย์ทั่วไปอย่างมาก
ตลาดคริปโต
สัปดาห์นี้ BTC เปิดที่ราคา 90,364.00 ดอลลาร์ และปิดที่ราคา 94,181.41 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 0.04% ในรอบสัปดาห์ โดยมีความผันผวน 11.49% และปริมาณการซื้อขายเท่ากับสัปดาห์ที่แล้ว
กราฟราคา BTC รายวัน
จาก "แบบจำลองการวิเคราะห์วัฏจักร BTC ของ EMC Labs" เราเชื่อว่าสาเหตุหลักของการปรับตัวของ BTC ในรอบนี้คือ การหมดลงของสภาพคล่องระยะสั้น บวกกับความผันผวนของความคาดหวังด้านสภาพคล่องระยะกลาง ประกอบกับการขายในระยะยาวที่เกิดจากรูปแบบวัฏจักร
เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน หลังจากที่นายจอห์น วิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวว่า "ยังมีโอกาสที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกในระยะเวลาอันใกล้นี้" ตลาดหุ้นสหรัฐและบิตคอยน์ก็ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุด ต่อมา ดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐก็ค่อยๆ ฟื้นตัวจากความสูญเสีย และเข้าใกล้ระดับสูงสุดในอดีต อย่างไรก็ตาม หลังจากที่ฟื้นตัวขึ้น 4.1% ในสัปดาห์ที่แล้ว บิตคอยน์ก็สูญเสียโมเมนตัมอีกครั้งและเข้าสู่ช่วงผันผวน สาเหตุหลักมาจากภาวะขาดสภาพคล่องอย่างรุนแรงอย่างต่อเนื่อง และความล้มเหลวของทั้งผู้ซื้อและผู้ขายในการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมอย่างแท้จริง
เมื่อวันที่ 1 ธันวาคม ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ได้ระงับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ (QT) และอัดฉีดสภาพคล่องระยะสั้นประมาณ 16.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านข้อตกลงซื้อคืนชั่วคราว (Repo) กระทรวงการคลังสหรัฐได้ดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรสองครั้ง รวมเป็นเงิน 14.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การดำเนินการดังกล่าวช่วยบรรเทาสภาพคล่องในตลาดระยะสั้นได้เล็กน้อย แต่ไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนไปยังสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง เช่น BTC
สภาพคล่องของเฟดเน็ต
แม้ว่าดัชนีสภาพคล่องสุทธิของเฟดจะฟื้นตัวขึ้นบ้าง แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับต่ำ และการกดดันสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงก็ยังไม่ได้ดีขึ้นอย่างแท้จริง
ในแง่ของการระดมทุน ตลาดสกุลเงินดิจิทัลโดยรวมได้เปลี่ยนจากกระแสเงินไหลออกเป็นกระแสเงินไหลเข้าในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยมีเงินไหลเข้า 3.146 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว และ 2.198 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ นี่คือเหตุผลสำคัญที่ทำให้ BTC สามารถเปลี่ยนจากแนวโน้มขาลงไปสู่การเคลื่อนไหวในกรอบแคบได้
สถิติการไหลเข้าและไหลออกของกองทุนในตลาดคริปโต (รายสัปดาห์)
อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาเฉพาะช่องทาง ETF ของ BTC ซึ่งมีบทบาทสำคัญกว่าในการกำหนดราคา BTC เราจะเห็นว่ายังคงมีการไหลออกของเงินทุนถึง 0.84 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้
ในด้านการขาย ปริมาณการขายทั้งสถานะซื้อและสถานะขายลดลงอย่างรวดเร็ว แต่การขายสถานะซื้อยังคงดำเนินต่อไปในสัปดาห์นี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้ช่วงของการปรับสมดุลใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว แต่การขายทำกำไรจากสถานะซื้อยังไม่หยุดลงภายใต้ "คำสาปของกฎวัฏจักร"
สถิติการขายสถานะซื้อและขาย และสินค้าคงคลังของ CEX
การหยุดชะงักของการขายในระยะยาวอาจเป็นโอกาสสำหรับการฟื้นตัวของตลาด เมื่อพิจารณาจากข้อมูลบนบล็อกเชนในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาเพียงอย่างเดียว แรงซื้อแบบไม่เชิงรุกยังคงอยู่ โดยมีการโอน BTC ออกจากตลาดแลกเปลี่ยนมากกว่า 40,000 BTC การขึ้นลงของกำลังซื้อและขายนี้เป็นโอกาสสำหรับการรักษาเสถียรภาพของตลาดและการฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม การพลิกผันของตลาดอย่างแท้จริงต้องอาศัยการกลับมาของกำลังซื้อเชิงรุก ซึ่งจำเป็นต้องมีการปรับปรุงสภาพคล่องในระดับมหภาคอย่างมากและการฟื้นตัวอย่างแท้จริงของความต้องการ BTC
ข่าวดีประการหนึ่งในเรื่องนี้คือ ในเดือนพฤศจิกายน รัฐเท็กซัสได้ทำการซื้อผลิตภัณฑ์ ETF ของ BTC ครั้งแรกมูลค่าประมาณ 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่าน ETF แบบซื้อขายทันที เพื่อเติมเต็มทุนสำรอง BTC ของตน แม้ว่าจำนวนนี้จะไม่เพียงพอที่จะชดเชยการไถ่ถอน ETF แต่ก็เป็นการแสดงให้เห็นถึงผลกระทบเชิงบวกต่อความเชื่อมั่นของตลาด
ตัวชี้วัดวัฏจักร
จากข้อมูลของ eMerge Engine ตัวชี้วัด EMC BTC Cycle Metrics มีค่าเป็น 0 ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาได้เข้าสู่ "แนวโน้มขาลง" (ตลาดหมี) แล้ว
เกี่ยวกับเรา
EMC Labs ก่อตั้งขึ้นในเดือนเมษายน 2023 โดยนักลงทุนในสินทรัพย์คริปโตและนักวิทยาศาสตร์ข้อมูล โดยมุ่งเน้นการวิจัยอุตสาหกรรมบล็อกเชนและการลงทุนในตลาดรองคริปโต EMC Labs ใช้ประโยชน์จากวิสัยทัศน์ ความเข้าใจ และการวิเคราะห์ข้อมูลในอุตสาหกรรมเป็นความสามารถหลัก บริษัทมุ่งมั่นที่จะมีส่วนร่วมในอุตสาหกรรมบล็อกเชนที่กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วผ่านการวิจัยและการลงทุน เพื่อผลักดันประโยชน์ของบล็อกเชนและสินทรัพย์คริปโตให้แก่มวลมนุษยชาติ
สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม กรุณาเข้าชมเว็บไซต์: https://www.emc.fund
