ความแตกต่างระหว่าง Ethereum ETF และ Bitcoin ETF คืออะไร?

ชื่อเดิม: "ความคิดของเราเกี่ยวกับ ETH ETF"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Kairos Research

การรวบรวมต้นฉบับ: Ladyfinger, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ:

บทความนี้ให้การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับผลกระทบต่อตลาดที่อาจเกิดขึ้นของ ETH ETF สำรวจข้อกังวลของ Grayscale เกี่ยวกับภาระระดับพรีเมียม เงื่อนไขในการจดทะเบียนที่แตกต่างกันเมื่อเปรียบเทียบกับ BTC ETFs พร็อกซีอุปสงค์ของตลาดสหรัฐฯ และผลกระทบระยะยาวต่อระบบนิเวศ DeFi ในขณะที่ เน้นความสัมพันธ์ระหว่างราคา การใช้งาน และการโต้ตอบระหว่างกัน

การแนะนำ

สำหรับความคาดหวังของ ETH ETF ความเห็นของเราสรุปสั้นๆ ได้ดังนี้:

จากจุดข้อมูลที่วัดได้มากที่สุด BTC ETF ประสบความสำเร็จอย่างมาก จนถึงปัจจุบัน เราได้เห็นการไหลเข้าสุทธิประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์ซึ่งเกี่ยวข้องกับประมาณ 260,000 BTC ปริมาณการซื้อขายของ ETF เหล่านี้ก็น่าประทับใจมากเช่นกัน นับตั้งแต่การซื้อขายผลิตภัณฑ์ ETF 11 รายการเริ่มขึ้นเมื่อต้นเดือนมกราคมปีนี้ ปริมาณการซื้อขายสะสมก็สูงถึง 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะนี้ สินทรัพย์เข้ารหัสลับที่ใหญ่เป็นอันดับสองมีช่วงเวลาแห่งความรุ่งโรจน์แล้ว เราไม่ได้คาดการณ์การไหลของเงินทุน แต่นี่คือคำตัดสินของเราว่ามันจะส่งผลกระทบต่อระบบนิเวศในวงกว้างมากขึ้นอย่างไร

ในบทความนี้เราจะกล่าวถึง:

· ระดับสีเทากังวลเกี่ยวกับภาระระดับพรีเมียม

· เงื่อนไขการจดทะเบียนที่แตกต่างจาก BTC

· ตัวแทนความต้องการ

· ผลกระทบต่อ DeFi

ระดับสีเทากังวลเกี่ยวกับภาระระดับพรีเมียม

ผู้อื่นเคยสังเกตเรื่องนี้มาก่อนและด้วยเหตุผลที่ดี เราเชื่อว่ามีสาเหตุหลายประการว่าทำไมบางคนถึงเป็นผู้ขายเมื่อ ETH ETF พร้อมใช้งาน เมื่อดูส่วนลดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของ ETHE จนกว่าจะได้รับการอนุมัติและแปลงสภาพในที่สุด ETHE มีการซื้อขายที่ต่ำถึง -56% นอกจากนี้ หากรูปแบบที่คล้ายกันจาก ETHE ถึง GBTC ยังคงดำเนินต่อไป เรามีแนวโน้มว่าค่าธรรมเนียมการจัดการจะแปลงเป็นอัตราส่วนค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคู่แข่งที่ใกล้เคียงที่สุด ปัจจุบัน ETHE มีค่าธรรมเนียมการจัดการ 2.5% ในขณะที่ค่าธรรมเนียมของ Van Eck และ Franklin Templeton อยู่ที่ประมาณ 20 คะแนนพื้นฐาน เราคาดว่าค่าธรรมเนียมจากผู้เผยแพร่รายอื่นจะอยู่ที่ประมาณระดับนี้ หากผู้ขายมีแรงจูงใจเพียงอย่างเดียวในการบรรลุค่าธรรมเนียมการจัดการที่ต่ำกว่า ก็อาจถูกชดเชยด้วยการไหลเข้าสุทธิไปยังผลิตภัณฑ์ต่างๆ โดยสรุป ผู้ขายสองประเภทหลักที่เราคาดหวังคือ:

· ขายเนื่องจากค่าธรรมเนียมสูงเมื่อเทียบกับผู้จัดพิมพ์รายอื่น

· ขายเพื่อให้ได้กำไรจากการซื้อสินค้าในราคาลด

แม้จะมีการขายอย่างหนักที่ Grayscale แต่เรายังคงเห็นการไหลเข้าสุทธิของ ETF โดยรวม ทั้งในสกุลเงิน USD และ BTC

เงื่อนไขการจดทะเบียนที่แตกต่างจาก BTC

Bitcoin ETF อาจเป็นหนึ่งในการเปิดตัว ETF ที่ได้รับการคาดหวังมากที่สุดเท่าที่เคยมีมา แต่ถึงแม้นักวิเคราะห์ของ Bloomberg จะถกเถียงและถกเถียงกัน แต่สิ่งสำคัญที่สุดคือการฝ่าวงล้อม SEC ครั้งใหญ่ของ Grayscale ซึ่งได้รับการประกาศเมื่อวันที่ 29 สิงหาคม และต่อมา GBTC ก็เพิ่มขึ้น 30% และเริ่มให้ผลตอบแทนช้าต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่แท้จริง แม้จะมีข่าวเท็จที่เผยแพร่โดยนักศึกษาฝึกงานของ Cointelegraph และบัญชี Twitter ของ SEC ที่ถูกแฮ็ก แต่ในที่สุด ETF ก็ได้รับการอนุมัติในวันที่ 10 มกราคม ทั้งหมดนี้หมายความว่า: ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งหมดมีเวลาเหลือเฟือในการเตรียมตัวสำหรับงานนี้

อย่างไรก็ตาม เมื่อเราดูการเตรียมการสำหรับ Ethereum ETF เราเห็นสิ่งที่ตรงกันข้ามเกือบทั้งหมด มีการถกเถียงกันเรื่องตลาดเพียงเล็กน้อยจนถึงวันที่ 20 มีนาคม ซึ่งเป็นวันที่นักวิเคราะห์ของ Bloomberg เพิ่มโอกาสในการชนะจาก 25% เป็น 75% ในวันเดียวกันนั้น มีข่าวยืนยันว่า ก.ล.ต. ต้องการให้บริษัทแลกเปลี่ยนเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับจุด Ethereum ETF ต่อมาราคาของ ETHE พุ่งสูงขึ้น และสามวันต่อมา การจดทะเบียนก็ได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการ ตั้งแต่นั้นมา ETHE ก็กลับมาอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ

แล้วนี่สำคัญอะไรล่ะ? เห็นได้ชัดว่าหลายคนถูกจับตามอง จากมุมมองของผู้ออก ETF พวกเขาไม่มีเวลาเพียงพอที่จะให้ความรู้แก่ลูกค้าเกี่ยวกับ Bitcoin อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้อาจแตกต่างกันไปในแต่ละกรณี แต่เป็นที่ชัดเจนว่า Bitcoin ETFs ได้รับความสนใจจากสื่อจำนวนมาก สุดท้ายนี้ สำหรับผู้จัดสรรทุนบางราย การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่มีชื่อเสียงในช่วงต้นปีซึ่งเป็นการเริ่มต้นผลการดำเนินงานประจำปีถือเป็นกลยุทธ์ที่ชาญฉลาดอย่างชัดเจน นี่อาจหมายถึงการไหลเข้าที่ช้ากว่า Bitcoin เนื่องจากต้องใช้เวลาในการเรียนรู้มากขึ้น หรือตรงกันข้าม ผู้คนอาจกระโดดเข้ามาเนื่องจากความสำเร็จอันยิ่งใหญ่ของ Bitcoin ETF ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด ฉันคิดว่านักลงทุนจะพบว่า Ethereum เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้น

ตัวแทนความต้องการ

มีบางคนที่อ้างว่าไม่มีความสนใจใน ETH ETF เพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย แม้ว่าจะมีข้อมูลเพียงเล็กน้อยที่จะสนับสนุนข้อกล่าวอ้างนี้ แต่ก็ยังมีข้อมูลมากมายที่ชี้ให้เห็นว่าชาวตะวันตก โดยเฉพาะชาวอเมริกัน ได้แสดงความกระหายอย่างมากต่อ ETH จนถึงขณะนี้ ตัวอย่างเช่น แม้ว่า Binance จะเป็นการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่มีฐานผู้ใช้และปริมาณการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุด แต่ Coinbase ถือครอง ETH มากกว่า 1.4 ล้าน ETH (มากกว่า 4.75 พันล้านดอลลาร์) เพื่อแสดงให้เห็นประเด็นนี้เพิ่มเติม Kraken, Robinhood และ Gemini (การแลกเปลี่ยนในสหรัฐฯ ทั้งหมด) ถือ ETH มากกว่า OKX, UpBit, Bybit, BitThumb และ Crypto.com รวมกัน โดยมีส่วนเกิน 1.2 ล้าน ETH จากข้อมูลของ ethernodes.org พบว่า 34% ของโหนด Ethereum กำลังทำงานอยู่ในสหรัฐอเมริกา สิ่งที่เราต้องการจะพูดจริงๆ ก็คือคนอเมริกันชื่นชอบ ETH พวกเขาทำเช่นนั้นมาระยะหนึ่งแล้ว และเราคาดว่าแนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไปและเข้มข้นขึ้นด้วยการเปิดตัวสปอต ETH ETF

ผลกระทบต่อ DeFi

คุณสามารถมีความคิดเห็นของคุณเองเกี่ยวกับลักษณะของการไหลของกองทุนในระยะสั้น แต่ในระยะกลางถึงระยะยาว เราเชื่อว่าการไหลของเงินทุนจะมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออุปทาน Ethereum โดยรวม ในบทความของ @rewkang เขาชี้ให้เห็นว่า Ethereum ไม่มี "ผู้ซื้อที่มีโครงสร้าง" เช่น Bitcoin (Saylor, Tether, whales) อย่างไรก็ตาม Ethereum มีความแตกต่างของอุปทานเชิงโครงสร้างที่สำคัญ

ตัวอย่างเช่น เมื่อดูที่อุปทานของ ETH มันแสดงให้เห็นว่าเปอร์เซ็นต์ของอุปทานทั้งหมดที่ถืออยู่ในการแลกเปลี่ยนยังคงลดลง แม้จะต่ำกว่าของ Bitcoin ก็ตาม สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคืออุปทานที่ลดลงของตลาดแลกเปลี่ยนนั้นสอดคล้องกับการเปิดตัว Uniswap v2 ในเดือนพฤษภาคม 2020 อย่างสมบูรณ์แบบ

แม้ว่าราคาของ Ethereum จะมีความผันผวน แต่แนวโน้มนี้ก็ดูเหมือนว่าจะยังคงอยู่

นอกจากนี้ การวางเดิมพันเพียงอย่างเดียวคิดเป็น 27.57% ของอุปทาน ETH ทั้งหมด ซึ่งเกินกว่าเอนทิตีเดียวใน BTC ในแง่เปอร์เซ็นต์ เพิ่ม ETH ทั้งหมดที่ล็อคอยู่ใน Canonical L2 Bridge และ ETH ที่รวมอยู่ในสัญญา ETH แล้วคุณจะมีอุปทาน ETH มากกว่า 32.33% ทั้งหมดนี้เป็นส่วนหนึ่งของเทรนด์ที่ใหญ่กว่า

DeFi มีอยู่เพียง 5 ปีเท่านั้น เนื่องจากโทเค็นการจำนำสภาพคล่องและโทเค็นการจำนำแบบของเหลวกลายเป็นโทเค็นที่ต้องการสำหรับผู้ใช้ DeFi สิ่งนี้ทำให้ ETH หายไปจากการแลกเปลี่ยนมากขึ้นและถูกล็อคไว้ในสัญญาจำนำ ทำให้เกิดการกระจายอำนาจของ ETH Spot มากขึ้น เล่นต่อไปอีกสิบหรือยี่สิบปีแล้วถามตัวเองว่าจะเกิดอะไรขึ้นในที่สุด นอกจากนี้ ยิ่ง ETH ที่ถูกเดิมพันด้วยสภาพคล่องหรือการวางเดิมพันใหม่ด้วยสภาพคล่องมากเท่าไร ก็ยิ่งสะท้อนถึงเศรษฐกิจแบบออนไลน์ได้มากขึ้นเท่านั้น

โดยรวมแล้ว เราไม่คิดว่าเราอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการคาดการณ์จำนวนเงินดอลลาร์ที่เงินทุนหมุนเวียน แต่เราคิดว่าเหตุผลข้างต้นสามารถให้ความคิดคร่าวๆ เกี่ยวกับผลกระทบของ ETH Spot ETF ต่อแหล่งรวมอุปทานทั่วไปได้ สินทรัพย์ ETH และการดึงดูดนักลงทุนมากขึ้น ผลกระทบต่อความสนใจในโทเค็นและเศรษฐศาสตร์ออนไลน์ สุดท้ายนี้ โปรดจำไว้ว่าราคาขับเคลื่อนการใช้งาน การใช้งานขับเคลื่อนการเล่าเรื่อง และการเล่าเรื่องขับเคลื่อนราคา เรายังคงติดตามผลกระทบในวงกว้างของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างเหล่านี้ต่อ ETH อย่างใกล้ชิด

ลิงค์เดิม