ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
ผู้เขียน | อีธาน ( @ethanzhang_web3 )
เมื่อวันที่ 11 มิถุนายน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ออกประกาศถึงสถาบันหลายแห่งที่วางแผนจะออกกองทุน ETF Solana Spot โดยกำหนดให้สถาบันเหล่านี้ต้องยื่นแบบ S-1 ที่แก้ไขใหม่อีกครั้งภายใน 7 วัน โดยเน้นไปที่การแก้ไขถ้อยคำของ กลไกการไถ่ถอนทางกายภาพ และ เงื่อนไขการจำนำ
ตลาดมองว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นสัญญาณที่ชัดเจนของการเปลี่ยนแปลงทัศนคติของหน่วยงานกำกับดูแล และทำให้เกิดความรู้สึกเป็นบวกอย่างรวดเร็ว จากนั้นราคาของ SOL ก็พุ่งสูงขึ้น โดยทะลุระดับ 165 ดอลลาร์ในระยะสั้น และเพิ่มขึ้นวันละ 5%
ความรู้สึกของตลาดกำลังร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว และนักลงทุนกำลังเดิมพันว่า Solana อาจกลายเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลลำดับที่สามที่รวมอยู่ใน ETF สปอตโดยการเงินกระแสหลัก ต่อจาก BTC และ ETH เมื่อโครงสร้างการซื้อขาย ETF ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ และสัญญาณการกำกับดูแลเริ่มชัดเจนขึ้น ความสนใจของนักลงทุนก็เปลี่ยนจาก สามารถผ่านได้หรือไม่ เป็น จะผ่านเมื่อใด และ ใครจะเป็นผู้เปิดตัว
แนวโน้มการกำกับดูแล: จากที่ไม่อาจจินตนาการได้ไปสู่การยอมรับอย่างค่อยเป็นค่อยไป โซลานาเข้าสู่การนับถอยหลังการทบทวน
ปัจจุบัน SEC ไม่ได้ให้ความสำคัญกับเรื่อง จะอนุญาตหรือไม่ ให้ ETF ของ Solana เข้าสู่ตลาดออนไลน์ แต่ให้ความสำคัญกับ วิธีแสดงโครงสร้างการให้คำมั่นและการไถ่ถอนของ ETF อย่างถูกกฎหมาย เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใดการแก้ไข S-1 นี้จึงมีความสำคัญมาก เราจำเป็นต้องทบทวนคำชี้แจงในอดีตของ SEC เกี่ยวกับ ETH spot ETF
เมื่อวันที่ 24 พฤษภาคม 2024 Ethereum spot ETF ได้รับการอนุมัติ เหตุผลหลักในการอนุมัติคือในที่สุด SEC ก็เลิกตั้งคำถามว่า ETH เป็นหลักทรัพย์หรือไม่ และโครงสร้างของ ETF ได้ยกเว้นข้อกำหนดการสเตคกิ้งอย่างชัดเจน สิ่งนี้ทำให้ SEC ถือว่า ETF เป็น ETF สินค้าโภคภัณฑ์ และรวมเข้าในตรรกะการกำกับดูแลสินทรัพย์แบบดั้งเดิม
ในทางตรงกันข้าม เนื่องจากเป็นเครือข่ายที่ต้องพึ่งพา PoS อย่างมาก การปฏิบัติตามกลไกการเดิมพันของ Solana จึงมักเป็นประเด็นที่ถกเถียงกันอยู่เสมอ คำขอของ SEC ให้ผู้สมัครชี้แจงรายละเอียดของกลไกการเดิมพันในเอกสาร S-1 ได้รับการตีความอย่างกว้างขวางว่า ไม่หลีกเลี่ยงการเดิมพันอีกต่อไป และพยายามรวมตรรกะของ PoS เข้าในกรอบการกำกับดูแล ข้อมูลรางวัลการเดิมพันแสดงให้เห็นว่า เมื่อวันที่ 12 มิถุนายน อัตราการเดิมพันของ Solana อยู่ที่ 65.44% และผลตอบแทนการเดิมพันอยู่ที่ 7.56% ซึ่งมากกว่า ETH ถึงสองเท่า (3.13%)
ที่สำคัญกว่านั้น SEC ยังสัญญาว่าจะดำเนินการให้ข้อเสนอแนะสำหรับการตรวจสอบให้เสร็จสิ้นภายใน 30 วันหลังจากส่งเอกสาร S-1 ซึ่งถือเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักในกระบวนการตรวจสอบ Bitcoin และ Ethereum spot ETF ก่อนหน้านี้ ซึ่งหมายความว่าช่วงเวลาการลงจอดของ Solana spot ETF ได้เปิดขึ้นแล้ว และอาจได้รับการอนุมัติได้เร็วที่สุดในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม
กำหนดการพยากรณ์การอนุมัติ: SOL ETF จะได้รับการอนุมัติเร็วที่สุดในเดือนกรกฎาคม
ตามรายงานของสื่อต่างประเทศ Blockworks แหล่งข่าวคาด ว่าหลังจากอัปเดตเอกสาร S-1 เหล่านี้เสร็จสิ้นแล้ว คาดว่า ETF Solana จะได้รับการอนุมัติขั้นสุดท้ายภายในสามถึงห้าสัปดาห์ข้างหน้า
James Seyffart จาก Bloomberg Intelligence กล่าวว่า เขาคาดว่าจะได้รับการอนุมัติในปีนี้ ซึ่งอาจเร็วสุดในเดือนกรกฎาคม “เราเชื่อว่า SEC อาจให้ความสำคัญกับการยื่นแบบ 19 b-4 และ ETF ที่มีหลักประกันของ Solana เร็วกว่าที่วางแผนไว้” Seyffart เขียนไว้ในรายงานเมื่อสัปดาห์นี้ “ผู้ออกหลักทรัพย์และผู้มีส่วนร่วมในอุตสาหกรรมอาจทำงานร่วมกับ SEC และกลุ่มทำงานด้านสกุลเงินดิจิทัลเกี่ยวกับการออกกฎ แต่กำหนดเส้นตายของหน่วยงานสำหรับการตัดสินใจเกี่ยวกับการยื่นแบบดังกล่าวคือในเดือนตุลาคม”
ในเดือนเมษายน Eric Balchunas นักวิเคราะห์ของ Bloomberg Industry Research กล่าวว่า เขาได้เพิ่มโอกาสที่กองทุน ETF SOL จะได้รับการอนุมัติจาก 70% เป็น 90% ใน ทวีตล่าสุดของเขา เขากล่าวว่า: เตรียมพร้อมสำหรับกองทุน ETF altcoin ที่จะออกในช่วงซัมเมอร์นี้ Solana อาจเป็นผู้นำทาง (พร้อมกับผลิตภัณฑ์ในกลุ่มตะกร้าบางส่วน)
นอกจากนี้ ปัจจัยทางการเมืองยังเป็นแรงผลักดันการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบอย่างเงียบๆ อีกด้วย โดยประธานาธิบดีสหรัฐฯ คนปัจจุบัน ทรัมป์ ได้ให้การสนับสนุนอุตสาหกรรมคริปโตอย่างเปิดเผย ทั้งสองสภาของรัฐสภาสหรัฐฯ ได้ผ่านมติยกเลิก SAB 121 ติดต่อกัน โดยปฏิเสธนโยบายการบัญชีสินทรัพย์คริปโตจากระดับนิติบัญญัติ ร่างกฎหมาย FIT21 ที่กำลังอยู่ระหว่างการพิจารณาของรัฐสภาเสนออย่างชัดเจนที่จะยกเว้นสินทรัพย์ดิจิทัลแบบกระจายอำนาจจากมาตรฐานหลักทรัพย์ และ SOL อาจอยู่เหนือเกณฑ์การปฏิบัติตาม
โดยรวมแล้ว การอนุมัติ ETF จุดโซลานาได้ก้าวจาก เกินเอื้อม ไปสู่ขั้นตอนของ เส้นทางที่ชัดเจน ซึ่งยังหมายถึงว่าได้เข้าสู่ขั้นตอนสุดท้ายของเกมการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเป็นทางการแล้ว
ใครเข้าคิวบ้าง? มุมมองแบบพาโนรามาของผู้ถือ ETF Solana
การแข่งขันเพื่อชิง ETF ของ Solana เริ่มต้น จากการยื่น S-1 ของ VanEck เมื่อปีที่แล้ว ตามมาด้วย 21 Shares และ Bitwise
ปัจจุบัน บริษัทจัดการสินทรัพย์ 7 แห่ง ได้แก่ VanEck, 21 Shares, Grayscale, Bitwise, Canary Capital, Franklin Templeton และ Fidelity ได้ส่งใบสมัครสำหรับกองทุน ETF Solana แล้ว โดยบริษัทเหล่านี้กำลัง รอการตัดสินใจขั้นสุดท้ายจาก SEC เกี่ยวกับใบสมัครกองทุน ETF Solana ของพวกเขา โดยในจำนวนนั้น Grayscale กำลังวางแผนที่จะทำซ้ำและแปลงผลิตภัณฑ์ทรัสต์ SOL ที่มีอยู่ให้เป็นกองทุน ETF แบบสปอต เนื่องจากบริษัทประสบความสำเร็จในกองทุน ETF แบบสปอต BTC และ ETH
ที่มาของภาพ : @Shibo
ด้วยการอนุมัติของ ETF แล้ว SOL จะสามารถบินได้เหมือนกับ BTC ได้หรือไม่?
บทเรียนจาก BTC ETF:
อ้างอิงจากปฏิกิริยาของตลาดก่อนและหลังการอนุมัติ BTC spot ETF ตั้งแต่ปลายปี 2023 ถึงต้นปี 2024: BTC เริ่มต้นที่ประมาณ 27,000 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคม 2023 และลดลง 15% ในช่วงเวลาสั้นๆ ในวันที่ ETF เริ่มซื้อขายและวันถัดไป (11-12 มกราคม 2024) จากนั้นลดลงรวม 21% จากนั้นเริ่มพุ่งขึ้นสูงถึง 73,000 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นเกือบ 2.7 เท่า
อย่างไรก็ตาม ความปรารถนาดี ดังกล่าวไม่ได้เกิดขึ้นจริงสำหรับ ETH นับตั้งแต่ ETH ยืนยัน ETF ซื้อขายในเดือนพฤษภาคม จนกระทั่ง ETF เปิดทำการซื้อขายในวันที่ 23 กรกฎาคม ราคาของ ETH ก็คงที่ โดยเพิ่มขึ้นน้อยกว่า 30% หนึ่งเดือนหลังจาก ETF เปิดทำการซื้อขาย ราคาก็ร่วงลงมากกว่า 30%
แม้ว่าการอนุมัติ ETF จะมีผลดีต่อความชอบธรรมในระยะยาวของสกุลเงินดิจิทัลและกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าของสถาบัน แต่ประสิทธิภาพของราคาในระยะสั้นได้รับผลกระทบจากความคาดหวังของตลาดและจิตวิทยาของ ความคาดหวังในการซื้อและการขายตามข้อเท็จจริง ดังนั้น สำหรับ ETH การอนุมัติ ETF อาจเป็นการยืนยันความคาดหวังก่อนหน้านี้ของตลาดมากกว่าการกระตุ้นใหม่ที่ไม่ได้นำมาพิจารณาในราคา อีกเหตุผลหนึ่งก็คือ ETF ของ ETH เป็น เวอร์ชันที่ถูกตอน โดยไม่มีกลไกการสร้างรายได้แบบสเตคกิ้ง ซึ่งไม่น่าดึงดูดใจสำหรับผู้ใช้เช่นกัน
SOL จะมีโอกาสดีขึ้นได้แค่ไหนหากดำเนินการผ่าน ETF?
ตาม แบบจำลอง GSR หากเงินทุนไหลเข้าของ SOL ETF คิดเป็น 5% ของเงินทุนไหลเข้าของ BTC ETF การเพิ่มขึ้นของเงินทุนอาจสูงถึง 3.4 เท่าตามมูลค่าตลาด นั่นคือ จาก 160 ดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันเป็น 500 ดอลลาร์สหรัฐ และอาจสูงถึง 400-500 ดอลลาร์สหรัฐ แต่ ในสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดีกว่านี้ หากเงินทุนไหลเข้าคิดเป็น 14% ราคาอาจสูงถึงมากกว่า 800 ดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่า SOL มีความเสี่ยงที่จะเกิดแรงกดดันในการขาย ต้นทุน สำหรับนักลงทุนในช่วงแรกของ SOL นั้นต่ำมาก และการลงจอดของ ETF อาจกลายเป็นโหนดสำหรับปลดล็อกทางออก นอกจากนี้ โครงสร้างอุปทานของ SOL นั้นแตกต่างจาก BTC และ ETH: อัตราส่วนการจำนำเกิน 65% และยังไม่ชัดเจนว่า ETF อนุญาตให้จำนำหุ้นได้หรือไม่ เมื่อ รายได้จากการจำนำไม่ได้รวมอยู่ในโครงสร้าง ETF แล้ว SOL ใน ETF จุดนั้นจะสูญเสียความน่าดึงดูดใจเนื่องจากไม่ได้มีส่วนร่วมในผลตอบแทนแบบออนเชน นอกจากนี้ เมื่อ ETF กลายเป็นช่องทางการระดมทุนหลัก ระบบนิเวศของ DEX และ DeFi แบบออนเชนอาจเผชิญกับความเสี่ยงในการโยกย้ายสภาพคล่อง
ดังนั้น ก่อนและหลังข่าว ETF ได้รับการยืนยัน ตลาดก็มีแนวโน้มที่จะยังคงประสบกับโครงสร้างความผันผวนของ “การเก็งกำไรตามความคาดหวังก่อน จากนั้นจึงนำไปซื้อขายจริง” ซึ่งคล้ายคลึงกับวัฏจักรราคา ก่อนและหลังที่ ETF BTC เริ่มทำการซื้อขาย
SOL คุ้มค่าแก่การลงทุนหนักหรือไม่?
จากข้อมูลสาธารณะในปัจจุบันและการตอบรับของตลาด คาดว่า ETF จุด Solana จะได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการภายใน 2 ถึง 3 สัปดาห์ข้างหน้า และจะกลายเป็น ช่องทางเข้าหลัก อีกช่องทางหนึ่งหลังจาก BTC และ ETH
ในระยะสั้น ราคาของ SOL อาจได้รับการผลักดันเพิ่มเติมจากการคาดการณ์ของนักลงทุนและแตะระดับ 200-300 เหรียญสหรัฐฯ ในระยะกลาง ว่าจะสามารถเกิดเหตุการณ์เหมือนช่วงราคา BTC อีกครั้งได้หรือไม่ จำเป็นต้องให้ความสนใจกับตัวแปรสองตัว ดังนี้
การออกแบบโครงสร้าง ETF สามารถแก้ปัญหาการจำนำและบรรลุเป้าหมายทั้งสองประการคือ รายได้บนเครือข่าย + ความโปร่งใสด้านกฎระเบียบ ได้อย่างแท้จริงหรือไม่
ระบบนิเวศบนเชนสามารถรับมือกับความต้องการด้านปริมาณการรับส่งข้อมูลและธุรกรรมใหม่ๆ และสร้างวงจรปิด ทุน + แอปพลิเคชัน ที่มั่นคงได้หรือไม่
ในโหนดที่สินทรัพย์ crypto กำลังเคลื่อนตัวไปสู่การปฏิบัติตามข้อกำหนดและการเงินกระแสหลัก Solana ETF ไม่เพียงแต่เป็นผลิตภัณฑ์ แต่ยังเป็นการทดสอบความเครียดแบบรวมสำหรับการแข่งขันของเครือข่ายสาธารณะ กลไกฉันทามติ PoS และแอปพลิเคชัน DeFi อีกด้วย
