การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Ethena ทำให้เกิดความกังวลและตื่นตัวต่อเหตุการณ์หงส์ดำครั้งต่อไป

บางทีสิ่งที่ร้อนแรงที่สุดในสนาม DeFi เมื่อวานนี้ก็คือการแอร์ดรอปของ Ethena หลังจากเปิดแอปพลิเคชันโทเค็น airdrop การจัดการทางการเงิน การแลกเปลี่ยนแฟลช เลเวอเรจ และสัญญาของ Binance ได้เปิดตัวบน Ethena (ENA) จำนวนเงินลงทุนเกิน 19 ล้าน BNB ภายในหนึ่งชั่วโมงหลังจากเปิด โทเค็น ENA เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% ในวันเดียว เข้าสู่อันดับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดนับพันล้านโดยตรง

จากนั้น Ethena ได้ประกาศว่าฤดูกาลที่สองของอีเวนต์ Sats Epoch 1 ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว ผู้ใช้สามารถฝาก USDe เพื่อรับ Sats ได้ Pendle Pool ใหม่บน Mantle มีมูลค่าสูงสุด 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจะได้รับคะแนน Eigenlayer เพิ่มเติม บนเมนเน็ต ETH พูล USDe Pendle นั้นถูกจำกัดไว้ที่ 100 ล้านดอลลาร์ และผู้ใช้ปัจจุบันที่ฝากเงินเข้าพูลจะได้รับรางวัลเพิ่มเติม 20%

Rune Christensen ผู้ก่อตั้ง MakerDAO (@RuneKek) ฝากเงิน 5.66 ล้าน USDT ให้กับ Ethena เมื่อ 16 ชั่วโมงที่แล้ว และสร้างรายได้ 5.655 ล้าน USDe นี่เป็นครั้งแรกที่ Rune เข้าร่วมใน Ethena ไม่เพียงเท่านั้น MakerDAO กำลังพิจารณาจัดสรร 600 ล้าน DAI ให้กับ USDe และปักหลัก USDe (sUSDe) ผ่านทางโปรโตคอลการให้ยืม DeFi Morpho Labs

อย่างไรก็ตาม เมื่อทุกอย่างดูเหมือนจะราบรื่น เสียงที่แตกต่างกันก็ดังขึ้นภายในชุมชน มาร์ค ผู้ก่อตั้งอาเว่ชาน (@lemiscate) เผยแพร่ทวีตวิพากษ์วิจารณ์พฤติกรรมที่ประมาทของแนวทางปฏิบัติ DeFi บางอย่าง โดยชี้ให้เห็นโดยเฉพาะว่า DAI มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 20% ของอุปทานทั้งหมด ได้รับการลงทุนในโปรโตคอล ที่ยังไม่ผ่านการทดสอบ (Ethena) ไม่มีการใช้มาตรการลดความเสี่ยง และปัญหาของพยากรณ์ที่อ่อนแอก็เกิดขึ้นไม่นานมานี้ Marc เชื่อว่าการปฏิบัติต่อสินทรัพย์ที่มีความอ่อนไหวต่อสภาวะตลาดสูงนั้นเป็นการกระทำที่ประมาทอย่างยิ่ง และประกาศว่าเขาจะเสนอให้ลดอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าของ DAI ที่ Aave

เราทุกคนรู้ดีว่าในโลกของสกุลเงินดิจิทัล เหรียญที่มั่นคงถือเป็นหนึ่งในเครื่องมือที่สำคัญที่สุด ไม่ว่าจะเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบรวมศูนย์หรือแบบกระจายอำนาจ ไม่ว่าจะเป็นตลาดสปอตหรือตลาดฟิวเจอร์ส ธุรกรรมส่วนใหญ่จะกำหนดราคาเป็น Stablecoin Stablecoins ได้ทำการชำระหนี้บนเครือข่ายไปแล้วมากกว่า 12 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ กลายเป็นหนึ่งในห้าสินทรัพย์ชั้นนำในสาขา DeFi ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของมูลค่าที่ถูกล็อคทั้งหมด (TVL) และปัจจุบันมีการใช้กันอย่างแพร่หลายมากที่สุด ในตลาดสกุลเงินที่มีการกระจายอำนาจ สินทรัพย์

ในฐานะสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ USDe หวังที่จะเพิ่มความสามารถในการขยายขนาดเพื่อปรับปรุงการใช้เงินทุนผ่านการใช้อนุพันธ์ จากการออกแบบของ Ethena นั้น USDe สามารถปรับขนาดได้ในขณะที่ยังคงรักษาประสิทธิภาพของเงินทุนได้ เนื่องจากสินทรัพย์ ETH ที่ให้คำมั่นสัญญานั้นได้รับการป้องกันความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์แบบผ่านสถานะขายที่เทียบเท่ากัน ซึ่งส่งผลให้มีเพียง 1:1 เท่านั้น"จำนำ"เพื่อสร้างดอลลาร์สังเคราะห์

มาร์คยังใช้การเปรียบเทียบเพื่ออธิบายความสำคัญของการบริหารความเสี่ยงเมื่อใช้ USDe: หากคุณเติมจิน 5 ลิตรลงในค็อกเทลอาจทำให้คุณนอนหลับสบาย แต่ถ้าคุณดื่มจิน 3 ขวดแล้วคุณอาจจบลงด้วย” กับห้องน้ำ คำอุปมานี้เน้นถึงความสำคัญของการจัดการความเสี่ยงที่เหมาะสมและการกำหนดขีดจำกัดสูงสุดที่เหมาะสมในโครงการ DeFi

「ENA/USDe，smells like LUNA/UST」

นักวิเคราะห์ Duo Nine (@DU 09 BTC) ชี้โดยตรงเพิ่มเติมว่า MakerDAO กำลัง พิมพ์เงินฟรี และอาจทำให้นักลงทุนทั่วไปต้องจ่ายเงินในที่สุด: พวกเขาออก 100 ล้าน DAI ซึ่งสามารถรับได้โดยใช้ USDe/sUSDe เป็นเท่านั้น หลักประกัน การยืม มันเป็นต้นทุนมหาศาลสำหรับผู้ใช้ แต่เป็นผลกำไรมหาศาลสำหรับ Maker อัตราผลตอบแทนต่อปี 100 ล้านถึง 66%!”

ในมุมมองของ Duo Nine มันเป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่ USDe จะทำลายจุดยึดของมัน ยิ่งฟองมีขนาดใหญ่เท่าใด ความน่าจะเป็นของสิ่งนี้ก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น เอเธน่าที่เติบโตเร็วเกินไปอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบต่อทุกคน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง USDe ไม่ได้รับการทดสอบในตลาดหมี และความเสี่ยงจะโดดเด่นเป็นพิเศษเมื่อมีเงินหลายพันล้านดอลลาร์เข้ามาเกี่ยวข้อง

MakerDAO กำลังใช้ประโยชน์จากความโลภของผู้ใช้ที่ต้องการผลตอบแทนรายปีที่สูงขึ้นจาก USDe พวกเขาไม่สนใจ พวกเขาจะใช้เงินหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อเติมพลังให้กับความโลภนี้ Maker ทำกำไรมหาศาล และมูลค่าตลาดของ USDe จะยังคงดำเนินต่อไป ทะยานขึ้นไป Duo Nine กล่าวในทวีตของเขาชี้ให้เห็นกับดักที่อาจเกิดขึ้น: มูลค่าตลาดของ USDe อยู่ที่ประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยในจำนวนนั้น 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นความรับผิดชอบของ Maker หาก USDe ทำลายจุดยึดและความตื่นตระหนกและการชำระบัญชีเริ่มต้นขึ้น Maker จะเป็นคนแรกที่ขาย USDe และกู้คืนเงินทุนเพื่อรักษาผลกำไรและเงินต้น ในขณะที่ผู้ใช้ที่ยืม DAI ด้วย USDe และ sUSDe บน Morpho จะถูกชำระบัญชีอย่างรวดเร็ว

ดังนั้นเขาจึงเรียกร้องให้ผู้เล่นรายใหญ่ทุกคนใน Ethena แสดงความยับยั้งชั่งใจและสร้างผลงานในระยะยาว

จากบทเรียนที่ได้รับจาก Luna ความเป็นไปได้ของการแยกส่วนเหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริทึมและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการสมมุติฐานใหม่ ทำให้ผู้สังเกตการณ์บางคนกังวลเช่นกัน และสำหรับสมาชิกชุมชนบางคน ทุกอย่างดูเหมือนลูน่ามาก หลายๆ คนกังวลว่าเหตุการณ์ Black Swan ของ DeFi ครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้นบนโปรโตคอล Stablecoin ดั้งเดิมที่จัดการความเสี่ยงผิดพลาด แต่เราก็หวังว่าการคาดการณ์นี้จะผิด ท้ายที่สุดแล้วไม่มีใครอยากสัมผัสกับ Luna อีกต่อไป