ผู้เขียนต้นฉบับ: Cathy, Plain Language Blockchain

ปลายเดือนตุลาคม 2568 โลกคริปโตได้ประสบกับช่วงเวลาประวัติศาสตร์ Solana (SOL) ได้ก้าวข้ามผ่านอุปสรรคด้านกฎระเบียบขั้นสุดท้าย กลายเป็นสินทรัพย์คริปโตตัวที่สาม รองจาก Bitcoin และ Ethereum ที่ได้รับการอนุมัติให้ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETP) ในสหรัฐอเมริกา

นี่เป็นมากกว่าแค่ข่าวน่าเบื่อของ "อีกหนึ่ง ETF ที่ได้รับการอนุมัติ" กระบวนการอนุมัตินั้นน่าตื่นเต้น การออกแบบผลิตภัณฑ์ก็ชาญฉลาด และปฏิกิริยาของตลาดที่เกิดขึ้นทำให้เทรดเดอร์จำนวนมากตกตะลึง สำหรับพวกเราในวงการคริปโต การเปิดตัว Solana ETF ไม่ใช่จุดจบของเรื่องราว แต่เป็นจุดเริ่มต้นของบางสิ่งที่เต็มไปด้วย "ข้อมูลวงใน" และโอกาสใหม่ๆ

01 วอลล์สตรีท "สงครามกลางเมือง"

การกำเนิดของกองทุน ETF Solana ถือเป็นเรื่องแปลกอย่างยิ่ง กองทุนนี้ไม่ได้เกิดขึ้นจากการลงคะแนนเสียงของประชาชนและการแถลงข่าวอย่างกระตือรือร้นจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) แต่เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่วุ่นวายของการปิดทำการของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ

ในช่วงเวลาแห่งโอกาสอันพิเศษนี้ เมื่ออำนาจด้านกฎระเบียบถูกจำกัด บริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่สองแห่ง ได้แก่ Bitwise และ Grayscale ได้แสดงให้เห็นถึงความเฉียบแหลมทางกฎหมายอันน่าทึ่ง พวกเขาใช้แนวทางที่ออกโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ในช่วงเวลาดังกล่าว เพื่อให้รายการจดทะเบียน S-1 ของพวกเขามีผลบังคับใช้โดยอัตโนมัติโดยไม่ต้องมี "การแก้ไขเพิ่มเติมแบบล่าช้า"

• 28 ตุลาคม: Bitwise Solana Staking ETF (สัญลักษณ์หุ้น: BSOL) เป็นกองทุนแรกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE)
• 29 ตุลาคม: Grayscale Solana Trust (สัญลักษณ์หุ้น: GSOL) ดำเนินการตาม โดยแปลงผลิตภัณฑ์ทรัสต์เป็น ETP ได้สำเร็จ

“การบุกตรวจตามกฎระเบียบ” ครั้งนี้ได้เปิดประตูสู่การลงทุน Solana ที่เป็นไปตามข้อกำหนดสำหรับเงินทุนสถาบันและบัญชีเงินเกษียณปลีกมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ในสหรัฐอเมริกา

ข้อมูลจากสัปดาห์แรกถือเป็น "ข้อมูลสำคัญ" อย่างแท้จริง ตามตัวเลขรวมจาก Solana ETP ในสหรัฐอเมริกา:

• เงินทุนไหลเข้าสุทธิในสัปดาห์แรกรวม 199.2 ล้านเหรียญสหรัฐ
• สินทรัพย์รวมภายใต้การบริหาร (AUM) เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกินหลัก 500 ล้านเหรียญสหรัฐ

แต่ "คนทั่วไป" กลับปกปิดความจริงไว้ เบื้องหลังเงินไหลเข้ามหาศาลเกือบ 200 ล้านดอลลาร์นี้ คือ "สงครามกลางเมืองวอลล์สตรีท" ที่โหดร้ายและผู้ชนะได้ทั้งหมด

• ผู้ชนะ: Bitwise (BSOL) มีเงินไหลเข้าสุทธิ 197 ล้านเหรียญสหรัฐในสัปดาห์แรก และสินทรัพย์รวมภายใต้การบริหาร (รวมเงินทุนเริ่มต้น) ประมาณ 420 ล้านเหรียญสหรัฐ
• ผู้แพ้: Grayscale (GSOL) เงินทุนไหลเข้าสุทธิในสัปดาห์แรก: 2.18 ล้านเหรียญสหรัฐ สินทรัพย์รวมภายใต้การบริหาร (รวมถึงสินทรัพย์ที่แปลงแล้ว): ประมาณ 101 ล้านเหรียญสหรัฐ

คุณอ่านถูกแล้ว BSOL ของ Bitwise คว้าเงินทุนหมุนเวียนใหม่ได้เกือบ 99% การแข่งขันที่ดูเหมือนจะสูสีนี้ แท้จริงแล้วตัดสินกันตั้งแต่วันแรกเลย

เหตุใดผลลัพธ์จึงออกมาข้างเดียวเช่นนี้ คำตอบอยู่ในตำราเรียน "สามองค์ประกอบของการโจมตีแบบสายฟ้าแลบ" ของ BSOL ดังเช่น

จังหวะเวลา (การตามหลังเพียงหนึ่งวันอาจสร้างความแตกต่างอย่างมาก): BSOL จดทะเบียนในวันอังคารที่ 28 ตุลาคม ขณะที่ GSOL เพิ่งเสร็จสิ้นการแปลงสภาพเมื่อวันพุธที่ 29 ตุลาคม ในโลกของ ETF ที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง นักวิเคราะห์ของ Bloomberg ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า "การตามหลังเพียงหนึ่งวันนั้นถือว่าสูงมาก และทำให้การแข่งขันยากขึ้นมาก" BSOL ประสบความสำเร็จในการวางตำแหน่งตัวเองให้เป็น ETF Solana "ที่แท้จริง"

ราคา (0.20% เทียบกับ 0.35%): ค่าธรรมเนียมการจัดการของ BSOL อยู่ที่เพียง 0.20% และฟรีตลอดสามเดือนแรก หรือจนกว่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) จะสูงถึง 1 พันล้านดอลลาร์ ในทางกลับกัน อัตราค่าธรรมเนียมของ GSOL สูงถึง 0.35% สำหรับนักลงทุนสถาบันที่ชาญฉลาด ความแตกต่าง 0.15% ต่อปีนี้เป็นสิ่งที่ไม่ควรมองข้าม

ผลิตภัณฑ์ (100% เทียบกับ 77%): นี่คือ "อาวุธลับ" ที่สำคัญที่สุด BSOL สัญญาไว้ในหนังสือชี้ชวนว่าจะ ถือครองสินทรัพย์ SOL ทั้งหมด 100% ในทางกลับกัน GSOL สัญญาไว้เพียง 77% ว่าจะถือครองสินทรัพย์

สำหรับผู้ที่อยู่นอกวงการคริปโต ความแตกต่าง 23% นี้อาจดูเล็กน้อย แต่สำหรับผู้ที่รู้ดีอยู่แล้ว นี่คือศักยภาพอันล้ำสมัยของ Solana ETF

02 ETF "สร้างดอกเบี้ย"

การเปิดตัว Solana ETF ถือเป็นโครงสร้างที่มีการปฏิวัติมากกว่าการเปิดตัว Bitcoin ETF

Bitcoin ETF เป็นเพียงที่หลบภัยสำหรับ "ทองคำดิจิทัล" คุณถือครองมันไว้แต่ไม่ได้สร้างผลตอบแทนใดๆ เลย ในทางกลับกัน Solana เป็นสินทรัพย์แบบ Proof-of-Stake (PoS) การถือครอง (และ Staking) เปรียบเสมือนการเป็นเจ้าของ "สินทรัพย์ดิจิทัล" ที่สร้างรายได้ค่าเช่าอย่างต่อเนื่อง

เสน่ห์ของ “สินทรัพย์สร้างรายได้”

• ผลตอบแทนโดดเด่นเหนือชั้น: ผลตอบแทนจากการ Staking รายปี (APY) ของ Solana อยู่ในช่วง 5% ถึง 7% ซึ่งไม่เพียงแต่สูงกว่าผลตอบแทนของ Ethereum ที่ประมาณ 2% อย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังมอบ "แหล่งรายได้พิเศษ" ให้กับนักลงทุนสถาบันอีกด้วย
• การเปลี่ยนแปลงของเรื่องราว: Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ Bitwise สรุปไว้อย่างตรงไปตรงมาและทรงพลังว่า "นักลงทุนสถาบันชื่นชอบ ETF พวกเขารักผลตอบแทน Solana ให้ผลตอบแทนสูงสุดในบรรดาบล็อกเชนทั้งหมด ดังนั้น นักลงทุนสถาบันจึงชื่นชอบ Solana ETF"
• แก่นแท้ของผลิตภัณฑ์: การลงทุนใน Bitcoin ETF คือการเดิมพันกับการเติบโตของราคา "ทองคำดิจิทัล" อย่างไรก็ตาม การลงทุนใน Solana ETF ช่วยให้คุณสามารถเดิมพันกับการเติบโตของราคาได้ ขณะเดียวกันก็ได้รับกระแสเงินสดจำนวนมาก (ผลตอบแทนจากการเดิมพัน) ที่ไม่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรและหุ้นแบบดั้งเดิม

“ความประหลาดใจ” ที่ใหญ่ที่สุดอยู่ที่ทัศนคติของ SEC

เมื่อ Ethereum ETF ได้รับการอนุมัติในปี 2024 คำว่า "staking" ถือเป็นเรื่องต้องห้ามอย่างสิ้นเชิง SEC คัดค้านอย่างหนักต่อคุณสมบัติ "หลักทรัพย์" ที่อาจเกิดขึ้นในการ staking โดยบังคับให้ผู้ออกหลักทรัพย์ทั้งหมดต้องยกเลิกข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องภายในชั่วข้ามคืน

ครั้งนี้ ก.ล.ต. ได้อนุมัติอย่างเงียบๆ โดยอนุมัติโดยปริยายให้จดทะเบียน BSOL และ GSOL ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์สองรายการที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกัน

การอนุมัติโดยปริยายนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในจุดยืนด้านกฎระเบียบของ SEC นับเป็นการเปิดศักราชใหม่ให้กับภาคส่วน "สินทรัพย์คริปโตที่ให้ดอกเบี้ย" มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์สำหรับวอลล์สตรีท ปัจจุบันสถาบันต่างๆ ไม่เพียงแต่สามารถซื้อคริปโตเคอร์เรนซีได้เท่านั้น แต่ยัง "จ้าง" ให้ทำงานให้ (โดยการให้คำมั่นสัญญารับดอกเบี้ย) ผ่านกองทุน ETF ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ สิ่งนี้เปลี่ยนแปลงสถานการณ์โดยพื้นฐาน

03 เหตุใดราคาจึงร่วงลง ทั้งๆ ที่มี “ข่าวดีมากมาย” เกิดขึ้น?

ขณะที่วอลล์สตรีทกำลังเฉลิมฉลองชัยชนะของ ETF นี้ เทรดเดอร์ทุกคนที่จ้องมองกราฟแท่งเทียนก็ตกอยู่ในความสับสนอย่างหนัก:

หาก ETF มีเงินไหลเข้าเกือบ 200 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์แรก เหตุใดราคา SOL จึงร่วงลง?

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าหลังจากเปิดตัว ETF ราคาของ SOL ไม่ได้เพิ่มขึ้น แต่กลับลดลงอย่างรวดเร็ว ในวันที่ 30 ตุลาคม ราคาลดลง 8% ภายในวันเดียว และเคยลดลงถึง 27% จากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคมที่ผ่านมา โดยลดลงมาอยู่ที่ราว 163 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 300 ดอลลาร์สหรัฐฯ มาก

"เงินไหลเข้าเพิ่มขึ้น ราคาตก" — ความผิดปกตินี้ทำให้หลายคนไม่ทันตั้งตัว แต่หากเจาะลึกข้อมูลลงไปอีก พบว่านี่ไม่ใช่สัญญาณของความล้มเหลวของ ETF แต่เป็นผลจากพลังสำคัญสี่ประการที่มาบรรจบกัน:

• "ซื้อเมื่อได้ยินข่าวลือ ขายเมื่อได้ยินข่าว": นี่คือสถานการณ์คลาสสิก เทรดเดอร์ระยะสั้นจำนวนมากที่รอคอยหลายสัปดาห์ (หรือหลายเดือน) ก่อนที่ ETF จะได้รับการอนุมัติ จะทำกำไรทันทีที่ข่าวออกมา
• ประวัติศาสตร์ซ้ำรอย (Bitcoin): สะท้อนการเคลื่อนไหวของราคาหลังจากการเปิดตัว Bitcoin ETF ในเดือนมกราคม 2024 ในขณะนั้น ราคา BTC ก็มีแนวโน้มทรงตัวและลดลง (ประมาณ -5%) หลังจากการเปิดตัว ETF แม้จะมีเงินทุนไหลเข้าจำนวนมาก การฟื้นตัวที่แท้จริงไม่ได้เริ่มต้นจนกระทั่งหลายสัปดาห์ต่อมา หลังจากที่แรงขายแบบ "ขายตามข่าว" ถูกดูดซับไปจนหมดแล้ว
• “พายุสมบูรณ์แบบ” มหภาค: ช่วงเวลาของการเปิดตัวกองทุน ETF Solana เรียกได้ว่า “เหมือนนรก” เลยทีเดียว ซึ่งตรงกับช่วงเวลาที่ตลาดคริปโตทั้งหมดกำลังเผชิญกับกระแสการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ในช่วงเวลาเดียวกัน (สัปดาห์ของวันที่ 27 ตุลาคม) กองทุน ETF Bitcoin ต่างเผชิญกับกระแสเงินทุนไหลออกมหาศาลระหว่าง 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 946 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ตลาดโดยรวม “ตกต่ำ”
• การเทขายแบบ “วาฬ”: นี่คือการโจมตีที่ร้ายแรงที่สุด ข้อมูลบนเครือข่ายแสดงให้เห็นว่า Jump Crypto ยักษ์ใหญ่ด้านการซื้อขาย ได้แลกเปลี่ยน SOL มูลค่า 1.1 ล้าน (มูลค่าประมาณ 205 ล้านดอลลาร์) เป็น Bitcoin ในวันที่ 30 ตุลาคม ซึ่งเป็นวันถัดจากวันที่ BSOL เข้าจดทะเบียน

ตอนนี้เรามารวบรวมเบาะแสทั้งหมดเข้าด้วยกัน:

ในช่วง "พายุรุนแรง" ของความรู้สึก "ขายข่าว" ที่เพิ่มสูงขึ้น และ Bitcoin ETF ที่สูญเสียเงินไปกว่า 600 ล้านดอลลาร์ วาฬได้เทขาย SOL มูลค่า 205 ล้านดอลลาร์ลงสู่ตลาด

ในสภาพแวดล้อมตลาดปกติ สิ่งนี้อาจเพียงพอที่จะทำให้ราคา SOL ร่วงลงได้

อย่างไรก็ตาม ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนตุลาคม พ.ศ. 2568 การเทขายครั้งใหญ่มูลค่า 205 ล้านดอลลาร์นี้แทบจะถูกดูดซับไปอย่างสมบูรณ์แบบด้วยการซื้อใหม่มูลค่า 199.2 ล้านดอลลาร์จากสถาบัน ETF Solana (โดยหลักแล้วคือ BSOL)

นี่คือความจริง: กระแสเงินทุนไหลเข้ากองทุน ETF SOL ท่ามกลางภาวะตลาดโดยรวมที่ถดถอย แสดงให้เห็นถึง "ความแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับตลาด" ที่โดดเด่น นักลงทุนสถาบันกลุ่มใหม่ (ผู้ซื้อ ETF) กำลังดูดซับแรงขายจากกลุ่มสถาบันที่มั่นคงอีกกลุ่มหนึ่ง (Jump Crypto) โดยตรง นี่ไม่ใช่ข่าวเชิงลบ แต่เป็นสัญญาณขาขึ้นที่แข็งแกร่งในระยะยาว ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นถึงกระแสการซื้อจากสถาบันใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง

04 อะไรต่อไปสำหรับ ETF Solana?

เมื่อ ETF ได้รับการอนุมัติ คำถามต่อไปของวอลล์สตรีทคือ จะสามารถดึงดูดเงินทุนได้มากแค่ไหน ในประเด็นนี้ ความแตกต่างที่สำคัญได้เกิดขึ้นระหว่างบริษัทที่เน้นคริปโทเคอร์เรนซีและบริษัทยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม:

• ค่ายขาขึ้น (เจ้าของสกุลเงินดิจิทัล): Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale คาดการณ์ว่า ETP ของ Solana อาจดูดซับอุปทาน Solana ทั้งหมดได้ 5% ภายในหนึ่งถึงสองปีข้างหน้า ซึ่งในราคาปัจจุบัน เทียบเท่ากับเงินไหลเข้ามากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์
• ค่ายที่ระมัดระวัง (การเงินแบบดั้งเดิม): ดูเหมือนว่า JPMorgan Chase บริษัทยักษ์ใหญ่จะ "ไม่เป็นไปตามจังหวะ" ในรายงาน พวกเขาคาดการณ์ว่ากองทุน ETF Solana จะมีเงินไหลเข้าสุทธิเพียง 1.5 พันล้านดอลลาร์ในปีแรก

เหตุใด JPMorgan Chase จึงอนุรักษ์นิยมนัก เหตุผลของพวกเขาคือ "สถาบันต่างๆ ไม่ค่อยตระหนักถึง Solana" และความกังวลเกี่ยวกับ "ธุรกรรม Meme coin กำลังมีอิทธิพลมากขึ้นเรื่อยๆ" ในกิจกรรมเครือข่าย

ความกังวลของ JPMorgan Chase แสดงให้เห็นถึงความวิตกกังวลที่แพร่หลายในระบบการเงินแบบดั้งเดิม: Solana เป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีเทคโนโลยีขั้นสูงหรือ "คาสิโน Memecoin" ที่เต็มไปด้วยนักเก็งกำไรกันแน่?

อย่างไรก็ตาม เพียงสองวันหลังจากที่ ETF ถูกจดทะเบียน การเข้ามาของ "เงินใหม่" ได้ยุติการถกเถียงว่า Solana เป็น "คาสิโนหรือโครงสร้างพื้นฐาน" ลงอย่างสิ้นเชิง

เมื่อวันที่ 30 ตุลาคม 2568 บริษัท Western Union ซึ่งเป็นผู้ให้บริการการชำระเงินรายใหญ่ระดับโลก ได้ประกาศแผนริเริ่มเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญ โดย Western Union ได้เลือกบล็อคเชน Solana เป็นเครือข่ายการออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพใหม่ ซึ่งก็คือ US Dollar Payment Token (USDPT) โดยมีแผนจะเปิดตัวในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2569

ในการประกาศดังกล่าว Western Union ระบุอย่างชัดเจนว่าบริษัทเลือก Solana เพราะ "ประสิทธิภาพสูง" "ปริมาณงานสูง ต้นทุนต่ำ และการชำระเงินทันที"

ข่าวนี้ส่งผลกระทบต่อวงการการเงินมากกว่า ETF มาก คำตอบของข่าวนี้ตอบคำถามของ JPMorgan Chase ได้อย่างสมบูรณ์แบบ นั่นคือ คุณจะไม่สร้างเครือข่ายการโอนเงินทั่วโลกบน "คาสิโน Memecoin" หรอก Western Union กำลังวางเดิมพันธุรกิจหลักในอนาคตไว้กับ Solana นับเป็นการยืนยันถึงคุณสมบัติ "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน" ของ Solana ได้อย่างชัดเจนที่สุด

05 สรุป

การอนุมัติกองทุน ETF โซลานาไม่ใช่จุดสิ้นสุด แต่เป็นจุดเริ่มต้นของยุคใหม่ แสดงให้เห็นถึงแนวทางสองทางที่คู่ขนานกันในการนำโซลานาไปใช้ในระดับสถาบันอย่างชัดเจน:

• เส้นทางการเงิน (ETF): บริษัทจัดการสินทรัพย์บนวอลล์สตรีท (เช่น Bitwise) กำลังบรรจุ SOL (โทเค็น) ลงในสินทรัพย์ทางการเงินที่มี "ดอกเบี้ย" และขายให้กับลูกค้าสถาบันของตน
• ภาคโครงสร้างพื้นฐาน (Western Union): บริษัทระดับโลก (เช่น Western Union) กำลังใช้ Solana (เครือข่าย) เป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มี "ต้นทุนต่ำ" เพื่อสร้างธุรกิจหลักของตนบนเครือข่ายดังกล่าว

เส้นทางทั้งสองนี้จะเสริมซึ่งกันและกัน การนำ Western Union มาใช้ถือเป็นการสนับสนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับสถาบันที่ซื้อ ETF ขณะเดียวกัน สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ขนาดใหญ่และหลักประกันจาก ETF (แนวคิด "New Wall Street" ของ Bitwise) จะช่วยสร้างเครือข่ายที่ปลอดภัยและมั่นคงยิ่งขึ้นสำหรับผู้สร้างอย่าง Western Union

ขณะที่ JPMorgan Chase ยังคงกังวลเกี่ยวกับ "MIME" Bitwise และ Western Union ได้แสดงให้เห็นแล้วว่า Solana ไม่เพียงแต่เป็น "วอลล์สตรีทยุคใหม่" เท่านั้น แต่ยังเป็น "โครงสร้างพื้นฐานใหม่" สำหรับวอลล์สตรีทและการชำระเงินทั่วโลกอีกด้วย วงจรของการพัฒนาทางการเงินและโครงสร้างพื้นฐานได้เริ่มหมุนเร็วขึ้นพร้อมๆ กัน