ผู้เขียนต้นฉบับ: แฟรงค์, PANews
เมื่อราคา Ethereum ดีดตัวกลับจากจุดต่ำสุดที่ 1,385 ดอลลาร์ไปที่ 2,700 ดอลลาร์ การเพิ่มขึ้น 97.7% นั้นมาพร้อมกับการแบ่งส่วนทุนที่เกิดขึ้นทั้งร้อนและเย็น กองทุนสถาบันต่างๆ ยังคงระมัดระวังในตลาด ETF แต่ความสนใจแบบเปิดในสัญญาอนุพันธ์แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 32.2 พันล้านดอลลาร์ หลังจากที่ตลาดตกต่ำมาเป็นเวลานาน ตลาดก็หวังว่าจะพิสูจน์ได้ว่า Ethereum ยังคงมีมูลค่าต่ำในระหว่างการดีดตัวกลับครั้งนี้ และการอัพเกรด Pectra ก็ดูเหมือนจะเป็นหลักฐานที่สนับสนุนเรื่องราวนี้ด้วย PANews พยายามที่จะสรุปสถานะที่แท้จริงในปัจจุบันของ Ethereum ผ่านการตีความข้อมูลของ Ethereum อย่างครอบคลุม Ethereum ที่กำลังอยู่ระหว่างการสร้างมูลค่าใหม่กำลังค่อยๆ เกิดขึ้น
ตลาดและกองทุน: ความระมัดระวังของ ETF และความกระตือรือร้นของสัญญา
ณ วันที่ 18 พฤษภาคม มูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมของ ETF ของสหรัฐฯ ETH สูงถึง 8.97 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 2.89% ของมูลค่าตลาดทั้งหมดของ Ethereum สัดส่วนนี้ยังน้อยเมื่อเทียบกับ 5.95% ของ Bitcoin ETF โดยรวมแล้วดูเหมือนว่า Bitcoin ยังคงได้รับความนิยมมากกว่าในตลาด ETF
นอกจากนี้ ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงสิ้นเดือนเมษายน สถานะเงินทุนของ Ethereum ETF ส่วนใหญ่เป็นแบบไหลออก จนกระทั่งวันที่ 21 เมษายน ผู้คนจึงเริ่มไหลกลับมาอีกครั้ง แต่ข้อมูลผลตอบแทนโดยรวมนั้นไม่สำคัญ ETF Ethereum มีเงินไหลเข้าสุทธิประมาณ 66.25 ล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน และเงินไหลเข้าสุทธิในเดือนพฤษภาคมจนถึงตอนนี้ประมาณ 30 ล้านดอลลาร์
ตามข้อมูลจาก Glassnode มูลค่า “กำไร/ขาดทุนสุทธิที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง” (NUPL) ของ Ethereum กลับตัวอีกครั้งและไปถึงตัวเลขบวกเมื่อปลายเดือนเมษายน ก่อนหน้านี้ตั้งแต่ 1 ถึง 22 เมษายน ค่า NUPL จะเป็นค่าลบเสมอ ในช่วงเวลาดังกล่าว ราคาของ Ethereum ตกลงต่ำกว่า 1,800 ดอลลาร์ และแตะระดับต่ำสุดที่ 1,385 ดอลลาร์ กล่าวคือเมื่อราคาของ Ethereum ตกลงมาต่ำกว่า 1,800 ดอลลาร์ ที่อยู่ที่ถือครองทั้งหมดก็อยู่ในสถานะขาดทุนโดยพื้นฐานแล้ว อย่างไรก็ตาม การอ่านค่าเชิงลบดังกล่าวบางครั้งอาจส่งสัญญาณว่าตลาดกำลังอยู่ในจุดต่ำสุด เนื่องจากแรงกดดันการขายใกล้จะหมดลงในระยะนี้ อย่างไรก็ตาม ณ วันที่ 17 พฤษภาคม ค่า NUPL สูงสุดอยู่ที่ 0.328 เมื่อพิจารณาจากช่วงค่าต่างๆ จะเห็นได้ว่ายังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของตลาดกระทิงหรือช่วงฟื้นตัว และยังไม่ถึงขั้นที่มองในแง่ดีมากนัก
ข้อมูลที่น่าสนใจอีกประการหนึ่งก็คือ จำนวนที่อยู่ที่มีเงินคงเหลือมากกว่า 1 บนเครือข่าย Ethereum ได้ลดลงเนื่องจากราคาดีดตัวกลับ อย่างไรก็ตาม ระหว่างที่ราคาลดลงก่อนหน้านี้ ข้อมูลดังกล่าวกลับเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ แสดงให้เห็นว่านักลงทุนจำนวนมากยังคงเลือกที่จะซื้อในช่วงราคาต่ำสุดในช่วงขาลง เมื่อราคาเพิ่มขึ้นถึง 1,800 ดอลลาร์ ที่อยู่บางแห่งเลือกที่จะทำกำไรและขายออก อย่างไรก็ตามการลดลงในสัดส่วนนี้ไม่สูงมาก เพียงประมาณหนึ่งในพันเท่านั้น เมื่อราคาฟื้นตัว เปอร์เซ็นต์ของที่อยู่ Ethereum ที่ทำกำไรได้ก็ได้ถึง 60% แล้ว
แม้ว่าการฟื้นตัวของราคาเมื่อเร็วๆ นี้จะยังคงห่างไกลจากจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ แต่ความสนใจเปิดสัญญาก็ได้ไปถึงระดับสูงในประวัติศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม ยอดเปิดสัญญา Ethereum พุ่งสูงถึง 32,249 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกือบจะเป็นระดับยอดเปิดสัญญาที่สูงที่สุดในประวัติศาสตร์ ครั้งสุดท้ายที่ปริมาณสัญญาถึงระดับนี้คือในช่วงเดือนมกราคมถึงกุมภาพันธ์ 2025 เมื่อราคา Ethereum ผันผวนระหว่าง 3,000 ดอลลาร์สหรัฐถึง 3,800 ดอลลาร์สหรัฐ จากนี้เราจะเห็นได้ว่าตลาดยังคงให้ความสนใจใน Ethereum อย่างมาก
เมื่อพิจารณาข้อมูลตลาดและทุนโดยทั่วไป Ethereum เริ่มเห็นการไหลเข้าของเงินทุนในเชิงบวกในช่วงราคาต่ำสุดเมื่อสิ้นเดือนเมษายน และราคาก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเวลาต่อมา โดยการเพิ่มขึ้นสูงสุดนั้นไปถึง 97.7% หรือเกือบสองเท่า อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากการไหลเข้าของเงินทุน โดยเฉพาะเงินทุน ETF จะเห็นได้ว่าการเพิ่มขึ้นของเงินทุนสถาบันแบบดั้งเดิมในปัจจุบันยังไม่สูงนัก
TVL ดีดกลับ แต่ก๊าซต่ำไม่สามารถเปิดใช้งานปริมาณธุรกรรมได้
เมื่อพิจารณาจากกิจกรรมบนเครือข่าย การเปลี่ยนแปลงในที่อยู่ที่ใช้งานของ Ethereum นั้นไม่ชัดเจน และค่าปัจจุบันยังคงผันผวนระหว่าง 400,000 ถึง 600,000 ต่อวัน รูปแบบความผันผวนนี้ได้รับการรักษาไว้มานานกว่าหนึ่งปีแล้ว แต่เส้นโค้งความผันผวนล่าสุดแสดงให้เห็นแนวโน้มของการทะลุช่วง 600,000
ข้อมูลสำคัญอีกประการหนึ่งคือ TVL มีแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนกว่า TVL ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ฟื้นตัวตั้งแต่วันที่ 22 เมษายน โดยเพิ่มขึ้นจากประมาณ 450 ดอลลาร์สหรัฐฯ มาเป็นสูงสุดประมาณ 64,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากราคา Ethereum ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลานี้ การเปลี่ยนแปลงนี้อาจไม่สะท้อนสถานการณ์ที่แท้จริงบนเครือข่าย หลังจากสลับจำนวน ETH แล้ว เราจะเห็นได้ว่า ETH ที่ถูกเดิมพันบนเครือข่าย Ethereum นั้นลดลงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่วันที่ 9 เมษายน จากสูงสุดที่ 30.26 ล้านลงมาเหลือต่ำสุดที่ 24 ล้าน ซึ่งลดลงถึง 20%
สาเหตุของปรากฏการณ์นี้อาจเป็นเพราะว่าในช่วงที่ราคา Ethereum พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว กองทุนบางกองก็เลือกที่จะทำกำไรหรือหลีกเลี่ยงการขาดทุนที่ไม่ได้รับการชดเชย ส่งผลให้จำนวนโทเค็นลดลง
เมื่อพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงของ Gas ณ วันที่ 16 พฤษภาคม 2025 ราคา Gas เฉลี่ยของ Ethereum อยู่ที่ 3.572 Gwei ลดลงอย่างรวดเร็วถึง 21.57% จากวันก่อนหน้า และลดลงอย่างรวดเร็วถึง 51.76% จากปีก่อน อัตราค่าบริการแก๊สโดยทั่วไปมีแนวโน้มลดลงในช่วง 30 วันที่ผ่านมา เมื่อวันที่ 8 พฤษภาคม พุ่งขึ้นแตะระดับ 10.61 Gwei ในช่วงสั้นๆ แต่ส่วนใหญ่ยังคงอยู่ต่ำกว่า 8 Gwei เมื่อเร็ว ๆ นี้ และเมื่อวันที่ 3 พฤษภาคม ก็ลดลงต่ำถึง 1.6 Gwei การเปลี่ยนแปลงนี้เกี่ยวข้องกับ EIP-7691 ในการอัปเกรด Pectra ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อลดค่าธรรมเนียม L2 โดยการขยายพื้นที่ blob
อย่างไรก็ตาม ค่าธรรมเนียมแก๊สที่ต่ำมากดูเหมือนจะไม่กระตุ้นให้เกิดการทำธุรกรรมบนเครือข่ายเพิ่มขึ้น ไม่พบการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในข้อมูลปริมาณธุรกรรมรายวัน
ธุรกรรม DEX และภูมิทัศน์ของสินทรัพย์: การครอบงำของ Stablecoin และการเปลี่ยนแปลงทางระบบนิเวศ
เมื่อพิจารณาจากข้อมูลการสเตกกิ้งแบบออนเชน ตั้งแต่วันที่ 15 เมษายนถึง 5 พฤษภาคม จำนวนการสเตกกิ้ง Ethereum มักจะอยู่ในสถานะไหลออกสุทธิเสมอ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Coinbase พบว่ามีการไหลออกจากการสเตคกิ้งถึง 30% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ในขณะนี้ผู้ตรวจสอบที่มีเงินเดิมพันสูงสุดยังคงเป็น Lido โดยมีเงินเดิมพัน 9.11 ล้าน
ในแง่ของปริมาณธุรกรรม DEX บนเครือข่าย Ethereum mainnet ได้เข้าสู่ช่วงที่มีการเคลื่อนไหวอย่างชัดเจนหลังจากเข้าสู่ปี 2025 กิจกรรมในรอบนี้สูงกว่าประสิทธิภาพในปี 2024 อย่างเห็นได้ชัด และใกล้เคียงกับช่วงพีคตั้งแต่ปี 2021 ถึง 2022 อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากข้อมูลรายได้ การเพิ่มขึ้นล่าสุดของกิจกรรมการซื้อขายนั้นส่วนใหญ่มาจากธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin USDT สร้างรายได้ 568 ล้านเหรียญสหรัฐฯ บน Ethereum ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ณ วันที่ 18 พฤษภาคม Ethereum ยังคงเป็นเครือข่ายสาธารณะที่มีการออก stablecoin มากที่สุด คิดเป็นมากกว่า 50% และการออกทั้งหมดมีมูลค่าถึง 127.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่า TVL ของ Ethereum DeFi สองเท่า
การวิเคราะห์หมวดหมู่เงินทุนบนเครือข่าย Ethereum แสดงให้เห็นว่าเกือบครึ่งหนึ่งของธุรกรรมบนเครือข่าย Ethereum เสร็จสมบูรณ์ด้วยการโอน stablecoin และ ETH นอกจากนี้ ส่วนแบ่งการทำธุรกรรมของ Stablecoin กำลังเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ในขณะที่ส่วนแบ่งการทำธุรกรรมของ DeFi และโทเค็น ERC-20 ยังคงลดลงอยู่ สิ่งนี้ยังแสดงให้เห็นอีกด้วยว่า Ethereum ยังคงเปลี่ยนแปลงไปเป็นศูนย์จัดเก็บมูลค่าสินทรัพย์แบบบนเชน ในขณะที่การพัฒนา MEME และแอปพลิเคชันดูเหมือนจะยังถูกจำกัดอยู่ จากมุมมองนี้ กลยุทธ์ของ Ethereum ที่พยายามกระตุ้นกิจกรรมโดยการลดค่าธรรมเนียมธุรกรรมและเพิ่มความเร็วในการทำธุรกรรมอาจทำได้ยาก
นอกจากนี้ ถึงแม้ว่ายอดเงินโอนเฉลี่ยต่อครั้งบน Ethereum จะลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ยังคงอยู่ระหว่างหลายพันดอลลาร์สหรัฐถึง 10,000 ดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลเหล่านี้ล้ำหน้ากว่าเครือข่ายสาธารณะทั้งหมดอย่างมาก และโดยทั่วไปข้อมูลของ Solana ก็มีราคาเพียงแค่หลักสิบดอลลาร์เท่านั้น จากจุดนี้ เราจะเห็นได้ว่า Ethereum เป็นเครือข่ายที่สมบูรณ์แบบสำหรับผู้เล่นรายใหญ่โดยเฉพาะ
โดยทั่วไปแล้วการที่ราคา Ethereum พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงล่าสุดนั้นมีลักษณะคล้ายคลึงกับผลจากความเจ็บปวดในช่วงเปลี่ยนผ่าน ในอีกด้านหนึ่ง ระบบนิเวศของ Ethereum ได้ทำงานอย่างหนักเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานผ่านการอัปเดตและอัปเกรดเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง แต่ความพยายามนี้ดูเหมือนว่าจะล้มเหลว ในทางกลับกัน นี่คือที่ที่เงินทุนจำนวนมากและธุรกรรม stablecoin กระจุกตัวอยู่ และผู้เล่นรายใหญ่ดูเหมือนจะพึงพอใจมากกับสถานะที่เงียบสงบในปัจจุบันของ Ethereum บนเครือข่าย
ดังนั้นการเพิ่มขึ้นและลดลงของตัวบ่งชี้ตัวเดียวไม่สามารถกำหนดได้อีกต่อไปว่า Ethereum นั้น ดี หรือ ไม่ดี ตลาดอาจต้องก้าวข้ามเรื่องราวการเติบโตในอดีตและพิจารณาและทำความเข้าใจบทบาทหลักของ Ethereum และมูลค่าในระยะยาวในภูมิทัศน์แบบหลายโซ่ใหม่ แทนที่จะมัวหมกมุ่นอยู่กับการตัดสินว่ากำลัง เพิ่มขึ้น หรือ ลดลง ควรตระหนักว่าหลังจากผ่านช่วงวุ่นวายและการวนซ้ำต่างๆ มากมาย Ethereum ที่โตเต็มที่และ เสถียร มากขึ้นอาจเป็นทิศทางที่หลีกเลี่ยงไม่ได้และการปรากฏตัวครั้งสุดท้ายของวิวัฒนาการของมัน
