ผู้เขียนต้นฉบับ: โคบี้

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

บทความนี้จะกล่าวถึงหัวข้อการเปิดตัวโทเค็นใหม่ โดยมุ่งเน้นไปที่คำถามทั่วไปและความเข้าใจผิดเกี่ยวกับโทเค็นใหม่ในตลาด โทเค็นเหล่านี้มักเรียกกันว่า "การหมุนเวียนต่ำ FDV สูง"

ก่อนที่เราจะเริ่มต้น - หากคุณสับสนกับเนื้อหาในบทความนี้ คุณสามารถดูบทความที่ฉันเขียนในปี 2021: " Market Cap and the Myth of Unlocking " ซึ่งอาจเป็นประโยชน์กับคุณ

และเช่นเคย โปรดจำไว้ว่า: ฉันไม่ใช่ที่ปรึกษาทางการเงิน ฉันเป็นคนลำเอียงและมีข้อบกพร่อง ฉันถูกล้างสมอง ฉันเป็นคนงี่เง่า และฉันมีสภาพจิตใจที่เกินวัยและอยู่ในช่วงพลบค่ำ ฉันสะดุดผ่านโลก พยายามทำความเข้าใจทั้งหมดแต่ไม่ค่อยประสบความสำเร็จ จริงๆ แล้วฉันเป็นผู้เล่นในอุตสาหกรรม crypto ซึ่งหมายความว่า IQ ของฉันอาจไม่เป็นเลขสองหลักด้วยซ้ำ ฉันพยายามที่จะไม่เขียนเกี่ยวกับการถือครองโทเค็นของตัวเอง แต่ฉันจะเปิดเผยการถือครองของฉันในบทความ คุณได้ยินมาว่า Roaring Kitty กลับมาแล้วและปล่อยคลิปเจ๋งๆ ของ Avengers ออกมาถึง 50 คลิปไหม? เอาล่ะ มาเริ่มกันเลย

ตอนที่ฉันเขียน บทความนั้น เมื่อสามปีที่แล้ว ฉันคิดว่านี่จะเป็นครั้งสุดท้ายที่ฉันพูดถึง float, FDV และ cap game บางทีฉันอาจจะไร้เดียงสาและคิดว่าผู้เข้าร่วมตลาดจะมีความซับซ้อนมากขึ้นเกี่ยวกับการพัฒนาที่สำคัญเหล่านี้

อย่างไรก็ตาม ความจริงก็คือพวกเขาเลือกโทเค็นใหม่เหล่านี้เป็น "โทเค็นการถือครองระยะยาวที่ดีที่สุด" ด้วยเหตุผล "ล็อคไว้หนึ่งปี" และเหตุผลใหม่อื่น ๆ เช่น แผนภูมิของเหรียญใหม่ และการมุ่งเน้นไปที่ เหรียญใหม่ อำนาจ ฯลฯ

ที่แย่กว่านั้นคือ ผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นเริ่มเข้าใจการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้มากขึ้น ทีม การแลกเปลี่ยน ผู้ดูแลสภาพคล่อง และนักการเงินได้ปรับตัวให้เข้ากับกลไกตลาดเหล่านี้ และมักจะใช้ประโยชน์จากกลไกเหล่านี้เพื่อสร้างความได้เปรียบอย่างมาก

ดังนั้นสำหรับฉันแล้ว ดูเหมือนว่าโทเค็นใหม่ส่วนใหญ่ที่เปิดตัวในตลาดตอนนี้ไม่สามารถลงทุนได้จริง ๆ และผู้เข้าร่วมตลาดมีความเข้าใจที่ยังไม่บรรลุนิติภาวะอย่างยิ่งเกี่ยวกับปัญหาเหล่านี้ และส่วนใหญ่พวกเขาใช้เวลาในการตำหนิอาการผิวเผินของปัญหาที่เหนือกว่า

ในซีรีส์ที่มีหลายตอนนี้ ฉันจะสำรวจปัญหาบางอย่างในตลาดการเปิดตัวเหรียญใหม่ในปัจจุบัน และอภิปรายว่าทำไมฉันถึงเลือกที่จะหลีกเลี่ยงการเปิดตัวเหรียญใหม่โดยสิ้นเชิง เว้นแต่คุณจะรู้ว่าคุณกำลังทำอะไรอยู่และเต็มใจที่จะทำอย่างเต็มที่ ค้นคว้าและวิเคราะห์

ผลกำไรที่เพิ่มขึ้นได้ถูกแบ่งปันเป็นการส่วนตัวแล้ว

ในตลาดสมัยใหม่ “การค้นพบราคา” เกือบทั้งหมดสำหรับสินทรัพย์เกิดขึ้นนอกตลาด และราคาเหล่านี้จะถูกแบ่งแบบส่วนตัวมานานก่อนที่โทเค็นจะมีอยู่จริง เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของตลาดเอกชน การค้นพบราคาจำนวนมากจึงเกินจริงไป

เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2024 ผู้คนจะคิดถึงยุคของ ICO (Initial Coin Offer) อย่างแท้จริง เมื่อคุณดูความแตกต่างในโอกาสทั้งในอดีตและปัจจุบัน ก็ยากที่จะไม่เห็นด้วยกับโอกาสเหล่านั้น ในบางแง่ ยุค ICO มีความยุติธรรมมากกว่าการเปลี่ยนแปลงของตลาดในปัจจุบันมาก

การทบทวน ICO: ข้อเสีย

เพื่อหลีกเลี่ยงการถูกเข้าใจผิด ฉันต้องเน้นย้ำว่า ICO ก็มีข้อเสียหลายประการเช่นกัน เป็นเรื่องง่ายที่จะมองย้อนกลับไปที่ ICO ที่ประสบความสำเร็จ แต่มีโครงการหลายร้อยโครงการที่ระดมทุนได้แปดหลักเพียงเพื่อที่จะหนีหรือพังทลายลงอย่างช้าๆ (นอกจากนี้ ICO ยังมีแนวโน้มที่จะถือว่าผิดกฎหมายในเขตอำนาจศาลหลักๆ ส่วนใหญ่)

นักลงทุนรายย่อยต้องเสียเงินหลายร้อยล้านดอลลาร์เพื่อสนับสนุนโครงการอึที่ไม่สมจริงซึ่งได้รับทุนจากความนิยมของ ICO

แม้แต่ผลิตภัณฑ์ที่ประสบความสำเร็จเหล่านั้น ICO ของพวกเขาก็ยังทำให้นักลงทุนขาดทุน บริษัทที่ประสบความสำเร็จหลายแห่งที่คาดว่าโทเค็นของพวกเขาจะไร้ค่า โดยบริษัทได้รับเงินทุนที่ไม่มีการเจือปนในกระบวนการ จากนั้นจึงค่อย ๆ เพิกเฉยต่อการมีอยู่ของโทเค็นเหล่านั้น

(สิ่งนี้เกิดขึ้นกับ ICO ของ Binance อีกด้วย – นักลงทุนระดมทุน 15 ล้านดอลลาร์เพื่อสร้าง Binance แต่ไม่ได้รับส่วนแบ่งใน Binance แน่นอนว่านักลงทุนที่เข้าร่วม ICO ของ Binance จะไม่บ่นอย่างแน่นอนในตอนนี้ เพราะราคาต่อ BNB อยู่ที่ 0.15 ดอลลาร์และกลายเป็นหนึ่งเดียว ของ ICO ที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดในประวัติศาสตร์)

ประโยชน์ของไอซีโอ

โอเค เรารู้ว่า ICO มีข้อเสีย แต่ก็มีข้อดีบางประการเช่นกัน ซึ่งง่ายต่อการสาธิต

• Ethereum ระดมทุน ICO ได้ 16 ล้านดอลลาร์ โดยขาย 83% ของอุปทานในขณะนั้น (60 ล้าน ETH) ที่ 0.31 ดอลลาร์ต่อ ETH

• การประเมินมูลค่าที่มีประสิทธิภาพสำหรับการขายโทเค็นสาธารณะนี้อยู่ที่ประมาณ 26 ล้านดอลลาร์ (การประเมินมูลค่าจะซับซ้อนกว่าเล็กน้อยเมื่อพิจารณาถึงการขุดและการออก Stake แต่ก็ใกล้เคียงกัน)

• นักลงทุนที่ซื้อ ETH ICO จะได้รับผลตอบแทนประมาณ 10,000x USD (ผลตอบแทน Bitcoin ประมาณ 70x) ในราคาปัจจุบัน

• หากคุณพลาด ETH ICO ราคาซื้อ ETH ที่ถูกที่สุดในตลาดคือ 0.433 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2558 ซึ่งสูงกว่าราคาขายสาธารณะเพียง 1.5 เท่า ในเวลานั้น Ethereum มีมูลค่าประมาณ 35 ล้านดอลลาร์

แม้ว่าตอนนี้แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะพบอะไรแบบนี้ในการลงทุนแบบ crypto แต่การประเมินมูลค่า 26 ล้านดอลลาร์ของ Ethereum สำหรับโครงการเช่นนี้คงเป็นเรื่องยากที่จะหาได้ในรอบเริ่มต้นสำหรับแนวคิดที่โง่เขลาที่สุด สิ่งสำคัญคือการค้นพบราคาและส่วนต่างราคาในขณะนั้นเปิดกว้างสำหรับผู้เข้าร่วมทุกคน

การค้นพบราคาตั้งแต่ 26 ล้านถึง 350 พันล้านดอลลาร์นั้นเกิดขึ้นในตลาดเปิด ซึ่งคนทั่วไปสามารถเข้าร่วมได้ ไม่มีรอบ KOL ไม่มีกำหนดการปลดล็อคและมอบสิทธิ์ และรางวัลสำหรับการซื้อในราคาที่ถูกที่สุดในตลาดนั้นคล้ายคลึงกับการซื้อ ICO มาก

เปลี่ยนไปใช้การเงินส่วนบุคคล

ผู้ออกโทเค็น Crypto หยุดระดมทุนจากสาธารณะและหันไปหาบริษัทร่วมทุนเพื่อการจัดหาเงินทุนภาคเอกชน หลังจากการบังคับใช้ ICO โดยหน่วยงานกำกับดูแลรายใหญ่ระดับโลก

หากคุณเปรียบเทียบการระดมทุนรอบแรกของ Solana ในปี 2018 กับ ICO ของ Ethereum ก็มีความแตกต่างที่น่าสนใจอยู่บ้าง

• Solana ระดมทุนได้ประมาณ 3.2 ล้านดอลลาร์ในการระดมทุนรอบนี้ โดยขายได้ประมาณ 15% ของอุปทานที่ราคา 0.04 ดอลลาร์ต่อ SOL การประเมินมูลค่าที่แท้จริงของการจัดหาเงินทุนนี้อยู่ที่ประมาณ 20 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคล้ายกับการประเมินมูลค่าของ ETH ICO

• นักลงทุนที่ซื้อในรอบ Seed Round ของ SOL จะได้รับผลตอบแทนประมาณ 4,000x USD ในราคาปัจจุบัน (เมื่อคำนึงถึงผลตอบแทนจากการปักหลักประจำปีแล้ว ผลตอบแทนที่แท้จริงน่าจะสูงกว่า)

• หากคุณไม่สามารถเข้าร่วมในรอบการระดมทุนที่มีจำกัด ราคาซื้อ SOL ที่ถูกที่สุดในตลาดคือ 0.50 ดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2020 ซึ่งสูงกว่ารอบ Seed ประมาณ 12 เท่า

• การซื้อในราคาที่ถูกที่สุดในตลาดส่งผลให้ได้รับผลตอบแทนประมาณ 300 เท่า ในขณะนั้น Solana มีมูลค่าประมาณ 240 ล้านดอลลาร์ และมีอุปทานหมุนเวียนน้อยกว่า 5% จริงๆ แล้ว Solana มีระยะเวลาการหมุนเวียนต่ำเพียงประมาณ 10 เดือนเท่านั้น - พวกมันปลดล็อคอย่างรวดเร็วจากการหมุนเวียนเพียงเล็กน้อย โดยโทเค็นส่วนใหญ่จะถูกปลดล็อคทั้งหมดในครั้งเดียวในเดือนมกราคม 2021

สิทธิพิเศษรอบแรกช่วยให้นักลงทุนสามารถรับราคาที่เพิ่มขึ้นของ Solana ได้ถึง 10 เท่า ($0.04 → $0.5)

(Solana ยังได้ดำเนินการระดมทุนแบบมีเอกสิทธิ์/เอกชนอื่นๆ อีกสองสามรอบ โดยมีราคาประมาณ 0.20 ดอลลาร์สหรัฐฯ นอกจากนี้ยังมีการขายโทเค็นสาธารณะแบบจำกัด "สไตล์การประมูล" บน CoinList ซึ่งมีราคาอยู่ที่ 0.20 ดอลลาร์สหรัฐฯ เช่นกัน ตามที่ฉันจำได้)

ความบ้าคลั่งปี 2021

Solana เปิดตัวในปี 2020 เกือบจะตรงกับช่วงหลังวิกฤตราคา BTC และราคา ETH ตกต่ำพอดี การปลดล็อคครั้งใหญ่เกิดขึ้นพร้อมกับคลื่นลูกใหม่ของผู้ใช้ที่เข้าสู่พื้นที่ crypto โมเดลนี้ประสบความสำเร็จในโทเค็นที่หลากหลาย โดยมีปรากฏการณ์ "การปลดล็อคแบบรั้น" ซึ่งนำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างมากในการประเมินมูลค่าตลาดเอกชน

มูลค่าการขายเริ่มต้นของทั้ง ETH และ SOL อยู่ที่ประมาณ 20 ล้านดอลลาร์ การแข่งขันรอบ Seed นั้นดุเดือดในปี 2021 โดย VC รายใหญ่มักจะเข้าร่วมในสงครามการประมูล ราคาเมล็ดพันธุ์รอบมีมูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์

(ฉันจำได้ว่าครั้งแรกที่ฉันได้รับการแนะนำรอบ Seed มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ ฉันปฏิเสธมันด้วยความรังเกียจ ต่อมา โครงการเปิดที่ 4 พันล้านดอลลาร์ FDV และฉันพลาดกำไร 40 เท่า เมื่อได้เรียนรู้บทเรียนแล้ว ฉันซื้อเงิน 100 ล้านดอลลาร์ถัดไป โปรเจ็กต์รอบ seed ล้มเหลว และโปรเจ็กต์ถูกทำให้เป็นศูนย์และไม่มีการใช้งานอีกต่อไป)

ในขณะที่การประเมินมูลค่าตลาดเอกชนทะยานขึ้น เทรดเดอร์สกุลเงินดิจิทัลในตลาดที่มีสภาพคล่องอ้างว่า “FDV เป็นเรื่องตลก” ในขณะที่แผนภูมิทั้งหมดเกือบจะเป็นสีเขียว

การประเมินมูลค่าของ Axie Infinity สูงถึงประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์ โดยมีโทเค็นหมุนเวียนเพียงประมาณ 20% ในขณะนั้น FDV ของ FileCoin มีมูลค่าประมาณ 475 พันล้านดอลลาร์ แต่มูลค่าตลาดอยู่ที่เพียง 12 พันล้านดอลลาร์ อุปทานที่เพิ่มขึ้นของโทเค็น FDV ที่สูงถูกบดบังด้วยการหลั่งไหลเข้ามาของผู้เข้ามาใหม่

เนื่องจากการประเมินมูลค่าแบบปรับลดเต็มที่มีจำนวนมากขึ้น VC จึงเต็มใจที่จะจ่ายราคารอบส่วนตัวที่สูงขึ้นมากขึ้น “หากการประเมินมูลค่าข้อตกลงของโครงการอยู่ที่ 15 พันล้านดอลลาร์ ก็สามารถเสนอราคา 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับโครงการนี้ได้ แต่ความเสี่ยงที่จะพลาดก็มีมากกว่า !"

ผู้ก่อตั้งมีความยินดีที่จะยอมรับข้อเสนอเหล่านี้อย่างแน่นอน - พวกเขาสามารถระดมทุนได้มากขึ้นในขณะที่จ่ายโทเค็นน้อยลง ก่อนหน้านี้พวกเขาต้องขายโทเค็น 10% เพื่อระดมทุน 2 ล้านดอลลาร์ที่มูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ ตอนนี้พวกเขาสามารถขายได้ 1% เพื่อระดมทุน 2 ล้านเหรียญสหรัฐ และเก็บโทเค็นเพิ่มเติมไว้เพื่อเป็นแรงจูงใจ ชุมชน หรือ (...เซอร์ไพรส์!) เอง

หาก VC ที่มีชื่อเสียงให้ทุนแก่โครงการที่มีอนาคตที่มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ VC จำนวนมากที่ไม่ค่อยได้รับความเคารพจะพยายามปฏิบัติตาม หากการระดมทุนรอบสุดท้ายของโครงการมีมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ ผู้ลงทุนร่วมลงทุนที่ติดตามโดยไม่มีวิทยานิพนธ์ด้านการลงทุนที่ชัดเจนจะระดมเงินทุนรอบใหม่โดยเร็วที่สุดด้วยการประเมินมูลค่า 300 ล้านถึง 500 ล้านดอลลาร์ ราคาเริ่มต้นที่แย่กว่าเล็กน้อยไม่สำคัญสำหรับพวกเขา เนื่องจากโครงการมีการซื้อขายที่มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์แล้ว

ผู้ก่อตั้งพร้อมยอมรับข้อตกลงเหล่านี้ โดยไม่จำเป็นต้องใช้กลไกตลาด ระดับความมั่งคั่งส่วนบุคคลของพวกเขาก็เพิ่มขึ้นและมีการเพิ่มสมาชิกในทีมใหม่เพื่อช่วยให้ผลิตภัณฑ์ของพวกเขาประสบความสำเร็จ แน่นอนว่าสมาชิกในทีมเหล่านี้ส่วนใหญ่มีทัศนคติเชิงลบ แต่ผู้ก่อตั้งไม่ทราบเรื่องนี้ในขณะนั้น

ด้วยโมเดลนี้ การค้นพบคุณค่าและราคาที่มากขึ้นจะถูกจารึกไว้เป็นการส่วนตัวเมื่อเวลาผ่านไป

แกะสลักส่วนตัว

หากเราเปรียบเทียบตัวอย่าง Ethereum และ Solana ที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้กับโครงการที่เปิดตัวในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ฉันจะเลือกสองโครงการที่เทียบเคียงได้: การมองโลกในแง่ดีและสตาร์คเน็ต

พิจารณาตัวชี้วัดต่อไปนี้: การประเมินมูลค่าการขายเริ่มแรก การประเมินมูลค่าต่ำสุดในตลาด เปอร์เซ็นต์ของลอยตัวในขณะนั้น ตลาดเทียบกับผลตอบแทนส่วนตัว

การประเมินมูลค่า ETH ICO: 26 ล้านดอลลาร์

• มูลค่าตลาดต่ำสุดของ ETH: 35 ล้านดอลลาร์ FDV

• วันที่ประเมินราคาต่ำสุดในตลาด: ตุลาคม 2558

• การหมุนเวียนในขณะนั้น: อุปทาน 100% ในตลาด – มูลค่าตลาด 35 ล้านดอลลาร์

• ผลตอบแทนการขายสาธารณะ: 10,000x

• ผลตอบแทนจากตลาด: 7,500x

การประเมินมูลค่าเมล็ดพันธุ์ SOL รอบ: 20 ล้านดอลลาร์

• การประเมินมูลค่าตลาดต่ำสุดของ SOL: 240 ล้านดอลลาร์ FDV

• วันที่ประเมินราคาต่ำสุดในตลาด: พฤษภาคม 2020

• การหมุนเวียนในขณะนั้น: 2% ของอุปทานในตลาด – มูลค่าตลาด 4 ล้านดอลลาร์

• ผลตอบแทนรอบเมล็ด: 4000x

• ผลตอบแทนจากตลาด: 300x

การประเมินมูลค่าเมล็ดพันธุ์ OP: 60 ล้านดอลลาร์

• การประเมินมูลค่าตลาดต่ำสุดของ OP: 1.7 พันล้านดอลลาร์ FDV

• วันที่ประเมินราคาต่ำสุดในตลาด: มิถุนายน 2022

• การหมุนเวียนในขณะนั้น: อุปทาน 6% ในตลาด – มูลค่าตลาด 95 ล้านดอลลาร์

• ผลตอบแทนรอบเมล็ด: 183x

• ผลตอบแทนจากตลาด: 6x

การประเมินมูลค่ารอบเมล็ดพันธุ์ STRK: 80 ล้านดอลลาร์

• มูลค่าตลาดต่ำสุดของ STRK: 11 พันล้านดอลลาร์ FDV

• วันที่ประเมินราคาต่ำสุดของตลาด: วันนี้

• การหมุนเวียนในขณะนั้น: อุปทาน 7.5% ในตลาด – มูลค่าตลาด 800 ล้านดอลลาร์

• ผลตอบแทนรอบเมล็ด: 138x

• ผลตอบแทนจากตลาด: ไม่มี

หากคุณดูที่ตัวชี้วัด มีหลายสิ่งที่ชัดเจน ประการแรก การประเมินมูลค่าเมล็ดพันธุ์จะเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเวลาผ่านไป

• การประเมินมูลค่า ICO ของ Ethereum อยู่ที่ประมาณ 26 ล้านดอลลาร์

• การประเมินมูลค่ารอบเมล็ดพันธุ์ของ Solana อยู่ที่ประมาณ 20 ล้านดอลลาร์ FDV

• การประเมินมูลค่าเริ่มต้นของการมองโลกในแง่ดีอยู่ที่ประมาณ 60 ล้านดอลลาร์ FDV

• การประเมินมูลค่ารอบเริ่มต้นของ StarkNet อยู่ที่ประมาณ 80 ล้านดอลลาร์ FDV

• ปัจจุบัน จำนวนเงินทุนรอบ Seed Round ของโครงการที่คล้ายกันเกิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ FDV

เมื่อการประเมินมูลค่าเมล็ดพันธุ์เพิ่มขึ้น ทีมต่างๆ ก็สามารถเก็บเกี่ยวผลประโยชน์หลายประการนี้ได้ เนื่องจากพวกเขายังคงเป็นเจ้าของอุปทานทั้งหมดจนกว่าจะถึงการระดมทุนรอบแรก หาก StarkNet มีการประเมินมูลค่าเช่นเดียวกับ Ethereum นักลงทุนเริ่มแรกจะยังคงได้รับผลตอบแทนทางการเงินที่แย่ลง เนื่องจากราคาเริ่มต้นของพวกเขาสูงกว่า 4 เท่า

พูดตามตรง ฉันคิดว่าตัวเองค่อนข้างจะยอมรับได้

ฉันคิดว่ามันเป็นเหตุผลที่ว่าเมื่อสกุลเงินดิจิทัลได้รับความนิยมและผลตอบแทนทางการเงินของ Bitcoin และ Ethereum พิสูจน์คุณค่าของมันเมื่อเวลาผ่านไป ผู้ก่อตั้งจะมีทางเลือกในการระดมทุนที่ดีกว่า ความต้องการการลงทุนสกุลเงินดิจิทัลในระยะเริ่มต้นนั้นมีมาก ดังนั้นราคาจึงจะปรับเปลี่ยนตามธรรมชาติ

แต่แนวโน้มที่ชัดเจนที่สุดจากข้อมูลข้างต้นคือความแตกต่างอย่างมากระหว่างผลตอบแทนทางการเงินในตลาดสาธารณะและผลตอบแทนในตลาดเอกชน

• ผลตอบแทน ICO ของ Ethereum นั้นสูงกว่าผลตอบแทนที่มีอยู่ในตลาดถึง 1.5 เท่า

• ผลตอบแทนรอบเมล็ดพันธุ์ของโซลานานั้นสูงกว่าที่มีอยู่ในตลาดถึง 10 เท่า

• ผลตอบแทนรอบเริ่มต้นของ OP นั้นสูงกว่าผลตอบแทนที่มีอยู่ในตลาดถึง 30 เท่า

• ผลตอบแทนของ Seed Round ของ STRK นั้นสูงอย่างไม่สิ้นสุด เนื่องจากวันนี้เป็นราคาต่ำสุดเท่าที่เคยมีมาสำหรับ STRK ซึ่งหมายความว่าผู้ซื้อในตลาดเปิดทั้งหมดสูญเสียเงิน แต่ผลตอบแทนของ Seed Round คือ 138x

อย่างที่คุณเห็น ผลกำไรนั้นถูกแบ่งแยกเป็นการส่วนตัวมากขึ้นเรื่อยๆ

เพื่อให้เห็นภาพนี้ ให้พิจารณารอบการระดมทุนส่วนตัวสำหรับโทเค็นที่ฉันกล่าวถึงก่อนหน้านี้:

• Ethereum มี ICO ซึ่งขายโทเค็นได้ 80% และไม่มีรอบการระดมทุนอื่น ๆ

• รอบ Seed ของ Solana ขายโทเค็นได้ 15% เช่นเดียวกับรอบส่วนตัวอื่นๆ อีกจำนวนหนึ่งที่มีมูลค่า ~$80M FDV ก่อน TGE

• การประเมินมูลค่ารอบเริ่มต้นของ OP อยู่ที่ ~$60M จากนั้นรอบการระดมทุนภาคเอกชนที่ ~$300M และ ~$1.5B FDV ก่อน TGE

• การประเมินมูลค่ารอบเริ่มต้นของ STRK อยู่ที่ 80 ล้านดอลลาร์ FDV จากนั้นมีการระดมทุนประมาณ 240 ล้านดอลลาร์ FDV, ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ FDV และประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ FDV ก่อน TGE

หากคุณจินตนาการถึงกราฟราคาสำหรับสินทรัพย์แต่ละรายการและพยายามเห็นภาพราคาในตลาดส่วนตัวพร้อมกันบนกราฟ (การประมาณการแสดงเป็นมาตราส่วนลอการิทึม)

แผนภูมิทั้งหมดเริ่มต้นที่ประมาณเดียวกัน (ช่วง 2-8 พันล้านดอลลาร์) แต่ตลาดเอกชนจับแนวโน้มขาขึ้นมากขึ้นเรื่อยๆ

ปัจจุบัน OP และ STRK มีมูลค่าตลาดใกล้เคียงกัน (11 พันล้านดอลลาร์) อย่างไรก็ตาม OP ต้องเติบโต 6 เท่าในตลาดสาธารณะเพื่อแตะ 11 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ STRK ลดลง 50% เพื่อมาที่นี่

หากต้องการบรรลุถึง 11 พันล้านดอลลาร์ SOL จะต้องบรรลุการเติบโต 50 เท่าในตลาดสาธารณะ และ Ethereum จะต้องได้รับผลตอบแทนมหาศาลจากตลาดสาธารณะ 450 เท่า

โอกาสในการลงทุนโทเค็น Cryptocurrency เช่น Ethereum ICO ยังคงเป็นเรื่องปกติ แต่ปัจจุบันถูกครอบงำโดยตลาดเอกชนเกือบทั้งหมด

FDV ที่สูงส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตตามธรรมชาติของความต้องการของตลาด

การคาดหวังว่าการออก FDV จะตรงกับ FDV ที่ออกเมื่อ 4 ปีที่แล้วถือเป็นความคาดหวังที่ไม่สมจริง

ขนาดเงินทุนในพื้นที่นี้เพิ่มขึ้น 100 เท่า อุปทานของ Stablecoin เพิ่มขึ้น 100 เท่า ความต้องการโทเคนสกุลเงินดิจิตอลระดับพรีเมียมใหม่เพิ่มขึ้น 100 เท่า และอื่นๆ โทเค็นใหม่จะออกในราคาที่สูงขึ้น เนื่องจากความต้องการของตลาดในขณะนี้สูงขึ้น และโครงการที่เทียบเคียงได้มีมูลค่าสูงกว่ามาก

เมื่อดูที่ FDV ให้พิจารณาว่าราคาของมันสมส่วนกับส่วนที่เหลือของตลาดหรือไม่

• การออก FDV ของโซลานามีมูลค่าประมาณ 500 ล้านดอลลาร์

• ในเวลานั้น การประเมินมูลค่าของ Solana ติดอันดับหนึ่งใน 25 สกุลเงินดิจิทัลชั้นนำ

• มันมีมูลค่า 1/4 ของการประเมินมูลค่าของ BNB ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัล 10 อันดับแรกในขณะนั้น

• เปิดตัวเมื่อ Ethereum อยู่ที่ 150 ดอลลาร์ต่อ ETH

• เปิดตัวเมื่ออัตราส่วน ETHBTC เท่ากับ 0.02

ฉันใช้อัตราส่วน ETHBTC ที่นี่เพื่อแสดงความเชื่อมั่นและความต้องการของตลาดสำหรับ Ethereum และวิทยานิพนธ์ห่วงโซ่สัญญาอัจฉริยะ ในขณะที่ทั้งสองจุดต่ำเป็นประวัติการณ์ ความกังขาเกี่ยวกับ “alt L1 ที่มาแทนที่ Ethereum” นั้นยิ่งใหญ่กว่านั้นอีก มี "นักฆ่า ETH" หลายชุดที่ล้มเหลว

ตั้งแต่นั้นมา ETH เพิ่มขึ้น 20x, BTC เพิ่มขึ้น 10x, SOL เพิ่มขึ้น 138x, ตลาดทั่วไปเพิ่มขึ้น และความเชื่อมั่นในเครือข่ายสัญญาอัจฉริยะซึ่งเป็นทางเลือกแทน Ethereum ก็อยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์

วันนี้:

• สกุลเงินดิจิทัล 25 อันดับแรกจะมีมูลค่าตลาดมากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าตอนที่ Solana เปิดตัวประมาณ 10 เท่า

• ปัจจุบัน 1/4 ของการประเมินมูลค่าของ BNB มีมูลค่าตลาดประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าตอนที่เปิดตัว Solana ประมาณ 20 เท่า

• ETH อยู่ที่ 3,100 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าตอนที่เปิดตัว Solana ประมาณ 20 เท่า

• อัตราส่วน ETHBTC อยู่ที่ 0.046 ซึ่งสูงกว่าตอนที่เปิดตัว Solana มากกว่า 2 เท่า

หาก Solana เปิดตัวในวันนี้ โดยใช้มาตรการที่เทียบเคียงได้เหล่านี้เป็นพร็อกซีสำหรับความต้องการ FDV เมื่อเปิดตัวน่าจะมีมูลค่าประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจดูถูกดูแคลนด้วยซ้ำเนื่องจากพร็อกซีเหล่านี้ไม่ได้คำนึงถึงความนิยมของ alt L1

ในทำนองเดียวกัน เมื่อ Avalanche เปิดตัวในเดือนกันยายน 2020:

• ข้อเสนอ FDV ของ Avalanche มีมูลค่าประมาณ 2.2 พันล้านดอลลาร์

• ในเวลานั้น AVA ติดอันดับหนึ่งใน 15 สกุลเงินดิจิทัลชั้นนำ

• มันมีมูลค่า 1/2 ของการประเมินมูลค่าของ BNB ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัล 5 อันดับแรกในขณะนั้น

• เปิดตัวเมื่อ Ethereum อยู่ที่ 350 ดอลลาร์ต่อ ETH

• เปิดตัวเมื่ออัตราส่วน ETHBTC อยู่ที่ประมาณ 0.03

เมื่อคำนวณการออก FDV ใหม่โดยใช้ราคาที่ทันสมัย การออกของ Avalanche จะอยู่ที่ 15-20 พันล้านดอลลาร์

ราคาหลังวิกฤต

อีกวิธีหนึ่งคือการพิจารณาการประเมินมูลค่าที่ต่ำของ Solana ที่จุดต่ำสุดในปี 2022 ซึ่งเป็นภายหลังความผิดพลาดของ FTX และความเชื่อมั่นของนักลงทุนทรุดตัวลง

ในตลาดที่ตกต่ำอย่างรุนแรง Solana มีราคาประเมินต่ำที่สุดที่ประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ การประเมินมูลค่านี้แสดงถึงหนึ่งในโอกาสในการลงทุนที่มีสภาพคล่องดีที่สุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และทำได้สำเร็จผ่านการขับไล่การฉ้อโกงและเลเวอเรจออกจากตลาดโดยสิ้นเชิงเท่านั้น

ตั้งแต่นั้นมา ตลาดก็ฟื้นตัวขึ้นอย่างมาก หาก Ethereum ICO จัดขึ้นในวันนี้ จะไม่เพียงระดมทุนได้ 16 ล้านดอลลาร์เท่านั้น หากจัดรอบ Seed Round ของโซลานาในวันนี้ จะมีความต้องการหลายพันล้านดอลลาร์

เป็นเรื่องปกติที่คุณต้องการซื้อบางอย่างในราคาเมื่อ 5-10 ปีที่แล้ว แต่มันก็เหมือนกับการพูดว่า "ฉันต้องการซื้อ Ethereum ในราคา $150" ใช่ใครจะทำไม่ได้?

รอบเก่าและการออก FDV ก่อนหน้านี้มีราคาสัมพันธ์กับจำนวนความเสี่ยงที่ได้รับและระดับความเชื่อมั่นในสินทรัพย์เหล่านี้และสกุลเงินดิจิทัลโดยรวม ความต้องการในการระดมทุนรอบก่อนหน้านี้นั้นต่ำกว่ามาก ดังนั้นจึงมีราคาที่สามารถตอบสนองความต้องการนั้นได้

แม้แต่ในช่วงปลายปี 2020 โครงการที่ฉันลงทุนก็ยังประสบปัญหาในการระดมทุนรอบ 2-3 ล้านดอลลาร์ ตอนนี้ รอบ Seed สำหรับโปรเจ็กต์ที่ไม่สมจริงนั้นมีผู้สมัครสมาชิกมากเกินไป เพียงเพราะพวกเขาเรียกตัวเองว่า "gamefi"

ลองนึกภาพสิ่งนี้: หากผู้ก่อตั้ง Solana เปิดตัวบล็อกเชนใหม่ในวันพรุ่งนี้ คุณจะยินดีซื้อในราคาเท่าใด คุณจะจ่ายเงินอย่างน้อยหนึ่งในสี่ของการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Solana (25 พันล้านดอลลาร์ FDV) หรือไม่ บางทีอาจถึงครึ่งหนึ่งของการประเมินมูลค่าของ Solana (50 พันล้านดอลลาร์ FDV)

แน่นอนว่า แม้ที่ 10% ของการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Solana FDV ก็จะสูงมาก เนื่องจากความต้องการของตลาดสูงมาก ใช่แล้ว FDV สูงขึ้นในขณะนี้เนื่องจากตลาดโดยรวมมีมูลค่ามากกว่าและมีความต้องการมากกว่าเมื่อก่อนมาก แน่นอนว่า FDV ที่สูงไม่ได้บ่งบอกถึงความต้องการของตลาดสำหรับสินทรัพย์ใดสินทรัพย์หนึ่งเสมอไป FDV ที่สูงไม่ได้เป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลหรือสมควรเสมอไป

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงหลังๆ นี้มักจะไม่เป็นเช่นนั้น ผู้เข้าร่วมตลาดได้ค้นพบวิธีใช้คันโยกเหล่านี้เพื่อรักษาการประเมินมูลค่าในระดับที่สูงเกินจริง

ปัญหาใหญ่ประการหนึ่งในตลาดไม่ใช่ว่า FDV มีค่าเฉลี่ยสูง แต่โครงการใหม่จำนวนมากมี FDV สูงซึ่งถูกตัดขาดจากความเป็นจริงของสินทรัพย์ และพวกเขากำลังพยายามผสมผสานกับ FDV ที่สูงอื่น ๆ

มันกลายเป็นบรรทัดฐานในการเปิดตัวโครงการมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ แม้ว่าการประเมินมูลค่านี้จะไม่สามารถพิสูจน์ได้ด้วยข้อมูลจริงใดๆ และสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนมาก มันอาจเป็นไปไม่ได้เลยที่จะพิสูจน์ว่าโครงการที่มีการประเมินมูลค่าเหล่านี้แตกต่างอย่างชัดเจนจากโครงการที่ดีกว่า ไม่ แตกต่าง.

สภาพคล่องต่ำไม่ได้เป็นเพียงผู้ร้ายเท่านั้น

สภาพคล่องต่ำไม่ใช่สิ่งที่ไม่ดีในตัวมันเอง และสภาพคล่องที่ต่ำในตัวมันเองก็ไม่ได้ทำให้ตลาดไม่ดีหรือเป็นตัวแทนของพฤติกรรมที่ไม่ดี - มันเป็นเพียงตัวแปรที่นักลงทุนต้องพิจารณา โทเค็นที่มีการหมุนเวียนต่ำจำนวนมากมีการเปิดตัวที่ดีและมีการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่ดี

ตารางการออก Bitcoin มีชื่อเสียงมาก โดยจะลดลงครึ่งหนึ่งทุกๆ สี่ปี ส่งผลให้อุปทานของเหรียญใหม่ในตลาดลดลงทุกๆ สี่ปี “อุปทานหมุนเวียน” ของ Bitcoin น้อยกว่า 10% ตลอดทั้งปีหลังจากการกำเนิด

โซโลนายังมีจำนวนลอยตัวที่น้อยมากในปีแรกและจะไม่มีการปลดล็อคจนกว่าจะผ่านไป 10 เดือนต่อมา

เพื่อความชัดเจน ฉันไม่ได้พยายามปกป้องสภาพคล่องที่ต่ำ

ฉันคิดว่าการหมุนเวียนที่สูงขึ้นนั้นดีต่อสุขภาพสำหรับโทเค็นเสมอ และฉันเคารพโครงการที่พยายามบรรลุการหมุนเวียน 100% อย่างรวดเร็ว (ดูเหมือนจะไม่มีวิธีที่ดีในการนำสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดมากขึ้นในขณะนี้ และโครงการที่ประสบความสำเร็จมักจะไม่ดำเนินการเพื่อผลประโยชน์สูงสุดของตนเองในระยะสั้น)

ฉันแค่แนะนำว่าการไหลต่ำเพียงอย่างเดียวไม่ใช่ปัญหาที่ชัดเจน หากคุณประเมินปัจจัยสำคัญอื่นๆ และผลลัพธ์ออกมาดี ในทำนองเดียวกัน สภาพคล่องที่สูงขึ้นไม่ได้ส่งสัญญาณธงสีเขียวในทันที และไม่ได้หมายความว่าจะทำให้มี "การลงทุนที่ดีขึ้น"

พลวัตของการไหลต่ำอาจยุ่งยากมากเมื่อการไหลต่ำรวมกับปัญหาอื่นๆ FDV ที่ไม่มีมูลและเกินจริง การทำข้อตกลงที่ไม่เหมาะสมกับผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่น หรือการบงการอย่างแข็งขันจากผู้ไม่ประสงค์ดี

ตลาดที่มีโฟลตต่ำมีความอ่อนไหวต่อการถูกบิดเบือนและการบิดเบือนมากขึ้นเมื่อใช้ในทางที่ผิดโดยผู้ไม่ประสงค์ดี ตัวอย่างเช่น ยิ่งโฟลตต่ำ ความต้องการเงินดอลลาร์ที่จำเป็นต่อการกำหนดราคาโทเค็นที่มีมูลค่าสูงก็จะยิ่งต่ำลง

ใช่ การลอยตัวต่ำยังสามารถทำให้เกิดการตัดการเชื่อมต่อระหว่างการประเมินค่าและความเป็นจริง เมื่อผู้ซื้อโทเค็นที่ไม่ได้รับความรู้หรือเข้าใจผิดหรือละเลยโฟลตหรือ FDV ฉันคิดว่าไม่น่าเป็นไปได้มากที่จะมีผู้ซื้อที่ไม่ขึ้นอยู่กับการประเมินราคา มีแนวโน้มว่าผู้ซื้อโทเค็นจะไม่ตรวจสอบหรือพิจารณาตัวชี้วัดเหล่านี้

เพื่อปกป้องและแจ้งตัวเอง ผู้ซื้อโทเค็นจำเป็นต้องประเมินความสมดุลระหว่างอุปทานหมุนเวียน, FDV และความต้องการโทเค็นที่ถูกปลดล็อค พวกเขาควรพิจารณา: ต้นทุนพื้นฐานของอุปทานที่ถูกล็อคคืออะไร ความต้องการ OTC สำหรับโทเค็นที่ถูกล็อคในตลาดส่วนตัวคืออะไร และผู้ถือปัจจุบันมีความเต็มใจที่จะขายโทเค็นที่ถูกล็อคเหล่านี้อย่างไร

สุดท้าย การลอยตัวที่สูงตามรายงานอาจเป็นการลอยตัวต่ำ

ฉันคิดว่าตัวอย่างที่แสดงให้เห็นว่านี่อาจเป็นข้อเสนอโทเค็นยอดนิยมล่าสุด:

ดังที่คุณเห็นจากแผนภูมินี้ ประมาณ 15% ของอุปทานหมุนเวียนได้ถูกปลดล็อคแล้ว

หากมองให้ละเอียด คุณจะเห็นว่ามีเพียงประมาณ 2% เท่านั้นที่มาจาก "ยอดขายของชุมชน" การหมุนเวียนที่ปลดล็อคที่เหลือนั้นมาจาก "Ecological Growth Fund" ซึ่งสงวนไว้โดยเฉพาะสำหรับสิ่งจูงใจในการเติบโต (เช่น หยดน้ำ) และผู้มีส่วนร่วมในระบบนิเวศของโครงการ (รวมถึงนักพัฒนา นักการศึกษา นักวิจัย และผู้มีส่วนร่วมเชิงกลยุทธ์) ส่วนหนึ่งของโทเค็น

ในฐานะบุคคลภายนอก เราไม่มีทางรู้ได้เลยว่าโทเค็นระบบนิเวศส่วนนี้จะถูกแจกจ่ายอย่างไร เราไม่รู้ด้วยซ้ำว่าชิ้นส่วนได้รับการจัดสรรแล้วหรือยัง อุปทานหมุนเวียนจริง (ขายได้) ของโทเค็นนี้มีแนวโน้มเพียงประมาณ 2-3% แม้ว่ารายงานจะบอกว่าปลดล็อคแล้ว 15% นี่อาจหมายความว่ามูลค่าตลาดต่ำกว่าที่รายงานไว้เกือบ 90% เนื่องจากอุปทานที่ไม่ได้ใช้งานและโทเค็น OTC ถูกรวมในการหมุนเวียน

นี่แสดงให้เห็นว่าการประเมินเปอร์เซ็นต์ของอุปทานหมุนเวียนที่ถูกปลดล็อคนั้นไม่เพียงพอ ในความเป็นจริง การปกปิดและเกินจริงขนาดของสภาพคล่องจริง (การซื้อขาย) อาจเป็นเทคนิคที่มีประสิทธิภาพมากกว่าจากมุมมองของนักแสดงที่ไม่ดี โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากผู้เข้าร่วมตลาดตั้งค่าเริ่มต้นไว้ที่ "สภาพคล่องต่ำ = ไม่ดี"

ผู้ซื้อโทเค็นควรศึกษาว่าใครเป็นผู้ครอบครองอุปทานที่ปลดล็อค วิธีการใช้ และพวกเขาสามารถจัดสรรได้หรือไม่

"การค้นพบราคาส่วนตัว" นี้เกิดขึ้นในตลาดที่มีการควบคุม และการประเมินมูลค่าที่เกิดขึ้นถือเป็นการหลอกลวง

ในความคิดของฉัน หนึ่งในประเด็นหลักในการอภิปรายเรื่องกระแสต่ำ/FDV สูงอยู่ที่นี่ ปัญหาที่ผู้คนมีเกี่ยวกับ "สภาพคล่องต่ำ" หรือ "FDV สูง" จริงๆ แล้วคือการค้นพบราคาเกิดขึ้นในตลาดเอกชนที่ถูกควบคุมอย่างเข้มงวด หลงผิด หรือทั้งสองอย่าง

ให้ฉันแนะนำคุณ – ตลาดผี (ฉันจะเรียกมันว่า Shadow Realm แต่ฉันพยายามที่จะไม่หมกมุ่นอยู่กับมังงะ Yugioh อีกต่อไป) ลองนึกภาพตลาดที่มีคนคนหนึ่งเรียกเขาว่า Kain ซึ่งควบคุมการจัดหาโทเค็นใหม่ทั้งหมด ในตลาดนี้ใครๆก็ประมูลได้ แต่เคนเท่านั้นที่ขายได้

Kain ขายโทเค็นบางส่วนให้กับ Adam นักลงทุนรายใหม่ในราคา 50 ล้านดอลลาร์ โทเค็นของอดัมถูกล็อคและไม่สามารถถ่ายโอนได้ Kain ขายโทเค็นเพิ่มเติมให้กับ Eve นักลงทุนรายใหม่อีกราย โดยมีมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์ โทเค็นของอีฟก็ถูกล็อคเช่นกันและไม่สามารถถ่ายโอนได้

อาดัมและอีฟมีชื่อเสียงที่ดีในฐานะนักลงทุน (อาจเป็นเพราะชื่อเสียงตามพระคัมภีร์) ดังนั้นนักลงทุนรายอื่นจึงเริ่มสนใจโทเค็นของ Kain Kyle, Bob และ Taylor Swift ต่างก็ประมูลรอบต่อไปด้วยการประเมินมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ Kain ตัดสินใจว่า Bob เป็นนักลงทุนที่ดีที่สุดที่นี่ และ Bob ซื้อโทเค็นที่ถูกล็อคไว้ หลังจากที่ถูกปฏิเสธ Kyle ก็ไม่เต็มใจและกังวลเกี่ยวกับการพลาดโทเค็นใหม่ที่ยอดเยี่ยมนี้ เขาจึงเสนอราคาที่มูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Kain ก็ขายโทเค็นที่ถูกล็อคบางส่วนให้เขา

ขณะนี้การลงทุนของอดัมเพิ่มขึ้น 50 เท่า เขาหมดหวังที่จะขาย เขาเขียนโพสต์บน Twitter มาหลายปีแล้ว และในที่สุดเขาก็ได้รับความนิยมอย่างมาก ในความเป็นจริง เขายินดีที่จะขายแม้จะมีมูลค่าถึง 1 พันล้านดอลลาร์จากรอบที่แล้วก็ตาม

ตำแหน่งของ Eve เพิ่มขึ้นประมาณ 10 เท่า และเธอยินดีที่จะขายในราคาใดๆ ที่สูงกว่าการประเมินมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์

แต่เนื่องจากผู้ถือเหล่านี้ไม่สามารถขายได้ และ Kain เพียงตัวเดียวที่สามารถขายได้นั้นไม่มีเหตุผลเพียงเล็กน้อยที่จะยินดีขายในราคาที่ต่ำกว่า นี่เป็นตลาดที่มีการผูกขาดซึ่งมีแต่จะขึ้นเท่านั้น

“ตลาดผี” ก่อนการออกโทเค็นถือเป็นภาพลวงตา แทนที่จะค้นหาราคาตามธรรมชาติตามการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์และอุปทาน ระบบจะค้นหาราคาสูงสุดที่นักลงทุน VC ยินดีจ่าย ไดนามิกนี้ผลักดันการประเมินมูลค่าไปสู่ราคาที่ตลาดไม่สามารถแบกรับได้ ดังที่เห็นได้ในสุสานโทเค็นตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2022 ซึ่งมีการซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าการประเมินราคาของตลาดเอกชนมาก

ตลาดผีไม่ได้หยุดลงเมื่อโทเค็นของ Kain มาถึง Binance หรือ Coinbase แต่มีการพัฒนาไปเล็กน้อย สมมติว่าโทเค็นของ Kain มีการซื้อขายที่มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ แม้แต่ความตื่นตระหนกในการซื้อ Kyle ในช่วงดึกก็เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ตอนนี้นักลงทุนทุกคนเต็มใจที่จะขายโทเค็นของตน - บางที Kain อาจถูกกล่าวหาว่าทำสิ่งที่ชั่วร้ายหลังประตูที่ปิดสนิท หรือมือใหม่ได้ออกแบบผลิตภัณฑ์ของ Kain ในเวอร์ชันที่ดีกว่า

นักลงทุนเหล่านี้มีความกระตือรือร้นที่จะขายแต่ไม่สามารถขายโทเค็นที่ถูกล็อคในตลาดได้ พวกเขาเพียงแค่ต้องรอจนกว่าช่วงปลดล็อค/ได้รับสิทธิ์จะมาถึง ดังนั้นนักลงทุนเหล่านี้จึงพยายามค้นหาความต้องการนอกตลาดอีกครั้งผ่านตลาดส่วนตัวโดยมีส่วนลด 60% จากราคาตลาด

ตอนนี้ราคาตลาดที่แท้จริงอยู่ที่ 5 พันล้านดอลลาร์ แต่ในตลาดผี โทเค็นมีการซื้อขายอยู่ที่ 2 พันล้านดอลลาร์ ปัญหาที่แท้จริงของโทเค็นการหมุนเวียนต่ำนี้คือการตัดการเชื่อมต่อระหว่างราคาของโทเค็นการหมุนเวียนและราคาของโทเค็นที่ถูกล็อค หากราคาตลาดผีต่ำกว่าราคาจริงอย่างมาก การปลดล็อคจะเจ็บปวดอย่างยิ่ง

(ในทางกลับกันถ้าราคาตลาดผีใกล้เคียงกับราคาจริง ยอดหมุนเวียนต่ำ และการปลดล็อคที่กำลังจะเกิดขึ้นอาจไม่มีความหมายมากนัก ได้ยินมาว่า ณ จุดหนึ่งก่อนปลดล็อคหลัก ล็อคโซลาน่าซื้อขายที่ต่ำกว่าเท่านั้น ราคากว่าการปลดล็อค Solana ต่ำกว่า 15% โทเค็น SOL ที่ล็อคเกือบทั้งหมดถูกซื้อโดย MultiCoin, Jump, Alameda หรืออื่น ๆ)

การค้นพบราคาในตลาดเปิดจะสร้างตลาดที่ดีต่อสุขภาพมากขึ้น เหตุผลที่ปลดล็อคเหรียญบางเหรียญได้มากก็เพราะว่าการค้นพบราคาไม่เคยเกิดขึ้นจริง มันเป็นเพียงการทดสอบว่าราคาเสนอสูงสุดที่เป็นไปได้คืออะไร

ราคาตลาดผีแตกต่างอย่างมากจากราคาจริง ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่ไม่สามารถติดตามราคาในตลาดผีได้ ซึ่งหมายความว่าพวกเขามีช่วงเวลาที่ยากลำบากในการประเมินความเจ็บปวดที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากการปลดล็อคสินทรัพย์ใดๆ

เลือกออก

ส่วนที่ 2 และ 3 ของซีรี่ส์นี้จะสำรวจโครงสร้างสิ่งจูงใจของผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นๆ และใช้สิ่งเหล่านี้เพื่ออธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับพลวัตของข้อเสนอใหม่ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งใครได้ประโยชน์และเหตุใดการออกใหม่จึงสามารถรักษามูลค่าที่สูงเช่นนี้ได้

ภาคต่อเหล่านี้จะพูดคุยถึงแนวคิดและวิธีแก้ปัญหาที่นักแสดงที่ซื่อสัตย์สามารถใช้เพื่อสร้างตลาดที่มีสุขภาพดีขึ้น และเหตุใดพวกเขาจึงสนใจที่จะทำเช่นนั้น

อย่างไรก็ตาม ในระหว่างนี้ ฉันสามารถแนะนำข้อเสนอแนะง่ายๆ สำหรับผู้อ่านที่ไม่มีอำนาจในการเปลี่ยนแปลงไดนามิกของโครงสร้างในระดับโครงสร้างพื้นฐานได้

การซื้อ FDV ที่สูงเกินจริงเป็นทางเลือกของคุณ - คุณสามารถเลือกไม่รับได้ และก็น่าจะควรทำด้วย

แน่นอนว่าดูเหมือนชัดเจน แต่คติที่ว่า "ลงทุนก่อน วิจัยทีหลัง" ดูเหมือนจะไม่ค่อยเข้ากันกับหลายๆ คน ไม่อย่างนั้นหรือบางทีพวกคุณอาจข้ามส่วนแบบสำรวจไป

ข้อมูลมูลค่าตลาดของโทเค็นและข้อมูล FDV จะเป็นข้อมูลสาธารณะเสมอ - โดยปกติแล้วการปลดล็อคจะเป็นแบบสาธารณะในที่ใดที่หนึ่งเช่นกัน ตราบใดที่โครงการมีความเหมาะสม Tokenomics มักจะแสดงว่าใครเป็นเจ้าของอุปทาน ยากที่จะหาราคาสำหรับรอบส่วนตัว แต่ก็เป็นไปได้

หากข้อมูลพื้นฐานใดหายไป นั่นถือเป็นสัญญาณอันตราย! หากข้อมูลพื้นฐานใดๆ ดูน่าสับสนหรือคลุมเครือ นั่นถือเป็นธงสีแดงที่สำคัญ

แม้ว่าคุณจะคิดว่าโครงการนี้ดี คุณก็ไม่จำเป็นต้องซื้อโทเค็นเหล่านี้

ในความเป็นจริง การเลือกไม่เข้าร่วมและประท้วงโดยไม่เข้าร่วมดูเหมือนจะเป็นการตอบสนองที่ถูกต้องต่อการเสนอเหรียญล่าสุด

หากกลยุทธ์ที่มีอยู่ล้มเหลวหรือถูกตลาดปฏิเสธ โครงการ ผู้ก่อตั้ง การแลกเปลี่ยน และผู้เข้าร่วมตลาดอื่นๆ จะต้องปรับกลยุทธ์การตลาดของตน

ฉันเคยเห็นบางโครงการปรับแผนการออกและระดมทุนโทเค็นเนื่องจากความนิยมของมีมและการปฏิเสธ metaverse ที่เพิ่งเปิดตัว การประเมินมูลค่าควรได้รับการวิจัยก่อนซื้อ และหากพวกเขาไม่ชอบการประเมินมูลค่า ก็ควรปฏิเสธที่จะเข้าร่วม

หากคุณคิดว่าโปรเจ็กต์ใหม่เป็นแนวคิดที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในโลกและคุณต้องการให้โปรเจ็กต์นั้นเป็นที่รู้จัก การประเมินมูลค่าและการปลดล็อกไทม์ไลน์ยังคงเป็นสิ่งสำคัญ แม้แต่โปรเจ็กต์ที่ยอดเยี่ยมก็อาจมีไดนามิกของโทเค็นที่ไม่ดีก่อนที่จะถูกเจือจางลงอย่างสมบูรณ์ หรือการประเมินมูลค่าอาจสูงเกินกว่าจะลงทุนในขณะนั้น

ขณะนี้ไม่มีการเข้าร่วม "แต่เนิ่นๆ" ในข้อเสนอโทเค็นใหม่ และดังที่เราได้เห็นแล้วว่าการแบ่งปันผลกำไรที่เพิ่มขึ้นแบบส่วนตัวเกิดขึ้นในลักษณะที่ไม่สามารถเข้าถึงได้

แทนที่จะพยายามมีส่วนร่วมตั้งแต่เนิ่นๆ จงมีวินัยและอดทน เป็นการดีกว่าที่จะระบุโครงการที่คุณสนใจและประเมินภายในช่วงการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจ แทนที่จะติดตามผู้มีอิทธิพลใน Twitter ที่เชื่อมโยงกับ CEX ล่าสุดเพื่อไล่ล่าโทเค็น 30 นาทีหลังจากที่เผยแพร่สู่สาธารณะ

ข่าวดีก็คือว่าสำหรับโทเค็นส่วนใหญ่เหล่านี้ (โครงการที่ดี แต่มีการปลดล็อคจำนวนมากหรือ VC หยุดทำงาน หรืออาจมีการเปลี่ยนแปลงของโทเค็นที่ไม่ดีสองสามปี) ผู้เข้าร่วมตลาดอาจได้ข้อสรุปที่ผิดเกี่ยวกับสินทรัพย์เหล่านี้ และในการละทิ้ง ทั้งหมดในช่วงแรกๆ ที่อาจทำให้คุณมีโอกาสเข้าได้ดีเกินคาด

สรุป

โทเค็นที่ออกใหม่กลายเป็นสิ่งที่ไม่สามารถลงทุนได้ โดยมีสาเหตุหลักมาจากการแปรรูปการค้นพบราคาและการประเมินมูลค่าที่สูงในตลาดทุนร่วมลงทุนที่ไม่สนใจอุปสงค์และอุปทาน การเปลี่ยนแปลงของตลาดเหล่านี้สามารถถูกเอาเปรียบโดยนักแสดงที่ไม่ซื่อสัตย์ และผู้เข้าร่วมตลาดที่จัดตั้งขึ้นจำนวนมากขึ้นก็กำลังหาประโยชน์จากพวกเขาเช่นกัน

แม้ว่า FDV จะสูงกว่าในปีที่ผ่านมา แต่ FDV ของโทเค็นที่ออกใหม่ยอดนิยมและได้รับความนิยมจะถูกตั้งค่าให้อยู่ในช่วงการประเมินมูลค่าสูงสุดของตลาดเสมอ นี่เป็นกรณีดังกล่าวมาเป็นเวลาอย่างน้อยห้าปีที่ผ่านมา ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการแปรรูปการค้นพบราคา

“ข้อดี” ของ Avalanche และ Solana นับตั้งแต่เปิดตัวคือ:

ส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากผลตอบแทนของตลาดโดยรวม

ก. Avalanche ดำเนินการประมาณ 7 เท่านับตั้งแต่เปิดตัวในตลาดสาธารณะ ในขณะที่ Ethereum ดำเนินการประมาณ 9 เท่าในช่วงเวลาเดียวกัน

แต่ยังได้รับแรงผลักดันจากการปรับราคาตำแหน่งในตลาดด้วย

ก. Solana ย้ายจาก 25 อันดับแรกไปอยู่ใน 5 อันดับแรก ซึ่งมีการปรับราคาอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ ETH และส่วนที่เหลือของตลาด

ข. Avalanche ย้ายจาก 15 อันดับแรกไปยัง 10 อันดับแรกแล้วถอยกลับ ส่งผลให้มีการปรับราคาชั่วคราวสัมพันธ์กับ ETH (และส่วนที่เหลือของตลาด) ในช่วงขาขึ้น ซึ่งต่อมาถูกกวาดล้างออกไป

เมื่อประเมินส่วนกลับตัวของเหรียญใหม่ ควรพิจารณา FDV ของเหรียญใหม่โดยสัมพันธ์กับส่วนที่เหลือของตลาด แต่ยังพิจารณาวิถีโคจรของตลาดโดยรวมด้วย

หากการประเมินมูลค่าของฉบับใหม่ทำให้เหรียญนั้นอยู่ในสามอันดับแรกของเหรียญที่มีอยู่ทั้งหมด เพื่อให้การลงทุนนี้ทำงานได้ดี นักลงทุนจะต้องมีการขยายตลาดจำนวนมาก และโครงการจึงสามารถรักษาตำแหน่งในสามอันดับแรกได้ เพราะมันไม่มี upside มากนักเมื่อเทียบกับตลาด

หากการประเมินมูลค่าของประเด็นใหม่จัดให้อยู่ใน 30 อันดับแรก และนักลงทุนพิจารณาว่าเป็นโครงการ 10 อันดับแรก ดังนั้นโฟลตต่ำและ FDV สูงอาจมีความสำคัญน้อยลงเมื่อประเมินโทเค็น

แม้ว่าราคาฉบับใหม่มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจะดูแพง หาก Solana มีมูลค่าถึง 1,000 ดอลลาร์ต่อฉบับและมีมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ปี ราคา 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอาจดูถูกเมื่อมองย้อนกลับไป และผู้คนจะบ่นว่าประเด็นใหม่มีราคาอยู่ที่ 800 ดอลลาร์สหรัฐฯ หนึ่งร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากนี้ยังอาจทำให้เข้าใจผิดในการตัดสินข้อเสนอโทเค็นใหม่โดยพิจารณาจากผลการดำเนินงานในช่วงสองสามเดือนแรก - Solana ลดลง 50% จากราคาจดทะเบียนและไม่สามารถกลับสู่ราคาเดิมเป็นเวลาหลายเดือน ต้องใช้เงินทุนไหลเข้าใหม่ในตลาดกระทิงเพื่อปรับราคาตำแหน่งในตลาด

การปรับราคาตลาดในช่วงแรกที่สำคัญไม่น่าจะเกิดขึ้นได้หากไม่มีแนวโน้มของตลาดอย่างต่อเนื่อง เนื่องจาก:

ก) ตลาดเอกชนกดดันด้านบวก

b) ในตลาดที่มีความต้องการสูง เป็นการยากที่จะต่อสู้กับกลไกตลาดเพื่อลดราคาลง

ค) หากการหมุนเวียนต่ำมาก โครงการ การแลกเปลี่ยน และผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถแข่งขันกับกลไกตลาดและผลักดันราคาให้สูงขึ้นได้

ผู้เข้าร่วมตลาดควรคาดหวังว่าการประเมินมูลค่าโครงการใหม่จะยังคงสูงขึ้นเมื่อความต้องการของตลาดมีความแข็งแกร่ง ในรูปแบบรายได้จากการแปรรูป "การเข้ามาก่อนกำหนด" นั้นเป็นไปไม่ได้อีกต่อไป - นักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่การค้นหามูลค่าที่ถูกลืมหรือตั้งราคาผิดในตลาด เมื่อซื้อ คุณควรมีความเชี่ยวชาญมากขึ้นในการประเมินมูลค่าและการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์และอุปทานของโทเค็นใหม่ โดยพิจารณาว่า FDV ที่สูง (การประเมินมูลค่าแบบเจือจางเต็มที่) ใดขึ้นอยู่กับความเป็นจริงของอุปสงค์และอุปทาน และตลาดใดเป็น "ตลาดผี" ที่ขาดการเชื่อมต่ออย่างมาก . การเลือกไม่เข้าร่วมในตลาดเหล่านี้ถือเป็นการลงคะแนนด้วยเงินทุนของคุณ

ผู้ก่อตั้งที่ดีต้องการสร้างโครงการที่ประสบความสำเร็จ และพวกเขารู้ว่าการเปลี่ยนแปลงของตลาดจะส่งผลต่อการรับรู้ของโครงการ ประสิทธิภาพที่เหนือกว่าของ Meme และประสิทธิภาพที่ต่ำกว่าของการออกโทเค็นใหม่ ทำให้ผู้ก่อตั้งในอนาคตต้องปรับแผนการระดมทุนและการออกโทเค็นของตน