ผู้เขียนต้นฉบับ: ไมเคิล นาโด

การแปลต้นฉบับ: Blockchain ในภาษาธรรมดา

ยุคหลังการระบาดใหญ่ถูกกำหนดโดยอิทธิพลทางการคลัง ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดยการขาดดุลของรัฐบาลและการออกพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะสั้น โดยสภาพคล่องยังคงอยู่ในระดับสูงแม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะรักษาอัตราดอกเบี้ยสูงไว้ก็ตาม

ในปัจจุบัน เรากำลังเข้าสู่ช่วงที่ภาคเอกชนเข้ามามีบทบาท โดยกระทรวงการคลังจะถอนสภาพคล่องออกผ่านภาษีศุลกากรและการจำกัดการใช้จ่าย ซึ่งแตกต่างจากรัฐบาลชุดก่อน

นั่นคือเหตุผลว่าทำไมอัตราดอกเบี้ยจึงจำเป็นต้องลดลง

เราวิเคราะห์รอบปัจจุบันจากมุมมองของสภาพคล่องทั่วโลกเพื่อเน้นย้ำว่าเหตุใด "การซื้อขายลดค่าเงิน" รอบนี้จึงถึงขั้นตอนสุดท้ายแล้ว

อำนาจการคลังกำลังจะสิ้นสุดลงหรือไม่?

เรามักจะหวังว่าจะ "ซื้อเมื่อราคาตก" ในขณะที่คนอื่น ๆ กำลัง "ไล่ตามราคาที่ขึ้น"

นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมการอภิปรายล่าสุดทั้งหมดเกี่ยวกับ "การซื้อขายลดค่าเงิน" จึงดึงดูดความสนใจของเรา

ข้อมูล: Google Trends

เราเชื่อว่าความสนใจใน "การซื้อขายแบบลดค่าเงิน" เกิดขึ้นเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในเวลานั้น บิตคอยน์มีราคาอยู่ที่ 25,000 ดอลลาร์ และทองคำอยู่ที่ 2,000 ดอลลาร์ ย้อนกลับไปไม่มีใครพูดถึงเรื่องนี้เลย ยกเว้นนักวิเคราะห์สกุลเงินดิจิทัลและมหภาค

ในมุมมองของเรา "ข้อตกลง" นี้ถือว่าเสร็จสมบูรณ์แล้ว

ดังนั้น หน้าที่ของเราคือการทำความเข้าใจเงื่อนไขที่สร้างสิ่งนี้ขึ้นมา และเงื่อนไขเหล่านั้นจะคงอยู่ต่อไปหรือไม่

อะไรเป็นตัวขับเคลื่อนข้อตกลงนี้? ในมุมมองของเรา ปัจจัยหลักๆ มีอยู่ 2 ประการ

1. การใช้จ่ายของกระทรวงการคลัง ในสมัยรัฐบาลไบเดน เราได้ดำเนินการขาดดุลงบประมาณครั้งใหญ่

ข้อมูล: กระทรวงการคลังสหรัฐฯ

ปีงบประมาณ 2568 เพิ่งสิ้นสุดลง และการขาดดุลงบประมาณลดลงเล็กน้อย โดยหลักแล้วเป็นผลมาจากการเพิ่มภาษี (ภาษีศุลกากร) มากกว่าการลดรายจ่าย อย่างไรก็ตาม คาดว่าร่างกฎหมาย Big Beautiful Bill จะสามารถลดรายจ่ายโดยการลดสิทธิประโยชน์จาก Medicaid และโครงการช่วยเหลือด้านโภชนาการเสริม (SNAP)

ข้อมูล: การเปรียบเทียบการตัดงบประมาณของ KFF (Kaiser Family Foundation) กับแนวโน้มการใช้จ่ายในปัจจุบัน

ในช่วงที่ไบเดนดำรงตำแหน่งประธานาธิบดี การใช้จ่ายของรัฐบาลและเงินโอนได้ช่วยอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ภายใต้พระราชบัญญัติ Great America Act การเติบโตของการใช้จ่ายกลับชะลอตัวลง

นั่นหมายความว่ารัฐบาลกำลังอัดฉีดเงินเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจน้อยลง

นอกจากนี้ รัฐบาลยังถอนเงินออกจากระบบเศรษฐกิจผ่านมาตรการภาษีศุลกากรอีกด้วย

ข้อมูล: FRED (ข้อมูลเศรษฐกิจของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาเซนต์หลุยส์)

การรวมกันของข้อจำกัดการใช้จ่าย (เมื่อเทียบกับการบริหารครั้งก่อน) และภาษีศุลกากรที่เพิ่มขึ้น หมายความว่ากระทรวงการคลังกำลังดูดซับสภาพคล่องแทนที่จะจัดหาให้

นี่คือเหตุผลที่เราจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ย

“เราจะแปรรูปเศรษฐกิจ ฟื้นฟูภาคเอกชน และลดขนาดรัฐบาล” - สก็อตต์ เบสเซนต์

2. "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของกระทรวงการคลัง" เพื่อระดมทุนสำหรับการใช้จ่ายที่มากเกินไปของกระทรวงการคลังในสมัยรัฐบาลไบเดน เรายังได้เห็น "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ" (QE) รูปแบบใหม่ ซึ่งสามารถสังเกตได้ด้านล่าง (เส้นสีดำ) "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของกระทรวงการคลัง" สนับสนุนตลาดโดยการระดมทุนเพื่อการใช้จ่ายของรัฐบาลผ่านตราสารหนี้ระยะสั้น แทนที่จะเป็นพันธบัตรระยะยาว

ข้อมูล: ดัชนีสภาพคล่องทั่วโลก

เราเชื่อว่าการใช้จ่ายทางการคลังและการผ่อนคลายเชิงปริมาณโดยกระทรวงการคลังได้กระตุ้นให้เกิด "การค้าลดค่าเงิน" และ "ฟองสบู่ทุกอย่าง" ที่เราพบเห็นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

แต่ตอนนี้ เรากำลังเปลี่ยนผ่านไปสู่ "เศรษฐกิจแบบทรัมป์" โดยภาคเอกชนเข้ามาควบคุมแทนกระทรวงการคลัง

ในทำนองเดียวกัน นี่คือเหตุผลที่พวกเขาจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ย พวกเขาจำเป็นต้องใช้เงินกู้จากธนาคารเพื่อกระตุ้นภาคเอกชน

ในขณะที่เราเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านนี้ วงจรสภาพคล่องทั่วโลกดูเหมือนว่าจะถึงจุดสูงสุดแล้ว...

วงจรสภาพคล่องทั่วโลกกำลังถึงจุดสูงสุดและลดลง

รอบปัจจุบันและรอบเฉลี่ย

ด้านล่างนี้เราจะเห็นการเปรียบเทียบระหว่างรอบปัจจุบัน (เส้นสีแดง) และรอบเฉลี่ยในอดีต (เส้นสีเทา) ตั้งแต่ปีพ.ศ.2513

ข้อมูล: ดัชนีสภาพคล่องทั่วโลก

การจัดสรรสินทรัพย์

จากงานของนายฮาวเวลล์เกี่ยวกับดัชนีสภาพคล่องทั่วโลก เราสามารถสังเกตวงจรสภาพคล่องทั่วไปและความสอดคล้องกับการจัดสรรสินทรัพย์ได้

สินค้าโภคภัณฑ์มักเป็นสินทรัพย์สุดท้ายที่จะตก ซึ่งเป็นสิ่งที่เราเห็นอยู่ในปัจจุบัน (ทองคำ เงิน ทองแดง แพลเลเดียม)

เมื่อมองจากมุมมองนี้ วงจรปัจจุบันดูจะปกติมาก

ข้อมูล: ดัชนีสภาพคล่องทั่วโลก

ดังนั้น หากสภาพคล่องกำลังถึงจุดสูงสุด เราคาดว่านักลงทุนจะหันมาลงทุนในเงินสดและพันธบัตรเมื่อสภาพแวดล้อมเปลี่ยนแปลงไป ขอชี้แจงว่ากระบวนการนี้ยังไม่เริ่มต้นเลย (ตลาดยังคง "หลีกเลี่ยงความเสี่ยง")

หนี้สินและสภาพคล่อง

ดัชนีสภาพคล่องโลก (Global Liquidity Index) ระบุว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อสภาพคล่องของประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี พ.ศ. 2523 เมื่อปลายปีที่แล้ว ปัจจุบันอัตราส่วนหนี้สินต่อสภาพคล่องกำลังเพิ่มขึ้น และคาดว่าจะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจนถึงปี พ.ศ. 2569

ข้อมูล: ดัชนีสภาพคล่องทั่วโลก

อัตราส่วนหนี้สินต่อสภาพคล่องที่เพิ่มสูงขึ้นทำให้การชำระหนี้ค้างชำระหลายล้านล้านดอลลาร์ที่ต้องมีการรีไฟแนนซ์ทำได้ยากขึ้น

ข้อมูล: ดัชนีสภาพคล่องทั่วโลก

Bitcoin และสภาพคล่องทั่วโลก

แน่นอนว่า Bitcoin ได้ "คาดการณ์" ไว้ล่วงหน้าถึงจุดสูงสุดของสภาพคล่องทั่วโลกในช่วงสองรอบที่ผ่านมา กล่าวอีกนัยหนึ่ง Bitcoin พุ่งถึงจุดสูงสุดหลายเดือนก่อนที่สภาพคล่องจะถึงจุดสูงสุด และเริ่มลดลง ดูเหมือนว่ากำลังคาดการณ์ถึงการลดลงในครั้งต่อไป

ข้อมูล: ดัชนีสภาพคล่องทั่วโลก

เราไม่รู้ว่าสิ่งนี้กำลังเกิดขึ้นอยู่ในขณะนี้หรือไม่ แต่เรารู้ว่าวัฏจักรของสกุลเงินดิจิทัลมักจะสอดคล้องกับวัฏจักรสภาพคล่องเสมอ

การจัดแนวกับวงจรสกุลเงินดิจิทัล

ข้อมูล: ดัชนีสภาพคล่องทั่วโลก