ผู้เขียนต้นฉบับ: Matías Andrade, Tanay Ved

ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, Foresight News

ประเด็นที่สำคัญ:

• การเติบโตของตลาด: ตลาด Stablecoin เติบโตจากน้อยกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ในปี 2020 เป็นมากกว่า 160 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน โดย USDT และ USDC มีส่วนสนับสนุนอย่างมาก

• การใช้งานและการยอมรับ: Stablecoins ถูกนำมาใช้กันอย่างแพร่หลายสำหรับการทำธุรกรรม และขนาดการโอนได้รับผลกระทบจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบล็อคเชน ณ เดือนเมษายน ยอดโอนที่ปรับปรุงรายสัปดาห์เกิน 50 พันล้านดอลลาร์

• ยูทิลิตี้ระดับโลก: USDC บน Ethereum มีกิจกรรมปานกลางในช่วงเวลาการซื้อขายของตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (HKSE) และตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน (LSE) ในการเปรียบเทียบ USDT บน Tron มีกิจกรรมการซื้อขายที่สูงกว่าและมีการกระจายที่เท่าเทียมกันมากกว่า

แนะนำ

เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นสกุลเงินสำรองของโลกมายาวนาน อย่างไรก็ตาม สถานะของเงินดอลลาร์นี้กำลังถูกท้าทาย เนื่องจากประเทศ BRICS เช่น จีน บราซิล และรัสเซีย สำรวจทางเลือกอื่นนอกเหนือจากการค้าระหว่างประเทศ และในขณะที่ธนาคารกลางกระจายทุนสำรองของตนไปเป็นสินทรัพย์ เช่น ทองคำ เพื่อทดแทนคลังสหรัฐฯ ในทางตรงกันข้าม การเกิดขึ้นของเหรียญ stablecoin ซึ่งเป็นโทเค็นดิจิทัลที่ออกบนบล็อกเชนและค้ำประกันด้วยสกุลเงินทั่วไป รายการเทียบเท่าเงินสด หรือสินทรัพย์ดิจิทัล กำลังผลักดันความต้องการเงินดอลลาร์และคลังทั่วทั้งระบบนิเวศทางการเงิน

Stablecoins มีความสำคัญไม่เพียงแต่สำหรับสหรัฐอเมริกา แต่ยังสำหรับเศรษฐกิจที่ขาดแคลนเงินดอลลาร์และตลาดเกิดใหม่ที่เผชิญกับความไม่มั่นคงของสกุลเงินหรือการเข้าถึงบริการทางการเงินที่จำกัด ปัจจุบัน ขนาดของตลาดเกิน 160 พันล้านเหรียญสหรัฐ โดยให้การสนับสนุนเหรียญ stablecoin และโครงสร้างพื้นฐานที่หลากหลายสำหรับการใช้งานของผู้บริโภคและการใช้งานเชิงพาณิชย์ เช่น การชำระเงินข้ามพรมแดน และความต้องการเหรียญ stablecoin สำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ อยู่ในอันดับรองจาก 15 ประเทศชั้นนำเท่านั้น ซึ่งเกินกว่าประเทศส่วนใหญ่ ประเทศต่างๆในโลก

ในสถานะเครือข่ายของสัปดาห์นี้ เราจะประเมินการเติบโตและรูปแบบการใช้งานของ Stablecoin และให้การวิเคราะห์ Stablecoin ในวงกว้างและเชิงลึกผ่านแดชบอร์ดที่พัฒนาขึ้นใหม่ของเรา

ภาพรวม: ความหลากหลายและการขยายตัวของ Stablecoin

อิทธิพลของ Stablecoins ทั่วโลกกำลังค่อยๆ ขยายตัว โดยมูลค่าตลาดรวมเพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2020 เป็นมากกว่า 160 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน แม้จะประสบปัญหาสภาพคล่องบีบตัวเนื่องจากการเข้มงวดของธนาคารกลางและอุปทานของเหรียญ stablecoin ที่ลดลงในปี 2023 เนื่องจากผลกระทบจากการล่มสลายของ Terra Luna การเพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้อาจสะท้อนถึงความต้องการสินทรัพย์ crypto ที่เกิดขึ้นใหม่ โดยได้รับความช่วยเหลือจากการเปิดตัว Bitcoin ของสหรัฐฯ จุด ETF

USDT ซึ่งเป็นเหรียญ stablecoin ที่ออกโดย Tether ยังคงครองอำนาจต่อไป โดยมีมูลค่า 51 พันล้านดอลลาร์ (44%) หมุนเวียนบน Ethereum, 58 พันล้านดอลลาร์ (52%) หมุนเวียนบนเครือข่าย Tron และส่วนที่เหลือบน Solana และ Avalanche รายงานไตรมาสแรกของ Tether ในปี 2024 แสดงให้เห็นว่ากำไรสุทธิสูงถึง 4.52 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นสองเท่าจากไตรมาสก่อนหน้า ความสำเร็จที่น่าประทับใจนี้เน้นถึงข้อดีของรูปแบบธุรกิจของผู้ออกเหรียญ stablecoin เช่น Tether และ Circle ซึ่งออกโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น ตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯ และเงินสด ในขณะเดียวกันก็ถือครอง Bitcoin หรือทองคำด้วยเช่นกัน ที่สร้างรายได้ภายใต้สภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่เป็นอยู่

ณ เดือนมีนาคม 2024 Tether และ Circle ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 74 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของทุนสำรองของพวกเขา พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่ถือโดย Tether ได้รับการจัดการโดย Cantor Fitzgerald ในขณะที่พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐของ Circle ได้รับการดูแลโดย BlackRock มีการจัดการผ่านกองทุนตลาดเงิน

ที่มา: Coin Metrics Network Data Pro

Tether หน่วยงานนอกอาณาเขตได้ใช้ประโยชน์จากความคลุมเครือด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ซึ่งก่อให้เกิดความท้าทายสำหรับ Circle เมื่อปีที่แล้ว ในขณะที่ USDC กำลังจะเริ่มต้นอย่างแข็งแกร่งในปี 2024 การเติบโตของ USDC ดูเหมือนจะเกิดจากความสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์ที่ลึกซึ้งกับ Coinbase และการขยายข้ามเครือข่ายไปสู่เครือข่าย เช่น Solana และ Ethereum Layer 2 ซึ่งเพิ่มอิทธิพลของตลาดและสภาพคล่อง นอกจากนี้ การบูรณาการของ Circle กับกองทุนโทเค็น BUIDL ของ BlackRock ช่วยให้นักลงทุนสามารถแปลงหุ้นของตนเป็น USDC การเคลื่อนไหวที่อาจขยายระบบนิเวศของ USDC และผลักดันให้เกิดการยอมรับในวงกว้างมากขึ้น

ตลาด Stablecoin ยังคงถูกครอบงำโดยผลิตภัณฑ์ที่เป็นหลักประกันโดยคำสั่ง เช่น USDC และ USDT เพื่อตอบสนองความต้องการสินทรัพย์ที่ตรึงกับเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างกว้างขวาง ความสำเร็จของผู้ออกที่จัดตั้งขึ้นได้ดึงดูดผู้เข้ามาใหม่ที่มีชื่อเสียงจำนวนมาก เช่น PayPal ที่ออก PYUSD บน Ethereum Crypto Stablecoins (เช่น DAI ของ MakerDAO) ที่ค้ำประกันโดยตะกร้าสินทรัพย์เข้ารหัสลับและสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ก็ได้รับความสนใจเช่นกัน นอกจากนี้ เหรียญ Stablecoin แบบสังเคราะห์หรืออัลกอริธึม เช่น USDe ของ Ethena ได้เกิดขึ้นซึ่งใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก เพื่อรักษาหลักประกันให้กับเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยไม่จำเป็นต้องมีการค้ำประกันมากเกินไป หมวดหมู่นี้ยังรวมถึงเหรียญ stablecoin ที่ออกโดยโปรโตคอล DeFi ซึ่งกลายเป็นแกนหลักของโมเดลธุรกิจ เช่น GHO ของ Aave และ crvUSD ของ Curve เหรียญ Stablecoin ที่แตกต่างกันเหล่านี้ครอบคลุมรูปแบบการสำรองไว้หลายรูปแบบ โดยแต่ละรูปแบบจะมีลักษณะความเสี่ยงและผลตอบแทนเฉพาะตัว

ที่มา: Coin Metrics Network Dats Pro (หมายเหตุ: แผนภูมินี้ไม่รวม Stablecoins ที่ออกใน Ethereum Layer 2)

ปัจจุบัน ตลาดหมุนเวียนที่ใหญ่ที่สุดสำหรับเหรียญเสถียร (55%, อุปทานหมุนเวียนมูลค่า 81 พันล้านดอลลาร์) อยู่บน Ethereum เหรียญ stablecoin ที่ได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายและมีสภาพคล่องมากที่สุดได้รับความสนใจจาก Ethereum ในช่วงต้น โดยใช้ประโยชน์จากความปลอดภัยและฐานนักพัฒนาขนาดใหญ่ที่อยู่รอบระบบนิเวศ Ethereum Virtual Machine (EVM) เพื่อทำให้ผลกระทบของเครือข่ายลึกซึ้งยิ่งขึ้น

Tron ได้สร้างตำแหน่งที่แข็งแกร่งในตลาด Stablecoin ด้วยส่วนแบ่งตลาด 39% ในขณะที่ Stablecoin อื่น ๆ เช่น Solana และ Avalanche ก็มีความคืบหน้าเช่นกัน คุณสมบัติต่างๆ เช่น ความเร็วในการทำธุรกรรมที่เร็วขึ้น และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมออนไลน์ที่ลดลง เช่น Solana ทำให้มีความน่าสนใจสำหรับกรณีการใช้งานเหรียญคงที่ที่มีความถี่สูงและมีมูลค่าต่ำ เช่น ระบบการชำระเงินที่เปิดเผยในประกาศล่าสุดของ Stripe ในทำนองเดียวกัน Ethereum Layer 2 (เช่น Arbitrum และ Base) มองเห็นการเติบโตของเหรียญที่มั่นคง เนื่องจากค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าจะผลักดันกิจกรรมของผู้ใช้ไปสู่โซลูชันความสามารถในการขยายขนาดเหล่านี้

ลักษณะของการยอมรับ Stablecoin

ในขณะที่การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Stablecoins นั้นชัดเจน แต่ก็ยังมีคำถามเกี่ยวกับธรรมชาติของการใช้งานและการนำไปใช้ ตัวอย่างเช่น Stablecoins มีส่วนช่วยในการสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงมากน้อยเพียงใด? Stablecoins ถูกเก็บไว้เป็นที่เก็บมูลค่าหรือใช้เพื่อวัตถุประสงค์ในการทำธุรกรรมหรือไม่? การโอน Stablecoin โดยทั่วไปมีขนาดเท่าใด และให้บริการกับใครบ้าง? แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะมีคำตอบที่ชัดเจนสำหรับคำถามเหล่านี้ แต่ความโปร่งใสของข้อมูลบล็อกเชนสามารถช่วยให้เราเข้าใจลักษณะของกิจกรรมของ Stablecoin ได้ดีขึ้น

ที่มา: Coin Metrics Network Data Pro

ในเดือนเมษายน ปริมาณการโอนรายสัปดาห์ที่ปรับปรุงแล้วระหว่างที่อยู่ Stablecoin ที่แตกต่างกันนั้นเกิน 50 พันล้านดอลลาร์ กิจกรรม 48% มาจาก USDT บน Ethereum และ Tron ในขณะที่ปริมาณการโอน DAI ก็แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 22 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 19 เมษายน แม้ว่าตัวชี้วัดนี้จะมีการเพิ่มขึ้นหลายครั้ง แต่ก็แสดงให้เห็นถึงประโยชน์ของ Stablecoins เป็นวิธีการชำระเงิน

เมื่อดูที่ปริมาณการโอนเทียบกับอุปทานหมุนเวียนของ Stablecoin เราจะเข้าใจความเร็วหรืออัตราการหมุนเวียนของ Stablecoin ได้ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องตีความเมตริกนี้ในบริบทที่ถูกต้อง USDC บน Tron แสดงความเร็วสูงสุด อาจเนื่องมาจากการตัดสินใจของ Circle ที่จะยุติการสนับสนุน ซึ่งทำให้อุปทานลดลง แต่เพิ่มการโอน USDC ไปยังบล็อกเชนอื่น ๆ

ในขณะที่อุปทานลดลง DAI ได้เห็นการใช้งานที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากรอยเท้าบนเครือข่ายที่แข็งแกร่งและอัตราการออม DAI (DSR) ซึ่งเป็นสัญญาอัจฉริยะที่ทำหน้าที่เป็นบัญชีออมทรัพย์สำหรับการฝากเงิน DAI ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้นจึงมีการหมุนเวียนของ DAI อย่างรวดเร็ว ถึงจุดสุดยอดอย่างชัดเจน การกำกับดูแลของ MakerDAO มักจะปรับใช้การปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์เพื่อขับเคลื่อนการใช้งาน DAI เช่น ความสนใจที่เพิ่มขึ้นล่าสุดที่ได้รับจาก DSR ความเร็วของ USDC บน Ethereum และ USDT บน Tron อยู่ในระดับใกล้เคียงกัน ในขณะที่ USDC อาจเห็นการหมุนเวียนที่มากขึ้นบนเครือข่าย เช่น Avalanche, Solana และเลเยอร์ 2

ที่มา: Coin Metrics Network Data Pro

นอกจากนี้เรายังสามารถตัดสินขอบเขตที่ Stablecoin จะถูกใช้เป็นที่เก็บมูลค่าหรือใช้งานแบบออนไลน์ได้ โดยดูจากอุปทานที่ถือครองโดยสัญญาอัจฉริยะและบัญชีภายนอก (EOA) ตัวอย่างเช่น ในขณะที่ EOA ถือครอง USDT (Ethereum) มูลค่า 41 พันล้านดอลลาร์ แต่จำนวน USDT ที่เก็บไว้ในสัญญาอัจฉริยะเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าตั้งแต่เดือนมกราคม 2023 เป็น 9.6 พันล้านดอลลาร์ ในความเป็นจริง USDC มีมูลค่ามากกว่า 2.3 พันล้านดอลลาร์ในสัญญาอัจฉริยะ สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า Stablecoin มีบทบาทสำคัญมากขึ้นในการอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมบนโครงสร้างพื้นฐานของห่วงโซ่สาธารณะ เช่น แอปพลิเคชันการเงินแบบกระจายอำนาจ นอกเหนือจากการทำหน้าที่เป็นตัวเก็บมูลค่าหรือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ

ที่มา: Coin Metrics Network Data Pro

ค่ามัธยฐานของการโอนของ Stablecoin ช่วยให้เข้าใจขนาดการโอนโดยทั่วไป ตัวชี้วัดนี้ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากค่าธรรมเนียมและความสามารถในการทำธุรกรรมของบล็อคเชนที่ออก ตัวอย่างเช่น USDC และ USDT บน Ethereum มีค่ามัธยฐานการโอนสูงสุด เฉลี่ยอยู่ที่ 500 ดอลลาร์ต่อการโอน ในทางกลับกัน ขนาดธุรกรรมเฉลี่ยของ USDT บน Tron คือ $230 และเหรียญ stablecoin บน Solana แสดงมูลค่าการโอนที่น้อยที่สุด ซึ่งบ่งบอกถึงความแพร่หลายของการโอนความถี่สูงและมูลค่าต่ำ เนื่องจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของ Solana ต่ำเพียง $0.01

ลักษณะชั่วคราวของกิจกรรม Stablecoin

หนึ่งในคุณค่าที่สำคัญที่สุดของ Stablecoin คืออรรถประโยชน์ระดับโลก ซึ่งช่วยให้สามารถโอนมูลค่าได้ตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน การวิเคราะห์ในอดีตของเราเกี่ยวกับข้อได้เปรียบทางภูมิศาสตร์ของ Stablecoins แสดงให้เห็นว่าอเมริกาเหนือและยุโรปตะวันตกมีแนวโน้มที่จะใช้ USDC มากกว่า ในขณะที่ปริมาณการซื้อขาย USDT ส่วนใหญ่อยู่ในเอเชีย แอฟริกา และละตินอเมริกา อย่างไรก็ตาม ด้วยการใช้ข้อมูลการซื้อขาย 1 ชั่วโมงจาก Coin Metrics ATLAS เรายังสามารถแยกแยะรูปแบบชั่วคราวในกิจกรรมได้ โดยเผยให้เห็นช่วงเวลาของกิจกรรมที่ยิ่งใหญ่ที่สุด

ที่มา: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

แผนที่ความร้อนแสดงจำนวนกิจกรรมการซื้อขายรายชั่วโมงสำหรับ USDC บน Ethereum และ USDT บน Tron ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งซ้อนทับกับชั่วโมงการซื้อขายในตลาดหุ้นหลัก ๆ กิจกรรมของ USDC ดูเหมือนจะค่อนข้างกระจัดกระจาย โดยมีกิจกรรมปานกลางในช่วงเวลาซื้อขายของตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (HKSE) และตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน (LSE) จุดสูงสุดที่โดดเด่นที่สุดเกิดขึ้นที่การเปิดและปิดของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ซึ่งบ่งชี้ถึงสถานะที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นในตลาดสหรัฐฯ

ที่มา: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

ในทางกลับกัน กิจกรรมการซื้อขาย USDT บน Tron นั้นมีขนาดใหญ่กว่ามากและดูเหมือนว่าจะมีการกระจายที่เท่าเทียมกันมากขึ้น กิจกรรมการซื้อขายใน USDT ค่อยๆ เพิ่มขึ้นตั้งแต่การเปิดตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง และความเข้มข้นนี้ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงการซื้อขายของตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน จนกระทั่งปิดตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เหรียญ Stablecoin ทั้งสองมีกิจกรรมการซื้อขายที่มีความเข้มข้นสูงขึ้นในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา

บทบาทในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และแบบกระจายอำนาจ

ในฐานะสกุลเงินหลักสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล Stablecoins มีบทบาทสำคัญในการแลกเปลี่ยนสปอตและอนุพันธ์แบบดั้งเดิม รวมถึงการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) ในเดือนมีนาคม 2024 เหรียญ stablecoin เพิ่มปริมาณการซื้อขายทันทีถึง 75 พันล้านดอลลาร์ (เฉลี่ย 7 วัน) จากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่เชื่อถือได้ ปัจจุบัน USDT คิดเป็น 90% ของปริมาณการซื้อขายแบบทันที USDC และ FDUSD แต่ละตัวมีสัดส่วน 5% ในขณะที่ส่วนแบ่งการตลาดของ BUSD หดตัวลง

First Digital USD (FDUSD) ซึ่งเป็นเหรียญ stablecoin ที่ออกโดย First Digital Trust Limited ซึ่งเป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกง ได้รับส่วนแบ่งการตลาดที่สำคัญและมีสภาพคล่องบน Binance ด้วยการเปิดตัว Coinbase International Exchange สถานะทางการตลาดและสภาพคล่องของคู่การซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับ USDC ก็ได้รับการปรับปรุงเช่นกัน โดยส่วนแบ่งตลาดสปอตเพิ่มขึ้นจาก 0.6% ในเดือนตุลาคมเป็นเกือบ 5% ในวันนี้

ที่มา: ข้อมูลตลาด Coin Metrics

แม้ว่าปริมาณการซื้อขายของ Stablecoin จะต่ำกว่าสกุลเงินปกติ แต่ก็เป็นส่วนสำคัญของกลุ่มสภาพคล่อง DEX กิจกรรมการซื้อขายในเลเยอร์ 1 และเลเยอร์ 2 ตลาด ETH-USDC ของ Uniswap v3 และแหล่งรวมสภาพคล่องของเหรียญเสถียร 3 Pool ของ Curve Finance อำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมออนไลน์เป็นส่วนใหญ่ เมื่อเปรียบเทียบกับการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม ส่วนแบ่งการตลาดของ USDC บน DEX อยู่ที่ 45% ในขณะที่ส่วนแบ่งของ USDT เพิ่งเพิ่มขึ้นเป็น 42%

ที่มา: ข้อมูลตลาด Coin Metrics DEX

สรุปแล้ว

Stablecoins กำลังกลายเป็นส่วนสำคัญของระบบการเงินทั่วโลก ช่วยให้เกิดการทำธุรกรรมและทำหน้าที่เป็นตัวสะสมมูลค่า รูปแบบการใช้งานของพวกเขาได้รับผลกระทบจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบล็อคเชน โดยเน้นถึงประโยชน์ในการชำระเงินข้ามพรมแดนและแอปพลิเคชัน DeFi เมื่อ Stablecoins พัฒนาขึ้น ความสำคัญของพวกมันในภาคการเงินจะยังคงขยายตัวต่อไป

ลิงค์เดิม