ภาพประกอบ “MicroStrategy Clone”: หุ้นตัวไหนที่เพิ่มเงินเป็นสองเท่าจากการสะสมเหรียญ?
ผู้แต่งต้นฉบับ: Fairy, ChainCatcher
บรรณาธิการต้นฉบับ: TB, ChainCatcher
ตลาดมักจะสร้าง "เรื่องราว" ในรูปแบบที่คาดไม่ถึงเสมอ
จาก MicroStrategy ไปจนถึงเวอร์ชัน ETH เวอร์ชัน SOL และเวอร์ชัน XRP ของ "MicroStrategy" บริษัทไมโครจดทะเบียนที่เคยถูกละเลยในตลาดหุ้นสหรัฐฯ กลายมาเป็นพาหะและตัวขยายเรื่องราวใหม่ๆ
แนวโน้มของการต่อกิ่งสินทรัพย์ดิจิทัลและตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมกำลังแพร่กระจายอย่างเงียบๆ นี่คือวิวัฒนาการขั้นสูงสุดของระบบการเงินแบบคริปโตหรือเป็นฟองสบู่ที่สร้างขึ้นจากการกู้ยืมเงินจำนวนมาก?
โคลนของ MicroStrategy: หุ้นตัวไหนที่สร้างรายได้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากการสะสมเหรียญ?
กลยุทธ์การคลังสกุลเงินดิจิทัลกลายเป็นแนวโน้มที่โดดเด่นในตลาดทุน ตามข้อมูลจาก Bitcointreasuries มี 211 นิติบุคคลทั่วโลกที่ถือครอง Bitcoin รวมกว่า 3.37 ล้านเหรียญ โดยบริษัทจดทะเบียนถือครอง Bitcoin ประมาณ 800,000 เหรียญ และตัวเลขนี้ยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เมื่อเร็วๆ นี้ Trump Media & Technology Group ของ Trump ก็ได้เข้าสู่ตลาดโดยระดมทุนประมาณ 2.5 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ ผ่านการจัดจำหน่ายแบบส่วนตัวเพื่อสร้างคลัง Bitcoin
เพื่อสำรวจเพิ่มเติม เราได้รวบรวมรายชื่อโคลน MicroStrategy:
บริษัทหลายแห่งในภาพมีการดำเนินงานที่ปานกลางหรือแม้กระทั่งมีปัญหาทางการเงินก่อนที่จะเข้ามาเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล ตัวอย่างเช่น ในช่วงครึ่งหลังของปี 2024 รายได้ทางการเงินของ Upexi ลดลงและขาดทุนสุทธิก็เพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตามราคาหุ้นของบริษัทได้เพิ่มขึ้นมากกว่า 300% นับตั้งแต่มีการเปิดเผยกลยุทธ์สำรอง กรณีที่คล้ายคลึงกันไม่ใช่เรื่องแปลก และบริษัทบางแห่งก็ประสบความสำเร็จในการเติบโตในตลาดทุนหลายเท่าหรือแม้กระทั่งหลายสิบเท่าโดยอาศัยกลยุทธ์นี้
ในเวลาเดียวกัน เวอร์ชันหลายสกุลเงินของ "กลยุทธ์ระดับไมโคร" ก็เริ่มเกิดขึ้นเช่นกัน Worksport ผู้ให้บริการโซลูชันพลังงานสะอาดได้ลงทุนเงินสำรองใน BTC และ XRP บริษัทอีคอมเมิร์ซ GD Culture Group ได้รับเงินทุน 300 ล้านดอลลาร์ และวางแผนที่จะซื้อ Bitcoin และ TRUMP เพื่อเป็นสินทรัพย์สำรองระยะยาว แนวโน้มเหล่านี้บ่งชี้ว่าบริษัทแบบดั้งเดิมจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ กำลังพยายามที่จะบรรลุการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์และการกำหนดราคาตลาดใหม่ผ่านสินทรัพย์ดิจิทัล
ลักษณะทั่วไปของการเล่นเกม: การยืมเหรียญเพื่อซื้อขายหุ้น การยืมหุ้นเพื่อระดมเหรียญ
โดยพื้นฐานแล้วเส้นทาง "กลยุทธ์ระดับไมโคร" นั้นมีเกณฑ์ที่ต่ำมาก ซึ่งประกอบด้วยการออกหุ้นและพันธบัตรเพิ่มเติมอย่างต่อเนื่องเพื่อให้การจัดหาเงินทุนเสร็จสมบูรณ์ จากนั้นจึงจัดสรรรายได้ให้กับสินทรัพย์ดิจิทัล และจากนั้นจึงใช้รายงานทางการเงินเป็นเกณฑ์ในการประเมินมูลค่าเพื่อสะท้อนถึงประสิทธิภาพของราคาหุ้น ความแตกต่างอยู่ที่รายละเอียด เช่น ใครมีศักยภาพในการระดมทุนที่แข็งแกร่งกว่า ควรเลือกกำหนดค่าสกุลเงินใด และควรเลือกที่จะรับคำมั่นสัญญาเพื่อสร้างรายได้หรือไม่
สองวันก่อน SharpLink Gaming ได้ประกาศการจัดจำหน่ายแบบส่วนตัวมูลค่า 425 ล้านเหรียญสหรัฐ และรวม ETH ไว้ในคลังของตน ซึ่งกลายเป็นตัวอย่างทั่วไปของโมเดลนี้: ระดมทุนในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ การซื้อและจำนำ ETH เมื่อราคาหุ้นสูงกว่ามูลค่าสุทธิของ ETH ต่อหุ้น ให้ระดมทุนอีกครั้งและทำซ้ำรอบนี้
ที่น่าสังเกตคือนักลงทุนในรอบนี้เกือบทั้งหมดเป็นสถาบันเก่าแก่ เช่น ConsenSys, ParaFi และ Pantera ที่ลงทุนอย่างหนักใน Ethereum ในช่วงปีแรกๆ มูลค่าตลาดของ SharpLink ก่อนหน้านี้อยู่ที่ประมาณ 10 ล้านเหรียญสหรัฐเท่านั้น ต้องออกหุ้นใหม่เพียง 69.1 ล้านหุ้นในราคาต่ำเพื่อโอนการควบคุม 90% ไปยัง "ค่าย Ethereum"
ในระดับหนึ่ง การดำเนินการประเภทนี้เหมือนกันทุกประการกับตรรกะการดำเนินงานของแอปพลิเคชัน ETF จุดเข้ารหัสก่อนหน้านี้: บริษัทต่างๆ และฝ่ายโครงการโทเค็นทำงานร่วมกันเพื่อสร้างความคาดหวังและฟองสบู่การประเมินมูลค่าผ่านวิธีการของตลาดทุน “ซื้อเหรียญ - ติดตั้งนาฬิกา - ซื้อขายหุ้น” ได้กลายมาเป็นเส้นทางใหม่สำหรับโครงการโทเค็นที่จะนำมาใช้กับตลาดหุ้นสหรัฐฯ Crypto KOL AB Kuai.Dong เปิดเผยว่านอกเหนือจากแผนกลยุทธ์ไมโคร ETH และ SOL ที่ได้รับการประกาศอย่างเป็นทางการแล้ว ยังมีข่าวลือในตลาดอีกด้วยว่ายังมีโปรเจ็กต์อีก 6-7 โปรเจ็กต์ที่อยู่ในขั้นตอนการค้นหาและการเข้าซื้อกิจการและยังไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะ นอกจากนี้ VC และผู้สร้างตลาดยังได้ดำเนินการเปลี่ยนแปลงอย่างเงียบๆ โดยหันมามองหาแหล่งที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ การเข้าซื้อกิจการ การระดมทุน และการซื้อเหรียญ
กระแสหลัก หรือ ภาพลวงตาของทุน?
เส้นโค้งราคาหุ้นส่งความผันผวนไปทั่วทั้งห่วงโซ่ และวงล้อหมุนไปแล้วแต่ทิศทางยังไม่ชัดเจน การดำเนินการดังกล่าวสามารถดำเนินการได้ในระยะยาวและสร้างมูลค่าเชิงโครงสร้างได้อย่างแท้จริงหรือไม่หรือเป็นเพียงภาพลวงตาในบรรจุภัณฑ์ที่ซับซ้อนเท่านั้น
KOL ด้าน Crypto ชื่อ @lowstrife ได้ออกมาเตือนว่า "เงินสำรองคริปโต" เหล่านี้ แท้จริงแล้วเป็นโครงสร้างเลเวอเรจที่สร้างความเสียหายได้ โดยมีแก่นแท้เพื่อสร้างกระแสเงินสดสำหรับการสะสมโทเค็นโดยการเจือจางส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญอย่างต่อเนื่อง เส้นทางนี้ใช้ได้ดีโดยเฉพาะสำหรับ MicroStrategy เนื่องจากมีเงื่อนไขว่าราคาหุ้นของบริษัทสูงกว่ามูลค่า Bitcoin ที่บริษัทถืออยู่ (mNAV > 1) เมื่อจุดสมดุลนี้ถูกทำลาย มู่เล่ทั้งหมดอาจหยุดทำงานหรือแม้แต่ย้อนกลับ
อย่างไรก็ตาม เป็นไปได้จริงหรือที่จะจำลองแบบจำลองนี้? Matt Levine นักเขียนคอลัมน์ด้านการเงินของ Bloomberg ชี้ให้เห็นว่า MicroStrategy มีข้อได้เปรียบในฐานะผู้บุกเบิก มีความสัมพันธ์กับนักลงทุนที่แข็งแกร่ง มีการนำเสนอเรื่องราวทางการตลาดที่มีประสิทธิภาพ และมีช่องทางที่เป็นระบบสำหรับการรวมอยู่ใน ETF และดัชนี แต่แปลกที่ตรรกะนี้ถูกกลุ่ม "บริษัทกลยุทธ์ขนาดเล็กและขนาดจิ๋ว" คัดลอกและเลียนแบบ แต่ตลาดกลับดูเหมือนว่าจะมีความคาดหวังแบบพรีเมี่ยมสำหรับผู้มาใหม่ทุกคน แมตต์เขียนว่า: "มันเหมือนกับว่าโลกของคริปโตกำลังเล่นตลกกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ตลอดเวลา และตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ถูกหลอกซ้ำแล้วซ้ำเล่า"
จากมุมมองของชุมชน ความยั่งยืนของโครงสร้างนี้ก็ยังน่าสงสัยเช่นกัน สมาชิกชุมชน @0x dafu เชื่อว่าการดำเนินการต่อเนื่องของโครงสร้างนี้ขึ้นอยู่กับเสถียรภาพที่สัมพันธ์กันของสินทรัพย์พื้นฐาน Bitcoin อาจพกพา "จินตนาการอันไม่มีที่สิ้นสุด" ได้ แต่การประเมินมูลค่าตลาดหุ้นไม่อาจเกิน "อัตราความฝันของตลาด" ได้อย่างไม่มีที่สิ้นสุด ผู้ใช้ชุมชน @connect 1998 เปรียบเทียบรอบนี้กับเกมทุนในรูปแบบ Evergrande: การจำนองสินทรัพย์จะนำมาซึ่งเงินทุน จากนั้นเงินทุนจะถูกนำไปใช้เพื่อเพิ่มการจัดสรรสินทรัพย์ ซึ่งท้ายที่สุดก็สะสมเป็นหนี้มหาศาลและฟองสบู่ หากตลาดหยุดซื้อขาย ผลที่ตามมาอาจไม่ใช่แค่มูลค่าลดลงครึ่งหนึ่งเท่านั้น แต่ยังเป็นการดึงกลับอย่างเป็นระบบอีกด้วย
เรื่องราวสามารถคัดลอกได้ แต่คุณค่าไม่สามารถปลอมแปลงได้
เมื่อตรรกะของทุนเข้ามาครอบงำอุดมคติของการเข้ารหัส และเมื่อธงแห่งการรวมกระแสหลักถูกแยกออกไปสู่รูปแบบการเงินที่ขับเคลื่อนด้วยการกู้ยืม นี่คือวิวัฒนาการหรือรูปแบบอื่นของการ "ขาย" หรือไม่?
