ชื่อดั้งเดิม: ชิกาตะ กาไน

ผู้เขียนต้นฉบับ: อาเธอร์ เฮย์ส

เรียบเรียงต้นฉบับ: Ismay, BlockBeats

หมายเหตุบรรณาธิการ: ท่ามกลางความวุ่นวายทางเศรษฐกิจทั่วโลกและความผันผวนของตลาดการเงิน ในบทความนี้ เฮย์สเจาะลึกถึงความท้าทายที่ระบบธนาคารของญี่ปุ่นต้องเผชิญในระหว่างรอบการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ รวมถึงผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อระบบการคลังและการเงินของสหรัฐฯ นโยบายเกี่ยวกับตลาดโลก จากการวิเคราะห์โดยละเอียดเกี่ยวกับกลยุทธ์การลงทุนในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ของธนาคาร Norinchukin และธนาคารพาณิชย์อื่นๆ ในญี่ปุ่น บทความนี้จะเผยให้เห็นเหตุผลว่าทำไมธนาคารเหล่านี้จึงต้องขายพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เมื่อความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยกว้างขึ้นและต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น Hayes ยังได้หารือเพิ่มเติมเกี่ยวกับบทบาทของกลไกการซื้อคืนของ FIMA และผลกระทบต่อความสัมพันธ์ทางการเงินระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น และคาดการณ์ถึงบทบาทสำคัญของกลไกนี้ในการรักษาเสถียรภาพของตลาด ในที่สุดบทความนี้ก็เรียกร้องให้นักลงทุนคว้าโอกาสการลงทุนในตลาด crypto ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน

ฉันเพิ่งอ่าน Red Mars หนังสือเล่มแรกในไตรภาคของ Kim Stanley Robinson จบ หนึ่งในตัวละครในหนังสือ นักวิทยาศาสตร์ชาวญี่ปุ่น ฮิโรโกะ ไอฮิโระ มักพูดว่า "ชิกาตะ โนะ นะ" ซึ่งแปลว่า "ไร้พลัง" เมื่อกล่าวถึงสถานการณ์ที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของอาณานิคมบนดาวอังคาร

ประโยคนี้เข้ามาในใจเมื่อฉันนึกถึงชื่อบทความ "สั้น" นี้ บทความนี้จะเน้นไปที่ธนาคารญี่ปุ่นที่ตกเป็นเหยื่อของนโยบายการเงินของ "Pax America" ธนาคารเหล่านี้ทำอะไร? เพื่อให้ได้กำไรที่ดีจากเงินฝากเยนของญี่ปุ่น พวกเขาจึงทำการซื้อขายแบบดำเนินการในสกุลเงิน USD-JPY พวกเขายืมเงินจากนักออมเงินผู้สูงอายุชาวญี่ปุ่นที่บ้าน มองไปรอบๆ ญี่ปุ่น และเห็นว่ารัฐบาลและพันธบัตรบริษัทที่ "ปลอดภัย" ทั้งหมดให้ผลตอบแทนเกือบเป็นศูนย์ ดังนั้น พวกเขาจึงสรุปว่าควรให้ Pax Americana ยืมเงินผ่านตลาดทุนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (UST) จะดีกว่า ใช้ เนื่องจากพันธบัตรเหล่านี้ให้ผลตอบแทนสูงกว่าแม้ว่าจะมีการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนอย่างเต็มที่ก็ตาม

แต่เมื่ออเมริกาประสบภาวะเงินเฟ้อมหาศาลเนื่องจากการติดสินบนเงินสดที่จ่ายให้กับประชาชนเพื่อเอาใจประชาชนให้ยอมรับการถูกขังอยู่ในบ้านของตน และการฉีดยาทดลองเพื่อต่อสู้กับ "ความรู้สึกเบบีบูม" ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จึงต้องดำเนินการ Federal Reserve ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980 ผลลัพธ์ที่ได้คือข่าวร้ายสำหรับทุกคนที่ถือครองคลังสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นระหว่างปี 2564 ถึง 2566 นำไปสู่รอบพันธบัตรที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่สงครามปี 1812 ไม่มีอะไรสามารถทำได้!

ในเดือนมีนาคม 2023 การขาดทุนของธนาคารครั้งแรกถูกกรองผ่านจุดอ่อนของระบบการเงิน ในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์ ธนาคารรายใหญ่สามแห่งก็ล้มเหลว ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องให้การสนับสนุนแบบครอบคลุมสำหรับหลักทรัพย์กระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ทั้งหมดในงบดุลของธนาคารในสหรัฐฯ หรือธนาคารต่างประเทศที่มีสาขาในสหรัฐฯ ตามที่คาดไว้ Bitcoin พุ่งสูงขึ้นในช่วงหลายเดือนหลังจากการประกาศเงินช่วยเหลือ

นับตั้งแต่ประกาศการช่วยเหลือเมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2566 Bitcoin ก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 200%

เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับเงินช่วยเหลือประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์ (ซึ่งเป็นค่าประมาณของฉันสำหรับจำนวนเงินรวมของคลังและหลักทรัพย์ค้ำประกันที่ถืออยู่ในงบดุลของธนาคารสหรัฐ) เฟดได้ประกาศในเดือนมีนาคมว่าจะไม่ใช้กรอบเวลาส่วนลดอีกต่อไป แห่งความตาย” ควรใช้หน้าต่างนี้ทันทีหากสถาบันการเงินใดๆ ต้องการเงินสดจำนวนมากเพื่อเติมเต็มช่องโหว่ที่ไม่สามารถจัดการได้ในงบดุลซึ่งเกิดจากการที่ราคาพันธบัตรรัฐบาล "ปลอดภัย" ลดลง เราจะพูดอะไรเมื่อระบบธนาคารหลีกเลี่ยงไม่ได้จากการลดค่าเงินและทำลายศักดิ์ศรีของแรงงานมนุษย์? ไม่มีอะไรสามารถทำได้!

Fed ทำสิ่งที่ถูกต้องโดยสถาบันการเงินของสหรัฐฯ แล้วชาวต่างชาติที่ซื้อคลังสหรัฐฯ จำนวนมากในช่วงที่เงินทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นในปี 2020 และ 2021 ล่ะ? งบดุลของธนาคารของประเทศใดที่มีแนวโน้มที่จะถูกครอบงำโดย Fed มากที่สุด? แน่นอนว่าระบบธนาคารของญี่ปุ่น

ข่าวล่าสุดแสดงให้เห็นว่าธนาคารญี่ปุ่นรายใหญ่อันดับ 5 ของญี่ปุ่นจะขายพันธบัตรต่างประเทศมูลค่า 63 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นคลังสหรัฐ

ธนาคาร Norinchukin ของญี่ปุ่นจะขายพันธบัตรสหรัฐฯ และยุโรปมูลค่า 63 พันล้านดอลลาร์

“อัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ และยุโรปสูงขึ้น และราคาพันธบัตรก็ลดลง ส่งผลให้มูลค่าของพันธบัตรต่างประเทศราคาสูง (ให้ผลตอบแทนต่ำ) ที่ธนาคาร Norinchukin ซื้อในอดีตลดลง ส่งผลให้ขาดทุนกระดาษเพิ่มมากขึ้น”

ธนาคาร Norinchukin เป็นธนาคารแห่งแรกที่ยอมจำนนและประกาศว่าจะต้องขายพันธบัตร ธนาคารอื่นๆ ทุกแห่งกำลังทำข้อตกลงเดียวกัน ซึ่งฉันจะอธิบายด้านล่าง สภาความสัมพันธ์ระหว่างประเทศทำให้เราทราบถึงขนาดของพันธบัตรขนาดใหญ่ที่ธนาคารพาณิชย์ของญี่ปุ่นมีแนวโน้มที่จะขาย

ธนาคารพาณิชย์ของญี่ปุ่นถือครองพันธบัตรต่างประเทศประมาณ 850 พันล้านดอลลาร์ในปี 2565 ตามการสำรวจการลงทุนในพอร์ตการลงทุนของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ซึ่งรวมถึงพันธบัตรสหรัฐฯ มูลค่าเกือบ 450,000 ล้านดอลลาร์ และพันธบัตรฝรั่งเศสประมาณ 75,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่าการถือครองพันธบัตรที่ออกโดยประเทศยูโรโซนหลักอื่นๆ มาก

ทำไมสิ่งนี้ถึงสำคัญ? เนื่องจากเยลเลนไม่อนุญาตให้ขายพันธบัตรเหล่านี้ในตลาดเปิด และทำให้อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังพุ่งสูงขึ้น เธอจะขอให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ซึ่งดูแลธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นซื้อพันธบัตร จากนั้นธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะใช้สิ่งอำนวยความสะดวกการซื้อคืนของหน่วยงานการเงินต่างประเทศและระหว่างประเทศ (FIMA) ที่จัดตั้งขึ้นโดยธนาคารกลางสหรัฐในเดือนมีนาคม 2020 สิ่งอำนวยความสะดวก repo ของ FIMA ช่วยให้สมาชิกธนาคารกลางสามารถจำนำหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และรับเงินดอลลาร์ที่พิมพ์ใหม่ได้ในชั่วข้ามคืน

การเพิ่มขึ้นของสิ่งอำนวยความสะดวก repo ของ FIMA ส่งสัญญาณถึงการเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องของเงินดอลลาร์สหรัฐในตลาดสกุลเงินทั่วโลก ทุกคนรู้ดีว่าสิ่งนี้มีความหมายอย่างไรสำหรับ Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัล... ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมฉันถึงรู้สึกว่าสิ่งสำคัญคือต้องเตือนผู้อ่านเกี่ยวกับวิธีพิมพ์เงินที่มองไม่เห็นอีกวิธีหนึ่ง หลังจากที่ฉันอ่านรายงานของ Atlanta Fed ที่เรียกว่า "Offshore Dollars and U.S. Policy" เท่านั้น ฉันจึงเข้าใจว่า Yellen ป้องกันไม่ให้พันธบัตรเหล่านี้เข้าสู่ตลาดเปิดได้อย่างไร

ทำไมตอนนี้

ธนาคารกลางสหรัฐส่งสัญญาณในช่วงปลายปี 2564 ว่าจะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายในเดือนมีนาคม 2565 และตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา กระทรวงการคลังสหรัฐ (UST) ก็เริ่มทรุดตัวลง เวลาผ่านไปกว่าสองปีแล้ว ทำไมธนาคารญี่ปุ่นถึงเลือกที่จะรับรู้ผลขาดทุนในตอนนี้ หลังจากเจ็บปวดมาสองปี? ข้อเท็จจริงที่แปลกอีกประการหนึ่งก็คือ ตามฉันทามติในหมู่นักเศรษฐศาสตร์ คุณควรรับฟัง: เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังจะเข้าสู่ภาวะถดถอย ดังนั้นเฟดจึงมีแนวโน้มที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเพียงไม่กี่ครั้ง การลดอัตราดอกเบี้ยจะผลักดันให้ราคาพันธบัตรสูงขึ้น ทำไมต้องขายตอนนี้ ในเมื่อนักเศรษฐศาสตร์ที่ "ฉลาด" ทุกคนบอกคุณว่าความโล่งใจอยู่ใกล้แค่เอื้อมแล้ว

เหตุผลก็คือการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของธนาคาร Norinchukin การซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เปลี่ยนจากผลตอบแทนที่เป็นบวกเล็กน้อยเป็นผลตอบแทนที่ติดลบอย่างมาก จนถึงปี 2023 ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่นจะมีเพียงเล็กน้อย จากนั้น Fed ก็แยกทางกับธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) โดยการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่ BOJ ยืนกรานให้อัตราดอกเบี้ย -0.1% เมื่อช่องว่างกว้างขึ้น ต้นทุนในการป้องกันความเสี่ยงด้านเงินดอลลาร์ที่ฝังอยู่ในคลังสหรัฐจะมีค่ามากกว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น

นี่คือวิธีการทำงาน ธนาคาร Norinchukin เป็นธนาคารของญี่ปุ่นที่รับฝากเงินฝากเยนของญี่ปุ่น หากต้องการซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า จะต้องชำระเป็นดอลลาร์ ธนาคาร Norinski จะขายเงินเยนและซื้อดอลลาร์ในวันนี้เพื่อซื้อพันธบัตร ซึ่งจะทำในตลาดสปอต หาก Norinski ทำเช่นนี้และเงินเยนแข็งค่าก่อนที่พันธบัตรจะครบกำหนด Norinski จะสูญเสียเงินเมื่อขายดอลลาร์กลับเป็นเยน ตัวอย่างเช่น คุณซื้อดอลลาร์สหรัฐที่ USDJPY 100 วันนี้และขายดอลลาร์สหรัฐที่ USDJPY 99 ในวันพรุ่งนี้ ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงและเงินเยนของญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้น ดังนั้นโดยปกติธนาคาร Norinchukin จะขายดอลลาร์สหรัฐและซื้อเงินเยนของญี่ปุ่นในตลาดล่วงหน้าสามเดือนเพื่อป้องกันความเสี่ยงนี้ โดยจะทบทุกสามเดือนจนกว่าพันธบัตรจะครบกำหนด

โดยปกติแล้วสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสามเดือนจะมีสภาพคล่องมากที่สุด นั่นเป็นสาเหตุที่ธนาคารอย่าง Norinchukin ใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสามเดือนเพื่อป้องกันความเสี่ยงในการซื้อสกุลเงินสิบปี

เมื่อส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย USD-JPY กว้างขึ้น จุดล่วงหน้าจะกลายเป็นลบ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ Fed สูงกว่าอัตราของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ตัวอย่างเช่น หากสปอต USDJPY อยู่ที่ 100 และดอลลาร์สหรัฐให้ผลตอบแทนสูงกว่าเยนญี่ปุ่น 1% ในอนาคต ราคาล่วงหน้าหนึ่งปีของ USDJPY ควรอยู่ที่ประมาณ 99 เนื่องจากหากฉันยืมเงิน 10,000 เยนวันนี้เพื่อซื้อ 100 ดอลลาร์พร้อมดอกเบี้ย 0% แล้วฝากเงิน 100 ดอลลาร์เพื่อรับดอกเบี้ย 1% ฉันจะมีเงิน 101 ดอลลาร์ในหนึ่งปี ราคาล่วงหน้าหนึ่งปีของ USDJPY ที่จะชดเชยรายได้ดอกเบี้ย $1 นี้จะเป็นเท่าใด มีมูลค่าประมาณ 99 USDJPY ซึ่งเป็นหลักการที่ไม่มีการเก็งกำไร ตอนนี้ลองจินตนาการว่าฉันทำทั้งหมดนี้เพียงเพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ให้ผลตอบแทนมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) เพียง 0.5% ที่มีระยะเวลาครบกำหนดใกล้เคียงกัน จริงๆ แล้วฉันกำลังจ่ายผลตอบแทนติดลบ 0.5% สำหรับการซื้อขายนี้ ในกรณีนี้ ทั้ง Norinchukin และธนาคารอื่น ๆ จะไม่สามารถดำเนินการธุรกรรมนี้ได้

กลับมาที่แผนภูมิ เมื่อส่วนต่างกว้างขึ้น จุดไปข้างหน้าสามเดือนจะกลายเป็นลบมากจนอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ป้องกันความเสี่ยงด้วย FX กลับไปเป็นเงินเยน ต่ำกว่าการซื้อโดยตรงของ JGB ที่เป็นสกุลเงินเยน ตั้งแต่กลางปี 2022 เป็นต้นไป คุณจะเห็นเส้นสีแดงแทนดอลลาร์สหรัฐต่ำกว่า 0% บนแกน X โปรดจำไว้ว่า ธนาคารญี่ปุ่นที่ซื้อ JGB ที่เป็นสกุลเงินเยนไม่มีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ดังนั้นจึงไม่มีเหตุผลที่จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการป้องกันความเสี่ยง เหตุผลเดียวที่ควรทำการซื้อขายนี้คือเมื่อผลตอบแทนหลังการป้องกันความเสี่ยง FX คือ >0%

Norinchukin Bank อยู่ในสภาพที่แย่กว่าผู้เข้าร่วมหลายคู่ที่ FTX/Alameda จากมุมมองของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด พันธบัตรสหรัฐฯ ที่มีแนวโน้มจะซื้อในปี 2020-2021 จะลดลง 20% เหลือ 30% นอกจากนี้ ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง FX เพิ่มขึ้นจากเล็กน้อยเป็นมากกว่า 5% แม้ว่าธนาคาร Norinchukin คิดว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 0.25% ก็ไม่เพียงพอที่จะลดต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงหรือขึ้นราคาพันธบัตรเพื่อหยุดการตกเลือด ดังนั้นพวกเขาจึงต้องขายคลัง

แผนการใด ๆ ที่จะอนุญาตให้ธนาคาร Norinchukin จำนำคลังสหรัฐฯ สำหรับเงินดอลลาร์ใหม่จะไม่สามารถแก้ปัญหากระแสเงินสดได้ จากมุมมองของกระแสเงินสด สิ่งเดียวที่สามารถคืน Norinchukin ไปสู่ความสามารถในการทำกำไรได้ก็คือการลดช่องว่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายระหว่างธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นให้แคบลงอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น การใช้โครงการใดๆ ของ Fed เช่น Standing Repo Facility ซึ่งอนุญาตให้สาขาของธนาคารต่างประเทศในสหรัฐฯ ซื้อคืนคลังสมบัติของสหรัฐฯ และหลักทรัพย์ค้ำประกันเพื่อแลกกับดอลลาร์ที่พิมพ์ใหม่ จะไม่ได้ผลภายใต้สถานการณ์เหล่านี้

ขณะที่ฉันเขียนบทความนี้ ฉันกำลังคิดหาหนทางทางการเงินอื่นใดที่ธนาคาร Norinchukin สามารถหลีกเลี่ยงการขายพันธบัตรได้ แต่ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น โปรแกรมที่มีอยู่ล้วนเป็นรูปแบบการกู้ยืมและสัญญาแลกเปลี่ยน ตราบใดที่ Norinchukin ถือพันธบัตรในรูปแบบใดก็ตาม ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนยังคงอยู่และจะต้องได้รับการป้องกันความเสี่ยง หลังจากที่ขายพันธบัตรแล้วเท่านั้น Norinski Bank จะสามารถคลายการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้ ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายมหาศาล นั่นเป็นเหตุผลที่ฉันเชื่อว่าฝ่ายบริหารของ Norinchukin Bank ได้สำรวจทางเลือกอื่นๆ ทั้งหมดแล้ว และการขายพันธบัตรเป็นทางเลือกสุดท้าย

ฉันจะอธิบายว่าทำไมเยลเลนถึงอารมณ์เสียกับสถานการณ์นี้ แต่สำหรับตอนนี้ เรามาปิด Chat GPT และใช้จินตนาการของเรากันดีกว่า มีสถาบันสาธารณะของญี่ปุ่นที่สามารถซื้อพันธบัตรจากธนาคารเหล่านี้และรับความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์โดยไม่ต้องกลัวการล้มละลายหรือไม่?

ดิงดอง

นั่นใคร?

มันคือธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

กลไกการกู้ภัย

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) เป็นหนึ่งในธนาคารกลางไม่กี่แห่งที่สามารถใช้สิ่งอำนวยความสะดวกในการซื้อคืนของ FIMA สามารถซ่อนการค้นพบราคาสำหรับคลังสหรัฐฯ ได้ด้วยวิธีต่อไปนี้:

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น "แนะนำอย่างอ่อนโยน" ว่าธนาคารพาณิชย์ของญี่ปุ่นที่ต้องการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ให้ขายพันธบัตรเหล่านั้นโดยตรงในงบดุลของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น แทนที่จะขายในตลาดเปิด และชำระหนี้ตามราคาธุรกรรมล่าสุดในปัจจุบัน โดยไม่มีความเสี่ยงต่อตลาด ลองจินตนาการว่าคุณสามารถทิ้งโทเค็น FTT ทั้งหมดของคุณในราคาตลาดได้ เพราะว่า Carolyn Allison อยู่ที่นั่นเพื่อสนับสนุนตลาดและสามารถให้การสนับสนุนในระดับที่จำเป็นได้ แน่นอนว่าสิ่งนี้ใช้ไม่ได้ผลดีกับ FTX แต่เธอไม่ใช่ธนาคารกลางที่มีโรงพิมพ์เงิน เครื่องพิมพ์เงินของเธอสามารถรองรับเงินทุนของลูกค้าได้เพียง 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นสามารถรองรับจำนวนเงินได้ไม่จำกัด

จากนั้นธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นใช้กลไกการซื้อคืนของ FIMA เพื่อแลกเปลี่ยนพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เป็นดอลลาร์ที่ธนาคารกลางสหรัฐพิมพ์ออกมาโดยไม่ตั้งใจ

หนึ่ง สอง ผูกรองเท้าของคุณ มันง่ายมากที่จะข้ามตลาดเสรี เพื่อน นั่นคืออิสรภาพที่คุ้มค่าที่จะต่อสู้เพื่อมัน!

เรามาถามคำถามเล็กๆ น้อยๆ เพื่อทำความเข้าใจผลกระทบของนโยบายนี้กัน

มีคนต้องสูญเสียเงินที่นี่ การสูญเสียพันธบัตรเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยังคงมีอยู่ ใครถูกเอาเปรียบ?

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะยังคงรับรู้ผลขาดทุนจากการขายพันธบัตรให้กับ BOJ ในราคาตลาดปัจจุบัน ขณะนี้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นต้องแบกรับความเสี่ยงในการครบกำหนดของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในอนาคต หากราคาของพันธบัตรเหล่านี้ลดลง BOJ จะมีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง อย่างไรก็ตาม นี่เป็นความเสี่ยงแบบเดียวกับที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังเผชิญอยู่ในพอร์ตโฟลิโอ JGB ที่มีมูลค่าหลายล้านล้านเยน ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเป็นหน่วยงานกึ่งรัฐบาลที่ไม่สามารถล้มละลายได้และไม่อยู่ภายใต้ข้อกำหนดด้านความเพียงพอของเงินกองทุน นอกจากนี้ยังไม่มีแผนกบริหารความเสี่ยงที่จะบังคับให้ตำแหน่งลดลงเมื่อมูลค่าที่มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นเนื่องจากความเสี่ยง DV 01 ที่มีขนาดใหญ่

ตราบใดที่มีสิ่งอำนวยความสะดวกในการซื้อคืน FIMA ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นสามารถดำเนินการซื้อคืนได้ทุกวันและถือหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ไว้จนกว่าจะครบกำหนด

อุปทานของเงินดอลลาร์เพิ่มขึ้นอย่างไร?

ข้อตกลงการซื้อคืนกำหนดให้เฟดต้องจัดหาเงินดอลลาร์ให้กับธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเพื่อแลกกับหลักทรัพย์กระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เงินกู้นี้หมุนเวียนทุกวัน เฟดได้รับเงินดอลลาร์เหล่านี้จากการพิมพ์เงิน

เราสามารถตรวจสอบดอลลาร์ที่ฉีดเข้าไปในระบบได้เป็นรายสัปดาห์ ชื่อโครงการคือ "สัญญาซื้อคืน - เจ้าหน้าที่ต่างประเทศ"

อย่างที่คุณเห็น ปัจจุบันการซื้อคืนของ FIMA มีน้อยมาก แต่การขายหุ้นยังไม่เริ่มต้น และฉันคิดว่าจะมีการโทรศัพท์ที่น่าสนใจระหว่างเยลเลนกับผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น อุเอดะ ถ้าทายถูกเลขนี้จะเพิ่มขึ้น

ทำไมต้องช่วยเหลือผู้อื่น.

คนอเมริกันไม่ขึ้นชื่อในเรื่องความเห็นอกเห็นใจต่อชาวต่างชาติ โดยเฉพาะคนที่พูดภาษาอังกฤษไม่ได้และมีหน้าตาแปลกๆ รูปร่างหน้าตานั้นสัมพันธ์กัน แต่กับคนใจแคบที่โบกธงสัมพันธมิตรที่อาศัยอยู่ในรัฐสะพานลอยที่มีสีแทน คนญี่ปุ่นกลับดูไม่เหมาะสม และคุณรู้อะไรไหม? คนหยาบคายเหล่านี้จะตัดสินว่าใครคือจักรพรรดิองค์ต่อไปในเดือนพฤศจิกายนนี้ มันพูดไม่ออกจริงๆ

เหตุผลที่ Yellen ยอมให้ความช่วยเหลือแม้จะมีอาการกลัวชาวต่างชาติอยู่ก็ตามก็คือ หากไม่มีเงินใหม่มาดูดซับพันธบัตรขยะเหล่านี้ ธนาคารใหญ่ๆ ในญี่ปุ่นทุกแห่งจะปฏิบัติตามผู้นำของธนาคาร Norinchukin และทิ้งพอร์ตการลงทุนด้านการเงินของตนเพื่อบรรเทาความเจ็บปวด ซึ่งหมายความว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมูลค่า 450 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจะเข้าสู่ตลาดอย่างรวดเร็ว สิ่งนี้ไม่ได้รับอนุญาตเนื่องจากอัตราผลตอบแทนจะพุ่งสูงขึ้น ทำให้การจัดหาเงินทุนของรัฐบาลกลางมีราคาแพงมาก

ดังที่ Fed กล่าวไว้ นี่คือเหตุผลว่าทำไมระบบ FIMA repo จึงถูกสร้างขึ้น:

“ในช่วง 'การเร่งรีบเงินสด' ในเดือนมีนาคม 2020 ธนาคารกลางได้ขายหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ไปพร้อมๆ กัน และนำเงินที่ได้ไปฝากไว้ในการซื้อคืนข้ามคืนที่ New York Fed เพื่อเป็นการตอบสนอง Fed ตอบสนองในปลายเดือนมีนาคมโดยตกลงที่จะจัดหาการใช้งานให้กับธนาคารกลาง การควบคุมดูแลของเฟดนิวยอร์ก การกู้ยืมข้ามคืนของหลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐในอัตราที่สูงกว่าอัตราซื้อคืนภาคเอกชนจะช่วยให้ธนาคารกลางระดมเงินสดได้โดยไม่ต้องบังคับให้ขายทันทีในตลาดการเงินที่คับคั่งอยู่แล้ว

จำกันยายน-ตุลาคม 2023 ได้ไหม? ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา เส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสูงชัน ส่งผลให้ S&P 500 ลดลง 20% และผลักดันอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีและ 30 ปีให้สูงกว่า 5% เพื่อเป็นการตอบสนอง Yellen ได้เปลี่ยนการออกตราสารหนี้ส่วนใหญ่ไปที่คลังระยะสั้น เพื่อลดเงินสดจากโครงการซื้อคืนของ Fed สิ่งนี้ช่วยกระตุ้นตลาด และตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน สินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล ก็เริ่มเพิ่มขึ้น

ฉันมั่นใจมากว่าในปีการเลือกตั้ง เมื่อเจ้านายของเธอถูกคุกคามด้วยความพ่ายแพ้ด้วยน้ำมืออาชญากรของ Orange Man (หมายถึงทรัมป์) เยลเลนจะทำหน้าที่ของเธอในการ "ประชาธิปไตย" อย่างเต็มที่เพื่อให้แน่ใจว่าผลตอบแทนยังคงต่ำเพื่อหลีกเลี่ยงหายนะของตลาดการเงิน . ในกรณีนี้ ทั้งหมดที่เยลเลนต้องทำคือโทรหาอูเอดะและสั่งให้เขาไม่อนุญาตให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นขายคลังในตลาดเปิด และใช้สิ่งอำนวยความสะดวกในการซื้อคืนของ FIMA เพื่อดูดซับอุปทานแทน

กลยุทธ์การซื้อขาย

ทุกคนให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดว่าเมื่อใดที่ Federal Reserve จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในที่สุด อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย USD-JPY อยู่ที่ +5.5% หรือ 550 Basis Point เทียบเท่ากับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 22 ครั้ง (สมมติว่า Fed ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25% ต่อการประชุม) การปรับลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่ง สอง สาม หรือสี่ครั้งในช่วงสิบสองเดือนข้างหน้าจะไม่ลดช่องว่างนี้อย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังไม่แสดงความโน้มเอียงที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย อย่างมาก ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจลดอัตราการซื้อพันธบัตรในตลาดเปิดลง เหตุผลที่ธนาคารพาณิชย์ของญี่ปุ่นต้องขายพอร์ตการลงทุนของกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ที่ป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนยังไม่ได้รับการแก้ไข

นี่คือเหตุผลที่ฉันรู้สึกมั่นใจในการเร่งย้ายออกจาก Ethena-stake USD (sUSDe) ซึ่งปัจจุบันมีรายได้ 20-30% ไปยังสินทรัพย์เสี่ยง crypto จากข่าวนี้ ความเจ็บปวดได้มาถึงจุดที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องออกจากตลาดกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ดังที่ผมได้กล่าวไว้ สิ่งสุดท้ายที่พรรคประชาธิปัตย์ต้องการอำนาจในปีการเลือกตั้งคือการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง เนื่องจากจะส่งผลกระทบต่อประเด็นทางการเงินหลักที่เกี่ยวข้องกับผู้มีสิทธิเลือกตั้งมัธยฐาน ซึ่งได้แก่ อัตราการจำนอง บัตรเครดิต และอัตราสินเชื่อรถยนต์ . หากอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังเพิ่มขึ้น อัตราเหล่านี้ก็จะสูงขึ้น

นี่คือสาเหตุที่ทำให้เกิดกลไกการซื้อคืนของ FIMA สิ่งที่จำเป็นในตอนนี้คือคำยืนกรานของเยลเลนที่จะให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นใช้มัน

เมื่อหลายคนเริ่มสงสัยว่าสภาพคล่องของเงินดอลลาร์ที่ตกต่ำครั้งต่อไปจะมาจากไหน ระบบธนาคารของญี่ปุ่นได้ส่งเงินดอลลาร์ใหม่ล่าสุดให้กับนักลงทุน crypto ซึ่งประกอบด้วยนกกระเรียนกระดาษพับ นี่เป็นเพียงเสาหลักอีกประการหนึ่งของตลาดกระทิง crypto เพื่อรักษาระบบการเงินที่สงบและสกปรกในปัจจุบันของอเมริกาโดยอิงจากดอลลาร์สหรัฐ อุปทานของดอลลาร์สหรัฐจะต้องเพิ่มขึ้น

พูดกับฉันว่า "Shifang がない" แล้วซื้อดิป!

ลิงค์เดิม