การตรวจสอบและแนวโน้มระดับสีเทากลางปี: มุ่งเน้นไปที่ระบบนิเวศ Ethereum และโครงการแนวคิด AI ในไตรมาสที่สาม

ผู้เขียนต้นฉบับ: Grayscale

ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, Foresight News

ประเด็นสำคัญ:

• กรอบงาน Crypto Sectors ของเราแสดงให้เห็นว่าแม้ราคา Bitcoin จะเพิ่มขึ้นอย่างมากในปีนี้ แต่ประสิทธิภาพของกลุ่มสินทรัพย์ crypto ก็ยังมีความหลากหลาย เช่นเดียวกับตลาดหลักทรัพย์ การเพิ่มขึ้นของสกุลเงินดิจิทัลในปีนี้สะท้อนให้เห็นเป็นสกุลเงินจำนวนเล็กน้อยเป็นหลัก

• เราเปิดตัว Grayscale Research Top 20 ซึ่งเป็นโทเค็นที่มีศักยภาพสูงสำหรับไตรมาสหน้า สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้ได้รับการคัดเลือกตามการประเมินอย่างครอบคลุมของทีมวิจัย Grayscale เกี่ยวกับตัวเร่งปฏิกิริยาที่กำลังจะเกิดขึ้น แนวโน้มของตลาด และปัจจัยพื้นฐานเฉพาะของโทเค็น ควรสังเกตว่าสินทรัพย์หลายรายการในรายการ 20 อันดับแรกของเรามีความผันผวนของราคาสูงและควรได้รับการพิจารณาว่าเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง

• เมื่อพิจารณาถึงการอนุมัติ Spot Ethereum ETP เราคาดว่าไตรมาส 3 จะต้องมุ่งเน้นไปที่ระบบนิเวศของ Ethereum

การสำรวจประเภทสินทรัพย์ crypto อาจเป็นเรื่องที่ท้าทาย ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไม Grayscale จึงสร้างกรอบการวิเคราะห์อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล นี่เป็นกรอบการทำงานที่ครอบคลุมสำหรับการทำความเข้าใจสินทรัพย์ดิจิทัลที่สามารถลงทุนได้อย่างครบถ้วนและความสัมพันธ์กับเทคโนโลยีพื้นฐาน กรอบการทำงานนี้มอบเครื่องมือทั่วไปแก่นักลงทุนที่เทียบเคียงได้กับตลาดแบบดั้งเดิม เพื่อช่วยให้นักลงทุนเข้าใจและสำรวจประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลที่กำลังพัฒนาได้ดีขึ้น

กรอบการวิเคราะห์อุตสาหกรรม crypto ของเราแบ่งพื้นที่สินทรัพย์ crypto ออกเป็นห้าหมวดหมู่ย่อยที่แตกต่างกัน: (i) สกุลเงิน (ii) แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ (iii) การเงิน (iv) ผู้บริโภคและวัฒนธรรม และ (v) สาธารณูปโภคและบริการ (รูปที่ 1) . โทเค็นภายในการจำแนกประเภททั้งห้านี้เกี่ยวข้องกับกรณีการใช้งานเฉพาะและความเสี่ยงที่สามารถลงทุนได้ ด้วยเหตุนี้ การประเมินมูลค่าจึงได้รับผลกระทบจากปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยทางเทคนิคที่แตกต่างกัน

รูปที่ 1: กรอบการวิเคราะห์อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลแบ่งตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลออกเป็นห้าส่วน

Cryptocurrency เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปีนี้

ในขณะที่ราคา Bitcoin เพิ่มขึ้นประมาณ 50% นับตั้งแต่ต้นปี 2024 แต่ดัชนีตลาดอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล (CSMI) ของเรากลับลดลงประมาณ 3% (แผนภูมิที่ 2) สินทรัพย์และ CSMI ทั้งหมดในการจัดประเภทอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลทั้งห้าประเภทได้รับการถ่วงน้ำหนักด้วยรากที่สองของมูลค่าตลาดเพื่อลดการครอบงำของ Bitcoin และแสดงถึงประสิทธิภาพโดยรวมของสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลได้ดีขึ้น เมื่อถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด CSMI เพิ่มขึ้น 30% ซึ่งสะท้อนถึงการเติบโตที่สำคัญของ Bitcoin และส่วนแบ่งขนาดใหญ่ของมูลค่าตลาดทั้งหมด (ประมาณ 60%) จากห้ากลุ่ม ประสิทธิภาพที่ดีที่สุดคือหมวดหมู่สกุลเงิน (สะท้อนถึงประสิทธิภาพที่เหนือกว่าของ Bitcoin) ในขณะที่ประสิทธิภาพที่แย่ที่สุดคือหมวดหมู่ผู้บริโภคและวัฒนธรรม ส่วนใหญ่เนื่องมาจากความอ่อนแอในสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับแอปพลิเคชันวิดีโอเกมในปีนี้

รูปที่ 2: แม้ว่า Bitcoin จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ประสิทธิภาพของการเข้ารหัสลับก็ยังมีความหลากหลายในปีนี้

ช่องว่างผลตอบแทนที่กว้างระหว่าง Bitcoin และตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่กว้างขึ้น ชี้ให้เห็นถึงการขาดความกว้างในการได้รับผลตอบแทนในปีนี้ เช่นเดียวกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่จำนวนหนึ่งได้ครองผลตอบแทนของดัชนีเมื่อเร็วๆ นี้ การใช้กรอบการวิเคราะห์อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล เราสามารถสร้างตัวบ่งชี้ความกว้างของตลาดที่คล้ายกับที่ใช้ในตลาดอื่น ๆ ตัวอย่างเช่น แผนภูมิที่ 3 แสดงดัชนี "ล่วงหน้า/ลดลง" ซึ่งเราติดตามเปอร์เซ็นต์สุทธิของการเพิ่มขึ้นของราคาโทเค็นเทียบกับราคาที่ลดลงในกรอบการวิเคราะห์ของเราเป็นประจำทุกวัน จากนั้นเราจะคำนวณยอดรวมสะสมเมื่อเวลาผ่านไป จากการวัดนี้ ความกว้างของตลาดสกุลเงินดิจิทัลถึงจุดสูงสุดในช่วงปลายเดือนมีนาคม/ต้นเดือนเมษายน 2024 และลดลงตั้งแต่นั้นมา แม้ว่า Bitcoin จะเพิ่มขึ้นอย่างมากในปีนี้ แต่มีเพียงประมาณ 30% ของสกุลเงินดิจิทัลในกรอบการวิเคราะห์ของเราเท่านั้นที่เห็นว่าราคาเพิ่มขึ้นจริงๆ

รูปที่ 3: ความกว้างของตลาดลดลงตั้งแต่เดือนเมษายน

จุดสว่างสัมพัทธ์คือสินทรัพย์ดิจิทัลที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในห้าประเภท: แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ สาธารณูปโภค และบริการ [2] โปรโตคอลเหล่านี้พยายามแก้ไขปัญหาที่เกี่ยวข้องกับ AI (เช่น โรบ็อตและดีพเฟค ความเป็นส่วนตัว การตรวจสอบโมเดล) จัดหาทรัพยากรที่สำคัญต่อการพัฒนา AI (เช่น การประมวลผล การจัดเก็บ ข้อมูล) หรือให้บริการที่เกี่ยวข้องกับ AI แพลตฟอร์ม (ดู รายงาน ของเราสำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม) สกุลเงินดิจิทัลที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่มีน้ำหนักเท่ากันตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน เพิ่มขึ้น 80% เมื่อเทียบกับการลดลงเล็กน้อยในตลาดสกุลเงินดิจิทัลโดยรวม (แผนภูมิ 4)

รูปที่ 4: โทเค็นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ทำงานได้ดี

นอกจากปัญญาประดิษฐ์แล้ว ยังมีธีมอื่นๆ อีกจำนวนหนึ่งที่ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังมุ่งเน้น ซึ่งส่วนหนึ่งส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพสัมพัทธ์ของการจำแนกประเภทสกุลเงินดิจิทัลทั้งห้าของเรา เพื่อช่วยให้เราเข้าใจแนวโน้มของตลาด Grayscale Research ใช้ตัวบ่งชี้ "ส่วนแบ่งความคิดเชิงเล่าเรื่อง" ของ Kaito ซึ่งเป็นผู้ให้บริการข้อมูล ข้อมูลเหล่านี้วัดความถี่สัมพัทธ์ของการกล่าวถึงบนโซเชียลมีเดียเกี่ยวกับธีมหรือเรื่องเล่าของตลาด crypto โดยเฉพาะ ซึ่งช่วยในการประเมินสินทรัพย์ crypto ที่ขับเคลื่อนโดยชุมชนของผู้ศรัทธาและผู้สนับสนุนที่มักแสดงความคิดเห็นบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย ตัวอย่างเช่น ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ปัญญาประดิษฐ์ยังคงเป็นหัวข้อหลัก ตามมาด้วยกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ซึ่งการอนุมัติอาจเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาระยะสั้นสำหรับตลาดมีมเหรียญและเกมที่ใช้บล็อกเชนก็เป็นประเด็นร้อนเช่นกัน ( รูปที่ 5). แม้ว่าการมุ่งเน้นที่ตลาดอาจมีการเปลี่ยนแปลง แต่ธีมต่างๆ มักจะมีความคงทน ดังนั้นตัวบ่งชี้ของการคิดเชิงเล่าเรื่องอาจให้เบาะแสเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของตลาดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

รูปที่ 5: ปัญญาประดิษฐ์ยังคงเป็นหัวข้อที่สำคัญที่สุด

มองไปสู่อนาคต: มุ่งเน้นไปที่ระบบนิเวศ Ethereum

สำหรับไตรมาสหน้า Grayscale Research คาดว่าตลาด crypto จะได้รับผลกระทบจากการอนุมัติผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน Ethereum (ETP) ในตลาดสหรัฐอเมริกา เมื่อปลายเดือนพฤษภาคม สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้อนุมัติใบสมัครแบบฟอร์ม 19 b-4 ของผู้ออกหลายรายเพื่อแสดงรายการผลิตภัณฑ์เหล่านี้ในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา นอกจากนี้ ประธานคณะกรรมการ ก.ล.ต. Gensler กล่าวว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้หน่วยงานกำกับดูแลสามารถอนุมัติใบสมัครที่เหลือได้ "ในช่วงฤดูร้อนนี้" ดังนั้น แม้ว่าช่วงเวลาจะยังคงไม่แน่นอน เพื่อจุดประสงค์ในการวิเคราะห์ตลาด Grayscale Research สันนิษฐานว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะเริ่มทำการซื้อขายในไตรมาสที่สามของปี 2024 เช่นเดียวกับจุดที่ Bitcoin ETP เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 ทีมวิจัย Grayscale คาดว่าผลิตภัณฑ์ Ethereum ใหม่เหล่านี้จะนำการไหลเข้าสุทธิที่มีความหมาย (แม้ว่าจะน้อยกว่า Bitcoin ETP) ซึ่งอาจสนับสนุน Ethereum และระบบนิเวศ การประเมินมูลค่าโทเค็นภายใน (ดูรายงานของเรา สถานะของ Ethereum สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม)

ระบบนิเวศของ Ethereum มีคุณสมบัติพิเศษหลายประการที่อาจเน้นได้จากการเปิดตัว Spot Ethereum ETP ตัวอย่างเช่น เครือข่าย Ethereum กำลังดำเนินตามปรัชญาการออกแบบโมดูลาร์ โดยที่ส่วนประกอบต่างๆ ของโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนทำงานร่วมกันเพื่อมอบประสบการณ์ผู้ใช้ปลายทางที่ได้รับการปรับปรุงให้เหมาะสมยิ่งขึ้นและลดต้นทุน นอกจากนี้ Ethereum ยังเป็นที่ตั้งของระบบนิเวศการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ที่ใหญ่ที่สุดในสกุลเงินดิจิทัล และเป็นที่ตั้งของโครงการโทเค็นส่วนใหญ่ (สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดดูรายงาน การปฏิวัติการสร้างรายได้จากบล็อกเชนสาธารณะและโทเค็น ") หากการอนุมัติ ETP กระตุ้นความสนใจและการนำไปใช้ใน Ethereum เราอาจเห็นโทเค็นโปรเจ็กต์เลเยอร์ 2 บางส่วน (เช่น Mantle), โปรโตคอล Ethereum DeFi (เช่น Uniswap, Maker และ Aave) และการสนับสนุนสำหรับเครือข่าย Ethereum ที่กำลังเติบโต ในกิจกรรมและการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์อื่นๆ ที่มีความสำคัญ เช่น Lido ซึ่งเป็นระเบียบการในการวางเดิมพัน

นอกเหนือจากการอนุมัติ Ethereum ETP ของสหรัฐฯ แล้ว Grayscale Research คาดว่าธีมตลาดต่างๆ ในปัจจุบันจะยังคงได้รับความสนใจในไตรมาสต่อๆ ไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งจุดตัดที่อาจเกิดขึ้นระหว่างเทคโนโลยีบล็อกเชนและปัญญาประดิษฐ์ สินทรัพย์หนึ่งในหมวดหมู่นี้คือ Near ซึ่งผู้ก่อตั้งเป็นผู้ร่วมสร้างสถาปัตยกรรม "Transformer" ที่ขับเคลื่อนระบบปัญญาประดิษฐ์ เช่น ChatGPT Near เป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะชั้นนำในแง่ของผู้ใช้งานรายวัน และได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในโลกแห่งความเป็นจริงในกรณีการใช้งานที่ไม่ใช่ทางการเงิน อย่างไรก็ตาม เมื่อเร็วๆ นี้ Near อาศัยความเชี่ยวชาญด้านปัญญาประดิษฐ์ในการประกาศการพัฒนา "AGI ที่ผู้ใช้เป็นเจ้าของ" ผ่านทางแผนก R&D ที่นำโดยอดีตที่ปรึกษาวิศวกรวิจัยของ OpenAI ความต้องการปัญญาประดิษฐ์อย่างต่อเนื่องของตลาดอาจเป็นประโยชน์ต่อตลาด GPU แบบกระจายอำนาจ เช่น Render และ Akash

นอกเหนือจากธีมหลักของตลาดแล้ว โครงการต่างๆ ดูเหมือนจะได้รับประโยชน์จากแนวโน้มการใช้งานที่เป็นเอกลักษณ์ของตัวเอง ไม่ว่าจะเนื่องมาจากเทคโนโลยีที่เป็นนวัตกรรมหรือการบูรณาการกับแพลตฟอร์มที่ให้พื้นที่สำหรับการเติบโตของผู้ใช้ สองตัวอย่างที่โดดเด่นคือ Toncoin และ Pendle TON blockchain ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่เชื่อมโยงกับแพลตฟอร์มการส่งข้อความ Telegram มีการเติบโตอย่างมากในด้านผู้ใช้ ธุรกรรม และรายได้จากค่าธรรมเนียม Pendle Finance เป็นโปรโตคอล DeFi ที่ค่อนข้างใหม่ซึ่งอนุญาตให้ผู้ใช้ปรับแต่งผลตอบแทนของกลยุทธ์ของตนได้ แม้ว่านี่จะไม่ใช่เทรนด์ใหม่ แต่เราก็เชื่อว่าเครือข่าย Solana กำลังเห็นการเติบโตของการใช้งานแบบออร์แกนิกด้วยประสบการณ์ผู้ใช้ที่น่าสนใจ

สุดท้ายนี้ ตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีแนวโน้มที่จะยังคงแยกความแตกต่างระหว่างโทเค็นที่มีอัตราเงินเฟ้อด้านอุปทานค่อนข้างต่ำกับโทเค็นที่มีอัตราเงินเฟ้อค่อนข้างสูง แม้ว่า Bitcoin จะมีอุปทานรวมสูงสุดและมีอัตราเงินเฟ้อต่อปีค่อนข้างต่ำ แต่เหรียญหลายเหรียญในกรอบการวิเคราะห์ของเราไม่มีโครงสร้างนี้ ในความเป็นจริง โทเค็นจำนวนมากมีอุปทานหมุนเวียนค่อนข้างต่ำและมีอัตราเงินเฟ้อของอุปทานรายเดือนหรือรายปีที่ค่อนข้างสูง ("ปลดล็อค") ในกรณีเหล่านี้ แม้ว่าโครงการจะประสบกับการยอมรับของผู้ใช้และการเติบโตของรายได้ การเติบโตของอุปทานอาจทำให้ผู้ถือโทเค็นที่มีอยู่เจือจางลง ตัวอย่างนี้รวมถึงเครือข่าย Ethereum Layer 2 ที่รู้จักกันดี เช่น Arbitrum และ Optimism ซึ่งแม้จะมีอัตราการยอมรับของผู้ใช้สูง แต่ผลตอบแทนของโทเค็นดั้งเดิมกลับค่อนข้างต่ำ ซึ่งอาจเนื่องมาจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของอุปทานหมุนเวียน

ขอแนะนำการวิจัยระดับสีเทา 20 อันดับแรก

เพื่อเน้นย้ำโทเค็นที่มีศักยภาพสูงในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลโดยเฉพาะ เราได้เปิดตัว Grayscale Research Top 20 (เอกสารแนบ 6) 20 อันดับแรกแสดงถึงพอร์ตโฟลิโอสกุลเงินดิจิทัลที่หลากหลาย ซึ่งเราเชื่อว่าแข็งแกร่งเนื่องจากการรวมกันของ (i) ตัวเร่งปฏิกิริยาหรือธีมที่กำลังมาแรง (ii) แนวโน้มการใช้โปรโตคอลที่น่าพอใจ และ (iii) อัตราเงินเฟ้อของอุปทานโทเค็นที่ต่ำหรือปานกลาง มีศักยภาพสูงในไตรมาสหน้า การเลือกสินทรัพย์เหล่านี้แสดงถึงแนวโน้มตลาดในระยะสั้น ดังนั้น สินทรัพย์ที่มีมูลค่าตามราคาตลาดที่สูงขึ้นโดยไม่มีตัวเร่งปฏิกิริยาทันทีหรือการปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานอย่างยั่งยืนจึงอาจไม่รวมอยู่ เราตั้งใจที่จะอัปเดตรายการ Grayscale Research Top 20 เป็นประจำทุกไตรมาส โปรดทราบว่าสินทรัพย์หลายรายการในรายการมีความผันผวนสูง (แสดงในคอลัมน์ขวาสุดของรูปที่ 6) และควรได้รับการพิจารณาว่าเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง

รูปที่ 6: สินทรัพย์ที่มีศักยภาพสูงในไตรมาสที่ 3 ปี 2567