เปรียบเทียบเจาะลึก GMX, Jupiter และ Drift ใครคือราชาแห่งความยั่งยืนของ Solana?

ผู้เขียนต้นฉบับ: @castle_labs

คำแปลต้นฉบับ: โจวโจว, BlockBeats

หมายเหตุของบรรณาธิการ: บทความนี้วิเคราะห์โปรโตคอลอนุพันธ์หลักในเครือข่าย Solana รวมถึง GMX-Solana, Jupiter Perps และ Drift และเปรียบเทียบสภาพคล่อง ปริมาณการซื้อขาย ประสิทธิภาพของเงินทุน และการจัดการความเสี่ยง Jupiter และ Drift ได้แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างยั่งยืน แต่มีประสิทธิภาพในการใช้เงินทุนน้อยกว่า ขณะที่ GMX-Solana มีประสิทธิภาพในการใช้เงินทุนมากกว่าและมีสภาพคล่องน้อยกว่า เนื่องจากโปรโตคอลนี้นำเสนอคุณสมบัติและแรงจูงใจที่ดีขึ้น การแข่งขันในตลาดก็จะยิ่งรุนแรงขึ้น และอัตราส่วนปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ระหว่าง DEX และ CEX ก็เพิ่มสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ และ Solana จะได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ (เพื่อให้อ่านและเข้าใจง่ายขึ้น เนื้อหาต้นฉบับได้รับการจัดระเบียบใหม่):

BitMEX เปิดตัวสัญญาถาวรในปี 2016 และนับตั้งแต่นั้นมาก็กลายมาเป็นส่วนสำคัญของตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัล อนุพันธ์แบบถาวรคือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ไม่มีวันหมดอายุ ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้จะไม่ถูกชำระบัญชีจนกว่าจะมีการเรียกหลักประกัน ซึ่งจะช่วยให้ผู้ใช้สามารถเลือกซื้อหรือขายสินทรัพย์ที่ตนเลือกพร้อมโอกาสในการทำกำไรสูงสุดเพื่อกำหนดความสามารถในการรับความเสี่ยงของตนเอง

ตลาดอนุพันธ์แบบออนเชนได้รับการพัฒนามาหลายปีแล้วและประสบความสำเร็จในการผสมผสานผลิตภัณฑ์กับตลาด โดยปรากฏบน Ethereum ก่อนจากนั้นจึงขยายไปยังระบบนิเวศอื่นๆ สัญญาถาวรของ Solana ประสบความสำเร็จอย่างมากภายในระบบนิเวศน์เหล่านี้ โดยที่ @Jupiterexchange และ @Driftprotocol ได้กลายมาเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายที่โดดเด่นที่สุด

เมื่อเร็วๆ นี้ GMX ซึ่งเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการซื้อขายถาวรที่สำคัญที่สุดบน Arbitrum และ Avalanche ได้เปิดตัวออนไลน์บน Solana และดำเนินการภายใต้ชื่อ @gmx_sol นี่เป็นสัญญาณอีกประการหนึ่งของการเติบโตที่ครบถ้วนของระบบนิเวศ Solana DeFi การศึกษานี้จะวิเคราะห์ระบบนิเวศสัญญาถาวรที่กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็วของ Solana โดยมุ่งเน้นไปที่สัญญาถาวรสองรายการหลักบน Solana คือ Jupiter และ Drift รวมไปถึงโปรโตคอลสัญญาถาวร EVM ที่สำคัญอย่าง GMX ที่เพิ่งมาถึง Solana เมื่อไม่นานมานี้

1. ภาพรวมแพลตฟอร์ม

ส่วนนี้จะเปรียบเทียบวิธีการทำงาน ข้อมูลสำคัญ และข้อเสนอผลิตภัณฑ์ของโปรโตคอลข้างต้น

1.1 GMX-โซลานา

GMX-Solana คือแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายอำนาจที่มีการเลเวอเรจอย่างต่อเนื่องซึ่งเปิดตัวบน Solana เมื่อไม่นานมานี้ โดยยังคงรักษาตำแหน่งผลิตภัณฑ์การซื้อขายชั้นนำในระบบนิเวศ EVM ไว้ได้

GMX-Solana เป็น GMX V2 เวอร์ชันที่ได้รับการปรับเปลี่ยนเล็กน้อย ซึ่งปรับให้เหมาะสมสำหรับบล็อคเชน Solana โดยเฉพาะ ผู้ใช้สามารถทำการซื้อขายแบบใช้เลเวอเรจ มอบสภาพคล่องและแลกโทเค็นได้ เมื่อเปิดตัว มันได้เปิดตัวฟีเจอร์พิเศษ นั่นคือโมเดล Trade-to-Mint โดยที่ผู้ค้าจะได้รับโทเค็น GT ตามค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่พวกเขาจ่าย สามารถแลกโทเค็น GT เหล่านี้ให้เป็น stablecoin ได้ผ่านคลังสมบัติ ซึ่งจะช่วยชดเชยค่าธรรมเนียมในการทำธุรกรรมของผู้ใช้งาน

รูปแบบเศรษฐกิจของโทเค็น GT มีลักษณะคล้ายกับ Bitcoin กล่าวคือ ยิ่งโทเค็น GT หมุนเวียนมากเท่าไร ราคาของโทเค็นก็จะยิ่งสูงขึ้น และความยากในการผลิตก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย นอกจากนี้ เมื่อปริมาณการผลิตโทเค็น GT เกิน 82.53 ล้านแล้ว GMX-Solana อาจดำเนินการ TGE สำหรับโทเค็น GT เมื่อได้รับอนุมัติการกำกับดูแล

ผู้ให้บริการสภาพคล่องสามารถเลือกที่จะจัดหาสภาพคล่องให้กับ Global Liquidity Vault (GLV) หรือกลุ่ม GM ได้

GLV ประกอบด้วย SOL/USDC และจะปรับสภาพคล่องแบบไดนามิกเพื่อสนับสนุนตลาดสังเคราะห์ต่างๆ ตาม SOL/USDC GM เป็นกลุ่มอิสระที่เหมาะสำหรับ LP ที่ต้องการเข้าถึงสินทรัพย์เฉพาะบางอย่าง

ณ ขณะนี้ปริมาณธุรกรรมรวมของ GMX-Solana ทะลุ 2.4 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ แล้ว และ TVL อยู่ที่ประมาณ 6.5 ล้านเหรียญสหรัฐฯ

1.2 ดาวพฤหัสบดี

Jupiter เป็นผู้รวบรวมจุดบน Solana และเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการซื้อขายที่มีเลเวอเรจที่ใหญ่ที่สุดในเครือข่าย โดยให้บริการซื้อขายสัญญาถาวรผ่านผลิตภัณฑ์ Jupiter Perpetuals

คล้ายกับ GMX-Solana, Jupiter ใช้การออกแบบแบบรวมศูนย์ โดยที่กลุ่มสภาพคล่องทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาของผู้ซื้อขาย ภายใต้การออกแบบนี้ เมื่อผู้ค้าสูญเสียเงิน พูลสภาพคล่องก็จะมีกำไร และในทางกลับกัน

Jupiter อนุญาตให้ผู้ซื้อขายเปิดตำแหน่งด้วยเลเวอเรจสูงถึง 100 เท่าในสินทรัพย์หลักเช่น SOL, ETH และ wBTC ในสัญญาถาวรของ Jupiter ตำแหน่งซื้อจะได้รับการค้ำประกันโดยโทเค็นเดียวกันกับสินทรัพย์ดัชนี ในขณะที่ตำแหน่งขายจะได้รับการค้ำประกันโดย Stablecoin เพื่อให้มั่นใจถึงการชำระเงินที่มีประสิทธิภาพ

ผู้ให้บริการสภาพคล่องให้บริการสภาพคล่องผ่าน JLP ซึ่งดำเนินการในลักษณะเดียวกับ GLV ของ GMX-Solana JLP ประกอบด้วยสินทรัพย์หลัก 5 ประการ ได้แก่ SOL, ETH, wBTC, USDC และ USDT

ณ ขณะนี้ JLP มีมูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเทียบเท่ากับสภาพคล่องทั้งหมดที่มีสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Jupiter ปริมาณการซื้อขายรวมของแพลตฟอร์มเกินกว่า 268 พันล้านเหรียญสหรัฐ

1.3 การดริฟท์

Drift ยังเป็นหนึ่งในการแลกเปลี่ยนสัญญาถาวรบนเครือข่ายที่ใหญ่ที่สุดใน Solana อีกด้วย นับตั้งแต่เปิดตัว V2 TVL ของแพลตฟอร์มก็เพิ่มขึ้นเกือบ 900 ล้านดอลลาร์ โดยมีปริมาณการซื้อขายรวมอยู่ที่ 59.2 พันล้านดอลลาร์

Drift นำเสนอการซื้อขายด้วยเลเวอเรจสูงสุดถึง 20 เท่า พร้อมทั้งรองรับการจัดเตรียมสภาพคล่อง การซื้อขายแบบสปอต และตลาดสินเชื่อ

Drift ใช้การออกแบบแบบไฮบริด โดยได้รับสภาพคล่องผ่านหลายช่องทางเพื่อให้มั่นใจถึงการดำเนินการธุรกรรมที่มีประสิทธิภาพ สภาพคล่องที่ลึกซึ้ง และกลไกการชำระกำไรและขาดทุนที่เหมาะสม

แหล่งสภาพคล่องประกอบด้วย:

• การประมูลแบบ Just-in-time (JIT): บริหารจัดการโดยผู้สร้างตลาด (MM) จับคู่คำสั่งซื้อในรูปแบบการประมูลระยะสั้น

• สมุดคำสั่งซื้อแบบออนเชน: จัดการโดยหุ่นยนต์นอกเชน โต้ตอบกับ AMM เพื่อจัดเตรียมสภาพคล่องสำหรับคำสั่งซื้อ

• ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ: กลุ่มสภาพคล่องของสินทรัพย์หลายประเภทที่ใช้สำหรับจับคู่การซื้อขาย

ผู้ให้บริการสภาพคล่องสามารถจัดหาสภาพคล่องให้กับหลายช่องทาง รวมถึง Strategy Vaults, Insurance Funds, Lending Pools และ Backup AMM Liquidity (BAL) ในจำนวนนี้ สภาพคล่องในกลุ่มสินเชื่อไม่เพียงแต่สามารถใช้เพื่อการกู้ยืมเท่านั้น แต่ยังใช้เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันสำหรับการเปิดสถานะการซื้อขายได้อีกด้วย ความยืดหยุ่นนี้ดึงดูดผู้ค้าให้เข้าร่วมมากขึ้น

นอกจากนี้ Drift ยังสร้างแรงจูงใจให้กับผู้ค้าผ่านโทเค็น FUEL ผู้ใช้สามารถรับ FUEL ได้โดยการสร้างปริมาณการซื้อขายบนแพลตฟอร์ม ซึ่งสามารถนำไปแลกเปลี่ยนเป็นโทเค็นการกำกับดูแลแพลตฟอร์ม $DRIFT ได้

2. การวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบ

หัวข้อนี้จะครอบคลุมแพลตฟอร์มทั้งหมดที่กล่าวมาข้างต้นและเปรียบเทียบ KPI ของแพลตฟอร์มเหล่านั้น

เพื่อมอบประสบการณ์การซื้อขายสัญญาถาวรที่ดี DEX จะต้องตรงตามเงื่อนไขต่อไปนี้:

• ค่าธรรมเนียมต่ำ (ค่าธรรมเนียมเปิด/ปิด และค่าธรรมเนียมแลกเปลี่ยน)

• UI/UX ที่ยอดเยี่ยม (RPC ที่รวดเร็วและเซิร์ฟเวอร์แบ็คเอนด์)

• กลไกการป้องกันการจัดการ/ออราเคิลราคาแบบความหน่วงต่ำ (หลีกเลี่ยงการชำระบัญชีที่เป็นอันตราย)

• สภาพคล่องสูง (สลิปเพจลดลง)

• วิธีการจำนองที่สะดวกและการสนับสนุนหลายตลาด (ปรับปรุงความยืดหยุ่นในการทำธุรกรรม)

2.1 GMX-โซลานา

• ค่าธรรมเนียม: ค่าธรรมเนียมการเปิด/ปิดและแลกเปลี่ยนอยู่ที่ประมาณ 4-7 bps (0.04% -0.07%) และอัตราที่เฉพาะเจาะจงขึ้นอยู่กับผลกระทบของธุรกรรมต่อสมดุลในตลาด หากธุรกรรมปรับปรุงสมดุลตลาด ค่าธรรมเนียมก็จะลดลง หากทำให้ความไม่สมดุลของตลาดแย่ลง ค่าธรรมเนียมจะสูงขึ้น ในปัจจุบัน ผู้ค้าสามารถชดเชยค่าธรรมเนียมบางส่วนผ่านแรงจูงใจจากโทเค็น GT ได้อีกด้วย

• Oracle: ใช้ @Chainlink เพื่อให้ข้อมูลราคา

• บริการ RPC: นำมาใช้โดย @Heliuslabs ซึ่งเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรม

• การสนับสนุนตลาด: รองรับตลาดมากกว่า 25 แห่ง รวมถึง BTC, ETH, SOL, DOGE ฯลฯ ผู้ใช้สามารถซื้อขายแบบ long และ short และสามารถใช้โทเค็นต่างๆ เป็นหลักประกันได้ (ขึ้นอยู่กับสภาพคล่องของกลุ่ม)

2.2 ดาวพฤหัสบดี

• ค่าธรรมเนียม: จะมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมธุรกรรมคงที่ 6 bps (0.06%) สำหรับการเปิด/ปิดสถานะ

• UI/UX: Jupiter Perps เป็นส่วนหนึ่งของตัวรวบรวมจุด Jupiter โดยมีอินเทอร์เฟซที่ใช้งานง่ายและการทำงานที่ง่ายดาย

• การสนับสนุนตลาด: ปัจจุบันรองรับเฉพาะ SOL-PERP, ETH-PERP และ WBTC-PERP เท่านั้น โดยมีสินทรัพย์ที่สามารถซื้อขายได้ค่อนข้างน้อย

• Oracle: คล้ายกับ GMX-Solana โดยอาศัยโอราเคิลราคาภายนอกในการจัดเตรียมข้อมูล

2.3 การดริฟท์

• UI/UX: เมื่อเทียบกับแพลตฟอร์มอื่น Drift นั้นมีฟีเจอร์มากกว่า ดังนั้นอินเทอร์เฟซจึงซับซ้อนกว่าค่อนข้างมาก

• ค่าธรรมเนียม: ค่าธรรมเนียมอยู่ระหว่าง 3 bps - 10 bps (0.03% -0.1%) และค่าธรรมเนียมที่เฉพาะเจาะจงขึ้นอยู่กับระดับผู้ใช้ (ที่เกี่ยวข้องกับปริมาณการซื้อขาย 30 วันและจำนวน $DRIFT ที่เดิมพันในกองทุนประกัน)

• การสนับสนุนตลาด: มีคู่สัญญาซื้อขายถาวรมากกว่า 50 คู่ ซึ่งสูงกว่า GMX-Solana และ Jupiter Perps มาก

• กลไกการควบคุมความเสี่ยง: Drift จัดประเภทสัญญาถาวรตามระดับความเสี่ยง และตัดสินใจว่าคู่การซื้อขายใดสามารถใช้กองทุนประกันเพื่อปกป้อง LP จากการขาดทุน

• Oracle: @PythNetwork และ @Switchboardxyz ใช้เพื่อจัดเตรียมข้อมูลราคา

3. สภาพคล่องและปริมาณการซื้อขาย

สภาพคล่องเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการแลกเปลี่ยนสวอปถาวรใดๆ ในขณะที่ตลาดอนุพันธ์แบบออนไลน์เติบโตขึ้น สภาพคล่องและปริมาณการซื้อขายบนแพลตฟอร์มเหล่านี้ก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

สัญญาถาวร TVL บนโซลานา

TVL 7 วันและค่าเฉลี่ยปริมาณเคลื่อนที่

เนื่องจากช่วง TVL และปริมาณธุรกรรมของโปรโตคอลเหล่านี้มีความแตกต่างกันมาก ตัวชี้วัดการเปรียบเทียบที่ดีกว่าคือประสิทธิภาพของเงินทุน ซึ่งโดยปกติวัดเป็นปริมาณธุรกรรม (24 ชั่วโมง) / TVL ค่านี้สะท้อนถึงอัตราการใช้งาน TVL ของโปรโตคอลบนการแลกเปลี่ยน ซึ่งก็คือ จำนวนเงินที่สร้างค่าธรรมเนียมธุรกรรมและรายได้ของผู้ให้บริการสภาพคล่องผ่านธุรกรรม หากเงินทุนไม่ถูกใช้อย่างเต็มที่ ประสิทธิภาพก็จะน้อยลง

ยิ่งค่าสูงขึ้น สภาพคล่องของโปรโตคอลก็จะยิ่งมีประสิทธิภาพมากขึ้น แม้ว่าตัวเลขนี้จะผันผวนขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดและความสนใจของผู้ซื้อขาย แต่โดยทั่วไปแล้วคะแนนประสิทธิภาพเงินทุนที่สูงกว่า 1 ถือเป็นอุดมคติ

ปัจจุบัน GMX-Solana มีประสิทธิภาพเงินทุนอยู่ที่ประมาณ 0.59 ในขณะที่ Jupiter และ Drift อยู่ที่ 0.38 และ 0.15 ตามลำดับ GMX มีประสิทธิภาพด้านเงินทุนมากกว่า Jupiter และ Drift เนื่องมาจากสภาพคล่องในปัจจุบันที่ต่ำกว่า

นอกจากนี้ เมื่อคำนวณประสิทธิภาพเงินทุนของ Drift เราจะไม่รวม TVL ของ Strategic Vaults ของแพลตฟอร์ม เนื่องจากเงินใน Vaults เหล่านี้ไม่จำเป็นต้องใช้เพื่อการซื้อขายโดยตรง อย่างไรก็ตาม เงินเหล่านี้ยังนับรวมในยอด TVL ทั้งหมดของ Drift

หมายเหตุ: เพื่อหลีกเลี่ยงการเบี่ยงเบนของข้อมูลที่เกิดจากประสิทธิภาพในวันเดียวและความผันผวนของตลาด การคำนวณข้างต้นใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของปริมาณการซื้อขาย / ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของ TVL เป็นสูตรการคำนวณสำหรับประสิทธิภาพของเงินทุน

TVL 7 วันและค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ของค่าธรรมเนียม

ตัวบ่งชี้อีกตัวที่สามารถวิเคราะห์ได้ คือ ค่าธรรมเนียมธุรกรรม (24 ชม.) / TVL ซึ่งคำนวณจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ของค่าธรรมเนียมธุรกรรม 7 วัน / ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ TVL 7 วัน ค่านี้ระบุว่าค่าธรรมเนียมธุรกรรมของโปรโตคอลจำนวนเท่าใดที่เกิดขึ้นจากสภาพคล่องที่ถูกล็อคไว้

ค่าสำหรับ GMX-Solana คือ 0.0002, สำหรับ Jupiter คือ 0.00097 และสำหรับ Drift คือ 0.00003

ในตัวบ่งชี้ตัวนี้ Jupiter สร้างสัดส่วนค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่สูงที่สุดเมื่อเทียบกับค่าที่ถูกล็อค

3.1 GMX-โซลานา

GMX-Solana ได้รับสภาพคล่องจาก GLV (Global Liquidity Vault) และกลุ่ม GM กลุ่ม GLV ได้รับการปรับอัตราผลตอบแทนให้เหมาะสมและมีการปรับสมดุลใหม่ตามสภาวะตลาด โดยมีการจัดสรรสภาพคล่องตามความต้องการ ตลาดไม่ใช่ทั้งหมดที่จะดึงสภาพคล่องจาก GLV ในทางตรงกันข้าม กลุ่ม GM เป็นกลุ่มที่แยกออกสำหรับผู้ใช้ที่ต้องการเน้นสินทรัพย์เฉพาะอย่าง กลุ่มเหล่านี้ได้รับค่าธรรมเนียมผ่านการซื้อขายต่อเนื่องและตลาดสปอต ในปัจจุบัน GLV ให้ผลตอบแทนประมาณ 6% APY

สภาพคล่องที่ใช้งานจริงของแพลตฟอร์มส่วนใหญ่มาจาก GLV เนื่องจาก APY ของกลุ่ม GM เฉพาะนั้นต่ำกว่าช่วงนี้มาก ซึ่งโดยทั่วไปอยู่ที่ 1-5% และสภาพคล่องก็มีน้อย

นอกจากนี้ ในปัจจุบัน GMX-Solana ไม่สามารถครองส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายบนเครือข่าย Solana ได้ส่วนใหญ่ เนื่องจากสภาพคล่องไม่เพียงพอ ความสนใจของผู้ซื้อขายลดลง และความผันผวนของตลาด

TVL ของ GMX-Solana

ปริมาณซื้อขาย GMX-Solana รายวัน

3.2 ดาวพฤหัสบดี

สภาพคล่องของ Jupiter Perp มาจากโทเค็น JLP ซึ่งเป็นกองทุนดัชนีที่ประกอบด้วย SOL, ETH, wBTC, USDC และ USDT JLP สะสมมูลค่าผ่านค่าธรรมเนียมที่สร้างขึ้นโดย Jupiter Perps JLP เป็นตัวเลือกที่ดีในการจัดหาสภาพคล่อง เนื่องจากให้ความยืดหยุ่นแก่ผู้ให้บริการสภาพคล่องในการจัดเตรียมหรือลบสภาพคล่องได้อย่างง่ายดาย

ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ JLP เสนอผลตอบแทนต่อปีที่ 10%

ดาวพฤหัสบดี Perp TVL

3.3 การดริฟท์

สภาพคล่องของ Drift มาจากหลายแหล่ง ดังที่อธิบายไว้ในส่วนภาพรวม เนื่องจากผู้ใช้สามารถให้สภาพคล่องได้หลายวิธี อัตราผลตอบแทนต่อปีสำหรับแต่ละวิธีจึงแตกต่างกัน

แพลตฟอร์มนี้เสนอ APY สูงสุดที่ 338% ผ่าน Strategic Vaults ซึ่งได้รับการจัดการโดยบุคคลภายนอก กลุ่มอื่นๆ รวมถึงกลุ่มสินเชื่อและกองทุนประกันภัยเสนออัตราดอกเบี้ยต่อปี 10-15%

นอกจากนี้ LP ยังสามารถจัดหาสภาพคล่องผ่าน BAL ได้ โดยในโหมดนี้พวกเขาจะเปิดตำแหน่งที่ตรงกันข้ามสำหรับผู้ซื้อขายโดยอัตโนมัติ และรับค่าธรรมเนียมจากอัตราการระดมทุนในตลาด นอกจากนี้ ค่าธรรมเนียมการรับคำสั่ง 80% ที่ถูกจัดเก็บจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ให้บริการ BAL ทำให้มีผลตอบแทนต่อปี 10-25% ขึ้นอยู่กับตลาดที่พวกเขาให้สภาพคล่อง

ปริมาณการซื้อขายรายวันของดริฟท์

4. การจัดการความเสี่ยง

การจัดการความเสี่ยงถือเป็นสิ่งสำคัญในทุกการแลกเปลี่ยนแบบถาวร ในขณะที่ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสัญญาอัจฉริยะยังคงมีอยู่โดยทั่วไป โปรโตคอลการจัดการความเสี่ยงในอุดมคติควรสามารถชำระตำแหน่งได้อย่างมีประสิทธิภาพในสภาวะตลาดที่มีความผันผวนสูง และลดความเสียหายต่อผู้ให้บริการสภาพคล่อง

4.1 GMX-โซลานา

GMX-Solana มีตลาดสองประเภท: ตลาดที่มีหลักประกันเต็มรูปแบบและตลาดสังเคราะห์

ตลาด GMX-Solana แต่ละแห่งประกอบด้วยโทเค็น 3 อัน:

• ดัชนีโทเค็น

• โทเค็นยาว

• โทเค็นสั้น

เหรียญยาวและเหรียญสั้นช่วยกันสนับสนุนตลาด โทเค็นยาวจะรองรับตำแหน่งยาว ในขณะที่โทเค็นสั้นซึ่งปกติเป็น Stablecoin จะรองรับตำแหน่งสั้น

โทเค็นดัชนีคือโทเค็นที่ผู้ใช้ใช้ในการทำการซื้อขายแบบยาวหรือแบบสั้น อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า GMX-Solana ยังสนับสนุนการใช้โทเค็นเพียงหนึ่งเดียวเป็นหลักประกันในตลาดที่เจาะจง ซึ่งอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อตำแหน่งขายชอร์ต

เมื่อโทเค็นยาวและโทเค็นดัชนีเป็นตัวเดียวกัน ตลาดจะมีหลักประกันอย่างสมบูรณ์ ซึ่งหมายความว่ากำไรและขาดทุนของผู้ซื้อขายสามารถชำระได้อย่างรวดเร็วในสภาวะตลาดที่มีความผันผวนสูง ในตลาดสังเคราะห์ โทเค็นแบบยาวและดัชนีมีความแตกต่างกัน ซึ่งอาจนำไปสู่ปัญหาการชำระกำไรและขาดทุนในช่วงที่มีความผันผวนสูง

เพื่อให้แน่ใจว่าการชำระกำไรและขาดทุนมีประสิทธิภาพ GMX-Solana จึงใช้กลไกการลดหนี้อัตโนมัติ (ADL) ซึ่งจะปิดสถานะที่มีกำไรบางส่วนหรือทั้งหมดเพื่อรักษาสภาพคล่องของตลาด

เพื่อจัดการความเสี่ยง ปกป้องผู้ให้บริการสภาพคล่อง และรักษาสมดุลของพูล มีค่าธรรมเนียมต่างๆ มากมาย ซึ่งรวมถึง:

• ค่าธรรมเนียมผลกระทบต่อราคา: ค่าธรรมเนียมที่จ่ายเมื่อ LP หรือผู้ค้าทำให้เกิดความไม่สมดุลในกลุ่ม

• ค่าธรรมเนียมการกู้ยืมแบบไดนามิก: ค่าธรรมเนียมที่ผู้ค้าจ่ายให้กับ LP สำหรับการกู้ยืมสินทรัพย์จากกลุ่มสภาพคล่อง

• ค่าธรรมเนียมการระดมทุน: ค่าธรรมเนียมที่สร้างแรงจูงใจให้ฝั่งตรงข้ามของตลาดทำการซื้อขายในทิศทางตรงข้าม

ค่าธรรมเนียมเหล่านี้มีความสำคัญต่อการสร้างแรงจูงใจให้กับผู้ให้บริการสภาพคล่อง และปกป้องการแลกเปลี่ยนในกรณีที่มีปัญหาด้านสภาพคล่อง

4.2 ดาวพฤหัสบดี

Jupiter Perps ทำงานในลักษณะเดียวกับ GMX-Solana ความแตกต่างเพียงอย่างเดียวคือไม่อนุญาตให้มีตลาดสังเคราะห์ที่มีโทเค็นสำรองระยะยาวแตกต่างจากโทเค็นดัชนี วิธีนี้จะช่วยปกป้องการแลกเปลี่ยนและตำแหน่งเพิ่มเติม ช่วยให้คงความเสถียรได้แม้ในช่วงที่มีความผันผวนสูง

4.3 การดริฟท์

Drift ใช้แนวทางที่แตกต่างออกไปเนื่องจากใช้โมเดลสภาพคล่องแบบไฮบริด Drift ใช้กองทุนประกันภัยเพื่อบริหารจัดการความเสี่ยงและรักษาสภาพคล่องในการแลกเปลี่ยนให้มีประสิทธิภาพ กองทุนประกันจะสะสมเงินผ่านรายได้ของโปรโตคอล การชำระบัญชี และค่าธรรมเนียมธุรกรรม เนื่องจาก BAL เป็นผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) จึงอาจป้องกันไม่ให้ LP เผาหุ้นของตนในกรณีที่มีความไม่สมดุลในกลุ่ม

5. สถานะปัจจุบันและแนวโน้มในอนาคต

ในปัจจุบัน สภาพคล่องของอนุพันธ์ส่วนใหญ่จะกระจุกตัวอยู่ที่ Solana โดยมีผู้ให้การสนับสนุนหลักคือ Jupiter และ Drift ณ ขณะนี้ Solana มีสัดส่วนประมาณ 52% ของสภาพคล่องทั้งหมดในอนุพันธ์แบบออนเชน ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 2.7 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่สภาพคล่องทั้งหมดมีมูลค่า 5.2 พันล้านดอลลาร์

ปริมาณการซื้อขายสะสม 7 วัน: แพลตฟอร์มสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Solana

ปัจจุบันปริมาณการซื้อขายสัญญาถาวรของ Solana นำโดย Jupiter ตามมาด้วย Drift GMX-Solana ยังมีหนทางอีกยาวไกลในการท้าทายผู้เล่นที่มีอยู่ในตลาด

ปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์ส DEX ถึง CEX แหล่งที่มา: The Block

ตลาดอนุพันธ์แบบออนเชนกำลังเติบโตอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน การแข่งขันระหว่างโปรโตคอลกำลังรุนแรงมากขึ้นเรื่อยๆ และมีการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่นหลายรายการ อัตราส่วนปริมาณ DEX ต่อ CEX กำลังเพิ่มขึ้น และในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 7% ซึ่งหมายถึงยังมีช่องว่างสำหรับการเติบโตอีกมากในอนาคต

บล็อคเชน 10 อันดับแรกที่มีปริมาณธุรกรรม 1 เดือน

Solana เป็นเครือข่ายที่ใหญ่เป็นอันดับสองตามปริมาตรในพื้นที่อนุพันธ์แบบออนไลน์ ปริมาณธุรกรรมของ Hyperliquid ยังคงตามหลังเครือข่ายอื่นอยู่มาก เมื่ออุตสาหกรรมเติบโตขึ้น ช่องว่างนี้ก็จะค่อยๆ ปิดลงในที่สุด เนื่องจากโปรโตคอล Solana นำเสนอคุณลักษณะและแรงจูงใจที่ดีกว่า ด้วยปริมาณงานที่เพิ่มขึ้นของไคลเอนต์ตรวจสอบความถูกต้องของ Firedancer โปรโตคอล Solana จึงสามารถบรรลุความเร็วและประสิทธิภาพที่เทียบเคียงได้กับคู่แข่ง

6. บทสรุป

Jupiter และ Drift แสดงให้เห็นรูปแบบการเติบโตที่สม่ำเสมอแต่ขาดประสิทธิภาพของเงินทุน แม้ว่า GMX-Solana จะมีข้อได้เปรียบเล็กน้อยในด้านประสิทธิภาพเงินทุน ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะสภาพคล่องที่น้อยกว่า แต่ก็ยังมีงานที่ต้องทำอีกมากเพื่อให้ทัน

Jupiter ส่งเสริมความเรียบง่ายผ่านโทเค็น JLP ที่ LP สามารถซื้อและถือไว้เพื่อเพิ่มสภาพคล่องให้กับแพลตฟอร์ม แม้ว่า GMX และ Jupiter จะมีโมเดลที่คล้ายคลึงกันในการประมวลผลธุรกรรม แต่ทั้งสองมีความแตกต่างกันในแนวทางการจัดการสภาพคล่อง โดย GLV และ JLP มีความคล้ายคลึงกันน้อยกว่า

Drift นำเสนอบัญชีมาร์จิ้นข้ามบัญชีสำหรับผู้ค้าขั้นสูงที่กำลังมองหาการจัดสรรความเสี่ยงที่ดีกว่า ทำให้ลดอัตราการกู้ยืมและเน้นการบริหารความเสี่ยงโดยสร้างแรงจูงใจให้กับกองทุนประกันภัย

ในปัจจุบัน อัตราส่วนปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ DEX ต่อ CEX อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เนื่องจาก Solana เป็นผู้มีส่วนสนับสนุนสภาพคล่องที่สำคัญที่สุดในตลาดอนุพันธ์แบบออนไลน์ ระบบนิเวศของ Solana จึงจะได้รับประโยชน์จากส่วนหนึ่งของปริมาณการซื้อขายที่สร้างขึ้นนี้