ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม บริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชื่อดังอย่าง Robinhood ได้ประกาศแผน แปลงหุ้นเป็นโทเค็น ซึ่งก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือด นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศด้วยว่าจะเปิด อนุพันธ์หุ้น ของบริษัทเอกชนสองแห่งคือ OpenAI และ SpaceX แต่ก่อนหน้านั้น เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน แพลตฟอร์มระดมทุนผ่านระบบ Crowdfunding อย่าง Republic ได้ประกาศว่าจะออก Mirro Tokens ที่เชื่อมโยงกับผลงานของหุ้นที่ไม่ได้จดทะเบียนของ SpaceX ซึ่งเป็นบริษัทด้านการบินและอวกาศของ Elon Musk นอกจากนี้ยังมีบริษัท ที่ไม่ได้จดทะเบียน ชื่อดังอีกหลายสิบแห่งอยู่ในรายชื่อนี้
ความแตกต่างระหว่างโทเค็นกระจกของแพลตฟอร์มระดมทุนที่ก่อตั้งมาเกือบ 10 ปีและ อนุพันธ์หุ้น ของ Robinhood คืออะไร เราจะค้นหาโอกาสจากโทเค็นเหล่านี้ได้อย่างไร
Republic คืออะไร?
Republic ก่อตั้งขึ้นในปี 2016 และมีสำนักงานใหญ่ในนิวยอร์ก เป็นแพลตฟอร์มเทคโนโลยีทางการเงินที่เน้นการลงทุนในหุ้นเอกชนและสินทรัพย์ทางเลือก แนวคิดหลักของบริษัทคือ เปิดโอกาสในการลงทุนให้กับบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แก่ผู้ลงทุนรายย่อย และลดเกณฑ์สำหรับนักลงทุนทั่วไปในการเข้าร่วมในสินทรัพย์เสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญผ่านนวัตกรรมการปฏิบัติตามกฎหมายและวิธีการทางเทคนิค ตั้งแต่ยุคของการระดมทุนผ่านระบบ Crowdfunding โดยนำโดย JOBS Act มาปฏิบัติ Republic ได้พัฒนาระบบนิเวศการลงทุนส่วนตัวแบบครบวงจรที่ครอบคลุมสินทรัพย์หลายประเภทหลังจากการสำรวจมาเป็นเวลา 9 ปี
โครงสร้างของบริษัทประกอบด้วย Republic Crowd Invest ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มระดมทุนผ่านระบบ Crowdfunding สำหรับธุรกิจสตาร์ทอัพและโครงการขนาดเล็ก ซึ่งดำเนินการตามกฎระเบียบการระดมทุนผ่านระบบ Crowdfunding ของสหรัฐอเมริกา (Reg CF) และกฎเกณฑ์อื่นๆ; Republic Crypto ผู้ให้บริการด้านการลงทุน การเงิน และการให้คำปรึกษาในด้านบล็อคเชน ได้เข้าซื้อแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่าง INX ด้วยมูลค่าสูงสุด 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; Republic Capital ซึ่งเป็นแผนกเงินร่วมลงทุนที่เน้นการลงทุนในโครงการระยะเริ่มต้นในด้าน Web3 ปัญญาประดิษฐ์ เกม และเทคโนโลยีทางการเงิน; และ Republic Real Estate ซึ่งใช้โครงสร้าง SPV ในการถือครองสินทรัพย์อสังหาริมทรัพย์ และอนุญาตให้ผู้ลงทุนจองซื้อโครงการอสังหาริมทรัพย์ RWA เป็นหุ้นได้
ด้วยรูปแบบธุรกิจที่หลากหลายดังกล่าวข้างต้น Republic ได้สร้างระบบนิเวศแบบวงจรปิดที่ดำเนินการตั้งแต่การระดมทุนในตลาดหลักไปจนถึงธุรกรรมในตลาดรอง โดยให้บริการทั้งสตาร์ทอัพ (โดยจัดหาช่องทางการระดมทุนและบริการที่มีมูลค่าเพิ่ม) และนักลงทุนระดับโลก (โดยจัดหาผลิตภัณฑ์การลงทุนและช่องทางออกที่สร้างสรรค์) ดังที่ Republic กล่าวไว้ในการแนะนำ ภารกิจของบริษัทคือการผสานรวมการเงินแบบดั้งเดิมและนวัตกรรมบล็อคเชนภายใต้กรอบการทำงานที่สอดคล้อง และเปิดตลาดหุ้นเอกชนที่ปิดตัวลงเดิมให้สาธารณชนเข้าถึงได้
โทเค็นกระจกเป็นอากาศหรือเปล่า?
Mirror Token เป็นประเภทผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เปิดตัวโดย Republic ในปีนี้ ถือได้ว่าเป็นอนุพันธ์บนเครือข่ายที่เชื่อมโยงกับประสิทธิภาพของหุ้นของบริษัทเอกชน ซึ่งแตกต่างจากการถือหุ้นเอกชนโดยตรง ผู้ถือ Mirror Token จะไม่ได้รับสิทธิออกเสียงหรือความเป็นเจ้าของบริษัท แต่จะได้รับสัญญาเงินกู้ที่สามารถซื้อขายได้สำหรับสิทธิในการรับรายได้ในอนาคตจาก เหตุการณ์สภาพคล่อง ของบริษัทเป้าหมายผ่านสัญญาที่ออกแบบมาเป็นพิเศษ Republic LLC และนิติบุคคลที่ออกหลักทรัพย์อื่นๆ ถือผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องหรือตัวบ่งชี้อ้างอิงของบริษัทเป้าหมายในนามของนักลงทุน เมื่อบริษัทมี IPO การเข้าซื้อกิจการ หรือเหตุการณ์ถอนตัวอื่นๆ ผู้ถือ Token จะได้รับผลตอบแทนเป็นเงินสดเท่ากับการเพิ่มมูลค่าของหุ้นที่ถืออยู่ตามสัดส่วนของการถือครอง
ตัวอย่างเช่น มูลค่าของโทเค็น rSpaceX ชุดแรกที่เปิดตัวโดย Republic นั้นถูกยึดตามราคาหุ้น SpaceX ในตลาดรองในตอนแรก (มีรายงานว่าอยู่ในช่วง 225 ถึง 275 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และการประเมินมูลค่าล่าสุดของ SpaceX อยู่ที่ประมาณ 350,000 ถึง 420,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) หลังจากที่นักลงทุนซื้อ rSpaceX ในราคาเท่านี้ หากการกำหนดราคา IPO ในอนาคตของ SpaceX หรือการประเมินมูลค่าการซื้อกิจการสูงกว่าระดับนี้ Republic จะคืนส่วนต่างราคาให้กับผู้ถือโทเค็นในรูปแบบของ stablecoin ในขณะเดียวกัน ในกรณีที่บริษัทจ่ายเงินปันผล กำไรก็อาจได้รับการแจกจ่ายตามสัดส่วน อย่างไรก็ตาม ตลอดกระบวนการ นักลงทุนไม่จำเป็นต้องถือหุ้น SpaceX จริงๆ แต่สามารถรับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ เทียบเท่ากับผู้ถือหุ้น ได้เกือบหมด
ควรเน้นย้ำว่า Mirror Token ไม่ได้ออกอย่างเป็นทางการโดยบริษัทเป้าหมายและไม่ได้รับการรับรองโดยบริษัทเป้าหมาย นักลงทุนไม่ได้ซื้อหุ้นหรือผลประโยชน์ใดๆ ใน SpaceX และสามารถอ้างสิทธิ์ได้เฉพาะกับผู้ออกเท่านั้น ซึ่งก็คือ RepublicX LLC เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม Andrew Durgee ซึ่งเป็น Co-CEO ของ Republic ได้รับการสัมภาษณ์โดย Liz Claman ผู้ประกาศข่าวธุรกิจชื่อดังทาง Fox News ในระหว่างการสัมภาษณ์ Liz แสดงความกังวลของเธอหลังจากได้ยินว่า Mirror Token ไม่ได้ถือหุ้นอยู่ “เรื่องนี้ทำให้ฉันกังวลเล็กน้อย มันทำให้ฉันนึกถึง “การหลอกลวงที่ Brooklyn Bridge” เธอถามแบบติดตลกว่า “คุณรับประกันได้อย่างไรว่านักลงทุนไม่ได้เล่นกับ “อากาศ””
ยอมรับว่าแบบฟอร์มนี้ฟังดูเหมือน อากาศ มากเกินไปเมื่อมองดูครั้งแรก Andrew Durgee ซึ่งเป็น CEO ร่วมของ Republic กล่าวว่า รายละเอียดทั้งหมดเปิดเผยในเอกสารแบบฟอร์ม C ที่ส่งไปยัง SEC กระบวนการทั้งหมดเป็นไปตามข้อกำหนดอย่างสมบูรณ์ และเราอยู่ภายใต้การควบคุมของ FINRA และ SEC และเราได้ใช้รูปแบบนี้มาแปดปีแล้ว และไม่มีใครมีประสบการณ์มากกว่าเรา ตอนนี้เราผสมผสานกลไกนี้เข้ากับโทเค็นไนเซชัน ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ไม่เคยมีมาก่อน
ตามกระบวนการ rAnthropic ที่ดำเนินอยู่ ขั้นตอนทั้งหมดเริ่มต้นด้วยการที่ Republic จัดตั้งหน่วยงานออกหลักทรัพย์เฉพาะ (Opendeal Broker LLC ในกรณีนี้) ซึ่งมีอยู่เป็นยานพาหนะเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) และรับผิดชอบในการถือสิทธิทางเศรษฐกิจทางอ้อมกับบริษัทเป้าหมาย Republic จะเปิดตัวหน้าการจองสำหรับโครงการบนแพลตฟอร์ม ซึ่งนักลงทุนสามารถลงทะเบียนความตั้งใจได้ แต่ไม่สามารถลงทุนได้จริง
หลังจากขั้นตอนการจองสิ้นสุดลงและการจัดหาเงินทุนอย่างเป็นทางการกำลังจะเริ่มต้น Republic จะส่งแบบฟอร์ม C อย่างเป็นทางการไปยัง SEC ตาม Regulation Crowdfunding (Reg CF) ซึ่งจะเปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับขีดจำกัดการจัดหาเงินทุนของโครงการ ราคาโทเค็น เงื่อนไขสัญญา ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น แผนการใช้กองทุน และข้อมูลหลักอื่นๆ เมื่อแบบฟอร์ม C ได้รับการอนุมัติ นักลงทุนสามารถใช้ Apple Pay บัตรเครดิต การโอนเงินผ่านธนาคาร หรือ USDC เพื่อชำระเงินสำหรับการลงทุนผ่านแพลตฟอร์ม Republic และเงินจะถูกเก็บไว้ในบัญชีเอสโครว์ของบุคคลที่สามเป็นการชั่วคราวเพื่อให้แน่ใจว่าเงินจะถูกจ่ายออกไปหลังจากที่โครงการตรงตามข้อกำหนดการจัดหาเงินทุนขั้นต่ำเท่านั้น
หลังจากได้รับการยืนยันเงินทุนแล้ว Republic จะสร้าง Mirror Token จำนวนหนึ่งบนเครือข่ายตามจำนวนเงินลงทุน และเข้าสู่ช่วงล็อกอัป 12 เดือนทันที (Reg CF) หลังจากช่วงล็อกอัป ผู้ถือสามารถเลือกโอนโทเค็นไปยังตลาดรองหลักทรัพย์ที่ควบคุม เช่น INX Exchange (ซึ่ง Republic เข้าซื้อกิจการในเดือนเมษายนปีนี้ด้วยมูลค่า 60 ล้านเหรียญสหรัฐ) เพื่อให้ซื้อขายได้ฟรี
เมื่อบริษัทเป้าหมายมี IPO การเข้าซื้อกิจการ หรือเหตุการณ์สภาพคล่องอื่นๆ การออก SPV จะกระตุ้นกลไกการไถ่ถอน และคืนผลกำไรของผู้ลงทุนในรูปแบบของ stablecoin ตามจำนวน Mirror Token ที่ผู้ใช้ถืออยู่ ข้อดีของกลไกนี้คือช่วยให้ผู้ลงทุนรายย่อยทั่วโลก (รวมถึงในสหรัฐอเมริกา) สามารถเพลิดเพลินกับเงินปันผลจากการเติบโตของบริษัทสตาร์ที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้บนพื้นฐานของการปฏิบัติตามกฎหมาย
คุณยังสามารถซื้อ Figma บริษัทเทคโนโลยี ที่มีมูลค่าสูงที่สุด ที่จะเปิดตัวต่อสาธารณะในปีนี้ บน Republic ได้หรือไม่
ปัจจุบันแพลตฟอร์มดังกล่าวได้เปิดหรือเตรียมการล่วงหน้าสำหรับเป้าหมายต่างๆ เช่น SpaceX, OpenAI, Anthropic, Epic Games และบริษัทยักษ์ใหญ่ที่ไม่ได้รับการจดทะเบียนที่มีผู้ชมสูงสุดของโลกอื่นๆ ซึ่งถือเป็นสินทรัพย์หลักของอุตสาหกรรมสำคัญในอนาคต เช่น เทคโนโลยีอวกาศ ปัญญาประดิษฐ์ และความบันเทิงในเกม โดยมูลค่าของ SpaceX ในตลาดหุ้นเอกชนพุ่งสูงถึง 350,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 420,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ OpenAI และ Anthropic เป็นผู้นำในการแข่งขันในอุตสาหกรรมสำหรับเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ และได้รับการสนับสนุนเชิงกลยุทธ์จากบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี เช่น Amazon และ Google ขณะที่ Epic Games กลายเป็นชื่อที่คุ้นเคยในหมู่ผู้เล่นระดับโลกด้วย Unreal Engine และเมทริกซ์เกม
Figma ถือเป็นเป้าหมายที่ควรค่าแก่การกล่าวถึง เนื่องจากเป็นผู้นำด้านซอฟต์แวร์ออกแบบร่วมกัน Figma จึงเป็นหนึ่งในเป้าหมายที่ Republic อ้างว่าเป็น ตัวสะท้อน ในตอนแรก เมื่อเข้าซื้อหุ้นภายในในเดือนพฤษภาคม 2024 มูลค่าของ Figma อยู่ที่ประมาณ 12,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 25% จากมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2021 รายได้ประจำปีของบริษัทเติบโตอย่างรวดเร็ว โดย ARR สูงถึง 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 และถือว่าเสมอทุน อย่างไรก็ตาม แตกต่างจากบริษัทยูนิคอร์นจำนวนมากที่เลือกที่จะถือหุ้นส่วนตัวเป็นเวลานาน Figma ตัดสินใจเข้าสู่ตลาดสาธารณะหลังจากแผนการเข้าซื้อกิจการของ Adobe ซึ่งมีมูลค่า 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2023 ล้มเหลว
Figma ได้ยื่นใบสมัคร IPO อย่างลับๆ ในเดือนเมษายน 2025 และคาดว่าจะระดมทุนได้ 1.5 พันล้านดอลลาร์ และอาจจะสามารถออกจากตลาดได้ผ่าน IPO ในเร็วๆ นี้ ฉันไม่ทราบว่าสิ่งนี้จะทำให้เกิดปัญหาในการสื่อสารกับบริษัท ผู้ถือหุ้นระดับกลาง หรือไม่ แม้ว่าจะได้รับการโปรโมตมาหลายครั้งแล้ว แต่ Figma ก็ยังไม่ได้ปรากฏตัวบนหน้า Mirror Token ล่าสุด แต่กรณีของ Figma เน้นย้ำถึงปัญหาของบริษัทยูนิคอร์นในปัจจุบัน: พวกเขาจะอยู่นอกตลาดเป็นเวลานาน ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยถอนหายใจ หรือพวกเขาเสี่ยงต่อการ IPO เพื่อแลกกับสภาพคล่อง ไม่ว่าจะเลือกเส้นทางใด การเกิดขึ้นของแพลตฟอร์มเช่น Republic ให้ทางเลือกที่สามแก่บริษัทเหล่านี้และสร้างสะพานเชื่อมระหว่างสองรัฐสำหรับนักลงทุน
นอกเหนือจากบริษัทที่กล่าวมาข้างต้นแล้ว Republic ยังคงขยายรายชื่อเป้าหมายการลงทุนอย่างแข็งขัน Republic เปิดเผยแผนที่จะเปิดตัว Mirror Token เพื่อครอบคลุมบริษัทมากกว่า 20 แห่ง รวมถึง Ramp (ยูนิคอร์นทางการเงิน), Cursor, Perplexity (AI), Stripe (ยูนิคอร์นด้านการชำระเงิน), Waymo (ระบบขับขี่อัตโนมัติ) ฯลฯ บริษัทเหล่านี้บางแห่งมีมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ในขณะที่บางแห่งยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเติบโตอย่างรวดเร็ว ผ่านกลไก Mirror Token นักลงทุนสามารถรับผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องผ่าน Republic ในระหว่างการพัฒนาอย่างรวดเร็วของบริษัทเหล่านี้
Robinhood VS Republic เมื่อแพลตฟอร์มการเงินพบกับบริษัทนายหน้า?
ทั้ง Robinhood และ Republic ต่างก็ตั้งเป้าไปที่การแปลงสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักทรัพย์บนเครือข่ายของยูนิคอร์นที่ไม่ได้จดทะเบียน แต่กลับเลือกเส้นทางที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง หนึ่งรายกำลังทดลองตลาดในยุโรปนอกเหนือกฎระเบียบของสหรัฐฯ ในขณะที่อีกรายหนึ่งกำลังดำเนินการอย่างระมัดระวังภายในกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่มีอยู่ของสหรัฐฯ ความแตกต่างระหว่างทั้งสองรายสะท้อนให้เห็นไม่เพียงแค่ในด้านเทคโนโลยีและการออกแบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบเท่านั้น แต่ยังรวมถึงกลยุทธ์ทางธุรกิจและผู้ใช้เป้าหมายด้วย Republic มีแผนกเงินทุนเสี่ยงและเครือข่ายผู้ติดต่อของตนเอง และอาจสามารถรับทรัพยากรโครงการที่พิเศษกว่าและเร็วกว่าได้ Robinhood ซึ่งมีความนิยมและขนาดผู้ใช้ จึงมีศักยภาพที่จะดึงดูดความร่วมมือจากบริษัทที่มีชื่อเสียง สำหรับนักลงทุน นั่นหมายถึงตัวเลือกเพิ่มเติม แต่ยังทดสอบวิสัยทัศน์ของพวกเขาอีกด้วย พวกเขาจำเป็นต้องระบุว่าบริษัทใดมีมูลค่าที่สมเหตุสมผลและมีแนวโน้มที่ดีในบรรดาตัวเลือกมากมาย
การยกเว้นจากต่างประเทศเทียบกับกฎระเบียบในท้องถิ่น
ปัจจุบัน โปรแกรมโทเค็นหุ้นของ Robinhood เปิดให้เฉพาะผู้ใช้ในสหภาพยุโรปเท่านั้น เนื่องจากมีข้อจำกัดที่เข้มงวดมากเกี่ยวกับการลงทุนในหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา นักลงทุนที่ผ่านการรับรองซึ่งตรงตามเกณฑ์สินทรัพย์/รายได้เท่านั้นจึงสามารถเข้าร่วมการเสนอขายแบบส่วนตัวได้ และบริษัทต่างๆ จะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลด้วย ด้วยการนำธุรกิจไปตั้งในยุโรป Robinhood จึงได้ใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ค่อนข้างยืดหยุ่นในยุโรป และทำให้สามารถให้การเปิดรับการลงทุนในหุ้นส่วนตัวแก่ผู้ใช้ทั่วไปได้ โทเค็นเหล่านี้ออกโดย Robinhood ร่วมกับบริษัทบล็อกเชน Arbitrum ซึ่งทำงานบนเครือข่าย Ethereum Layer 2 ขยายเวลาการซื้อขายเป็น 7 × 24 ชั่วโมง และมีแผนที่จะขยายจำนวนโทเค็นที่ซื้อขายได้เป็น หลายพัน ภายในปีนี้ ความทะเยอทะยานนี้สะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์ของ Robinhood ในการหลีกเลี่ยงกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาและเป็นผู้นำการปฏิวัติบล็อกเชนด้านหลักทรัพย์ทั่วโลก
ในทางกลับกัน Republic ใช้แนวทางที่ตรงกันข้ามเกือบทั้งหมด โดยออกแบบผลิตภัณฑ์ให้สอดคล้องกับข้อยกเว้นของกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ในปัจจุบัน (Reg CF/D เป็นต้น) ทำให้ Mirror Token เป็นหลักทรัพย์ที่ได้รับการควบคุมตามกฎหมาย ซึ่งหมายความว่า Republic Mirror Token แต่ละอันจะต้องส่งเอกสารการเปิดเผยข้อมูล (แบบฟอร์ม C เป็นต้น) ให้กับ SEC และได้รับการตรวจสอบโดย FINRA แม้ว่าจำนวนเงินระดมทุนครั้งเดียวจะจำกัดและระยะเวลาการล็อกอัปจะยาวนานภายใต้โมเดล Reg CF (ซึ่งไม่ต้องสงสัยเลยว่าจำกัดขนาดและสภาพคล่อง) แต่ก็อนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยในสหรัฐอเมริกาและแม้แต่ในต่างประเทศบางส่วนเข้าร่วมได้อย่างถูกกฎหมาย แนวคิดของ การปฏิบัติตามก่อนแล้วจึงขยาย การเข้าใจเส้นแบ่งด้านกฎระเบียบอย่างรอบคอบของ Republic และประสบการณ์อันล้ำลึก (ทีมงานมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในสาขานี้ตั้งแต่การผ่าน JOBS Act)
ในทางตรงกันข้าม Robinhood เลือกใช้วิธีอนุญาโตตุลาการแบบรวดเร็ว ในขณะที่ Republic กลับเลือกใช้วิธีควบคุมแบบเข้มงวด ในระยะสั้น Robinhood นั้นมีจังหวะที่เร็วกว่าและมีตลาดที่มีศักยภาพมากกว่า แต่ความไม่แน่นอนของการปฏิบัติตามกฎระเบียบนั้นสูง ในขณะที่ Republic นั้นช้ากว่าเล็กน้อย แต่แต่ละขั้นตอนจะเสริมสร้างความถูกต้องตามกฎหมายและวางรากฐานสำหรับการโปรโมตอย่างเต็มรูปแบบในอนาคต
การถือหุ้นเทียบกับพันธบัตรรายได้
โทเค็นหุ้นของ Robinhood นั้นเป็นใบรับรองหุ้นประเภทหนึ่ง Robinhood ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายด้วยตัวเองหรือผ่าน SPV จากนั้นจึงออกโทเค็นบนเครือข่ายให้กับผู้ใช้เพื่อถือครอง ซึ่งสอดคล้องกับสิทธิทางเศรษฐกิจในสัดส่วนหนึ่ง ตามที่โฆษกของ Robinhood กล่าว โทเค็นเหล่านี้ให้ การเปิดรับความเสี่ยงทางอ้อมต่อตลาดเอกชน แก่ผู้ลงทุนรายย่อย ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากหุ้น SPV ที่ควบคุมโดย Robinhood ดังนั้นจึงเข้าใจได้ว่า Robinhood กำลังทำหน้าที่เป็น นายหน้าผู้ดูแลทรัพย์สิน และผู้ใช้ซื้อ สิทธิในการรับรายได้บางส่วน จากการถือครองของ Robinhood ในอนาคต เมื่อบริษัทเป้าหมายจดทะเบียนหรือขายแล้ว Robinhood อาจได้รับผลตอบแทนโดยการชำระบัญชีการถือครอง SPV และแจกจ่ายให้กับผู้ถือโทเค็นอีกครั้ง
ในทางตรงกันข้าม Mirror Token ของ Republic นั้นใกล้เคียงกับพันธบัตรหรือ สัญญา ที่มีผลตอบแทนที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้ามากกว่า ไม่จำเป็นต้องให้ Republic ถือหุ้นอ้างอิงในจำนวนที่เท่ากัน แต่ต้องจ่ายเงินตามจำนวนที่ตกลงกันไว้เมื่อเหตุการณ์เกิดขึ้นตามจำนวนและสัดส่วนของผู้ถือโทเค็นเท่านั้น Republic ไม่ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าจะถือหุ้นอ้างอิงทั้งหมดในอัตราส่วน 1:1 ในทางทฤษฎีแล้ว Republic สามารถเลือกป้องกันความเสี่ยงหรือถือหุ้นบางส่วนได้ ซึ่งทำให้ Republic มีความยืดหยุ่นมากขึ้น
อย่างไรก็ตาม การออกแบบนี้ยังหมายถึงนักลงทุนต้องแบกรับความเสี่ยงด้านเครดิตของผู้ออกหลักทรัพย์และเชื่อว่า Republic จะสามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันในอนาคตได้ ซึ่งสิ่งนี้ยังสะท้อนให้เห็นในธรรมชาติทางกฎหมายของความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองฝ่ายและผู้ใช้ ภายใต้โมเดล Robinhood ผู้ใช้จะกลายมาเป็นผู้รับผลประโยชน์จากทรัสต์โดยอ้อมด้วยสิทธิของผู้ถือหุ้นผ่าน SPV ในขณะที่ภายใต้โมเดล Republic ผู้ใช้จะเป็นเพียงเจ้าหนี้ของ Republic และไม่มีความสัมพันธ์ทางกฎหมายโดยตรงกับบริษัทเป้าหมาย
รูปแบบของ Robinhood นั้นใกล้เคียงกับ การถือหุ้นแทนผู้อื่น แบบดั้งเดิมมากกว่า ซึ่งอาจเข้าใจได้ง่ายกว่าในแง่ของการจัดแนวผลประโยชน์และความน่าเชื่อถือ แต่การปฏิบัติตามในประเทศส่วนใหญ่นั้นอาจทำได้ยากกว่า รูปแบบของ Republic นั้นหลีกเลี่ยงการออกหุ้นโดยตรงได้อย่างชาญฉลาดผ่านสัญญาที่สร้างสรรค์ซึ่งมีความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ต่ำกว่า แต่ผู้ออกหุ้นจะต้องมีความน่าเชื่อถือที่สูงกว่า
การขยายธุรกิจนายหน้าเทียบกับระบบนิเวศของ Private Equity
หลังจากประสบกับตลาดกระทิงของสกุลเงินดิจิทัลและการเติบโตของนักลงทุนรายย่อยในหุ้นสหรัฐฯ กิจกรรมการซื้อขายของผู้ใช้ Robinhood ก็ลดลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การนำระบบโทเค็นหุ้น/ทุนมาใช้จะช่วยปรับปรุงความเหนียวแน่นของผู้ใช้และแหล่งที่มาของรายได้ หลังจากการประกาศข่าวนี้ ราคาหุ้นของ Robinhood พุ่งสูงขึ้นเกือบ 10% สร้างจุดสูงสุดใหม่นับตั้งแต่จดทะเบียน Vlad Tenev ซีอีโอของ Robinhood ถึงกับมองว่าระบบโทเค็นหุ้นเป็น เมล็ดพันธุ์ของแผนงานที่ใหญ่กว่า โดยอ้างว่าบริษัทยูนิคอร์นหลายแห่งแสดงความสนใจที่จะเข้าร่วม การปฏิวัติระบบโทเค็น
จะเห็นได้ว่าความทะเยอทะยานของ Robinhood คือการสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักทรัพย์แบบออนเชนที่เชื่อมต่อทั่วโลกและยกระดับตำแหน่งจากนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมให้เป็นผู้ริเริ่มด้านการเงินแบบคริปโต Robinhood ได้รับการสนับสนุนอย่างกว้างขวางจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมบนวอลล์สตรีทด้วยสถานะของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ นักลงทุนสถาบันถือหุ้น 59-63% รวมถึงบริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่ เช่น Vanguard และ BlackRock ซึ่งทำให้สามารถเข้าถึงหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ของบริษัทยูนิคอร์นในอดีตได้อย่างรวดเร็ว
ในทางกลับกัน การเปิดตัว Mirror Token ของ Republic นั้นเป็นผลลัพธ์ที่เป็นธรรมชาติมากกว่า Republic เป็นแพลตฟอร์มที่เน้นที่การลงทุนในหุ้นเอกชนและให้บริการด้านการเงินแก่สตาร์ทอัพและนักลงทุนในช่วงเริ่มต้น ด้วยการขยายระยะเวลาการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรกในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและการล่าช้าของสตาร์ทอัพดาวเด่นจำนวนมากในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ การแยกตลาดแรกและตลาดรองออกจากกันทำให้ผู้ลงทุนทั่วไปรู้สึกว่า ถูกละเลย Republic ได้ระบุจุดเจ็บปวดนี้และเปิด ทรัพยากร IPO ในระบบนิเวศที่มีอยู่ให้กับนักลงทุนรายย่อยโดยตรง ด้วยโมเดล Mirror Republic สามารถออกผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องได้โดยไม่ต้องได้รับอนุญาตหรือการมีส่วนร่วมจากบริษัท ทำให้ Republic สามารถออกแบบผลิตภัณฑ์การลงทุนโดยรอบบริษัทที่มีมูลค่าเพิ่มสูงโดยไม่ต้องล็อบบี้บริษัทเหล่านี้เพื่อระดมทุนบนแพลตฟอร์ม ดังนั้น Mirror Token จึงไม่เพียงแต่เป็นนวัตกรรมผลิตภัณฑ์สำหรับ Republic เท่านั้น แต่ยังเป็นความก้าวหน้าครั้งสำคัญในรูปแบบธุรกิจ ตั้งแต่การจับคู่เงินทุนสำหรับโครงการไปจนถึงการจัดแพ็คเกจโอกาสการลงทุนเพื่อการขายอย่างแข็งขัน
Republic ได้สร้างระบบนิเวศการลงทุนแบบส่วนตัวที่ไม่เหมือนใครผ่านรากฐานที่หยั่งลึกใน AngelList Alumni (คล้ายกับ Paypal Mafia ไม่ใช่องค์กรใดองค์กรหนึ่งโดยเฉพาะ) ทีมที่ปรึกษาที่โดดเด่น ได้แก่ ผู้ก่อตั้ง DFJ อย่าง Tim Draper และพอร์ตการลงทุนของบริษัทครอบคลุม Tesla, SpaceX, Coinbase และแม้แต่ Robinhood เอง ซึ่งก่อให้เกิดอิทธิพลข้ามแพลตฟอร์มที่หายาก นอกจากนี้ ยังมี Randi Zuckerberg พี่สาวของ Mark Zuckerberg และ Peter Diamandis ผู้ก่อตั้ง XPrize Foundation ซึ่งส่งเสริมอุตสาหกรรมการบินและอวกาศส่วนตัว (เช่น SpaceX) และการแข่งขันด้านเทคโนโลยีล้ำสมัย ทำให้มีแหล่งเงินทุนสำหรับบริษัทในช่วงเริ่มต้นที่ค่อนข้างอุดมสมบูรณ์
การสร้างประชาธิปไตยให้กับอนาคตการลงทุน
แนวโน้มปัจจุบันของตลาดการลงทุนกำลังมุ่งหน้าสู่ การเปิดเสรี แต่ยังมีอุปสรรคอยู่ด้วยเช่นกัน บริษัทโบรกเกอร์ยักษ์ใหญ่ เช่น Robinhood มีฐานผู้ใช้และแบรนด์ที่น่าสนใจมากมาย เมื่อเปิดตัว ผลิตภัณฑ์ของพวกเขาได้ดึงดูดความสนใจของนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก และถึงกับบังคับให้ OpenAI ต้องออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม หากโครงการ โทเค็นหุ้น ส่วนใหญ่มีความคล้ายคลึงกัน ความท้าทายคือว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะรับรู้รูปแบบของพวกเขาในระยะยาวหรือไม่นั้นยังคงไม่ทราบแน่ชัด SEC ของสหรัฐฯ ไม่เคยอนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยทั่วไปลงทุนในหุ้นที่ไม่ได้จดทะเบียนอย่างชัดเจน
Republic ได้ทำงานอย่างใกล้ชิดกับ SEC/FINRA มาหลายปีแล้ว และการสำรวจในพื้นที่สีเทาของกฎระเบียบนั้นค่อนข้างระมัดระวังและมั่นคง Mirror Token ใช้กฎเกณฑ์เช่น Reg CF เพื่อให้บรรลุความก้าวหน้า ซึ่งดูเหมือนจะ ปลอดภัย มากกว่าในระดับหนึ่ง แต่ขีดจำกัดบนของขนาดตลาดการลงทุน 5,000 ดอลลาร์สหรัฐ ก็จำกัดอยู่มากเช่นกัน
จากมุมมองของแนวโน้มอุตสาหกรรม ในปีนี้ สถาบันคริปโตที่ปฏิบัติตามข้อกำหนด เช่น Kraken ก็เริ่มทำธุรกรรมโทเค็นหุ้นสำหรับผู้ใช้ที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ และ หลักทรัพย์แบบออนเชน ก็ค่อยๆ ปรากฏขึ้น อย่างไรก็ตาม จะต้องใช้เวลาในการปรับปรุงกรอบการกำกับดูแล อดีตเจ้าหน้าที่ SEC เคยประกาศต่อสาธารณะว่า การอนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยเข้าร่วมในตลาดหุ้นเอกชนเป็นแนวโน้มทั่วไป และกุญแจสำคัญอยู่ที่การสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมและการคุ้มครองนักลงทุน
กฎเกณฑ์เฉพาะของอนาคตยังคงไม่เป็นที่ทราบแน่ชัด แต่สิ่งที่แน่นอนคือการแข่งขันระหว่างทั้งสองจะผลักดันให้ตลาดการเงินพัฒนาไปในทิศทางที่เปิดกว้างและมีประสิทธิภาพมากขึ้น และขอบเขตระหว่างตลาดรองแบบดั้งเดิมและตลาดคริปโตที่เพิ่งเกิดขึ้นก็เริ่มเลือนลางลงเรื่อยๆ การต่อสู้เพื่อรูปแบบทางการเงินในอนาคตเพิ่งเริ่มต้นขึ้น
