พาวเวลล์: มีความต้องการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานเพียงเล็กน้อย และการจ้างงานที่ลดลงกลายเป็นความเสี่ยงที่สำคัญ

ผู้เขียนต้นฉบับ: Zhao Yuhe, Li Dan

ที่มา: วอลล์สตรีทเจอร์นัล

สรุปประเด็นสำคัญจากการแถลงข่าวประจำของพาวเวลล์เมื่อวันที่ 17 กันยายน:

1. นโยบายการเงิน: การดำเนินการในวันนี้คือการลดอัตราดอกเบี้ยประเภทการบริหารความเสี่ยง คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) แทบไม่มีการสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐาน
2. แผนภาพจุด: สถานการณ์เศรษฐกิจที่หายากอย่างยิ่งทำให้เกิดความแตกต่างอย่างกว้างขวางในการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของเฟด
3. ตลาดแรงงาน: ข้อมูลการจ้างงานที่ปรับปรุงใหม่บ่งชี้ว่าตลาดแรงงานมีความแข็งแกร่งน้อยลง อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำแต่กลับเพิ่มขึ้น การเติบโตของงานชะลอตัวลง ส่งผลให้ความเสี่ยงด้านลบเพิ่มขึ้น ซึ่งตัวชี้วัดตลาดแรงงานบ่งชี้ว่ามีจำนวนมาก ปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจมีส่วนทำให้การจ้างงานชะลอตัวลง
4. อัตราเงินเฟ้อ: การส่งผ่านของอัตราเงินเฟ้อภาษีศุลกากรชะลอตัวลง และผลกระทบก็ลดลง แนวโน้มของอัตราเงินเฟ้อภาษีศุลกากรที่คงอยู่ได้ลดลง อัตราเงินเฟ้อ PCE ของสหรัฐฯ คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนสิงหาคม โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานจะเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน คาดว่าภาวะเงินฝืดจะยังคงดำเนินต่อไปในภาคบริการ การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง
5. ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ: ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยึดมั่นอย่างแน่วแน่ในการรักษาความเป็นอิสระ การหารือเกี่ยวกับข้อพิพาททางกฎหมายระหว่างทิม คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ และประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ถือเป็นเรื่องไม่เหมาะสม คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับคำวิจารณ์ของเบนสัน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และปฏิเสธที่จะให้คำมั่นสัญญาว่าจะมีการตรวจสอบภายในของเฟดตามที่ได้เรียกร้องไว้ อย่างไรก็ตาม คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ได้แสดงนัยถึงความเป็นไปได้ในการลดจำนวนพนักงานเพิ่มเติม คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ยังคงยึดมั่นในพันธกิจทั้งสองประการ
6. ภาษีศุลกากร: ภาษีศุลกากรมีส่วนสนับสนุนอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐาน 0.3-0.4 จุดเปอร์เซ็นต์

เมื่อวันพุธที่ 17 กันยายน เวลาตะวันออก ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศหลังการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของ FOMC ว่าเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางจะลดลงจาก 4.25% เป็น 4.5% เป็น 4.00% และ 4.25% ซึ่งลดลง 25 จุดพื้นฐาน

นี่เป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ตัดสินใจในการประชุม FOMC หกครั้งนับตั้งแต่ต้นปี ประธานเฟด พาวเวลล์ แถลงในการแถลงข่าวว่า แม้อัตราการว่างงานจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ แต่ก็เพิ่มขึ้นเล็กน้อย การสร้างงานลดลง และความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานก็เพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อก็เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ยังคงสูงกว่าระดับปกติเล็กน้อย เฟดยังตัดสินใจที่จะลดการถือครองหลักทรัพย์ต่อไป

ในช่วงถาม-ตอบ เขาบอกว่าคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ไม่ค่อยสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานในวันนี้มากนัก

คุณอาจคิดว่าการดำเนินการในวันนี้เป็นการลดอัตราดอกเบี้ยประเภทการจัดการความเสี่ยง

ในการกล่าวเปิดงานแถลงข่าว พาวเวลล์กล่าวว่าข้อมูลล่าสุดบ่งชี้ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ชะลอตัวลง ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ การเติบโตของ GDP ของสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 1.5% ลดลงจาก 2.5% เมื่อปีที่แล้ว การลดลงนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ชะลอตัวลง ในทางตรงกันข้าม การลงทุนของธุรกิจในอุปกรณ์และสินทรัพย์ที่จับต้องไม่ได้กลับเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว กิจกรรมในตลาดที่อยู่อาศัยยังคงอ่อนแอ

ในรายงานสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจที่เผยแพร่โดยธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) สมาชิก FOMC คาดการณ์ว่า GDP จะเติบโต 1.6% ในปีนี้และ 1.8% ในปีหน้า ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมิถุนายนเล็กน้อย

ในส่วนของตลาดงาน พาวเวลล์ระบุว่าอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.3% ในเดือนสิงหาคม แต่ยังคงค่อนข้างต่ำแม้จะมีการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยในช่วงปีที่ผ่านมา การเติบโตของการจ้างงานนอกภาคเกษตรชะลอตัวลงอย่างมากในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา โดยเฉลี่ยอยู่ที่เพียง 29,000 ตำแหน่งต่อเดือน การชะลอตัวนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเติบโตของอุปทานแรงงานที่ชะลอตัวลง ซึ่งเป็นผลมาจากจำนวนผู้อพยพที่ลดลงและอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่ลดลง

แต่เขายังกล่าวอีกว่าความต้องการแรงงานอ่อนตัวลง และจำนวนงานใหม่ในปัจจุบันดูเหมือนจะต่ำกว่า "ระดับดุลยภาพ" ที่จำเป็นต่อการรักษาอัตราการว่างงานให้คงที่ พาวเวลล์กล่าวว่าการเติบโตของค่าจ้าง แม้จะยังคงสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ แต่ก็ยังคงชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง

โดยรวมแล้ว ตลาดแรงงานในปัจจุบันกำลังเผชิญกับภาวะชะลอตัวทั้งในด้านอุปทานและอุปสงค์ ซึ่งถือเป็นเรื่องผิดปกติ ความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้นในตลาดแรงงานที่ไม่ค่อยคึกคักและซบเซาเล็กน้อยนี้

การคาดการณ์ค่ามัธยฐานของ FOMC แสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานจะถึง 4.5% ภายในสิ้นปีนี้ และลดลงเล็กน้อยหลังจากนั้น

ในส่วนของอัตราเงินเฟ้อ พาวเวลล์กล่าวว่า แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่จุดสูงสุดในช่วงกลางปี 2565 แต่ยังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะยาวของเฟดที่ 2% จากการประมาณการของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และข้อมูลอื่นๆ ดัชนีราคาค่าใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) โดยรวมเพิ่มขึ้น 2.7% ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดเดือนสิงหาคม ขณะที่ PCE พื้นฐาน ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 2.9%

เขากล่าวว่าตัวเลขเหล่านี้สูงกว่าช่วงต้นปีเล็กน้อย ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากอัตราเงินเฟ้อของราคาสินค้าที่ปรับตัวสูงขึ้น ในทางตรงกันข้าม อัตราเงินเฟ้อของราคาบริการยังคงชะลอตัว ตัวชี้วัดเงินเฟ้อระยะสั้นมีความผันผวน ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากผลกระทบของภาษีศุลกากร

มาตรการส่วนใหญ่ที่ใช้ประเมินอัตราเงินเฟ้อระยะยาวยังคงสอดคล้องกับเป้าหมาย 2% ของเฟดในปีหน้าหรือประมาณนั้น การคาดการณ์ของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อโดยรวมจะอยู่ที่ 3.0% ในปีนี้ ลดลงเหลือ 2.6% ในปี 2569 และ 2.1% ในปี 2570

พาวเวลล์กล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงดำเนินอยู่ และผลกระทบต่อเศรษฐกิจยังไม่ชัดเจน ภาษีศุลกากรที่สูงขึ้นได้เริ่มผลักดันให้ราคาสินค้าบางประเภทสูงขึ้น แต่ผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมและอัตราเงินเฟ้อยังคงต้องรอดูกันต่อไป

เขากล่าวว่าคำวินิจฉัยพื้นฐานที่สมเหตุสมผลคือ ผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อภาวะเงินเฟ้อนั้นเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ส่งผลให้ระดับราคาเพิ่มขึ้นในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ยังมีความเป็นไปได้ที่ผลกระทบจากเงินเฟ้ออาจยาวนานกว่า และความรับผิดชอบของเฟดคือการรับรองว่าการขึ้นราคาเพียงครั้งเดียวจะไม่กลายเป็นปัญหาเงินเฟ้อเรื้อรัง

ในระยะสั้น ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ขณะที่ความเสี่ยงด้านการจ้างงานมีแนวโน้มลดลง ก่อให้เกิดสถานการณ์ที่ท้าทาย เมื่อวัตถุประสงค์ของเราขัดแย้งกัน กรอบนโยบายของเรากำหนดให้เราต้องสร้างสมดุลระหว่างพันธกิจทั้งสอง

เนื่องจากความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้น ดุลยภาพทางนโยบายจึงเปลี่ยนไป ดังนั้น เราจึงเชื่อว่าควรพิจารณาจุดยืนนโยบายที่ "เป็นกลาง" มากขึ้นในการประชุมครั้งนี้

ในสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจ สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) แต่ละคนได้คาดการณ์ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง โดยพิจารณาจากสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดของแต่ละบุคคล การคาดการณ์ค่ามัธยฐานบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางจะอยู่ที่ 3.6% ภายในสิ้นปีนี้ 3.4% ภายในสิ้นปี 2569 และ 3.1% ภายในสิ้นปี 2570 ซึ่งทิศทางของอัตราดอกเบี้ยนี้ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมิถุนายนอยู่ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์

พาวเวลล์กล่าวว่าการคาดการณ์แต่ละรายการอาจมีความไม่แน่นอนและไม่สะท้อนถึงแผนงานหรือมติของคณะกรรมการ

นโยบายของเราไม่ใช่เส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

ต่อไปนี้เป็นช่วงถาม-ตอบกับพาวเวลล์:

คำถามที่ 1: วันนี้คุณได้ต้อนรับสตีเวน ไมรอน สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่ แต่เขายังคงดำรงตำแหน่งในทำเนียบขาวอยู่ นี่ถือเป็นครั้งแรกในรอบหลายทศวรรษที่ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ติดต่อโดยตรงกับฝ่ายบริหารของทำเนียบขาว สิ่งนี้บั่นทอนความสามารถของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการรักษาความเป็นอิสระทางการเมืองในกิจการประจำวันหรือไม่? ยิ่งไปกว่านั้น คุณจะรักษาความไว้วางใจของสาธารณชนต่อความเป็นกลางทางการเมืองของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้อย่างไรภายใต้สถานการณ์เช่นนี้?

พาวเวลล์: วันนี้เรายินดีต้อนรับสมาชิกใหม่เข้าสู่คณะกรรมการ เหมือนเช่นเคย คณะกรรมการยังคงยึดมั่นในพันธกิจสองประการ เรามีความมุ่งมั่นอย่างยิ่งที่จะรักษาความเป็นอิสระของเราไว้ นอกเหนือจากนั้น ผมไม่มีข้อมูลเพิ่มเติมที่จะแบ่งปัน

คำถามที่ 2: คุณและเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ท่านอื่นๆ มักพูดถึงผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อภาวะเงินเฟ้อ แต่ขณะนี้ธุรกิจหลายแห่งดูเหมือนจะรับภาระต้นทุนจากภาษีศุลกากรมากขึ้น พวกเขาอาจส่งผลกระทบต่อตลาดแรงงานและส่วนอื่นๆ ของเศรษฐกิจมากขึ้น คุณคิดว่าความอ่อนแอในตลาดแรงงานในปัจจุบันเกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากรมากกว่าภาวะเงินเฟ้อหรือไม่

พาวเวลล์: เป็นไปได้อย่างแน่นอนครับ เรากำลังเห็นราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้น ราคาสินค้าโภคภัณฑ์เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นในปีนี้ แม้ว่าผลกระทบจะยังไม่รุนแรงนัก แต่เราคาดว่าผลกระทบเหล่านี้จะยังคงดำเนินต่อไปตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้และปีหน้า

สำหรับตลาดงานก็อาจได้รับผลกระทบเช่นกัน แต่ผมเชื่อว่าสาเหตุหลักคือการเปลี่ยนแปลงของการย้ายถิ่นฐาน อุปทานแรงงานลดลงอย่างมาก แทบไม่มีการเติบโตเลย ในขณะเดียวกัน ความต้องการแรงงานก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน

สิ่งที่เรากำลังเห็นอยู่ในขณะนี้คือสิ่งที่ผมเรียกว่า "ภาวะสมดุลแปลกๆ" ซึ่งปกติแล้วภาวะสมดุลเป็นสิ่งที่ดี แต่ครั้งนี้ทั้งอุปทานและอุปสงค์ลดลงอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุปสงค์ที่ลดลงมากกว่า ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลที่เราเห็นอัตราการว่างงานเพิ่มสูงขึ้น

คำถามที่ 3: สภาพเศรษฐกิจในปัจจุบันและความเสี่ยงที่สมดุลไม่เอื้อต่อการคงนโยบายที่เข้มงวดอีกต่อไปหรือไม่? ภายใต้สถานการณ์ใดจึงจะสามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้มากกว่า 25 จุดพื้นฐานได้? การประชุมสัปดาห์นี้ได้มีการหารือเกี่ยวกับความเป็นไปได้นี้อย่างจริงจังหรือไม่?

พาวเวลล์: ผมคงไม่พูดแบบนั้นหรอก แต่เราสามารถพูดแบบนี้ได้: เราได้คงนโยบายที่เข้มงวดไว้อย่างชัดเจนตลอดปีนี้ และหลายคนก็นิยามคำว่า "เข้มงวด" ต่างกันไป แต่ผมคิดว่านโยบายของเราเข้มงวดมาก เราทำได้เพราะสภาพตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง การเติบโตของงานที่แข็งแกร่ง และอื่นๆ

แต่หากมองย้อนกลับไป ตั้งแต่เดือนเมษายน และดูข้อมูลการจ้างงานที่ปรับปรุงใหม่สำหรับเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม คุณจะไม่สามารถพูดได้ว่าตลาดแรงงานแข็งแกร่งขนาดนั้นอีกต่อไป นั่นหมายความว่าความเสี่ยงไม่ได้โน้มเอียงไปทางเงินเฟ้ออย่างชัดเจนอีกต่อไป แต่กำลังเคลื่อนเข้าสู่ภาวะสมดุล ซึ่งอาจยังไม่ถึงจุดนั้น แต่ก็กำลังเคลื่อนไปในทิศทางนั้นอย่างชัดเจน

ดังนั้นการตัดสินใจของเราในวันนี้คือการก้าวไปอีกขั้นสู่ “นโยบายที่เป็นกลาง”

ยังไม่มีการสนับสนุนอย่างกว้างขวางสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในวันนี้ อย่างที่ทราบกันดีว่าในช่วงห้าปีที่ผ่านมา เราได้ปรับขึ้นและปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่หลายครั้ง แต่โดยทั่วไปแล้ว นั่นเป็นช่วงเวลาที่คุณคิดว่าจุดยืนทางนโยบายนั้นคลาดเคลื่อนไปอย่างมากและจำเป็นต้องปรับเปลี่ยนอย่างรวดเร็ว

ไม่ใช่แบบนั้นเลย ผมคิดว่านโยบายปัจจุบันของเราได้ผลดีมาตลอดปีนี้ และเราก็ทำถูกต้องแล้วที่รอดูว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับภาษีศุลกากร อัตราเงินเฟ้อ และตลาดแรงงาน

ขณะนี้เรากำลังเห็นการสร้างงานลดลงอย่างรวดเร็วและสัญญาณอื่นๆ ของความอ่อนแอของตลาดแรงงาน นี่แสดงให้เห็นว่าแม้ความเสี่ยงอาจยังไม่สมดุลอย่างสมบูรณ์ แต่กำลังเคลื่อนเข้าใกล้จุดสมดุลมากขึ้น และการเปลี่ยนแปลงนี้จึงจำเป็นต้องมีการปรับนโยบาย

คำถามที่ 4: เราควรตีความการลดอัตราดอกเบี้ยในวันนี้อย่างไร คณะกรรมการกำลัง "ป้องกันความเสี่ยง" จากความเสี่ยงของตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงหรือไม่ หรือคุณเชื่อว่าพลวัตทางเศรษฐกิจขาลงกำลังดำเนินอยู่แล้ว เหตุใดการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของคุณจึงเอียงไปทางการลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าเมื่อสามเดือนที่แล้ว ในขณะที่การคาดการณ์อัตราการว่างงานของคุณยังคงเดิม

พาวเวลล์: คุณสามารถคิดถึงการลดอัตรานี้ว่าเป็น "การลดอัตราการบริหารความเสี่ยง"

หากคุณดูการคาดการณ์เศรษฐกิจที่เราเผยแพร่ (SEP) จะเห็นว่าการคาดการณ์การเติบโตของ GDP ในปีนี้และปีหน้าได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อและการว่างงานแทบจะไม่เปลี่ยนแปลง

แล้วอะไรเปลี่ยนไปบ้าง? การประเมินความเสี่ยงต่อตลาดงานของเราเปลี่ยนไปอย่างมาก ในการประชุมครั้งล่าสุด เราคาดการณ์ว่ามีงานใหม่ 150,000 ตำแหน่งต่อเดือน แต่เมื่อพิจารณาจากข้อมูลที่ปรับปรุงแล้วและข้อมูลล่าสุด จะเห็นได้ว่าภาพรวมแตกต่างกันมาก

ฉันไม่ได้บอกว่าเราควรพึ่งพาการจ้างงานนอกภาคเกษตรมากเกินไป แต่นี่เป็นหนึ่งในสัญญาณหลายๆ อย่างที่แสดงให้เห็นว่าตลาดงานกำลังชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้นเราจึงต้องสะท้อนสิ่งนั้นในนโยบายของเรา

คำถามที่ 5: ในสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจ การคาดการณ์ค่ามัธยฐานของสมาชิกคณะกรรมการบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ภายในสิ้นปีหน้า และจะไม่สามารถกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้จนกว่าจะถึงปี 2571 การปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งในขณะนี้จะมีความเสี่ยงที่จะเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อหรือไม่

พาวเวลล์: เราเข้าใจดีและให้ความสำคัญอย่างยิ่งว่าเราต้องยึดมั่นในความมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ที่จะผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้กลับมาอยู่ที่ 2% อย่างยั่งยืน เราจะทำเช่นนั้น

แต่ในขณะเดียวกัน เราต้องสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงระหว่างสองเป้าหมาย ผมเชื่อว่าตั้งแต่เดือนเมษายนเป็นต้นมา ความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อสูงต่อเนื่องได้ลดลง ส่วนหนึ่งเป็นเพราะตลาดแรงงานอ่อนแอลงและการเติบโตของ GDP ชะลอตัวลง

ดังนั้น ผมจึงขอบอกว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อไม่ได้สูงเท่าเมื่อก่อน ในด้านการจ้างงาน แม้ว่าอัตราการว่างงานจะยังค่อนข้างต่ำ แต่เราก็เห็นความเสี่ยงด้านลบเพิ่มขึ้น

คำถามที่ 6: คุณลดอัตราดอกเบี้ยลงเพราะปัญหาการจ้างงาน แต่คุณก็บอกว่าปัญหาตลาดแรงงานส่วนใหญ่เกิดจากการลดลงของจำนวนผู้อพยพ ซึ่งไม่ใช่สิ่งที่อัตราดอกเบี้ยสามารถมีอิทธิพลได้ แล้วทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญกว่าเงินเฟ้อล่ะ? เพราะยังไงเงินเฟ้อก็ยังสูงกว่าเป้าหมายอยู่เกือบหนึ่งเปอร์เซ็นต์

พาวเวลล์: ผมพูดไปแล้วก่อนหน้านี้ว่าการเปลี่ยนแปลงในตลาดแรงงานเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงด้านการย้ายถิ่นฐานมากกว่าภาษีศุลกากร และผมก็พูดแบบนั้นเพื่อตอบคำถามนั้น ผมไม่ได้บอกว่าปัญหาทั้งหมดในตลาดแรงงานเกิดจากภาษีศุลกากร

นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นจริง ๆ ในขณะนี้: แม้ว่าอุปทานแรงงานจะอ่อนตัวลงเนื่องจากการลดลงของผู้อพยพ แต่ความต้องการแรงงานก็ลดลงอย่างมาก และรวดเร็วยิ่งกว่าด้วยซ้ำ เรารู้เช่นนี้เพราะอัตราการว่างงานกำลังเพิ่มสูงขึ้น

นี่คือสิ่งที่ฉันหมายถึงเมื่อกี้นี้

คำถามที่ 7: ตั้งแต่ปี 2015 เป็นต้นมา สรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจประจำปีของคุณระบุว่า "เราจะบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ในอีกสองปีข้างหน้า" แต่เราไม่เคยบรรลุเป้าหมายเลย ปีนี้คุณบอกว่าเราจะบรรลุเป้าหมายไม่ได้จนกว่าจะถึง "ปี 2028" นั่นหมายความว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของคุณไม่สมจริงหรือ? ประชาชนจะยังเชื่อคุณอยู่ไหม?

พาวเวลล์: คุณพูดถูก ปีนี้เราคาดการณ์ว่าเราจะไม่กลับไปสู่เป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% จนกว่าจะถึงปี 2028 แต่กระบวนการคาดการณ์นี้ดำเนินไปแบบนั้นจริงๆ

ภายในกรอบงานนี้ เราจะเขียนแนวทางของอัตราดอกเบี้ยที่เราเชื่อว่ามีแนวโน้มสูงสุดที่จะทำให้เงินเฟ้อกลับไปสู่เป้าหมาย 2% ของเรา รวมถึงการบรรลุการจ้างงานสูงสุด

ดังนั้น สิ่งสำคัญคือการกำหนดแนวทางนโยบายในเชิงเทคนิค มากกว่าความมั่นใจของเราเกี่ยวกับทิศทางเศรษฐกิจในอีกสามปีข้างหน้า ไม่มีใครสามารถคาดการณ์เศรษฐกิจในอีกสามปีข้างหน้าได้อย่างแม่นยำ

แต่ภารกิจของการคาดการณ์โดยละเอียดคือการเขียนลงไปภายในกรอบเวลาที่กำหนด โดยให้ระบุนโยบายผสมผสานที่คุณคิดว่าจะช่วยให้คุณบรรลุเป้าหมายนั้นได้

คำถามที่ 8: รายงานเงินเฟ้อล่าสุดแสดงให้เห็นว่าราคาสินค้าอุปโภคบริโภคหลักๆ ของหลายครัวเรือนยังคงปรับตัวสูงขึ้น หากราคาสินค้าเหล่านี้ยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะทำอย่างไร

พาวเวลล์: ดังที่คุณเห็นได้จากสิ่งที่เราได้กล่าวมาตลอดทั้งปี เราคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นในปีนี้ โดยหลักแล้วเป็นผลมาจากผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์ แต่เราคาดว่าการเพิ่มขึ้นนี้จะเป็นเพียงการพุ่งขึ้นของราคาเพียงครั้งเดียว ไม่ใช่กระบวนการเงินเฟ้อที่ยั่งยืน

นี่คือการคาดการณ์ของเรามาโดยตลอด การคาดการณ์ส่วนบุคคลเกือบทั้งหมดของสมาชิกของเราก็มีมุมมองที่คล้ายคลึงกัน แต่แน่นอนว่าเราไม่สามารถคาดเดาว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นได้ หน้าที่ของเราคือการทำให้มั่นใจว่านี่เป็นเพียงเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นครั้งเดียวและไม่กลายเป็นเหตุการณ์เงินเฟ้อเรื้อรัง นั่นคือความรับผิดชอบของเรา

สิ่งที่เกิดขึ้นในขณะนี้ก็คือ เราเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่ขนาดของการเพิ่มขึ้นนี้อาจไม่มากเท่าที่เราคาดไว้เมื่อไม่กี่เดือนก่อน เนื่องจากภาษีศุลกากรถูกส่งต่อไปยังอัตราเงินเฟ้ออย่างช้าๆ และไม่รุนแรงเท่าที่คาดไว้

นอกจากนี้ ตลาดแรงงานยังมีความอ่อนแออยู่บ้าง ดังนั้นเราจึงเชื่อว่าความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อจะควบคุมไม่ได้อย่างมีนัยสำคัญได้ลดลงแล้ว

นั่นเป็นเหตุผลที่เราเชื่อว่าถึงเวลาแล้วที่จะต้องยอมรับว่าความเสี่ยงต่อภารกิจอื่นของเรา ซึ่งก็คือเรื่องงาน ก็เพิ่มสูงขึ้นเช่นกัน และเราควรปรับนโยบายของเราให้เป็นกลางมากขึ้น

คุณถามว่า "เราจะทำอย่างไร" — เราจะทำในสิ่งที่ต้องทำ แต่เรามีสองหน้าที่ และเราพยายามสร้างสมดุลให้ทั้งสองอย่าง เราใช้กรอบการทำงานสำหรับสิ่งที่ต้องทำเมื่อเป้าหมายสองข้อขัดแย้งกันมานานแล้ว เพราะเครื่องมือของเราไม่สามารถจัดการทั้งสองอย่างพร้อมกันได้ เราถามตัวเองว่า: เป้าหมายไหนอยู่ไกลกว่ากัน? เป้าหมายไหนจะใช้เวลานานกว่ากัน? และเราก็ต้องแลกกับการตัดสินใจเหล่านั้น

ในอดีต เรามีความโน้มเอียงอย่างชัดเจนต่อการป้องกันเงินเฟ้อ เนื่องจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในตอนนั้นสูงกว่า แต่ปัจจุบัน เราเห็นความเสี่ยงด้านลบที่ชัดเจนต่อตลาดแรงงาน ดังนั้นเราจึงกำลังมุ่งไปสู่ทิศทางนโยบายที่เป็นกลางมากขึ้น

คำถามที่ 9: สำหรับครอบครัวทั่วไป โดยเฉพาะคนหนุ่มสาวที่กำลังหางาน พวกเขาควรเข้าใจสถานการณ์การจ้างงานในปัจจุบันอย่างไร?

พาวเวลล์: ตลาดแรงงานมีความพิเศษเฉพาะตัวมากในขณะนี้ เราเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยและปรับนโยบายให้เป็นกลางมากขึ้นในเวลานี้เป็นสิ่งที่เหมาะสม ซึ่งจะช่วยพัฒนาตลาดแรงงานได้ในระดับหนึ่ง

เราสังเกตเห็นว่าผู้คนที่อยู่นอกตลาดแรงงาน เช่น ผู้ที่เพิ่งจบการศึกษาและชนกลุ่มน้อย กำลังประสบปัญหาในการหางานมากขึ้น "อัตราการหางาน" ในปัจจุบันอยู่ในระดับต่ำมาก หมายความว่าผู้คนหางานได้ช้ากว่าในอดีตมาก

ในทางกลับกัน อัตราการเลิกจ้างก็ต่ำมากเช่นกัน กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ขณะนี้เรากำลังเผชิญกับสถานการณ์ "การจ้างงานต่ำ อัตราการเลิกจ้างต่ำ" สิ่งที่เรากังวลคือ หากอัตราการเลิกจ้างเริ่มเพิ่มขึ้น ผู้ว่างงานจะต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมที่ "ไม่มีใครจ้างงาน" ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะการว่างงานพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและง่ายดาย

หากเศรษฐกิจดีขึ้น คนเหล่านี้ก็จะสามารถหางานทำได้ แต่ขณะนี้การจ้างงานยังค่อนข้างช้า เรากังวลเรื่องนี้มากขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา นี่คือเหตุผลสำคัญที่เราเชื่อว่าการเริ่มปรับนโยบายและสร้างสมดุลที่ดีขึ้นระหว่างภารกิจสองประการของเรานั้นเป็นสิ่งสำคัญ

คำถามที่ 10: ในอดีต คุณใช้คำว่า "การปรับเทียบนโยบาย" เมื่อคุณลดอัตราดอกเบี้ย แต่ครั้งนี้คุณไม่ได้ทำเช่นนั้น คุณยังเน้นย้ำด้วยว่า "นโยบายไม่มีเส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า" นั่นหมายความว่าคุณจงใจหลีกเลี่ยงคำว่า "การปรับเทียบนโยบาย" ในครั้งนี้หรือไม่? ตอนนี้เรากำลังอยู่ในช่วง "ประชุมต่อประชุม ข้อมูลต่อข้อมูล" หรือไม่? เรากำลังอยู่ในกระบวนการกลับสู่นโยบายที่เป็นกลางหรือไม่? ความแตกต่างของการคาดการณ์ในหมู่สมาชิกยังบ่งชี้ถึงความไม่แน่นอนที่มากขึ้นเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายในอนาคตหรือไม่?

พาวเวลล์: ผมคิดว่าเราอยู่ในช่วงการประชุมแบบประชุมต่อประชุมและการตัดสินใจแบบเรียลไทม์ และเรากำลังเฝ้าติดตามข้อมูลอย่างใกล้ชิด

ผมขอใช้โอกาสนี้เพื่อหารือเกี่ยวกับสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจ (SEP) ดังที่ท่านทราบ นี่คือการคาดการณ์อิสระของคณะกรรมการ 19 ท่าน เกี่ยวกับสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น "เส้นทางเศรษฐกิจที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุด" และ "เส้นทางที่เหมาะสมที่สุดสำหรับนโยบายการเงิน" เราไม่ได้ถกเถียงหรือบังคับให้เกิดความเห็นพ้องต้องกันเกี่ยวกับการคาดการณ์เหล่านี้ เราเพียงแต่รวบรวมไว้ในแผนภูมิ เราหารือกันเป็นครั้งคราว แต่ท้ายที่สุดแล้ว สิ่งเหล่านี้ก็คือการรวบรวมความคิดเห็นของแต่ละบุคคล

เรามักพูดกันว่า "นโยบายไม่มีเส้นทางที่กำหนดไว้" และเราหมายความตามนั้นจริงๆ ทุกการตัดสินใจของเราขึ้นอยู่กับข้อมูลล่าสุด การเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มเศรษฐกิจ และความสมดุลของความเสี่ยงในขณะนั้น

คุณอาจสังเกตเห็นว่าในสรุปการคาดการณ์ สมาชิก 10 คนเขียนว่า "จะมีการลดอัตราสองครั้งหรือมากกว่าในปีนี้" ในขณะที่สมาชิกอีก 9 คนเชื่อว่าจะมีการลดอัตราหนึ่งครั้งหรือต่ำกว่า หรือไม่มีการลดอัตราเลย

ดังนั้น แทนที่จะคิดว่านี่เป็นชุดแผนที่ตายตัว ผมแนะนำให้คุณลองคิดว่านี่เป็นชุดของความเป็นไปได้และความน่าจะเป็นที่แตกต่างกัน มันเป็นชุดของการแจกแจง ไม่ใช่เส้นเวลาตายตัว

นี่เป็นช่วงเวลาพิเศษอย่างยิ่ง โดยปกติแล้ว เมื่อตลาดแรงงานอ่อนแอ อัตราเงินเฟ้อก็จะต่ำตามไปด้วย แต่เมื่อตลาดแรงงานแข็งแกร่ง อัตราเงินเฟ้อจะกลายเป็นสิ่งที่น่ากังวล แต่ตอนนี้เรากำลังเผชิญกับ "ความเสี่ยงสองทาง" คือ แรงกดดันด้านการจ้างงานที่ลดลง และอัตราเงินเฟ้อยังไม่สามารถควบคุมได้อย่างเต็มที่ ซึ่งหมายความว่าเรายังไม่มีนโยบายที่ "ปราศจากความเสี่ยง"

นี่เป็นสถานการณ์ที่ยากลำบากมากสำหรับผู้กำหนดนโยบาย ดังนั้นจึงเข้าใจได้ว่าการคาดการณ์มีความแตกต่างกันมาก

นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของมุมมองทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ เมื่อเกิดความขัดแย้งระหว่างเป้าหมาย เราควรสร้างสมดุลระหว่างเป้าหมายเหล่านั้นอย่างไร? เราควรกังวลกับเป้าหมายไหนมากกว่ากัน?

ในสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนเช่นนี้ การพยากรณ์ย่อมมีความแตกต่างกันเป็นเรื่องธรรมดา อันที่จริง ถ้าคุณบอกว่าเราทุกคนมีมุมมองเดียวกัน ผมคงรู้สึกแปลก ๆ แน่ ๆ เราจะนั่งลง พูดคุย ถกเถียงกันอย่างละเอียดถี่ถ้วน จากนั้นก็ตัดสินใจและลงมือทำ คุณพูดถูกครับ พยากรณ์มีความแตกต่างกันอย่างมาก แต่ก็เป็นเรื่องที่เข้าใจได้และยอมรับได้ในสภาพแวดล้อมแบบนี้

คำถามที่ 11: คุณได้เน้นย้ำถึงความสำคัญของความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ มาหลายปีแล้ว แต่ปัจจุบันมีการคาดเดามากมายในตลาดเกี่ยวกับเจตนาของประธานาธิบดีทรัมป์ที่มีต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ในบริบทนี้ คุณคิดว่าตลาดควรจับตาดูสัญญาณอะไรบ้าง เพื่อพิจารณาว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงตัดสินใจโดยพิจารณาจากภาวะเศรษฐกิจมากกว่าปัจจัยทางการเมืองหรือไม่ คุณเชื่อว่าคดีฟ้องร้องลิซ่า คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือไม่

พาวเวลล์: หนึ่งในค่านิยมหลักของวัฒนธรรมธนาคารกลางสหรัฐฯ ของเราคือ การตัดสินใจทั้งหมดขึ้นอยู่กับข้อมูล และจะไม่นำปัจจัยทางการเมืองมาพิจารณา สิ่งนี้หยั่งรากลึกในระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ และพนักงานทุกคนเชื่อมั่นในสิ่งนี้

คุณจะเห็นได้จากวิธีที่เราพูดคุยเกี่ยวกับนโยบาย ในคำปราศรัยของเจ้าหน้าที่ของเรา ในการตัดสินใจของเรา เรายังคงยึดมั่นในหลักการนี้ มันคือทุกสิ่งที่เราทำ

เกี่ยวกับคำถามของ Lisa Cook: นี่เป็นกระบวนการทางศาล ดังนั้น ฉันไม่คิดว่าเหมาะสมที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้

คำถามที่ 12: การปรับลดเกณฑ์มาตรฐานเบื้องต้นของสำนักงานสถิติแรงงานแสดงให้เห็นว่ามีการปรับลดตำแหน่งงานใหม่ลง 911,000 ตำแหน่ง การปรับลดข้อมูลเดือนมิถุนายนกลับกลายเป็นลบเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2020 ด้วยข้อมูลที่ยังไม่แน่นอนนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะพึ่งพาการปรับลดนี้ในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่สำคัญได้อย่างไร หากการปรับลดเกณฑ์มาตรฐานนี้ยังคงมีผล แสดงว่า 51% ของตำแหน่งงานใหม่ที่ประมาณการไว้เดิมไม่มีอยู่จริง นี่แสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานอ่อนแอกว่าที่เราคาดไว้มากเมื่อต้นปี หากคุณทราบเรื่องนี้ในตอนนั้น คุณจะตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่านี้หรือไม่

พาวเวลล์: สำหรับการปรับปรุงเกณฑ์มาตรฐานครั้งนี้ ผลออกมาค่อนข้างเป็นไปตามที่เราคาดหวังไว้ ใกล้เคียงกันอย่างน่าประหลาดใจ

นี่ไม่ใช่ครั้งแรก ในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมา สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) ได้รายงาน "การประเมินตัวเลขการจ้างงานสูงเกินจริงอย่างเป็นระบบ" อยู่บ่อยครั้ง ซึ่งสำนักงานฯ ตระหนักดีถึงปัญหานี้และกำลังดำเนินการแก้ไขอยู่

สาเหตุส่วนหนึ่งมาจากอัตราการตอบสนองที่ต่ำจากธุรกิจ แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ สาเหตุมาจากสิ่งที่เรียกว่า "รูปแบบการเกิดและการตาย" เนื่องจากธุรกิจใหม่ๆ ได้สร้างงานจำนวนมากขึ้น การเกิดและการตายจึงเป็นเรื่องยากที่จะติดตามแบบเรียลไทม์ และสามารถคาดการณ์ได้โดยใช้แบบจำลองเท่านั้น

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรง แบบจำลองการคาดการณ์นี้ยิ่งยากต่อการพยากรณ์ที่แม่นยำยิ่งขึ้น ดังนั้น แบบจำลองเหล่านี้จึงได้รับการปรับปรุงและมีความก้าวหน้าไปบ้าง

แต่ผมขอบอกว่าข้อมูลโดยรวมยังคง "ดีเพียงพอ" ที่จะสนับสนุนการตัดสินใจของเรา ปัญหาด้านข้อมูลที่เรากำลังเผชิญอยู่ในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากอัตราการตอบแบบสำรวจที่ต่ำ ซึ่งเป็นปัญหาที่พบบ่อยในการสำรวจทั้งภาครัฐและเอกชน

เราหวังเป็นอย่างยิ่งว่าอัตราการตอบรับจะสูงขึ้น เพื่อให้ข้อมูลมีความเสถียรมากขึ้น กุญแจสำคัญในการบรรลุเป้าหมายนี้คือการทำให้มั่นใจว่าหน่วยงานที่รับผิดชอบในการรวบรวมข้อมูลมีทรัพยากรที่เพียงพอ ท้ายที่สุดแล้ว เรื่องนี้ไม่ใช่เรื่องซับซ้อน แต่จำเป็นต้องมีการลงทุน

อีกประเด็นหนึ่งคือ อัตราการตอบรับสำหรับการเผยแพร่ข้อมูลการจ้างงานครั้งแรกนั้นต่ำมาก อย่างไรก็ตาม เรายังคงรวบรวมข้อมูลในเดือนที่สองและสามต่อไป และความน่าเชื่อถือของข้อมูลก็เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงเวลาดังกล่าว ดังนั้น ปัญหาไม่ได้อยู่ที่การที่เราไม่สามารถรับข้อมูลได้ แต่อยู่ที่การที่เราได้รับข้อมูลล่าช้าเล็กน้อย

คุณรู้ไหม หน้าที่ของเราคือการมองไปข้างหน้า ไม่ใช่มองย้อนหลัง เราทำได้เพียงตัดสินใจอย่างเหมาะสมที่สุดโดยพิจารณาจากสิ่งที่เราเห็นในขณะนั้น และวันนี้เราก็ทำแบบนั้นจริงๆ

คำถามที่ 13: ตัวชี้วัดสำคัญบางประการในตลาดแรงงานบ่งชี้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว ตัวอย่างเช่น อัตราการว่างงานของชาวแอฟริกันอเมริกันสูงกว่า 7% ในเดือนสิงหาคม ชั่วโมงทำงานเฉลี่ยต่อสัปดาห์ลดลง บัณฑิตวิทยาลัยหางานทำได้ยากขึ้น และอัตราการว่างงานของเยาวชนก็เพิ่มสูงขึ้นเช่นกัน ด้วยเหตุนี้ คุณคิดว่าเหตุใดการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานจึงจะมีผลบังคับใช้ในขณะนี้

พาวเวลล์: ผมไม่ได้บอกว่าผมคิดว่า 25 จุดพื้นฐานนั้นจะส่งผลกระทบอย่างใหญ่หลวงต่อเศรษฐกิจ คุณต้องเข้าใจบริบทของเส้นทางอัตราดอกเบี้ยโดยรวม ตลาดดำเนินงานตามความคาดหวัง และกลไกตลาดของเราก็ดำเนินงานตามความคาดหวัง ดังนั้นผมคิดว่าเส้นทางนโยบายของเรามีความสำคัญ

เมื่อเราเห็นสัญญาณบางอย่างเช่นนี้ ฉันคิดว่าเราจำเป็นต้องใช้เครื่องมือเพื่อสนับสนุนตลาดแรงงาน

ปรากฏการณ์ที่ผมเพิ่งกล่าวถึง - คุณกำลังเห็นอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มชนกลุ่มน้อย คุณกำลังเห็นผลกระทบต่อคนรุ่นใหม่ ผู้คนที่เปราะบางทางเศรษฐกิจมากกว่า ผู้คนที่อ่อนไหวต่อวัฏจักรเศรษฐกิจมากกว่า - นั่นเป็นเหตุผลประการหนึ่งที่เราเห็นตลาดแรงงานอ่อนแอลง และแน่นอนว่าการสร้างงานโดยรวมลดลง

ผมขอชี้ให้เห็นด้วยว่าอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่ลดลงในช่วงปีที่ผ่านมาอาจเป็นไปในลักษณะวัฏจักรมากกว่าที่จะเกิดจากประชากรสูงอายุ เมื่อพิจารณาปัจจัยทั้งหมดนี้ เรากำลังเห็นตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง และเราไม่ต้องการและไม่จำเป็นต้องให้สถานการณ์แย่ลงไปกว่านี้

ดังนั้นเราจึงใช้เครื่องมือนโยบายในการตอบสนอง โดยเริ่มจากการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน แต่ตลาดได้กำหนดราคาไว้แล้วในเส้นทางอัตราดอกเบี้ยทั้งหมด ผมไม่ได้ "สนับสนุน" การกำหนดราคาของตลาด ผมแค่บอกว่า สิ่งที่เรากำลังทำอยู่นี้ไม่ใช่แค่ครั้งเดียว

คำถามที่ 14: โครงสร้างการเติบโตทางเศรษฐกิจในปัจจุบันดูซับซ้อน โดยการลงทุนจากภาคธุรกิจ โดยเฉพาะการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในด้านหนึ่ง และการบริโภคที่ขับเคลื่อนโดยกลุ่มผู้มีรายได้สูงในอีกด้านหนึ่ง คุณคิดว่าโครงสร้างการเติบโตนี้จะไม่ยั่งยืนในอนาคตหรือไม่

พาวเวลล์: ผมคงไม่พูดแบบนั้นหรอก คุณพูดถูก เรากำลังเห็นกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในโครงสร้างพื้นฐาน AI และการลงทุนของบริษัทต่างๆ ผมไม่รู้ว่ามันจะอยู่ได้นานแค่ไหน ไม่มีใครรู้

ในส่วนของการบริโภค คุณเห็นข้อมูลการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่เกินความคาดหมายมาก ซึ่งอาจเป็นผลมาจากกลุ่มผู้มีรายได้สูง ซึ่งมีตัวอย่างและเบาะแสมากมายที่ชี้ให้เห็นถึงเรื่องนี้ แต่ไม่ว่าใครจะใช้จ่าย การใช้จ่ายก็คือการใช้จ่าย ดังนั้น ผมคิดว่าเศรษฐกิจยังคงเดินหน้าต่อไป

การเติบโตทางเศรษฐกิจในปีนี้น่าจะสูงถึง 1.5% หรือสูงกว่านั้น และอาจดีขึ้นเล็กน้อย จากการคาดการณ์ที่เราเห็น มีการปรับเพิ่มคาดการณ์อย่างต่อเนื่อง

ในแง่ของตลาดแรงงาน แม้ว่าจะมีความเสี่ยงด้านลบ แต่อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำ นี่คือการประเมินในปัจจุบันของเรา

คำถามที่ 15: รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังกล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับปัญหา "การขยายตัว" และ "ภาระผูกพันของสถาบัน" ปัจจุบันเขาสนับสนุนการตรวจสอบอิสระ คุณสนับสนุนการตรวจสอบอิสระเช่นนี้หรือไม่ หรือคุณยินดีที่จะปฏิรูปธนาคารกลางสหรัฐฯ ในบางด้านหรือไม่

พาวเวลล์: แน่นอนว่าฉันจะไม่แสดงความคิดเห็นต่อข้อสังเกตของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังหรือเจ้าหน้าที่คนอื่นๆ

ในการปฏิรูปธนาคารกลางสหรัฐ - จริงๆ แล้ว เราเพิ่งเสร็จสิ้นกระบวนการปรับปรุงกรอบนโยบายการเงินที่ยาวนานและประสบความสำเร็จอย่างมาก

ผมขอเรียนให้ทราบว่าขณะนี้ระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังมีงานมากมายที่ดำเนินการอยู่เบื้องหลัง เรากำลังอยู่ในขั้นตอนการลดจำนวนพนักงานประมาณ 10% ทั่วทั้งระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ รวมถึงคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางประจำภูมิภาค

นั่นหมายความว่าหลังจากการลดจำนวนพนักงานรอบนี้เสร็จสิ้น จำนวนพนักงานโดยรวมของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะกลับมาอยู่ในระดับเดียวกับเมื่อกว่าสิบปีก่อน กล่าวคือ จำนวนพนักงานจะไม่เพิ่มขึ้นเลยเป็นเวลากว่าสิบปี ผมคิดว่าเราอาจจะยังคงดำเนินการต่อไปในอนาคต

ดังนั้น ผมจึงสามารถพูดได้ว่าเราเปิดรับคำวิจารณ์เชิงสร้างสรรค์และข้อเสนอแนะใดๆ ที่สามารถช่วยปรับปรุงงานของเราได้ เรายินดีที่จะพยายามปรับปรุงสิ่งต่างๆ ให้ดีขึ้นอยู่เสมอ

คำถามที่ 16: เมื่อไม่นานมานี้มีการถกเถียงกันว่าปัญญาประดิษฐ์กำลังส่งผลกระทบต่อตลาดแรงงาน ทั้งในด้านการเพิ่มผลผลิตอย่างมีนัยสำคัญและลดความต้องการแรงงาน คุณเห็นด้วยหรือไม่? หากเห็นด้วย ปัญญาประดิษฐ์มีผลกระทบอย่างไรต่อนโยบายการเงิน?

พาวเวลล์: มีความไม่แน่นอนมากมายเกี่ยวกับเรื่องนี้ มุมมองส่วนตัวของผม—และนี่ค่อนข้างเป็นการคาดเดา—แต่ผมคิดว่าหลายคนมีความเห็นตรงกัน คือเราเริ่มเห็นผลกระทบบ้างแล้ว แต่มันยังไม่ใช่ปัจจัยหลัก

ปรากฏการณ์นี้พบเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในกลุ่มบัณฑิตจบใหม่ เป็นไปได้ว่าบริษัทหรือสถาบันบางแห่งที่เคยจ้างบัณฑิตจบใหม่ กลับมีความสามารถในการใช้ AI มากขึ้นกว่าเดิม ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อโอกาสในการทำงานของคนรุ่นใหม่ในระดับหนึ่ง

แต่นั่นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเรื่องราวเท่านั้น โดยรวมแล้ว การเติบโตของงานกำลังชะลอตัวลง และการเติบโตทางเศรษฐกิจก็กำลังชะลอตัวลงเช่นกัน ดังนั้น อาจเป็นปัจจัยหลายอย่างรวมกัน

AI อาจเป็นปัจจัยหนึ่ง แต่ยากที่จะบอกได้ว่าผลกระทบจะใหญ่แค่ไหน

คำถามที่ 17: คุณเห็นหลักฐานโดยตรงอะไรบ้างในปัจจุบันเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีศุลกากรต่ออัตราเงินเฟ้อ?

พาวเวลล์: เราสามารถมองสินค้าโภคภัณฑ์เป็นหมวดหมู่กว้างๆ ได้ ปีที่แล้ว อัตราเงินเฟ้อสินค้าโภคภัณฑ์ติดลบ หากมองย้อนกลับไปในช่วง 25 ปีที่ผ่านมา ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลงถือเป็นเรื่องปกติ แม้ว่าคุณภาพสินค้าจะดีขึ้น แต่ราคาก็มักจะลดลง

แต่ขณะนี้ อัตราเงินเฟ้อสินค้าอยู่ที่ประมาณ 1.2% ในช่วงปีที่ผ่านมา แม้จะฟังดูไม่สูงนัก แต่ก็ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ นักวิเคราะห์มีมุมมองที่แตกต่างกัน แต่เราคิดว่าภาษีศุลกากรอาจส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อปัจจุบันที่ 2.9% ประมาณ 0.3 ถึง 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์

ปัจจุบัน ภาษีส่วนใหญ่ไม่ได้ตกอยู่กับประเทศผู้ส่งออก แต่ตกอยู่กับคนกลางระหว่างผู้ส่งออกและผู้บริโภค ซึ่งหมายความว่า หากคุณเป็นผู้นำเข้าที่ขายสินค้าต่อให้กับผู้ค้าปลีกหรือนำไปใช้ในการผลิตสินค้า คุณมีแนวโน้มที่จะต้องแบกรับต้นทุนส่วนใหญ่ด้วยตนเอง และยังไม่ได้ส่งต่อไปยังผู้บริโภคทั้งหมด

ตัวกลางเหล่านี้ส่วนใหญ่กล่าวว่าพวกเขาจะ "ส่งต่อ" ต้นทุนเหล่านี้ในอนาคต "อย่างแน่นอน" แต่พวกเขาก็ยังไม่ได้ดำเนินการดังกล่าว

ดังนั้น การส่งผ่านราคาไปยังผู้บริโภคจึงยังคงจำกัดมาก ช้ากว่าที่เราคาดไว้มาก และน้อยกว่าที่เราคาดไว้ อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลที่เราพบ ภาษีศุลกากรมีผลต่อการส่งผ่านอัตราเงินเฟ้อ

คำถามที่ 18: คุณสามารถแบ่งปันกับเราได้หรือไม่ว่าภายใต้สถานการณ์ใดที่คุณจะพิจารณาออกจากธนาคารกลางสหรัฐก่อนเดือนพฤษภาคมของปีหน้า?

พาวเวลล์: วันนี้ฉันไม่มีอะไรใหม่ที่จะแบ่งปัน

คำถามที่ 19: เราได้ยินคุณพูดบ่อยๆ ว่าคุณและเพื่อนร่วมงานไม่ได้คำนึงถึงการเมืองในการตัดสินใจ แต่ตอนนี้คุณมีเพื่อนร่วมงานคนใหม่ที่มีพื้นฐานทางการเมืองและมองทุกอย่างผ่านเลนส์ของสิ่งที่ดีที่สุดสำหรับพรรคของเขา ทั้งๆ ที่เขายังอยู่ในทำเนียบขาว สาธารณชนและตลาดควรตีความความคิดเห็นของเขาอย่างไร? ยกตัวอย่างเช่น การคาดการณ์ของเขามีอิทธิพลต่อสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจ (SEP) ที่เผยแพร่ในวันนี้ โดยเฉพาะจำนวนเฉลี่ยของการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งเปลี่ยนแปลงไปเนื่องจากการเข้าร่วมของเขา คุณจะตอบสนองต่อตลาดและสาธารณชนที่พยายามทำความเข้าใจความคิดเห็นและเจตนารมณ์ด้านนโยบายของคุณอย่างไร?

พาวเวลล์: เรามีผู้เข้าร่วม FOMC 19 คน โดย 12 คนมีสิทธิ์ลงคะแนนเสียงในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่ง และนั่นเป็นส่วนหนึ่งของระบบการหมุนเวียน ซึ่งคุณควรทราบ

ดังนั้นสมาชิกคณะกรรมการลงคะแนนเสียงเพียงคนเดียวจึงไม่สามารถเปลี่ยนแปลงผลลัพธ์ได้โดยฝ่ายเดียว ดังนั้น วิธีเดียวที่จะมีอิทธิพลต่อผลลัพธ์ได้ก็คือการนำเสนอข้อโต้แย้งที่น่าสนใจ ซึ่งต้องอาศัยการวิเคราะห์ข้อมูลที่แข็งแกร่งและความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับเศรษฐกิจ

นี่คือวิธีการทำงานของการประชุมเฟด ระบบนี้ฝังรากลึกอยู่ในวัฒนธรรมของเฟด และจะไม่เปลี่ยนแปลงตามภูมิหลังของบุคคล

คำถามที่ 20: ก่อนการประชุมครั้งนี้ เราได้ยินเสียงจากหลายฝ่ายที่แตกต่างกัน แต่การประชุมวันนี้ดูเหมือนจะเป็นเอกฉันท์มากกว่าที่หลายคนคาดการณ์ไว้ คุณช่วยอธิบายปัจจัยที่นำไปสู่ความเห็นพ้องต้องกันอย่างแข็งขันเช่นนี้ได้ไหมครับ เรายังเห็นความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในแผนภาพจุด (dot plot) ด้วยครับ คุณช่วยอธิบายทั้งปัจจัยที่นำไปสู่การสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นเอกฉันท์ในวันนี้ และความแตกต่างในทิศทางที่ตามมาได้ไหมครับ

พาวเวลล์: ฉันคิดว่ามีความเห็นพ้องกันค่อนข้างกว้างเกี่ยวกับสถานะของตลาดแรงงาน

ยกตัวอย่างเช่น ในการประชุมเดือนกรกฎาคม เรายังคงกล่าวได้ว่าตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง โดยอ้างอิงตัวเลขอย่างเช่น การจ้างงานใหม่ 150,000 ตำแหน่งต่อเดือนเป็นปัจจัยหนุน แต่ตอนนี้เรามีข้อมูลใหม่ ไม่ใช่แค่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมเท่านั้น แต่ยังมีตัวชี้วัดอื่นๆ อีกมากมาย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานกำลังเผชิญกับความเสี่ยงขาลงอย่างมาก

ตอนนั้นผมยังบอกด้วยว่าเราตระหนักถึงความเสี่ยงนี้มาตั้งแต่เดือนกรกฎาคมแล้ว แต่ตอนนี้ที่มันเกิดขึ้นจริง สถานการณ์ก็ตึงเครียดมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ผมคิดว่าเรื่องนี้ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในคณะกรรมการ

อย่างไรก็ตาม สมาชิกแต่ละคนมีความเข้าใจเกี่ยวกับสถานการณ์นี้แตกต่างกัน แทบทุกคนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในวันนี้ แต่บางคนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอีก ในขณะที่บางคนไม่สนับสนุน ดังจะเห็นได้จากแผนภาพจุด

นั่นคือวิธีการทำงาน เราทุกคนทำงานนี้อย่างจริงจัง คิดและสื่อสารกันอย่างต่อเนื่องทุกวัน เราหารือประเด็นเหล่านี้กันภายในองค์กร จากนั้นในการประชุมอย่างเป็นทางการ เราจะนำมุมมองทั้งหมดมาพิจารณา และตัดสินใจกันในที่สุด

คุณพูดถูกที่แผนภาพจุดแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างมากมาย แต่ฉันคิดว่านั่นไม่น่าแปลกใจเมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ที่ไม่ธรรมดาทางประวัติศาสตร์ที่เราเผชิญอยู่

แต่เราต้องไม่ลืมว่าอัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.3% และการเติบโตทางเศรษฐกิจอยู่ที่ประมาณ 1.5% ดังนั้นตอนนี้เราไม่ได้อยู่ในภาวะ "เศรษฐกิจตกต่ำ" เราเคยผ่านช่วงเวลาที่ท้าทายกว่านี้มาก่อน

แต่จากมุมมองนโยบายการเงิน สถานการณ์ปัจจุบันถือเป็นความท้าทายที่ยากลำบาก ดังที่ผมได้กล่าวไปแล้ว ไม่มีทางเลือกใดที่ "ปราศจากความเสี่ยง" ไม่มีทางเลือกใดที่ "ชัดเจน" เราต้องติดตามภาวะเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด ขณะเดียวกันก็ต้องไม่ละเลยเป้าหมายในการเพิ่มการจ้างงานสูงสุด ซึ่งเป็นความรับผิดชอบสองประการที่สำคัญไม่แพ้กัน

เพราะเหตุนี้ ทุกคนจึงมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันว่าควรทำอย่างไร แต่ถึงกระนั้น เราก็ยังคงบรรลุฉันทามติในระดับสูงในการประชุมครั้งนี้และได้ดำเนินการแล้ว

คำถามที่ 21: ก่อนหน้านี้คุณได้กล่าวไว้ว่าการสร้างงานในปัจจุบันต่ำกว่า "ระดับขั้นต่ำที่จำเป็นต่อการรักษาสมดุลการจ้างงาน" ผมสงสัยว่าปัจจุบันเฟดประเมิน "ระดับสมดุล" นี้ไว้เท่าใด คุณได้กล่าวถึงความเสี่ยงด้านลบต่อตลาดแรงงานหลายครั้ง แต่ตัวชี้วัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจและผลผลิตบางอย่างในไตรมาสที่สาม เช่น การใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลที่แข็งแกร่ง ยังคงดูแข็งแกร่ง คุณจะอธิบายความคลาดเคลื่อนนี้อย่างไร มีความเสี่ยงที่จะเกิด "ความประหลาดใจที่พุ่งสูงขึ้น" ในตลาดแรงงานหรือไม่

พาวเวลล์: มีหลายวิธีในการคำนวณตัวเลขนี้ และไม่มีวิธีใดที่สมบูรณ์แบบเลย แต่แน่นอนว่าตัวเลขลดลงอย่างมาก คุณอาจบอกว่า 'ระดับสมดุล' อยู่ที่ประมาณ 0 ถึง 50,000 ครั้งต่อเดือน และคุณอาจจะถูกหรือผิดก็ได้ เพราะมีวิธีประเมินตัวเลขนี้มากมาย

ไม่ว่าจะเป็น 150,000 200,000 หรืออะไรก็ตามที่ประมาณการไว้เมื่อไม่กี่เดือนก่อน ตอนนี้ก็ได้รับการแก้ไขลดลงอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากจำนวนคนที่เข้าสู่กำลังแรงงานลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ขณะนี้เราแทบไม่เห็นการเติบโตของกำลังแรงงานเลย ในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา อุปทานแรงงานส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากผู้เข้ามาใหม่ในตลาดแรงงาน แต่ปัจจุบันแหล่งแรงงานเหล่านี้ถูกตัดขาดไปแล้ว

ในขณะเดียวกัน ความต้องการแรงงานก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน ที่น่าสนใจคือ อุปทานและอุปสงค์กำลังลดลงเกือบจะพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม เรายังเห็นอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น ซึ่งสูงกว่าช่วงที่คงตัวไว้เล็กน้อยในปีที่ผ่านมา แม้ว่าอัตราการว่างงาน 4.3% จะยังคงอยู่ในระดับต่ำ แต่การลดลงอย่างรวดเร็วของทั้งอุปทานและอุปสงค์พร้อมกันนี้ได้ดึงดูดความสนใจอย่างมาก

หากมีความเสี่ยงด้านดีเช่นนี้จริง ๆ นั่นคงจะยอดเยี่ยมมาก เราหวังเป็นอย่างยิ่งว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้น ผมไม่เห็นความขัดแย้งรุนแรงระหว่างทั้งสองประเทศ เป็นเรื่องดีที่ได้เห็นกิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการบริโภค และข้อมูลที่เผยแพร่เมื่อต้นสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่าการบริโภคแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก

นอกจากนี้ เรายังได้เห็นแหล่งกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอีกแหล่งหนึ่ง นั่นคือ การลงทุนทางธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วย AI

ดังนั้น เราจะติดตามสถานการณ์เหล่านี้อย่างใกล้ชิด เราได้ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตทางเศรษฐกิจเฉลี่ยสำหรับปีนี้ในรายงานสรุปการคาดการณ์ (SEP) ระหว่างเดือนมิถุนายนถึงกันยายน ขณะเดียวกัน การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและตลาดแรงงานของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก การดำเนินการของเราในวันนี้ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยความเสี่ยงที่เปลี่ยนแปลงไปซึ่งเราเห็นในตลาดแรงงาน

คำถามที่ 22: เมื่อพิจารณาถึงผลกระทบสะสมของอัตราดอกเบี้ยที่สูงต่อตลาดที่อยู่อาศัย ผมอยากถามคุณว่า: คุณกังวลหรือไม่ว่าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันจะทำให้ปัญหาความสามารถในการซื้อที่อยู่อาศัยรุนแรงขึ้น สิ่งนี้จะยิ่งเป็นอุปสรรคต่อการก่อตั้งครัวเรือนและการสะสมความมั่งคั่งสำหรับบางกลุ่มหรือไม่

พาวเวลล์: ตลาดที่อยู่อาศัยมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยมากและเป็นหนึ่งในพื้นที่หลักของนโยบายการเงิน

จำได้ไหมว่าตอนที่เกิดการระบาดของโควิด-19 เราได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือศูนย์ และอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ก็แสดงความขอบคุณอย่างสุดซึ้งต่อการกระทำของเรา พวกเขากล่าวว่าพวกเขาสามารถผ่านพ้นช่วงเวลานั้นมาได้ก็เพราะเราลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากและให้การสนับสนุนสินเชื่อ ซึ่งช่วยให้พวกเขามีเงินทุนสำหรับการดำเนินงาน แต่นั่นก็หมายความว่าเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นและเราขึ้นอัตราดอกเบี้ย อุตสาหกรรมที่อยู่อาศัยก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน

คุณพูดถูกที่อัตราดอกเบี้ยลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ ถึงแม้เราจะไม่ได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยจำนองโดยตรง แต่นโยบายของเราก็มีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงมักจะกระตุ้นความต้องการที่อยู่อาศัยและลดต้นทุนทางการเงินสำหรับผู้สร้างบ้าน ซึ่งส่งผลให้อุปทานบ้านใหม่เพิ่มขึ้น

แม้ว่ามาตรการเหล่านี้จะช่วยบรรเทาปัญหาบางส่วนได้ นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยจะต้องมีขนาดใหญ่มากจึงจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดที่อยู่อาศัย

ในทางกลับกัน ในระยะยาว เรากำลังสร้างเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและมีสุขภาพดีโดยบรรลุการจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพด้านราคา ซึ่งยังส่งผลดีต่อตลาดที่อยู่อาศัยอีกด้วย

แต่ผมอยากเน้นย้ำประเด็นสุดท้าย: เรากำลังเผชิญกับปัญหาที่ลึกซึ้งกว่าซึ่งไม่สามารถแก้ไขได้ด้วยนโยบายการเงิน นั่นก็คือ ปัญหาการขาดแคลนที่อยู่อาศัยทั่วประเทศ

ในหลายพื้นที่ของสหรัฐอเมริกา ที่อยู่อาศัยมีอุปทานไม่เพียงพออย่างรุนแรง พื้นที่อย่างเช่นเขตมหานครวอชิงตัน ดี.ซี. ก็มีการพัฒนาสูงอยู่แล้ว ทำให้ผู้พัฒนาต้องขยายพื้นที่ออกไปนอกเมืองมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งในตัวมันเองก็นำมาซึ่งความท้าทายเชิงโครงสร้าง

คำถามที่ 23: ผมขอถามคำถามเพิ่มเติมดังนี้: ในการแถลงข่าวหลังจากการเผยแพร่สรุปประมาณการเศรษฐกิจ (SEP) ครั้งล่าสุด คุณกล่าวว่าสมาชิกคณะกรรมการ "ขาดความเชื่อมั่น" ในการคาดการณ์ของตนเอง คุณยังรู้สึกเช่นนั้นอยู่หรือไม่

พาวเวลล์: แม้ในช่วงเวลาที่สงบ การพยากรณ์ก็ยังเป็นเรื่องยากมาก อย่างที่ผมได้กล่าวไปแล้ว นักพยากรณ์เศรษฐกิจคือ "กลุ่มคนที่มีเหตุผลมากที่สุดที่จะถ่อมตน" แต่ตัวพวกเขาเองกลับไม่ค่อยมีพื้นที่สำหรับความถ่อมตนนัก

ในปัจจุบันนี้การทำนายนั้นทำได้ยากกว่าที่เคย ดังนั้น ฉันคิดว่าหากคุณถามนักทำนายว่าพวกเขามั่นใจในคำทำนายของตัวเองหรือไม่ ฉันคิดว่าคำตอบที่ตรงไปตรงมาของพวกเขาก็คือไม่

คำถามที่ 24: หากคุณเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว ทำไมคุณจึงยังคงลดขนาดงบดุลต่อไป? ทำไมไม่หยุดการลดขนาดงบดุลของคุณเสียที?

พาวเวลล์: เรากำลังลดขนาดงบดุลลงอย่างมาก อย่างที่ทราบกันดีว่า เรายังคงมีเงินสำรองส่วนเกินอยู่ และเราเคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะหยุดลดขนาดงบดุลในระดับที่สูงกว่านั้นเล็กน้อย และตอนนี้เราก็ใกล้จะถึงระดับนั้นแล้ว

จากมุมมองมหภาค เราเชื่อว่าการลดขนาดงบดุลไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ เป็นเพียงปริมาณเล็กน้อยที่ดำเนินการภายในระบบเศรษฐกิจขนาดใหญ่ ขนาดของการลดขนาดสินทรัพย์ในปัจจุบันยังไม่สำคัญนัก ดังนั้นผมจึงไม่เชื่อว่าการลดขนาดดังกล่าวจะมีผลกระทบในระดับมหภาคต่อเศรษฐกิจโดยรวมในขณะนี้

คำถามที่ 25: ในระหว่างการพิจารณาแต่งตั้งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่ มิลาน กล่าวว่า จริงๆ แล้วธนาคารกลางสหรัฐฯ มีภารกิจสามประการ คือ ไม่เพียงแต่การจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพด้านราคาเท่านั้น แต่ยังรวมถึง "การรักษาอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้อยู่ในระดับปานกลาง" ด้วย "อัตราดอกเบี้ยระยะยาวในระดับปานกลาง" หมายความว่าอย่างไร? เราควรเข้าใจอย่างไร? โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี คุณมองว่าเป้าหมายนี้ในการจัดทำนโยบายการเงินเป็นอย่างไร?

พาวเวลล์: เราถือว่าการจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพด้านราคาเป็นพันธกิจคู่ของเราเสมอมา สำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่อยู่ในระดับปานกลาง โดยทั่วไปแล้วเรามองว่าสิ่งเหล่านี้เป็นผลตามธรรมชาติของการบรรลุภาวะเงินเฟ้อที่ต่ำและมีเสถียรภาพและการจ้างงานสูงสุด

ดังนั้น เราจึงไม่ได้พิจารณา "อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปานกลาง" ให้เป็นข้อบังคับแบบแยกเดี่ยวที่ต้องมีการดำเนินการแยกต่างหากมานานแล้ว ในมุมมองของผม เราไม่มีเจตนาที่จะรวมเอาเรื่องนี้เข้าไว้ในกรอบนโยบายของเราในรูปแบบอื่น และในปัจจุบันก็ไม่ได้นำเรื่องนี้ไปปรับใช้กับกรอบนโยบายของเราแต่อย่างใด

คำถามที่ 26: เมื่อไม่นานมานี้ เราพบว่าคะแนนเครดิต FICO เฉลี่ยในสหรัฐอเมริกาลดลง 2% ซึ่งเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ในขณะเดียวกัน อัตราการผิดนัดชำระหนี้ของสินเชื่อส่วนบุคคลและบัตรเครดิตก็กำลังเพิ่มสูงขึ้นเช่นกัน คุณกังวลเกี่ยวกับสุขภาพทางการเงินของผู้บริโภคหรือไม่? คุณคิดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในวันนี้จะช่วยได้หรือไม่? คุณกังวลว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะทำให้ตลาดการเงินร้อนแรงเกินไปและอาจก่อให้เกิดฟองสบู่ด้านสินทรัพย์หรือไม่?

พาวเวลล์: เราตระหนักถึงปัญหานี้อย่างแน่นอน อัตราการผิดนัดชำระหนี้กำลังเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ และเรากำลังติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด ณ จุดนี้ ระดับโดยรวมยังไม่น่ากังวลมากนัก

ในส่วนของการลดอัตราดอกเบี้ยนั้น ฉันไม่คิดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวจะนำไปสู่การปรับปรุงที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ในระยะยาว เป้าหมายของเราคือการบรรลุถึงเศรษฐกิจและตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง ซึ่งเมื่อรวมกับสภาพแวดล้อมด้านราคาที่เสถียร จะช่วยปรับปรุงสถานการณ์ทางการเงินของผู้บริโภคได้

เรามุ่งเน้นเป้าหมายหลักสองประการของเราอย่างแน่วแน่ นั่นคือ การจ้างงานสูงสุดและเสถียรภาพด้านราคา การดำเนินการของเราในวันนี้ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของเราเกี่ยวกับวัตถุประสงค์ทั้งสองประการนี้ แน่นอนว่าเรากำลังติดตามเสถียรภาพทางการเงินอย่างใกล้ชิด

ผมจะอธิบายสถานการณ์ปัจจุบันว่ามีความหลากหลาย สินทรัพย์ครัวเรือนโดยทั่วไปแข็งแกร่ง และระบบธนาคารก็แข็งแกร่ง แม้ว่าเราจะรู้ว่ากลุ่มผู้มีรายได้น้อยกำลังเผชิญกับแรงกดดันที่มากขึ้น แต่เราไม่เห็นความเสี่ยงเชิงระบบจากมุมมองเสถียรภาพของระบบการเงิน

เราไม่ได้กำหนดมาตรฐานราคาสินทรัพย์ว่า "ถูก" หรือ "ผิด" แต่เราติดตามดูว่ามีความเปราะบางเชิงโครงสร้างในระดับโลกหรือไม่ ณ จุดนี้ เราไม่เชื่อว่าความเสี่ยงเชิงโครงสร้างจะสูงขึ้น

คำถามที่ 27: คุณบอกว่าเฟดไม่สามารถมองข้ามการคาดการณ์เงินเฟ้อได้ คุณยังกล่าวอีกว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อระยะสั้นได้เพิ่มสูงขึ้น คุณช่วยอธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องนี้ได้ไหม นอกจากนี้ ในระยะยาว คุณมองว่าการถกเถียงเรื่องความเป็นอิสระของเฟดหรือการขาดดุลงบประมาณจะส่งผลกระทบต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อหรือไม่

พาวเวลล์: อย่างที่คุณกล่าวไว้ การคาดการณ์เงินเฟ้อระยะสั้นมักจะตอบสนองต่อข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุด กล่าวคือ หากเงินเฟ้อสูงขึ้น ความคาดหวังก็มีแนวโน้มที่จะสูงขึ้น พร้อมกับความเชื่อที่ว่าอาจต้องใช้เวลาสักระยะหนึ่งกว่าที่เงินเฟ้อจะลดลง

แต่ตลอดช่วงเวลานี้ การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะยาว ทั้งอัตราจุดคุ้มทุนของตลาดและผลสำรวจระยะยาวเกือบทั้งหมด ยังคงมีเสถียรภาพอย่างน่าทึ่ง สอดคล้องกับเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ของเรา แม้ว่าผลสำรวจของมหาวิทยาลัยมิชิแกนเมื่อเร็วๆ นี้จะแสดงให้เห็นถึงความคลาดเคลื่อนเล็กน้อย แต่โดยรวมแล้ว การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะยาวมีความชัดเจนอย่างน่าทึ่ง

แต่เราไม่ได้นิ่งนอนใจ เรายังคงเชื่อว่าการดำเนินการของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะส่งผลกระทบอย่างแท้จริงต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อ และเราต้องยืนยันความมุ่งมั่นของเราต่อเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% อย่างต่อเนื่องผ่านการดำเนินการและการสื่อสารของเรา คุณจะได้ยินเราเน้นย้ำเรื่องนี้ต่อไป

แน่นอนว่าช่วงเวลานี้พิเศษมาก เพราะเป้าหมายทั้งสองของเรา ทั้งการจ้างงานและเงินเฟ้อ ล้วนตกอยู่ในความเสี่ยง เราจึงจำเป็นต้องสร้างสมดุล เมื่อทั้งสองตกอยู่ในความเสี่ยง ภารกิจของเราคือการแลกเปลี่ยนผลประโยชน์ และนั่นคือสิ่งที่เรากำลังพยายามทำอยู่

ส่วนคำถามที่สองของคุณ การถกเถียงเรื่องความเป็นอิสระของเฟดส่งผลต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อหรือไม่ ผมไม่เห็นว่าผู้เข้าร่วมตลาดจะนำปัจจัยนี้มาพิจารณาในการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของพวกเขา

ลิงค์ต้นฉบับ