85% ของปริมาณธุรกรรมถูกควบคุมโดยกระเป๋าเงินดิจิทัลหลายพันใบ: ภูมิทัศน์การรวมศูนย์ที่ซ่อนเร้นของการชำระเงินด้วย Stablecoin

ผู้แต่งต้นฉบับ: อาร์เทมิส

คำแปลต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow

รายงานฉบับนี้เป็นการวิเคราะห์เชิงประจักษ์เกี่ยวกับการใช้งาน Stablecoin ในการชำระเงิน ครอบคลุมธุรกรรมแบบบุคคลต่อบุคคล (P2P) ธุรกิจต่อธุรกิจ (B2B) และบุคคลต่อธุรกิจ (P2B/B2P)

รายงานฉบับนี้ทำการวิเคราะห์เชิงประจักษ์เกี่ยวกับการใช้งานการชำระเงินด้วย Stablecoin โดยตรวจสอบรูปแบบการทำธุรกรรมแบบ Peer-to-Peer (P2P), Business-to-Business (B2B) และ Peer-to-Business (P2B/B2P) เราใช้ชุดข้อมูล Artemis ซึ่งให้ข้อมูลเมตาเกี่ยวกับที่อยู่กระเป๋าเงิน รวมถึงการประมาณตำแหน่งทางภูมิศาสตร์ แท็กการเป็นเจ้าของโดยสถาบัน และตัวระบุสัญญาอัจฉริยะ การทำธุรกรรมจะถูกจัดหมวดหมู่ตามลักษณะของกระเป๋าเงินของผู้ส่งและผู้รับ การวิเคราะห์มุ่งเน้นไปที่เครือข่าย Ethereum ซึ่งมี Stablecoin อยู่ประมาณ 52% ของอุปทานทั่วโลก

เราศึกษาเหรียญ Stablecoin หลักสองเหรียญ ได้แก่ USDT และ USDC ซึ่งครองส่วนแบ่งการตลาดรวมกันถึง 88% แม้ว่าการใช้งาน Stablecoin และการให้ความสนใจจากหน่วยงานกำกับดูแลจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงปีที่ผ่านมา แต่คำถามสำคัญยังคงไม่ได้รับคำตอบ นั่นคือ การใช้งาน Stablecoin ในการชำระเงินจริงนั้นแตกต่างจากการใช้งานในกิจกรรมอื่นๆ อย่างไร รายงานฉบับนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อเปิดเผยปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการใช้งาน Stablecoin ในการชำระเงิน และให้ข้อมูลเชิงลึกสำหรับการคาดการณ์แนวโน้มในอนาคต

1. ข้อมูลเบื้องต้น

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การใช้งาน Stablecoin เติบโตขึ้นอย่างมาก โดยมีมูลค่าหมุนเวียนสูงถึง 200 พันล้านเหรียญ และปริมาณการทำธุรกรรมดิบต่อเดือนเกิน 4 ล้านล้านดอลลาร์ แม้ว่าเครือข่ายบล็อกเชนจะบันทึกธุรกรรมได้อย่างโปร่งใส และสามารถวิเคราะห์ธุรกรรมทั้งหมดได้ แต่การวิเคราะห์ธุรกรรมและผู้ใช้ยังคงเป็นเรื่องยากอย่างยิ่ง เนื่องจากความไม่เปิดเผยตัวตนของเครือข่ายเหล่านี้ และการขาดข้อมูลเกี่ยวกับวัตถุประสงค์ของธุรกรรม (เช่น การชำระเงินภายในประเทศ การชำระเงินข้ามพรมแดน การทำธุรกรรม ฯลฯ)

นอกจากนี้ การใช้สัญญาอัจฉริยะและธุรกรรมอัตโนมัติบนเครือข่ายอย่าง Ethereum ยังทำให้การวิเคราะห์ซับซ้อนยิ่งขึ้น เนื่องจากธุรกรรมเดียวอาจเกี่ยวข้องกับการโต้ตอบกับสัญญาอัจฉริยะและโทเค็นหลายรายการ ดังนั้น ประเด็นสำคัญที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขคือวิธีการประเมินสัดส่วนการใช้งาน Stablecoin ในด้านการชำระเงินเมื่อเทียบกับกิจกรรมอื่นๆ เช่น การทำธุรกรรม ในขณะที่นักวิจัยหลายคนกำลังทำงานเพื่อแก้ไขปัญหาที่ซับซ้อนนี้ รายงานฉบับนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อนำเสนอวิธีการเพิ่มเติมสำหรับการประเมินการใช้งาน Stablecoin โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับการชำระเงิน

โดยทั่วไป มีแนวทางหลักสองประการในการประเมินการใช้งาน Stablecoin โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับการชำระเงิน

แนวทางแรกคือแนวทางการกรอง ซึ่งใช้ข้อมูลธุรกรรมบล็อกเชนดิบและกรองสิ่งรบกวนออกไป เพื่อประมาณการการใช้งานการชำระเงินด้วย Stablecoin ได้แม่นยำยิ่งขึ้น

แนวทางที่สองคือการตรวจสอบผู้ให้บริการชำระเงินด้วย Stablecoin รายใหญ่ และประเมินกิจกรรมของ Stablecoin โดยอิงจากข้อมูลการชำระเงินที่พวกเขาเปิดเผย

Visa ร่วมกับ Allium Labs พัฒนา Visa Onchain Analytics Dashboard ซึ่งใช้วิธีการแรก โดยใช้เทคนิคการกรองเพื่อลดสัญญาณรบกวนในข้อมูลดิบ ทำให้ได้ข้อมูลที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับกิจกรรมของ Stablecoin งานวิจัยแสดงให้เห็นว่า หลังจากกรองข้อมูลดิบแล้ว ปริมาณการซื้อขาย Stablecoin รายเดือนโดยรวมลดลงจากประมาณ 5 ล้านล้านดอลลาร์ (ปริมาณการซื้อขายทั้งหมด) เหลือ 1 ล้านล้านดอลลาร์ (ปริมาณการซื้อขายที่ปรับแล้ว) หากพิจารณาเฉพาะปริมาณการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อย (ธุรกรรมที่มีมูลค่าต่ำกว่า 250 ดอลลาร์) ปริมาณการซื้อขายจะอยู่ที่เพียง 6 พันล้านดอลลาร์ เราใช้วิธีการกรองที่คล้ายคลึงกับ Visa Onchain Analytics Dashboard แต่แนวทางของเราเน้นที่การระบุธุรกรรมเพื่อวัตถุประสงค์ในการชำระเงินอย่างชัดเจนมากขึ้น

วิธีที่สอง ซึ่งอิงตามข้อมูลจากการสำรวจของบริษัท ได้ถูกนำมาใช้ใน "รายงานสถานะ Stablecoin ปี 2025 ของ Fireblocks" และ "รายงานการชำระเงินด้วย Stablecoin จากศูนย์" รายงานทั้งสองฉบับนี้ใช้ข้อมูลที่เปิดเผยจากบริษัทหลักๆ ในตลาดการชำระเงินด้วยบล็อกเชนเพื่อประเมินการใช้งาน Stablecoin โดยตรงในการชำระเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง "รายงานการชำระเงินด้วย Stablecoin จากศูนย์" ให้การประมาณการโดยรวมของปริมาณธุรกรรมการชำระเงินด้วย Stablecoin โดยแบ่งประเภทการชำระเงินเหล่านี้ออกเป็น B2B (ธุรกิจกับธุรกิจ), B2C (ธุรกิจกับผู้บริโภค) และ P2P (บุคคลต่อบุคคล) รายงานแสดงให้เห็นว่า ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ยอดรวมการชำระเงินประจำปีอยู่ที่ประมาณ 72.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นธุรกรรม B2B

ผลงานหลักของการศึกษาครั้งนี้คือการประยุกต์ใช้วิธีการกรองข้อมูลเพื่อประเมินการใช้งานเหรียญ Stablecoin ในการชำระเงินบนบล็อกเชน ผลลัพธ์ที่ได้แสดงให้เห็นถึงการใช้งาน Stablecoin และให้การประมาณการที่แม่นยำยิ่งขึ้น นอกจากนี้ เรายังให้คำแนะนำแก่ผู้วิจัยเกี่ยวกับการใช้วิธีการกรองข้อมูลเพื่อประมวลผลข้อมูลดิบจากบล็อกเชน ลดสัญญาณรบกวน และปรับปรุงการประมาณการให้ดียิ่งขึ้น

2. ข้อมูล

ชุดข้อมูลของเราครอบคลุมธุรกรรมเหรียญ Stablecoin ทั้งหมดบนบล็อกเชน Ethereum ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2024 ถึงเดือนสิงหาคม 2025 การวิเคราะห์มุ่งเน้นไปที่ธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ Stablecoin หลักสองเหรียญ ได้แก่ USDC และ USDT เราเลือก Stablecoin สองเหรียญนี้เนื่องจากมีส่วนแบ่งการตลาดสูงและมีเสถียรภาพด้านราคาที่แข็งแกร่ง ซึ่งช่วยลดสัญญาณรบกวนในกระบวนการวิเคราะห์ เรามุ่งเน้นเฉพาะธุรกรรมการโอนเท่านั้น ไม่รวมธุรกรรมการสร้าง การเผา หรือการเชื่อมต่อ ตารางที่ 1 สรุปคุณลักษณะโดยรวมของชุดข้อมูลที่ใช้ในการวิเคราะห์ของเรา

ตารางที่ 1: สรุปประเภทธุรกรรม

3. วิธีการและผลลัพธ์

ในส่วนนี้ เราจะอธิบายรายละเอียดวิธีการวิเคราะห์การใช้งาน Stablecoin โดยเน้นที่ธุรกรรมการชำระเงิน ก่อนอื่น เราจะกรองข้อมูลโดยแยกแยะระหว่างธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับการโต้ตอบกับ Smart Contract และธุรกรรมที่แสดงถึงการโอนระหว่าง EOA (External Account) โดยจัดประเภทหลังเป็นธุรกรรมการชำระเงิน กระบวนการนี้มีรายละเอียดอยู่ในส่วนที่ 3.1 ต่อมา ส่วนที่ 3.2 จะอธิบายวิธีการจัดประเภทธุรกรรมการชำระเงินเพิ่มเติมเป็น P2P, B2B และธุรกรรมประเภท B ภายใน โดยใช้ข้อมูลการติดแท็กบัญชี EOA ที่ Artemis จัดหาให้ สุดท้าย ส่วนที่ 3.3 จะวิเคราะห์ความเข้มข้นของธุรกรรม Stablecoin

3.1 การชำระเงินด้วย Stablecoin (EOA) และธุรกรรมสัญญาอัจฉริยะ

ในโลกของการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ธุรกรรมจำนวนมากเกี่ยวข้องกับการโต้ตอบกับสัญญาอัจฉริยะและรวมการดำเนินการทางการเงินหลายอย่างไว้ในธุรกรรมเดียว เช่น การแลกเปลี่ยนโทเค็นหนึ่งกับอีกโทเค็นหนึ่งผ่านกลุ่มสภาพคล่องหลายกลุ่ม ความซับซ้อนนี้ทำให้การวิเคราะห์การใช้งาน Stablecoin เพื่อวัตถุประสงค์ในการชำระเงินเพียงอย่างเดียวทำได้ยากขึ้น

เพื่อลดความซับซ้อนในการวิเคราะห์และปรับปรุงความสามารถในการติดแท็กการชำระเงินในธุรกรรมบล็อกเชนของสเตเบิลคอยน์ เราจึงกำหนดนิยามของการชำระเงินสเตเบิลคอยน์ว่าเป็นธุรกรรมใดๆ ที่มีการโอนสเตเบิลคอยน์ ERC-20 จากที่อยู่ EOA หนึ่งไปยังอีกที่อยู่หนึ่ง (ไม่รวมธุรกรรมการสร้างและการเผาสเตเบิลคอยน์) ธุรกรรมใดๆ ที่ไม่ได้ติดแท็กว่าเป็นการชำระเงินจะถูกจัดประเภทเป็นธุรกรรมสัญญาอัจฉริยะ ซึ่งรวมถึงธุรกรรมทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับการโต้ตอบกับสัญญาอัจฉริยะ (เช่น ธุรกรรม DeFi เป็นหลัก)

รูปที่ 1 แสดงให้เห็นว่าการชำระเงินระหว่างผู้ใช้ส่วนใหญ่ (EOA-EOA) เสร็จสมบูรณ์โดยตรง โดยแต่ละแฮชธุรกรรมจะสอดคล้องกับการโอนเพียงครั้งเดียว การโอน EOA-EOA หลายรายการภายในแฮชธุรกรรมเดียวกันส่วนใหญ่ดำเนินการผ่านตัวกลาง (aggregator) ซึ่งบ่งชี้ว่าการใช้ตัวกลางในการโอนแบบง่ายยังค่อนข้างน้อย ในทางตรงกันข้าม การกระจายตัวของธุรกรรมสัญญาอัจฉริยะนั้นแตกต่างออกไป โดยมีธุรกรรมการโอนหลายรายการมากกว่า ซึ่งชี้ให้เห็นว่าในการดำเนินงาน DeFi นั้น สเตเบิลคอยน์มักจะหมุนเวียนระหว่างแอปพลิเคชันและเราเตอร์ต่างๆ ก่อนที่จะกลับไปยังบัญชี EOA ในที่สุด

รูปที่ 1:

*ข้อมูลตัวอย่างสำหรับการวิเคราะห์นี้ครอบคลุมธุรกรรมตั้งแต่วันที่ 4 กรกฎาคม 2568 ถึงวันที่ 31 กรกฎาคม 2568

ตารางที่ 2 และรูปที่ 2 แสดงให้เห็นว่า ในแง่ของปริมาณธุรกรรม การชำระเงิน (EOA-EOA) และธุรกรรมสัญญาอัจฉริยะ (DeFi) มีสัดส่วนประมาณ 50:50 โดยธุรกรรมสัญญาอัจฉริยะคิดเป็น 53.2% ของปริมาณธุรกรรมทั้งหมด อย่างไรก็ตาม รูปที่ 2 แสดงให้เห็นว่าปริมาณธุรกรรม (จำนวนเงินโอนทั้งหมด) มีความผันผวนมากกว่าจำนวนธุรกรรม ซึ่งบ่งชี้ว่าความผันผวนเหล่านี้ส่วนใหญ่เกิดจากการโอนเงิน EOA-EOA จำนวนมากจากสถาบันต่างๆ

ตารางที่ 2: สรุปประเภทธุรกรรม

รูปที่ 2:

ภาพที่ 3 แสดงการกระจายตัวของจำนวนเงินในการทำธุรกรรมการชำระเงิน (EOA-EOA) และธุรกรรมสัญญาอัจฉริยะ การกระจายตัวของจำนวนเงินทั้งในธุรกรรมการชำระเงินและธุรกรรมสัญญาอัจฉริยะมีลักษณะคล้ายกับการกระจายแบบปกติที่มีหางหนา โดยมีค่าเฉลี่ยอยู่ในช่วงประมาณ 100 ถึง 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตาม พบว่ามีการทำธุรกรรมจำนวนมากที่มีมูลค่าต่ำกว่า 0.10 ดอลลาร์ ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงกิจกรรมของบอทหรือการบิดเบือนธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมฉ้อโกงและการปั่นยอดสั่งซื้อ ซึ่งสอดคล้องกับคำอธิบายของ Halaburda et al. (2025) และ Cong et al. (2023)

เนื่องจากค่าธรรมเนียมแก๊สของ Ethereum โดยทั่วไปสูงกว่า 0.1 ดอลลาร์สหรัฐฯ ธุรกรรมที่ต่ำกว่าเกณฑ์นี้จึงต้องได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดเพิ่มเติม และอาจถูกยกเว้นจากการวิเคราะห์

รูปที่ 3:

ข้อมูลตัวอย่างที่ใช้ในการวิเคราะห์นี้ครอบคลุมบันทึกธุรกรรมตั้งแต่วันที่ 4 กรกฎาคม 2568 ถึงวันที่ 31 กรกฎาคม 2568

3.2 ประเภทการชำระเงิน

ด้วยการใช้ข้อมูลการติดแท็กที่ Artemis จัดหาให้ การชำระเงินระหว่างบัญชีภายนอก (External Accounts หรือ EOAs) สองบัญชีจึงสามารถวิเคราะห์ได้ดียิ่งขึ้น Artemis ให้ข้อมูลการติดแท็กสำหรับที่อยู่กระเป๋าเงิน Ethereum จำนวนมาก ทำให้สามารถระบุกระเป๋าเงินที่เป็นของสถาบันต่างๆ เช่น Coinbase ได้ เราจำแนกประเภทธุรกรรมการชำระเงินออกเป็นห้าประเภท ได้แก่ P2P, B2B, B2P, P2B และ Internal B ต่อไปนี้เป็นคำอธิบายโดยละเอียดของแต่ละประเภท

การชำระเงินแบบ P2P:

การชำระเงินแบบ P2P (บุคคลต่อบุคคล) บนบล็อกเชน หมายถึงธุรกรรมที่เงินถูกโอนโดยตรงจากผู้ใช้รายหนึ่งไปยังอีกรายหนึ่งผ่านเครือข่ายบล็อกเชน ในบล็อกเชนแบบบัญชี (เช่น Ethereum) ธุรกรรม P2P ประเภทนี้ถูกกำหนดให้เป็นกระบวนการโอนสินทรัพย์ดิจิทัลจากกระเป๋าเงินดิจิทัล (บัญชี EOA) ของผู้ใช้รายหนึ่งไปยังกระเป๋าเงิน EOA ของผู้ใช้รายอื่น ธุรกรรมทั้งหมดจะถูกบันทึกและตรวจสอบบนบล็อกเชนโดยไม่จำเป็นต้องมีตัวกลาง

ความท้าทายหลัก:

การระบุว่าธุรกรรมระหว่างกระเป๋าเงินสองใบในระบบบัญชีเกิดขึ้นระหว่างสองหน่วยงานอิสระ (เช่น บุคคล ไม่ใช่บริษัท) จริงหรือไม่ และการจัดประเภทอย่างถูกต้องว่าเป็นธุรกรรม P2P นั้นเป็นความท้าทายอย่างมาก ตัวอย่างเช่น การโอนเงินระหว่างบัญชีของตนเอง (เช่น บัญชี Sybil) ไม่ควรนับเป็นธุรกรรม P2P อย่างไรก็ตาม การกำหนดให้ธุรกรรมทั้งหมดระหว่างบัญชีภายนอก (EOA) เป็นธุรกรรม P2P อาจทำให้การโอนเงินดังกล่าวถูกจัดประเภทเป็น P2P อย่างไม่ถูกต้อง

อีกประเด็นหนึ่งคือ เมื่อบัญชี EOA เป็นของบริษัท เช่น ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX เช่น Coinbase) กระเป๋าเงิน EOA นั้นจะไม่ได้เป็นของบุคคลใดบุคคลหนึ่งจริงๆ ในชุดข้อมูลของเรา เราสามารถติดแท็กกระเป๋าเงิน EOA ของสถาบันและบริษัทต่างๆ ได้มากมาย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากข้อมูลการติดแท็กไม่สมบูรณ์ กระเป๋าเงิน EOA บางส่วนที่เป็นของบริษัทแต่ไม่ได้บันทึกไว้ในชุดข้อมูลของเรา อาจถูกระบุว่าเป็นกระเป๋าเงินส่วนบุคคลอย่างไม่ถูกต้อง

สุดท้าย วิธีนี้ไม่สามารถตรวจจับการชำระเงินแบบ P2P บนบล็อกเชนที่ดำเนินการผ่านตัวกลางได้ ซึ่งเรียกอีกอย่างว่าโมเดล "แซนด์วิชสเตเบิลคอยน์" ในโมเดลนี้ เงินจะถูกโอนระหว่างผู้ใช้ผ่านตัวกลางที่ใช้บล็อกเชนในการชำระเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สกุลเงินทั่วไปจะถูกส่งไปยังตัวกลางก่อน ซึ่งตัวกลางจะแปลงเป็นสกุลเงินดิจิทัล จากนั้นเงินจะถูกโอนผ่านเครือข่ายบล็อกเชนและสุดท้ายแปลงกลับเป็นสกุลเงินทั่วไปโดยตัวกลางผู้รับ (ซึ่งอาจเป็นตัวกลางเดียวกันหรือต่างกันก็ได้) การโอนผ่านบล็อกเชนเป็น "ชั้นกลาง" ของ "แซนด์วิช" ในขณะที่การแปลงสกุลเงินทั่วไปเป็น "ชั้นนอก" ความท้าทายหลักในการระบุธุรกรรมเหล่านี้คือ ธุรกรรมเหล่านี้ดำเนินการโดยตัวกลาง ซึ่งอาจรวมธุรกรรมหลายรายการเข้าด้วยกันเพื่อลดค่าธรรมเนียมก๊าซ ดังนั้น ข้อมูลสำคัญบางอย่าง เช่น จำนวนเงินธุรกรรมที่แน่นอนและจำนวนผู้ใช้ที่เกี่ยวข้อง จึงมีอยู่เฉพาะบนแพลตฟอร์มของตัวกลางเท่านั้น

การชำระเงินระหว่างธุรกิจ (B2B):

ธุรกรรมระหว่างธุรกิจ (B2B) หมายถึงการโอนเงินทางอิเล็กทรอนิกส์จากธุรกิจหนึ่งไปยังอีกธุรกิจหนึ่งผ่านเครือข่ายบล็อกเชน ในชุดข้อมูลของเรา การชำระเงินด้วย Stablecoin หมายถึงการโอนเงินระหว่างกระเป๋าเงิน EOA ของสถาบันสองแห่งที่รู้จัก เช่น การโอนเงินจาก Coinbase ไปยัง Binance

การชำระเงินภายใน B:

ธุรกรรมระหว่างกระเป๋าเงิน EOA สองใบของสถาบันเดียวกันจะถูกจัดเป็นธุรกรรมภายในประเภท Class B

การชำระเงินแบบ P2B (หรือ B2P):

ธุรกรรมระหว่างผู้บริโภคกับธุรกิจ (P2B) หรือธุรกิจกับผู้บริโภค (B2P) หมายถึงการโอนเงินทางอิเล็กทรอนิกส์ระหว่างบุคคลและธุรกิจ และธุรกรรมเหล่านี้สามารถเกิดขึ้นได้ทั้งสองทิศทาง

โดยใช้วิธีการติดป้ายกำกับนี้ เราได้วิเคราะห์ข้อมูลการชำระเงิน (เฉพาะการโอน EOA-EOA เท่านั้น) และผลลัพธ์หลักสรุปไว้ในตารางที่ 3 ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า 67% ของธุรกรรม EOA-EOA เป็นการโอนแบบ P2P แต่คิดเป็นเพียง 24% ของการชำระเงินทั้งหมด ซึ่งบ่งชี้เพิ่มเติมว่าผู้ใช้ P2P โอนเงินจำนวนน้อยกว่าเมื่อเทียบกับผู้ใช้ที่เป็นสถาบัน นอกจากนี้ หนึ่งในประเภทธุรกรรมการชำระเงินที่มีปริมาณมากที่สุดคือธุรกรรมประเภท B ภายในองค์กร ซึ่งหมายความว่าการโอนภายในองค์กรเดียวกันคิดเป็นสัดส่วนที่สำคัญ การสำรวจความหมายเฉพาะของธุรกรรมประเภท B ภายในองค์กรและวิธีการวิเคราะห์ทางสถิติในกิจกรรมการชำระเงินยังคงเป็นคำถามที่น่าสนใจและควรค่าแก่การวิจัยเพิ่มเติม

ตารางที่ 3: การกระจายธุรกรรมตามประเภทการชำระเงิน

สุดท้าย รูปที่ 4 แสดงฟังก์ชันการกระจายสะสม (CDF) ของจำนวนเงินธุรกรรมสำหรับแต่ละประเภทการชำระเงิน CDF แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในการกระจายจำนวนเงินธุรกรรมในประเภทต่างๆ ธุรกรรมส่วนใหญ่ในบัญชี EOA-EOA ที่มีจำนวนเงินต่ำกว่า 0.1 ดอลลาร์ เป็นธุรกรรม P2P ซึ่งบ่งชี้เพิ่มเติมว่าธุรกรรมเหล่านี้อาจถูกขับเคลื่อนโดยบอทและกระเป๋าเงินที่ถูกดัดแปลงมากกว่าสถาบันที่ถูกระบุไว้ในชุดข้อมูลของเรา นอกจากนี้ CDF สำหรับธุรกรรม P2P ยังสนับสนุนมุมมองที่ว่าธุรกรรมส่วนใหญ่มีขนาดเล็ก ในขณะที่ธุรกรรมที่ติดป้ายกำกับเป็น B2B และหมวดหมู่ B ภายในแสดงจำนวนเงินธุรกรรมที่สูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญใน CDF ของพวกเขา สุดท้าย CDF สำหรับธุรกรรม P2B และ B2P อยู่ระหว่าง CDF ของ P2P และ B2B

รูปที่ 4:

ข้อมูลตัวอย่างสำหรับการวิเคราะห์นี้ครอบคลุมบันทึกธุรกรรมตั้งแต่วันที่ 4 กรกฎาคม 2568 ถึงวันที่ 31 กรกฎาคม 2568

ภาพที่ 5 และ 6 แสดงแนวโน้มของประเภทการชำระเงินแต่ละประเภทเมื่อเวลาผ่านไป

รูปที่ 5 เน้นการเปลี่ยนแปลงรายสัปดาห์ โดยแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการใช้งานที่สม่ำเสมอและการเติบโตของปริมาณธุรกรรมรายสัปดาห์ในทุกหมวดหมู่การชำระเงิน ตารางที่ 4 สรุปการเปลี่ยนแปลงโดยรวมตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2567 ถึงเดือนสิงหาคม 2568

นอกจากนี้ รูปที่ 6 แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างของการชำระเงินระหว่างวันธรรมดาและวันหยุดสุดสัปดาห์ โดยแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าปริมาณธุรกรรมการชำระเงินลดลงในวันหยุดสุดสัปดาห์ โดยรวมแล้ว การใช้งานหมวดหมู่การชำระเงินทั้งหมดแสดงให้เห็นแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ทั้งในวันธรรมดาและวันหยุดสุดสัปดาห์

รูปที่ 5:

รูปที่ 6:

ตารางที่ 4: การเปลี่ยนแปลงปริมาณธุรกรรมการชำระเงิน จำนวนธุรกรรม และจำนวนเงินในธุรกรรมเมื่อเวลาผ่านไป

3.3 การกระจุกตัวของธุรกรรม Stablecoin

ในรูปที่ 9 เราได้คำนวณความเข้มข้นของกระเป๋าเงินผู้ส่งรายใหญ่สำหรับการส่งเหรียญ Stablecoin ผ่านบล็อกเชน Ethereum เห็นได้ชัดว่า การโอน Stablecoin ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในกระเป๋าเงินจำนวนน้อย ในช่วงระยะเวลาที่เราทำการศึกษา กระเป๋าเงิน 1,000 อันดับแรกมีส่วนร่วมในปริมาณธุรกรรมประมาณ 84%

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า แม้ว่า DeFi และบล็อกเชนจะถูกออกแบบมาเพื่อสนับสนุนและส่งเสริมการกระจายอำนาจ แต่ก็ยังคงมีลักษณะที่รวมศูนย์สูงในบางแง่มุม

รูปที่ 9:

ข้อมูลตัวอย่างที่ใช้ในการวิเคราะห์นี้ครอบคลุมบันทึกธุรกรรมตั้งแต่วันที่ 4 กรกฎาคม 2568 ถึงวันที่ 31 กรกฎาคม 2568

4. การอภิปราย

เป็นที่ชัดเจนว่าการใช้งาน Stablecoin เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยปริมาณและจำนวนครั้งในการทำธุรกรรมเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าระหว่างเดือนสิงหาคม 2024 และสิงหาคม 2025 การประมาณการการใช้งาน Stablecoin ในการชำระเงินเป็นงานที่ท้าทาย และมีการพัฒนาเครื่องมือจำนวนมากขึ้นเพื่อช่วยปรับปรุงการประมาณการนี้ งานวิจัยนี้ใช้ข้อมูลที่ติดแท็กซึ่งจัดทำโดย Artemis เพื่อสำรวจและประมาณการการใช้งานการชำระเงินด้วย Stablecoin ที่บันทึกไว้บนบล็อกเชน Ethereum

จากการประมาณการของเราพบว่า การชำระเงินด้วย Stablecoin คิดเป็น 47% ของปริมาณธุรกรรมทั้งหมด (35% หากไม่รวมธุรกรรม Class B ภายใน) เนื่องจากข้อจำกัดในการจำแนกประเภทการชำระเงินของเรา (ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการโอน EOA-EOA) การประมาณการนี้จึงถือเป็นค่าสูงสุด อย่างไรก็ตาม นักวิจัยสามารถใช้วิธีการกรองเพิ่มเติมได้ เช่น การกำหนดขีดจำกัดบนและล่างของจำนวนเงินในการทำธุรกรรม ขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์การวิจัยของตน ตัวอย่างเช่น การเพิ่มขีดจำกัดจำนวนเงินขั้นต่ำขึ้น 0.10 ดอลลาร์สหรัฐฯ อาจช่วยตัดการฉ้อโกงธุรกรรมจำนวนเงินน้อยที่กล่าวถึงในหัวข้อ 3.1 ออกไปได้

ในหัวข้อ 3.2 โดยการแบ่งประเภทธุรกรรมการชำระเงินเพิ่มเติมออกเป็น P2P, B2B, P2B, B2P และธุรกรรมประเภท B ภายใน โดยใช้ข้อมูลที่ติดแท็ก Artemis เราพบว่าการชำระเงินแบบ P2P คิดเป็นเพียง 23.7% (ข้อมูลดิบทั้งหมด) หรือ 11.3% (ไม่รวมธุรกรรมประเภท B ภายใน) ของปริมาณธุรกรรมการชำระเงินทั้งหมด การวิจัยก่อนหน้านี้ระบุว่าการชำระเงินแบบ P2P คิดเป็นประมาณ 25% ของการชำระเงินด้วย Stablecoin และผลลัพธ์ของเราก็คล้ายคลึงกัน

สุดท้ายนี้ ในหัวข้อ 3.3 เราได้สังเกตว่า ในแง่ของปริมาณการทำธุรกรรม ธุรกรรมของ Stablecoin ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในกระเป๋าเงินดิจิทัล 1,000 อันดับแรก ซึ่งก่อให้เกิดคำถามที่น่าสนใจว่า การใช้ Stablecoin กำลังพัฒนาไปในฐานะเครื่องมือการชำระเงินที่ขับเคลื่อนโดยตัวกลางและบริษัทขนาดใหญ่ หรือเป็นเครื่องมือการชำระบัญชีแบบ P2P กันแน่? เวลาจะเป็นเครื่องพิสูจน์

เอกสารอ้างอิง

• Yaish, A., Chemaya, N., Cong, LW, & Malkhi, D. (2025). ความไม่เท่าเทียมกันในยุคแห่งนามแฝง. เอกสารฉบับร่าง arXiv:2508.04668.
• Awrey, D., Jackson, HE, & Massad, TG (2025). รากฐานที่มั่นคง: สู่แนวทางที่แข็งแกร่งและเป็นกลางทางการเมืองในการออกกฎหมายเกี่ยวกับ Stablecoin สามารถดูได้ที่ SSRN 5197044
• Halaburda, H., Livshits, B., & Yaish, A. (2025). การสร้างแพลตฟอร์มด้วยผู้บริโภคปลอม: เกี่ยวกับผู้ฉวยโอกาสซ้ำซ้อนและเกษตรกรแอร์ดรอป บทความวิจัยของ NYU Stern School of Business ที่กำลังจะตีพิมพ์
• Cong, LW, Li, X., Tang, K. และ Yang, Y. (2023) การซื้อขายล้าง Crypto วิทยาการจัดการ 69(11) 6427-6454

สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม กรุณาเข้าชมที่:

https://www.stablecoin.fyi/#stablecoin-payments-by-type